财务管理 资本结构(1)
财务管理目标下最佳资本结构的选择
５０ 首 先 ，测 算筹 资方 案 １ 的边 际资 本 成 追加筹资 １０ 万元，有三种筹资方式可供 本率。 选 择： 发普 通 股 、 加 债务 、 行 优先 股 。 增 增 发
７ × ５ ０ ３ ０ 【】 【 ｌ％ ×３ ６ ０／ １ ０＝ １ ９ ０ ０． ％
财 务管理 目标 下 最佳 资本 结构 的选择
史
【 章 摘要 】 文
财 务 管理 目标 与资 本 结构 优 化 是 企
琪
武 汉工业学 院工商学院 ４ ０ ５ ３０ ０
万 元 ， 资本 结 构为 ： 期 债务 １０ 万 元 ， 其 长 ００ 普 通 股 ７ ０ 万 元 （０ ０ 股 ） ５０ １０ 万 。现 在 准备
业理 财 永 恒 的话 题 。本 文 采 用规 范研 究 及 案 例 分析 的方 法 ，对 不 同 的财 务 管理 目标 下如 何 确 定企 业 的 最佳 资 本结 构 进 行 了探 讨 。
然 后 ，测 算 筹 资方 案 ２的 边 际 资 本成
本率。
７． ％ × ６ ／ １ ０＋ １ ％ × ２ ／ １ ¨ ５ ０ ０ ３ ０ Ｏ Ｏ ＋ ｌ ％ × ２ ／ １ ０＝ ｌ ． ％ ６ ０ ０ ０３
【 关键 词 】
财 务 管理 目标 ；资 本 结 构
所谓 “ 佳 资 本 结 构 ” 是指 在 适 度 财 最 务风险的条件下 ，使企 业预 期的综合 资本 成 本 率 最 低 ， 同时 使企 业达 到预 期 利 润或 价 值 最 大 的 资 本 结 构 。 企 业 资 本结 构 决策 就 是 确 定 最 佳 的 资 本 结 构 的 决 策 过程 ，但 是 企 业 组 织 类 型 的 不 同 ，其 财 务 目标 也有 本 结 构 ， 即：长期借 款 １０ 、 １万 长期 债 券 １０ ５ 所 不 同 ，而 在 不 同 的 财 务 管 理 目标 下 确 定 万 、 优先 股 １０ 、普通 股 ２０ 。 通过计算： ２万 ２万 最 佳 资 本 结 构 的方 法 也 会 有 所 不 同 ，现对 资本 成 本 比较法 测 算 过 程 简 单 ， 但 仅 （ ）增 发 普 通股 与增 加 长 期债 务 两 种 １ ５万 不 同 的财 务 管 理 目标 下 实 现 最 佳 资 本 结 构 以资本成本率最低为决策标准 ，其决策 目 增 资方 式 的 每股 利润 无 差别 点 ：７ ０ 元 的分 析 如 下 。 （ ）增 发 普 通股 与发 行 优 先股 两 种 增 ２ 标 实 质 是 利 润最 大 化 ，一 般 适 用 于 资 本规 ６ 模较小 ，资本结构较为简单的非股份 制企 资 方式 的每 股 利 润无 差 别点 ：８ ７万元 在 股 东 财 富最 大 化 目标需 求 下 ， 当息 Ｉ “ 润最 大化 ”下企 业 的最佳 资 、 利 税 前 利 润 小于 ７０ ， 行普 通 股每 股 股 利 ５时 发 本 结 构 最 大 ，选 择 增 发 普 通 股 可 以使 资 本 结 构最 利 润 最大 化 曰标 是 指 企 业 在 财务 活动 二 、“ 股东 财富最 大化 ”下企 业的最 佳 ； 税 前 利润 等 于 ７０ ， 行 长期 债 券 息 ５时 发 中以获得尽可能多的 “ 利润”作为总目标 。 佳 资本结 构 股 东财 富 最 大 化 目标 是 指 公 司在 财务 和普 通 股 股 利 一 样 大 ，增 发 长期 债券 和 增 这里 的 “ 润” 指 总收 入 减 去总 成 本后 的 利 是 差额 ，因此 ， 加 收入 ，降低 成本 以获 取最 活 动 中 以最 大 限度 地 提 高 股 票 的 市 场价 值 发 普 通股 股 利 都 可 以使 资 本结 构 最 佳 ； 当 增 ５ Ｈ， 大 利 润是 这 类 企业 进 行 经 济 活 动 的 准 则 。 作 为 总 目标 。它 综合 了利 润最 大 化 的影 响 ， 息 税前 利 润 大于 ７ ０￣ 发 行 长期 债 券 的每 资 本 成 本 比较法 是 指 在 适 度 财 务 风 险 但 主 要 适 用于 股 份 公 司 的 资本 结 构 决 策 。 股 股 利 最大 ，增 发长 期 债 券 可 以使 资本 结 的 条件 下 ，测箅 可 供 选 择 的 不 同 长期 筹 资 在 公 司 资本 结 构 决 策 中 以股 票 价值 最 构 最 佳 。 