财务杠杆和资本结构
理解企业资本结构与财务杠杆效应
理解企业资本结构与财务杠杆效应企业资本结构是指企业在融资过程中所选择和配置的各种资本形式，包括所有者权益和债务。
而财务杠杆效应则是指企业通过借入外部资金来融资，并进而提高投资回报率的一种财务手段。
理解企业资本结构与财务杠杆效应对于企业的经营与发展具有重要意义。
本文将从理论和实践两个角度探讨企业资本结构与财务杠杆效应的关系，并进一步分析其对企业经营决策的影响。
一、理论基础企业资本结构理论主要包括静态理论和动态理论。
静态理论主要有贝克等人的无税优惠债务理论、Pettit等人的产权理论等。
其中无税优惠债务理论认为，在不存在税收优惠情况下，企业债务比例越高，融资成本越高，从而企业的价值也相对降低。
产权理论则强调企业资本结构与所有者权益分配的关系，认为资本结构的选择应能最大化股东财富。
动态理论主要由米勒和马多尼格尔提出，其核心观点是，企业债务与所有者权益之间存在着权衡关系，资本结构需要根据企业经营环境和发展阶段的变化进行调整。
二、实践应用企业资本结构的选择不仅需要考虑理论因素，还需要结合实际情况进行分析和判断。
在实践中，企业通常会根据以下几个方面来确定合适的资本结构和财务杠杆效应。
1. 产业特征与经营环境企业所处的产业特征和经营环境将直接影响资本结构的选择。
例如，传统行业通常倾向于选择较高的债务比例，以降低融资成本；而新兴行业则更倾向于通过股权融资来保持灵活性和风险控制能力。
2. 资本市场条件与投资者要求资本市场的状况和投资者对企业的要求也是影响资本结构选择的重要因素。
在资本市场流动性较好且投资者对企业稳定性要求较高的情况下，企业可能更倾向于选择低负债资本结构，以降低金融风险和提高信誉度。
3. 融资成本与税收政策债务融资和股权融资的融资成本及相关税收政策也会对资本结构的选择产生重要影响。
例如，当融资成本较低且税收政策有利于债务融资时，企业可能更倾向于选择高负债资本结构，以降低融资成本并获得更多的税收优惠。
公司金融财务杠杆与资本结构
杠杆企业200股，每股盈利4元，共800元，扣除利息2000*10%
=200，盈利仍然是600元
只要投资者所借的资金与公司条件相同，投资者就可以自己复制出
公司杠杆的效果。
结论：投资者对有负债企业和无负债企业投资，只要风险相同，报
利息
0
0
0
净ห้องสมุดไป่ตู้润
$1,000
$2,000
$3,000
EPS
$2.50
$5.00
$7.50
ROE
5%
10%
15%
当前外发股数 = 400 股
7
预期(40%负债）资本结构下的EPS和ROE
EBIT
利息
净利润
EPS
ROE
经济衰退
$1,000
640
$360
$1.50
3.0%
正常
$2,000
640
$1,360
18
自制（无）杠杆：一个例子
经济衰退
杠杆公司的EPS
$1.50
持有24股时的收益
$36
加利息（本金$800，8%）
$64
净利润
$100
ROE (净利润/ $2,000)
5%
预期 经济扩张
$5.67
$9.83
$136
$236
$64
$64
$200
$300
10%
15%
买入24股其他条件相同但使用了负债杠杆公司的股票，同时
$5.67
11.3%
经济扩张
$3,000
640
$2,360
$9.83
企业资本结构与财务杠杆的影响因素
企业资本结构与财务杠杆的影响因素企业的资本结构和财务杠杆是影响企业经营和发展的重要因素。
资本结构指的是企业通过债务和股权融资来决定资本的比例和结构，而财务杠杆则是指企业利用借款来扩大投资规模，进而提高资本回报率。
本文将详细分析企业资本结构和财务杠杆的影响因素。
一、利润水平企业的利润水平是影响资本结构和财务杠杆的重要因素之一。
高利润水平一般可以为企业争取更多的借款和股权融资机会，从而提高资本比例和减少负债比例。
此外，高利润水平也可以增加企业承受债务风险的能力，降低财务杠杆对企业的压力。
二、行业特性不同行业的资本结构和财务杠杆往往存在差异。
行业特性的影响主要体现在两个方面。
