决策管理-第八章资本结构决策精品

财务管理第8章资本成本和资本结构

固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型(债券折现模型)确定债务的成本。债务的成本是使下式成立的Kd :
(8-2)
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第一节资本成本
式中:Kd——债务资本的成本;
P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;
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第一节资本成本
2.含有手续费的税前债务成本
如果取得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他
费用等，债权人的收益率则不等于债务人的成本，债务人得
到的金额要扣除手续费。假发行费用占债务发行价格的百
分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd:
(8-3)
如果是分次付息一次换本的债务，公式可写成
(8-4)
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第一节资本成本
3.含有手续费的税后债务成本由于在投资和企业估价中，需要使用税后现金流量进行折
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第一节资本成本
2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准
资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。
3.资本成本是衡量企业资金效益的临界基准
如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率，就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之，则相反。
Pi——本金的偿还金额和时间;
Ii——债务的约定利息;
N——债务的期限，通常以年表示
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
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财务管理第八章资本成本与资本结构

混合成本ห้องสมุดไป่ตู้
约束性固定成本酌量性固定成本直接材料直接人工半固定成本
半变动成本
不过，基于分析的需要，对于混合成本，一般还要采用一定方法进行分解，将其一部分并入固定成本，另一部分则归入变动成本。因此，不论是在经济学中，还是在管理学中，总成本模型总是表述为：
企业总成本固定成本变动成本
同样，为了便于计算和运用，总杠杆系数也可以用经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积来表示，即：
DTL DOL DFL M
EBIT
M
EBIT EBIT I DP EBIT I DP
1T
1T
第三节资本结构理论
一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构
成及其比例关系。在实务中，资本结构有广义和狭义之
Kl
I l (1 T ) L(1 Fl )
当然，实际运用时还需结合具体情况做些调整与处理。
（二）债券成本
发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用，其基本计算公式为：
Kb
I b (1 T ) B0 (1 Fb )
Ib Bi
（三）优先股成本
根据优先股定价模型，优先股成本即是优先股股利与优先股筹资额之比，即：
至于上述两者，企业实际得到什么，则主要取决于未来产销量的变动趋势：若是增长，则获得杠杆利益；若是降低，则承受经营风险。
三、财务风险与财务杠杆
（一）财务风险
财务风险，也称融资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指企业利用债务资本而导致所有者收益发生大幅变动，甚至可能导致企业破产的风险，它是企业举债后而由所有者（一般指普通股股东）承担的附加风险。
Kp
Dp Pp (1 Fp )

第八章资本成本与资本结构

7.58%

或者：Kb

12% (1 40%) 1 5%

7.58%
考虑货币时间价值
考虑货币时间价值：依据现金流量确定税前的债券成本，再进而计算其税后成本

B(1 Fb )
n
Ib
t1 1 K t
+
P
1 K n
Kb K 1 T
案例
某公司发行总面额为200万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税率为40％.计算该债券的成本如下：
筹资费不高；公司支付债券利息后可少缴所得税。
★★负债经营与财务杠杆
由于负债有抵扣税款的作用，股东也因此可以增加税后可分配的利润，所以，负债经营广受公司推崇。财务杠杆就是公司负债经营的作法。
财务杠杆指债务资本占总资本的比例。财务杠杆的大小对公司利润的影响，称财务杠杆效益。
第一步，计算各年总的资本成本 Kb＝Ib×n（1－T）/B（1－Fb）第二步，再计算出每年的资本成本（将各
年总的资本成本除以年限）
债务筹资的优点
在各种长期资金中，长期债券和长期借款的资金成本率最低。
在公司资产不足偿付全部债务时，债券持有人的索赔权先于各种股票持有人，其投资风险小，因而利率较低；
再计算加权平均成本
40%×9.9%+60%×23%=17.8%
例
ABC公司的资金结构包括1亿股股票，每股的当前市场价格为5美元，还有当前市场价值为1亿美元的债券和1.5亿美元的银行贷款。公司预期其当前的资本结构在可预见的未来中不会改变。股本、债券（税后）、银行贷款（税后）的资金成本分别为12%、 7%和6%。计算公司的加权平均资金成本。

