《投资分析》第二章考点速记：有价证券的投资价值分析
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-可转换证券的转换平价
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：可转换证券的转换平价● 定义：是指使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格● 详细描述：当转换平价大于标的股票的市场价格时，可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值，即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值大于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值，如果不考虑标的股票价格未来变化，此时转股对持有人不利。
相反，则转股对持有人有利例题：1.当可转换证券价格大于转换价值时，可转换证券持有人行使转换权将会出现（ ）。
A.亏损B.盈亏平衡C.盈利D.盈亏不能确定正确答案：A解析：可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值，即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值大于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值，不考虑标的股票价格未来变化，此时转股对持有人不利。
2.可转换证券的市场价格一般保持在可转换证券的投资价值或转换价值之上,这意味着当可转换证券价格( )。
A.被低估B.未被低估C.转换升水D.转换贴水正确答案：B,C解析：当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时为转换升水。
3.可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上，（ ）。
A.如果可转换证券市场价值在转换价值之上，购买该证券并立即转化为标的股票，再将标的股票出售，就可获得该可转换证券转换价值与市场价值的差价收益B.如果可转换证券市场价值在投资价值之上，购买该证券并持有到期，就可获得较高的到期收益C.如果可转换证券市场价值在转换价值之下，购买该证券并立即转化为标的股票，再将标的股票出售，就可获得该可转换证券转换价值与市场价值的差价收益D.如果可转换证券市场价值在投资价值之下，购买该证券并持有到期，就可获得较高的到期收益正确答案：C,D解析：考查可转换证券的市场价值。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-影响股票投资价值的内部因素
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：影响股票投资价值的内部因素● 定义：影响股票价值内部因素包含公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资和减资以及公司资产重组。
● 详细描述：净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值，是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准，从理论上讲，净值应与股价保持一定比例，即净值增加，股价上涨；净值减少，股价下跌。
公司业绩好坏集中表现于盈利水平高低。
公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。
值得注意的是，股票价格的涨跌和公司盈利的变化并不完全同时发生。
股份公司的股利政策直接影响股票投资价值。
在一般情况下，股票价格与股利水平成正比，股利来自于公司的税后盈利，但公司盈利的增加只为股利分配提供了可能，并非盈利增加股利一定增加。
股份分割又称拆股或拆细，是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。
股份分割一般在年度决算月份进行，通常会刺激股价上升。
往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大。
在没有产生相应效益前，增资可能会使每股净资产下降，因而可能会促使股价下跌。
但对那些业绩优良、财务结构健全、具有发展潜力的公司而言，增资意味着将增加公司经营实力，会给股东带来更多回报，股价不仅不会下跌，可能还会上涨；当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿，所以股价会大幅下降。
公司重组总会引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随之产生剧烈的波动，但需要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，因为这些是决定股价变动方向的决定因素。
例题：1.（ ）一般不会影响公司股息政策。
A.股票价值B.股票价格C.税后利润D.盈利能力正确答案：A,B解析：股利来自于公司的税后盈利，但公司盈利的增加只为股利的分配提供了可能，并非盈利增加股利一定增加。
2.一般情况下，股份分割能够刺激公司股票上涨，其原因是（）。
有价证券的投资价值分析
例13、假定某公司在未来每期支付的每股股息 为8元，必要收益率为10%，当前价格为65元。
内在价值 = 8÷0.1 =80（元）
净现值 =80-65 = 15（元）
说明该股被低估15元，可以购买。
2．内部收益率
K*=D0 /P*100% 利用这一公式计算上例中公司股票的内部收益 率，其结果是：
在实际应用中，可用净收益＋折旧－资本性支 出作为自由现金流。
2.必要收益率（期望收益率）。是无风险利率 与风险溢价率之和，必要收益率的确定要考虑以下 两点：一是社会资本的平均回报率。统计表明，美 国股票市场从1926年到2001年，平均复合增长率是 10.7%,中国内地股票市场从1990年到2008年从100 点到2400点，年均增长率是20%，因为中国是新兴 市场，实体经济增长快，增长率要高些，我们以国 内股市为主进行投资，预期的收益率也可以高一些。 二是根据自己的专业能力水平。巴菲特从1965年到 2006年，年均复合增长率达到21.4%，远高于同期 标准普尔指数年均增长10.4%的水平。但巴菲特只有 一个，每一个投资者都想成为巴菲特是不可能的。 因此，我认为目前在中国股票市场，普通投资者必 要收益率定在10%~15%是较为合适的。
=
L t 1
(1 D0(1
g1 ) t K)t
1 + (1 K ) L
╳
DL
t L 1
(1 g2 )tL (1 K )tL
=
L t 1
D0
(1 (1
g1 ) t K)t
1 + (1 K ) L
╳
D L 1 (k g2 )
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-金融期货合约
