均衡实际汇率ERER理论评述
金融市场均衡理论评述
2006年第3期福州大学学报(哲学社会科学版)N o .3 2006(总第75期)J OURNAL OF F UZ HOU UNI VERS I TY (Ph il osophy and Soci al Sciences)Ser i a lNo .75收稿日期:2006-01-16基金项目:中国博士后科学基金项目(2003034280),江西省自然科学基金项目(0511006)作者简介:邹辉文(1959- ),男,江西崇仁人,福州大学管理学院教授,博士;东华理工学院数学与信息科学学院硕士生导师。
金融市场均衡理论评述邹辉文(福州大学管理学院,福建福州 350002)摘 要:现代金融理论的重要理论基础之一是均衡理论。
但金融市场是典型的非对称信息市场,且经常处于非均衡状态。
于是,为适应这种变化,应用于金融市场的均衡理论也由一般均衡理论发展为不完备资产市场一般均衡理论、理性预期均衡理论和博弈均衡理论。
关键词:一般均衡理论;不完备资产市场;理性预期均衡;博弈均衡中图分类号:F830.9;F 832.48;O29 文献标识码:A 文章编号:1002-3321(2006)03-0031-07M ar ko w itz [1]发表的论文既是现代资产组合理论的发端,同时也标志着现代金融理论的诞生。
稍后,M od i g lian i 和M iller [2]第一次应用无套利原理证明了以他们名字命名的M -M 定理,直到今天,这也许仍然是公司金融理论中最重要的定理,并从中开创用无套利条件来为资产定价的论证方法。
在M ar ko w itz 资产组合理论的基础上,Sharpe [3]证明,所有资产的均衡价格都可以写成为无风险资产价格与市场组合市价的线性形式,即著名的资本资产定价模型(CAP M ),这是金融理论中第一个可以用计量方法检验的理论模型,它使得证券市场上任何资产都开始有一个均衡条件下的定价公式。
Fa m a [4]明确提出了有效市场假设(E MH )和研究它的完整的理论框架,并且用实际数据来检验金融经济学的可靠性。
论决定人民币均衡汇率的基本因素分析
论决定人民币均衡汇率的基本因素分析论决定人民币均衡汇率的基本因素分析论决定人民币均衡汇率的基本因素分析引言在当今全球经济一体化的形势下，一个国家的经济是否和谐发展与其采用的汇率水平是否恰当有着重要关系。
汇率失调影响国内经济发展同时可能导致国际摩擦。
就我国而言，许多学者和专家都曾探讨：究竟怎样的汇率适合中国？但不管怎样应遵循基本的原则就是创汇和用汇均衡是用于贸易双方的最佳汇率，也就是说不能偏离了均衡汇率。
爱德华兹等人证明，均衡汇率方法比较适合于对发展中国家汇率的评估和评价。
由于现阶段中国经济正处于转型过程之中，因此可以借鉴均衡汇率的影响，并利用它们之间存在的系统联系来估计和评价人民币汇率。
均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响，并利用他们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。
关键是如何选择能够反映中国经济增长特点且对人民币汇率有显着影响的基本经济因素，这也是本文的重要视觉所在，事实上，斯坦为代表的自然均衡汇率理论把反映中国国民经济综合增长力这一指标在模型中加以体现比较适合转型中的中国。
因此，本文试图综合以上特别是实际汇率理论和自然均衡汇率理论成果，浅究决定人民币均衡汇率模型和基本经济因素。
1.基本经济因素变动与均衡汇率爱德华兹、威廉姆森和斯坦等人曾深入地分析了基本经济因素变化对均衡汇率的影响，得出了重要结论，我们在借鉴的同时，结合中国实际从理论上分析贸易条件、外资流入、关税、出口补贴、技术进步等基本因素变化对均衡汇率的影响。
1.1贸易条件与均衡汇率。
一般来说，贸易条件改善会产生收入和替代两种效应。
