金融危机后主要中央银行资产负债表的规模扩张与路径差异
中国人民银行资产负债表特征及其形成原因
中国人民银行资产负债表特征及其形成原因一、中国人民银行资产负债表特征（一）中国人民银行资产和负债项目和结构特征中国人民银行的资产项目中，最主要的项目是国外资产，位居第二位的是政府债权，位居第三位和第四位的识别是对其他金融性公司的债权和对其他存款性公司的债权。
中国人民银行的资产配置以国外资产为主，其中又以外汇占款的占比最大。
2011年末，国外资产占全部资产的比重为84.67%，其中外汇占款占 82.71%。
1999—2012年，国外资产在中国人民银行资产结构中的占比快速上升, 基本上主导了资产的变化趋势。
外汇占款被动形成，资产负债表的扩张是被动型扩张，对内配置的资产相对较少。
中国人民银行对其他存款性公司再贷款的比重呈下行走势。
中央银行使用再贷款调节其他存款性公司资金的方式在货币政策的使用中越来越少。
中国人民银行对其他金融部门债权数量增加，央行对其他金融部门的资金调控力度减弱。
对政府债权的比重逐步增长。
对货币调控的方式已经从直接调控金融机构渐渐转为间接调控。
中国人民银行的负债项目中，储备货币在负债中占主体，其中最主要的是其他存款性公司的存款，位居第二位和第三位的分别是货币发行和发行债券。
中国人民银行的负债以准备金存款为主，通货比例不高，发行货币的增长率严重低于信贷增长率。
在总负债中,储备货币和债券占比80%以上,共同主导负债的变化趋势。
这种负债结构说明，我国长期存在中央银行发行货币的增长率严重低于信贷增长率的现象。
然而，发行货币才是中央银行各项资金来源中成本最低、主动性最高、可操作性最强的机制，中国人民银行主要不是通过货币发行机制，而是通过金融机构的信贷活动派生货币来调整债务性资金和贯彻货币政策意图。
（二）中国人民银行资产负债表规模特征中国人民银行资产负债表的规模大，总资产和总负债的规模大，总资产和总负债规模快速增长但危机以来趋于收缩。
1999-2012年,中国人民银行的资产总额增长了733.2%，总负债增长了708.5%。
中央银行：美联储资产负债表演变及其政策内涵
一、危机前美联储资产负债表（2007.8）
资产 （亿美元）
证券 政府短期债券
7800 2770
政府长期债券
5039
回购协议 贷款 黄金 外汇和其他资产 总计
360 0.28 110 467 8737
负债（亿美元）
90% 通货
8074
93%
银行准备金
184
2%
逆回购
1.传统贴现窗口 –降低再贴现率 –07年6月1.49亿美元 –08年10月1119亿美元
2.定期拍卖贷款TAC –交易对象为银行 –扩展了质押品
–国债、优质企业债 –联邦机构债 –机构担保抵押债券MBS
3.商业票据融资便利CPFF
美联储
贷款
本息
CPFF LLC
资金
CP
商业票据发行人
4.定期资产支持证券融资便利TALF • 向合格证券持有者融资
– 学生贷款支持证券 – 消费贷款支持证券 – 中小企业贷款支持证券等 • 鼓励投资合格ABS • 推动相关贷款一级市场
（三）特定机构贷款支持
•Maiden Lane LLC
贝尔斯登
•Maiden Lane Ⅱ LLC AIG
•Maiden Lane Ⅲ LLC
图：贝尔斯登 AIG
四、危机后美联储负债结构变化
2008.3-5
2009.3——2012.12
–2009年QE1启动后增持 • 危机救助转向实施量化宽松
BACK
2. 大规模购买新型债券
• 联邦机构债 –房地美、房利美和吉利美债券
• 机构担保MBS债券 –由券商发行三家机构担保的MBS
• 美联储优先购买上述பைடு நூலகம்类债券
从资产负债表角度看中美央行缩表操作：中美央行资产负债表对比
人民银行资产负债表的几个特点
第一，央行资产负债表的增速逐渐下行。
第二，央行资产规模占整个银行体系资产规模逐渐下降。 第三，基础货币占总负债的比例以及货币乘数都在上行。
基础货币占总负债的比例以及货币乘数都在上行
