受压资产策略 对冲基金如何化灾难为收益
对冲基金常用策略
对冲基金常用策略对冲基金是一种采用多种策略以规避风险和追求回报的投资工具。
下面将介绍一些常见的对冲基金策略。
1.相对价值策略：这种策略通过同时买入被低估的资产和卖出被高估的资产来获得利润。
基金经理会根据资产之间的相对价值关系进行投资，例如，在股票领域，他们可能对冲一组相关性高的股票，买入一个被低估的股票同时卖出一个被高估的股票。
相对价值策略通常可以在整个市场环境中表现出色，因为它是基于价格差异而非市场趋势的。
2.事件驱动策略：这种策略是基于即将发生的重大事件（如合并收购、重组、破产等）的预测。
基金经理通过分析这些事件的潜在影响和机会，选择买入和卖出相关资产以获得利润。
这种策略通常需要深入了解特定行业和法律环境，以确定事件的结果和市场反应。
3.宏观策略：宏观对冲基金追踪和分析整体经济变化，以确定投资机会。
基金经理会预测利率、通货膨胀、货币汇率等宏观经济指标的变化，并买入或卖出相应的金融产品以获利。
这种策略需要对全球经济环境有深入的理解和大量的宏观经济数据。
4.多策略策略：这种策略结合了多种对冲基金策略，以实现分散化的投资组合。
基金经理会跟踪多个市场和资产类别，并根据不同策略的表现来调整投资组合的权重。
这种策略可以有效降低风险，并在不同市场环境下获得平衡的回报。
5.去杠杆策略：这种策略主要针对高杠杆的投资组合，通过减少杠杆来降低风险。
基金经理会在高杠杆的头寸上做空，以抵消风险，同时减少持仓规模。
这种策略通常在市场环境不稳定时表现出色，因为它可以帮助保护投资组合免受大幅下跌的影响。
6.量化策略：这种策略基于数学模型和算法来进行交易决策。
基金经理使用历史数据和市场指标来预测市场变化，并通过自动化交易系统执行交易。
量化策略通常以速度快、准确度高和纪律性强著称，但也需要大量的技术和数据分析能力。
当然，以上只是对冲基金策略的一小部分，实际上还有很多其他策略，如股票对冲、商品对冲、长短策略等。
对冲基金的投资策略通常是基于基金经理的专业知识和经验，以及对市场的深入理解而制定的。
受压资产：“秃鹫”的投资盛宴
受压资产：“秃鹫”的投资盛宴作者：高思卓来源：《新财富》2013年第07期从试水19世纪跌价9成的英国铁路股，到上世纪80年代“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯的发扬光大，受压资产投资策略逐步形成。
这一策略往往通过购买受压公司的债权，获得其控制权，并通过重组使其重生而获利。
在对冲基金界，有些基金经理更关注金融市场的“阴暗面”，即陷入财务困境、处于违约或破产状态的公司所发行的证券。
投资于这些证券的策略就是受压资产投资策略，这类投资人有时也被称为“秃鹫”。
试水英国铁路股受压资产投资源于19世纪的英国铁路行业。
工业革命后，英国掀起了铁路投资热潮。
至1845年11月，英国计划建造铁路达1200条，预计成本为5亿英镑，超过了当时英国的国民总收入。
同时，铁路公司累计负债6亿英镑。
1847年10月，这股风潮戛然而止，铁路行业全面崩溃。
铁路股股价暴跌9成，数家银行倒闭，连英格兰银行的储备余额也仅为几百万英镑。
冒着巨大的风险，少数投资者以极低的价格购买了铁路公司的股份，并积极展开重组，最终大赚一笔。
他们可以看成是最早的受压资产投资者。
盛极一时的垃圾债投资20世纪80年代，垃圾债券市场的产生和膨胀，为今天美国发达的受压资产投资奠定了基础。
“垃圾债券之王”迈克尔·米尔肯（Michael Milken）曾斥资数百亿美元资金购买1000多家发行人的债券，在垃圾债券市场的改革中扮演了关键角色。
