财务管理资本结构决策
财务管理学精讲(第六章杠杆原理与资本结构)
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. 第六章 杠杆原理与资本结构
学习目的与要求
通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。
本章重点、难点
本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。
难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。
第一节 杠杆原理
财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
一、经营风险和经营杠杆——经营风险
经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。
通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记）
在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。（领会）
1.市场需求变化的敏感性。在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。
2.销售价格的稳定性。在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。
3.投入生产要素价格的稳定性。在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。
4.产品更新周期以及公司研发能力。在高技术环境中，产品更新的周期短。如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。
财务管理目标下最佳资本结构的选择
财务管理目标下
最佳资本结构的选择
史琪武汉工业学院工商学院 ４３００５０
【文章摘要】 财务管理目标与资本结构优化是企
业理财永恒的话题。本文采用规范研究
及案例分析的方法，对不同的财务管理
目标下如何确定企业的最佳资本结构进
行了探讨。
【关键词】
财务管理目标；资本结构
所谓“最佳资本结构”是指在适度财
务风险的条件下，使企业预期的综合资本
成本率最低，同时使企业达到预期利润或 价值最大的资本结构。企业资本结构决策
就是确定最佳的资本结构的决策过程，但
是企业组织类型的不同，其财务目标也有 所不同，而在不同的财务管理目标下确定
最佳资本结构的方法也会有所不同，现对
不同的财务管理目标下实现最佳资本结构 的分析如下。
一、“利润最大化”下企业的最佳资
本结构 利润最大化曰标是指企业在财务活动
中以获得尽可能多的“利润”作为总目标。
这里的“利润”是指总收入减去总成本后的 差额，因此，增加收入，降低成本以获取最
大利润是这类企业进行经济活动的准则。 资本成本比较法是指在适度财务风险
的条件下，测箅可供选择的不同长期筹资
组合方案的综合资本成本率，并以综合资 本成本率最低的筹资组合方式为标准来确
定最佳资本结构的方法。 该方法的运用正好可以满足这种降低
资本成本、提高企业的净利润水平，直接以
利润最大化为目标的企业，从而确定这类
企业的最佳资本结构。下面以武汉ＸＹ公司
追加投资为例说明“资本成本比较法”的运
用。 武汉ＸＹ公司原有资本总额为５００万，
其资本结构是：长期借款５０万、长期债权
１５０万、优先股１００万、普通股２００万。新
龙公司打算追加筹资１００万元，现有两个追
加筹资方案可供选择，有关资料经整理后 列入表１。
我们运用边际资本成本率比较法来比
较追加筹资方案。 首先，测算筹资方案１的边际资本成 本率。
７％×５０／１００＋ｌ３％×２０／１【）【】＋
ｌ６％×３０／１００＝１０．９％ 然后，测算筹资方案２的边际资本成
《财务管理》第06章在线测试(资本结构决策)
《财务管理》第06章在线测试
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答题须知：1、本卷满分20分。
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第一题、单项选择题（每题1分，5道题共5分）
1、当经营杠杆系数为1时、下列表述正确的是（ ）。C
A、产销量增长率为零 B、边际贡献为零
C、固定成本为零 D、利息与优先股股利为零
2、企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50％，则企业（ ）。C
A、只存在经营风险 B、只存在财务风险
C、存在经营风险和财务风险 D、经营风险和财务风险可以相互抵消
3、财务杠杆影响企业的（ ）B
A、税前利润 B、税后利润
C、息税前利润 D、财务费用
4、DOL、DFL和DTL之间的关系是 （ ）。C
A、DTL＝DOL＋DFL B、DTL＝DOL－DFL
C、DTL＝DOL×DFL D、DTL＝DOL÷DFL
5、调整企业的资本结构，并不能（ ）。B
