第四章 项目投资2

第四章 项目投资 第一节 项目投资的相关概念 一 项目投资的特点与投资主体 1. 投资：是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投资。直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便创造价值的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。项目投资属于前者。 2.项目投资特点 (1) 影响时间长 ，因此项目投资对企业未来的生产经营活动和财务状况将产生重大影响，其投资决策的成败对企业未来的命运产生决定性的作用 （2）投资数额大 （3）不经常发生 （4）变现能力差 3 项目投资的类型 （1）按项目投资的对象，分为固定投资，无形资产投资和其他资产投资 固定资产投资即将资金投放于房屋和建筑物，机器设别，运输设备，工具器具等固定资产 无形资产投资是指将资金投放于专利权，非专利技术，商标权，著作权，土地使用权，商誉等无形资产 其他资产投资是指除以上资产投资之外的投资，如应在以后年度内分期摊销的各项费用，如开办费等。 （2）按照项目投资的顺序与性质分为先决投资和后续性投资 先决性投资是指必须对某项目进行投资，才能使其后或同时进行的项目实现收益。 后续性投资是指在原有基础上进行的项目建设，建成后将发挥原项目同样作用或更有效的发挥同一作用和性能，能够完善或取代现有项目的投资。 二 项目计算期的构成和资本投入方式 1.项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续持续期间。可分为建设期和生产经营期。 建设期（记作s）的第一年年初（记作第0年）称为建设起点，建设期的最后一年年末（记为第m年）称为投产日，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期（记作p）。如图所示： 2.资本投入方式：从时间特征上看，投资主体将资金投入具体投资项目的方式有一次投入和分次投入两种。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时间点；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽然只涉及一个年度，但同时在该年的不同时间点发生，则属于分次投资方式

