私募股权基金转型动因及突围路径———兼论硅谷天堂“上市企业 PE”创新模式演进
21-中国式并购基金运作模式解析
“上市公司+PE”：中国式并购基金运作模式解析当市场还在就如何培育中国式并购基金莫衷一是，一种由私募股权基金携手上市公司设立并购基金的崭新模式正在悄然兴起。
最新的一个案例是，2013年8月26日，湘鄂情与北京广能投资基金管理有限公司签订协议，约定共同设立一家专于产业并购的有限合伙企业。
更早试水上述“上市公司+PE”型并购基金的是天堂硅谷。
根据有关上市公司公告，自2011年始，天堂硅谷先后已与大康牧业、广宇集团、京新药业和升华拜克等上市公司签署了发起设立并购基金的协议。
基于当下A股市场如火如荼的并购浪潮，我们有理由相信，上市公司与投资机构复制“上市公司+PE”型并购基金模式将蔚然成风。
鉴于IPO停止审核延宕至今，以及关于“并购重组将成为PE主要退出渠道”的市场判断，今年以来组建并购基金便成了众多机构的“难耐之痒”。
但囿于市场机制的缺陷以及本土私募股权基金市场自身能力建设的不足，我们一直没有见到一种切实可行的、具有高度可仿制性的并购基金的商业模式创新运作。
“上市公司+PE”型并购基金可能会是一个突破，至少它激发了市场踊跃跟进的冲动。
该模式的内涵、催生该模式的合作动因以及运作中可能出现的问题，都值得我们审视和思考。
一、“上市公司+PE”型并购基金的运作模式目前已有若干家上市公司公告了与PE共同设立并购基金的合作事项。
就协议内容看，根据上市公司的出资金额、所处行业、溢价能力的不同，每个并购基金的出资方式、权力分配、退出渠道、管理费收取方式等都各不相同。
经对比研究，“上市公司+PE”型并购基金的主流运作模式可简要归纳如下：(1)并购基金采取有限合伙的法律形式。
PE为有限合伙企业的普通合伙人并兼任基金管理人，出资比例在2%以内;上市公司的出资比例通常为10%以上，可担任有限合伙人，也可与PE共同担任普通合伙人或基金管理人;上市公司的关联方可参与出资，比如，在京新药业案例中，京新药业实际控制人的控股企业取代上市公司出资，成为基金普通合伙人;剩余资金由PE负责对外募集。
【并购】上市公司 PE模式风行： 协同并购仍主流
【并购】上市公司+PE模式风行：协同并购仍主流上市公司+PE模式风行：试水并购基金协同并购仍主流与KKR、黑石、TPG等并购基金大佬在美国市场风生水起不同的是，在中国并购基金江湖，私募股权基金更多扮演的是助力产业资本的角色，独立主导的控股型并购并不多见。
2013年以来随着中国并购市场逐渐升温，直接催生“上市公司+PE”模式并购基金的快速生长。
多家上市公司试水并购基金7月3日，东阳光科公告称，公司拟与深圳市九派资本管理有限公司共同发起设立专门为公司产业整合服务的并购基金，规模不超过3亿元，其中公司占股99%。
公告显示，该并购基金作为公司产业整合的平台，围绕公司既定的战略发展方向开展投资、并购、整合等业务。
上市公司频频成立或参与投资并购基金，据不完全统计，今年以来已有超过20家上市公司披露了参与产业并购基金的设立投资。
在并购多发的文化、医药等行业尤为普遍。
山水文化、天舟文化、省广股份、蓝色光标、当代东方等文化企业，中恒集团、迪安诊断、昆明制药、莱美药业、爱尔眼科等医药企业均纷纷设立产业并购基金。
其中，不乏大手笔的投资，如当代东方与华安资管发起50亿元规模的并购基金，山水文化也发起规模20亿的并购基金。
这种“上市企业+PE”式的产业并购基金所投资项目，主要是上市企业同行业或产业链上下游企业。
上市公司在并购基金中扮演的角色已不是传统意义上单纯出资的LP（有限合伙人），而是在投资决策中享有很大的话语权。
