财务杠杆与资本结构
公司金融财务杠杆与资本结构
杠杆企业200股，每股盈利4元，共800元，扣除利息2000*10%
=200，盈利仍然是600元
只要投资者所借的资金与公司条件相同，投资者就可以自己复制出
公司杠杆的效果。
结论：投资者对有负债企业和无负债企业投资，只要风险相同，报
利息
0
0
0
净ห้องสมุดไป่ตู้润
$1,000
$2,000
$3,000
EPS
$2.50
$5.00
$7.50
ROE
5%
10%
15%
当前外发股数 = 400 股
7
预期(40%负债）资本结构下的EPS和ROE
EBIT
利息
净利润
EPS
ROE
经济衰退
$1,000
640
$360
$1.50
3.0%
正常
$2,000
640
$1,360
18
自制（无）杠杆：一个例子
经济衰退
杠杆公司的EPS
$1.50
持有24股时的收益
$36
加利息（本金$800，8%）
$64
净利润
$100
ROE (净利润/ $2,000)
5%
预期 经济扩张
$5.67
$9.83
$136
$236
$64
$64
$200
$300
10%
15%
买入24股其他条件相同但使用了负债杠杆公司的股票，同时
$5.67
11.3%
经济扩张
$3,000
640
$2,360
$9.83
企业资本结构与财务杠杆的影响因素
企业资本结构与财务杠杆的影响因素企业的资本结构和财务杠杆是影响企业经营和发展的重要因素。
资本结构指的是企业通过债务和股权融资来决定资本的比例和结构，而财务杠杆则是指企业利用借款来扩大投资规模，进而提高资本回报率。
本文将详细分析企业资本结构和财务杠杆的影响因素。
一、利润水平企业的利润水平是影响资本结构和财务杠杆的重要因素之一。
高利润水平一般可以为企业争取更多的借款和股权融资机会，从而提高资本比例和减少负债比例。
此外，高利润水平也可以增加企业承受债务风险的能力，降低财务杠杆对企业的压力。
二、行业特性不同行业的资本结构和财务杠杆往往存在差异。
行业特性的影响主要体现在两个方面。
首先，行业风险的差异会直接影响企业债务融资的条件和资本结构的选择。
风险较高的行业，如房地产和高科技产业，通常更倾向于采用股权融资，以减少财务杠杆的压力。
其次，行业发展程度的差异也会对资本结构和财务杠杆产生影响。
新兴行业通常需要更多的资金投入，因此更倾向于采用债务融资来支持扩张，而成熟行业则更注重股权融资和利润再投资。
三、企业规模企业规模对资本结构和财务杠杆的影响也是显著的。
大规模企业通常具有更多的借款和股权融资机会，因为它们有更多的资产可供抵押和更高的信誉度。
此外，大企业通常也可以通过规模效应来降低借款成本，提高财务杠杆水平。
相比之下，小规模企业由于资产规模较小，往往难以获得优质的融资渠道，因此更倾向于通过内部资金和利润再投资来支持发展。
四、盈余稳定性盈余稳定性是企业选择资本结构和财务杠杆的重要考虑因素之一。
稳定的盈余可以提高企业的信誉度，增加借款和股权融资的机会，从而降低财务杠杆对企业的风险。
具有较高盈余稳定性的企业可以更好地应对经济波动和市场变化，享受更好的融资条件和成本优势。
五、市场条件市场条件是影响企业资本结构和财务杠杆的外部因素之一。
良好的市场状况通常意味着更多的融资机会和更低的融资成本。
在牛市行情下，企业通常更容易获得投资者的青睐，进而获得更多的股权融资机会。
财务杠杆和资本结构政策
06
结论
对企业的意义