1981年，米尔肯成为发行债券进行杠杆收购和敌意收购的第一人。
米尔肯统治着垃圾债券市场，而他所在的德崇证券（Drexel Burnham Lambert）则成为20世纪80年代华尔街最成功的公司。
垃圾债券市场大发展也产生了副作用，其中之一便是许多不值一救的公司都获得了融资，得以死里逃生。
20世纪90年代初，德崇证券在受到刑事起诉并经历了美国证券交易委员会（SEC）提起的集体民事诉讼之后崩盘破产，垃圾债券立即被指为导致储蓄机构和银行蒙受巨额损失的元凶。
第12章 对冲基金投资策略
然而这些收益要用来支付股票出借方的应得股息——即假设股票 出借方没有借出股票能够收到的股息，此外还要用来支付大宗经 纪商的佣金
• 风险套利者的交易会给收购方公司带来下行压力，为目标公司带 来上行压力
并购套利
• 例如，如果收购方愿意以1.5倍的兑换比例购买目标公司股票，在 交易结束后，收购方将为1股目标公司股票支付1.5股收购方公司股 票
• 假定在交易宣布前，目标公司股价为25美元，收购方公司股价为 20美元，交易将在6个月后完成
• 购买目标公司股票是基于以下事实：当公司宣布并购交易后，目 标公司股票价格相对于交易完成后兑换成收购方公司股票的价格 较低。
• 交易员预期交易成功进行，从而通过低价购买目标公司股票，然 后在交易结束后兑换成收购方公司股票，扣除交易成本获得增值。
• 为了对冲收购方公司股票的下跌，交易员卖空相同数量的股票， 并在交易结束后按照兑换比例获得收购方公司股票
第12章 对冲基金投资策略
对冲基金投资策略
对冲基金的投资策略是动态变化的：发现特定的市场机会，并随 之积极地调整所持投资组合的头寸（包括多头和空头），以保证 投资多样化下的高绝对收益（通常通过杠杆提高收益）
相对而言，大多数的共同基金在争取创造达到（理想状况下是超 过）市场总体水准的收益时，在调整投资组合头寸（通常不含杠 杆）上则不是那么的积极
• 由于收购方公司同意支付1.5倍的对价，所以交易结束后目标公司 股东得到的股价为30美元
• 然后，可能出现6个月以后交易不能完成的情况，则在交易结束后 目标公司股东得到的股价可能低于30美元
什么是对冲基金
什么是对冲基金对冲基金是一种由专业投资者管理的私募基金。
它的投资策略旨在通过利用各种金融工具和技术手段，对冲基金的投资组合进行调整，以降低风险和保护投资者的资产。
对冲基金的目标是在市场上赚取绝对回报，而不是相对于市场的回报。
相对于传统的共同基金，它们通常对市场的趋势和走势没有明显的依赖。
相反，对冲基金利用它们的投资策略来寻求市场中的非常规机会，以实现高风险调整的收益。
对冲基金使用多种不同的策略来达到其目标。
这些策略包括市场中性策略、事件驱动策略、相对价值策略和趋势跟踪策略。
每种策略都有其独特的优势和风险。
市场中性策略基于做多和做空的原则，这意味着对冲基金同时进行买入和卖出，以抵消市场风险。
这样，对冲基金可以通过利用价格差异和市场波动来获得回报。
事件驱动策略是基于当前和未来事件对公司股价的影响进行投资的策略。
对冲基金通过对公司并购、重组、诉讼、破产等事件的分析来确定投资机会，并通过对相关证券进行投资来实现回报。
相对价值策略是通过比较不同证券之间的相对定价关系来进行投资的策略。
对冲基金会寻找被低估的证券并同时卖空被高估的证券，以获得从价格差异中获利的机会。
趋势跟踪策略是基于市场趋势进行投资的策略。
对冲基金会观察市场的长期走势，并根据这些趋势进行买卖决策。
通过追踪市场的趋势，对冲基金可以获得投资回报。
