财务管理 第五章 筹资决策(答案)

第五章筹资决策
1，某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为33％。

有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率为7％，手续费2％。

（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。

（3）发行普通股40万元，每股10元，上期每股股利1.2元，预计股利增长率为8％，筹资费用率为6％。

（4）其余所需资金通过留存收益取得。

要求：
（1）计算个别资金成本。

（2）计算该企业加权平均资金成本。

答案：
(1)借款成本＝7％×（1－33％）÷（1－2％）＝4.79％
债券成本＝[14×9％×（1－33％）]÷[15×(1－3％）]＝5.8％
普通股成本
1.2(18%)
8%21.79% 10(16%)
s
K
⨯+
=+=
⨯-
留存收益成本
1.2(18%)
8%20.96%
10
e
K
⨯+
=+=
(2) 企业加权平均资金成本＝4.79％×10/100＋5.8％×15/100＋21.79％
×40/100＋20.96％×35/100＝17.4％
2，某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。

公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。

要求：（1）计算2006年边际贡献；
（2）计算2006年息税前利润总额；
（3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。

答案：
（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量
＝（50－30）×10＝200（万元）
（2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）
（3）复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/(1－所得税税率)]
＝200/[100－60×12%－10/(1－33%)] ＝ 2.57
3，某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元。

该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。

方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

要求：根据以上资料：
（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本；
（2）计算采用方案1的加权平均资本成本；
（3）计算采用方案2的加权平均资本成本；
（4）用比较资金成本法确定该公司的最佳的资金结构。

答案：(1)目前资本结构为：长期借款40％，普通股60％
借款成本＝ 10％×(1－33%)＝6.7％
普通股成本＝2×(1＋5%)÷20＋5％＝15.5％
加权平均资本成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98%
（2）原有借款的资金成本＝ 10％×(1－33%)＝6.7％
新借款的资金成本＝ 12％×(1－33%)＝8.04％
普通股成本＝2×(1＋5%)÷18＋5％＝16.67％
加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋8.04％×(100/2100) ＋16.67％×（1200/2100）＝12.46%
（3）原有借款的资金成本＝ 10％×(1－33%)＝6.7％
普通股资金成本＝2×(1＋5%)/25＋5％＝13.4％
加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋13.4％×(1300/2100)＝10.85% (4)该公司应该选择普通股筹资。

4，已知某公司当前资本结构如下：
因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元。

假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。

要求：
（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。

（5）若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增加10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

答案：（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。

[(EBIT－1000×8%)×(1－33%)]/(4500＋1000)＝[(EBIT－1000×8%－2500×10%)×(1－33%)]/4500
EBIT＝1455（万元）
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数
DFL＝EBIT/(EBIT-I)＝1455/(1455-330)＝1.29
(3)由于预计的EBIT (1200万元)小于无差别点的EBIT (1455万元)，所以应该采用甲方案筹资。

(4)由于预计的EBIT (1600万元)大于无差别点的EBIT (1455万元)，所以应该采用乙方案筹资。

（5）每股利润的增长幅度＝1.29×10％＝12.9％
5，已知:某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。

2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。

A方案：发行普通股，预计每股发行价格为5元。

B方案：按面值发行票面年利率为8％的公司债券（每年年末付息）。

假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。

公司适用的所得税税率为33％。

要求：
（1）计算A方案的下列指标：
①增发普通股的股份数
②2004年公司的全年债券利息；
（2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息；
（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；
②为该公司做出筹资决策。

答案：
（1）A方案
①2004年增发普通股的股份数＝2000/5＝400（万股）
②2004年全年债券利息＝2000×8％＝160（万元）
（2）B方案下2004年公司的全年债券利息
＝（2000＋2000）×8％＝320（万元）
（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；
[(EBIT－160)×(1－33%)]/(8000＋400)＝[(EBIT－320)×(1－33%)]/8000
每股利润无差别点＝3520（万元）
②筹资决策：4000>3520，应当发行公司债券筹集所需资金。