提高企业盈利能力
通过合理利用财务杠杆和资本结构政策，企业可以优化债 务和权益融资的比例，降低融资成本，从而增加企业的利 润。
增强企业偿债能力
适当的财务杠杆和资本结构政策可以帮助企业保持稳健的 偿债能力，降低财务风险，避免资金链断裂。
提升企业竞争力
良好的财务状况和资本结构可以提升企业的信誉和形象， 增强投资者和债权人对企业的信心，从而有利于企业在市 场竞争中获得更多的优势。
杆策略。
资本结构
资本结构是指企业各种资本来源 的构成和比例关系。资本结构的 不同会影响企业的财务杠杆水平。
财务杠杆的衡量指标
负债比率
负债比率是指企业负债总额与资 产总额的比率，用于衡量企业的
债务负担和财务风险。
利息保障倍数
利息保障倍数是指企业息税前利润 与利息费用的比值，用于衡量企业 支付利息的能力和偿债能力。
案例二：某公司的财务杠杆运用
总结词
财务杠杆是一把双刃剑，运用得当可以 增加公司价值，运用不当则会带来巨大 的财务风险。
VS
详细描述
某公司在运用财务杠杆时，充分考虑了公 司的经营风险、市场环境、税收政策等因 素，通过合理安排债务和权益融资的比例 ，实现了最优的财务杠杆效应。同时，公 司还通过合理的风险管理措施，有效控制 了财务风险的发生。
宏观经济环境
经济环境的变化会影响企业的融资需 求和融资成本，进而影响企业的资本 结构。
资本结构决策的考量因素
财务风险
企业应权衡债务资本带来的税 收优惠和财务风险，合理安排
权益和债务的比例。
资金成本
企业应比较不同融资方式的成 本，选择成本较低的融资方式 。
经营风险
财务管理制度的资本结构与财务杠杆
财务管理制度的资本结构与财务杠杆在企业财务管理中，资本结构和财务杠杆被视为重要的概念和工具。
资本结构代表了企业通过不同的资本来源来融资的方式和比例，而财务杠杆则是指企业通过借入资本来增加自己的投资回报率。
本文将探讨财务管理制度中资本结构与财务杠杆的关系，并为企业提供相关的建议。
资本结构是指企业从不同的资本来源获取资金的方式和比例。
资本结构的选择对企业的融资成本、风险承担和投资回报有着重要的影响。
常见的资本来源包括自有资本（股东投入的资金）和借入资本（贷款、债券等）。
自有资本被视为无风险的资金，因为它不需要支付利息或本金，但它的回报率可能较低。
而借入资本则能够带来税收优惠，但必须支付利息和本金，从而增加了企业的财务风险。
企业的资本结构应基于多种因素进行决策。
首先，企业应考虑其盈利能力和现金流状况，以确保其能够承担借入资本所带来的财务风险。
其次，企业需要评估市场环境和行业竞争力，以确定适合的资本结构。
如果市场竞争激烈，利润率较低，那么企业可能需要降低财务杠杆，减少借入资本的比例，以降低财务风险。
最后，企业的融资成本也应作为资本结构决策的重要因素。
不同的资本来源具有不同的成本，企业应选择具有最低融资成本的结构。
资本结构与财务杠杆密切相关。
财务杠杆是一种通过借入资本来增加投资回报率的财务策略。
财务杠杆可以通过增加债务比率来实现，这样可以获得更多的投资回报，但也会增加财务风险。
当企业的投资回报率高于借贷成本时，财务杠杆可以增加企业的盈利能力。
然而，当投资回报率低于借贷成本时，财务杠杆可能会导致企业亏损。
企业在决策资本结构和财务杠杆时应考虑以下几点。
首先，企业应评估其盈利能力和现金流状况，确定其是否能够承担借入资本所带来的财务风险。
其次，企业应根据市场环境和行业竞争力来确定适合的资本结构。