与PE合作，上市公司一方面可以利用PE专业投资团队和融资渠道，放大投资能力，为公司未来发展储备更多并购标的；同时能够把收购标的在并购基金控制下运营一段时间，防止收购后的不确定性给上市公司短期业绩带来负面影响。
以爱尔眼科为例，今年以来分别参与设立了前海东方爱尔医疗产业并购基金（2亿金额）和华泰瑞联并购基金（10亿金额），主要用于新建或收购医院，以及物色医疗医药行业优质项目。
由于新建医院盈亏平衡点一般在2-3年，通过并购基金设立医院可在其盈利后再由上市公司收购，从而起到了稳定上市公司业绩的作用。
【PE】金石、中信、平安、硅谷天堂……解密大型PE的投资并购逻辑
【PE】⾦⽯、中信、平安、硅⾕天堂……解密⼤型PE的投资并购逻辑本⽂介绍的是⽬前市⾯上开展另类资产管理的⼏家典型机构，并对其模式和主要个点进⾏深度剖析，为各位读者提供借鉴参考。
⼀、⾦⽯投资 1、管理PE、并购两只⼤基⾦，⾯向机构投资者募资 ⾦⽯投资作为中信证券的直投⼦公司，从2012年起获批开展基⾦管理业务。
⾦⽯投资采⽤“⼤基⾦”模式，即针对某⼀⼤类投资业务设⽴⼀只基⾦。
⽬前主要发起了2只基⾦，分别是中信⾦⽯投资基⾦（2012）和中信并购投资基⾦（2012）。
其中⾦⽯投资基⾦聚焦装备制造、⾦融服务、能源及矿产、消费、医药及医疗等五⼤战略⾏业开展私募股权投资（Pre-IPO为主），基⾦计划募集资⾦80-100亿元（实际募集⾦额未知）。
中信并购基⾦⽬标规模是100亿元，截⾄2013年底已获得承诺出资⾦额36亿元。
⾦⽯投资内部设有专门的资⾦募集部门。
根据证监会规定，⾦⽯投资仅募⾯向机构投资者募集资⾦，不少投资者是上市公司。
由于⾦⽯投资作为中信证券的直投⼦公司具有不错的历史投资业绩，因此⽐较受机构投资者认可，募资能⼒较强。
2、重点开展并购业务，与上市公司共同收购的⽅式参与⾏业整合 随着IPO项⽬退出难，⾦⽯投资重点开展并购业务。
主要的业务模式是，⾦⽯并购团队联合上市公司共同收购，⾦⽯并购基⾦独⾃不会占到50%以上，⼀般会做⼤股东或⼆股东，与合作上市公司⼀起控股，以重组上市或出售⽅式退出。
并购业务中，合作上市公司主要负责并购标的选择以及并购后的整合，⾦⽯投资主要作⽤是在并购的不同阶段灵活为上市公司并购提供股权、债权类资⾦⽀持。
⼆、中信信托 1、专设部门及平台公司开展PE投资业务 中信信托分别通过中信锦绣资本管理有限公司（“中信锦绣”）和中信聚信资本管理有限公司（“中信聚信”）两⼤投资平台开展资产管理业务。
中信锦绣成⽴于2005年，注册资本5000万元，是中信信托开展PE业务的平台公司，主要围绕Pre-IPO公司以及上市公司开展业务。
私募股权基金的投资案例与经验总结
私募股权基金的投资案例与经验总结私募股权基金是一种由私人投资者组成的基金，专注于投资非上市公司股权。
由于其投资特点和优势，私募股权基金在当前的金融市场中越来越受到关注和认可。
本文将结合具体的投资案例，总结私募股权基金的投资经验。
一、案例一：T科技公司T科技公司是一家初创公司，致力于开发创新的科技产品。
私募股权基金A成功投资了T科技公司的种子轮融资，并在后续几轮融资中持续跟投。
投资初期，A基金在尽职调查中重点关注了T科技公司的市场潜力、团队实力和产品竞争力。
在投资决策阶段，A基金积极参与了T科技公司的战略规划和管理团队建设。
此后，在估值管理、市场推广和战略决策方面，A基金与T科技公司保持了密切的合作和沟通。
最终，T科技公司成功实现了商业化的突破，实现了投资回报。
经验总结：1. 深入尽职调查：私募股权基金在投资之前应进行深入的尽职调查，了解公司的市场潜力、团队实力和产品竞争力等关键信息。
