中级财务管理考试辅导 第30讲_财务杠杆效应与总杠杆效应
2020中级会计 财管第06讲 财务杠杆效应和总杠杆效应
第06讲财务杠杆效应和总杠杆效应三、财务杠杆效应讲解：重要而简单的例子某企业现有资金400万元，其中普通股100万股，每股面值2元；银行借款200万元，年利息率为8%，EBIT为40万元，所得税税率为25%。
①有关计算如下：EBIT＝40 EPS＝＝0.18元EBIT↗20% EPS＝＝0.24元增加33.3%EBIT↘20% EPS＝＝0.12元减少33.3%②若利率提高到10%，重复上述①计算EBIT＝40 EPS＝＝0.15元EBIT↗20% EPS＝＝0.21元增加40%EBIT↘20% EPS＝＝0.09元减少40%③若上述负债无利息，重复上述①计算EBIT＝40 EPS＝0.3元EBIT↗20% EPS＝＝0.36元增加20%EBIT↘20% EPS＝＝0.24元减少20%1.财务杠杆的定义：由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
2.财务杠杆存在的前提：由于固定性资本成本的存在——对比计算①、②和③3.财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）（1）定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数（2）财务杠杆系数以计算①为例DFL＝＝1.67在不存在优先股股息的情况下，可以得出财务杠杆系数＝如果存在优先股股息，可以得出财务杠杆系数＝以计算①为例DFL＝＝1.67（3）影响财务杠杆的因素包括：债务资本比重、普通股收益水平、所得税税率水平；息税前利润、固定财务费用水平等。
（4）固定性资本成本为0时，财务杠杆系数为1。
（计算③）4.财务杠杆与财务风险固定性资本成本越大，息税前利润水平越低，财务杠杆系数越大，财务风险就越大。
四、总杠杆效应1.定义：产销业务量Q较小变动引起EPS较大变动的现象。
2.总杠杆存在的前提：由于固定性经营成本、固定性资本成本的存在。
3.总杠杆的计量：总杠杆系数（DTL）（1）定义：DTL即EPS变动相对于产销业务量Q变动的倍数（2）总杠杆系数＝DTL＝DOL×DFL在不存在优先股股息的情况下，可以得出DTL＝如果存在优先股股息DTL＝4.总杠杆与企业风险固定性经营成本、固定性资本成本越大，总杠杆系数越大，企业风险就越大。
2019年中级会计师财务管理预习知识点：财务杠杆效应
2019年中级会计师财务管理预习知识点：财务杠杆效应1.含义：因为固定性资本成本(固定利息、固定融资租赁费)的存有，而使得企业的普通股收益(或每股收益EPS)变动率大于息税前利润变动率的现象。
提示1：财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。
提示2：当有固定利息费用等资本成本存有时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提升每股盈余，使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。
2.财务杠杆系数(DFL)财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。
计算公式：①基本计算公式财务杠杆系数(DFL)=普通股每股净利润变动率/息税前利润变动率②简化公式(基期公式)财务标杆系数(DFL)=基期息税前利润/基期息税前利润-基期利息费用3.财务杠杆与财务风险(1)财务杠杆系数越大，财务风险越大(2)只要有固定性资本成本存有，财务杠杆系数总是大于1(3)影响财务杠杆的因素：债务资本比重;普通股盈余水平;所得税税率水平。
其中，普通股盈余水平又受息税前利润、固定资本成本高低的影响。
债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。
在总杠杆系数大于0的情况下，能够通过降低企业的总杠杆系数，进而降低企业公司风险的措施包括（）。
A、提升单价B、提升利息率C、降低资产负债率D、降低销量【准确答案】 AC【知识点】本题考核杠杆效应。
【答案解析】 DTL=基期边际贡献/基期利润总额=基期边际贡献/（基期边际贡献-固定成本-利息）=1/（1-固定成本/基期边际贡献-利息/基期边际贡献），提升单价会增加企业的边际贡献，所以会降低总杠杆系数进而降低公司风险；降低资产负债率会减少企业的负债，减少企业的利息，所以会降低总杠杆系数进而降低公司风险，所以选项A、C是答案；提升利息率会增加企业的利息，降低销量会减少企业的边际贡献，所以均会提升总杠杆系数，所以选项B、D不符合题意。
赛优教育—中级会计师财务管理知识点：财务杠杆效应
赛优教育—中级会计师财务管理知识点：财务杠杆效应
中级会计师财务管理——财务杠杆效应
由于固定性资本成本（固定利息、优先股股利、固定融资租赁费）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益EPS）变动率大于息税前利润变动率的现象。
【提示】财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。
【提示】（1）财务杠杆系数越大，财务风险越大。
（2）只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。
（3）影响财务杠杆的因素：债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平
【例题·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
【正确答案】D
【答案解析】根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝每股收益增长率/10%＝2.5，所以每股收益增长率为25%。
财务学原理之财务的杠杆效应(ppt 51页)
经营杠杆
财务杠杆
复合杠杆
第一节 经营风险与经营杠杆
一、经营风险
是指因生产营活动的不确定性而引起的风险，它 会使企业的经营利润（息税前利润，EBIT）变得 不确定。
1.市场对产品需求的变动性 2.产品销售价格的变动性 3.投入生产要素价格的变动性 4.调整销售价格的能力 5.固定成本占全部成本的比重
0.0625