在竞争激烈且利润率低的行业中，企业可能需要降低财务杠杆，以降低财务风险。
最后，企业应评估不同资金来源的成本，选择具有最低融资成本的资本结构。
资本结构与财务杠杆
资本结构与财务杠杆资本结构和财务杠杆是公司财务管理中的重要概念，对于企业的经营和发展具有重要的影响。
本文将探讨资本结构和财务杠杆的概念、作用以及对企业价值的影响，并分析其在实际经营中的应用。
一、资本结构的概念及作用资本结构是指企业筹集资金的各种方式和比例。
常见的资本结构包括债务资本和股权资本，债务资本是指企业通过向债权人借款融资，股权资本是指通过发行股票等方式融资。
资本结构的母公司是通过债务和股权的比例来决定的，不同的资本结构对企业经营和发展会产生不同的影响。
资本结构的作用主要表现在以下几个方面：1. 影响企业的财务稳定性：债务资本的使用可以降低公司的财务风险，因为利息支付是固定的，与营业收入无关。
然而过高的债务比例可能导致偿债压力过大，增加企业的财务风险。
2. 影响企业的成本结构：债务资本的成本通常低于股权资本，因为债权人比股东更容易获得债务利息，而且可以享受债务税盾的优惠。
因此，合理的资本结构可以降低企业的融资成本，提高盈利能力。
3. 影响财务杠杆：财务杠杆是指债务资本相对于股权资本的比例。
通过借入资金进行投资，企业可以获得更高的回报率，从而提高股东的回报率。
但是，财务杠杆也增加了企业经营的风险，因为债务要求支付利息和还本金。
二、财务杠杆的概念及影响财务杠杆是企业使用外债资本与内部股权资本相对比的方法，用以增加股东的回报率。
财务杠杆通过借入资金进行投资，可以实现资本收益的放大。
当企业的投资回报率大于借款的利息率时，财务杠杆可以提高股东的回报率。
然而，财务杠杆也具有风险。
如果企业的投资回报率低于借款的利息率，财务杠杆会导致亏损更大。
此外，当企业面临经营困难时，过高的财务杠杆会增加偿债风险。
三、资本结构与财务杠杆对企业价值的影响资本结构和财务杠杆对企业价值有着直接的影响。
合理的资本结构和适度的财务杠杆可以提高企业的价值，从而提高股东的回报。
这是因为债务资本和股权资本的使用可以降低融资成本，增加企业的盈利能力。
财务杠杆与资本结构培训课件bsoz.pptx
15.1资本结构问题
公司的价值被定义为公司的负债价值与股权价值之 和：
V=B+S
• 如果公司管理层的目标是 尽可能使公司增值，则公 司应选择使馅饼——公司 总价值尽可能大的负债— 股权比。
S SB
公司价值
股东利益
有两个非常重要的问题： 1.为什么股东会关注整个企业的价值最大化？也许 他们会更关心仅仅使股东价值最大化的策略？ 2.使股东利益最大化的负债股权比是多少？
VL = VU 命题I之所以成立是因为股东可通过自制杠杆自由地 抵消公司的负债股权之比差别的影响 在无税环境下，M&M命题II说明使用财务杠杆可增 大股东的风险和期望收益率。
D RE RA E (RA RD )
总结：考虑税时
在有税、但不存在破产成本的环境下，财务杠杆能 增大公司的价值
这就是 M&M 命题I:
2. 在回购计划之前，该公司的股权资本成 本（股权期望收益率）是多大？
3.无负债公司的股权资本成本是多少？
4. 回购完成后，公司的股权资本成本是多 少？
2
3
4
1. 如果 EBIT 为$750,000, 那种资本结构计 划带来更高的EPS?
2. 如果 EBIT 为$1,500,000, 那种资本结构 计划带来更高的EPS?