2. 积极参与管理：私募股权基金应积极参与被投资公司的战略规划和管理团队建设，发挥资本和资源的优势。
3. 保持密切合作：在估值管理、市场推广和战略决策等方面与被投资公司保持密切的合作和沟通，共同推动投资项目的成功。
二、案例二：L地产开发项目L地产开发项目是一项大型城市综合开发项目，私募股权基金B参与了该项目的投资。
投资初期，B基金通过与地产开发商进行充分的协商和谈判，达成了合作协议。
在项目开发的过程中，B基金积极关注项目的进展，同时与开发商共同应对市场风险和资金压力。
最终，该项目成功实施，并带来了可观的回报。
经验总结：1. 深入协商谈判：私募股权基金在参与地产项目投资时，应与开发商进行深入的协商和谈判，确保投资合作的顺利进行。
2. 关注项目进展：及时关注项目的进展情况，了解市场风险和资金压力，采取相应的风险管理和资金筹措措施。
3. 共同应对风险：与开发商共同应对市场风险和资金压力，形成合力，提升项目的成功概率。
三、经验总结从上述两个案例中我们可以得出一些私募股权基金投资的经验总结：1. 深入尽职调查是投资的关键。
中国私募股权行业高质量发展的迫切性和突破口
私募股权投资应该从事长期投资，需要稳 定、理性的长期资本和有耐心的资本供给。在 中国私募基金的资金来源中，高净值个人（含 员 工 跟 投 ） 资 金 占 比 16.6%， 机 构 资 金 占 比 83.4%，其中工商企业（含合伙企业）资金占比 达 41.7%，各类资管计划资金占比 33.8%，保险 资金占比 2.8%，养老金、社会公益基金、大学 基金等长期资金占比仅有 0.3%。形成鲜明对比 的是，在美国私募基金的资金来源中，有 40% 来自养老金和社会捐赠资金。以耶鲁大学捐赠 基金为例，截至 2017 年 6 月底，基金资产总额 为 2 资 产 10 年 期 年 回 报 率 达 14.0%，20 年 期 高达 25.5%。长期投资不足的另一个主要表现 是平均投资期限短。截至 2019 年三季度末，在 股权创投基金已退出项目中，投资期限在 4 年 以 下 的 项 目 数 量 占 比 74.6%， 退 出 本 金 占 比 81.5%，7 年以上项目占比很少。
2020 年第 2 期 / 新经济导刊 / New Economy Leader 69
Managing Change 管理纵横
到创造价值新路径。也就是说，全球私募股权 机构今后都需要在进一步提高发展质量上下 功夫。
二、中国经济发展方式转变呼唤 私募股权投资
经过 40 多年的改革开放，中国经济发展取 得了巨大成就，2010 年已成为世界第二大经济 体，但也积累了不少问题，旧的数量型粗放增 长模式已不可持续。从 2018 年起，各种严监管 政策的“一刀切”，持续不断的中美贸易摩擦， 特别是所谓的“民营经济离场论”出现后，经 济下行压力迅速加大，亟需通过深化改革开放、 调整经济结构转向创新驱动的高质量发展。市 场经济改革涉及方方面面，但核心和关键在于 减少政府主导的低效投资，增加市场主导的民 间高效投资。私募股权投资是民间投资的重要 方式，要充分发挥其作用就必须以自身的高水 平来服务和推动经济高质量发展。
私募股权基金的商业模式分析与创新
私募股权基金的商业模式分析与创新随着中国经济的快速发展，私募股权基金作为一种资本运作工具，在投资界越来越受到重视。
私募股权基金通过向有潜力的企业提供资金和管理支持，协助其快速成长，同时也能在企业成长后通过出售其所持有的股权来获得收益。
这种基金的商业模式既能够为企业和投资人创造价值，也能够带动中国经济的发展。
一、私募股权基金的商业模式分析1. 投资管理私募股权基金在投资中往往通过成为有潜力的企业间接参与经济活动。