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 05-12 06-07 07-02 07-09 08-04 08-11 09-06 10-01 10-08 11-03 11-10 12-05 12-12 13-07 14-02 14-09 15-04 15-11 16-06 17-01 0% 央行/银行资产 储备货币/央行负债 货币乘数（右轴） 5.5 5.3 5.1 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 3.9 3.7 3.5
货币当局:总资产
增速（右轴）
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%
人民银行资产表解析
资产项目 国外资产 外汇 货币黄金 • • • 央行外汇占款的减少对于央行资产负债表有两种影响方式。 第一种方式，央行外汇资产减少的同时，负债端基础货币同时减少，资产表和 负债表同时减结果就是央行缩表。 第二种方式，是央行外汇资产减少，央行增加再贷款操作来对冲。 国外资产：2000年以来，外汇占款是央行最为重要的基础货币投放方式，2014年央 行外汇占款出现了34个月外汇占款下降的情况，再贷款开始作为基础货币投放。
储备货币：央行的主要负债来源，占到整个负债规模的88%左右。 • • • 货币发行是央行发行的货币，是实物形态的纸币和硬币，从流通状态来分又 分为流通中的货币M0和商业银行库存现金两部分。 其他存款性公司存款是商业银行和政策性银行上缴准备金账户存款，又分为 法定准备金和超额准备金两部分，是基础货币的主要构成部分。 非金融机构存款是指为支付机构交存人民银行的客户备付金存款。
从中央银行资产负债表看宏观调控_中_美_英_日中央银行资产负债表比较 (1)
（总第 458 期） 区域金融调控
区域金融研究
Journal of Regional Financial Research
NO .1，2011 General NO .458
《区域金融研究》2011 第 1 期
从中央银行资产负债表看宏观调控
—— —中、美、英、日中央银行资产负债表比较
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构问题与日本与中国各自的经济背景和金融发展的 差异密切相关。
总体而言， 除了基本项目外， 四国中央银行资 产负债表结构差异非常大， 这既可能是中央银行主 动出击的结果， 也有可能是金融发展水平对中央银 行的制约。 前者如美联储和日本银行实施量化宽松 货币政策的对其资产负债表的影响， 后者如美国金 融市场非常发达， 美联储能通过购买证券化资产等 创新性政策实现对市场的调控和救助重要金融机构 的目标， 而我国央行票据比重较高也是在金融市场 不发达背景下， 中央银行市场操作不可避免的结果。
2007 年 年 末 ， 人 民 银 行 资 产 负 债 表 规 模 为 169139.80 亿元。 2008 年年末， 规模是 207095.99 亿 元， 增长 22.44%， 为经济稳定增长提供了有力的支 持， 2009 年年末， 资 产 负 债 表 规 模 是 227535.02 亿 元， 增长 9.87%。
对特定机构的债权
资本项目
对私人部门的债权
其他项目
资 料 来 源 ： /external/pubs/ft/mfs/manual/
收稿日期： 2010-12-13 作者简介：刘华， 男， 湖南衡阳人， 博士后， 供职于中国人民银行海口中心支行。
罗洋， 男， 四川武胜人， 供职于中国人民银行海口中心支行。
中国人民银行资产负债表及与美联储对比
➢ 对其他存款性公司的债权：包括商业银行和信用合作社。
➢ 对其他金融性公司的债权：包括政策性银行、证券公司、保险公司、资产管理 公司、信托投资公司、金融租赁公司等。央行对这些金融机构发放的信用贷款 以及购买特定金融机构发行的债券等。
中央银行学
近年我国货币政策
➢ 2009年—2012年货币政策.docx ➢ 2009年：适当调整完善了支农再贷款政策，同时对西部地区和粮食主产区安排增加
支农再贷款额度100亿元。适当上调金融机构短期外债指标，强调增量部分全部用于 支持境内企业进出口贸易融资，促进对外贸易健康平稳发展。