$100 $200 $300
减利息（本金$800，8%）$64 $64
$64
净利润
$36 $136 $236
ROE (净利润 / $1,200) 3.0% 11.3% 19.7%
我们使用$800在市场上以$50的价格买回40股。如果我们持 有的是有负债公司的股票，所得到的ROE仍将是一样的。
我们个人的负债股权比为：
财务杠杆效应与资本结构优化
财务杠杆效应与资本结构优化财务杠杆效应是指企业运用借债融资来增加盈利能力的一种财务策略。
在企业发展过程中，通过合理运用财务杠杆效应，可以提高企业盈利和利润分配能力，并促进企业的成长与发展。
一、财务杠杆效应财务杠杆效应是指借助债务融资，通过利用权益资金的杠杆效应来扩大投资规模从而达到提高企业盈利能力的作用。
当企业利用债务融资，即通过借款或发行债券等方式筹措资金，并用于进行投资时，企业的资产规模将扩大，从而提高了企业的盈利能力。
财务杠杆效应可以通过以下几个方面体现。
1. 债务利息税抵扣：企业在债务融资过程中，所支付的债务利息可以通过税收政策进行抵扣，从而降低企业的税负，提高企业的净资产收益率。
2. 增加投资收益：借助债务融资，企业可以增加投资规模，扩大市场份额，提升产品竞争力，从而实现企业盈利的增长。
3. 资本成本优化：债务融资可以降低企业的平均资本成本，提高企业的投资回报率。
二、资本结构优化资本结构是指企业在资金融资过程中所使用的权益资金和债务资金的比例。
合理的资本结构可以提高企业的经营效率和盈利能力。
资本结构优化可以从以下几个方面来进行。
1. 权益资本的筹资：企业可以通过股权融资的方式，发行股票或吸引投资者进行资本注入。
这样可以增加企业的净资产规模，改善企业的资本结构。
2. 债务期限的合理安排：企业在选择债务融资时，应根据经营周期、现金流动性等因素来合理安排债务的期限。
长期的债务可以提高企业的资本结构稳定性，而短期的债务则可以提高企业的流动性。
3. 偿债能力的提升：企业在进行资本结构优化时，应注重提高自身的偿债能力，避免过度依赖债务融资。
企业可以通过提升盈利能力、加强现金流管理等方式来增强自身的偿债能力。
三、财务杠杆效应与资本结构优化的关系财务杠杆效应和资本结构优化是相辅相成的。
在企业经营过程中，利用财务杠杆效应进行债务融资可以扩大企业的资产规模和盈利能力，从而为资本结构优化提供了基础。
同时，通过优化资本结构，提高自身的偿债能力和运营效率，又可以降低债务融资所带来的风险，并进一步提高财务杠杆效应的利用效果。
资本结构优化与财务杠杆的关系
资本结构优化与财务杠杆的关系资本结构是指企业在融资时所选择的不同融资方式的比例和结构。
而财务杠杆则是指企业通过使用借款进行投资的一种财务策略。
资本结构优化与财务杠杆之间存在着紧密的关系，本文将探讨资本结构优化与财务杠杆之间的相互影响以及如何合理运用财务杠杆来优化资本结构。
一、资本结构优化对财务杠杆的影响合理调整资本结构能够影响企业的财务杠杆，进而对企业的盈利能力和风险承受能力产生重要影响。
1.1 资本结构对财务杠杆的影响企业的资本结构决定了财务杠杆的可操作空间。
资本结构的优化能够为企业提供更多的债务融资空间，进而扩大财务杠杆的利用程度。
相比于股权融资，债务融资通常具有更低的成本，因此通过债务融资可以降低企业的资金成本，提高盈利性能。
1.2 资本结构与财务风险的关系资本结构的合理调整可以降低企业的财务风险，进而提高财务杠杆的有效性。
由于债务融资具有固定偿付义务，企业如果过多地依赖债务融资，将面临更大的偿债风险。
因此，在优化资本结构的过程中，需要兼顾财务杠杆的利用与财务风险的控制，找到一个合理的平衡点。
二、财务杠杆对资本结构优化的影响财务杠杆的运用能够对企业的资本结构进行优化调整，提高企业的盈利能力和市场竞争力。
2.1 财务杠杆的作用财务杠杆可以通过借用资金来提高投资收益率，从而增强企业的盈利能力。
借款所带来的利息支出可以通过税收抵免，降低企业的应纳税额，进一步提高净利润。
通过合理运用财务杠杆，企业可以实现利润增长，并加强市场竞争力。
2.2 财务杠杆与长期资本结构的关系财务杠杆对长期资本结构的调整是有限的。
长期资本结构包括股权融资和债务融资的比例和结构，而财务杠杆主要通过债务融资来实现。
财务杠杆对长期资本结构的调整主要通过短期债务融资的运用来实现。