对冲基金的投资者通常是机构投资者和高净值个人投资者。
由于对冲基金的投资策略相对较为复杂和高风险，一般人无法直接投资于对冲基金，也无法从中受益。
总的来说，对冲基金作为一种专业的投资工具，通过利用各种策略和技术手段来对冲市场波动和降低风险，从而实现投资者的资产保值和增值。
它在全球金融市场中扮演着重要的角色，为投资者提供了多样化的投资选择和机会。
80. 金融市场中的对冲策略如何降低风险？
80. 金融市场中的对冲策略如何降低风险？80、金融市场中的对冲策略如何降低风险？在金融市场这个充满变数和不确定性的领域中，投资者们总是在寻找各种方法来降低风险，保护自己的资产。
而对冲策略，就是其中一种被广泛运用且行之有效的手段。
首先，我们要明白什么是对冲策略。
简单来说，对冲策略就是通过同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，来降低风险。
这就好比在波涛汹涌的大海中航行，为了保持船只的稳定，我们在船的一侧增加重量，以平衡另一侧可能受到的风浪冲击。
那么，对冲策略是如何具体降低风险的呢？其一，对冲策略可以降低市场系统性风险。
市场的波动往往是不可预测的，有时会出现整体性的下跌或上涨。
比如，当整个股票市场大幅下跌时，大多数股票都会受到影响。
但如果投资者在持有股票的同时，做空股指期货，那么股指期货的盈利就有可能抵消股票的损失。
这样，即使市场整体表现不佳，投资者也能在一定程度上减少损失。
其二，对冲策略有助于分散风险。
投资组合理论告诉我们，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。
通过对冲，投资者可以在不同的资产类别、不同的市场、甚至不同的国家之间进行布局，从而降低单一资产或市场波动对整体投资组合的影响。
例如，一个投资组合中既包含了国内的股票，又包含了国外的债券和大宗商品。
当国内股票市场出现不利情况时，国外债券和大宗商品的表现可能会相对稳定，从而起到平衡风险的作用。
其三，对冲策略能够应对特定风险。
在某些情况下，投资者可能面临特定的风险，比如某一行业的政策调整、某一公司的重大事件等。
通过针对性的对冲操作，投资者可以降低这些特定风险对投资的影响。
比如，如果投资者持有一家能源公司的股票，而担心国际油价的大幅下跌会影响公司的盈利和股价，那么他可以通过做空石油期货来对冲这一风险。
此外，对冲策略还可以帮助投资者锁定利润。
当一项投资取得了可观的收益后，投资者可能担心市场的反转会侵蚀已有的利润。
此时，通过适当的对冲操作，投资者可以在保持现有仓位的同时，为利润提供一定的保障。
对冲基金的操作方法有哪些
对冲基金的操作方法有哪些对冲基金的操作方法有哪些？目前对冲基金的交易策略很多，但主要操作方法如下。
(1)多头和空头，即同时买卖股票，可以是净多头，也可以是净空头；(2)市场中立，即同时买卖低股价和高股价的股票；(3)转股套期保值，即低价买入可转债，同时做空正股，反之亦然；(4)全球宏观，即自上而下分析地方经济金融体系，根据政治经济事件和大趋势进行交易；(5)管理期货，即持有各种衍生品的多头和空头头寸。
此外，对冲基金最经典的操作就是做空和放贷。
在当前的中国股市，虽然对冲交易刚刚出现，但越来越多的投资者已经开始意识到其低风险、中高收益的优势，并准备逐步参与到这种交易模式中来。
越来越多的人想了解对冲基金的操作方法。
首先，获准投资中国市场的QFII熟悉国内外市场，具有长期的套期保值交易经验。
