2018年汽车行业上汽集团分析报告

2018年汽车行业上汽集团分析报告

2018年9月

目录

一、整车发展路线和汽车金融助力业绩增长 (5)

1、上汽乘用车贡献集团销量主要增量 (5)

2、整车发展路线保证业绩高增长 (8)

3、未来发展方向：新四化与汽车金融 (9)

二、合资品牌陆续进入新产品周期 (12)

1、上汽大众将受益于新产品周期 (12)

（1）完善SUV谱系等风来 (14)

（2）主力车型陆续换代 (17)

（3）上汽大众销量测算 (19)

2、上汽通用三大品牌均衡发展 (20)

（1）均衡发展稳步上升 (20)

（2）别克强产品周期在即 (21)

（3）凯迪拉克高性价比打造二线豪华品牌 (23)

（4）雪佛兰触底反弹将投放多款SUV (25)

（5）上汽通用销量预测 (26)

三、自主品牌上汽乘用车驶入快车道 (27)

1、产品竞争力提升，跻身一线自主品牌 (27)

2、优化销售渠道，布局三四线城市 (29)

3、新四化深度融合，自主增长新引擎 (30)

4、上汽乘用车销量预测 (31)

四、上通五菱阵痛过后蓄势待发 (32)

五、汽车金融：未来利润新增量 (34)

1、未来3年市场规模有望达20000亿 (34)

2、汽车金融公司将成市场主流力量 (35)

3、上汽产融协同，利润增长新动力 (37)

六、盈利预测 (39)

上汽集团展现出加速超越行业的能力，公司2017-2018H1整车销量同比增长6.8%、10.9%，分别高于行业增速3.5和5.5个百分点，同期净利润同比增长7.5%、18.5%，分别高于汽车板块净利润增速4和14.9个百分点，市占率由2016年的23.15%提高到2018H1的25%；原因主要有两点：

大量投放新车，完善产品系列，销量增速高于行业平均；同时提高中高档车比例，2017年单车均价同比增长9%；量价共同驱动公司业绩增长；

汽车金融业务显著增厚公司业绩，2018H1该业务净利润同比增长21%，占公司归母净利润比例由2017年11.39%上升到2018H1的14.85%。

上汽集团未来2-3年仍能保持远超行业的增长：合资与自主品牌齐发力，整车红海突围。上汽大众和上汽通用陆续进入强产品周期，2018-2019年合资品牌将投放超过30款新车，预计二者增速将保持10%左右；自主品牌上汽乘用车采用新设计理念的互联网汽车受到市场青睐，贡献了集团销量主要增量，我们预计其2018-2019年销量增速分别为51%、39%；上通五菱处于转型期，SUV、轿车和MPV全面布局，随着新车投放，我们认为其未来两年销量增速也将得到提高。预计上汽集团18-19年整车销量增速分别为11.6%、10.9%。

汽车金融业务蓝海扬帆，产融协同促进业绩增长。上汽凭借自身渠道和资金优势拓展汽车金融业务，2013-2017年该业务营收复合增速51.4%。未来仍将保持高增长，预计2020年汽车金融业务净利润超

过60亿元，贡献公司利润新增量。

一、整车发展路线和汽车金融助力业绩增长

1、上汽乘用车贡献集团销量主要增量

上汽集团是国内最大的整车企业，拥有整车、零部件研发制造，汽车服务和汽车金融等完整的产业链。集团所属生产合资品牌汽车的企业包括上汽大众、上汽通用；生产自主品牌汽车的企业主要为上汽乘用车公司(荣威、名爵两大品牌)、上汽通用五菱(合资公司，但生产自主品牌宝骏、五菱)和上汽大通等。近两年三大合资公司销量稳定增长；自主品牌上汽乘用车销量增速较快，贡献了集团销量的主要增量。

上汽集团旗下合资和自主整车厂不断推出爆款新车，在行业增速