其特点是采用主动式投资策略，以专业的资金管理能力和业务技能为基础，通过对企业可持续发展的深入研究和评估，选择具有潜力和发展前景的企业进行投资。
投资人可获得基金的长期收益。
2. 手续简便私募股权基金相对于公募基金，它的投资门槛要高很多。
主要是因为在南美洲大部分国家，公募基金提供的服务和产品往往都是一些可交易证券的分散式组合产品，而在私募股权基金中，不管是上市公司、还是非上市公司，都可以被纳入资产组合中，这意味着基金可以通过各种途径来获取股权名义。
相较于公募基金需要接受证券监管委员会的许可，私募股权基金的运作不受监管限制，管理规定较灵活，比较适合中小型企业的投资和融资需求。
3. 投资回报私募股权基金的收益主要来源于投资对象企业的价值升值和股权出售带来的资本利得。
基金通过高风险的投资策略，增加企业收益，从而使投资增值。
基金的风险收益相对公募基金稳定和优越。
由于基金管理人员具有独立的管理权和强大的实施能力，基金的回报不受股票市场波动的限制。
二、私募股权基金的商业模式创新1. 技术创新随着人工智能、大数据等技术的不断发展，私募股权基金也首次尝试应用这些创新技术。
通过大数据分析，基金可以更加精准的识别有潜力的投资对象。
利用人工智能，基金可以进行更加精细化的风险管理，提高基金的回报率。
2. 产业融合私募股权基金在投资方面可以与资本和各行各业的企业融合，打造产业生态。
通过持续投资，基金可以进一步沉淀其专业领域的经验和技术，在特定行业及领域中形成垂直产业链条。
矿产
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
上市公司与PE设立并购基金LP、GP模式
上市公司与PE设立并购基金LP、GP模式一、LP模式：上市公司(或其控股子公司)作为LP与其他专业机构共同设立产业并购基金对于尚未具备股权投资经验的上市公司而言，受制于投资经验不足、自身投资团队的规模有限以及对行业投资的研究能力匮乏等因素，部分公司选择成为基金的有限合伙人，通过与投资业内优秀机构合作设立并购基金，对并购对象进行收购，如天堂硅谷分别与大康牧业、合众思壮、元金投资设立的相关产业并购基金。
1、上市公司作为LP与投资机构合作模式【案例1】大康牧业与天堂硅谷合作根据2011年9月公告信息，大康牧业与天堂硅谷全资子公司恒裕创投设立天堂大康，出资额为3亿人民币，存续期为5年，大康牧业作为有限合伙人出资3,000万元，恒裕创投作为普通合伙人出资3,000万元，其余出资由天堂硅谷负责对外募集。
天堂硅谷作为天堂大康的管理人，负责天堂大康日常管理;天堂大康以畜牧业及相关领域企业项目为主要投资方向;在合伙企业存续期内，大康牧业和恒裕创投实缴出资部分均不得转让。
天堂大康设立决策委员会，由7名委员组成，其中天堂硅谷委派5名委员，大康牧业委派2名委员。
【案例2】合众思壮与天堂硅谷合作(一票否决权)根据2011年12月公告信息，合众思壮与天堂硅谷全资子公司恒裕创投发起设立众实投资，出资额为50,000万元，其中恒裕创投出资5,000万元，合众思壮出资4,950万元，其余资金由恒裕创投对外募集。
天堂硅谷为众实投资的管理人，负责众实投资日常事务。
众实投资以卫星导航定位行业及相关领域企业项目为主要投资方向。
在合伙企业存续期内，恒裕创投和合众思壮实缴出资部分均不得转让。
众实投资设立投资与退出决策委员会，由7名委员组成，其中天堂硅谷委派5名委员，合众思壮委派2名委员。
众实投资另设监事长一人，由合众思壮委派，负责对投资项目是否符合双方约定的投资方向进行审查，享有一票否决权：即对不符合的项目，监事长有权决定该项目不提交合伙企业的投资与退出决策委员会审议。