➢ 2010年：中国人民银行于1月14日、2月12日、 5月2日、10月20日1、1月10日 12月10日、12月26日先后7次调整金融机构的存贷款基准利率。 ➢ 2011年：近年来对存贷款利率调整最多的一年
中央银行学
特点
1. 资产和负债的规模扩大，创新工具增加。 2. 国债占据了美联储资产的最主要部分。 3. 回购操作基本停止，基础货币大幅增长。
中央银行学
分析
次贷危机后，虽然美国实行宽松的货币政策，但是流通中的 通货的变化并不大。美联储没有明显增加流通中的通货，法 定存款准备 金变动不大。 从美联储资产负债表的变化可以看出，美联储应对次贷危机， 推出不少创新 性的救援和贷款便利措施，使其资产负债表表 的信贷资产项目增添了多项内容。
中央银行学
3、贷款和融资 3.1 定期拍卖信贷（TAF） 3.2 PDCF（Dealer Credit） 3.3 AMLF 3.4 TALF（定期资产支持 债券贷 款） 3.5 CPFF（商业票据）
对中国人民银行资产负债表的几点思考
对中国人民银行资产负债表的几点思考王芳(中国人民银行太原中心支行，山西太原030001)摘要：中央银行是一国金融体系的核心，是金融政策的制定者与执行者，其各类业务的执行会对经济产生影响。
中央银行各种政策的执行结果可以通过总资产规模结构得以全面反映。
本文通过对中央银行资产负债规模、结构进行国际比较，透视出我国中央银行——中国人民银行资产负债表管理面临的问题和改进建议。
关键词：央行资产负债表；规模结构；问题建议中图分类号：F830．43文献标识码：A文章编号：1006—6373(2014)06—0023-03中央银行作为维护金融体系稳定的主管当局，代表政府管理一国货币金融事务，制定金融货币政策、维护金融稳定。
评价中央银行货币政策传导和市场调控是否有效，判断资产负债表是否健康成为各国关注的热点。
特别是2008年次贷危机爆发，随后蔓延发展成全球性的金融危机，进一步提升了各国对中央银行资产负债表及其危机应对能力的关注程度。
可以说，对央行自身资产负债规模及结构等问题进行研究评估已成当前要务。
一、央行资产负债表的国际比较中国人民银行分别于2004年6月、2005年9月和2006年1月先后超过美、欧和日央行，成为资产规模最大的中央银行。
2008—2012年，人民银行资产再度扩张2．6倍，2012年资产总额高达4．9万亿美元，占同年G D P的56．7％。
而知名度更高的美联储、欧洲央行{(E2012年末资产规模分别为3万亿美元和3．5万亿美元。
与之相对应，中国新增M2的规模全球占比达52％，2012年末，中国广义货币供应量(M2)的规模达到15．77Y亿美元，位居世界首位。
而美国去年末M2规模仅有9．6万亿美元。
——从资产的绝对量看，2012年，美、英、日、欧、中五大央行的总资产达到14．1万亿美元，其占比分别为21．3％、4．6％、14．6％、24．8％、34．7％，也就是说，人民银行的资产分别是美联储和欧央行的1．6倍和1．4倍。
后金融危机时代的商业银行资产负债管理
后金融危机时代的商业银行资产负债管理作者：张华来源：《金融经济·学术版》2013年第06期摘要：资产负债管理是商业银行经营管理中的一个重要管理方法，被普遍应用于我国的商业银行管理当中。
2007年的全球金融危机爆发后，我国的商业银行受到了很大的冲击，商业银行在经营中过度使用金融杠杆导致的风险累积问题和资产负债管理理论和技术的缺陷开始暴露出来。
本文从我国商业银行资产管理的现状出发，剖析其在后金融危机时代暴露的缺陷和不足，并提出相应的应对措施和建议。
关键词：后金融危机时代商业银行资产负债管理现状对策一、引言资产负债管理是银行、证券、保险和基金等金融机构常用的一种管理手段。
资产负债管理有广义和狭义之分。
广义的资产负债管理，是指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。
狭义的资产负债管理，主要指在利率波动的环境中，通过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净值。
商业银行的资产负债管理实质上是指对于银行资产负债表中各个项目的总量结构进行计划，操作和控制，在确保商业银行流动性充裕和安全的情况下，以最小的成本费用来获取最大的收益。