项目 息税前利润 利息 税前利润 所得税 税后利润
甲企业 500000 0 50000 125000 375000
乙企业 500000 300000 200000 50000 150000
丙企业 500000 160000 340000 85000 255000
丁企业 500000 250000 250000 62500 187500
第二节 财务风险与财务杠杆
一、财务风险
是指由于负债经营（包括长期借款、发行债券、融资 租赁等各种形式）而增加的风险。只要选择负债筹资 方式都会存在财务风险，故也可称为筹资风险。
企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产
的可能性，称为财务风险或筹资风险。
二、财务杠杆
（一）财务杠杆的概念
不论企业的经营利润（息税前利润）如何，债务的利 息不随息税前利润变动，属于固定性的财务费用。这样， 在其他条件不变的情况下，息税前利润的增加不会改变固 定性的财务费用，却使普通股每股收益（EPS）所负担的 固定性费用相对减少，这就给普通股股东带来更多的收益 额。反之，普通股每股收益所负担的固定性财务费用就相 对增加，这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。
1.下列关于经营杠杆系数的叙述，正确的是（）。 A、经营杠杆系数指的是息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数 B、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小 C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源 D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本
财务管理：杠杆效应
杠杆效应杠杆效应：由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
（1）杠杆效应产生的根源：固定支出或费用的存在。
固定经营成本——经营杠杆效应固定资本成本——财务杠杆效应固定经营成本、固定资本成本——总杠杆效应（2）杠杆效应的表现：某一变量的变动会“放大”另一变量的变动。
知识点：经营杠杆效应1.息税前利润（EBIT），亦称资产收益依据本量利分析式：息税前利润＝销售收入－变动经营成本－固定经营成本【固定成本通常是指固定经营成本，不含利息费用（属于固定资本成本）】＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝销量×单位边际贡献－固定经营成本＝销售收入×边际贡献率－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本【提示】息税前利润只在销售收入中扣除了经营性成本费用，未扣除利息、股利等筹资活动产生的资本成本，因此，息税前利润的大小完全由经营活动（供产销）决定，与筹资方式及资本结构无关。
筹资方式及资本结构只影响息税前利润在债权人和股东之间的分配，而不影响息税前利润的大小。
利润总额、净利润以及每股收益等是在息税前利润基础上减除债务利息费用及优先股股利等固定性资本成本的结果，其数额既受经营活动影响，也受筹资方式及资本结构的影响。
【示例】甲、乙两人从事完全相同的服装生意（经营活动）——用10000元购进一批服装，以12000元的价格售出。
假设不考虑固定经营成本以及其他经营费用，则甲、乙两人获取的息税前利润相同，均为2000元。
甲、乙两人的筹资方式不同：甲做服装生意的10000元全部是自有资金；乙做服装生意的10000元中，6000元为自有资金，4000元为借款，生意结束后，需要支付500元利息。
在不考虑其他因素的情况下，甲、乙两人所获利润总额不同：甲的利润总额＝2000－0＝2000（元）乙的利润总额＝2000－500＝1500（元）2.经营杠杆效应（1）含义由于固定性经营成本的存在，使得企业的息税前利润（资产收益）变动率大于业务量（产销量或销售额）变动率的现象。
财务管理杠杆效应ppt课件
• 财务管理中的杠杆效应有三种方式， 即运营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 每一种杠杆效应都包含杠杆利益与 杠杆风险两个方面，企业的资本构 造决策很大程度上就是在杠杆利益 和杠杆风险之间进展权衡。而要了 解这些杠杆的原理，就需求先了解 本钱习性和边沿奉献等几个相关概 念。
4.2.1 本钱习性与边沿奉献
例：美声公司消费甲产品，年销售量为1 000件， 销售单价为100元，单位变动本钱为50元，固定 本钱总额为30000元。单位变动本钱率为50%。 该公司的运营杠杆系数为：
DO L10 0 (1005 0)0 2.5 10 0 (1005 0)0 30000
DO L100005 00002 0.5 100 50000 300000
钱，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增
长率大于产销量的增长率；由此产生运营杠杆利
益；反之，产销量的减少会提高单位固定本钱，
降低单位利润，使息税前利润下降率大于产销量
下降率，这种负面的影响叫运营杠杆风险。
• 某公司2004—2006年产销量及销售收入等有关资 料见下表所示。
• 某公司运营杠杆利益测算表
• 约束性固定本钱是指其发生额不受管理当 局短期决策影响的那部分固定本钱。
• 例如，折旧费、保险费、财富税、管理人 员工资等。这类本钱与企业消费运营才干 的构成及其正常维护有着亲密的关系，是 维持企业运营活动必需负担的最低本钱。 由于这类本钱一旦构成，在短期间不能随 便改动，具有很大程度的约束性，并对企 业的长久目的产生艰苦影响。
但实际中，可利用一定的技术方法将混合 本钱分解为固定本钱和变动本钱两部分。 故本钱按习性的分类，实践上该当只需固 定本钱和变动本钱两部分。总本钱习性模 型可表示如下： 公式中： Y=a+bx y—总本钱；a—固定本钱； b—单位变动本钱；x—业务量。
杠杆效应及系数(共8张PPT)
二、财务杠杆（资本杠杆）
I固定财务费用（债务利息、变优动先股股利）
I作用
③不同公司，固定成本不同，EBIT变动幅度不同，F所起的杠杆作用程度不同。
变动
