企业并购的财务风险及其防范研究——以蒙牛并购雅士利为例

摘要......................................................................................................................................... I ABSTRACT ............................................................................................................................ III 1 绪论. (1)

1.1 研究背景与研究意义 (1)

1.1.1 研究背景 (1)

1.1.2 研究意义 (2)

1.2 文献综述 (2)

1.2.1 国外文献回顾 (2)

1.2.2 国内文献回顾 (3)

1.2.3 文献评述 (4)

1.3 研究内容与方法 (4)

1.3.1 研究内容 (4)

1.3.2 研究方法 (5)

1.4 本文的创新点 (5)

2 理论基础 (7)

2.1 风险管理理论 (7)

2.2 信息不对称理论 (7)

2.3 管理协同效应理论 (8)

3 企业并购的财务风险分析 (11)

3.1 定价风险分析 (11)

3.1.1 定价风险的内容 (11)

3.1.2 影响定价风险的因素 (12)

3.2 融资风险分析 (12)

3.2.1 融资风险的内容 (12)

3.2.2 影响融资风险的因素 (13)

3.3 支付风险分析 (14)

3.3.1 支付风险的内容 (14)

3.3.2 影响支付风险的因素 (14)

4 蒙牛并购雅士利案例分析 (17)

4.1 公司概况 (17)

4.2 并购过程概述及动因分析 (18)

4.3 并购的定价风险 (19)

4.4 并购的融资风险 (27)

4.5 并购的支付风险 (28)

4.6 蒙牛并购的财务风险启示 (30)

4.6.1 结合战略需要公允定价 (30)

4.6.2 有效整合管理团队 (31)

4.6.3 重视对金融资本的合理利用 (31)

4.6.4 搭建离岸股权结构防止控制权稀释 (32)

5 建议与结论 (35)

5.1 财务风险防范建议 (35)

5.1.1 充分获取目标企业信息 (35)

5.1.2 综合运用多种价值评估方法 (35)

5.1.3 合理设计融资结构 (36)

5.1.4 科学确定支付手段 (36)

5.2 研究结论 (37)

5.3 局限性 (38)

参考文献 (39)

致谢 (41)

1 绪论

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

企业之间的并购行为是加速资本集中及资源优化配置，实现外部增长的重要途径。近年来,随着我国资本市场的发展,上市公司的并购事件逐年增长,以上市公司为主导的重大资产重组已然成为中国资本市场的主旋律。此外，国务院在2014年3月24日出台了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，其中指出除“借壳上市”需要继续严格审核外,上市公司其他并购重组均取消行政审核1。这预示着市场化并购的黄金时代即将来临。

清科研究中心数据显示：2015年中国市场共完成并购交易的数量为2692，较2014年的1929起涨幅39.6%2。虽然并购活动呈现爆发式增长，但是不可忽视的是并购活动蕴含着一定的风险，财务作为企业至关重要的一个方面，与其他环节有着千丝万缕的联系。财务活动伴随着企业并购的始终，财务活动的细小差错就可能会导致企业整体的经营困难。因此，并购的财务风险直接影响并购活动是否能顺利完成。

在企业的并购活动中，财务风险主要有对目标企业的价值评估即定价风险、融资支付方式的选择问题即融资风险和支付风险，每个环节都存在着财务风险。西方学者对财务风险的研究起步较早，而国内学者的研究时间较短并且研究也比较浅显，只停留在理论阶段或者某个阶段的财务风险，并未进行深入的整体的研究。因而研究并购的财务风险因素，有利于企业在制定并购战略时给予更多的关注，有利于提高防范财务风险的能力，有利于提高企业并购的成功率。

1国发〔2014〕14号，国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见，2014

2清科研究中心，新兴行业整合加速2015年并购市场规模再创新高，

https://www.360docs.net/doc/cd4224024.html,/simu/2016/01/18144320433823.shtml