资产负债管理从上个世纪八十年代开始一直被普遍应用于商业银行的经营管理中，并发挥了重要的作用。
2007年由于美国次贷危机引发的全球金融危机，给商业银行带来了巨大的冲击，大批的商业银行陷入倒逼和重组。
商业银行资产负债管理导致银行经营中过度使用金融杠杆，从而累积了大量的风险，是国际金融危机爆发的重要原因之一。
全球金融危机给我国的商业银行也带来了巨大的冲击，我国商业银行资产负债管理中存在的缺陷和不足也开始浮出水面。
二、金融危机暴露的我国商业银行资产负债管理的问题和缺陷我国的商业银行虽然一直以来运用资产负债管理，但是与西方商业银行的资产负债管理在理论和实践上仍然存在着很大的差距。
我国的商业银行的资产负债管理主要采用的是比较简单，直观，明确的资产负债比例管理。
央行资产负债表解读
央行资产负债表解读作者：翟帅男（Z0013395），宋晓东（助理分析师）央行的六大资产和七大负债见表1。
在央行6个资产科目中，“国外资产”和“对其他存款性公司债权”绝对规模较高，几乎占据央行总资产规模的90%，且这两项分别反映经济增长伴随的外汇占款变动以及央行择机对冲的货币政策。
央行7个负债科目中，“储备货币”、“政府存款”为主要负债科目，两者占据央行总负债规模的95%以上。
其余科目占比较小，对整体资产负债表的理解作用不大，因此，本文将就这四项核心资产和核心负债进行详细解读。
数据来源：中国人民银行一、资产端如下图所示为2018年9月货币当局资产端的各个组成部分，外汇占款占比58.46%，对其他存款性公司债权占比29.85%，是最大的两个组成部分，对政府债权占比4.17%，其余部分占比较小。
图1 2018年9月货币当局资产端构成数据来源：央行官网南华研究1.1 国外资产国外资产是央行资产负债表资产端的重要组成部分，外汇是最主要的国外资产，在2018年9月，外汇资产规模约为21.41万亿元，占总资产的58.46%。
2002年1月外汇资产规模占总资产的比例不足40%，随后不断走升，自2011年2月超过80%，随后几年一直维持高位。
这意味着中国加入WTO后，因招商引资、人口红利等原因，经常帐和资本帐出现“双顺差”，由于我国实行结售汇制度，最终央行资产端的外汇资产占比越来越大。
2008年金融危机之后，美联储采取大幅度降息和三轮量化宽松政策供给流动性以促进经济恢复，同时也导致其资产负债表急剧扩张。
随着美国经济的复苏，美联储着手退出宽松计划，2014年10月彻底结束资产购买计划即标志着QE退出的开始。
货币政策的不同步叠加部分对中国经济的担忧导致我国资本不断外流，使得央行的外汇资产自2015年“811汇改”开始出现明显下滑。
到了2017年初，外汇占款才有所企稳，但至今一直维持在低位震荡。
为应对新增外汇占款的不足，央行逐渐以公开市场操作和MLF等新型货币政策工具进行主动管理。
国际金融危机后美国银行业结构变化及最新趋势
国际金融危机后美国银行业结构变化及最新趋势自2008年国际金融危机爆发以来，美国银行业经历了一系列的变化和调整，这些变化不仅改变了银行业的结构，也影响了行业的发展趋势。
在全球金融市场不断变化的情况下，了解美国银行业的变化和最新趋势对于投资者和从业者来说至关重要。
一、结构变化1. 银行业整合加剧金融危机后，美国银行业整合加剧，大型银行通过并购实现规模扩张，形成了几个大型金融集团对整个市场的主导地位。
贝尔斯登的倒闭导致了美林券加入美银集团，摩根士丹利和高盛转型为银行控股公司，这使得美国的金融格局发生了重大变化。
大型银行在整合后，规模庞大，拥有更多的资源和更强的实力，形成了更加稳固的市场地位。
2. 风险管理更加重视金融危机的教训使得银行业更加重视风险管理，加强了对贷款和投资的审查和监管，更加关注资产负债表的稳健程度。
各大银行纷纷加大对风险管理的投入，强化内部控制和风险监控体系，加强对资产负债表的管理和控制。
3. 市场竞争加剧金融危机后，由于市场环境发生了较大的变化，金融市场成为更加竞争激烈和复杂的市场，银行之间的竞争进一步加剧。
传统银行和新兴金融科技公司的竞争加剧，也使得传统银行不得不加大创新力度，提高服务品质和效率，以更好地适应市场的变化。
二、最新趋势1. 技术创新驱动银行业变革随着科技的不断发展和普及，银行业也在不断推动技术创新，引领着行业的变革。