与此同时，许多国内机构投资者，特别是基金管理公司，正在组织工作人员参加对冲交易的培训，并积极向国外对冲操作人员学习，以便快速参与其中。
基金对冲的主要优点包括1. 有效避险基金对冲可以有效避险，降低投资组合的风险，保护投资者的本金。
2. 收益平衡基金对冲可以通过买入和卖出两种相关性较弱或者相关性相反的金融资产，实现收益和风险的平衡。
3. 操作灵活基金对冲的操作相对灵活，可以根据自己的需求和市场情况进行调整和操作。
基金对冲的主要缺点包括1. 难度较大基金对冲需要一定的专业知识和技能支持，对投资者的知识水平和经验要求比较高。
2. 成本较高基金对冲需要同时买入和卖出两种金融资产，需要支付一定的交易成本。
3. 风险控制难度大基金对冲需要投资者对市场情况的判断和风险控制能力比较强，如果判断错误则可能会带来一定的损失。
对冲基金的主要风险市场流动性风险：对冲基金的投资策略可能包括投资于流动性较差的资产或使用复杂的金融工具。
当市场流动性减弱或资产无法及时变现时，对冲基金可能面临迅速下跌的市场价值和难以兑付赎回请求的风险。
管理人因素：对冲基金的绩效和风险也与基金经理的能力和决策密切相关。
对冲基金的风险因素与防范措施
对冲基金的风险因素与防范措施对冲基金是一类专门从事投机性交易和对冲风险的金融机构。
由于对冲基金的运作方式较为复杂，存在着一定程度的风险，投资者在参与对冲基金时应保持警惕，并采取相应的防范措施。
1. 市场风险：对冲基金的投资策略多样，投资范围广泛，包括股票、债券、商品等各个领域。
由于市场因素的影响，市场行情可能对对冲基金的投资组合产生不利影响。
为了应对市场风险，投资者可以通过分散投资来降低风险，避免将所有资金集中在一种投资策略或资产类别上。
2. 杠杆风险：对冲基金通常采用杠杆交易，即借入资金以增加投资收益。
然而，杠杆交易也增加了投资风险，一旦市场行情不利，对冲基金可能面临资金不足的风险。
投资者在参与对冲基金时，应关注基金的杠杆比例，并确保有足够的流动资金来应对可能的亏损。
3. 管理风险：对冲基金的成功与否与基金经理的能力密切相关。
基金经理的决策和操作能力直接影响基金的投资回报。
为了降低管理风险，投资者可通过研究基金经理的交易记录、业绩表现和投资策略来评估其能力，并选择具备丰富经验和良好声誉的基金经理。
4. 逆向选择风险：对冲基金市场存在信息不对称的问题，即基金经理对基金持仓和投资策略具有更多信息。
这使得投资者面临逆向选择风险，即无法获得足够的信息来评估基金的真实价值。
为了应对逆向选择风险，投资者可以通过定期查看基金的财务报告和投资组合信息来了解基金的运作情况。
5. 流动性风险：对冲基金通常具有较长的锁定期，投资者在一定时间内无法将资金提取出来。
而在某些极端情况下，基金可能面临流动性问题，即无法满足投资者提现的需求。
为了避免流动性风险，投资者在选择对冲基金时应了解基金的提取规则，并根据自身的资金需求进行合理的规划。
为了防范对冲基金的风险，投资者还可以考虑以下措施：1. 谨慎选择基金：投资者在选择对冲基金时应综合考虑基金的历史业绩、风险控制能力和基金公司的资质等因素，选择具备稳定运作和较好声誉的基金。
对冲经典案例
对冲经典案例对冲是一种金融交易策略，旨在通过同时买入和卖出相关资产来规避市场风险。
对冲基金经理通常利用各种金融工具和技术来实现对冲交易。
在金融市场中，对冲经典案例屡见不鲜，下面我们就来看几个经典的对冲案例。
第一个经典案例是1992年的“黑色星期三”。
当时，英国央行试图保持英镑对德国马克的汇率在一个较高的水平，但由于英国经济面临困难，市场对英镑的信心不断下降。
