期货基础第七版例题汇总-第5章

第五章期货投机与套利交易P122金字塔式买入卖出法【例5-1】某投机者预测9月份大豆期货合约价格将上升,故买入7手(10吨/手),成交价格为4310元/吨,此后合约价格迅速上升到4350元/吨,首次买入的7手合约已经为他带来浮动盈利10×7×(4350-4310)=2800元，为了进一步利用该人们的有利变动,该投机者再次买入5手9月份合约,持仓总数增加到12手,12手合约的平均买入价为(4310×70+4350×50)/120=4326.7元/吨｡当市场价格再次上升到4385元/吨时,又买入3手合约,持仓总计15手,所持仓的平均价格为4338.3元/吨,当市价上升到4405元/吨再买入2手,所持有合约总数为17手,平均买入价为4346.2元/吨,当市价上升到4425元/吨再买入1手,所持有合约总数为18手,平均买入价为【例5-2】某投机者决定做小麦期货合约的投机交易,并确定其最大损失额为50元/吨｡在以2550元/吨买入20手合约后,又下达了一个卖出的止损指令,价格定于2500元｡如果市价下跌,一旦达到2500元,场内的出市代表立即按在交易大厅可以得到的最好价格将其合约卖出｡通过该指令,该投机者的投机可能失败,但损失额仅限于50元/吨｡如果市场按照预测的趋势,价格朝有利的方向发展,投机者就可以继续持有自己的多头或空头仓单,直至投机者分析认为,市场趋势已经出现逆转为止｡【例5-3】某投机者决定做小麦期货合约的投机交易,以2550元/吨买入20手合约,成交后市价上涨到每吨2610元｡因预测价格仍将上涨,投机者决定继续持有该合约｡为了防止万一市价下跌侵蚀已经到手的利润,遂下达一份止损单,价格定于2590元/吨｡如果市价下跌,一旦达到2590元/吨,场内的出市代表立即按在交易大厅可以得到的最好价格将其合约卖出｡通过该指令,该投机者的投机利润虽有减少,但仍然有40元/吨左右的利润｡如果价格继续上升,该指令自动失效,投机者可以进一步获取利润｡以上做法,即可以限制损失,又可以滚动利润,充分利用市场价格的有利变动｡【例5-4】将前两例综合起来,某投机者决定做小麦期货合约的投机交易,以2550元/吨买入20手合约,成交后下达一份止损单,价格定于2500元/吨,此后市价下跌,可以将损失限制到每吨50元左右｡若价格上升,在价格上升到2610元/吨时,投机者可取消原来止损指令,下达一份新的止损指令,价格定于2590元/吨,若市价回落,可以保证获得40元/吨的利润,若市价继续上升,当上升到2630元/吨,则可再取消前一止损指令,重新下达一份止损指令,价格定于2600元/吨,即使价格下跌,也可保证50元/吨的利润｡依次类推｡同样,如果投机者做空头交易,卖出合约后可以下达买入合约的止损指令,并在市场行情有利时不断调整指令价格,下达新的指令,可以达到限制损失､滚动利润的目的｡可见,止损指令是期货投机中广泛运用的工具｡P130基差交易价差的扩大与缩小【例5-5】某套利者在8月1日买入9月份白糖期货合约的同时卖出11月份白糖期货合约,价格分别为5720元/吨和5820元/吨,,到了8月15日,9月份和11月份白糖期货价格分别变为5990元/吨和6050元/吨,价差变化为:8月1日建仓时的价差:5820-5720=100(元/吨)8月15日的价差:6050-5990=60(元/吨)由此可以判断出,8月15日的价差相对于建仓时缩小了40元/吨､P131价差套利的盈亏计算在计算套利交易的盈亏时,可分别计算每个期货合约的盈亏,然后进行加总,可以得到整个套利交易的盈亏｡【例5-6】某套利者以4326元/吨的价格买入1月的螺纹钢期货,同时以4570元/吨的价格卖出5月的螺纹钢期货｡持有一段时间后,该套利者以4316元/吨的价格将1月合约卖出平仓,同时以4553元/吨的价格将5月合约买入平仓,该套利交易的盈亏计算如下:1月份的螺纹钢期货合约:亏损=4326-4316=10(元/吨)5月份的螺纹钢期货合约:盈利=4570-4553=17(元/吨)套利结果：-10+17=7(元/吨)P131套利市价指令的应用｡【例5-7】某交易者看到当前大连商品交易所1月份和5月份棕榈油期货的市场价格分别为8300元/吨和8480元/吨,价差为180元/吨,该交易者认为此价差过大,有套利机会,并希望尽快入市买入1月份､卖出5月份棕榈油期货进行套利｡该交易者发出以下指令:买入1月份棕榈油期货合约卖出5月份棕榈油期货合约市价指令｡在上述指令中,虽然交易者没有明确标明套利的价差,但却表明了套利者希望以当前的180元/吨的价差即刻成交｡在这个指令的下达过程中,实际成交的价差并不一定是180元/吨,因为从指令下达到执行有一个很短的时间间隔,这期间棕榈油期货价格可能会发生变化,价差也随之变化｡一般情况下,如果市场行情没有发生突然变化,采用市价指令可以使套利者迅速以大约180元/吨的价差建仓｡P132套利限价指令｡【例5-8】某交易者9月3日看到郑州商品交易所11月份和次年1月份PTA期货的市场价格分别为8582元/吨和8708元/吨,价差为126元/吨｡