首先，行业风险的差异会直接影响企业债务融资的条件和资本结构的选择。
风险较高的行业，如房地产和高科技产业，通常更倾向于采用股权融资，以减少财务杠杆的压力。
其次，行业发展程度的差异也会对资本结构和财务杠杆产生影响。
新兴行业通常需要更多的资金投入，因此更倾向于采用债务融资来支持扩张，而成熟行业则更注重股权融资和利润再投资。
三、企业规模企业规模对资本结构和财务杠杆的影响也是显著的。
大规模企业通常具有更多的借款和股权融资机会，因为它们有更多的资产可供抵押和更高的信誉度。
此外，大企业通常也可以通过规模效应来降低借款成本，提高财务杠杆水平。
相比之下，小规模企业由于资产规模较小，往往难以获得优质的融资渠道，因此更倾向于通过内部资金和利润再投资来支持发展。
四、盈余稳定性盈余稳定性是企业选择资本结构和财务杠杆的重要考虑因素之一。
稳定的盈余可以提高企业的信誉度，增加借款和股权融资的机会，从而降低财务杠杆对企业的风险。
具有较高盈余稳定性的企业可以更好地应对经济波动和市场变化，享受更好的融资条件和成本优势。
五、市场条件市场条件是影响企业资本结构和财务杠杆的外部因素之一。
良好的市场状况通常意味着更多的融资机会和更低的融资成本。
在牛市行情下，企业通常更容易获得投资者的青睐，进而获得更多的股权融资机会。
财务杠杆和资本结构政策
06
结论
对企业的意义
提高企业盈利能力
通过合理利用财务杠杆和资本结构政策，企业可以优化债 务和权益融资的比例，降低融资成本，从而增加企业的利 润。
增强企业偿债能力
适当的财务杠杆和资本结构政策可以帮助企业保持稳健的 偿债能力，降低财务风险，避免资金链断裂。
提升企业竞争力
良好的财务状况和资本结构可以提升企业的信誉和形象， 增强投资者和债权人对企业的信心，从而有利于企业在市 场竞争中获得更多的优势。
杆策略。
资本结构
资本结构是指企业各种资本来源 的构成和比例关系。资本结构的 不同会影响企业的财务杠杆水平。
财务杠杆的衡量指标
负债比率
负债比率是指企业负债总额与资 产总额的比率，用于衡量企业的
债务负担和财务风险。
利息保障倍数
利息保障倍数是指企业息税前利润 与利息费用的比值，用于衡量企业 支付利息的能力和偿债能力。
案例二：某公司的财务杠杆运用
总结词
财务杠杆是一把双刃剑，运用得当可以 增加公司价值，运用不当则会带来巨大 的财务风险。
VS
详细描述
某公司在运用财务杠杆时，充分考虑了公 司的经营风险、市场环境、税收政策等因 素，通过合理安排债务和权益融资的比例 ，实现了最优的财务杠杆效应。同时，公 司还通过合理的风险管理措施，有效控制 了财务风险的发生。
宏观经济环境
经济环境的变化会影响企业的融资需 求和融资成本，进而影响企业的资本 结构。
资本结构决策的考量因素
财务风险
企业应权衡债务资本带来的税 收优惠和财务风险，合理安排
权益和债务的比例。
资金成本
企业应比较不同融资方式的成 本，选择成本较低的融资方式 。
经营风险
财务管理制度的资本结构与财务杠杆
财务管理制度的资本结构与财务杠杆在企业财务管理中，资本结构和财务杠杆被视为重要的概念和工具。
资本结构代表了企业通过不同的资本来源来融资的方式和比例，而财务杠杆则是指企业通过借入资本来增加自己的投资回报率。
本文将探讨财务管理制度中资本结构与财务杠杆的关系，并为企业提供相关的建议。
资本结构是指企业从不同的资本来源获取资金的方式和比例。
资本结构的选择对企业的融资成本、风险承担和投资回报有着重要的影响。
常见的资本来源包括自有资本（股东投入的资金）和借入资本（贷款、债券等）。
自有资本被视为无风险的资金，因为它不需要支付利息或本金，但它的回报率可能较低。
而借入资本则能够带来税收优惠，但必须支付利息和本金，从而增加了企业的财务风险。
企业的资本结构应基于多种因素进行决策。
首先，企业应考虑其盈利能力和现金流状况，以确保其能够承担借入资本所带来的财务风险。
其次，企业需要评估市场环境和行业竞争力，以确定适合的资本结构。
如果市场竞争激烈，利润率较低，那么企业可能需要降低财务杠杆，减少借入资本的比例，以降低财务风险。