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作者：ZHANGJIAN仅供个人学习，勿做商业用途私募股权基金转型动因及突围路径———兼论硅谷天堂“上市公司+PE”创新模式演进-金融银行论文私募股权基金转型动因及突围路径———兼论硅谷天堂“上市公司+PE”创新模式演进胡挺1；钟伟钱2（1.广州农商银行博士后工作站，广东广州510623；2.本田汽车（中国）有限公司，广东广州510760）摘要：私募股权基金的转型升级已成共识，投资模式与退出模式同质化是内部驱动因素，政策红利释放、市场竞争加剧和市场价差红利消失是外部驱动因素。
私募股权基金开展“上市公司+ PE”创新模式、寻求跨境并购新蓝海、参与私募投资项目“二级市场”投资是私募股权基金转型的突围路径。
本文剖析了硅谷天堂“上市公司+ PE”创新模式从初阶模式到高阶模式的演进案例，提出了加强基金自身治理水平和风控能力、建立基金发展战略平台、专业化和特色化发展的建议。
关键词：私募股权基金；转型；路径；建议中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号:1003-9031（2015）02-0024-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.02.05基金项目：本文系国家自然科学基金项目“产品功能拓展的企业升级研究———基于劳动密集型企业的分析”（71172159)；广东省哲学社会科学项目“财务契约缔结、冲突模式与履行效率———基于不完全契约理论及广东创业实证”（GD11XGL21）。
收稿日期：2015-01-05作者简介：胡挺（1977-），男，江西永新人，广州农商银行博士后科研工作站博士后;钟伟钱（1985-），男，广东广州人，现供职于本田汽车（中国）有限公司。
一、引言企业的兼并重组面临审批多、融资难、服务体系不健全等多种问题，国家开始从顶层设计制定企业兼并重组实施意见。
2014年3月24日国务院公布的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，到证监会于7月23日颁布实施新的《非上市公众公司收购管理办法》和《非上市公众公司重大资产重组管理办法》，再到进一步提出修改《上市公司收购管理办法》与《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿的决定。
国家相关部门密集颁布鼓励企业兼并重组的政策法规, 反映国家支持和鼓励各行业、各种体制的企业参与兼并重组的坚定信心。
国家政策制度进一步深化，产业结构调整与经济转型进入关键时期，地方政府将颁布落实更多鼓励企业兼并重组的政策细则，企业兼并重组即将迎来政策红利释放机遇期。
与此同时，国内私募股权基金也同样面临战略转型与创新发展的问题。
国内学者已开始关注股权基金公司的转型问题。
Guo and Song（2011）实证发现并购基金平均回报高于一般私募股权基金近30%[1]。
赵冰梅、吴会敏（2013）发现国内对于PE 的研究大多还停留在其宏观内涵和虚拟金融属性方面，主要集中在投资运作中的投资和管理方面[2]。
Diller and Kaserer（2009）发现私募股权基金回报受资金流入、管理者经验、风险等因素影响，团队激励等公司治理是影响其回报的重要驱动因素[3]。
阮青（2013）通过对部分省市国有创投公司调研发现，其成功的原因在于不断按照市场化、专业化要求推进体制机制创新，突破现行国有评估考核和激励机制等的束缚，建议国资创投进一步改革和创新，创投活动要与市场融合特别是与社会资金融合[4]。