A、降低财务风险 B、降低经营风险
C、降低资金成本 D、增加财务杠杆作用
第二题、多项选择题（每题2分，5道题共10分）
1、最佳资本结构决策的主要方法有 （ ）ACD
A、综合资本成本比较法
B、边际资本成本分析法
C、每股收益分析法
D、综合分析法
2、债券的资本成本率不等于债券的票面利率，其原因是（ ）BD
A、债券的资本成本率总是大于债券的票面利率
B、发行债券要发生筹资费用
C、债券的资本成本率总是小于债券的票面利率
D、债券的利息在税前扣除
3、影响企业财务风险的因素主要有（ ）AD
A、财务杠杆系数
B、经营杠杆系数
C、产销量
D、税率
4、影响企业综合资本成本大小的因素主要有（ ）。ABC
A、资本结构
资本结构是企业筹资决策核心问题
资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是不是适当决定着企业以后进展的成败。
企业的筹资方式可分为债务筹资和权益筹资两大类。一样意义上的资本结构确实是指债务资本和权益资本（自有资本）的比例关系。
关于一个企业来讲，什么样的资本结构才是最好的呢？比较普遍的观点是如此的，使综合伙本本钱（加权平均资本本钱）最低，同时企业价值最大的资本结构是最正确的。在实践中，如此的标准是不是可行是值得疑心的。很明显，通常情形下，债务资本比例越高，综合伙本本钱就会越低，而当债务资本比例达到必然程度时，企业将不可幸免地面临严峻的财务危机。因此，咱们有必要研究加倍具有实践意义的资本结构理论和具有可操作性的资本结构决策方式。本文通过对资本结构理论和阻碍资本结构的因素进行深切的探讨和研究，找出评判资本结构的标准，成立一个能够进行量化分析的资本结构决策数学公式，使其能够应用于企业生产经营中的资本结构决策。
【关键词】资本结构 决策
【正文】
企业在经营决策过程中，经常会遇到这样的问题：当企业准备投资一个生产经营项目时，资金怎样解决。企业自有资金是否充足?是否需要借款?需要借多少款项等等。也就是需要确定一个合理的自有资本和债务资本的比例关系。合理的资本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益，同时又能够保证企业顺利地进行生产经营，不至于发生财务危机。
在资本结构决策中，怎样合理地利用债务筹资是决策者必须认真考虑的一个问题。合理地利用债务筹资对企业无疑是有益的。第一，使用债务资本可以降低企业资本成本。从投资者的角度来说，股权投资的风险大于债权投资，其要求的报酬率就会相应提高。因此债务资本的成本要明显地低于权益资本。在一定的限度内合理提高债务筹资比例，可以降低企业的综合资本成本。第二，利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。由于债务利息是固定不变的，当税息前利润增大时，单位利润所承担的固定利息就会相应减少，从而分配给企业所有者的税后利润也会相应增加。因此，利用债务筹资可以给企业所有者带来财务杠杆利益。第三，企业可以在税前支付债务利息，获得节税利益。根据会计制度的规定，利息是作为财务费用从税前利润中扣除的，这样应纳税所得额就会减少，相应的企业所得税额也会减少。
财务决策名词解释
财务决策名词解释
财务决策是指在经济活动中，根据财务信息和相关的外部因素，经过综合分析和权衡，制定并实施具体决策的过程。下面将对一些和财务决策相关的名词进行解释。
1. 资本预算：资本预算是指企业在一个特定期间内，为执行和实施一项或多项资本支出项目而准备的资金规模和资金来源的预算。资本预算包括了资本支出决策、资本支出额度、投资项目的选择等内容。
2. 资本结构：资本结构是指企业融资中不同形式的长期资本（如股权资本、债务资本等）之间的比例和组合。确定合理的资本结构是一项重要的财务决策，它能够影响企业的财务风险、成本和价值等方面。
3. 投资回报率：投资回报率是指投资所带来的收益与投资所产生的成本之间的比率。投资回报率是衡量投资项目是否具有经济效益的一个重要指标，高的投资回报率意味着项目的收益能够覆盖投资成本。
4. 财务杠杆：财务杠杆是指企业通过使用借入资本来增加资产收益率的一种方法。通过借入资本，企业可以利用债务杠杆效应来提高投资回报率，但同时也增加了财务风险。
5. 盈余再投资：盈余再投资是指企业将盈利部分再投资于企业的内部资本项目，以产生更多的收入和增加企业的价值。盈余再投资是企业财务决策中的一项重要内容，能够促进企业的发展和成长。
6. 负债管理：负债管理是指企业通过合理配置债务资本和管理债务风险来优化其财务结构和降低财务风险的一种管理活动。负债管理包括负债成本的分析、债务期限和偿还方式的选择等方面。
7. 分红政策：分红政策是指企业在盈利后，根据其财务状况、发展需要和股东利益等因素，决定将多少利润以红利的形式分配给股东。分红政策能够影响企业的股东满意度、股价表现等方面。
8. 风险管理：风险管理是指企业在面临各种风险时，采取一系列措施和方法来降低风险和应对风险的一种管理活动。风险管理包括风险识别、评估和应对等步骤，能够帮助企业在不确定性环境中做出更明智的财务决策。
