专业英语参考答案

P4 财务经理可以通过内外筹资获得投资和经营所需要的资金。内部筹资一般来源于公司留存收益或者是股东的投资。股利政策直接关系到公司的投资和财务决策，因为公司股利支付率直接关系到公司留存收益。根据股利支付原则，如果公司没有足够可获得最低门槛利率的投资项目可以投资，那么公司应该将现金返还给投资者。对于上市公司，可以通过支付股利或者股票回购的方式将现金返还投资者。采取哪种方式返还很大程度上取决于公司股东的特点。 如果公司决定通过外部筹资获得资金，财务经理可以通过发行债务，如银行贷款、销售债券或者通过发行股票出售所有权利益。选择那些筹资方式涉及各种权衡。比如通过借债，公司不用于给债权人分配控制权，但必须在一个特定的时期内支付本金和利息。而通过发行股票筹资，公司不需要返还筹资的资金，但这样会稀释原来股东的控制权。 P30 知道怎样分析公司的财务报告对于公司的利益相关者来说是非常重要的。债权人通过仔细分析公司的财务报告，评估公司到期偿还本金和利息的能力，权利投资者通过分析财务报表评估公司的长期获利能力，供应商通过财务报告分析公司是否能及时足额支付货款；顾客通过财务报告，了解公司的生存能力，包括提供新产品和继续提供当前的产品的能力。雇员通过看公司的财务报告分析自己的未来，因为这些取决于公司的短期偿债、长期偿债能力和长期获利能力。雇员还会关系公司将来能否支付各种福利基金。 但是我们已经漏掉了个财务报告的使用者，它是财务报告的最重要的使用者之一。那就是公司的管理 层。当需要做出重要的筹资、投资和营运资本决策时，管理者会非常仔细地分析来自财务报告的各种数据。公司可能会根据公司财务报告的 数据给予公司经理激励和奖励。公司的管理者可能会根据财务报告上的数据在公司的各部门或者分机构间分配资本性投资。分机构根据财务报告的数据提高分机构的业绩。 P47 许多公司的利益相关者在做出有关公司的决定前会分析该公司的财务比率。财务比率是几个数据之间的数学关系，通常表现为百分率、倍数、天数。债权人通过权衡流动性和债务比率决定是否借款给公司，以什么样的利率借款给公司。评级机构，像穆迪和标准普尔根据财务比率评价公司的信用等级。债权持有者通过在债券契约中添加限制性条款来限制公司的某些筹资和经营活动以保护债券持有者的利益。其他的投资者，在寻找投资机会的时候会通过分析公司的某些财务比率分析公司将来的获利能力。当需要公司受属于管制行业，需要制定一个合适价格时，管理当局常用财务比率作为业绩目标。 公司的管理者经常通过财务比率分析公的优势和劣势和业绩。他们可能把某些财务比率当做指标指导投资、筹资、营运资本策略的制定，并以此决定对经理们的激励和奖励。。