王汉昆、高正平（2014）从共生单元、共生模式和共生环境三方面探析PE 和股权投资项目源的共生系统，目前处于非对称互惠共生模式，加快股权投资项目源培育是实现该共生系统稳定进化的关键[5]。
张杰,张兴巍（2014）提出私募股权基金行业需在发展思路、监管模式、政策制定、基金运用等方面进一步突破创新[6]。
综上所述，学者已经意识到私募股权基金转型的重要性和急迫性，从不同理论视角提供了一些价值建议，但缺乏私募股权基金转型升级机制与路径的系统研究。
本文力图通过分析宏观环境与微观运作的模式揭示转型动因，及全面探究私募股权基金在转型发展中的路径与剖析经典“上市公司+ PE”创新模式的演进，提出加快私募股权基金转型升级的政策建议。
二、私募股权基金转型动因（一）内部因素1.投资模式同质化，拟投资项目已近枯竭。
基金投资模式的同质化，造成拟投项目数量稀缺，已近枯竭。
市场上大量私募股权基金都怀着急于求成的投资心态，基本上都集中于寻找Pre-IPO（准上市投资项目）的投资模式。
在快速募资、争相跟投项目以后，也同样希望能够以快速退出变现来获取投资收益，以实现基金项目快速变现造富的过程。
在投资此类准上市项目有利可图的利益驱动下，多方私募股权基金追逐于投资准上市公司项目，使得准上市投资项目数量急剧下降已接近枯竭，私募股权基金到了已无项目可投的窘境。
2.获利模式同质化，影响基金业绩稳定。
基金获利模式同质化严重，投资业绩变动大，影响基金业绩稳定性。
投资市场里大部分私募股权基金获利模式都依赖于被投资公司在资本市场上市的渠道来获取投资收益，该模式诟病于当所投项目公司IPO 上市受阻时，会造成基金当年投资业绩的显著下降，影响私募股权基金的业绩稳定性。
3.投资退出受阻，基金面临生存考验。
由于极个别公司在上市不久后被爆出财务造假，粉饰财务报表，上市前夸大业绩盈利能力等现象，当局管理层严查准上市公司财务状况，延缓审批企业上市的步伐，造成IPO“堰塞湖”，基金所投的项目退出受到极大阻碍，基金内部积压大量已投项目没有实现退出，私募股权基金面临生存考验。
（二）外部因素1.政策红利释放，并购市场迎来发展空间。
国家兼并重组政策红利释放，并购市场迎来市场发展空间。
今年以来，国家相关部门颁布了多项推动企业兼并重组的法律法规，意在支持和鼓励各行业、各种体制的企业参与兼并重组，兼并重组迎来政策红利释放机遇期。
在此背景下，兼并重组活动将会更加频繁，并购市场将迎来广阔的发展空间。
2.混业经营竞争加剧，私募基金被迫转型。
金融混业经营逐渐放开，金融市场竞争加剧，私募股权基金被迫面临转型。
金融业务交叉与跨行业融合在不断深化，中国金融业已从严格的分业经营向混业经营过渡，一个全新的“大资产管理”时代即将到来。
金融行业的混业经营将加剧金融市场竞争，私募股权投资市场必将陷入更加激烈的竞争当中，竞争加大将考验私募股权基金的各项专业投资能力。
在优胜劣汰市场环境下，只有具有优秀投资技能才能生存，碍于生存的压力，私募股权基金被迫转型。
3.市场价差红利消失，基金业绩压力迫使转型。
未来资本市场在进一步市场化改革后，市场间的价差红利会消失，基金业绩压力会更加明显，基金迫使转型发展。
现今我国的一级投资市场与二级股票市场间仍存在很大的市场价差套利空间，市场上大部分私募股权基金机构只是做简单的市场间财务套利行为。
在国家进一步放开资本项目、人民币国际化、证券市场新股上市定价改革等各项市场化改革后，市场间的价差红利将会逐渐消失，靠市场价差间的套利行为获利将不能为继，在未来的基金公司业绩将受到严重影响，私募股权基金鉴于业绩压力迫使转型发展。
