第七章 证券组合管理理论-无差异曲线特征
第七章 资产组合理论
投资组合理论的基本假设
假设证券市场是有效的，投资者能得知证券市场 上多种证券收益与风险的变动及其原因。
假设投资者都是风险厌恶者；
风险以预期收益率的方差或标准差表示；
假定投资者根据证券的收益率和标准差选择证券 组合，则在风险一定的情况下，他们感预期利益 率最高，或在预期收益率一定的情况下，风险最 小。
别曲线有正的斜率并且是凸的。
投资学 第7章
无差异曲线（效用理论）
RP
B(20%,12%) C(14%,11%) A (10%,7%)
D(17%,7%) P
无差异曲线的性质（根据不知足和风险厌恶）： 1. 无差异曲线向右上方倾斜； 2. 无差异曲线随风险水平的增加而变陡； 3. 无差异曲线不能相交。 投资学 第7章
n
(Ri Ri )2 Pi =3.9% i 1
投资学 第7章
计算方差、标准差？
投资学 第7章
双证券组合
双证券组合的收益
假设投资者投资于 A、B 两股票，投资比重为 XA 和 XB，且 XA+XB=1，则预期收益率为
Rp X A RA X B RB 而组合的风险：
w1 ( p－ 2 ) /(1 2 ) 从而
rp ( p ) w1r1 (1 w1)r2 (( p－ 2 ) /(1 2 ))r1 (1 ( p－ 2 ) /(1 2 ))r2
r2
r1
1
r2
2
2
r1
1
r2
2
p
p (w1)=
w12
2 1
(1
w1)2 22－2w1(1
w1 )1 2
7第七章证券组合管理
证券组合管理概述 证券组合分析 包含无风险资产的资产组合 资本资产定价模型 因素模型和套利定价理论 证券组合的业绩评价
一、证券组合管理的含义及类型： （一）证券组合管理的含义：
证券组合：个人或机构投资者所持有的各 种有价证券的总称，通常包括 各种类型的债券、股票和金融 衍生工具等
（二）证券组合的类型：
五、贝塔值和单只证券的风险： （一）贝塔值与市场模型
im
im 2 m
n
证券组合的贝塔系数为：
pm X i im
i 1
一个组合的期望收益率用资本资产定价模型 表示为：
E(Rp ) Rf [E(Rm ) Rf ] pm
（二）特征线方程：
E( Ri ) i i E( Rm )
i 1
n
例：假设A证券的收益率分布如下：
收益率% 概率 -40 0.03 -10 0 15 30 40 50 0.25
0.07 0.3 0.1 0.05 0.2
则E（r）=（-40）*0.03+（-10）*0.07+ 15*0.1+30*0.05+40*0.2+50*0.25 =21.6 例：A证券在未来市场繁荣、正常、衰退的预期报 酬率分别是10%、50%、90%，B证券分别是40%、 50%、60%，市场出现三种情况的概率分别为三分 之一，那应该投资那一只证券？
2 2 2 2
可知，相关系数越小，组合标准差越小，因 此选择相关性比较小或不相关的证券组合可 以降低风险。
（二）多种证券组合的收益和风险
收益：
R p X i Ri X i E ( Ri )
i 1 i 1 m m
方差：
p xi x j cov(xi，x j ) xi x j ij i j
第七章证券组合管理第二节、马克威茨资产组合模型
(⼀)马克威茨模型的基本假设以及单个证券收益风险的度量 假设⼀：投资者以期望收益率(亦称收益率均值)来衡量未来实际收益率的总体⽔平，以收益率的⽅差(或标准差)来衡量收益率的不确定性(风险)，因⽽投资者在决策中只关⼼投资的期望收益率和⽅差。
假设⼆：投资者是不知⾜的和厌恶风险的，即投资者总是希望期望收益率越⾼越好，⽽⽅差越⼩越好。
理性投资者的⾏为特征和决策⽅法应该符合下⾯⼏点。
第⼀，追求收益化。
在相同风险⽔平的组合中，投资者选择期望收益率的组合。
第⼆，厌恶风险。
在相同期望收益率⽔平的组合中，投资者会选择风险最⼩的组合。
第三，追求效⽤化。
如果增加了风险，⼀定要相应地增加⾜够的收益。
下⾯是单个证券的的收益和风险度量的期望和⽅差。
1．收益及其度量。
⽤随机变量度量收益的不确定性(可变性)。
任何⼀项投资的效果都可以⽤收益率来衡量。
收益率=(收⼊—⽀出)／⽀出x100％ 假若投资期限为⼀年，该收益率表⽰年收益率，如果投资期限不是⼀年，则可以转换为年收益率。
例如，投资期限为t年(t 不⼀定是整数)，投资期限内的收益率为r，则年收益率f1将满⾜：r1= (1+r)1／t⼀1 对于证券投资采说，投资收益将等于收到的红利与投资期内证券的价格变化相加，因⽽收益率为：r=(红利+期末价格—期初价格)／期初价格X100％ 在收益确定性的情况下(⽐如将钱存⼈银⾏，不计通货膨胀的影响)，投资者可以准确得知现在的投资到未来⼀定时期内可获得的收益。
⽽在不确定性情况下，问题则要复杂得多，证券价格时刻处于波动之中，未来价格不可能准确知道，因⽽⼈们要想对未来⼀定期限内的收益率做出准确判断是绝对不可能的。
将这个问题降低⼀个难度，则可以得出对每⼀个收益率范围的可能性的估计。
投资者可以根据⾃⼰的分析将估计结果⽤数字的形式表述出来。
⽐如，可以⽤下表来描述⼀项投资的风险处境。
收益率％ 6 7 8 9 10 11可能性 0．05 0．1 0．2 0．3 0．2 0．15 数学上收益率r就是为随机变量。
第七章：证券组合管理理论
1.证券组合管理的基本步骤：a，确定证券投资策略：包括确定投资目标、投资规模和投资对象；它反映了证券组合管理者的投资风格。
