房地产资产属性与货币政策调控
中国房地产价格及货币政策传导机制研究
方式进行购买 。因此 ， 的变化会直接影响消 费者 的还贷 利率 额 ， 响其 购房成本 。购房成本 的变化会使一部分消费者进 影 入或退 出房地产 市场 ， 引起房地 产需 求的变化 ， 导致房 从而 地产价格 的相应变化。 如果利率提高 ， 消费者的还贷额增加 ， 购房成本上升 ， 分消费者就会退 出房地产 市场 ， 的 一部 需求 下降将导致房地产价格下跌 。 反之 ， 如果利率降低 ， 情况正好
１． 其 中商 品住宅上涨 了 １． 远高于其他 各类 物价指 ４ ％， ４ ５ ％， ２ 数的涨 幅。部分城 市房价上涨依然较快 ， 其幅度已经远远超
出了社会平均劳动力价值 的提升幅度 。 房价收入 比是 目前国 际上通用的衡量 房地 产价格 的指 标之一 。按 世界银行 的标 一 准， 发达 国家的房价收入 比一般在 １ ５５ ． ． 倍之间 ，发展 中 ８ 国家合理的房价收入 比一般在 ３ ６倍 之间。而中国 目前全 国的房价收入比已超过 ７８倍。 ．
相反。
中国房地产价格过快上涨的原因主要包 括 ： 一是成本 因
素。 商品房建设 中的土地交 易价格上涨过快是其中～个主要 因素。 因土地在长期 内的供给弹性为 ０ 随着供给量 的不断释 ，
放， 其稀缺性会加强 ， 因此 导致 土地 价格 的加速增长 ， 从而导
致 房地产生产成本增加 。另外 ， 地方政府财政收入利益的驱
中图分类号 ：２ ３３ Ｆ９ ． ３
文献标志码 ： Ａ
文章编 号：６ ３ ２ １ ２ １ ）０ ０ ３— ２ １７ — ９ Ｘ（０ ０ １— １４ ０
自２ 世 纪末 中国实行 住房分配体制 改革 以来 ，中国房 Ｏ 地产市场获得 了飞速发展的机会 ， 房地产业逐步演变成为 国
房地产调控政策对金融市场的影响
房地产调控政策对金融市场的影响近年来，随着中国房地产市场的快速发展和房价的不断上涨，政府对房地产市场进行了一系列的调控政策。
这些政策旨在促进房地产市场的健康稳定发展，同时也对金融市场产生了深远的影响。
本文将探讨房地产调控政策对金融市场的影响，并分析相关的宏观经济影响因素。
首先，房地产调控政策对金融市场的影响主要表现在信贷市场方面。
房地产调控政策通过加强对房贷的监管和限制，增加了购房者的购房成本和贷款门槛。
这将导致房地产市场的交易量减少，购房需求减弱。
与此同时，银行的房贷业务也将受到影响，贷款规模可能会下降。
这将对金融机构的信贷政策和盈利能力产生直接影响。
其次，房地产调控政策对金融市场的影响还体现在资本市场方面。
房地产业是中国经济的支柱产业之一，其发展状况对资本市场有着重要影响。
在房地产调控政策的影响下，房地产板块的上市公司的业绩和前景可能会受到明显的影响。
投资者对于这些公司的股票投资情绪也会发生变化，从而影响整个资本市场的运行。
此外，房地产调控政策对金融市场的影响还体现在金融稳定方面。
过度的房地产泡沫可能会对整个金融体系造成风险。
如果房地产市场遭遇严重的调整，房地产相关的金融风险可能会对银行、信托公司等金融机构的贷款质量和资本金状况造成很大的冲击。
因此，房地产调控政策的实施对于维护金融稳定具有重要意义。
此外，在宏观经济层面，房地产调控政策对金融市场的影响也体现在货币政策的调整上。
为了控制房地产市场的过热发展，政府可能会采取紧缩的货币政策措施，比如提高利率、加强流动性的管控等。
这些调控措施将直接影响金融市场的利率水平、流动性以及资金的成本。