企业在决策过程中需要综合考虑财务杠杆对长期资本结构的影响，并确保财务杠杆的使用不会对企业的长期经营带来不利影响。
三、如何合理运用财务杠杆优化资本结构在运用财务杠杆来优化资本结构时，企业需要考虑以下几个方面。
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财务杠杆与资本结构专题一、资本成本1、资本成本：（1）是一种机会成本（2）是公司可以从现有资产获得的、符合投资人期望的最小收益率；（3）数量上等于各项资本来源的成本加权平均数；（4）又称最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。
二、个别资本成本1、债务的税后成本∑=+-⨯+=-⨯Ni idt i i v K T I P F P 1)1()1()1(其中，v P 为债务的现值（债务发行价格或借款金额）； F 为发行费用占债务发行价格的百分比； i P 为第i 期本金的偿还金额； i I 为第i 期债务的利息；N 为债务的期限，通常用年表示； T 为所得税率；dt K 为税后债务成本。
★几点说明：（1）因公司债券可以平价、溢价或折价发行，因此，v P 有三种可能，即z y v P P P P ,,0=（平价、溢价、折价三种实际可能的发行价格）。
（2）F 有两种情形：F=0（即不考虑发行费用），F ≠0（考虑发行费用）；（3）T 亦有两种情形：T=0（不考虑所得税），T ≠0（考虑所得税）。
（4）当F=0，T=0，0P P v =，且债务具有固定偿还期和偿还金额，该债务称为最简单债务，其特征为：A 、债权人的收益=债务人的成本；B 、对于平价发行债券而言，债券的价值等于债券面值，即债务成本=债券票面利率；C 、对于银行借款债务成本，就是借款合同成本；D 、此时的dt K =d K ，即内含报酬率。
（5）当F ≠0，T=0时，手续费减少了债务人得到的资金，但未减少利息支付，故比F=0时的资本成本要高。
（6）当F ≠0，T ≠0时，债务人的利息支出可减少债务人的所得税。
（7）在估计债务成本成，要注意区分债务的历史成本和未来成本，作为投资决策和企业价值评估依据的资本，只能是借入新债务的成本。
（8）债务价格（溢价、折价）、手续费均影响折现率的计算，但与利息抵税无关。
2、留存收益成本留存收益：指企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业追加投资。
留存收益成本估算难于债务成本，因为很难对企业未来发展前景及对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。
留存收益成本的计算方法： （1）股利增长模型法假设收益以固定的年增长率递增（这个假设非常重要），则留存收益成本g PD K s +=01（参见“股票收益率”相关内容） （2）资本资产定价模型法根据资本资产定价模型，)(F M F s s R R R R K -+==β其中：M R 为“平均风险股票必要报酬率”， F R 为市场无风险报酬率。
（3）风险溢价法理论基础：按“风险越大，要求的报酬率越高”的投资原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而普通股股东会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。
留存收益成本c dt s RP K K +=其中，c RP 为风险溢价，一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史最高点时，c RP ≈3%，当市场利率达到历史最低点时，c RP ≈5%，通常采用均值4%。
3、新发行普通股成本按股利增长模式计算，企业新发行普通股成本g F P D K nc +-⨯=)1(01（F=0或F ≠0） 4、加权平均成本加权平均成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本进行加权平均来确定，其公式为：∑==nj jjw W K K 1其中，j K 为个别资本j 的成本，j W 为个别资本j 占全部资本的比重。