投资者乔治·索罗斯看准了这一机会，利用杠杆进行大规模空头交易，抛售英镑。
结果，英镑暴跌，英国央行不得不退出汇市，英镑贬值20%，这使得索罗斯赚得数十亿美元，成为金融市场的传奇人物。
第二个经典案例是2008年的次贷危机。
在这场危机中，对冲基金经理迈克尔·伯里利利用信用违约掉期（CDS）对冲了次贷市场的风险。
他看准了次级抵押贷款市场的泡沫，通过购买CDS来对冲次贷市场的违约风险。
当次贷市场崩溃时，伯里利的对冲策略使得他的基金躲过了重大损失，反而获得了巨大的利润。
第三个经典案例是2015年的瑞士央行“脱钩”事件。
当时，瑞士央行突然宣布取消对欧元的最低汇率政策，导致瑞郎暴涨。
对冲基金经理安德鲁·霍夫曼利用期权市场做空瑞郎，成功对冲了瑞士央行政策“脱钩”事件带来的市场波动，赚得了丰厚的利润。
这些经典的对冲案例告诉我们，对冲不仅是一种交易策略，更是一种风险管理的工具。
通过对冲，投资者可以规避市场波动带来的风险，实现稳定的收益。
然而，对冲并非万无一失，需要投资者对市场有深刻的理解和敏锐的洞察力，才能在市场波动中获得利润。
总的来说，对冲经典案例给我们提供了宝贵的经验教训，对冲不是一蹴而就的，需要投资者不断学习和实践，才能在金融市场中游刃有余。
希望投资者能够从这些经典案例中汲取经验，做出更明智的投资决策。
对冲基金投资策略及基金风险收益
□财会月刊·全国优秀经济期刊□··2012．8中旬一、对冲基金的基本投资方法1．卖空。
这种投资方法是指出售借来的证券，然后在以后的某一天以更低的价格把这些证券回购回来，以此获利。
这种投资方法的成功需要目标公司的股票与经理的预期相吻合。
这种方法不仅要求基金经理具备识别价值高估证券的能力，而且要求以有效的成本（即成本越低越有效）换入价值低估的股票和运用存量资金进行有效投资的能力。
鉴于市场行情的无常，政府会对这种方法的卖空、挤空和杠杆作用进行管制，使得这种独立的投资技巧要想成功变得非常困难。
2．套利。
这种方法是试图利用在各种证券、各个市场之间暂时出现的价格失效或价格差异进行无风险套利。
在现今的市场，这些套利主要依靠不同市场上的投资工具之间所存在的历史关系来识别和利用那些偏离历史模式的机会。
这通常是许多对冲基金进行投资冒险的根源，因为人们通常使用那些存在误导的数据序列和大胆的假设来识别历史模式。
如果我们相信金融市场的效率在不断提高，那么许多此类的投资方法就只会产生很小的收益。
因此一个基金提高套利收益的唯一方法是运用杠杆效应来调用大量的头寸。
3．套期保值/对冲。
它是一种减少某个头寸中内生的某些或全部风险的方法。
其中的风险有经济风险、现金风险、利率风险、政治风险、市场风险和企业风险等。
如果过度或不正确地使用套期保值技术，那么套期保值本身所需要的成本就可能会损害投资的回报。
套期保值需要运用卖空、衍生工具，或者是二者的结合，但它不是完全直接的。
比如IBM 的多头头寸不一定非要用IBM 的空头头寸来对冲，有时候卖空另一种有许多共同特点的证券可能会更加经济。
4．杠杆作用。
这种方法包括：①借钱来增加资产组合的有效规模；②根据头寸的某个百分比付出现金或证券作为预付定金、抵押或保证金，以此建立所需要的头寸。
5．合成头寸或衍生工具。
这种方法是使用衍生工具合约来构造头寸。
这些合约经常通过简化某个头寸的创造过程：让某个银行或金融中介处理建立头寸的机制，然后合约的持有者就很容易地得到这些头寸的获益潜力，而这种潜力是与银行所持有的原生头寸的上升和下降密切相关的。
对冲基金的简单例子
对冲基金的简单例子
对冲基金是一种专业的投资工具，旨在通过采用特定策略对冲和管理投资风险以实现盈利。