第二节 现金流量的内容及其估算 一 现金流量的涵义 1.现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。现金流量是项目投资决策的依据。 2.现金流量的种类 （1）按现金流动的方向划分 现金流出量是指与投资方案相关的企业现金支出的增加额。主要包括： 建设投资，是指建设期内按投资设计方案进行的固定资产，无形资产和开办费用等投资的总和。包括土地购买或租赁费用，土建工程费用，生产设备支出，设备安装支出，人员培训费用等。 营运资金，指因项目投资引起的营运资金的变化。项目投资会引起现金，应收账款及原材料，在产品，半成品等流动资产和应收账款，应付费用等流动负债的变化。 垫支的营运资金与建设资金构成原始投资额，再加上资本化利息，构成项目投资总额。 付现成本，是指在项目经营期间需用现金支付的成本。它是项目投产后最主要的现金流出项目。付现成本=企业生产经营费用—折旧费用 所得税 企业集纳的所得税是现金流出的一部分。 .现金流入量是指与投资方案相关的现金收入的增加额。主要包括以下内容： 营业现金收入。项目投产后，营业收入是现金流入量的主要内容 收回的固定资产余值，是指投资项目报废或中途转让时，固定资产报废清理或转让的变价收入扣除清理费用后的净额 收回的营运资金，主要是指投资项目终结时收回的原垫付的营运资金。为了简化计算，一般在发生营运资金垫付时，我们把它视为现金流出而在投资项目使用过程中循环发生的营运资金收回和再垫支，既不作为现金流入，也不作为现金流出。将项目终结时收回的营运资金作为现金流入对待。 （2）按现金流动的时间分 初始现金流量是指与投资方案相关的并于投资开始时发生的现金流量，有时也称为初始投资。主要包括： 固定资产投资额，包括固定资产的构建成本，安装费用，运杂费等现金流出 流动资产投资，是指由于项目投入生产而发生的购置原材料，在产品等流动资产的现金流出。 机会成本，指某些原有资产用于该项投资而不能作为其他用途二失去的收入 其他投资费用，是指与投资项目有关的筹建费，职工培训费用，谈判费，注册费用等现金流出 原有固定资产的变价收入，主要是指固定资产更新时变卖原有固定资产所得的现金收入。 营业现金流量是指投资项目完成投入生产后，在寿命期内，从正常的生产活动中取得的现金流量，一般以年为单位进行计算。营业现金流量=营业收入—付现成本—所得税；付现成本=生产经营费用—折旧费；因此，营业现金流量=税后净利润+折旧费 终结现金流量是指项目终结（报废或转让）时发生的各种现金流量，主要包括： 固定资产变价净收入或残值收入 收回的垫支营运资金。 （3）现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额 即现金净流量=现金流入量-现金流出量 为方便起见，如不作特殊说明，假设各年的投资都在年初一次发生，各年的营业现金流量都在各年年末一次实现，终结现金流量在最后一年年末发生。 二 现金流量的估算 （一）项目现金流入量的估算 （1）营业收入是经营期最主要的现金流入量，应按项目在经营期内有关产品各年预计单价和预计销售量进行估算 （2）补贴收入是与经营期收益相关的政府补贴；可根据按政府退还的增值税，安销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴予以估算 （3）在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的营运资金投资额的合计数。回收营运资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额发生在终结点上。 例如：A企业某投资项目的初始营运资金投资为2 000万元，投产后又增加投资营运资金500万元。终结点固定资产变现收入为1000万元。则该项目终结点现金流量=2 000+500+1 000=3 500万元 （二）项目现金流出的估算 1.建设投资的估算 固定资产投资应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用，设备购置费用，安装费用和其他费用来估算 无形资产和其他资产投资，应根据需要逐项按有关资产的评估方法和计价标准进行估算 在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可根据长期借款本金，建设期年数和借款利息率按复利计算，且假定建设期资本化利息只计入固定资产的原值 2.营运资金投资的估算 在某项目投资决策中，营运资金是指在营运期内长期占用并周转使用的资金 某年营运资金投资额（垫支数）=本年营运资金需用数—截至上年的营运资金投资额 或=本年营运资金需用数—上年营运资金需用数 本年营运资金需用数=概念流动资产需用数—该年流动负债可用数 例如：A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用数额为3 500万元，流动负债可用数额为1 500万元，假定该项投资繁盛在建设期期末；投产第二年预计流动资产需用额为4 000万元，流动负债可用额为2 000万元，假定该项目投资发生在投产后第一年末。 投产第一年的营运资金需用数=第一年流动资产需用数—第一年流动负债可用数=3 500-1 500=2 000万元 第一年营运资金投资额=第一年营运资金需用数—截至上年的营运资金投资额=2 000-0=2000万元 投产第二年的营运资金需用数=第二年流动资产需用数—第二年流动负债可用数=4 000-2 000=2 000万元 第二你那营运资金投资额=第一年营运资金需用数—截至上年的营运资金投资额=2 000-2 000=0 终结点回收营运资金=营运资金投资合计=2 000+0=2 000万元 3.付现成本的估算 付现成本是指在经营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用 某你那付现成本=概念外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用或=概念不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和开办费用的摊销额 式中，其他费用是指从制造费用，管理费用和销售费用中扣除了折旧费，摊销费，材料费，修理费，工资及福利费以后的部分。 例如：A企业某投资项目投产后第1至5年每年预计外购原料，燃料和动力费为50万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费用为20万元，无形资产摊销费用为5万元，第6~10年每年不包括财务费用的总成本费用为150万元，其中，每年预计外购原材料，燃料和动力费为90万元，每年折旧费用为20万元，无形资产摊销费为0万元。 投产第1~5年每年的付现成本=外购原材料燃料和动力+工资及福利费+修理费+其他费用=50+30+10=90万元 投产后第1~5年每年不包括财务费用的总成本费用=付现成本+折旧额+无形资产摊销费=90+20+5=115万元 投产后第5~10年每年的付现成本=不包括财务费用的总成本费用-折旧额-无形资产和开办费的摊销额=150-20-0=130万元 综合例题 A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲乙两个方案可供选择。甲方案需投资15 000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3 000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3 000元。6年中每年的销售收入为8 500元，付现成本第一年为3 000元，以后每年将增加维修费用300元。假设所得税率为25%，试计算两方案的现金流。 首先，计算两个方案每年的折旧额：

15000250061800300025006甲方案每年的折旧额元

乙方案每年的折旧额=元 计算两个方案的营业现金流量（表一），再结合初始现金流量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量（表二） 表一： 第二年 第三年 第四年 第五年 第六年 第七年 甲方案 销售收入（1） 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 付现成本（2） 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 折旧（3） 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 2 500 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 1 000 1 000 1 000 1 000 1000 1000

所得税（5）=（4）*25% 250 250 250 250 250 250 税后利润（6）=（4）-(5) 750 750 750 750 750 750

营业现金流量（7）=（3）+（6） 3250 3250 3 250 3 250 3 250 3 250

乙方案 销售收入（1） 8 500 8 500 8 500 8 500 8 500 8 500 付现成本（2） 3 000 3 300 3600 3900 4200 4500 折旧（3） 2 500 2 500 2500 2 500 2 500 2 500 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 3 000 2 700 2 400 2 100 1 800 1 500