其它条件不变的情况下，贸易条件改善首先会增加实际收入，从而不仅会增加对进口品的需求，也会增加对非贸易品的需求，非贸易品相对价格因此会上升，这会导致均衡汇率升值，这是贸易条件改善所产生的收入效应。
同时，贸易条件改善的直接后果是进口品的相对价格下降，这时原先的国内需求将有部分转移到贸易品上，这会减少对非贸易品的需求，从而导致非贸易品的相对价格下降，这时又要求均衡汇率贬值。
关于汇率的理论
关于汇率的基本理论一、主要汇率理论Ⅰ、国际收支理论（又称国际借贷说，外汇供求说）①基本内容国际收支理论由英国的葛逊于1861年提出。
该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。
这里所讲的国际借贷关系不仅包括贸易往来，还包括资本的输出和输入。
此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水准－－即能产生稳定经常帐户余额的汇率。
出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低（贬值）。
便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。
在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。
国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已经进入支付阶段的借贷。
②内容评价葛逊的国际借贷理论第一次较为系统地从国际收支的角度解释外汇供求的变化，分析汇率波动的原因，因此他的理论又称这一理论盛行于第一次世界大战前的金本位货币制度时期。
从目前的角度看，国际收支仍然是影响汇率变化最直接最重要的基本因素之一。
但从另一方面看，国际借贷说存在其历史的局限性，它并没有说明汇率决定的基础和其他一些重要的影响因素。
该学说在金本位制度下是成立的。
此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦即流动借贷引发），做出了很大的贡献。
事实证明,国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因之一。
但它并没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。
具体要点如下：第一，汇率变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求发生的原因是国家之间存在的借贷关系。
第二，国家借贷关系起因于国际商品的输入、提供劳务的收支以及资本的流动。
第三，国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式，前者指尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借款，只有它的变化才对外汇供求产生影响。
第六讲汇率决定理论
短期均衡分析
一、均衡汇率的确定
1、外汇市场的均衡
外汇资产的需求 风险 流动性 预期收益率
外汇市场的均衡： 在某汇率水平上，外汇市场上供求达到平衡。 所有的货币存款都提供相同的预期收益率。 满足利率平价条件。
利率平价条件：用同种货币衡量的任意两种 货币存款的预期收益率相等。
I
e f
Ee E
E
Rf
e
If
e
E
1 Rf
(6-2)
E
外汇市场上，均衡汇率由两种货币存款的 预期收益率曲线的交点决定。
汇率
E2
B A
E1
C
E3
Ife
R
本币表示的收益率
图6-1 均衡汇率的决定
3、均衡汇率的变动 利率的影响：R↑，E↓；Rf↑，E↑。
汇率
E3
C
E1
A
Ife’
E2
B
Ife=(Ee-E)/E+Rf