综上所述，房地产调控政策对金融市场的影响主要体现在信贷市场、资本市场、金融稳定和货币政策等方面。
随着中国房地产市场的发展和调控政策的不断改进，金融市场也将随之变化。
因此，及时研究和了解房地产调控政策对金融市场的影响，对投资者和金融从业者来说具有重要意义。
只有通过深入分析和全面把握相关因素，才能更好地应对金融市场中的各种挑战和机遇。
货币政策对房地产市场的区域效应
货币政策对房地产市场的区域效应探讨随着近年来房地产价格的快速上涨，房地产市场成为中央银行宏观调控的重点对象。
然而，货币政策的调控效果在不同区域存在很大的差别，房地产市场的异质性和区域性强化了货币政策的区域效应。
因此，在各区域房地产市场发展不平衡的情况下，货币政策的区域效应研究对提高货币政策的有效性具有重要意义。
鉴于目前对货币政策区域效应及其对房地产市场的影响的相关研究还缺乏系统的论述，本文从货币政策工具对房地产市场的调控效用和货币政策对房地产市场影响的区域效应，对这一领域相关的结果进行梳理和总结，探讨货币政策的区域差异性。
货币政策对房地产市场的调控效用货币政策冲击对房地产价格波动具有显著的作用，而这种作用使货币政策成为国家调控房地产市场的常用手段。
研究表明，住房实际价格上涨对积极的货币政策表现出消极反应，在紧缩的货币政策冲击下，住房价格会迅速下降，导致房地产开发受阻，从而产生抑制作用。
ＸｉａｏｑｉｎｇＥｌｅａｎｏｒ Ｘｕ（２０１２）发现，扩张的货币政策趋向于促进房地产价格的后续上涨。
过于宽松的货币政策还可能促使房地产泡沫产生。
Ｂｅｒｎａｎｋｅ（２０１０）研究表明，较高的货币政策扩张是导致美国在最近的全球金融危机中房价泡沫破裂的主要原因之一。
因此，当资产价格出现泡沫时，中央银行应该实行紧缩的货币政策，从而使资产价格泡沫在被过度放大前破灭。
（一）银行信贷对房地产市场的调控效用银行信贷是房地产企业普通购房者的重要资金来源。
贷款的可获得性能够改变房地产供给需求，进而导致房地产价格变化。
房地产价格和按揭贷款量之间存在因果关系，房地产按揭贷款增加，刺激房地产需求增加，房地产价格上升。
而如果房地产开发贷款增加，则刺激房地产供给增加，房地产价格下降。
已有研究证实，银行信贷的增长与房地产价格上涨存在显著的同步效应，信贷市场的放松会使住房价格对货币政策冲击的反应更积极。
房地产信贷给银行带来的收益的增加以及银行间竞争的加剧，是促使银行进一步加大对房地产信贷支持的重要原因（Ｃ． Ｈｏｔｔ，２０１１）。
从房地产价格对通货膨胀的牵引机制谈房地产市场的理性调控
应， 当房地产 以比其建造 成本更 高 的价 格销 售时 ， 即托宾
ｑ 大于 １ ， 值 时 房地产商 就会发现 建造房地产 有更高 的利
【 关键 词】 房地产价格 ； 通货膨胀 ； 房地产市场； 理性调控
【 图分类 号】 Ｆ９． 中 ２３ ５ ５
一
【 标识 码】 Ｂ 文献
、
房地产价格与通货膨胀的相关性综述
个人购房也大量使用按揭贷款。据数据显示，截至 ２ １ ０ １
年 ８ ，银行 业金融机 构房地产 贷款余额 已达 １．万亿 月 ０ ４ 元， 如此大量 的贷款 ， 然导致 货币超发 。 目 必 前我 国实行 的按揭 贷款制度 ，实际 上就是将 购房人 未来二 三十年 的 现金收 入在当前 一次性 释放 ， 过买房 人支付 房款的行 通 为方式 全面进入流 通领 域 。房地 产价格 上涨更 助推的按 揭贷款 的快速增 长 ，同时房地产 价格上 涨时使得 房地产 抵押物 价值 随之增 加 ， 企业融 资约束 放松 ， 银行贷 款扩张 意愿增 强 ， 必然会 造成货 币供 给过剩 ， 这样 将导致 通货膨 胀预期 的产生 。 ２ ． 土地财政 增加政府 支 出影 响总需求