以下是一个简单的例子来说明对冲基金的工作原理：
假设有一个对冲基金经理，他认为某股票的价格将会下跌。
为了对冲风险，他决定同时进行卖空和买多交易。
•首先，他通过借入股票卖空（即出售尚未拥有的股票）来赚取股票价格下跌的收益。
•然后，他用借入的资金购买其他股票，以抵消卖空交易的风险。
如果他的预测是正确的，股票的价格下跌，他就能通过买入股票的收益抵消卖空交易的亏损，从而获得利润。
然而，如果他的预测是错误的，股票的价格上涨，他可能会承受一定的亏损。
为了控制风险，对冲基金经理通常会采用多种策略和工具，如衍生品合约、期货交易等。
对冲基金的主要目标是通过对冲风险来实现稳定的盈利，而不仅仅依靠市场的上涨。
这使得对冲基金成为了一种相对低风险的投资选择。
总结一下，对冲基金通过采取卖空和买多交易来对冲投资风险，并通过多种策略和工具来控制风险。
它的目标是实现稳定的盈利。
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受压资产策略 对冲基金如何化灾难为收益? 2011年10月19日16:18 来源：新财富 作者：文芳 日本福岛2011年3月遭受9级地震，受到重击的东京电力旗下核电站发生泄漏，引发全球对核辐射影响的一片担忧。然而，迅速缩水90%的股价，让东京电力成为一些国际对冲基金的饕餮盛宴。
其实，在国际投资市场，突遇灾难的成熟公用事业企业，是一种最为典型的受压资产策略标的物。像东京电力这类公用事业企业，由于其经营关系到国计民生，政府往往都会在事故发生后适时采取注资、减债等多种扶持措施。经过缩减成本、多方筹集资金等手段，企业最终能度过破产清算难关、并重新盈利的可能性非常大。也因此，那些在低潮时进场的投资者，能够在公司度过难关后获得惊人的回报。
在中国，尽管投资市场尚未形成系统性的“受压资产”策略，但安全问题频发的食品企业、环境侵权或灾难多发的矿业企业等，已然呈现出受压资产投资标的的特征。而因这类突发事件影响带上“ST”帽子的上市公司，也是一类较典型的中国式“受压资产”，从其被“ST”到去“ST”的整个过程，我们可以总结出中国式“受压资产”投资路线的大致脉络，以期为正致力于寻求投资策略差异化的中国机构投资者，提供可借鉴的思路。
2011年8月30日，日本经济产业省原子力安全保安院发布的最新研究结果称，在之前被认为不会再发生地震的核电站周边地质断层中，发现可能存在14处活断层，可能会引发新的地震。这再度引起了人们的恐慌。
放眼各类媒体的最新报道，全球各种灾难频发，而在中国，最受人们关注的食品安全问题也频频爆出，味千中国的“骨汤门”是最新的一例。
抛开天灾人祸的巨大负面影响不谈，仅就投资的角度而言，上述事件发生之时，也恰好是一些对冲基金大展拳脚之际。在美国，已形成了专门针对这类受灾难冲击的公司的成熟投资策略—受压资产策略（distressed strategy）。尽管从公开资料很难全面了解对冲基金的布局，但从东京电力等典型的受压资产的特征分析中，我们仍然可以管中窥豹，把握对冲基金的投资逻辑和赚钱脉络。
典型性受压资产 表面上看，导致东京电力股价巨幅下挫的原因是地震造成的机组损毁，但实际上，却是其公司债营运和扩张模式因评级连降5级而难以为继。换句话说，一旦资金问题得以解决，东京电力恢复盈利能力的可能性非常高。