数字化银行服务、金融科技、区块链技术、人工智能等技术的应用正在改变着传统银行的商业模式和服务方式。
无现金支付、智能投资、个性化服务等正在成为新的趋势，这些技术的应用不仅提升了银行的服务水平，也提高了金融机构的运营效率和盈利能力。
2. 全面投入生态金融建设随着社会的发展和变迁，金融不再只是提供单一的金融产品和服务，而是要全面投入到生态建设和可持续发展中。
金融机构在资金、技术和资源方面助力生态建设，推动可持续发展，开展绿色金融业务，探索新的商业模式，实现经济、社会和环保的良性循环，实现了金融与生态的良性互动、共生共赢。
中美中央银行资产负债表扩张效应对比研究
中美中央银行资产负债表扩张效应对比研究魏晓琴;程成;赵建南【期刊名称】《金融教学与研究》【年(卷),期】2018(000)002【摘要】2008年的次贷危机引发全球范围的金融危机,对各国的金融稳定及发展产生了不利影响,各国为应对金融危机采取了一系列的措施.将中美中央银行资产负债表扩张的原因、扩张规模、扩张方式进行对比,构建马尔可夫区制转换模型对两国中央银行资产负债表扩张的金融稳定效应进行实证研究,发现两国央行资产负债表扩张带来的金融稳定效应有区别,美联储的资产负债表扩张所带来的金融稳定效应更加明显.并据此提出优化我国资产负债表、创新中央银行流动性管理工具等相关政策建议.【总页数】12页(P13-24)【作者】魏晓琴;程成;赵建南【作者单位】中国海洋大学经济学院,山东青岛 266000;中国海洋大学经济学院,山东青岛 266000;中国海洋大学经济学院,山东青岛 266000【正文语种】中文【中图分类】F831.1【相关文献】1.中美中央银行资产负债表扩张效应对比研究 [J], 魏晓琴;程成;赵建南;2.后金融危机时代下中美中央银行政策的调整——基于中美中央银行资产负债表分析 [J], 倪晓宇;朱意明3.中央银行资产负债表规模变化及其政策选择--基于中美中央银行2007-2013年资产负债表数据比较分析 [J], 蒋烈;刘佳珞;刘豪;马云飞4.1900年以来中央银行资产负债表扩张和收缩 [J], Niall Ferguson;Andreas Schaab;Moritz Schularick;杨欢;黄予云;徐尚朝;刘旭妍5.浅议发达经济体中央银行资产负债表政策溢出效应——基于央行资产负债表分析[J], 中国人民银行南昌中心支行会计财务处课题组因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
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周 海 涛
（中 国 人 民 银＿ 平 广 州 分 行 ， 广 东 广 州 ５ １ ０ １ ２ ０）
摘
要 ：本文通过分析 ２ ０ ０ ６ — ２ ０ １ ２ 年美 国 、欧元区 、日本和 中国中央银行资产负债表 ，研究金融危机后 主要
作者简介 ： 周海涛 （ １ ９ ７ ０ 一 ） ，男，湖南武冈人，高级会计师，经济学博士，供职于中国人 民银行广州分行。 本文仅代表作者个人观点，不代表作者所在单位意见。
将 中 央 银 行 资 产 负 债 表 扩 张 到 需 求 水 平 之 上 以实 现 短 期 目标 利 率 为 零 。金 融 危 机 的 发 生 为 Ｂｅ ｒ ｎ ａ ｎ ｋ ｅ提 供
了 实 践 其 理 论 的 机 会 。２ ０ ０ ９年 ２月 Ｂ ｅ ｒ ｎ ａ ｎ ｋ ｅ提 出 ， 反 危 机 措 施 导 致 美 联 储 资 产 负债 表 持 续 扩 张 ，虽 然 基 础 货 币 大 幅增 长 ，但 是 广 义 货 币 如 Ｍ １ 、Ｍ２增 长 比较 慢， 出 现 高通 胀 的风 险很 小 。同年 ３月 ， Ｂｅ ｍａ ｎ ｋ ｅ指 出 ， 中央 银行 的货 币政 策 不 再 局 限 于 调节 短 期 利 率 ， 相反 ，
经济体 中央银行 资产 负债表 的规模扩 张和路径 差异 。研究结果表 明 ：金融危机发生后 ，美 、欧 、日等经济体采取 的非 常规性货 币政策导致 中央银行资产负债表规模大 幅度扩 张，其 中央银行按照经济金融形势灵活安排资产负债