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：金融期货合约● 定义：金融期货合约是指约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。
● 详细描述：在合约中对有关交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等都有标准化的条款规定，金融期货的标的物包括各种金融工具，比如股票、外汇、利率等。
例题：1.金融期货合约是约定在未来时间以现货价格买卖一定数量的某种金融工具的双边合约。
A.正确B.错误正确答案：B解析：金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。
2.金融期货合约是约定在未来时间以事先协定价格买卖某种金融工具的标准化合约，标准化的条款包括（ ）。
A.标的资产B.交易单位C.交割时间D.交易价格正确答案：A,B,C解析：P56 除了交易价格，其他都标准化设计，包括标价的方法3.理论上，期货价格有可能高于、等于、低于相应的标的现货价格。
A.正确B.错误正确答案：A解析：P57顶上第2排原话，现货-期货=基差4.影响金融期货价格的因素，除了诸如市场利率、宏观经济政策等这类影响现货价格的因素外，还包括（）。
A.持有现货成本B.期货合约的有效期C.保证金要求D.期货合约的流动性正确答案：A,B,C,D解析：影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。
影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。
5.对持有一张在交易所交易的金融期货合约的投资者而言,该张合约中规定的在未来时间买卖金融工具的价格是合约标的物的现货价格。
A.正确B.错误正确答案：B解析：由于期货合约是联系现在和将来之间的一种合约，因此期货合约价格反映的是市场对现货价格未来的预期。
6.金融期货价格反映的是市场对标的资产现货价格未来预期。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-可转换证券价值
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：可转换证券价值● 定义：可转换证指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券（简称标的证券）的特殊公司证券，其价值包含投资价值、转换价值、理论价值和市场价值。
● 详细描述：发行可转换证券时，发行人一般都明确规定“一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数” 或 “一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格”。
前者被称为转换比例，后者被称为转换价格。
显然，在转换比例和转换价格两者之中，只要规定了其中的一个，另一个也就随之确定了。
投资价值是指当它不作为不具有转股选择权的一种证券的价值。
转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积，即：转换价值=标的股票市场价格×转换比例。
理论价值也称“内在价值”是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
市场价值也就是可转换证券的市场价格，一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。
例题：1.关于可转换证券，下列表述正确的有（）。
A.可转换证券的价值与标的证券的价值无关B.可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值C.可转换证券的理论价值是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值D.以上说法都对正确答案：B,C解析：可转换证券的价值与标的证券的价值有关。
2.某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为10元，当前市场价格为990元，其标的股票市场价格为8元，那么该债券当前转换价值为（）。
A.100B.800C.1250D.792正确答案：B解析：转换比例=可转换债券面值/转换价格=1000/10=100，转换价值=标的股票市场价格*转换比例=8*100=800。
3.可转换证券的转换价值等于普通股票市场价格与转换比例的( )。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-债券估值
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券估值● 定义：债券估值的基本原理就是现金流贴现。
● 详细描述：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。
债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。
把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，便可得到债券的理论价格。
其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价1.真实无风险收益率，是指真实资本的无风险回报率，理论上由社会资本平均回报率决定。
2.预期通货膨胀率，是对未来通货膨胀率的估计值。
通常把前两项之和称为名义无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似。
例题：1.投资者在确定债券价格时,需要知道该债券的预期未来货币现金流和要求的最低收益率,该收益率又被称为( )。
A.到期收益率B.内部收益率C.必要收益率D.当期收益率正确答案：C解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称必要回报率。
2.以下属于影响债券必要回报率的因素是（）。
A.债券面值C.预期通货膨胀率D.风险溢价正确答案：B,C,D解析：考查债券贴现率的计算公式：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价。
3.下列各项中，属于影响债券贴现率确定的因素是（）。
A.真实无风险收益率B.预期通货膨胀率C.真实通货膨胀率D.风险溢价正确答案：A,B,D解析：债券贴现率受以下因素的影响：真实无风险收益率、预期通货膨胀率、风险溢价。
4.债券的信用级别是影响债券贴现率确定的因素之一。
A.正确B.错误正确答案：A解析：债券贴现率的确定。
5.投资者在确定债券价格时，需要知道该债券的预期未来货币现金流和要求的最低收益率，该收益率又被称为（ ）。
A.内部收益率B.必要收益率C.当期收益率D.到期收益率正确答案：B解析：6.某债券的面值为1000元、票面利率为5%、剩余期限为10年、每年付息一次，同类债券的必要年收益率始终为5%。