日本福岛地震后，东京电力（9501.TYO）所辖福岛第一核电站1-4号机组被永久关闭，5-6号机组和福岛第二核电站的4个机组均处于闲置期，是否重新启用视安全检查情况而定。从震后第二天即3月11日至6月10日的短短三个月间，东京电力股价从2121日元/股一泻千里至190日元/股，跌幅91.04%（图1）。 在此期间的5月31日，日本经济新闻报道称富达投资（Fidelity Investments）和贝莱德（BlackRock）等主要外国资产管理公司大幅增持东京电力股票。而投资东京电力，能否成为“受压资产投资策略”的又一次完美演绎，还有待时间验证。不过从目前看，东京电力的确具有“受压资产”的主要特征。
资产勾销 未在根本上损害装机容量 被毁损的装机容量仅占6.44%，且被勾销的4个是已经或者即将至退役期限的反应堆，也就是说，就算没有地震，这几个反应堆也要相继进入退役期。
如果安全检查合格，东京电力在震后被强制闲置的6个机组将恢复运营，那么其可发电的反应堆包括13座。考虑到被闲置的6个机组的服役期限最早于2018年到期，距离退役之日尚有7年，所以恢复正常运行的可能性非常高，不过在福岛第一核电站新建7-8号机组的计划就此搁浅。
按照2005年对东京电力调研的装机容量数据计算，其核电总装机为17308MW，柏崎·刈羽核电站的1-5号机组均为1100MW，6-7号机组为1356WM，福岛第二核电站的4个机组均为1100WM，福岛第一核电站以780WM计算，恢复正常后的装机容量可以达到13392WM，占比77%（表1）。换句话说，东京电力在此次核危机中所损失的装机容量占其核电装机容量的比例为23%，但占其电力总装机容量（包括火电）的比例仅6.44%。由此可见，勾销的4个已经或者即将退役的反应堆及其所报废的产能对于东京电力并非致命性。就算没有地震，这几个反应堆也相继进入了退役期。 破坏根基的 公司债扩张模式休止 东京电力真正毁损的不是震中被破坏的有限资产，而是构建在生生不息的公司债扩张基础上的稳定盈利环路。实际上，在核危机之前，由于东京电力在东京地区居于资源垄断地位，经营稳定，每年产生的营业收入稳定在5万亿日元左右（图2）。 与此相对照的有两组数据：一是稳定的营业收入与逐年下降的电价。据日本经济产业省统计，1994-2004年，日本国内的平均电价以1.8%的年平均速度降低，10年共降低16.9%。二是与营业收入一样稳定的公司债水平。
1995年，日本电力自由化改革开始之后，国内电价持续下降，对此，东京电力着力削减成本。1997年，东京电力折旧费用为10226亿日元，至2009年时缩减至7098亿日元；设备投资额从1994年的15672亿日元减少至2009年的5921亿日元；运营维护费用从1995年的6326亿日元减至2009年的3739亿日元。
然而，电力行业是资本密集型产业，需要大量长期资本的支持。基于成本控制能力之上的良好经营状态，保证了东京电力公司债拥有近乎国债的高信用评级。2010年，四大评级公司均给予其AA或AAA的评级（表2）。
由此，东京电力形成了以公司债为核心的融资体系，这可从其债务结构的变化看出。1996年至今，东京电力银行负债趋于减少，而与营业收入一样稳定的是公司债水平，一直接近6万亿日元（图3）。
依靠公司债市场的低成本资金供给，东京电力维持了高稳定盈利状态。1998年至今，东京电力15-20年期限公司债的票面利率基本在2%以下（图4），源源不断的公司债融资为东京电力提供了良性的资金回路。日本I-N信息中心（东京）的数据显示，截至2011年3月底，日本国内公司债的发行余额约为61万亿日元（约合人民币4.8万亿元），10家电力公司的公司债余额约为13万亿日元，占两成，其中仅东京电力一家就占据了绝对支配性的8%。