★注意确定j W 的几种口径：A 、按账面价值确定，当资本账面价值与市场价值差别较大时，计算结果与实际有较大的差距，会贻误筹资决策；B 、按市场价值确定，反映企业目前的实际情况，为弥补证券市场价格变动频繁不便，可选用平均价格。
C 、按目标价值确定，以未来预计的目标市场价值确定权数，这种权数能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新的资金，但实际上难于客观合理确定证券目标价值，该方法不易推广。
三、财务杠杆1、经营风险和财务风险（1）经营风险：指企业未使用债务时（即没有债务时）经营的内存风险，影响企业经营风险的因素主要有：产品需要、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。
（2）财务风险：指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。
当债务比重较高时，股权投资者负担较多的债务成本，并经营较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务比重较低时，财务风险较小。
2、经营杠杆系数和财务杠杆系数 （1）经营杠杆固定成本在销售收入中的比重大小对企业风险有重要影响。
在某一固定成本（占销售收入的）比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为“经营杠杆”，经营杠杆具有放大企业风险的作用。
经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（DOL ）表示，它是息前税前盈余变动率与销售量变动率之间的比率（两个比率的比率）。
QQ EBITEBITDOL ∆∆=其中：息前税前盈余用EBIT 表，销量用Q 表示。
（见“生产性资本投资专题”第四点“息前税后收益”的解释） ★理解“息前税后收益”：根据现有利润表格式及项目，假设不存在“投资收益、补贴收入和营业外收支”项目，财务费用为全部支付给债权人的利息并用I 表示，则：“利润总额”=“营业利润”=扣除财务费用的“息后税前营业利润”（简称息后税前营业利润）=“息前税前营业利润”-I ，此处的“息前税前营业利润”即为“息前税前盈余”。
假定：A 、企业的（变动）成本—销量—利润保持线性关系，即L=Q （P-V ）-F ；（L 为利润，P 为产品单位销售价格；V 为产品单位变动成本，包括单位变动产品成本、单位变动销售费用、单位变动管理费用；F 为总固定成本，包括固定产品成本、固定销售费用、固定管理费用。
B 、可变成本QV （包括变动销售成本、可变销售费用、可变管理费用）在销售收入QP 中所占比例不变；C 、固定成本F （包括固定产品成本、固定销售费用、固定管理费用）保持稳定。
则L= Q （P-V ）-F =QP-Q[单位变动产品成本（流转税可视为变动成本的一部分）+单位变动销售费用+单位变动管理费用]-（固定产品成本、固定销售费用、固定管理费用）=销售收入-销售成本-销售税金及附加-销售费用-管理费用=息前税前营业利润=EBIT 则，DOL 可通过销售额和成本来表示：F V Q P Q FQ P Q F V Q P Q Q F V Q P Q EBIT Q Q EBIT QQ EBIT EBITDOL Q -⨯-⨯⨯-⨯=-⨯-⨯⨯-⨯-⨯=⨯∆∆=∆∆=/)( 令)(),(变动成本总额销售额SV V Q S P Q =⨯=⨯，则FVC S VC S F V Q P Q F Q P Q DOL S ---=-⨯-⨯⨯-⨯=★DOL 可用于计算单一产品的经营杠杆系数，S DOL 除了用于计算单一产品的经营杠杆系数外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。
（2）经营杠杆系数说明的问题A 、在固定成本不变的情况下，DOL 说明了销售额增长/减少所引起的利润增长/减少的幅度。
如销售额为S1时，DOL S1=a ，说明销售额为S1时，销售额增长/减少会引起利润a 倍的增长/减少。
B 、在固定成本不变的情况下，销售额在超过盈亏临界点销售额时，销售额越大，DOL 越小，经营风险越小★理解：∵F VC S FF SV S F F VC S F VC S VC S DOL S --+=--+--=---=1 ∴F F VC S DOL S =--⨯-)()1(又∵S-VC=S （1-VC/S ）=S ×单位边际贡献率（用h 表示）下图。