夏
（ 阴职业 技术学 院 江
［ 摘
超
江阴 ２４０ ） １４５
管 理系 ， 江 苏
要】 从 房地 产价格上 涨的效 应分析 显 示 ， 地产价 格与 通货膨 胀之 间存在 正 向相 关关 系 ， 房 房地 产价格 的上
涨会形成通货膨 胀压 力， 响民生和社会 稳定 。 影 国家应毫不动摇地 实行 房地产调控 政策 ， 积极 采取措施 遏制房价过 快上 涨 ， 制投 资投机 性购房 ； 抑 重视利 用房 价波动对 通货膨胀 的有效指 导作 用 ； 改革现有 政绩评 价机 制 。 抑制地 方政府 的土 地财政冲动 ； 范资本市场 ， 规 引导房产 需求向 消费倾斜 ， 以确保 房价 的理性 回 归。
宏观经济对房地产市场与房价的影响
宏观经济对房地产市场与房价的影响房地产市场与房价是宏观经济波动的重要领域之一，宏观经济的各种因素对房地产市场和房价都会产生显著的影响。
本文将详细探讨宏观经济因素对房地产市场与房价的影响，并分析其对房地产行业和个人消费者的影响。
一、经济周期对房地产市场与房价的影响经济周期是宏观经济波动的基本规律之一，在经济周期中，经济会经历繁荣期、衰退期、复苏期以及衰退期等不同阶段。
这些周期性的波动对房地产市场与房价都会产生重要的影响。
1. 繁荣期：在经济繁荣期，人们收入增加，购买力上升，对房地产的需求也相应增加。
这会导致房地产市场供不应求，推动房价上涨。
同时，繁荣期中的低利率环境以及信贷政策的宽松对购房者来说更具吸引力，进一步刺激了房地产市场的需求。
2. 衰退期：当经济进入衰退期，人们的收入减少，购买力下降，房地产市场的需求也受到压制。
供大于求的情况下，房地产市场将面临下行压力，房价可能会下跌。
此外，银行和金融机构的风险意识加强，信贷紧缩，进一步加剧了房地产市场的下行压力。
3. 复苏期：复苏期是经济从衰退中恢复的阶段，此时人们的信心增强，消费能力提升，房地产市场的需求也开始回升。
房地产市场的复苏往往是经济复苏的重要指标之一，房价也会有所回升。
同时，政府会采取一系列鼓励购房的政策来刺激经济发展，这将进一步推动房地产市场的活跃度。
二、货币政策对房地产市场与房价的影响货币政策是宏观经济政策的重要组成部分，对房地产市场与房价的影响也十分显著。
货币政策的调控对房地产市场和房价产生的主要影响有以下几个方面：1. 利率调控：货币政策通过调控利率来影响房地产市场与房价。
降低利率可以刺激借款需求，促进购房者贷款购房，从而推动房地产市场的发展。
相反，提高利率会增加购房成本，抑制购房需求，对房地产市场形成压力。
2. 信贷政策：货币政策的松紧程度也会对房地产市场与房价产生影响。
货币政策宽松时，银行对房地产行业的信贷支持力度增加，购房者贷款购房的渠道更加畅通。
当前国家宏观调控经济政策对房地产市场的影响分析
进行定量分析 ， 更加体现合理 科学 。固
【 参考 文献 】
张勇， 闫鹏 ， 子 平 ， 国房 地 产 业 发 杜 我 展 与 宏 观 经 济 关 联 性 研 究 ， 筑 经 济 ≯ 建
、
１
２ １ 年 第 ０ 期 ０ ０ １
２
、
ｉ
…
王 雪， 银行利率 上调对房地产市场的
影 响 ， 融 分析 ， Ｏ ０午 １月 金 ２１