企业此时其税前利润为 １０ 万元 ， ３０ 根 组 合 方 案 的综 合 资本 成 本 率 ，并 以综 合 资 火化为 目标 ，需要在财务风 险适 当的情况 本 成 本率 最低 的 筹 资组 合方 式 为 标 准 来 确 下合 理 安 排 公 司 债 权 资本 比例 ，尽 可 能 地 据 分 析 我 们认 为 发行 长期 债 券 能 形成 最 优 降低 综 合 资 本 成 本 ， 通 过增 加公 司的 净 利 的资本结构 。 此时， 公司的资本结构：长期 定最佳 资本结构的方法 。 该 方 法 的 运 用 正 好 可 以满 足 这 种 降 低 润而使股票的市场价格上升 。企业一般运 债务 ２ ０ 万元 ， ５０ 普通股 ７ ０ 万元即为最佳 ５０ 资 本成 本 、 提高 企 业 的 净 利润 水 平 ， 接 以 用 资 本 结 构决 策 的 “ 股 利 润分 析 法 ” 直 每 ，根 资 本 结 构 。 每 股 利 润 分 析法 以普 通 股 每股 利 润 最 利 润 最大 化 为 目标 的企 业 ，从 而 确 定 这 类 据 每 股 利 润 无 差 别 点 ， 利用 债 权 或 股 权 筹 二 企业的最佳资本结构。 下面 以武汉ＸＹ公司 资来安排和调整资本结构 ，进行 资本结构 高 为 决 策 标 准 ， 其决 策 目标 实 际 Ｊ是股 票 以达 到 每股 利 润 最 人化 ， 现股 东 财 价值最大化 ， 实 可用于资本规模不大 ， 资本结 追 加投 资 为例 说 明 “ 本成 本 比较法 ”的运 决 策 ， 资 富最 人 化 ， 而 确 定企 业 的最 佳 资 本结 构 。 构 不 太 复 杂 的股 份 有 限 公 司 。 从 用。 武汉 ＸＹ公司原有资本总额为 ５ ０ ， ０万 现 以武汉 ＸＺ公司说 明这种方法的运 三 、“ 业价值 最大 化”下企 业 的最 企 其资本结构是 ：长期借款 ５ 万 、长期债权 用 。 ０ １０万、优先股 １０万、普通股 ２０万。新 ５ ０ ０ 武汉 ＸＺ公司 目前拥有长期资本 ８ ０ 佳 资本 结构 ５０ 表１ 武汉 Ｘ Ｙ公 司追 加簿 资方 案资 料测算 表 单位 ：万 元 企 业 价值 最 大 化 目标 是指 公 司 在 财务 龙 公 司打 算 追 加筹 资 １０ 元 ， 有两 个追 ０万 现 筹瓷方 式 筹资 方案 ｌ 筹瓷方 案 ２ 活动 中将最大限度地提高 公司的总价值作 加 筹 资 方 案 可 供选 择 ，有 关 资料 经整 理 后 追加筹 资额 赉本成 本率 追 加筹 资颧 资本成 本攀 妊期借 款 ５ ０ ７ ％ ６ ０ ７％ Ｓ 为总 目标 。 常 情 况下 ， 业 的 价值 等 于股 通 企 列 入 表 １ 。 忧 先股 ２ ０ １％ ３ ２ ０ １％ ３ 权 资本 的价值加上债权资本 的价值。 我们 运 用 边 际资 本 成 本率 比 较法 来 比 簿通股 ３ ０ １ ６ ２ ０ １ ％ ６ 公司在资本结构决策中 “ 公司价值分 较 追 加 筹 资方 案 。 含 计 １０ Ｏ ｌ０ ０
财务管理练习题(资本成本与资本结构)
• 6．抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款的资 金成本，其原因是（ 金成本，其原因是（ ）。 • A．抵押贷款是风险贷款，利率较高 抵押贷款是风险贷款， B．银行为管理抵押贷款通常要另收手续费 C．抵押财产的使用受到严格限制，影响了其获 抵押财产的使用受到严格限制， 利能力 D．使用抵押借款获得的收益低，借款企业的代 使用抵押借款获得的收益低， 价大 • 答案：ABC。 答案：ABC。
17
• 7．下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ 下列关于复合杠杆系数说法正确的是（ • A.DTL=DOL×DFL A.DTL=DOL×
）。
B．普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C．反映产销量变动对普通股每股利润的影响 复合杠杆系数越大， D．复合杠杆系数越大，企业风险越大 • 答案：ACD。 答案：ACD。 • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。
20
