2018年高端消费行业深度研究报告

２０１８年高端消费行业深度研究报告

序3

1.2017年高端消费复苏总回顾 (3)

1.1.全球奢侈品春意盎然，中国内地表现突出 (3)

1.2.化妆品行业触底复苏，发展势头强劲 (5)

1.3.珠宝钟表行业稳步复苏，消费升级需求强烈 (7)

2.从奢侈品公司财报回顾2017年高端消费 (10)

2.1.全球高端品牌业绩数据亮眼 (10)

2.2.中国区域销售为奢侈品集团业绩增长主要动力 (11)

2.3.皮具、珠宝及美妆品类复苏表现最为显著 (13)

2.4.重点公司业绩详解 (15)

2.4.1.开云集团：奢侈品巨头，旗下品牌Gucci屹立行业之巅.. 15

2.4.2.历峰集团：业绩趋势向上，高端珠宝盈利能力显著 (16)

2.4.3.LVMH：多品类布局，亚洲地区驱动高增长 (17)

2.4.4.欧莱雅：专注化妆品行业，中国区域潜力大 (18)

2.4.5.雅诗兰黛：高端护肤+年轻化彩妆，中国市场繁荣发展 (19)

3.投资建议 (20)

4.风险提示 (21)

序

早在2016年Q4起我们就初查到高端消费复苏的端倪，并于2017年2月6日撰写报告《从全球奢侈品牌趋势，看中国高端消费回暖》探寻高端消费复苏趋势，2017年2月20日再度撰写《品质力量，品牌崛起》阐述时下整体消费从量变到质变的升级趋势，后续无论是从行业数据或是品牌公司业绩均持续验证我们的判断。2017年11月我们在关税减免政策红利背景下再次强调高端消费回流、国内消费升级趋势有望延续，撰写高端消费观察系列之三《高端消费新变化、新趋势》。

2018新年伊始，正值高端消费报告系列一周年之际，我们通过撰写本文分析奢侈品、珠宝、化妆品等行业2017年整体复苏表现，并梳理各大奢侈品集团整体、分品类、分品牌等业绩情况，自上而下回顾2017年高端消费复苏态势，并展望未来高端消费复苏下的投资机会。

本轮消费复苏自2016年Q4启动，短期在海外消费回流等因素驱动下，高端品类显著复苏，奢侈品集团数据呈现回暖趋势；从2017年下半年开始消费复苏开始向中档消费品、三四线城市扩散，珠宝、化妆品等装饰型、美妆型品类三四线消费升级需求尤为明显。

长期来看，随着经济发展居民收入提升、中产阶级及富裕人群扩大等驱动居民消费由量变向质变发展，持续增强的品牌化与品质化需求将驱动中高端消费维持中长期复苏趋势，珠宝、化妆品等品类与中高端百货最为受益。化妆品行业建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化等，受益标的：御家汇等；珠宝手表建议增持：莱绅通灵、老凤祥、飞亚达等，受益标的：周大生等；百货建议增持：王府井、天虹股份、鄂武商A、重庆百货等。

1.2017年高端消费复苏总回顾

1.1.全球奢侈品春意盎然，中国内地表现突出

2017年全球奢侈品行业迎来向上拐点。根据贝恩数据，2016年全球个人奢侈品市场规模出现金融危机后的首次负增长，由2530亿欧元降至2490亿欧元，欧洲与美洲市场均表现低迷。2017年高端消费复苏崛起，个人奢侈品市场触底反弹迎来2620亿欧元新高，预计未来三年将继续保持4%左右稳定增长。

中国奢侈品消费增速强劲。中国内地市场在告别连续三年的低迷后在2016年首次出现4%增长，2017年同比增幅进一步提高至15%，位居世界首位，远超全球平均增速5%。另一方面，2017年中国消费者对全球奢侈品市场的贡献份额由2016年的30%回升至32%水平。

展望2018年，2017年高基数下高端消费复苏持续性如何判断？高端消费复苏为经济后周期表现，参考奢侈品成熟市场日本的发展历程，当人均GDP 达到10000美元时奢侈品消费出现大幅度量变，且维持周期长达4年之久。居民财富聚集后有更强的意愿去购买奢侈品，且购买意愿与个人财富水平、财富信心直接相关。根据经济学人预测，2030年中国中产阶级人口比重将从2015年的10%增长至35%，以90后、00后为代表的千禧一代崛起，消费升级将实现从量变到质变的蜕变。