AA曲线：资产市场均衡时汇率和产出水平 的关系。
汇率
7 AA曲线
产出
AA线的移动
Ms↑→→AA上移 P↑→AA下移 Ee↑→→AA上移 Rf↑→→AA上移 实际货币需求下降↑→→AA上移
3、短期均衡：DD-AA模型
汇率
E2 E3 E1
DD B C
A
AA
Y1
产出
图6-18 短期均衡：DD-AA模型
产品市场均衡：
Y=D(EPf /P, Y-T, R-π e) （1）
π e =π e (Y-Yf)； 根据利率平价公式R=Rf+(Ee-E)/E，
有
人民币均衡汇率最优决定研究
人民币均衡汇率最优决定研究引言随着中国经济的快速发展和国际影响力的不断扩大，人民币的汇率问题备受关注。
人民币的汇率对中国的进出口贸易、外商直接投资和国际金融市场的稳定性都有着重要影响。
为了确保人民币的汇率能够保持均衡和最优水准，需要深入研究人民币汇率的决定因素。
本文将从多个角度分析人民币均衡汇率的决定因素，包括经济基本面因素、货币政策因素和市场预期因素。
通过对这些因素的研究，可以为中国政府制定合理的货币政策和外汇政策提供参考和指导。
经济基本面因素对人民币汇率的影响经济基本面因素是决定人民币汇率的重要因素之一。
首先，经济增长率的高低直接影响着人民币的汇率。
当中国经济增长迅速时，吸引了大量外国资本流入，带动了人民币的升值。
相反，当中国经济增长放缓时，外国资本的流入减少，人民币可能面临贬值的压力。
其次，通货膨胀率对人民币汇率也有重要影响。
通常情况下，通货膨胀率较高的国家货币会面临贬值的压力。
因此，中国政府需要保持通货膨胀率在合理的范围内，以维持人民币的均衡汇率。
此外，中国的贸易顺差和国际收支情况也会对人民币汇率产生影响。
贸易顺差意味着中国的出口超过了进口，导致人民币供给增加，可能引起人民币升值。
然而，如果中国的国际收支不平衡，外汇储备下降，可能会导致人民币贬值的压力。
综上所述，经济基本面因素对人民币汇率有着重要影响，中国政府需要密切关注经济增长率、通货膨胀率、贸易顺差和国际收支等方面的变化，制定相应的货币政策来维持人民币的均衡汇率。
货币政策对人民币汇率的影响货币政策是中国政府调控人民币汇率的重要手段之一。
货币政策的调整可以直接影响人民币的供给量和利率水平，进而影响人民币的汇率。
首先，中国政府通过调整利率水平来影响人民币的汇率。
当中国的利率水平较高时，吸引了更多外国资本流入，带动了人民币的升值。
相反，当利率水平较低时，外国资本的流入减少，可能导致人民币贬值。
其次，中国政府可以通过外汇市场干预来直接影响人民币的汇率。
人民币均衡汇率研究--三种不同方法(PPP,ERER,BEER)比较
人民币均衡汇率研究--三种不同方法(PPP,ERER,BEER)比较王鹏飞;郭佳
【期刊名称】《邯郸职业技术学院学报》
【年(卷),期】2006(19)1
【摘要】通过对国内外人民币均衡汇率研究的分析,发现在人民币均衡汇率的研究方法上主要采用购买力平价法、发展中国家均衡实际汇率法和行为均衡汇率法.在对采用这三种方法进行人民币均衡汇率研究的大部分文献资料进行分析总结基础之上,详细阐述了它们各自的优缺点和适用范围,最后根据目前中国经济的具体情况,提出了当前人民币均衡汇率研究方法应当改进之处.
【总页数】4页(P25-28)
【作者】王鹏飞;郭佳
【作者单位】西安交通大学,经济与金融学院,西安,710061;西安交通大学,经济与金融学院,西安,710061
【正文语种】中文
【中图分类】F832.6
【相关文献】
1.基于BEER模型的人民币均衡汇率研究 [J], 蔡吟茜
2.人民币均衡汇率再研究——基于改进的BEER模型 [J], 陈帅;刘超;
3.基于BEER模型的人民币均衡汇率研究 [J], 谢太峰;甄晗蕾
4.人民币均衡汇率估算及失衡程度研究r——基于人民币均衡汇率不同测算方法的
比较研究 [J], 王宗林