C 、可以使DOL 下降，即降低经营风险的途径。
根据上图，当S>F/h 时，要使DOL 下降，只要使F VC S FDOL S --+=1中等号右边的分母S-VC-F 尽可能大即可，而S-VC-F 尽可能大的途径有：S ↑，VC ↓，F ↓。
（3）财务杠杆系数一般来说，企业在经营中总会发生借入资金，即企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的，股权投资者的收益是利润-利息部分，这种债务对股权投资者收益的影响称为“财务杠杆”。
财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL ）表示，DFL 越大，财务杠杆作用越大，财务风险越大，反之亦然。
I EBIT EBITNT I EBIT EBIT N T EPS EBIT EPS EPS EBIT EBIT EPS EBIT EBIT EPS EPSDFL EBIT -=-⨯-⨯-=⨯=⨯∆∆=∆∆=)1()(1)(/其中，I 为债务利息。
（4）财务杠杆系数能说明的问题A 、息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度；B 、在资本总额、息前税前盈余相同时，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大，预期的每股收益也会相应较高。
★理解：假设资本总额=Z 0，息前税前盈余=EBIT 0，资本总额中债务资本比重为x ，即负债比率=x ，利息率=i 0，资本总额中权益资本比重为（1-x ），权益资本全部为普通股，每股面值为M 0，则有： 债务资本额= Z 0x ，债务利息I= Z 0x i 0权益资本额= Z 0（1-x ），普通股股数N= Z 0（1-x ）/ M 0 由IEBIT EBITDFL -=有，xi Z EBIT EBIT DFL 0000-=，显然，x ↑,分母↓，分式↑，即DFL↑，即x ↑，DFL ↑由N T I EBIT EPS )1()(-⨯-=有，)11(111)1(1)1()1()1()(00000000000000000+-=--+-⨯-=--⨯-=--⨯-=x x xi Z EBIT i T M x x i Z EBIT Z i Z T M M x Z T x i Z EBIT EPS βα显然， x ↑，(1-x) ↓, x -1β↑, )11(+-xβα↑,EPS ↑。
综上所述，x ↑，DFL ↑，EPS ↑结论成立。
3、总杠杆系数当经营杠杆与财务杠杆共同起作用时，销售额稍有变动会使每股收益产生更大的变动。
这种经营杠杆和财务杠杆连锁作用被称为总杠杆作用。
总杠杆作用的大小用总杠杆系数（DTL ）表示。
（1）DTL=DOL ×DFL= QQEPS EPS EBIT EBIT EPS EPS Q Q EBIT EBIT∆∆=∆∆⨯∆∆（定义式） 根据定义式有QQ DTL EPS EPS ∆⨯=∆，这个公式有时用于已知DOL 、DFL 、目前每股收益及销售额增加倍数，求解每股收益增加到何种程度。
例：A 公司DOL=1.5，DFL=1.8，目前每股收益=1.5，若销售额增加一倍，则每股收益将增长多少？解：QQ DTL EPSEPS ∆⨯=∆=1.5×1.8×1=2.7，EPS ∆=2.7×1.5=4.05新的每股收益=目前每股收益+EPS ∆=1.5+4.05=5.55（2）因为N T I F VQ PQ N T I EBIT EPS )1)(()1()(----=-⨯-=，NT V P EPS Q )1)(('--=I F VQ PQ VQPQ NT I F VQ PQ Q N T V P EPS Q EPS EPS Q Q EPS Q Q EPS EPSDTL Q ----=----⨯--=⨯=⨯∆∆=∆∆=)1)(()1)((/所以，IF VC S VC S I F VQ PQ VQ PQ DTL ----=----=（推导式）（3）总杠杆系数的意义A 、能够估计出销售变动对每股收益的影响；B 、它使人们看到了经营杠杆与财务杠杆的相互作用，为达到某一总杠杆系数，经营杠杆与财务杠杆有多种组合。