市场 的影 响分析的意义
常 的 竞 争 秩序 ， 房地 产 市 场 的稳 步 发展 ， 的 提 供 高 效 的 公 共 产 品 和 服 务 ， 助 人 民 使 帮 三 、 结 语 和谐运行 ， 使房地产市场 与国家经济 的发 解 决 民 ＿ 问 题 ， 解 房 地 产 市 场 的 过 度 竞 牛 缓 本文 以定性 的方 式进行分析 ， 由于本 展相和谐。 争而 引起 了社会 矛盾 和冲突 ， ７ 为国家 的经 人 知 识 和 能 力 有 限 ， 分 析 之 中 仅 采用 定 在 济 发 展 提 供 一 个 和 谐 的环 境 ， 进 国 家 经 促 性 分 析 ， 缺 乏 相 关 的 定量 分 析 ， 别 在 以 而 特 当前 国家宏观调控经济政策对房地产 济 稳 步 快 速 发展 。 后 的 研 究 中 会 以 定性 分 析 结 合 相 关 的数 据
３
、
杨 波 ， 亚西 ， 地 产 开 发 与城 市可曩 杨 房 持 续 发展 ， 合作经济 与科技 ，Ｏ ０ ２ ２ １ 年 月麓 ４ 廖 益 琴 ， 伟 ， 民 币 汇率 与房 地 产 张 人 股 票 报 酬 关联 性 实 证 研 究 ， 方 经 济 北 ２ １ 年 第 Ｏ 期 Ｏ０ ２ ■ ５ 座 卫 东， 民 币升 值 对 我 国 国 际 工程 人 承 包企业 的 影 响及 对 策 ， 国际经 济合作 ≯ ２ ０ 年 第 ０ 期 ０５ ７ ０ ６ 殷 力， 房地 产 价格 与通 贷膨 胀 的 关联 ．
房地产价格在货币政策传导中的作用分析
ｑ 应 、居 民的 财 富 效 应 和 汇 率 效
传导 途径 ；二 、信 贷渠 道（ｒｄ ｃｅ — ｉ ｃ ａ ｎ １，包括信贷配给和资 ｔ ｈ ｎ ｅ）
产 负债表 渠道 。当然 ，这 两条 渠
道在 一个 经济 中的作 用决 不是 互 相 排斥 的 。事实 上 ，在发 达 的市 场 经济 中 ，中央 银行 的货 币政 策 首 先 引起 货 币市 场短 期利 率 的变 化 ，然 后通过 各 个市 场 之间高 度
相 互 间的 吸收 与融 合 ，我们 可 以
来 影响 各种 相对 价格 ，经 由货 币 渠 道和 信 贷渠道 一起 导致 真 实经 济 的 变化 。我 们看 到 ，房地 产价 格 在 货 币政 策传导 中 的作用 在这
两 个渠 道 有不 同的 表现 ，这 也是
交 易市场 的循 环运 动使 得不 经过 实 体 经 济 的 循 环 就 可 以 取 得 盈 利 ；（ ）由于 房地 产具 有投 资 品 ２ 的特 性 ，是采 用 资本化 定价 方式 的资 产 ，其价 格 常常像 金融 资产 那 样 产 生 剧 烈 的 波 动 。 同 其 他 金融 资 产一样 ，房地产 资 本化定
由房地 产 资产 特有 的双 重属性 决
定的。
价 必须 考虑 房地 产资 产 的未来 收
一
、
房 地产 资产 的双 重
益 ，必然包们 的 习惯性 思 维 中还 是 在传统 的 经济理 论 中 ，房
地 产一直 被 认为是 一 种最 重要 的
响 ，进而 对 货 币供给 产生影 响 ，
纸 币的发 行 己经 完全脱 离 了黄金
实物资产（ ｅ ｌ Ａｓ ｔ） Ｒａ ｓ ｓ。长期以 ｅ 来 ，土地 和 建筑 在其 上 的房屋 被
限购背景下货币政策从紧调控房地产市场的绩效分析
效
要 解 决 人 人 享 有 适 当 住 房 的 问题 。为 了抑 制 房 地 产 投 资 过