• 5．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款 在筹资额和利息（股息）率相同时， 筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财 务杠杆作用不同， 务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股 息并不相等。（ 息并不相等。（ ） • 答案：错 答案： • 解析： 在筹资额和利息（股息）率相同时，借款 解析： 在筹资额和利息（股息）率相同时， 利息和优先股息相等， 利息和优先股息相等，企业借款筹资产生的财务 杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同， 其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同 借款利息和优先股息扣除方式不同。 其原因是借款利息和优先股息扣除方式不同。 (税 前与税后）
2
）万元。 万元。 C．300 D．150
• 2．下列关于复合杠杆系数说法不正确的是 （ ）。 • A. DCL=DOL×DFL DCL=DOL× B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 B.普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之 间的比率 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 C.反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D.复合杠杆系数越大， D.复合杠杆系数越大，企业风险越大 复合杠杆系数越大 • 答案：B。 答案： • 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。 解析：选项B表述的是财务杠杆系数。
财务管理中的资本结构与财务风险
财务管理中的资本结构与财务风险在财务管理中，资本结构与财务风险是两个密切相关的概念。
资本结构指的是企业通过债务和股权融资所形成的财务组织形式，而财务风险则是指企业在经营过程中面临的不确定性和风险。
资本结构的选择与调整对于企业的财务风险有着重要的影响。
一个企业的资本结构可以分为债务资本和股权资本两部分。
债务资本指的是企业通过债券和贷款等形式融资所形成的资本；股权资本则是指企业通过发行股票等方式融资所形成的资本。
资本结构的选择主要涉及到融资成本、风险承担和控制权等因素。
首先，融资成本是企业资本结构选择的重要考虑因素之一。
债务资本通常具有固定的利息支出，而股权资本则需要支付股息和分红。
由于债务资本的利息支出可以在纳税前扣除，在一定程度上可以减少企业的税负，因此债务资本的融资成本通常较低。
而股权资本的成本较高，因为股票市值的增长可能带来更高的资本成本。
因此，在选择资本结构时，企业需要综合考虑融资成本的影响。
其次，风险承担是资本结构选择的另一个重要因素。
债务资本对于债权人来说，具有固定的利息支付和还款约定，债权人的风险相对较低。
而股权资本对于股东来说，其收益和风险具有更大的不确定性。
当企业经营状况不佳时，股东可能会承担更大的损失。
因此，在考虑资本结构时，企业也需要根据自身的经营风险和盈利能力来选择合适的比例。
最后，资本结构的选择还涉及到控制权的问题。
债权人在融资时通常会要求一定的权益和管理权力，但相对来说，这种权益和管理权力相对较小。
而股权资本往往能够为股东提供更多的权益和控制权，但也可能面临控制权分散和股东之间的利益冲突。
因此，企业在选择资本结构时也需要平衡权益和控制权的关系。
在实际运营中，企业往往会根据自身的特点和经营需求来调整资本结构。
在经济增长阶段，企业通常会倾向于通过股权融资来扩大规模和增加资本实力；而在经济下行期，企业可能会更多地选择债务融资来降低成本和风险承担。
资本结构的调整对于企业的财务风险有着重要的影响。
资本结构概述(PPT 89页)
Chapter 10
C公司 1 000 000
10 000 1 000 000 2 000 000
50% 200 000 80 000 120 000 30 000 90 000
9.0
25
△EBIT △EBIT/EBIT
债务利息 税前利润 所得税（25%） 税后利润
EPS △ EPS/EPS
A公司 200 000 100%
13
Chapter 10
• 经营杠杆具有放大企业营业收入变化对营业利润变动的影 响程度，这种影响程度是经营风险的一种测度。
• 一般用经营杠杆系数表示经营风险的大小，是企业息税前 利润变动率与营业收入变动率之间的比率。
• DOL =（△EBIT/EBIT）÷（△S/S）
