第七章财务管理杠杆效应共53页文档
财务管理第七章财务控制
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财务管理第七章财务控制
一、现金控制
（二）现金控制的目标与内容
现金控制的目标就是在保证企业正常生产经营及适度 资产流动性的前提下，尽量降低现金的持有量和持有 成本，以提高企业整体资金的收益水平。
现金控制的内容包括：（1）现金流量控制，包括加 速收款、延缓支付和力争现金流入与流出同步；（2） 通过编制现金预算预测和控制企业现金需求量；（3） 通过特定的方法确定企业最佳现金持有量。
换有价证券的固定成本。
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3．存货模型
•TC为C的函数 ,求导，得出：
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•见教材169页【例7—2】
财务管理第七章财务控制
4．随机模型
随机模型是企业在现金需求量难以预测的情 况下进行现金持有量控制的方法。它假定企业 每日的净现金流量为一随机变量，其变化近似 地服从正态分布，在这种情况下，企业可以根 据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有 量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和 下限，将现金持有量控制在上下限之间。这种 对现金持有量的控制如图7—4所示。
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财务管理第七章财务控制
3．力争现金流入与流出同步
现金流入与流出同步可以使其所持有的 现金余额降到最低水平。为此，企业应 认真编制现金预算，合理安排现金支付 时间与现金收入时间的同步，控制企业 的现金流量。
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二、应收账款控制
（一）应收账款产生的原因
财务管理第七章财务控制
• 现金周转天数确定后，便可确定最佳现金持有量。其计 算公式如下：
•
•=
•从上述公式可以看出，在企业的现金需要量一定的条件 下，企业可以通过采取措施加速资金周转，减少现金周
7杠杆效应与资本结构
(1) 公司仅销售一种产品，且价格不 变。
(2) 经营成本中的单位变动成本和固
有什么变化 规律？
经营杠杆与经营风险
经营杠杆
息税前收益变动率 相当于销售量变动率的倍数
Q
EBIT DOL EBIT / EBIT
固定成本
Q / Q
DOL 5
1.7 1.3
经营杠杆的计算
EBIT0 pQ0 - bQ0 - a
CFn (1 r)n
2 个别资本成本——债券
▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来 现金流出量的现值相等时的折现率
▲ 计算公式：
B0 (1
f
)
n t 1
It Bt (1 rb )t
公
式 转
① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本
化
B0(1
f
)
n t 1
公司债券（万元）
利息（8%）
税前收益（万元）
税后收益（万元）
普通股股数（万股）
每股收益（元/股）
财务杠杆系数
总杠杆
经营杠杆 Q
EBIT
财务杠杆 EPS
DOL EBIT0 a EBIT0
总杠杆
DFL EBIT0 EBIT0 I
由于存在固定生产成本，使EBIT的变 动率大于销售量的变动率；
EBIT1 pQ1 - bQ1 - a
EBIT ( p b)(Q1 Q0 ) EBIT0 pQ0 - bQ0 - a
Q Q1 Q0
Q
Q0
DOL ( p b)Q0 EBIT0 a pQ0 - bQ0 - a EBIT0
DOL 5
解释财务杠杆效应
解释财务杠杆效应(一)财务杠杆财务杠杆，反映息税前利润和每股收益的杠杆关系，是指由于固定性资本成本的存在，而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
财务杠杆反映了普通股每股收益的波动性，用以评价企业的财务风险。
财务杠杆就是指企业负债经营能够并使普通股权益资本赢得额外的利益。
债务资本和权益资本一样建议以获取适当的投资投资回报，虽然债权人对企业的资产求偿权在先，但就可以赢得紧固的利息收入和到期归还本金，其资金投入企业的债务资本所缔造的余下高额利润全部归属于普通股权益资本所有，提升了普通股的每股收益，这就是负债筹资的财务杠杆正效应。
但若企业买进能力很差，息税前利润大于利息费用时，负债经营将并使普通股权益资本所能够赢得的净利润发生负数，这就是负债筹资的财务杠杆负效应。
(二)财务杠杆系数为了对财务杠杆效应展开定量，财务管理中常用财务杠杆系数去叙述。
财务杠杆系数(dfl，degree of financial leverage)，就是指普通股每股收益(eps)变动率相对于息税前利润(ebit)变动率的倍数。
1.定义公式dfl=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率=(△eps/eps)/(△ebit/ebit)式中：dfl为财务杠杆系数;△eps为普通股每股收益变动额;eps为变动前的普通股每股收益;△ebit为息税前利润变动额;ebit为变动前的息税前利润。