央 行提 高 存 款 准 备 金 率 、银 行 信 贷规 模 紧缩 只会 减 少 普 通
住 房 问题 是重 要 的 民生 问题 ， 社 会 的 进 步 与 发展 首 先 需 居 民的贷 款 ， 而房 地 产企 业 获得 的贷 款 却会 增加 。 热 、遏 制 房 地 产 价 格 快 速 上 涨 的 势 头 、将 过 多 投 入 到 房 地 三 对 策 建 议 １ ． 控 制 货 币流 动 性 。建 议 央 行 加 强 对 货 币供 应 量 的监 产行 业 的 资金 逐 出 ， 国家 出台 限购 、提 高 利 率 、上 调 准备 金 控， 保持 货 币供 应量 适 度合 理增 长 。 率等 行 政政 策 和 货 币政 策 ， 而我 国房 地产 市 场 却陷 入 “ 房 地 ２． 强 化税 收 调 节 。建 议 开 征 房地 产 税 ， 增 加房 地 产 持 有 产 价格 上 涨促 使 房地 产 投 资增 加 ， 房 地产 投 资 增加 助 推 房价 成 本 、降 低 投 资 收 益 ， 抑 制 房地 产 过 度 投 资 ； 出 台专 门针 对 上 涨 ” 的怪 圈 。据 统计 ， ２ ０ １ ０ 年１ ０ 月 至２ ０ １ ３ 年１ ０ 月， 我 国７ ０ 二 次 、三 次甚 至 更多 次 转 卖行 为 的税 收 政策 ， 实 行 高税 率 和 个 大 中城 市 中实 施 限购 的城 市 由１ ４ 个增 加 ４ ２ 个， 五 年期 贷款 高 手 续 等 措 施 阻 止 开 发 商 和 中介 机 构 炒房 ， 稳 定 房 地 产 市 利 息 率 由５ ． ９ ６ ％提 高 到 ６ ． ４ ％， 存 款 准备 金率 由０． １ ７ 提 高 到 场。 ０． ２ ， 而 单 月房 地 产投 资 由４ ５ ５ ８ ． ２ ７ ４ Ｌ元增 长 到７ ５ ７ ３ 亿元 ， 另 ３ ． 适 当增 加 土地 供 应量 。建 议 适 当增 加 土 地供 应 量 ， 提 外， 在２ ０ １ ０ 年ｌ ｏ Ｙ ｌ 至２ ０ １ ３ 年１ ｏ Ｈ ３ ７ 个月 中， 新建 住 宅价 格 环 高普 通住 宅 、保 障房 以及 经济 适用 房 土地供 应 比重 。 比指 数 小 于 １ Ｏ ０ ％的 只有 １ ｏ ４ － 月， 其余２ ７ 个月均大于１ ０ ０ ％， ４． 改 进 地 方 政 府政 绩考 核 体 系 。建 议 摒 弃 以ＧＤＰ 论 英 房 价 不 仅 没 有 下 跌 反 而 出现 了一 定 幅 度 的上 涨 ， 显然 ， 无 论 雄 的政 绩 考 核体 系 ， 建 立 把 民生 改善 、社 会进 步 、生 态 效 益 是房 地 产投 资 方 面还 是 房地 产 价格 方 面 ， 限 购背 景 下货 币政 等 指标 和 实绩 作为 重 要考 核 内容 的科学 政 绩 评价 体 系 。 策从 紧调 控 房地 产市 场 的成 效 是不 显著 的 。 ５． 加 强对 房 地 产 企 业 的信 贷 管 理 。建 议 央 行 采 取 行 政
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2011 / 01
金 融
近年我国房价持续攀升，不仅以上海、
北京、广州为代表的一线城市出现房价大幅
攀升的现象，二线城市也出现了房价上涨势
头。为解决房价上涨过快这一难题，我国货
币当局多次采取货币政策，期望抑制房价上
涨势头。一方面，政府通过信贷等政策手段，
增加投机性购房成本，抑制投机性购房需求。