5.基于BEER模型的人民币均衡汇率与汇率失衡研究 [J], 田诗文
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基于ERER的人民币实际汇率错位实证研究的开题报告
基于ERER的人民币实际汇率错位实证研究的开题报告一、研究背景及意义实际汇率是指某一国家货币与其他国家货币间的相对价格水平，也是货币政策的重要对象之一。
人民币是全球外汇市场中的主要货币之一，在国际贸易、投资和金融活动中发挥着重要作用。
因此，人民币实际汇率的稳定与合理对于中国经济的发展和国际经济秩序的稳定都具有重要的意义。
然而，在中国金融市场改革和开放的进程中，人民币实际汇率出现过程中出现了一些错位现象，即人民币实际汇率与其基本面出现了不一致的情况。
这不仅影响了中国经济的稳定和可持续性，也在一定程度上扰乱了国际经济秩序。
因此，对人民币实际汇率错位现象的研究具有一定的理论和实践意义。
二、研究框架及方法本研究将采用基于基本面的汇率决定模型，利用人民币的实际有效汇率（ERER）作为研究对象，对人民币实际汇率与其理论基本面之间的错位现象进行实证研究。
具体研究步骤如下：1. 形成基本面变量的研究框架：本文将人民币汇率的基础经济变量进行归纳和整理，包括贸易流量、经济增长、国际利率、通货膨胀率、税率等，形成基本面变量研究框架。
2. 模型建立：本文将采用时间序列分析方法，构建基于ERER的人民币实际汇率决定模型。
同时，为了考虑其他因素对人民币实际汇率的影响，本文将引入宏观经济变量与金融市场变量对模型进行拓展。
3. 模型估计：本文将采用OLS方法对模型进行估计，并进一步进行误差修正模型（ECM）的检验和修改，以保证模型的有效性。
4. 模型诊断：本文将通过残差分析、稳定性检验和模型显著性检验等方法对模型进行诊断，以验证模型的可靠性和有效性。
三、预期研究成果本研究旨在从ERER的角度出发，研究人民币实际汇率的错位现象及其原因，为规范人民币实际汇率提供一定的理论支持和实践指导。
通过对人民币实际汇率错位现象进行实证研究，本文预期可以得出以下结论：1. 影响人民币实际汇率的基本面变量，包括贸易流量、经济增长、国际利率、通货膨胀率、税率等变量具有显著的经济意义，是人民币实际汇率错位的重要原因之一。
汇率决定理论发展述评
汇率决定理论发展述评【摘要】汇率决定理论主要分析汇率受什么因素决定和影响。
汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。
固定汇率制度的解体与浮动汇率制度的出现给国际经济领域许多新变化。
通过对汇率理论的综述，理清其发展脉络，对汇率领域的新情况加以解释并且关注汇率变化的趋势。
【关键词】汇率决定国际资本流动资本市场说一、古典汇率决定理论1.国际借贷学说在金本位时期，铸币平价是汇率的决定基础，现实汇率总是围绕着铸币评价上下波动。
学说认为：汇率是由外汇市场的供求来决定的，而外汇的供给又源于国际收支状况。
国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。
前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。
国际借贷学说并没有给出影响汇率变动的或者说影响外汇供求的具体因素。
国际借贷学说推动了国际收支理论的产生。
在布雷顿森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度，从国际收支均衡的角度来决定汇率。
比较有影响的汇率理论有一般均衡分析的吸收论、蒙代尔弗莱明模型。
现代国际收支说与汇率的关系是如果将除汇率以外的其他变量看成是已给定的外生变量，汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，以平衡国际收支。