•
=（△EBIT/EBIT）÷（△Q/Q）
– ②预计期:EBIT1=(P-V)×Q1-F – ②-①＝△EBIT＝(P-V)×△Q
– DOL EBIT / EBIT (P V )Q / EBIT Q(P V )
Q / Q
Q / Q
EBIT
Q(P V ) Q(P V ) F
S VC EBIT F S VC F EBIT
17
Chapter 10
利润为零？
– 计算公式：EBIT=（P-V）Q – F QBE – F=0
– → QBE =F/(P-V) – 超过盈亏平衡点以上的额外销售量，将使利润增加；销售量
跌倒盈亏平衡点以下时，亏损将增加。
7
Chapter 10
金额（元）
利润区 X 亏损区
S（斜率是单价）=QP
利润 V总成本线（斜率是 单位变动成本）=QV+F
变动 成本
资本结构原理_财务管理
本章学习目标
1、掌握资本成本的计算并能解释它与筹资 和投资决策的相关性； 2、掌握经营杠杆度、财务杠杆度和总杠杆 度的计算并能解释它们之间的相互关系； 3、理解关于资本结构理论中的各种主要观 点和影响资本结构选择的重要因素； 4、理解企业应特别重视资本预算的原因。
本章内容结构图表
Q( P V ) Q( P V ) FC I
S VC S VC FC I
(4.18)
DCL
(4.19) (4.20)
或
DCL
传统资本结构理论
净收益理论
资 本 成 本 0 公 司 总 价 值 0 Ks Kw KD
100%
负债比率
V
100% 负债比率
传统资本结构理论
边际资本成本
边际资本成本表示每增加筹集一个单位 资本的成本。边际资本成本也是一种加 权平均资本成本
经营杠杆及其衡量
经营杠杆(operating leverage) 由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于销售额变动率的 现象 度量指标 经营杠杆度（degree of operating leverage，DOL） 在某一销量的水平上，息税前利润变动率相对于销售额变动率 的倍数
VL=VU+[1-（1-TC） （1-TS）/（1-TD）]D
(4.22)
重要的含义： ①公式中[1-（1-TC）（1-TS）/（1-TD）]D代表负债的收益，这一 项代替了有公司税的MM模型中的DTC ； ②若忽略所有的所得税因素，即TC=TS=TD =0，则米勒模型与无 公司税的MM理论相同； ③若忽略个人所得税，或股票投资和债券投资收益的个人所得税相 等，即TS=TD =0，或TS=TD，则[1-（1-TC）（1-TS）/（1TD）]= 1-（1-TC）=TC，有：VL=VU+TCD，这与有公司税的MM 理论相同； ④若（1-TC）（1-TS）=（1-TD），则[1-（1-TC）（1-TS）/（1TD）]=0，这时使用负债杠杆的价值为0，意味着企业负债减税的好 处正好被股票投资个人所得税所抵销。此时，资本结构对公司价值 无任何影响，这又回到MM的无税模型
第十章 资本结构
4、营业杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，主市场需求和成 本等因素的不确定性，营业杠杆本身并不是利润 变动的根源，但营业杠杆扩大了市场和生产等不 确定因素对利润变动的影响，而且营业杠杆系数 越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。 影响经营风险的因素有： （1）需求的稳定性； （2）销售价格的稳定性； （3）投入品价格的稳定性； （4）固定成本比重。
（四）MM理论 1、最初的MM理论 1956年美国经济学莫迪利亚尼（Modigliani）和米 勒（Miller）（简称MM）创建了这一理论。1956 年他们发表了《资本成本、公司财务与投资管理》 的论文。该文深入分析了企业资本结构与企业价 值的关系。提出了在完善的资本市场中，企业资 本结构与企业价值无关的结论。 这一理论建立在严格的假设基础上，包括没有企 业和个人所得税、没有企业破产风险，信息是对 称的（即企业经理和一般投资者获取的信息完全 相同）等假设。
第二节 资本结构
一、资本结构概述 （一）资本结构的涵义： 广义：指企业各种资本的构成和比例。 狭义：指长期资本结构尤其是指长期债务资本与 股本的构成比例。 （二）债务资本在资本结构中的作用 1、降低企业综合资金成本； 2、获取财务杠杆利益； 3、增加企业财务风险； 4、有利于降低企业的代理成本.
