我国企业资本结构的现状与分析

题目我国企业资本结构的现状与分析摘要 (3)1 绪论 (4)1.1资本结构的内涵、特点、及对企业的作用 (4)2 我国企业资本结构的发展现状 (6)2.2国有企业资本结构失衡的特征 (7)3我国企业资本结构存在的问题 (8)3.1企业资本结构失衡 (8)3.2制定和完善信贷管理制度 (9)4 我国企业资本结构治理的起点 (10)4.1坚持存量调整和增量注入相结合的治理方式 (10)4.2建立与现代企业制度相适应的筹资结构体系 (10)4.3注重资本结构的制度建设与技术管理相结合的治理原则 (11)5我国企业资本结构优化的对策 (12)5.1制度性因素，包括股权结构、股东结构和激励机制等 (12)5.2资本结构的对策研究 (13)6结束语 (16)参考文献 (17)致谢................................................................................................................ 错误!未定义书签。

摘要上世纪90年代之后，在政府的支持和推动下，我国越来越多的企业公开发行股票，成为上市公司，随着我国资本市场的发展，上市公司不断壮大。

但是我国企业资本结构的公司在发展的过程中面临许多问题，尤其是资本结构存在许多不完善的地方，这已严重制约了其进一步的发展，使得公司业绩徘徊不前或下滑，同时也阻碍了我国资本市场的进一步发展，并影响宏观经济的健康快速发展。

如何才能使其资本结构越来越完善成为了考虑的一种策略。

企业的资本结构是企业筹资决策的核心内容，研究我国公司资本结构优化的问题无疑具有深远的现实意义，而资本结构优化问题实质上也是研究企业融资的问题，公司可以通过合理的资本融资来优化其资本结构。

现代资本结构理论认为，企业的最优资本结构就是实现其价值最大化。

良好的资本结构是降低资本成本、提升企业整体价值以及在激烈的市场竞争中赢得一席之地的必要条件。

因此，能够对我国公司资本结构优化问题做出较为准确的研究对于现阶段我国上市公司来说具有非常重要的意义。

本研究选题契合时代特质，具有一定的先进性、创新性。

本课题通过形式多样的实证研究，探索公司资本结构优化及融资对其发展的重要作用，此研究成果对我国公司资本结构的优化和发展有一定指导意义本课题采用理论与实际相结合的方式，理论方面采取文献调研，资料搜索的方式进行收集；实际方面采取实证研究，对于我国企业资本结构的现状与分析是一个综合性课题关键词: 企业资本结构现状分析模式1 绪论资本结构问题是企业财务管理的难题之一，解决好企业的资本结构问题，将有助于企业在激烈的竞争中站稳脚跟，增强获利能力，实现企业价值最大化的目标。

而资本结构决策问题实质上是资本的属性结构和决策问题，也即债务资本的比例安排问题。

在资本结构决策中，合理利用债券筹资，科学安排债务资本和权益资本的比例，是企业筹资管理的核心问题，它对企业具有重要意义。

因为合理的资本结构，一是可以降低企业的综合资本成本率，二是可以使企业获得财务杠杆利益，三是可以增加企业的价值随着我国上市公司日益成为我国经济不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化1.1资本结构的内涵、特点、及对企业的作用目前，我国国有企业的资本结构主要表现为两种极端，弹性过度的高负债资本结构和弹性不足的高权益资本结构1.1.1资本结构的特点传统的国有产权制度是国有企业过度负债的根本原因。

在传统的国有产权制度下，国家是国有企业的唯一所有者，企业的全部资产归国家所有。

结果造成财政上实行统收统支的“大锅饭”，企业负盈不负亏，生产经营的一切资金依赖银行贷款。

企业只求产值，不求效益；只求速度规模，不求效率。

其后果是盲目举债，负债不断增加。

由于目前市场机制还不完善，虽然国有企业已经进行了股份制改革，但是部分企业仍然留有旧体制下无节制借贷的陋习。

资金供应体制的原因。

当前国有企业资本结构严重不合理，主要是由于国家作为所有者自有资本投入严重不足和以信贷为主的资金供应体制所造成的。

国有企业经营管理不善，经济效益差是造成过度负债的内在原因。

长期以来，国有企业内部机制不健全，管理水平低下。

在经济体制由计划经济转向市场经济之后，企业无法适应激烈的竞争环境，造成生产资金短缺，只有通过增加负债维持经营，导致过度负债。

国有企业包袱过重。

本来经济效益较差的国有企业目前还背负着诸如福利费、退休金、医疗保险等越滚越大的债务包袱。

1.1.2资本结构的内涵资产负债率较低。

据有关统计资料，我国沪深两地上市公司2004年末资产负债率情况分行业来看，除去资产负债率最高的金融保险行业，全国22个主要行业中，只有7个行业资产负债率达到60%，食品饮料行业甚至只有5.96%。