【手写板】dfl=(△eps/eps0)/(△ebit/ebit0)基期：eps0= ①预测期：eps= ②②-①：△eps= ③③/①=△eps/eps0= dfl=(△eps/eps0)/(△ebit/ebit0)= × = ≥1如果没优先股dp=0，dfl= 。
2.简化公式预测期财务杠杆系数dfl=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)=ebit0/(ebit0-i0)式中：ebit0表示基期息税前利润;i0表示基期债务利息。
2021年中级会计师考试辅导：《财务管理》杠杆效应
2021年中级会计师考试辅导：《财务管理》杠杆效应杠杆效应（一）杠杆效应原理——“放大”变动性的效应因为特定固定支出或费用的存有，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
（二）经营杠杆效应——产销量的变动“放大”息税前利润的变动1.息税前利润（EBIT）：资产报酬，投资和经营决策的结果，与筹资决策无关（因尚未减除利息支出）。
依据本量利分析式：息税前利润＝销售收入－变动经营成本－固定经营成本＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝销量×单位边际贡献－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本2.经营杠杆效应1）含义：因为固定性经营成本的存有，使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率的现象。
例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2021年的销量为100万件。
则2021年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。
若预计2021年销量提升10%，达到110万件，其他条件不变，则2021年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2021年相比提升20%，是销量提升幅度的2倍。
2）原理：因为固定经营成本不随业务量变动而变动，当业务量增加时，销售收入等比例增加，而成本总额中只有变动经营成本与业务量同比增加，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率（单位固定成本降低，提升单位产品利润），致使息税前利润产生更大幅度的增加。
3）产生根源①固定经营成本的存有（存有的基础）：只要企业存有固定经营成本，成本总额的变动率就会小于业务量的变动率，从而使息税前利润的变动率大于业务量的变动率，产生经营杠杆效应。
②业务量的变动（激活的条件）：不同的业务量水平具有不同的经营杠杆水准（业务量水平越高，经营杠杆水准越低）——用经营杠杆系数（DOL）衡量。
7杠杆效应与资本结构
由于存在筹资成本，使公司EPS的变动 率大于EBIT的变动率。
销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和筹资成本而产生的
第二节 资本成本
一 资本成本计算模式 二 个别资本成本 三 平均资本成本
1 资本成本计算模式
公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分
EBIT1 pQ1 - bQ1 - a
EBIT ( p b)(Q1 Q0 ) EBIT0 pQ0 - bQ0 - a
Q Q1 Q0
Q
Q0
DOL ( p b)Q0 EBIT0 a pQ0 - bQ0 - a EBIT0
DOL 5
1.7 1.3
（1）1991—1993年，秦池的广告策略； （2）1994年，央视改革，设立“标王”； （3）1994年11月8日，秦池=标王=6666w； （4）1996年11月8日，秦池=标王=3.212118亿； （5）1997年，销售收入6.5亿；1998年，销售收入3亿；
股权资 本
债务 资本
资 本 结 构
财 务 结 构
EBIT—EPS分析
【例】ABC公司现有资产总值1亿元，全部来自股权资本，股票市价为每股100 元，普通股股数为100万股。为发挥财务杠杆作用，公司正在考虑以10%的利率 借款5 000万元，并用这笔资本回购公司50%的普通股，公司希望了解资本结构变 化对每股收益的影响（无所得税）。计算改变资本结构对每股收益的影响。
因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风 险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变 动的条件下才会被“激活”。
负债 100w i=10%
EBIT=60
第二节杠杆效应[共6页]
![第二节杠杆效应[共6页]](https://img.taocdn.com/s3/m/f389b2b40b1c59eef9c7b479.png)
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
第七章 杠杆效应与资本结构
Pb 1 000 4% 1 000 963.3(元) t 12 (1 4.4%) t 1 (1 4.4%)
12
15:18
第一节 资本成本
第二步，将投资者要求的收益率转化为债券 的资本成本。假设公司所得税税率为25%， 税前融资费率为发行额的3%，则债券资本成 本（半年）为：