在2、I固息定税情前E况利B下润I，TEBEIBTI：T增等加于，销每售1收元入EB-变IT动负成担本的-I固减定少成，本使普= 边通际股贡每献股收（益M以）更- 固快定的成速本度（增A长/F；）EBIT
▲定义式：普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数
DFL=
⊿EPS／EPS ⊿EBIT／EBIT
▲计算式：DFL=EBIT/（EBIT-I） I固定财务费用（债务利息、优先股股利）
可见DFL﹥1，EPS的变动幅度大于EBIT的变动幅度，是EBIT变动 幅度的DFL倍。 DFL的大小取决于EBIT和I，不同企业I不同，财务杠杆作用程度不 同，也体现企业对债务的利用，“负债经营”。
2、息税前利润EBIT：等于销售收入-变动成本-固定成本 = 边际贡献 （M）- 固定成本（A/F）
含义：由于3固定成本的存在▲而定使得义企式业的：息普税前通利股润的每变股动幅收度益大于变业动务量率（相销售对量于、额销）变售动量幅度变称动为…率。的倍数
▲计算式：DFL=EBIT/（EBIT-I）
二、财务杠杆（资本杠杆）
杠杆效应及系数
一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆） 二、财务杠杆（资本杠杆） 三、复合杠杆（联合杠杆、总杠杆）
2022/5/11
1
杠杆含义：
自然界中的杠杆 经济学中的杠杆 财务管理中的杠杆
首先明确几个基本概念：
1、成本习性（与业务量的依存关系）分类：
固定成本——在一定规模内，总额固定，不随业务量的变 动而变动。但单位固定成本是变动的。如管理人员的工资、 固定资产折旧、保险费、水电费等。
第五章 筹资管理(下)-杠杆效应(3)——财务杠杆效应及财务杠杆系数
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：杠杆效应（3）——财务杠杆效应及财务杠杆系数● 详细描述：（1）含义财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）定义公式：计算公式：教材【例5-15】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。
A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。
三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。
有关财务指标如表5-7所示：（3）结论例题：1.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
A.产品边际贡献总额B.变动成本C.固定成本D.财务费用正确答案：A,B,C,D解析：根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
2.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有（）。
A.提高基期息税前利润B.增加基期的有息负债资金C.减少基期的有息负债资金D.降低基期的变动成本正确答案：A,C,D解析：提高基期的有息负债资金会提高基期的利息费用，利息费用和财务杠杆系数之间是同方向变动的，因此选项B不是答案。
3.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
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2.财务杠杆效应（Financial Leverage）（1）含义财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息、优先股利等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数EPS=（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）定义公式：DFL==【手写板】DFL=每股收益变动率/EBIT变动率=3计算公式推导：①基期：EPS=②预计期：EPS1=②-①=△EPS=DFL====【手写板】无优先股：DFL=EBIT/（EBIT-I）（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）定义公式：DFL==计算公式（不考虑优先股时）：DFL==如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股时：DFL=【手写板】税前优先股利【教材例5-14】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税税率均为30%，每股面值均为1元。
A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。
三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。
有关财务指标如表5-7所示：表5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算单位：万元利润项目A公司B公司C公司普通股股数1000万股700万股500万股利润总额20×1年200170（200-300×10%）146（200-500×10.8%）20×2年300270246增长率50%58.82%68.49%净利润20×1年140119102.2 20×2年210189172.2增长率50%58.82%68.49%普通股盈余20×1年140119102.2 20×2年210189172.2增长率50%58.82%68.94%每股收益20×1年0.14元0.17元0.20元20×2年0.21元0.27元0.34元增长率50%58.82%68.49%财务杠杆系数（每股收益变动率/息税前利润变动率）1.000 1.176 1.370利用计算公式：A的DFL=200/（200-0）=1B的DFL=200/（200-300×10%）=1.176C的DFL=200/（200-500×10.8%）=1.37【手写板】DFL=＞1=1/[1-]DFL=＞1（3）结论存在财务杠杆效应的前提只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。