b，进行证券投资分析c，构建证券投资组合d，投资组合的修正e，投资组合业绩评估2.证券组合类别：a，避税型证券组合：免税债券。
b，收入型证券组合：追求基本收益的最大化；附息债券、优先股、避税债券。
c，增长型证券组合：以资本升值为目标；很少购买分红的普通股。
d，收入和增长混合型证券组合：试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡。
e，货币市场型证券组合：由各种货币市场工具构成；如国库券、高信用等级的商业票据，安全性很强。
f，国际型证券组合：投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。
g，指数化型证券组合：模拟某种市场组指数。
3.证券组合管理的基本步骤：确定证券投资政策→进行证券分析→构建证券投资组合→投资组合的修正→投资组合业绩评估。
4.证券组合管理的具体内容：计划→选择时机→选择证券→监督。
5.收益率=6.相关系数越小,在不卖空的情况下,证券组合风险越小,特别是负完全相关的情况下,可以获得无风险组合7.可行域满足一个共同特点:左边界必然向外凸或成线性,即不会出现凹陷。
8.无差异曲线的特点：a，无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线b，每个投资者得无差异曲线形成密布整个平面又不相交的曲线簇c，同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同d，不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同e，无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高f，无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承担的风险越弱9.有效组合与无差异曲线的切点所表示的组合，是投资者最满意的有效组合。
10.资本资产定价模型的三大假设：a，投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平依据方差评价证券组合的风险水平b，投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期c，资本市场没有摩擦；摩擦是指市场对资本和信息自由流动的障碍11.有效边界FT上的切点证券组合T的三个重要特征：a，T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合b，有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合c，切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关12.资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系。
投资组合与证券定价原理
三、证券组合的收益
假设证券组合P是由m种不同证券组成，那么， 证券组合P可用下式表示：
P x 1,x2, ,xm
Pxi (i1,2, ,m)
证券组合期望收益率是组合中各单个证券期望
收益率的加权平均。
第i种证券的权数
m
E(rP) xiE(ri)
i1
组合的期望收益率
第i种证券的期望
15
正常 0．5 12
萧条 0．25
7
2、假设有两项资产构成投资组合，x1 0.4 , x2 0.6 , 120.01, 1 0.3 , 2 0.20,试计算该组合的方差及两资产 的相关系数；
3、有一两个证券的组合，它们的期望收益率分别为10%与 15%，标准差分别为20%与25%，其权数分别为0.35与 0.65，对于各种相关系数水平，最大的投资组合标准差是 多少？最小的又是多少？
ij
ij i
j
用相关系数代替协方差，两证券构成的证券
组合风险：
P 2 x 1 21 2 x 2 22 2 2 x 1 x 21212
例：假设有两项资产构成投资组合，1 0.20 ， 2 0.18， 12 0.01 计算该组合的相关系数。
投资组合理论 一、证券或证券组合的二维表示
收益提供了更多的选择机会。
二、单一证券收益与风险的度量 1、单一证券收益的度量 如果一种股票在某期初价格为 P0 ，期末价 格 该为期收P t益，率该为期：红利、股息或利息为 D t ，那么
RDt (Pt P0) P0
如果已知某一证券全部收益结果出现的概率分 布，那么，其预期收益率等于全部收益结果与发生 概率之积相加之总和，可用下式计算：
单一证券的风险常用预期收益率与实际收益率间的 偏离度来表征，具体而言，是用统计学中的方差 2 (或标准差 )来表示：
微观经济学的无差异曲线
无差异曲线
一、关于偏好的假定
序数效用论关于消费者偏好的三个假定：
（1）偏好的完全性。
（2）偏好的可传递性。
（3）偏好的非饱和性。
二、无差异曲线及其特点
无差异曲线（indifference curve）：用来表示消费者偏好相同的两种商品的所有组合。
或者说，表示能够给消费者带来相同的效用水平或满足程度的两种商品的所有组合。
效用函数表示某一商品组合给消费者所带来的效用水平。
假定消费者之消费两种商品，则效用函数为：
Ｕ＝ｆ（Ｘ１，Ｘ２）＝Ｕ０
Ｕ０为一个常数，表示一个不变的效用水平。
无差异曲线的三个基本特征：