2007年央行和银监会发布《关于加强商业性
房地产信贷管理的通知》对利用商业银行信
贷购买住房的首付、贷款利率等做出了规定，
增加了二套购房的成本。另一方面，我国多次采取利率政策调控房价。2007年房价攀升，央行6次调高房贷利率，抑制房价上涨。2008年下半年起，受全球性的金融危机影响，房价走低，央行5次调低房贷利率，刺激房地产行业增长。但不得不承认，货币政策效果不佳，提高房贷利率并不能改变房价攀升趋势，而降低房贷利率则导致房价疯涨。房价不应成为货币政策调控目标 货币政策是央行宏观经济调控的政策措
房地产资产属性与货币政策调控
【关键词】 货币政策，金融稳定，资产属性
文 | 孟彩云 李 权
施，但房价是否应该成为货币政策调控目标，
或者是否应该进入货币当局损失函数，存在
3种不同的观点：逆向调控、传统战略和良
性忽略。
资产价格上涨容易引起泡沫，而资产泡
沫破裂会对一国经济增长造成重大负面影
响，这一点可以从多次房价泡沫破裂的历史
经验中得出。1989年日本房价泡沫破裂，房
价整体下跌80%，日本经济受此影响长期低
迷，至今日本房价还没有恢复。2008年次贷
危机中美国房价泡沫破裂所导致的危害更
大，影响范围更广。欧洲等世界其他国家也
未幸免，经济增长放缓，美国经济衰退至今
不见起色。因而，采取货币政策调控资产价格，
防止泡沫形成，或者及时刺破资产泡沫的观
点，得到众多学者的支持。
虽然央行应该采取利率政策对资产价格
进行宏观调控的观点得到了许多学者支持，
但仍受到众多学者和决策者的质疑和反对，
他们认为，央行在针对资产价格制定货币政
策过程中，存在诸多不确定性因素，这成为
货币政策调控房价的最大障碍。
首先，一国央行若决定采取货币政策，
降低房地产泡沫的规模，抑制房价过快增长，
必须有能力判断房价快速增长是否已经脱离
房地产市场供给和需求等基本因素的影响，
已经或马上形成泡沫；其次，央行针对房价
制定货币政策，如何确定政策力度，加息（或
降息）多少可以达到调控房价的目标？若政
策有效性不理想，则央行应该如何应对？第
经济导刊
31
2011 / 01
金 融
要政策手段，但政策调控效果不佳，主要归因于货币当局对房地产的资产性质认识不足。首先，住房不仅仅属于耐用消费品，也是一种资产，而资产价格波动不应该作为货币政策调控的最终目标。近年来，我国针对房价波动的货币政策目标是抑制房价快速增长，甚至希望可以通过货币政策，促使我国房价回落。在我国房价上涨并不影响通胀的情况下，针对房价的货币政策与我国经济发展等最终目标存在冲突，政府制定政策时的定位不清成为政策效果不佳的原因。其次，住房属于一种资产，可以满足投资者的投资理财需求。投资性购房的未来预期收益刺激投资者投资，是正常合理的市场投资需求，不应该视作推动房价上涨的幕后黑手加以打压。随着我国居民收入水平的提高，股票、债券等投资资产已经不能满足居民投资理财需求。一大批中高收入者拥有足够的资金，有能力投资资金需求高的房地产行业，住房成为理想投资对象。在房价上升趋势不变，投资收益预期较高的情况下，货币当局打压投机性购房的政策措施，不能有效抑制投资者的投机性购房需求。第三，根据良性忽略观点，房价调控应该重点关注金融稳定。我国房地产开发的各个环节都离不开银行信贷的支持，房地产和金融行业之间存在密不可分的联系，银行房地产信贷是房价波动影响宏观经济的重要传导渠道。房价调控过程中，我国货币当局对金融稳定的忽略，成为我国宏观经济健康发展的潜在威胁。