如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应财务杠杆与财务风财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也险就越大影响财务杠杆的因素债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然【例题•单选题】某公司基期息税前利润1000万元，基期利息费用为400万元，假设与财务杠杆相关的其他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为（）。
（2018卷Ⅰ）A.2.5B.1.67C.1.25D.1.88【答案】B【解析】DFL=基期息税前利润/基期利润总额=1000/（1000-400）=1.67。
【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（）。
（2017年）A.息税前利润B.普通股股利C.优先股股息D.借款利息【答案】ACD【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税率）]，所以选项A、C、D正确。
【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
A.产品边际贡献总额B.变动成本C.固定成本D.财务费用【答案】ABCD【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
3.总杠杆效应（1）含义总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
【手写板】（2）总杠杆系数（Degree Of Total Leverage）DTL=DOL×DFL== =计算公式（不存在优先股时）DTL=【手写板】M0-F= EBIT0DTL= M0/[ M0-F -I-DP/（1-T）]（计算公式）计算公式（在存在优先股股息时）==（3）结论意义（1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应（2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平（3）揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合影响因素凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数【手写板】DTL=DOL×DFL【教材例5-16】某企业有关资料如表5-9所示，可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
表5-9 杠杆效应计算表单位：万元项目20×1年20×2年变动率销售额（售价10元） 1 000 1 200+20%边际贡献（单位4元）400480+20%固定成本200200-息税前利润（EBIT）200280+40%利息5050-利润总额150230+53.33%净利润（税率20%）120184+53.33%每股收益（200万股，元）0.600.92+53.33%经营杠杆（DOL） 2.000财务杠杆（DFL） 1.333总杠杆（DTL） 2.667【手写板】DOL=M0/EBIT0=400/200，DFL=EBIT0/（EBIT0-I0）=200/150【例题•多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（）。
A.增加产品销量B.提高产品单价C.提高资产负债率D.节约固定成本支出【答案】ABD【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。
【例题•单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
（2007年）A.4%B.5%C.20%D.25%【答案】D【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。
净利（无优先股）【例题•判断题】如果企业的全部资本来源于普通股权益资本，则其总杠杆系数与经营杠杆系数相等。
（）（2018卷Ⅱ）【答案】√【解析】财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息-税前优先股股利），当企业的全部资产来源于普通股股权筹资，即不存在利息和优先股股利，所以财务杠杆系数等于1，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=经营杠杆系数×1=经营杠杆系数。
【例题•计算题】乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。
2016年度固定成本总额为20000万元。
单位变动成本为0.4万元。
单位售价为0.8万元，销售量为100000套，乙公司2016年度发生的利息费用为4000万元。
要求：（1）计算2016年度的息税前利润。
（2）以2016年为基数。
计算下列指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。
（2017年）【答案】（1）2016年度的息税前利润=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（万元）（按照习惯性表述，固定成本总额是指经营性固定成本，不含利息费用）；（2）①经营杠杆系数=（0.8-0.4）×100000/20000=2②财务杠杆系数=20000/（20000-4000）=1.25③总杠杆系数=2×1.25=2.5。
【例题•计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。
要求：（1）计算三个杠杆系数。
（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？【答案】（1）税前利润=750/（1-25%）=1000（万元）EBIT=1000+250=1250（万元）M=1250+300=1550（万元）DOL=1550/1250=1.24（倍）DFL=1250/1000=1.25（倍）DTL=1550/1000=1.55（倍）。