第一个特征，在同一坐标平面上的任何两条无差异曲线之间，可以有无数条无差异曲线，并且，所有这些无差异曲线之间，离原点越远的无差异曲线代表的效用水平越高，反之越低。
第二个特征，在同一坐标平面图上的任何两条无差异曲线不会相交。
第三个特征，无差异曲线是凸向原点的。
❖三、商品的边际替代率
１．商品的边际替代率（marginal rate of substitution）在维持效用水平不变的前提下，消费者增加一单位某种商品的消费数量时所需要放弃的另一种商品的消费数量，被称为商品的边际替代率。
商品１对商品２的边际替代率的公式为：ＭＲＳ１２＝−△Ｘ
２／△Ｘ１
△Ｘ１和△Ｘ２分别为商品１和商品２的变化量。
当商品数量的变化趋于无效小时，商品的边际替代率为：ＭＲＳ１２＝−△Ｘ２／△Ｘ１＝−ｄＸ２／ｄＸ１
无差异曲线上某一点的边际替代率就是无差异曲线在该点的斜率的绝对值。
7第七章证券组合管理
第一节 证券组合管理概述 第二节 证券组合分析 第三节 包含无风险资产的资产组合 第四节 资本资产定价模型 第五节 因素模型和套利定价理论 第六节 证券组合的业绩评价
2020/6/15
2020/6/15
2020/6/15
二、证券组合管理的意义和必要性： 1、降低风险： 2、实现收益最大化： 三、证券投资的风险： 证券投资风险：证券投资者在投资期
2020/6/15
m
p 2P j[R p E (R )2 ] p[x(AR jyB )R jE (xA R yB )R 2] j 1 p x2 A 2y2 B 22xyAB 2020/6/15
4、相关系数：
AB
AB AB
特征：是标准化指标，取值在正负1之间； 直观描述了两种证券可能收益率概率分 布间的关系，若大于0，两者同向变 化；小于0，反向变化；等于1 ，完全 正相关；等于-1，完全负相关；等于 0，不相关
2020/6/15
主要内容：主要包括证券组合管理的含 义、必要性、步骤；证券组合的类型、 风险；证券组合的收益、风险分析；包 含无风险资产的证券组合；资本资产定 价模型、因素模型和套利定价模型；投 资业绩的评估 重 点：证券组合的风险收益分析； 资本资产定价模型；因素模型和套利定 价模型；风险
2020/6/15
2020/6/15
2、标准差和相关性 3、投资组合风险计量 （1）协方差的计算
m
A BcoA 、 vB )( P j[R A jE (R A)R ]B[ jE (R B)] j1
2020/6/15
（2）证券投资组合的总风险
m
p2 Pj[RpE(Rp )]2 j1
m
p Pj[Rp E(Rp)]2 j1
第十一章 证券组合管理-无差异曲线
D.在计算机技术尚不发达的20世纪50年代，证券组合理论已经运用于大规模 市场 正确答案：A,C 解析：考查投资组合的收益和风险。 16.所有风险相同而期望收益率最高、或期望收益率相同而风险最低的投资 组合所构成的集合称为( )。 A.最小方差集合 B.最小风险集合 C.最大收益率集合 D.有效边界 正确答案：A 解析：所有风险相同而期望收益率最高、或期望收益率相同而风险最低的投 资组合所构成的集合称为最小方差集合。 17.根据投资组合理论,如果甲的风险承受能力比乙大,那么( )。 A.甲的最优证券组合的风险水平比乙的低 B.甲的最优证券组合比乙的好 C.甲的无差异曲线的弯曲程度比乙的大 D.甲的最优证券组合的期望收益率水平比乙的高 正确答案：D 解析： 考察最优证券组合的选择。 18.关于无差异曲线,以下表述正确的是（）。 A.无差异曲线是指具有不同效用水平的组合连成的曲线 B.风险爱好者的无差异曲线呈水平状态 C.不同的投资者具有不同的无差异曲线 D.无差异曲线越平坦,投资者的风险厌恶程度越强烈 正确答案：C 解析： 无差异曲线是一条表示线上所有各点两种物品不同数量组合给消费者带来的 满足程度相同的线；风险爱好者的无差异曲线成为向右上凸的曲线；曲线越 陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强
5.最优证券组合选择：投资者会选择无差异曲线与有效边界相切的点的 组合，这一组合就是最优证券组合，即切点是最优组合所在的位置. 例题： 1.下列对于无差异曲线的表述不正确的是()。 A.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线 B.无差异曲线可以相交 C.不同无差异曲线贷给投资者的满意程度不同 D.无差异曲线的位置越高,其上的投资组合带给投资者的满意程度就越高 正确答案：B 解析： 无差异曲线不相交。 2.对于资产资本定价模型，下列说法正确的是（）。 A.市场上有多个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制 B.投资者对于证券的收益、风险等具有不同的预期 C.资本市场线不仅揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而且给出了任意证 券或组合的收益风险关系 D.β系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率 正确答案：D 解析： 市场上只有一个无风险借贷利率，在借贷和卖空上没有限制；投资者对于证 券的收益、风险及证券间的相关性具有完全相同的预期；资本市场线只是揭 示了有效组合的收益风险均衡关系，而没有给出任意证券或组合的收益风险 关系。 3.下列对于追求收益又厌恶风险的投资者，他们的无差异曲线特点表述正确 的是（）。 A.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线 B.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面并且相交的曲线簇 C.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者的满意程度 D.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同 正确答案：A,D 解析：