各变量对汇率的影响是其他条件不变，如果本国Y增加，通过边际进口倾向促进进口上升，外汇需求扩大，外汇汇率上升，本币汇率下降。
外国Y*增加，本国出口上升，本币升值。
其他条件不变，如果本国的P增加，将导致产品竞争力的下降，从而影响经常项目，进而使本币贬值。
外国的增加P*，将导致本币升值。
其他条件不变，如果本国的i增加，本币升值。
i*的提高，本币贬值。
其他条件不变，如果预期本币Ee f在未来贬值，资本外流，即期汇率下降，反之，即期汇率上升。
2.购买力平价学说一战爆发，各国货币发行独立，导致恶性通货膨胀，汇率剧烈波动。
学说认为，一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比来决定的。
人民币均衡汇率探究.docx
人民币均衡汇率探究20XX年8月11日，央行发布《中国人民银行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》后，人民币兑美元随即创下汇改20年以来最大单日跌幅1.8%。
20XX年12月1日，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币加入SDR(特别提款权)。
随着汇改的深入推进，人民币的走向越来越成为世界关注的焦点，人民币汇率是处均衡水平，还是被高估或低估？国内外大量的学者研究表明，长期的汇率失调会影响一国经济的持续健康发展，可能会导致宏观经济的严重不均衡。
汇率失调是指在现实中的实际汇率水平和均衡汇率水平形成的持续偏差。
因而，人民币均衡汇率的计算和评估非常关键。
均衡汇率是指宏观经济内部均衡与外部均衡一致时的汇率。
Williamson（19XX年至20XX年年度数据，REER为人民币实际有效汇率，数据取自WorldBankDatabase，M2数据来源于中国统计局,OPEN则以中国进出口总额占GDP的比重作为衡量指标，数据选自中国统计局，TOT是出口单位价值指数和进口单位价值指数之比，数据来源于WorldBankDatabase。
综上所述，可以构建人民币行为均衡汇率模型：BEER=f（OPEN，M2，TOT）。
二、人民币均衡汇率及其错位程度为避免可能产生的异方差性，本文对所取变量数据作对数化处理，分别表示为LNREER，LNM2，LNOPEN，LNTOT。
（一）单位根检验为避免“伪回归”，首先对时间序列的平稳性作检验。
本文用EVIEWS8对所有变量进行了ADF单位根检验，检验结果显示所有变量在二阶平稳。
（二）协整分析本文采用Engle-Granger两步法进行协整检验。
第一步，用OLS得出回归方程，同时得到残差序列；第二步，用ADF 方法检验残差序列的平稳性，若残差序列平稳，则存在协整关系。
本文用EVIEWS8对变量数据进行了OLS回归，结果如图2所示。
上述结果表明，R2约为0.95，模型拟合度好。
LNM2、LNOPEN、LNTOT的P值均小于0.05，可以判定变量系数具有显著性。
人民币均衡汇率：理论溯源与汇率的政治经济学视角
人民币均衡汇率：理论溯源与汇率的政治经济学视角中国人民大学财政金融学院 陈雨露摘要：汇率理论的发展脉络与国际金融体制息息相关，自金本位时期以来出现过多种汇率理论。
尽管汇率理论的发展五彩纷呈，但关于人民币均衡汇率水平的争论从来就没有停止。
无论使用多么先进的计算方法，至今也没有那一个学者或机构能提出压倒性结论。
从外汇管理局、IMF等机构的计算方法看，基本没有涉及现代汇率理论，而是在平价思想的指导下计算人民币均衡汇率，权威机构的研究思路同样也是大相径庭，由此人民币均衡汇率便成了世纪之谜。
在此，我们提出了一个新的研究视角，不同于封闭条件下的经济变量，汇率是国家间竞争的主要工具之一，使用国际政治经济学视角分析可能会得出一些不同的结论，虽然这超越了现有经济学研究的范畴，但必定是汇率研究的一个重要发展方向。
