专题1-1公司治理概述-66页PPT资料
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– 有事实表明这样有助于提高企业价值。
9
1个还是2个上帝?
企业经营管理 （含品牌建设）
公司治理
研发 设计 品牌 供应 制造 营销 物流 服务
链
配送
顾 客
投资 者
10
名人语录
• 对于公司治理，李嘉诚说：“一定要靠制度， 靠人绝对不行；最信任的人，也一定要有监察 与制衡。”
• 公司治理就是要建立企业的根本制度。许多中 小企业认为公司治理是大公司的事情，从而忽 视公司治理，导致公司治理严重缺失，出现了 一系列的问题。
• 李维安：公司治理已日渐成为一种深入人心的 理念，甚至已发展成为一门 “显学”。
2020/2/16
11
名人语录：
Kim 和Nofsinger（2019）
• 不幸的是，公司治理从一个学术概念到为大多数人 所熟知，是由于一个接一个惊人的公司丑闻的披露 而产生的。
– 在美国权威财经杂志《福布斯》推出的2019年最具影 响力的10大动向排行榜中，“公司治理丑闻”排名第 二，获得了14％的投票。
•业主对企 业负债承担 无限责任
现代企业制度
公司制
•永续的生 命体 •股份可以 自由地转让 •出资人承 担有限责任
一个小故事
张五常： 纤夫的故事
2020/2/16
17
二、公司治理问题的产生
• 股权结构的分散化
• 有利影响 • 不利影响
• 所有权和控制权的分离
• 伯利和米恩斯(1937) • 詹森和麦克林（1976）
140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00%
0.00%
背景
图1-1我国证券市场的蓬勃发展
股票市值占GDP百分比
总值占GDP比 流通占GDP比
年份
背景
图1-2 我国上市公司的巨额再融资
我国1997-2008年股票市场融资图
5000 4000 融资额 3000 （亿元） 2000 1000
金融危机
股 票 市 场 指 数
2020/2/16
印尼 韩国 马来西亚 菲律宾 泰国
13
公司治理为什么重要？ ——全球视角
• 我们会发现公司治理结构会随不同国家不 同的文化、经济、政治和法律环境而不同
。
• 在很多次欠发达的、处于转型过程的发展 中国家里，公司治理机制要么非常脆弱，
要么根本不存在。
– 俄罗斯：脆弱的公司治理机制使得经理者可以 大规模地将新设立的私人公司的资产转移走。
• 对于国际投资者和跨国公司而言，深刻了
解全球各地的公司治理环境是非常必要的
。
2020/2/16
14
第二节 企业制度的演进与 公司治理问题的产生
一、企业制度的演进 二、公司治理问题的产生
一 、企业制度演进
古典企业制度
业主制
•企业归业 主所有
•业主对企 业负债承 担无限责 任
合伙制
•企业归业 主所有
• 每个企业的目标都是增加股东的财富。然而，当企 业无法获得股东的信任时，企业的价值是下降的。 没有了投资者的信任，企业就无法获得新的资本和 成长。
• 当信任毁损时，整个经济将遭遇不幸。有效的公司 治理能够给我们的公司、市场输入信心，进而也输 入了信任。
2020/2/16
12
投资者失去信心和信任的后果 ——亚洲金融危机
• 公司治理迫在眉睫
经济学人情报所对中国一些领先企业的决策 者们所做调查的结果:
• 公司治理、品牌建设和知识产权保护已成 为受访中国企业最为关注的三件头等大事。
– 接近半数的受访企业，尤其是那些新近上市或 者正寻求上市的企业，已经将公司治理视为首 要关注重点。
– 受访中国企业的管理层表示：他们面临的下一 个竞争挑战就是展示其对公司治理最佳实务的 采用和实施。
• 其他手段
美国特色的公司治理问题
——更多的例子
• Tyco公司的首席执行官 Dennis Kozlowski在纽约第五大道拥有一个价 值1 800万美元的“临时”住宅。Kozlowski本人也因为这套住宅而身 败名裂；
• GE在纽约市为其公司高管购买了四套高管住宅，包括为现任首席执 行官伊梅尔特（Jeff Immelt）购买的价值1 180万美元的住宅。伊梅尔 特后来决定还是住在康州，GE将这套住宅卖掉，但保留了另外三套 ；