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2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券投资分析
第七章 证券组合管理理论
知识点：无差异曲线特征
● 定义：
无差异曲线有六个特征
● 详细描述：
（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
例题：
1.追求收益且厌恶风险的投资者的无差异曲线具有的特征是( )。
A.无差异曲线是由左至右向下弯曲的曲线
B.同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同
C.不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同
D.无差异曲线布满整个平面并相交
正确答案：B
解析：无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度不同；无差异曲线布满整个平面但是不相交。
2.在以期望收益率为纵轴、标准差为横轴的坐标平面上，在同一条无差异曲
线上，改变证券期望收益率（）该投资者的满意程度。
A.会增加
B.会减少
C.不改变
D.不确定
正确答案：C
解析：同一条无差异曲线，投资者的满意程度是相同的。
3.根据现代组合选择理论,下列说法正确的有()。
A.不同投资者因为偏好态度不同,会拥有不同的无差异曲线簇
B.无差异曲线的陡峭程度不反映投资者的偏好个性
C.对于不知足且厌恶风险的投资者而言,随着风险水平增加,投资者要求的边际补偿率越来越大
D.多个证券组合可行域的形状不仅与组合内证券的期望收益、风险和相关性有关,还依赖组合中证券的投资权重
正确答案：A,C,D
解析：无差异曲线越陡表明投资者对风险越厌恶。
4.一般来说，（）是马柯威茨均值方差模型中的投资者无差异曲线的特征。
A.无差异曲线向左上方倾斜
B.无差异曲线向右上方倾斜
C.无差异曲线是一条水平直线
D.同一投资者的无差异曲线之间互不相交
正确答案：B,D
解析：无差异曲线都具有如下六个特点：（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。
（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
（3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
（4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
（6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
5.弯曲度相同的偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映投资者在风险偏好个性上的差异。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：一般无差异曲线的高低代表同一投资者对投资组合不同的满意程度，其斜率才反映不同投资者的不同风险偏好。
6.无差异曲线的特点包括（ ）。
A.同一条无差异曲线上的组合有相同的满意程度
B.一个组合可以同时落在不同的无差异曲线上
C.无差异曲线是互不相交的
D.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线
正确答案：A,C,D
解析：P338 无差异曲线的6个特点：1、无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；2、每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇；3、同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同；4、不同无差异曲线上的组合投资给投资者带来的满意程度不同；5、无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高；6、无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱
7.一般来说，（ ）是马柯威茨均值方差模型中的投资者无差异曲线的特征。
A.无差异曲线由左至右向上弯曲
B.无差异曲线位置越高，投资者的满意程度越高
C.无差异曲线是一条水平直线
D.同一投资者的无差异曲线之间互不相交
正确答案：A,B,D
解析：P338 无差异曲线的六个特点
8.根据现代组合选择理论，下列说法正确的有（ ）。
A.对于不知足且厌恶风险的投资者而言，随着风险水平增加，投资者要求的边际补偿率越来越大