2、修正的MM理论 MM理论受到了来自实践的挑战后，作了修正，加 入了企业所得税的影响。MM理论修正后的结论是： 在存在所得税的情况下，负债杠杆对企业价值和 融资成本确有影响，如果企业负债率达到100%时， 则企业价值最大，而融资成本最小。也就是说， 最佳融资结构应该全部是债务，而不应发行股票。 但这一理论忽略了负债导致的风险和额外费用。 于是在70年代产生了一种新的理论，即权衡理论。
财务会计中的资本结构与资本成本
财务会计中的资本结构与资本成本在财务会计中，资本结构和资本成本是两个与公司财务管理密切相关的重要概念。
资本结构指的是资本来源的组合方式，即通过股权和债权来融资的比例。
而资本成本则是指公司为融资而支付的成本，包括股权和债权的成本。
一、资本结构的概念和重要性资本结构是指公司在运营过程中通过股权和债权来融资的比例。
资本结构的决策对于公司的财务状况和经营活动具有重要影响。
合理的资本结构可以降低公司的融资成本，提高盈利能力，增强竞争力。
在确定资本结构时，管理层需要考虑多个因素，包括公司规模、盈利能力、行业竞争环境、资金需求等。
同时，也需要综合评估股权和债权的风险和收益特征。
通过合理配置资本结构，公司能够降低融资风险，提高利润水平。
二、资本成本的概念和计算方法资本成本是指公司为融资而支付的成本，包括股权成本和债权成本。
对于股权，资本成本可以通过计算股东要求的回报率来确定。
而债权成本则是指公司需要支付给债权人的利息。
计算资本成本的方法主要有权益资本成本率（Cost of Equity）和债务资本成本率（Cost of Debt）两种。
权益资本成本率的计算一般采用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM），债务资本成本率则可以通过债券的收益率或其他相关指标来确定。
三、资本结构与资本成本的关系资本结构的每一种组合方式都会对公司的资本成本产生影响。
一般而言，债权融资会比股权融资成本更低，因为债权人在财务风险分担上相对更有保障。
因此，增加债权融资比例可以降低公司的加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。
然而，过度依赖债权融资也会增加公司的财务风险。
当公司偿付能力出现问题时，债权人有权要求公司偿还债务，而股权投资者则可以在若干情况下承担风险。
因此，在确定资本结构时，需要综合考虑公司的偿付能力和财务风险。
四、资本结构与公司价值资本结构对公司的价值也有重要影响。
高级财务管理名词解释
高级财务管理名词解释高级财务管理是指在公司财务管理中运用先进的理论和方法，以实现公司财务目标的管理活动。
在高级财务管理中涉及到很多专业的名词，下面对其中一些重要的名词进行解释。
1. 资本结构（Capital Structure）：资本结构指企业在筹集资金过程中，不同类型的资金在资金总额中所占的比重。
常见的资金类型包括债务资本和股权资本。
资本结构的决定对企业的财务状况和风险承受能力有重要影响。
2. 财务杠杆（Financial Leverage）：财务杠杆是指企业通过借入资金进行投资，以提高投资回报率的能力。
财务杠杆可以通过借款来增加资产规模，从而实现利润的增加。
但财务杠杆也存在着风险，当企业的利润无法覆盖借款利息时，财务杠杆可能导致财务危机。
3. 财务报表（Financial Statements）：财务报表是企业按照会计准则编制和披露的反映企业财务状况和经营业绩的报表。
常见的财务报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。
财务报表对外部投资者和公司内部管理者提供了衡量企业财务健康状况的重要依据。
4. 现金流量管理（Cash Flow Management）：现金流量管理是指企业通过合理规划和管理现金流入和流出，以确保企业有足够的现金流量来满足日常运营和投资需求。