表项 目。中国人 民银行 资产 负债表 的扩张缘 于经济运行机制 和制度安排 。因此 ，本文建议改革相关制度 ，消除 中 国人 民银行资产 负债规模被动扩 张机制 ，主动运用资产负债表 调节经济运行 。
的倡 导 者 与 执 行 者 。早 在 ２ ０ ０ ４年 ，Ｂ ｅ ｍａ ｎ ｋ ｅ就 认 为 ，
年 的 量 化 宽 松 政 策 ，认 为 美 联 储 的 “ 信 贷 宽 松 ” 政 策 是 对 资 产 负 债 表 的资 产 方 实 施 积 极 管 理 ，以影 响 资 产
负 债 表 的资 产 规 模 和 结 构 为 主 ，而 日本 银 行 的政 策 是
当短 期 利 率 为 零 或 接 近 于 零 的时 候 ，传 统 上 以降 低 政
策利 率 为 目标 的 宽 松 型 货 币 政 策 是 无 效 的 ，这 时 可 以
针 对 其 资 产 负 债 表 的负 债 方 进 行 管 理 ，受 影 响 的主 要
是 负债 规 模 和 结 构。Ｓ ｈ ｉ ｒ ａ ｔ ｓ ｕ ｋ ａ（ ２ ０ １ ０）认 为 ， 中 央 银 行 资 产 负 债 表 的 资 产 方 和 负 债 方 在 抵 御 来 源 于 金 融
体 系 的紧 缩 效 应 中都 发 挥 了重 要 作 用 ，其 中资 产 方 通
过 直 接 购 买 信 贷 产 品发 挥 了对 私 人 金 融 机 构 的替 代 作 用 ，而 负 债 方 ，尤 其 是 超 额 准 备 金 的增 加 ，发 挥 了货
币 市 场 流 动 性 风 险 资 金 调 节 池 的 作 用 。Ｓ ｈ ｉ ｒ ａ ｔ ｓ ｕ ｋ ａ还 认 为 ，各 中央 银 行 行 为 的相 似 性 多 于差 异性 ，都 是 通
关键词：中央银行 ；资产负债表 ；非常规性货币政策 ；规模扩张 ；路径差 异
中 图分 类 号 ：Ｆ ８ ３ ０ ． ３ １ 文 献 标 识码 ：Ａ 文章编号：１ ０ ０ ７ — ９ ０ ４ １ — ２ ０ １ ３ （ ０ ７ ） 一 ０ ０ ２ ８ — ０ ４
～
、
引言
础货 币供 应 的政 策 措施 。２ ０ ０ ９年 １月 ，Ｂｅ ｒ ｎ ａ ｎ ｋ ｅ明确
般 认 为 ，量 化 宽 松 的货 币 政 策 理 念 源 于 日本 。
２ ０ ０ １ － ２ ０ ０ ６年 期 间 ， 日本 银 行 为 了应 对 严 重 的 通 缩 ， 采 取 了增 加 金 融 机 构 在 日本 银 行 的 活 期 存 款 、扩 大 基
收 稿 日期Байду номын сангаас： ２ ０ １ ３ — ０ ５ — ２ ２
反 对 将 美 联 储 的 宽 松 政 策 等 同于 日本 银 行 ２ ０ ０ １ － ２ ０ ０ ６
金 融危 机 发生 后 ，主要 市 场 经 济 国家 的 中央 银 行
在 将 利 率 降 低 至 接 近 零 下 限 之 后 ，纷 纷 采 取 了扩 张 资 产 负 债 表 的 非 常 规 性 货 币 政 策 ，Ｂ ｅ ｒ ｎ ａ ｎ ｋ ｅ是 这 一 政 策
一
２ ０ ０ ６年 末 ，美 联 储 资 产 总 额 为 ０ ． ８ ７万 亿 美 元 ，
负债 总额为 ０ ． ８ ４万 亿 美 元 ，２ ０ １ ２年 末 两 者 分 别 增
加 到 ２ ． ９ １ 万亿 美元和 ２ ． ８ ５万 亿 美 元 ， 分 别 增 长 了 ２ ３ ２ ． ８ ６ ％和 ３ ３ ８ ． ５ ％ ；美 联 储 资 产 总 额 与 名 义 ＧＤＰ的 比例从 ６ ． ５ ３ ％增加 到 １ ８ ． ５ ８ ％。 同 期 欧 元 区 中 央 银 行
过 规 模 扩 张 和 结 构 调 整 并 举 来 增 强 非 常 规 性 货 币政 策 的整 体 效 应 。 二 、金 融危 机 后 主要 中央 银 行 资 产 负 债 表 的 规模
扩张
美 联 储 和 其 他 中央 银 行 通 过 运 用 资 产 负债 表 创 造 了新 的政 策 工 具 。 同 年 １ ０月 ，Ｂｅ ｒ ｎ ａ ｎ ｋ ｅ又 指 出 ， 通 过 运 用 资 产 负 债 表 ，美 联 储 能 够 （ 至 少 部 分 ）克 服信 贷 市 场 功 能 混 乱 和 联 邦 基 金 目标 利 率 零 下 限对 货 币政 策 的 束缚 。