一、引 言汇率问题一直是经济学中的热点问题，汇率理论也一直是国际金融理论的核心。
不论是独立发行货币的国家还是货币同盟，都有一个货币价格——汇率，因而汇率相关研究一直被认为是最具挑战性的课题之一。
作为开放经济中的核心经济变量，汇率不仅与经常项目和资本项目直接相关，也是影响宏观经济走势的关键因素：汇率起伏不仅仅体现为外汇交易机构的盈亏，更重要的是影响一国国际贸易、资本流动、物价水平以及就业水平。
在这个意义上，说汇率是一国宏观经济内外均衡的命脉，一点都不为过。
随着经济全球化趋势加速及中国开放程度不断提高，人民币汇率对中国经济内外均衡的重要性日渐增强。
1997年亚洲金融危机带来的人民币贬值呼声未泯，人民币升值问题就接踵而来；2005年7.21人民币汇改言犹在耳，目前就有人提出了人民币需要贬值的观点。
究竟什么才是合适的人民币汇率制度，人民币汇率起伏跌宕到底会对中国经济增长、产业结构产生什么影响，人民币均衡点位究竟在何处，这些都是亟需回答的问题。
顺着汇率理论研究的脉络及人民币汇率改革实践，我们剖析了上述问题。
文章后面的安排如下：第二部分、第三部分我们剖析了汇率理论研究脉络，追溯古典汇率理论、介绍现代汇率理论。
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经管研究J INGGUANY ANJ IU相关概念综述1.纳克斯的定义1944年，美国经济学家纳克斯提出，均衡汇率是在一定时期内使国际收支维持均衡，而不引致国际储备净额的变动。
1945年，纳克斯又将均衡汇率的定义扩展为：“在三年左右的时间内，维持一国国际收支于均衡状态而不需要国内有大规模失业和求助于贸易管制时的汇率”。
这个定义不仅给出了均衡汇率的时间区间，而且明确提出了均衡汇率成立的国内和国外两方面条件。
从福利含义上看，均衡汇率是在中长期内与经济福利最大化保持一致的汇率水平；从政策含义上看，均衡汇率是宏观经济管理当局努力追求的真实汇率水平。
将真实汇率调整到和均衡汇率运动趋势相一致的水平，是开放型经济体宏观经济决策的一项核心任务。
2.斯旺的定义国际货币基金组织的汇率专家斯旺，提出了汇率的宏观经济均衡分析法，将内部均衡定义为充分就业，也就是实现了经济的潜在生产能力；将外部均衡定义为经常项目和资本项目之和的平衡，也就是国际收支平衡；将均衡汇率定义为与宏观经济内外部均衡相一致的汇率，也就是内外部均衡同时实现时决定的汇率。
这种分析方法不但给出了均衡汇率实现的条件，还可以用来判断和分析内外失衡的性质和原因，并据此采取相应的政策。
斯旺通过一个二维空间平面图阐述了这种均衡汇率决定的理论方法，分别以产出和经常账户代表内外部均衡，两条曲线的交点决定了均衡汇率的具体水平；同时划分出四个象限，以及不同象限所对应的不同失衡情况。
具体说来，它们分别对应需求过度与贸易顺差（I）、需求不足与贸易顺差(Ⅱ)、需求不足与贸易逆差(Ⅲ)、需求过度与贸易逆差(Ⅳ)四种失衡情况，见下图。
3.克鲁格曼的定义在一国尽可能实现国内均衡并且不为平衡国际收支而对贸易加以限制的前提下，预期能生产与当期潜在资本流动相当的经常账户盈余或赤字的汇率。
货币当局可以由此来判断一定时期的汇率是高估还是低估，并在此基础上决定是否应该调整汇率水平。
4.我国学者的定义张斌（2003年）将均衡汇率定义为：国内产品市场和外部收支同时达到均衡的汇率水平。
姜波克（2004年）将均衡汇率定义为：在国际收支不受流动性约束的前提下，能够维持稳定的经济增长的汇率。
均衡实际汇率理论（ERER）1.均衡实际汇率理论概述均衡实际汇率理论（Equilibrium Real Exchange Rate，缩写为ERER）最早是由Edwards于1989年提出，后经Elbadawi（1994）、Bafes et al（1997）等人的修正和扩展，使之逐步得到完善。