2011年5月30日，标准普尔将东京电力的长期信用评级从“BBB”连降5级至“B+”，该级别在全部21个级别中居第14位，属于“垃圾级”。2011年6月20日，东电债券也被穆迪公司评为垃圾级。被降级之后，东京电力丧失其赖以维持的发债筹资能力。据日本共同社报道，包括东京电力在内的日本10家电力公司于2011年4月没有发行公司债，是4年多以来首次停发。
债多不压身，政府援手度过破产关 最高可达12.75万亿日元的巨额赔偿以及废堆处理费用，将是未来5-10年内悬在东京电力头上的达摩克利斯剑。不过，对于东京电力这类关系国计民生的公用企业，政府出手相助是必然的，也因此其破产的可能性大为降低。这也是对冲基金敢于低位进场的核心逻辑之一。
当灾害影响以及由此带来的各种利空释放殆尽，东京电力的股价也跌至历史低位。在这一期间，众多共同基金及对冲基金均看好东京电力的潜在盈利能力，蜂拥而至。据日本经济新闻2011年5月31日报道，富达投资和贝莱德等主要外国资产管理公司已大幅增持东京电力股票。其中，富达投资对东京电力的持股从2010年12月底的13万股激增至183万股，贝莱德的美国和英国分公司也合共增持东京电力19%股份至1374万股，美国先锋集团（Vanguard Group）的持股也增加5%至893万股。
投资东京电力，到底是资本盛宴还是飞蛾扑火？关键还看其能否度过资金难关，重构公司债发展模式。
巨额支出:赔偿额+处理废堆成本+新增火力成本 对受损资产勾销带来的损失较容易估算，最大的难点在于估计赔偿金额和废堆处理费用。因此，在赔偿方案出台之前，关于东京电力将会破产、被出售或被国有化等传言甚嚣尘上，其股价因而也一直未能企稳，曾于6月10日创下190日元/股的历史低位。当日本政府2011年6月13日正式决定福岛第一核电站事故赔偿方案时，其股价从190日元/股反弹至329日元/股，3个交易日内大幅反弹73%。
根据日本政府的内部估算，需要支出的费用包括：第一，仅福岛第一核电站1-4号废堆费用就需1.5万亿日元；第二，为弥补供电缺口新增火力发电的燃料费每年大约1万亿日元，修复受损火力发电站需 2500亿日元，共计1.25万亿日元；第三，对核事故受害者的赔偿金额3-10万亿日元。日本政府测算，以东京电力每年向赔偿支援机构缴纳2000亿日元、其他电力公司每年合计负担2000亿日元计算，赔偿年限将持续7.5-25年。这三项支付需要即时生效执行，共计5.75-12.75万亿日元。
东京电力还需为延续数十年的福岛第一核电站拆除埋单，据称，这一成本将达到20万亿日元。另外，东京电力现有有息债务近9.5万亿日元，包括5万亿日元公司债，未来3年需要偿还的债务分别为7690、9728和8969亿日元，总计超过2.6万亿日元（图5）。
公司对策:削减成本，筹集资金 面对巨额债务和各类费用，东京电力最初的应对方案是削减成本和筹集资金。2011年3月23日，东京电力宣布，取消2011年下半财年30日元/股的分红。同时，5-10年内将可能停止派发股利，以便将更多的盈利用于赔偿。同时，公司将劳动力成本削减500亿日元到3750亿日元。2011年4月底，三菱日联金融集团、三井住友金融集团以及瑞穗金融集团向其提供了2万亿日元紧急贷款。
2011年5月20日，东京电力公布重组计划，将出售5000亿日元（61.9亿美元）的资产以筹集赔偿款，这些资产包括其持有的KDDI股份（东京电力持有36万股、约合8%的KDDI股份，市值约1800亿日元，约合21.7亿美元）、不动产、以及集团公司中与主营业务不相关的海外资产。但这些即将出售的资产不包括：1）位于日本东北部的Oze国家公园的大部分土地，这座372平方公里的公园横跨东京北部的4个县，包括福岛，东京电力持有这片土地的