财务管理基础知识——资本结构决策

净营业收益观点：在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。
这种观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少
资本结构的意义
降低企业的综合资本成本率。获得财务杠杆利益。增加公司的价值。一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用
公式表示为：V=B+S
资本结构的理论观点
1.早期资本结构理论：净收益观点；净营业收益观点；传统折中观点 2.MM资本结构理论观点：基本观点和修正观点 3.新的资本结构理论观点：代理成本理论；信号传递理论；优选顺序理论
资本结构决策的每股收益分析法
每股收益分析法是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的
息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。
资本结构决策的公司价值比较法
含义：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。
边际资本成本率的测算原理：边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增 1元资本所需负担的成本。
第3节杠杆利益与风险的衡量
一、营业杠杆利益与风险二、财务杠杆利益与风险三、联合杠杆利益与风险
营业杠杆利益与风险
1.营业杠杆的原理：在单价p和单位变动成本v不变的情况下，由于存在固定成本 F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。

第8章资本结构管理财务管理

第8章资本结构管理财务管理在企业的财务管理中，资本结构管理是一个重要的内容。

资本结构是指企业通过债务和股权两种形式筹集的资金的组合方式。

良好的资本结构能够有效地降低企业的财务风险、提高投资回报率、增加企业的竞争力。

首先，资本结构管理可以降低企业的财务风险。

财务风险是指企业面临的资金供应不足、偿债压力增大等问题。

合理的资本结构能够帮助企业平衡债务和股权的风险，并降低企业因为债务过高而面临的偿债风险。

如果企业的债务过高，一旦企业遇到经营困难或者市场竞争加剧的情况，债务压力将会加大，企业更容易陷入财务困境。

因此，在资本结构管理中，企业需要根据自身的经营情况和市场环境，合理安排债务和股权的比例，以降低财务风险。

其次，良好的资本结构管理还能够提高企业的投资回报率。

投资回报率是评估企业经营状况和投资效果的重要指标。

债务和股权各有其优缺点，债务需要支付利息，股权则需要支付股息。

在利息和股息之间进行选择时，企业需要考虑到融资成本和股东分红等因素。

如果融资成本较高，企业可以通过增加股权融资的比例来降低财务成本，从而提高投资回报率。

相反，如果融资成本较低，企业可以适当增加债务融资的比例，以降低融资风险，提高投资回报率。

最后，合理的资本结构管理还能够增加企业的竞争力。

资本结构与企业的竞争力密切相关。

在市场竞争日益激烈的环境下，企业需要通过不断创新和扩大规模来提高竞争力。

而资本结构的管理将直接影响到企业的融资能力和扩大规模的能力。

如果企业能够通过灵活的资本结构管理来满足企业的融资需求，将大大提高企业在市场竞争中的地位。

此外，合理的资本结构还可以吸引更多的资本投入，提高企业的发展潜力和竞争能力。

综上所述，资本结构管理是财务管理中的重要内容。

良好的资本结构管理能够降低企业的财务风险、提高投资回报率、增加企业的竞争力。

在实际操作中，企业应该根据自身的情况，权衡债务和股权的利弊，合理安排资本结构，以实现长期可持续发展。

财务管理第八章资本成本与资本结构

K e Kb RPc
在此，长期债券收益率比较容易计算，难点在于确定风险溢价：通常凭经验估计，一般为3%～5%之间。
（五）留存收益成本
从表面上看，公司使用留存收益似乎不需花费什么成本，但其实不然。股东之所以愿意将其留用于企业，而不是作为股利分配投资于别处，总是会要求得到与普通股等价的报酬。所以，留存收益也有成本，只不过是一种机会成本。其成本确定方法与普通股相同，区别仅在于不用考虑筹资费用。
一、成本习性理论
由于成本按习性分类是研究杠杆问题的基础，所以首先介绍成本习性问题。
所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系。根据成本习性对成本进行分类，对于正确地进行财务决策具有十分重要的意义。
根据成本习性，人们一般将成本划分为三类，即固定成本、变动成本和混合成本。
固定成本
成本
变动成本
Ps