最后，企业的融资成本也应作为资本结构决策的重要因素。
不同的资本来源具有不同的成本，企业应选择具有最低融资成本的结构。
资本结构与财务杠杆密切相关。
财务杠杆是一种通过借入资本来增加投资回报率的财务策略。
财务杠杆可以通过增加债务比率来实现，这样可以获得更多的投资回报，但也会增加财务风险。
当企业的投资回报率高于借贷成本时，财务杠杆可以增加企业的盈利能力。
然而，当投资回报率低于借贷成本时，财务杠杆可能会导致企业亏损。
企业在决策资本结构和财务杠杆时应考虑以下几点。
首先，企业应评估其盈利能力和现金流状况，确定其是否能够承担借入资本所带来的财务风险。
其次，企业应根据市场环境和行业竞争力来确定适合的资本结构。
在竞争激烈且利润率低的行业中，企业可能需要降低财务杠杆，以降低财务风险。
最后，企业应评估不同资金来源的成本，选择具有最低融资成本的资本结构。
资本结构与财务杠杆
资本结构与财务杠杆资本结构和财务杠杆是公司财务管理中的重要概念，对于企业的经营和发展具有重要的影响。
本文将探讨资本结构和财务杠杆的概念、作用以及对企业价值的影响，并分析其在实际经营中的应用。
一、资本结构的概念及作用资本结构是指企业筹集资金的各种方式和比例。
常见的资本结构包括债务资本和股权资本，债务资本是指企业通过向债权人借款融资，股权资本是指通过发行股票等方式融资。
资本结构的母公司是通过债务和股权的比例来决定的，不同的资本结构对企业经营和发展会产生不同的影响。
资本结构的作用主要表现在以下几个方面：1. 影响企业的财务稳定性：债务资本的使用可以降低公司的财务风险，因为利息支付是固定的，与营业收入无关。
然而过高的债务比例可能导致偿债压力过大，增加企业的财务风险。
2. 影响企业的成本结构：债务资本的成本通常低于股权资本，因为债权人比股东更容易获得债务利息，而且可以享受债务税盾的优惠。
因此，合理的资本结构可以降低企业的融资成本，提高盈利能力。
3. 影响财务杠杆：财务杠杆是指债务资本相对于股权资本的比例。
通过借入资金进行投资，企业可以获得更高的回报率，从而提高股东的回报率。
但是，财务杠杆也增加了企业经营的风险，因为债务要求支付利息和还本金。
二、财务杠杆的概念及影响财务杠杆是企业使用外债资本与内部股权资本相对比的方法，用以增加股东的回报率。
财务杠杆通过借入资金进行投资，可以实现资本收益的放大。
当企业的投资回报率大于借款的利息率时，财务杠杆可以提高股东的回报率。
然而，财务杠杆也具有风险。
如果企业的投资回报率低于借款的利息率，财务杠杆会导致亏损更大。
此外，当企业面临经营困难时，过高的财务杠杆会增加偿债风险。
三、资本结构与财务杠杆对企业价值的影响资本结构和财务杠杆对企业价值有着直接的影响。
合理的资本结构和适度的财务杠杆可以提高企业的价值，从而提高股东的回报。
这是因为债务资本和股权资本的使用可以降低融资成本，增加企业的盈利能力。
财务杠杆与资本结构培训课件bsoz.pptx
15.1资本结构问题
公司的价值被定义为公司的负债价值与股权价值之 和：
V=B+S
• 如果公司管理层的目标是 尽可能使公司增值，则公 司应选择使馅饼——公司 总价值尽可能大的负债— 股权比。
S SB
公司价值
股东利益
有两个非常重要的问题： 1.为什么股东会关注整个企业的价值最大化？也许 他们会更关心仅仅使股东价值最大化的策略？ 2.使股东利益最大化的负债股权比是多少？
VL = VU 命题I之所以成立是因为股东可通过自制杠杆自由地 抵消公司的负债股权之比差别的影响 在无税环境下，M&M命题II说明使用财务杠杆可增 大股东的风险和期望收益率。
D RE RA E (RA RD )
总结：考虑税时
在有税、但不存在破产成本的环境下，财务杠杆能 增大公司的价值
这就是 M&M 命题I:
2. 在回购计划之前，该公司的股权资本成 本（股权期望收益率）是多大？
3.无负债公司的股权资本成本是多少？
4. 回购完成后，公司的股权资本成本是多 少？
2
3
4
1. 如果 EBIT 为$750,000, 那种资本结构计 划带来更高的EPS?