• 如何保护公司利益相关者的利益
– 恶意收购中如何保护公司利益相关者的利益 – 关于公司社会责任的争论
美国特色的公司治理问题
• 经营者给自己提高高额津贴。
– 苹果CEO的喷气式飞机
• 自利的经理者以牺牲性股东的权利为代价 来提高自己的利益。
– 出于私利滥用资金高价收购其他公司 – 为保住地位，采取各种手段进行反收购 – Managerial entrenchment 管理防御效应
指数
2222222222111111000000000099999900000000009999999876543210987654
年份
实践背景
• 证券市场造假严重，投机盛行 • 公司治理水平低下 • 银广夏、ST猴王、格林柯尔系、德隆系等 • 证监公司字【2019】28 号关于开展加强上
市公司治理专项活动有关事项的通知
• 现金流权和控制来自百度文库的分离
• LLSV(2019) • LANG等
第三节 公司治理研究的主题与内涵
一、国内外公司治理理论研究的主题 （1）国外公司治理研究的主题 （2）国内公司治理研究的主题
(一) 国外公司治理研究的主题
• 如何控制公司经理人员行为以保护股东利益
– 人们普遍对经理人员与日俱增的高报酬感到不满 – 股东诉讼事件大量增加 – 机构投资者力量的增大
01997 1999 2001 2003 2005 2007 年份
发行额 筹资额
背景
图1-3我国证券市场“熊”长“牛”短，且震荡剧烈
6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00
0.00
我国1994-2009年证券市场指数变化图
上证综合指数(收盘) 深证综合指数(收盘)
专题1： 公司治理的理论与框架
专题1.1： 公司治理概述
内容提要
• 公司治理为什么重要？ • 公司治理问题的产生 • 公司治理的研究主题和内涵 • 公司治理的分析框架
3
第一节
公司治理为什么重要？
百分比 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
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1个还是2个上帝?
企业经营管理 （含品牌建设）
公司治理
研发 设计 品牌 供应 制造 营销 物流 服务
链
配送
顾 客
投资 者
10
名人语录
• 对于公司治理，李嘉诚说：“一定要靠制度， 靠人绝对不行；最信任的人，也一定要有监察 与制衡。”
• 公司治理就是要建立企业的根本制度。许多中 小企业认为公司治理是大公司的事情，从而忽 视公司治理，导致公司治理严重缺失，出现了 一系列的问题。
• 李维安：公司治理已日渐成为一种深入人心的 理念，甚至已发展成为一门 “显学”。
2020/2/16
11
名人语录：
Kim 和Nofsinger（2019）
• 不幸的是，公司治理从一个学术概念到为大多数人 所熟知，是由于一个接一个惊人的公司丑闻的披露 而产生的。
– 在美国权威财经杂志《福布斯》推出的2019年最具影 响力的10大动向排行榜中，“公司治理丑闻”排名第 二，获得了14％的投票。
•业主对企 业负债承担 无限责任
现代企业制度
公司制
•永续的生 命体 •股份可以 自由地转让 •出资人承 担有限责任
一个小故事
张五常： 纤夫的故事
2020/2/16
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二、公司治理问题的产生
• 股权结构的分散化
• 有利影响 • 不利影响
• 所有权和控制权的分离
• 伯利和米恩斯(1937) • 詹森和麦克林（1976）
140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00%
0.00%
背景
图1-1我国证券市场的蓬勃发展
股票市值占GDP百分比
总值占GDP比 流通占GDP比
年份
背景
图1-2 我国上市公司的巨额再融资
我国1997-2008年股票市场融资图
5000 4000 融资额 3000 （亿元） 2000 1000
金融危机
股 票 市 场 指 数
2020/2/16