计算公式：
Pt I t (1 ) P0 (1 f ) (1 rd )t t 1
N
式中：P0表示债券的发行价格或借款的金额，即债务的现值；Pt表示 第t期偿还的本金；It表示债务的约定利息；N表示债务的期限，通常 以年表示； 表示公司所得税税率；f 表示融资费率
若债券平价发行、无手续费，则 税后资本成本 = 债务利率×（1-所得税税率）
15:18
经营杠杆
Q
固定成本
EBIT
EBIT (息税前收益） Q( P V （单位可变成本） )F （总固定成本）
由于固定成本的存在而导致息税前收益的变动率大 于销售量变动率的杠杆效应——经营杠杆
15:18
第二节 杠杆原理 盈亏平衡点为，使得总收入和总成本相等， 或使息税前利润等于零所要求的销售量。 因此：
销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆效应。 总杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定筹资成本而产生的
15:18
第二节 杠杆原理 总杠杆的计量
总杠杆系数（DTL）：普通股每股收益变动率 相当于产销量变动率的倍数 。
理论计算公式：
EPS / EPS DTL Q / Q
15:18
第二节 杠杆原理 二、财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给 公司未来收益带来的不确定性。 影响财务风险的因素：资本供求变化；利 率水平变化；获利能力变化；资本结构变 化 财务风险的衡量——财务杠杆系数
财务管理杠杆效应
课堂练习
• 某公司2006年和2007年的销售额分别为 10000元和12000元；变动成本分别为6000 元和7200元，息税前利润分别为2000元和 2800元，则该公司2007年的营业杠杆系数 是多少？ • D0L=(800/2000)/(2000/10000)=2 • 或=（10000-6000）/（2000）=2
4、营业风险及经营杠杆的结论
• 固定成本越大，经营杠杆系数越大，表示 息税前利润对销售收入的敏感度越大，企 业经营风险越大。 • 在固定成本不变的情况下，销售收入越小， 经营杠杆系数越大，经营风险越大。 • 单位变动成本上升，经营杠杆系数越大， 经营风险越大。
思考：当销售额下降10%时，企业的经营利润肯定下降10%吗？
• 营业杠杆与财务杠杆的合并
总杠杆
销售收入 变动成本 销 售 收 入 变 动 成 本 -固 定 成 本 -利 息
三、综合杠杆
• 股东面临的风险：经营风险+财务风险 • 综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 • 销售额————息税前利润 ————税后利润
经营杠杆 财务杠杆
思考：固定资产规模较大的企业 应采用较高或较低的资产负债率？
固 定 成 本
息 税 前 利 润
息 税 利 润 低 率
前 降
250 200 250 200
20%
25 20 10 0 80
60 60 0 0
16 5 12 0 15 0 12 0
2 7%
20%
20%
注 意 ： 营 业 杠 杆 是 由 于 固 定 成 本 的 存 在 而 产 生 。 营 业 杠 杆 既 可 带 来 杠 杆 利 益 ， 也 存 在 杠 杆 风 险 ， 即 经 营 风 险 。
公司财务管理中的资本结构与财务杠杆效应
公司财务管理中的资本结构与财务杠杆效应资本结构是指公司在满足其投资和运营需求时所选择的融资方式的组合。
公司财务管理中的资本结构是一个重要的决策，因为它直接影响着公司的风险、经营绩效和价值。
同时，财务杠杆效应也是财务管理中的重要概念，它描述了资本结构对公司盈利能力和股东权益的影响。
本文将从资本结构和财务杠杆的角度探讨公司财务管理中的重要性。
一、资本结构的意义及影响因素资本结构的意义在于寻找最佳的债务与股权融资比例，使公司在保持良好的运营状况的同时，降低融资成本，提高股东权益回报率。
影响资本结构的因素主要包括公司的风险承受能力、市场条件、行业特性以及公司规模等。
风险承受能力是影响资本结构选择的重要因素之一。
风险承受能力较高的公司通常更倾向于使用较多的债务融资，因为债务融资相对于股权融资来说风险较低。
而风险承受能力较低的公司则偏向于使用较少的债务融资，以减少财务风险。
市场条件也对资本结构的选择产生影响。
在金融市场情况较好的时候，公司更容易获得低成本的债务融资，因此倾向于增加债务比例。
而在金融市场不景气的时候，公司往往偏向于增加股权融资，以减少风险。
行业特性是另一个影响资本结构选择的因素。
行业特性会影响公司的现金流稳定性和财务风险。
比如，行业刚性成本较高、现金流相对稳定的公司更容易获得较高比例的债务融资。
此外，公司规模也会影响资本结构的选择。
较大规模的公司通常能够更轻松地获得更低成本的债务融资，因为它们通常具备更高的信用评级。
相比之下，规模较小的公司更需要通过股权融资来满足融资需求。
二、财务杠杆的概念与影响财务杠杆是指公司通过借入资金进行投资活动，以期望通过资产收益率高于债务成本率的差异，对股东权益收益率进行提升的一种融资方式。
财务杠杆可以有效提高投资回报率，但也会增加公司的财务风险。
财务杠杆的影响可以从两个方面来看。
首先是对盈利能力的影响。
借入资金可以通过提高资产收益率，从而增加公司的盈利能力。
然而，财务杠杆也增加了公司的财务风险，一旦公司的盈利能力下降，可能会导致财务危机。