现金流量管理对企业的运营和利润能力有重要影响，能够帮助企业避免资金短缺和支付能力不足的风险。
5. 资本预算（Capital Budgeting）：资本预算是指企业在长期投资决策中对投资项目进行评估和选择的过程。
在资本预算中，企业需要通过分析项目的收益率、风险和资金需求等因素来决定是否投资，并且选择最有利可图的投资项目。
6. 风险管理（Risk Management）：风险管理是指企业在面临各种不确定性和风险时通过制定和实施相应的策略和措施，以降低风险对企业的财务状况和经营业绩的影响。
风险管理涉及到识别、评估、控制和监控风险，以确保企业能够应对各种不确定性的挑战。
高等教育出版社《财务管理》第四版备课课件254财务杠杆和资本结构资本结构ppt课件
筹资额
80 160 560 800
个别资金成本(%)
7.5 8 16
筹资额
100 300 400 800
个别资金成本(%)
8 9.5 16
会计1301～1304
温岭市职业技术学校
Wenling vocational & technical school
三、资本结构
1）比较资金成本法
解： 根据上述资料，各方案的综合资金成本计算如下：
所有者权益
资本结构
会计1301～1304
温岭市职业技术学校
Wenling vocational & technical school
三、资本结构
二)最佳资本结构的选择 1、最佳资本结构： 是指在一定的条件下，能使企业综合资金 成本最低、企业价值最大的资本结构。 2、资本结构的决策方法： 比较资金成本法、每股收益分析法。
2019年3月2日星期六
会计1301～1304
温岭市职业技术学校
Wenling vocational & technical school
三、资本结构
1）比较资金成本法
[举例练习1：] 某股份公司拟筹建分公司，正面临筹资方 案的决策问题，现有有三种方案可供选择，有关资料如表：
初始投资资本结构决策分析表
会计1301～1304
2019年3月2日星期六
会计1301～1304
温岭市职业技术学校
Wenling vocational & technical school
后面内容直接删除就行
资料可以编辑修改使用
答：因为12.86%>12.65%>12.31%，所以B方案为最佳方案。
目标资本结构(1)
n 关于经营风险和财务风险的总结
公司所面临的全部风险可以通过在不同程度上 联系经营杠杆度和财务杠杆度来进行管理。各 种杠杆度的知识可以帮助财务管理者了解公司 承受的全部风险的适当水平。
DOL400 =（400－400×40%）/（400－ 400×40% － 60）
=1.33 DOL200 = 2
DOL100 = ∞ ☆ 请思考以上计算结果说明什麽问题?
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 公司的经营杠杆度越大，经营利润对销售收入变 动就越敏感。因此，经营杠杆度反映了公司所面 临的经营风险程度。同时，随着销售收入超过公 司保本点并保持增长，经营杠杆度呈下降趋势。 即销售水平越高，经营杠杆度越低。因此，增加 绝对规模和经营利润水平能减轻公司所面临的经 营风险。同时，如果企业预计未来销售收入增长 前景很好，则增加经营杠杆度是有利的决策。
n 财务杠杆作用的增大通常使ROE增加。
目标资本结构(1)
n 首先，将税后利润写成：
目标资本结构(1)
目标资本结构(1)
n 这个修正后的ROE表达式令人一目了然，它清楚 地表明，财务杠杆对ROE的影响依赖于ROIC相对 于i′的大小。当ROIC>i′时，则以D/E度量的 财务杠杆使ROE增加。反之，若ROIC<i′，财务 杠杆使ROE减少。因此，当公司发展态势良好时 ，杠杆作用使财务业绩获得改善；当发展态势 欠佳时，杠杆使财务业绩变糟。
DOL= △Q/Q
目标资本结构(1)
式中：DOL
经营杠杆系数
△EBIT