均衡实际汇率ERER理论评述■浙江宁波/姚秀芳李伟费昭媛摘要：目前，比较系统成熟且研究取得一定成果的均衡汇率理论主要有，基本要素均衡汇率理论、行为均衡理论、自然均衡汇率理论和均衡实际汇率理论。
本文仔细介绍了均衡实际汇率ER ER理论的思想。
关键词：均衡汇率；ER ER汇率理论ERER将均衡汇率定义为，给定其他变量（如税收、国际贸易条件、资本流动和技术等）的可持续或均衡值，使得内外部均衡同时实现的贸易品对非贸易品的相对价格。
内部均衡，是指非贸易品市场在当期出清，并且在未来期间处于均衡状态。
外部均衡，是指一国的经常账户必须满足跨期预算约束，即经常账户的贴现值为零。
换句话说，外部均衡，是指经常账户余额（当前与未来）应与长期可持续的资本流动相一致。
ERER理论在众多假设条件下（共9个）构造了包括资产决定、需求部门、供给部门、政府部门和外部部门等5个部分的l6个方程。
当非贸易品市场出清、外部部门实现均衡（即国际储备变动、经常账户余额、货币存量变动均等于0）、财政政策可持续，即政府支出等于无扭曲的税收收入，以及资产组合实现均衡这四个条件同时成立时，经济处于稳定状态。
此时，实际汇率达到了长期可持续均衡状态，并最终得出长期均衡实际汇率。
由贸易条件、政府部门消费非贸易品占GDP的比率、贸易限制和交易管制、技术进步、资本流动以及其他基本经济变量（如投资占GDP的比率）共同决定（分别用tot、ngc、tari、tech、capf和other表示）。
ERER=f（tot，ngc，tari，tech，capf，other）爱德华兹针对发展中国家的特点，对模型作了如下假定：（1）考虑的是一个开放经济小国，其市场上存在出口品、进口品和非贸易品三类商品，本国生产出口品和非贸易品，消费进口品和非贸易品。
（2）存在双重汇率，固定的名义汇率适用于商品交易，自由浮动的名义汇率适用于金融交易。
（3）本国居民既持有本币又持有外币，私人部门积累着一定数量的外币。
（4）政府收入来源于非扭曲的税收和国内信贷创造，政府消费进口品和非贸易品。
（5）政府和私人不能对外借债，也不存在国内的公共债务。
（6）存在进口关税，关税收入以非扭曲的方式又传回给公众。
（7）以外币表示的出口价格固定，且等于单位1。
（8）起初假定存在有效的资本控制以至没有国际资本流动，以后放松假定即政府不倾向于资本控制，有资本流动进出该国。
（9）存在完全预期。
2.具体模型构建（1）资产组合决策行为，即：A=M+δF圳a=m+ρF，其中a=A÷E,m=M÷E,ρ=δ÷E（1）该式表明本币表示的总资产可分解为国内货币与国外资产的本币值两部分，表示自由浮动的名义汇率与固定的名义汇率E之间的差额。
m=σ(茳δ÷δ),σ′0（2）该式表明以出口标示的实际国内货币m与实际国外货币的本币值p F之间的比值是自由浮动汇率δ预期贬值率的减函数。
由于假定是完全预期，因此，预期贬值率就等于实际贬值率。
（2）需求方行为：P M=E(1+t M)P M,e M=P M÷P N,e M=(P M E)÷P N***（3）P X=E(1-t x)P X,e X=P X÷P N,e M=(P X E)÷P N***（4）e X与e M分别表示进口品与出口品相对非贸易品的相对价格（以本币标价），eM包含了进口关税，而*e M表示剔除了进口关税后的进口品与非贸易品的相对价格，显然，eM是消费和生产的决策依据；eX表示包含了出口退税，剔除了出口退税后的出口品与非贸易品的相对价格，显然，eX是供给量的决策依据。
C M=C M(e M,a),坠C M÷坠e M0,坠C M÷坠a0（5）C N=C N(e M,a),坠C N÷坠e M0,坠C N÷坠a0（6）上两式分别表示对进口品与非贸易品的需求，依赖于进口品相对于非贸易品的相对价格和实际资产值。
（3）供给方行为：Q x=Q x(e X),坠Q X÷坠e X＞0（7）Q N=Q N(e X),坠Q N÷坠e X＞0（8）上两式分别表示出口品与非贸易品的供给量，取决于出口品相对于非贸易品的相对价格。