2. 如果 EBIT 为$1,500,000, 那种资本结构 计划带来更高的EPS?
$100 $200 $300
减利息（本金$800，8%）$64 $64
$64
净利润
$36 $136 $236
ROE (净利润 / $1,200) 3.0% 11.3% 19.7%
我们使用$800在市场上以$50的价格买回40股。如果我们持 有的是有负债公司的股票，所得到的ROE仍将是一样的。
我们个人的负债股权比为：
财务杠杆效应与资本结构优化
财务杠杆效应与资本结构优化财务杠杆效应是指企业运用借债融资来增加盈利能力的一种财务策略。
在企业发展过程中，通过合理运用财务杠杆效应，可以提高企业盈利和利润分配能力，并促进企业的成长与发展。
一、财务杠杆效应财务杠杆效应是指借助债务融资，通过利用权益资金的杠杆效应来扩大投资规模从而达到提高企业盈利能力的作用。
当企业利用债务融资，即通过借款或发行债券等方式筹措资金，并用于进行投资时，企业的资产规模将扩大，从而提高了企业的盈利能力。
财务杠杆效应可以通过以下几个方面体现。
1. 债务利息税抵扣：企业在债务融资过程中，所支付的债务利息可以通过税收政策进行抵扣，从而降低企业的税负，提高企业的净资产收益率。
2. 增加投资收益：借助债务融资，企业可以增加投资规模，扩大市场份额，提升产品竞争力，从而实现企业盈利的增长。
3. 资本成本优化：债务融资可以降低企业的平均资本成本，提高企业的投资回报率。
二、资本结构优化资本结构是指企业在资金融资过程中所使用的权益资金和债务资金的比例。
合理的资本结构可以提高企业的经营效率和盈利能力。
资本结构优化可以从以下几个方面来进行。
1. 权益资本的筹资：企业可以通过股权融资的方式，发行股票或吸引投资者进行资本注入。
这样可以增加企业的净资产规模，改善企业的资本结构。
2. 债务期限的合理安排：企业在选择债务融资时，应根据经营周期、现金流动性等因素来合理安排债务的期限。
长期的债务可以提高企业的资本结构稳定性，而短期的债务则可以提高企业的流动性。
3. 偿债能力的提升：企业在进行资本结构优化时，应注重提高自身的偿债能力，避免过度依赖债务融资。
企业可以通过提升盈利能力、加强现金流管理等方式来增强自身的偿债能力。
三、财务杠杆效应与资本结构优化的关系财务杠杆效应和资本结构优化是相辅相成的。
在企业经营过程中，利用财务杠杆效应进行债务融资可以扩大企业的资产规模和盈利能力，从而为资本结构优化提供了基础。
同时，通过优化资本结构，提高自身的偿债能力和运营效率，又可以降低债务融资所带来的风险，并进一步提高财务杠杆效应的利用效果。
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财务杠杆和资本结构
首先，计算每股收益无差别点 [(EBIT-64)*(1-25%)]/(100+40) =[(EBIT-64-40)*(1-25%)]/100 计算得EBIT=204万元 代入得EPS1=EPS2 =0.75元
增发股票 增加长期借款
企业财务管理人员可以通过合理安排资本 结构，适度负债，来取得财务杠杆利益， 控制财务风险。
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财务杠杆和资本结构
二、资本结构
1.资本结构概念 是指企业资金总额中各种 资金来源的构流成动负和债 比例关系。
广
义
资 本
长期负债
结
狭义资本结构
构
所有者权益
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财务杠杆和资本结构
2.最佳资本结构 是指在一定条件下，能使企业综合资金成 本最低、企业价值最大的资本结构。
DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)] =1600/[1600-500-150/(1-25%)]
=1.78
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财务杠杆和资本结构
(三) 财务杠杆利益与风险
1.财务杠杆利益
是指利用债务筹资这一杠杆而给企业所有者带来的额外收益。
财务杠杆利益分析表
单位：万元
息税前 利润
息税前利 润增长 （%）
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财务杠杆和资本结构
¤每股收益分析法
EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N
假设
(E B I1 )1 ( IT T ) D 1 (E B I2 )1 I (T T ) D 2
N 1
N 2
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财务杠杆和资本结构
例题3
某公司准备筹集新资金400万元以扩大生
产规模。筹集新资金的方式有增发普通股
财务杠杆系数理论计算公式: DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
DFL=Degree of Financial Leverage EPS=Earnings Per Share EBIT=Earnings before interest and tax
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财务杠杆和资本结构
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财务杠杆和资本结构
(二) 财务杠杆的计量
对财务杠杆进行计量最常用的指标是财务杠杆系 数。所谓财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公 式为： 1.理论公式