某交易者认为价差偏小,想买入1月份､卖出11月份PTA期货合约进行套利,但他根据市场的趋势判断,目前的价差可能进一步缩小,希望能够以120元/吨的价差建仓,以期获得更多的利润,于是该交易者发如下限价指令:买入1月份PTA期货合约卖出11月份PTA期货合约1月份PTA期货合约高于11月份PTA期货合约价格120元/吨｡使用该限价指令意味着只有当1月份与11月份PTA期货价格的价差等于或小于120元/吨时,该指令才能够被执行｡由此可以看出,套利者并不关注买入和卖出PTA期货合约的价格,而是关注相关合约之间的价差｡理论上讲,使用限价指令可能得到的成交结果有多种｡1.两合约同时上涨,价差不变;2.两合约价格同时下跌,价差不变;3.两合约上涨或下跌,同时价差扩大或缩小｡P133牛市套利【例5-9】设10月26日,次年5月份棉花合约价格为27075元/吨,次年9月份棉花合约价格为27725元/吨,两者价差为650元/吨｡交易者预计棉花价格将上涨,5月与9月的期货合约的价差将有可能缩小｡于是,交易者买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份棉花期货合约｡12月26日,5月和9月的棉花期货合约价格分别上涨为27555元/吨和28060元/吨｡两者价差缩小为505元/吨｡交易者同时将两种期货合约平仓,从而完成套利,交易结果见表5-2.【例5-10】设10月26日,次年5月份棉花合约价格为27075元/吨,次年9月份合约价格为27725元/吨,两者价差为650元/吨｡交易者预计棉花价格将上涨,5月与9月的期货合约的价差将有可能缩小,于是,交易者买入50手5月份棉花合约的同时卖出50手9月份棉花合约｡12月26日,5月和9月的棉花价格不涨反跌,价格分别下跌至26985元/吨和27480元/吨,两者的价差缩小为495元/吨｡交易者同时将两期货合约平仓,从而完成套利交易,交易结果见表5-3P135熊市套利【例5-11】设交易者在7月8日看到,11月份上海期货交易所天然橡胶期货合约价格为21955元/吨,次年1月份合约价格为22420元/吨,前者比后者低465元/吨,交易者预计天然橡胶价格将下降,11月与次年1月的期货合约的价差将有可能扩大,于是,交易者卖出60手(1手为5吨)11月份天然橡胶期货合约的同时买入60手次年1月份合约,到了9月8日,11月和次年1月的天然橡胶期货价格分别下降为21215元/吨和21775元/吨,两者的价差为560元/吨,价差扩大,交易者同时将两种期货合约平仓,从而完成套利交易,交易结果见表5-4元/吨,次年1月份合约价格为22420元/吨,前者比后者低465元/吨,交易者预计天然橡胶期货价格将下降,11月与次年1月的期货合约价差将有可能扩大｡于是,交易者卖出60手(1手为5吨)11月份天然橡胶期货合约的同时买入60手次年1月份合约,到了9月8日,11月和次年1月的天然橡胶期货价格不降反涨,价格分别上涨至22075元/吨和22625元/吨,两者的价差为550元/吨,价差扩大｡交易者同时将两种期货合约平仓,从而完成套利交易,交易结果见表5-5P137蝶式套利计算【例5-13】2月1日,3月份､5月份､7月份的大豆期货合约价格分别为4050元/吨､4130元/吨､4175元/吨｡某交易者认为3月份和5月份的价差会过大而5月份与7月份之间的价差过小,预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大,于是该交易者以该价格同时买入150手(1手为10吨)3月份合约､卖出350手5月份合约､买入200手7月份大豆期货合约｡到了2月18日,三个合约的价格均出现不同幅度的下跌,3月份､5月份和7月份的合约价格分别跌至3850元/吨､3910元/吨､3970元/吨,于是该交易者同时将三个合约平仓｡在该蝶式套利操作中,套利者的盈亏状况见表5-6【例5-14】6月1日,次年3月份上海期货交易所铜期货合约价格为54390元/吨,而次年3月份该交易所铝期货合约价格为15700元/吨,前一合约价格比后者高38690元/吨,套利者根据两种商品合约间的价差分析,认为价差小于合理的水平,如果市场机制运行正常,这两者之间的价差会恢复正常,于是,套利者决定买入30手(1手为5吨)次年3月份铜合约的同时卖出30手次年3月份铝合约,以期未来某个有利时机同时平仓获取利润｡6月28日,该套利者以54020元/吨卖出30手次年3月份铜合约的同时以15265元/吨买入30手次年3月份铝合约,交易情况见表5-7【例5-15】7月1日,堪萨斯市交易所12月份小麦期货合约价格为730美分/蒲式耳,同日芝加哥交易所12月份小麦期货合约价格为740美分/蒲式耳,套利者认为,虽然堪萨斯市交易所的合约价格低,但和正常情况相比仍稍高,预测两交易所12月份合约的价差将扩大,据此分析,套利者决定卖出20手(1手为5000蒲式耳)堪萨斯市交易所12月份小麦合约,同时买入20手芝加哥交易所12月份小麦合约,以期未来某个有利时机同时平仓获取利润,交易情况见表5-8.。