P72 内在价值也叫做基本价值。它是测量资产理论价值的指标。因为资产的内在价值需要估计，我们可能永远都不会知道资产”真正”的内在价值。然而内在价值是将金融资产用于与市场价值或者价格比较，决定是否买入或者卖出的基础。 同样的金融资产的账面价值、市场价值和内在价值可能是不同的。如在一个证券能够迅速反应有关证券的所有信息的市场上，也就是有效的市场上，内在价值等于市场价值，但如果在一个弱势有效的市场上，市场价值和内在价值可能就不一样了。虽然争论围绕着市场的有效程度，但大多数的专家认为资本市场是不完全有效的，因此对资产的错误估价是可能发生的。 我们关注这两种金融资产的价值：债券和普通股。我们对整个公司的估值。公司的经理，尤其是财务经理，需要懂得怎样估计金融资产的内在价值，来评估市场给公司金融资产的定价是否合理。当公司发行债券或者股票或者优先股是，财务经理需要估计公司可能的发行价格，财务经理还要明白公司的决策时怎样影响公司发行的证券，特别是普通股的。例如，公司的管理决策决定着公司的风险/报酬特征。这些决策导致现金流和预期回报率改变，反过来影响公司的股票价格。 P108 管理者采用多种规则评估和选择资本投资：净现值、现值指数、内含报酬率、投资回收期和折现回收期。 投资分析的基本前提是只有这项投资能够给所有者创造价值，那么这项投资才可行。净现值是评估项目是否可行的最合适的指标，因为只有这个指标是和股东利益最大化的原则是一致的。在实际操作中，分析时通常用到其他的测量方法去估计资本投资，因为每一种测量方式都会包含着其他测量方式无法包含的重要信息。跟净现值相比，其他的获利测量方式都有着严重的瑕疵，尤其用于评估互不相容的投资项目时。 所有的估计方法都建立在现金流的基础上。管理者寻求那些将来现金流的现值能超过投入资金的项目。这个就要关注考虑了货币时间价值的折现现金流。只有净现值、现值指数和内含报酬率在整个投资期内既考虑了货币的时间价值也考虑了现金流。虽然这四种评估现金流量的方法的用在独立项目上能够得出一致的可行项目，但用于评估互不相容的项目是就会彼此矛盾。另一种估计资本投资是否有利的指标是投资回收期，该指标只考虑了项目恢复初始投资金额期间现金流的时间价值。 P113 有时候，公司管理者相信因为资金短缺，他们会无法执行可投资项目。资金限额就是用来描述这种情况的条款。资本限额又分为内部基本限额和外部基本限额。 P122 投资银行家为将要卖出新发行股票和债券的公司提供财务和法律咨询。他们针对发行债券的所有细节和发行的面值、时间、价格给公司提供给建议。投资银行家还会帮助公司设计能够迎合投资者的新证券。例如如果公司要发行债券，投资银行家会帮助公司确定债券的到期日、息票的利率、抵押品和付款日等。如果发行的是股票，投资银行家就会帮助公司确定发行的规模、价格、发行日期。投资银行家可以提供这些建议，因为他们对于目前市场方面是专家。他们还可以帮助公司在合适的时间通过以合适的价格发行合适的债券进入市场。 承销是一种从公司购买证券然后卖给投资者的行为。投资银行家购买发行的证券，然后销售给公众，来保证新证券的出售，我们就叫它承销商。承销商承担不能卖出所有发行证券的风险，发行者收到所有发行证券的资金，而不用管承销商是否卖完所有发行的证券。 P134 使上市公司增加权益的传统的方法是一市场愿意接受的价格发行普通股。对于新上市的公司，发行的价格由投资银行家估计，这个价格叫发行价。对于以前上市的公司，额外股本的发行价格一般根据目前市场的价格定位。在某种情况下，一个公司发行的普通股是统一的，也就是每一股享有一定比例的股利和表决权。在其另一种情况下，不同种类的普通股享有不同股利和表决权。 普通股是一种简单的证券，它比较容易理解和估值。事实上，可以认为普通股是上市公司选择其他证券成为可能。因为没有权益，公司是不可以发行债券和混合型证券的。普通股在会计上的大于根据已经确定下来的先例并且很容易在财务报表的传统格式上反应出来。 P138 当公司借贷的时候，就会承担额外的风险，这种风险叫做金融风险，进而增加投资者的风险。 借贷会增加公司的违约风险。偿还债务的本金和利息是公司的法律责任。不能及时的偿还利息和本金导致公司违约甚至破产。 与借贷相关的利息和本金的会增加公司每股收益和净资产收益率的波动率。 经理有时会忽略后一种风险，因为当公司采用借债融资时，股东的回报会更加不稳定。普通股的股东要求一个更高的回报率作为公司风险增加得补偿。因此，经营风险是指正常的公司业务导致的营业利润的波动，财务风险是指由于与杠杆有关的固定利息费用的支出，导致的营业利润的波动进而影响每股收益和净资产收益率的变化的额外波动性。 P142 1：相对于外部融资，管理者更热衷于内部融资。管理层根据预期的未来投资机会确定股利支付率，力图避免需要外部融资。 2：当公司的经营现金流和最终的利润高于预期并且超出公司资本性支出和支付股利的资金时，管理者会偿还债务或者投资于有价证券。当经营现金流和最终利润比较少时，管理者就会筹划现金平衡并且卖出有价证券来获得资本性支出和支付股利的资金。 3：筹划现金平衡和卖出有价证券后，管理者有时需要通过寻求外部融资。这是因为经营现金流和投资机会总是高度不可预测的。 4：当不得不采用外部融资时，公司更愿意发行债务而避免发行新股。这两者这种就是发行混合型债券，如可转换债券和可转换优先股。 P144 债权人和评级机构的态度。债权人和评级机构的态度时常影响公司财务结构决策而不是管理者对公司适合财务杠杆的分析。在大多数情况下，公司会和债权人和评级机构一起讨论公司的资本结构，并且对他们的建议十分重视。例如一个大集团，最近被穆迪和标准普尔告知如果再发行债券，它的信用等级将会下降， 这就会影响它通过普通股筹集资金。 公司的内部情况。公司本身内部结构也是公司目标资本结构的一个支撑。例如，假设一个公司成功的完成了一个研发项目，并且预测这个项目在不久的将来可以获得很高的利润。但是投资者并没有预测到这将来的利润，因此这就在股票价格上反映出来。公司就不发股票而是愿意通过债务来筹资，直到高利润的实现并且能在股价上反映出来。然后公司出售普通股，偿还债务，通过这样达到公司目标资本结构。这种做法被早起的讨论认为与信息和信号的不对称有关。 P155 在完全资本市场上，每个交易者都无需花费任何成本同等的获得相同的信息。这就是信息对称的市场。在实际中，信息不对称是存在的。信息的不对称表现在公司的管理者比其他利益相关者拥有获得信息的优势。作为公司内部人员的管理者，如果拥有别人没用掌握的信息，他们可能会通过改变股利的方式将信息发送出去，因此降低股利的信息含量。相反，投资者可能把股利宣告当做信息来评估公司的股票价格。信号模型假设股利政策想市场传达有关公司质量的重要信息。当管理者认为公司股票目前的市场价值低于股票的内在价值时，他们会有向公众投资者透露公司内部信息的动机。如果管理者准确的传递投资者不知道的有关公司的有用信息，那么公司的股价就可能上涨。当然如果股价只是短暂的上升，投资者会意识到管理当局有意提供错误的信息。此外，改变股利可能并不是完美的信号，因此，管理者面临着怎样传递市场可信的信息的问题。 P156 有一种降低代理成本的方法是提高股利。根据自有现金流量假设原理，股利支付可以降低潜在的公司发生现金流的滥用。股利支付减少管理者可以任意使用的资金，激励公司寻找外部融资。增加昂贵的外部资金使公司受制于对资本市场的调查结果并降低投资非是最优投资项目的可能性。这种通过外部资金供应者监控方式还可以保证管理者的行为代表股东最大利益。因此股利支付被当做监控管理

者行为保证他们的行为与股东利益最大化一致的方式。因此股东宁愿接受与股利相关的更高的个人所得税作为提高专业投资团队监管的及交换。