财务杠杆系D数F（ ） L普息 通税 股前 每利 股润 收变 益动 变率 动
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财务杠杆基期息税前利润
（DFL）＝ 基期息税前利润－基利 期息
当存在优先股时，财务杠杆系数的公式为
DFL EBIETBIITD 1T
式中 I——债务利息 D——优先股股利 T——所得税税率
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财务杠杆和资本结构
例题1
某股份公司年度固定债务利息为500万元， 优先股股利为150万元，公司的所得税税率 为25%。当年息税前利润为1600万元时， 该公司的财务杠杆系数是多少？
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财务杠杆和资本结构
3.资本结构的决策方法
（1）每股收益分析法
是将息税前利润和每股收益这两大要素结合起来， 分析资金结构与每股收益之间的关系，进而确定 最佳资本结构的方法。
（2）比较资金成本法
是指通过计算不同方案的加权平均资金成本率， 然后根据加权平均资金成本率的高低来确定资本 结构的方法。
财务杠杆和资本结构
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财务杠杆和资本结构
学习目标：掌握财务杠杆的概念； 了解财务杠杆利益和财务风险； 掌握资本结构的概念； 理解资本结构的决策方法
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财务杠杆和资本结构
复习：1.资金成本及构成？
资金成本——企业为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本构成——筹资费用；资金占用费用
Ⅱ当息税前利润为20万时
项目
甲
乙
息税前利润
20
20
利息（10%）
10
20
税前利润
10
0
所得税（25%）
2.5
0
税后利润
7.5
0
权益资本收益率 1.875% 0
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丙 20 30 -10 0 -10
-5%
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财务杠杆和资本结构
以上分析表明，财务杠杆是一把“双刃 剑”，利用财务杠杆，可能产生好的效果， 也可能产生坏的效果。当息税前利润率大 于债务利息率时，能取得财务杠杆利益； 当息税前利润率小于债务利息率时，会产 生财务风险。
2.资金成本的计算公式？
资金成 筹 本 资 资 率 -金 筹 总占 资 额 用 1 费 0% 费 0 用
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财务杠杆和资本结构
一、财务杠杆
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财务杠杆和资本结构
(一) 财务杠杆的概念
指由于债务的存在而导致的普通股每股收益变动大 于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。
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或长期借款两种选择。若增发普通股，则 计划以每股10元的价格增发40万股；若采 用长期借款，则以10%的年利率借入400万 元。已知该公司现有资产总额为2000万元， 负债比率为40%，年利率8%，普通股100
万股。假定增加资金后预期息税前利润为 500万元，所得税为25%，采用每股收益分 析法计算分析应选择何种筹资方式。
债务 利息
30 —— 13
40 33% 13
50 67% 13
所得税 （25%）
4.25 6.75 9.25
税后利润 税后利润增 长（%）
12.75 20.25 27.75
—— 59% 118%
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财务杠杆和资本结构
33%
息
税
前
利
润
67%
增
长
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118 %
税 后 利 润 增 长5
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财务杠杆和资本结构
Ⅰ当息税前利润为100万元时
项目
甲
乙
息税前利润
100
100
利息（10%）
10
20
税前利润
90
80
所得税（25%） 税后利润 权益资本收益率
22.5 67.5
16.875%
20 60
20%
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丙 100 30 70 17.5 52.5
26.25%
13
财务杠杆和资本结构
9 %
11
财2.财务务杠风杆险和资本结构
是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益 所引起的所有者收益变动的风险
例题2 有甲、乙、丙三家工厂，各厂的生产经营业 务相同，资本总额相等，均为500万元。但是 三家工厂的资本构成不同，负债资本在企业全 部资本中的比重为：甲厂为20%，乙厂为 40%，丙厂为60%。假定三家工厂2000年产 销量相同，则甲、乙、丙三家工厂的息税前利 润均为100万元和20万元时的计算资料如下