三、私募股权基金转型突围路径（一）开展“上市公司+ PE”创新模式在上市公司经过多年的内生性扩张发展以后，上市公司自身的规模遭遇发展瓶颈，上市公司只能寻求外延式的并购来维持公司的营业增长。
借此机遇，私募股权基金可以与上市公司相互合作，围绕上市公司所处行业上下游产业链，依靠私募股权基金专业的行业认知与发掘并购标的能力，为上市公司做外延式并购提供专业服务。
天堂硅谷首创的“上市公司+ PE”模式是私募股权基金转型的一项实践创新，对于私募股权基金转型具有参考借鉴作用。
（二）寻求跨境并购新蓝海国内私募股权基金产业竞争的白热化，标的公司投资成本高企，使得本地企业的投资价值不如过往，需寻求跨境并购新蓝海。
在行业竞争激烈的背景下，私募股权基金投资本土企业的入股成本不断上升，退出市场低迷造就退出获利率持续下滑，国内私募市场吸引力已大为下降。
相对而言，由于国际收购复杂度与门槛较高，使得能够涉足的竞争对手比较少，这成为了私募股权基金转型发展的新蓝海。
目前私募基金出海跨界并购模式主要有“outbound”和“in-bound”两种，前者以帮助中国企业到海外并购发展为目标。
例如在2008年，中联重科与弘毅投资基金、高盛、中意曼达林基金收购意大利工程机械制造商CIFA全部股权的投资案例。
“in-bound”则是帮助海外公司更好地利用中国市场而实现跨越式发展。
例如中信资本为目前已经退出的美国工业用润滑系统及设备提供商美国林肯工业（Lincoln Industrial）项目的成功投资，这为中信资本总共获得接近10倍的投资回报。
三）私募投资项目的“二级市场”投资在企业上市退出渠道受阻，催生私募投资项目的“二级市场”投资良机。
证券监管部门加大对拟上市公司的上市审核，有意放缓资本市场上市步伐，企业上市IPO数量急剧下降。
此前私募股权基金大跃进式的投资过后的几千家企业项目形成大量的滞留，投资市场上存在大量急着退出的项目，而私募股权基金参与私募投资项目的“二级市场”投资，正能满足于急需退出的需求，私募投资项目的“二级市场”投资在未来发展空间巨大。
四、硅谷天堂“上市公司+ PE”创新模式演进天堂硅谷首创的“上市公司+ PE”模式经过不断实践创新，已具有实际可操作性，通过深入分析该模式演进过程，发掘该模式运作中的核心要素并规避所存在的弊端，对于私募股权基金的转型具有借鉴意义。
（一）初阶模式大康牧业与天堂硅谷合作成立并购基金，促进大康牧业产业转型升级。
2011年9月19日，湖南大康牧业与浙江天堂硅谷共同设立专门为大康牧业公司进行产业并购服务的天堂大康合伙企业。
天堂大康的出资总额为3亿元，天堂硅谷作为天堂大康的普通合伙人负责合伙企业的经营管理，出资人民币3000 万元，占天堂大康出资总额的10%。
大康牧业作为天堂大康基金的有限合伙人出资3000 万元，占天堂大康出资总额的10%；天堂大康其余80%的出资由天堂硅谷负责对外募集。
对于大康牧业来说，是10 倍的杠杆率，3000 万撬动3 亿并购资金。
借助于天堂硅谷的项目资源优势和投资管理能力，以产业整合与并购重组等方式，推动并购基金并购或参股符合大康牧业发展战略所需要的上下游企业。
大康牧业与天堂硅谷签订回购标的公司股权协议，待标的公司整合运营业绩达到协定盈利标准后，将标的公司股权出售给大康牧业实现基金退出。
该创新模式能够充分发挥天堂硅谷项目资源、项目管理能力和上市公司的融资能力、退出渠道等优势，以促进大康牧业产业转型升级、资源优化配置和公司治理结构改善，同时天堂硅谷也获得投资管理收益，实现共赢。
在初阶模式中，私募股权基金能够在并购过程中获得帮助上市公司进行并购业务的财务顾问费和并购标的被装入上市公司所获的投资增值。