（4）政府部门行为：G=P N G N+EP M G M*（9）刻画了政府部门的消费行为，其中GNG M分别表示政府部门对N、M的消费。
EP M G M÷G=λ*（10）表示政府部门对进口品的消费占整个消费额的比例为λ。
G=T M-T X+D+H（11）该式为政府支出的约束函数，表明政府的花费可来自无扭曲的净税收收入（TM-T X），国内信贷创造D与外资的净流入额H。
（5）对外经济部门的行为：CA=Q x(e X)-P M C M(e M,a)-P M G M**（12）该式将以外币标价的经常账户差额，确定为出口品的供给量减去对进口品的总消费。
R=CA+H*（13）表明国际收支差额（R）应等于经常账户差额加上以外币标价的净外资流。
R是指以外币标价、由中央银行持有的国际储备额；同时，假定最初的国际储备额为R；M=D+ER（14）经管研究J INGGUANY ANJ IU该式建立了国际储备、国内信贷与国内货币存量变动之间的联动关系。
e=αe m +(1-α）e x =E[αP M+(1-α)P X ]÷P N ****（15）该式中将实际汇率定义为贸易品与非贸易品的相对价格。
由于在实证测算实际汇率时，一般都不包括关税与退税，因此，这里的模型在定义实际汇率时也同样把关税与退税排除在外。
*∫He -r t dt=H 0∞0（16）表示跨期（intertemporal ）预算约束条件，表明净资本流的现值应当等于最初的外汇储备量；当非贸易品市场和外部经济同时实现均衡时，也就意味着汇率达到了长期可持续均衡状态。
Edwards 实证分析工作的核心，就是过滤掉名义汇率政策及货币、财政政策的改变对基础面造成的暂时影响，从而确定均衡汇率值。
按照上述理论模型，我们可推导出两个方程:第一个方程用以描述决定均衡实际汇率（ERER ）的基本面因素;而第二个方程用以描述实际汇率的动态变化。
根据定义，方程（a ）的因变量应是均衡实际汇率，而解释变量应是影响这一均衡汇率的基本面要素。
现在暂不考虑具体的基本面要素，我们可将ERER 的结构化方程表示为:（a ）*log(e t )=β0+β1log(FUD t )+μt ，其中e t *表示均衡汇率，而FUND t 表示基本面向量。
（b ）△log(e t )=θ[log(e t )-log(e t-1)-λ(Z t -Z t ）Z t ）+覫[log(E t )-log(E t-1)]描述了短期实际汇率对均衡汇率值的动态调整过程。
其中e t 表示实际汇率，Z t 用于度量财政与货币政策的向量，*Z t表示与均衡汇率相一致的财政与货币政策向量，λ表示对这种政策偏离的调整速度，E t 表示名义汇率，而覫表示对贬值的调整速度。
这个方程的直观意义是非常明显的:其中第一项表明汇率的自动调整机制，即在其他条件不变的情况下，实际汇率逐渐朝着其均衡值的方向变动，从某种意义上说，参数θ可看作为:在其它条件不变的情况下，实际汇率向其均衡值靠近所需花费的时间；而后二项说明名义汇率政策与货币、财政政策的改变或加速或阻碍实际汇率向其均衡值的调整过程。
3.影响实际均衡汇率的基本面要素我们选取以下几个指标作为影响实际均衡汇率的基本面要素:贸易条件（TOT ），政府对非贸易品的花费（用政府的全部支出占GDP 的比例GOVGDP 代替），贸易限制与交易控制程度（XCON,往往用开放度OPEN 代替），技术进步（TECH ），资本流动（CAPT ），其他如投资占GDP 的比例、偿债率（DEBT ）。
Edwards （1989）进一步分析了各基本经济变量对ERER 的影响：（1）贸易条件的改善可能导致经常账户改善，也可能导致经常账户恶化，这取决于贸易条件的收入效应与替代效应的相对大小，因而贸易条件的变化对ERER 的影响结果不明确。