印尼 韩国 马来西亚 菲律宾 泰国
13
公司治理为什么重要？ ——全球视角
• 我们会发现公司治理结构会随不同国家不 同的文化、经济、政治和法律环境而不同
。
• 在很多次欠发达的、处于转型过程的发展 中国家里，公司治理机制要么非常脆弱，
要么根本不存在。
– 俄罗斯：脆弱的公司治理机制使得经理者可以 大规模地将新设立的私人公司的资产转移走。
• 对于国际投资者和跨国公司而言，深刻了
解全球各地的公司治理环境是非常必要的
。
2020/2/16
14
第二节 企业制度的演进与 公司治理问题的产生
一、企业制度的演进 二、公司治理问题的产生
一 、企业制度演进
古典企业制度
业主制
•企业归业 主所有
•业主对企 业负债承 担无限责 任
合伙制
•企业归业 主所有
• 每个企业的目标都是增加股东的财富。然而，当企 业无法获得股东的信任时，企业的价值是下降的。 没有了投资者的信任，企业就无法获得新的资本和 成长。
• 当信任毁损时，整个经济将遭遇不幸。有效的公司 治理能够给我们的公司、市场输入信心，进而也输 入了信任。
2020/2/16
12
投资者失去信心和信任的后果 ——亚洲金融危机
• 公司治理迫在眉睫
经济学人情报所对中国一些领先企业的决策 者们所做调查的结果:
• 公司治理、品牌建设和知识产权保护已成 为受访中国企业最为关注的三件头等大事。
– 接近半数的受访企业，尤其是那些新近上市或 者正寻求上市的企业，已经将公司治理视为首 要关注重点。
– 受访中国企业的管理层表示：他们面临的下一 个竞争挑战就是展示其对公司治理最佳实务的 采用和实施。
• 其他手段
美国特色的公司治理问题
——更多的例子
• Tyco公司的首席执行官 Dennis Kozlowski在纽约第五大道拥有一个价 值1 800万美元的“临时”住宅。Kozlowski本人也因为这套住宅而身 败名裂；
• GE在纽约市为其公司高管购买了四套高管住宅，包括为现任首席执 行官伊梅尔特（Jeff Immelt）购买的价值1 180万美元的住宅。伊梅尔 特后来决定还是住在康州，GE将这套住宅卖掉，但保留了另外三套 ；
• 如何保护公司利益相关者的利益
– 恶意收购中如何保护公司利益相关者的利益 – 关于公司社会责任的争论
美国特色的公司治理问题
• 经营者给自己提高高额津贴。
– 苹果CEO的喷气式飞机
• 自利的经理者以牺牲性股东的权利为代价 来提高自己的利益。
– 出于私利滥用资金高价收购其他公司 – 为保住地位，采取各种手段进行反收购 – Managerial entrenchment 管理防御效应
指数
2222222222111111000000000099999900000000009999999876543210987654
年份
实践背景
• 证券市场造假严重，投机盛行 • 公司治理水平低下 • 银广夏、ST猴王、格林柯尔系、德隆系等 • 证监公司字【2019】28 号关于开展加强上
市公司治理专项活动有关事项的通知
• 现金流权和控制来自百度文库的分离
• LLSV(2019) • LANG等
第三节 公司治理研究的主题与内涵
一、国内外公司治理理论研究的主题 （1）国外公司治理研究的主题 （2）国内公司治理研究的主题
(一) 国外公司治理研究的主题
• 如何控制公司经理人员行为以保护股东利益
– 人们普遍对经理人员与日俱增的高报酬感到不满 – 股东诉讼事件大量增加 – 机构投资者力量的增大
01997 1999 2001 2003 2005 2007 年份
发行额 筹资额
背景
图1-3我国证券市场“熊”长“牛”短，且震荡剧烈
6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00
0.00
我国1994-2009年证券市场指数变化图
上证综合指数(收盘) 深证综合指数(收盘)
专题1： 公司治理的理论与框架
专题1.1： 公司治理概述
内容提要
• 公司治理为什么重要？ • 公司治理问题的产生 • 公司治理的研究主题和内涵 • 公司治理的分析框架
3
第一节
公司治理为什么重要？
百分比 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009