D1 K g
Ks D1 g Ps
2.资本资产定价模型法由于公司的资本成本实质上就是投资者所要求的必要报酬率，因此也可以利用资本资产定价模型来估算普通股的成本。其计算公式为：
Ke R f (RM R f )
3.债券收益加风险溢价法估算普通股成本还可以采用一种比较主观的方法，那就是在公司长期债券收益率的基础上加上一定的风险溢价作为普通股的成本。用公式表示即为：
Y abx F vQ
二、经营风险与经营杠杆
（一）经营风险
经营风险，也称营业风险，是指由于企业的生产经营活动而产生的未来经营利润或息税前利润的不确定性。
影响企业经营风险的因素很多，其中比较重要的有：
（1）产品需求的变化（2）产品销售价格的变化（3）产品成本的变化（4）固定成本的比重（5）企业的应变和调整能力

8章资本成本与资本结构-PPT课件

什么是资本成本？
公司为筹集和使用资金而付出的代价。广义：包括短期和长期资金。狭义：长期资金（股东权益
和长期负债）。
如：向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。通常在筹集资金时一次性发生。
资本成本的构成
筹资费用用资费用
第八章
资本成本与资本结构
本章主要内容
第一节资本成本第二节经营风险、财务风险与杠杆原理第三节早期的资本结构理论第四节现代资本结构理论第五节信息不对称与新资本结构理论第六节资本结构决策第七节中国上市公司的资本结构及西方资本结构理论在我国的适用性
第一节
资本成本
一、资本成本的概念

该债券成本为：
5 0 0 0 1 0 % 13 3 % R 8 . 8 2 % B 4 0 0 0 15 %
2．权益资本成本

（1）优先股资本成本
Rp

Dp Pp (1 f )

例8-5 某企业发行优先股总面额为500万元，总价为560万元，筹资费率为5％，预定年股利率为15％，则其资本成本为：

例8-2 某公司发行总面额为5000万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费率为5%，公司所
得税税率为33%。

该债券的成本为：
5 0 0 01 0 % 13 3 % R 7 . 0 5 % B 5 0 0 0 15 %

例8-3 假定上述公司发行面额为5000万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，发行价格为6000万元，公司所得税率为33%。

财务管理第八章筹资决策.ppt

4.
边际资本成本是企业追加筹措资本的成本，即指每增加一个筹资区间（筹资区间为两个相邻筹资突破点的数额）的资本所增加的成本。
［例8-6］华鑫公司目前有资本100000000元，其中长期债务25000000元，优先股5000000元，普通股70000000元。现公司为满足投资要求，准备筹集更多的资本，试计算确定资本的边际成本。
2.资本成本的种类
个别资本成本综合资本成本边际资本成本
3.
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。
其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。
最后，资本成本是资本时间价值与风险价值的统一。
1.一般约定与通用模型
资本成本率是企业使用资本一年所负担的费用与筹集资本净额的比率。
实际工作中，人们一般将资本成本率简称为资本成本。
2.个别资本成本的计算
（1）长期借款资本成本（2）债券资本成本（3）优先股资本成本（4 （5）留存收益成本
（1）长期借款资本成本
Kl— I— T — 所得税税率； L— i— f — 长期借款筹资费率。
第8章筹资决策
8.1 资本成本 8.2 杠杆利益与风险 8.3 资本结构理论简介 8.4 最优资本结构的确定
8.1 资本成本
8.1.1 资本成本的概念与作用 8.1.2 资本成本的计算
8.1.1 资本成本的概念与作用
1.资本成本的概念 2. 3.资本成本的性质 4.
1.资本成本的概念
益？哪个方案对公司更有利？
解：方案一：税前利润＝100（万元）所得税税额＝100×25%＝25（万元）税后利润＝100－25＝75（万元）

决策管理-第八章资本结构决策 精品

财务管理 第8章 资本成本和资本结构

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8章 资本成本与资本结构-PPT课件

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