以上是一些与财务决策相关的名词的简要解释，它们在企业的财务管理和决策中起到了重要的作用。通过合理的财务决策，企业能够优化资源配置、提高资本回报率、降低风险等，从而实现可持续发展。
财务管理(高教版 主编张海林)教案：第二章第五节 资本结构
1
课 题 财务杠杆和资本结构——资本结构 授课时间
教学目标 知识目标 使学生能够说出最佳资本结构的涵义，知道资本结构的决策方法
能力目标 能够做到熟练运用这些方法，去分析和解决实际问题。
情感目标 培养学生运用资本结构决策方法的能力，提高学生对财务管理的兴趣
教学重、难点 重点 资本结构的决策方法，包括比较资金成本法和每股收益分析法两种。
难点 资本结构决策的每股收益分析法。
教法与学法 本部分中重点内容 “最佳资本结构的选择”结合采用讲练结合法、举例法和对比法等不同的教学方法。其他内容基本上均是采用讲授法。
教具准备
多媒体 电脑 课件 常用教具
教 学 过 程
教 学 内 容 师 生 活 动
一、课前导入（2分钟）
二、讲授新课（38分钟）
（一）资本结构的概念
（二）最佳资本结构的选择
1.最佳资本结构的概念
引言：
“以上我们学习了资金需要量的预测、企业筹资的多种筹资方式和渠道以及个别资金成本和综合资金成本，财务杠杆作用和财务风险等，那么多种筹资来源的构成和比例关系怎样时最好呢？”引入新课。
（一）资本结构的概念
多媒体演示：
资本结构：是指企业资金总额中各种资金来源的构成和比例关系。广义的说，资本结构是指企业全部资金的构成。但由于长期资金是企业资金中的主要部分，所以狭义的资本结构是指长期资金的构成。
流动负债
广义资本结构 长期负债
狭义资本结构
所有者权益
指出：
企业资金来源不外乎就是负债资金和权益资金两类，资本结构问题归根到底是负债资金在企业全部资金中所占比例的问题。
（二）最佳资本结构的选择
1.最佳资本结构的概念
多媒体演示，教师分析讲解：
2
2.资本结构的决策方法
（1）比较资金成本法
①初始投资资本结构决策。
财务管理学课后习题答案2-人大版
财务管理学课后习题答案2-人大版
2 《财务管理学》课后习题——人大教材
第六章 资本结构决策
1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
)1()1(bbbFBTIK =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%
2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。
要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
ppPDKp
其中：pD=8%*150/50=0.24
pP=（150-6）/50=2.88
ppPDKp=0.24/2.88=8.33%
3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：GPDKcc=1/19+5%=10.26%
4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
参考答案：
可按下列公式测算：
DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4
DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09
DCL=1.4*1.09=1.53
5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：
筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙
3 筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%）
财务管理中的资本结构和债务结构
财务管理中的资本结构和债务结构
在财务管理的领域中，资本结构和债务结构是一个重要的概念。它们对于企业的财务决策和运营活动具有深远的影响。本文将介绍资本结构和债务结构的概念，探讨它们的关系以及对企业经营的影响。
一、资本结构的定义与特点
资本结构是指企业在筹集资金时，通过自有资本和债务之间的比例关系来决定资本的组成方式。具体而言，资本结构通常包括股东权益（即股本）和负债两部分。在资本结构中，股东权益代表了企业的所有者投入的资金，而负债则代表了企业从外部借入的资金。
资本结构的特点有以下几点：
1. 自有资本：企业通过股本的形式筹集资金，股东作为所有者享有相应的权益。
2. 债务：企业通过借款等形式从银行、金融机构等外部融资渠道获取资金。
3. 比例关系：资本结构的比例关系反映了自有资本与债务之间的权衡，不同的比例会对企业的风险和收益产生影响。
二、债务结构的定义与类型
债务结构是指企业负债的组成方式和比例关系。债务结构通常包括短期债务和长期债务两个方面。短期债务主要指面临期限在一年或更短的借款，如短期银行贷款等；而长期债务则包括超过一年期限的借款，如公司债券、长期银行贷款等。
根据债务结构的不同，企业可以选择不同的借款方式，主要有以下几种类型：