有价证券的投资价值分析
有价证券的投资价值分析有价证券的投资价值分析导语：有价证券，是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
以下是关于它的投资价值分析内容，大家一起来看看吧。
一、影响债券投资价值的内部因素1.期限：期限越长，其市场变动的可能性越大，其价格的易变性也越大，投资价值越低。
2.票面利率：债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。
在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。
但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。
3.提前赎回条款：是债券发行人所拥有的一种选择权。
具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，也应具有较高的到期收益率，其内在价值较低。
4.税收待遇：一般来说，免税债券的到期收益率比类似的`应纳税债券的到期收益率低。
5.流通性：流通性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值。
6.债券的信用等级：又称信用风险或违约风险。
二、影响债券投资价值的外部因素1.基础利率：基础利率一般是指无风险债券利率。
如政府债券利率。
2.市场利率：市场利率风险是各种债券都面临的风险。
市场利率风险与债券的期限相关，债券的期限越长，其价格的利率敏感度也就越大。
3.其他因素：通货膨胀，汇率的变化等。
二、债券价值的计算公式债券投资的目的在于未来某个时点获取一笔已经发生增值的货币收入，因此，债券的当前价格可表示为投资者为了取得未来收入目前希望投入的资金。
--货币的时间价值假定当前使用一笔金额为P0的货币，按照某种利率投资一定期限，投资期末连本带利收回货币金额Pn，那么P0该笔货币的现在价值，简称“货币的现值”，Pn该笔货币的现在价值，简称“货币的终值”。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-价值与价格的基本概念
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：价值与价格的基本概念● 定义：价值与价格包括虚拟资本的市场价格与内在价值● 详细描述：证券估值是指对证券价值的评估，是证券交易的前提和基础。
以有价证券形态存在的资本称为虚拟资本，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。
有价证券的市场价格是指该证券在市场中的交易价格反映了市场参与者对该证券价值的评估。
根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。
内在价值是一种相对“客观”的价格，由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素（比如短期供求关系变动、投资者情绪波动等等）影响。
市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。
现代金融学关于证券估值的讨论，基本上是运用各种主观的假设变量，结合相关金融原理或者估值模型，得出某种“理论价格”，并认为那就是证券的“内在价值”。
在这种理论的指导下，投资行为简化为：市场价格＜内在价值→价格被低估→买入证券市场价格＞内在价值→价格被高估→卖出证券例题：1.下列各项中,属于虚拟资本范畴的是()。
A.机器设备B.股票C.债券D.固定资产正确答案：B,C解析：股票、债券属于虚拟资本。
2.对于市场中发生交易的有价证券,其市场交易价格可以可靠的用于证券估值。
A.正确B.错误正确答案：A解析：有价证券的市场价格是指该证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。
3.一般来说，在交易双方达成远期合约时，远期合约本身的价值（ ）。
A.大于0B.小于0C.等于0D.不确定正确答案：C解析：有价证券本身没有价值4.下列有关有价证券价格运动形式具体表现的表述，正确的有（ ）。
A.市场价值由预期收益和市场利率决定B.市场价值与预期收益、市场利率成正比C.市场价值与预期收益成正比，与市场利率成反比D.价格波动取决于有价证券的供求和货币的供求正确答案：A,C,D解析：P24~25 有价证券价格运动形式的三个方面5.企业的资产价值，是其权益价值与负债价值之差。
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《投资分析》第二章考点速记：有价证券的投资价值分析
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第二章有价证券的投资价值分析与估值方法
【考点一】证券估值基本原理
一、价值与价格的基本概念
1.虚拟资本
随着信用制度的日渐成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就称为虚拟资本。
2.市场价格
有价证券的市场价格是指证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。
根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。
3.内在价值
投资者在心理上会假设证券都存在一个由证券本身决定的价格，投资学上将其称为内在价值。
4.公允价值(略)
5.安全边际
安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。
二、货币的时间价值、复利、现值与贴现
1.货币的时间价值
货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。
2.复利
货币时间价值的存在使得资金的借贷具有利上加利的特性，我们将其称为复利。
3.现值
一笔资金按规定的折现率，折算成现在或指定日期的数值。
4.贴现
对给定的终值计算现值的过程，称为贴现。
5.现金流
现金流，就是在不同时点上流入或流出相关投资项目(或企业，或有价证券)的一系列现金。
三、证券估值方法
1.绝对估值
绝对估值是指通过对证券基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额。
各种基于现金流贴现的方法均属此类。
2.相对估值
相对估值的哲学基础在于，不能孤立地给某个证券进行估值，而是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值。
常见的市盈率、市净率、市售率、市值回报增长比等均属相对估值方法。
3.资产价值
根据企业资产负债表的编制原理，企业的资产价值、负债价值与权益价值三者之间存在下列关系：
权益价值=资产价值-负债价值
4.其他估值方法
主要有无套利定价和风险中性定价。