B.多个证券组合可行域的形状不仅与组合内证券的期望收益、风险和相关性有关，还依赖于组合中证券的投资权重
C.不同投资者因为偏好态度不同，会拥有不同的无差异曲线簇
D.无差异曲线的陡峭程度不反映投资者的偏好个性
正确答案：A,B,C
解析：
P335~338
D项无差异曲线越陡表明投资者对风险越厌恶
9.证券A、B具有下列关系：A的预期收益小于B的预期收益，A的方差小于B的方差，根据均值-方差理论，证券A优于证券B。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：P327风险及其度量，期望收益率即可能达到的收益率，方差即风险程度，本题中，A期望收益低，方差小，说明A收益低、风险低，B反之，光凭以上信息无法判断二者优劣
10.对于一个只关心风险的投资者,()。
A.风险越小越好，对期望收益率毫不在意
B.属于风险爱好者
C.属于风险厌恶者
D.风险越大越好，对期望收益率毫不在意
正确答案：A,C
解析：考察投资者的个人偏好与无差异曲线。
11.投资者的无差异曲线簇与证券组合可行域有效边界的切点所表示的组合( )。
A.相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置最高
B.相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最低
C.是投资者最满意的有效组合
D.不是投资者最满意的有效组合
正确答案：A,C
解析：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置最高，这样的有效组合便是投资者最满意的有效组合，而它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
12.最优证券组合( )。
A.是能带来最高收益的组合
B.肯定在有效边界上
C.是无差异曲线与有效边界的切点
D.是理性投资者的最佳选择
正确答案：B,C,D
解析：投资者无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合是最优证券组合：在既定的收益下，风险最小；在既定风险下，收益最高。
13.投资者的无差异曲线簇与证券组合可行域有效边界的切点所表示的组合()
A.投资者在所有有效组合中,该组合风险最小
B.投资者在所有有效组合中,该组合获得最大满意程度
C.是该投资者的最优证券组合
D.是方差最小组合
正确答案：A,B,C
解析：
投资者共同偏好规则可以确定哪些组合是有效的（即投资价值相对较高），哪些是无效的（即投资价值相对较低）。
特定投资者可以在有效组合中选择自己最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好。
投资者的偏好通过无差异曲线来反映。
无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边界上找到一个具有下述特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线位置最高。
这样的有效组合便是他最满意的有效组合，而它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
如图7-15所示，投资者按照他的无差异曲线簇将选择有效边界上B点所代表的证券组合作为他的最佳组合，因为B点使其在所有有效组合中获得的满意程度最大，其他有效边界上的点都落在B下方的无差异曲线上。
不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，只关心风险的投资者将选取最小方差组合作为最佳组合。
14.无差异曲线的特点包括( )。
A.由左至右向下弯曲
B.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇
C.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同
D.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高正确答案：B,C,D
解析：
无差异曲线都具有6个特点：1、无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线
；2、每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇；3、
同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同；4、不同无差异曲线上的组合投资给投资者带来的满意程度不同；5、无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程度就越高；6、无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
15.每一个投资者都拥有自己的无差异曲线簇。
A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到投资者的无差异曲线。
16.对一个特定的投资者而言,其对应的无差异曲线只能有一条。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇，不是只有一条。