1. 银行贷款：企业向银行借款，通常以一定的利率进行偿还。
2. 发行债券：企业通过发行债券来筹集资金。
3. 融资租赁：企业将资产租出并同时享有购买权，以此获取资金。
4. 股权融资：企业通过发行股票向投资者融资。
三、资本结构与债务结构的关系
资本结构和债务结构在实践中是相互关联的。资本结构的比例关系决定了债务结构的选择和配置，而债务结构的变化会影响资本结构的稳定性和健康度。
1. 影响债务结构的因素：
资本结构的比例会影响企业选择债务结构的方式。如果资本结构中债务的比例较高，企业可能更倾向于选择股权融资或发行债券的方式来筹集资金。而如果资本结构中股东权益比例较高，企业则可能更倾向于选择银行贷款等债务方式。
财务管理例题
第六章 资本结构决策8．某企业计划筹资100万元，所得税率为33%。有关资料如下：
（1） 向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%
（2） 按溢价发行债券，面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为五年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%
（3） 发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%
（4） 发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%，预计第一年股利1.2元，以后每年按8%递增
（5） 其余所需资金通过留存收益取得
要求：（1）计算个别资金成本（2）计算该企业加权资金成本。
9．新发公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料如下表所示：
筹资方式 甲方案 乙方案
筹资额（万元） 资金成本 筹资额（万元） 资金成本
长期借款
债券
普通股 200
300
500 9%
10%
12% 180
200
620 9%
10.5%
12%
合计 1000
1000
要求确定该公司的最佳资金结构。
10．某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：
筹资方式 新筹资额 资金成本
银行借款 30万元以下
30——80万元
80万元以上 8%
9%
10%
普通股 60万元以下
60万元以上 14%
16%
要求：（1）计算各筹资总额的分界点。
（2）计算各总额范围内资金的边际成本。
11．某公司目前的资金来源包括面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元的债务。该公司现在拟投产甲产品，该项目需要追加投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目有三个备选的筹资方案：（1）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按每股20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元，所得税率40%，证券发行费用可忽略不计。
财务管理涉及哪些决策
财务管理涉及哪些决策
1. 投资决策
1.1 资本预算
资本预算决策涉及如何有效地配置公司的资金来获得最大的收益。它主要包括评估和选择投资项目、确定投资额度以及评估不同的投资风险和回报。
1.2 投资组合管理
投资组合管理是指如何管理公司的资产组合以平衡风险与回报。这包括选择不同类型的资产、配置资产组合、监督资产表现以及调整投资策略。
2. 融资决策
2.1 资本结构
资本结构决策涉及确定公司适当的资本结构，即公司通过债务和股权融资来支持其经营活动的比例。这也包括确定公司的负债比率、评估融资成本以及管理财务杠杆。
2.2 股权融资与债务融资
公司需要决定是通过发行股票还是债务来筹集资金。股权融资涉及发行新股或股票拆分，而债务融资包括发行债券或贷款。
3. 分红决策
分红决策涉及公司如何合理地分配利润给股东。这包括确定分红政策、分红金额以及决定公司的再投资和现金分红比例。
4. 现金管理决策
4.1 现金流量管理
现金流量管理是确保公司有足够的流动现金来支付运营成本、债务和股东分红。它包括制定现金预算、管理现金流动性以及优化公司的现金流程。
4.2 短期投资管理
公司需要决定如何最佳地管理其短期投资，以最大化收益并确保资金的充分流动性。 5. 风险管理决策
5.1 金融风险管理
金融风险管理涉及评估和管理公司面临的金融风险，包括市场风险、信用风险、利率风险和汇率风险等。
5.2 备用资金管理
备用资金管理是确保公司有足够的现金储备以应对突发事件或不确定性。公司需要决定适当的备用资金水平和管理策略。
总结
财务管理涉及的决策范围广泛，包括投资、融资、分红、现金和风险管理等方面。有效的财务决策可以帮助公司实现财务目标、最大化股东价值并确保公司的长期稳健发展。因此，公司需要深入理解和管理这些决策，并在制定和执行财务策略时谨慎考虑各种因素。