负债结构不合理，流动负债水平偏高。

虽然上市公司总的资产负债率低于全国平均水平，但其流动负债占负债总额的比重高达78%以上，比平均水平高出12个百分点。

这充分说明我国上市公司的净现金流量不足，企业要使用过量的短期债务来保证正常的运营。

上市公司严重依赖外部融资构成，内部融资所占比重平均不超过5%，而且在外部融资中，上市公司过度偏好股权融资，债务融资明显偏低。

从我国上市公司的有关资料分析不难发现，沪深两地的上市公司普遍偏好股权融资，而较少采取企业债券进行融资，从股权资本内部构成看，股权结构呈畸形状态。

1.1.3资本结构的作用我国市场机制尚未健全，资本市场不发达，融资渠道窄，约束条件多，法规、法律不完善等因素致使上市公司形成了特定的资本结构和特殊的融资偏好。

形成这些特征的主要原因如下：其一，资本市场失衡，融资渠道不畅；其二，国有上市公司是由原国有企业股份制改造、剥离出部分优质资产设立的，这些公司原有国有资产规模都比较大，以增资方式向社会公开发行股票后，股权资本更趋扩大；其三，股权融资的资金成本比较低；其四，公司治理结构不完善及股权融资承担的财务风险较小。

最佳资本结构应能使企业价值最大化或股东财富最大化。

达到这个目标的途径主要有两个：一是实现企业税前利润的最大化；二是充分利用财务杠杆作用，在企业税前利润一定的情况下，使每股收益最大化。

在资本市场，债务资本的筹资成本代价往往低于权益资本的筹资成本，所以实现上述目标是可行的，且债务筹资对企业经营管理层不具有经营方面的约束力，企业经营管理层对债务筹资具有一定的偏好。

在筹资实践中，究竟怎样衡量资本结构的最优模式和合理性，也就是确定债务资本在总资本中的比重。

合理的资本结构应根据不同的企业、不同的发展阶段和不同的地域来判别，没有绝对的固定模式。

也只能在影响资本结构的影响因素的同时，利用一定的科学定量方法，来建立一种相对合理的资本结构。

但以实现企业价值最大化和股东财富最大化为基本出发点,2 我国企业资本结构的发展现状资本结构理论是财务理论的重要组成部分，它不仅涉及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题，更重要的是企业的资本结构对企业的治理结构、激励结构产生重大影响。

改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选择上市，通过发行股票来筹资。

但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。

随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。

同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义2.1影响资本结构发展现状的因素资本结构的影响因素纷繁复杂，我们不可能能够全面地进行分析，因而在这里我们基于我国上市公司的实际情况，只选择符合我国国情的，且影响范围明显的两个方面，即从行业差异、企业规模来了解我国上市公司资本结构的情况。

行业差异产业集中度的高低也在影响着企业的资本结构。

高集中度行业、财务杠杆高的企业容易因财务杠杆低的企业发动的价格战、营销战而陷入财务危机。

产品生命周期和资本结构之间，由于产品所处生命周期的不同阶段而不同。

厂商在产品成长期由于产品利润丰富，较多的采取内部融资手段，因而财务杠杆也会较低。

所以，处于不同阶段的企业均要根据自己产品所处的相应阶段来进行资本结构的决策。

公司规模不同规模的公司，其资本结构是有很大区别的。

从理论上来说：静态权衡理论认为，企业规模越大，越容易实施多元化经营方式或者纵向一体化经营方式，虽然不一定提高盈利水平，但却能分散经营风险，均衡不同时期的利润。

此外规模大的企业还可以有效的调度内部资金，以上都决定了大企业比小企业具有更强的风险抵御能力。

所以公司容易获得更多的债务，因而公司规模越大，越容易选择负债。

反之，根据信息不对称理论，大公司应倾向于权益融资，因为公司规模的缘故，股东并不担心发行股票会削弱公司的影响力，因此大公司具有更低的杠杆水平。

2.2国有企业资本结构失衡的特征一是市场总体结构失衡，证券产品供应不足。

一直以来我国证券市场发展仍以股票市场为主，债券市场发展比较落后。

近期随着股票市场的快速发展，对证券投资的需求空前高涨。

但由于上市资源的培育需要一定的过程，创业板也尚未建立；大型国有企业上市公司股票占总市值比重较大，但实际进入流通率过少等原因，导致在股票市场上，新股发行速度规模仍然满足不了投资需求的增长。

二是我国市场的基本约束机制较弱，市场主体需要进一步培育。

祁斌认为，在市场经济体制不完善、社会信用体系不完整的大背景下，我国资本市场尚未形成真正的资本约束机制。

主要体现在，市场价格对企业行为约束还不够有效；市场化的筛选制和退市制度有待健全；上市公司的并购重组活动仍显现出较强的行政干预特征。

这都影响了行业整合和资源类的配置，不利于上市公司做大做强。

同时，我国的机构投资者也有待进一步发展，特别是大型的机构投资者。

祁斌认为我国基金、保险、养老金的发展规模仍然较小。

国内养老金制度发展滞后，保险、社保对于资本市场的参与程度不足使得资本市场缺乏长期稳定的资金供给。

企业资本结构是否合理直接影响着企业的经营业绩合格长远发展。

按照资本结构理论，由于负债的节税效果，适度的负债对于企业降低筹资成本具有财务杠杆效应，一定比例的负债可以降低企业的综合资本成本；并且从理论上讲，以股东财富最大化为目标的上市公司在筹资战略决策上必然以追求最优资本结构为前提。