第四，我国房价上涨存在明显的地域性特征，我国针对房价波动的货币政策力度难以把握。但国家统计局数据显示，2009年全国70个大中城市房屋销售价格上涨了1.5%。房价上涨的区域性，以及货币政策影响的全国性，导致了我国货币当局制定货币政策调控房价的力度存难以把握。利率政策调控力度是以广州、上海等局部地区的房价上涨情况作为依据，还是以全国性房价上涨情况作为依据？货币政策调控力度的不确定性降低了我国货币政策调控房价的效果。最后，住房的资产属性决定预期对于房价波动起到重要作用。我国多次针对房价制定政策进行调控效果不理想，降低了政策的可信度降低，影响了货币政策调控房价的有效性。我国房价调控应重点关注金融稳定房地产是我国的支柱产业，房地产业增加值占GDP比重超5%，对我国经济增长起到重大拉动作用。在我国房价上涨不影响通胀以及经济增长目标的前提下，允许其正常波动。只有在房价的上涨，通过财富效应等渠道，影响到我国CPI的上涨以及GDP的增长时，央行才应该采取紧缩性货币政策。但政策的最终目标不是降低房价，而是降低通货膨胀，这就保证了我国政策目标的统一性，不会出现政策之间相互冲突的现象。我国房价调控的重点应为保持金融稳定，关注银行房地产信贷风险，阻断房价泡沫破裂危机我国宏观经济增长。一方面，规范商业银行的房地产信贷，坚决查处违规贷款。并且严格监管银行个人住房抵押按揭贷款发放，规范银行贷款审查。另一方面，监管机构应针对房价波动，对银行进行压力测试，监控银行资本充足率以及资产流动性等指标的达标情况，审查银行信贷风险的暴露，及时做出政策调控，监控银行业风险。房价波动不仅仅影响银行房地产信贷违约率，也影响到抵押贷款抵押品的价值。房价上升阶段，信贷违约率低，抵押品价值得到保证，银行抵押信贷风险相对不高；房价下跌阶段，银行房地产信贷违约率提高，抵押品贬值，增加银行抵押信贷风险。若房价下跌幅度超过一定比例，则危及我国银行业稳定。因而，我国金融监管机构有必要专门针对房价波动，对银行业进行压力测试，以及时发现房价波动对银行业的影响，保障金融稳定。（作者孟彩云，暨南大学在读金融学博士；李权，广东发展银行）三，若房价回落，央行必须评估房价回落速
度是否适合，房价回落是否会引起经济衰退。
1989年日本房价泡沫破裂的经验教训不容忽
视，日本房价下降过快，下降幅度过大，是
引起日本经济衰退的重要原因。央行如何确
定房价回落速度是否理想？第四，房价上涨
具有明显的地域性，一国不同地域房价上涨
幅度存在差异，部分地域房价上涨过快，存
在房价泡沫趋势，而部分地域房价上涨属于
合理范围。货币政策将对全国范围内的房地
产行业产生影响，央行应如何制定货币政策
调控房价？第五，预期对于房价上涨具有重
要作用。政策调控的效果如果不理想，将影
响政策可信度，降低未来政策的效果。因而，
住房的资产属性导致针对房价制定货币政
策，并不是货币当局的最佳选择，房价不应
成为货币政策调控目标。
上述房价调控的不确定性因素中，传统
战略和良性忽略观点都反对货币当局对房价
波动作出反应，但不针对房价波动做出政策
反应，并意味着货币当局完全放弃对房价的
调控。美联储前主席格林斯潘反对美联储将
资产或者房价作为货币政策调控的目标，始
终坚持经济增长和物价稳定为政策的最终目
标。他的观点得到了广泛的支持，认为只有
当房价上涨影响到央行通胀以及经济增长目
标时，央行才应采取货币政策保障物价稳定
和经济增长。
虽然房价泡沫破裂会对一国经济增长造
成重大负面影响，甚至引起经济衰退，但针
对房价波动制定货币政策将面对诸多不确定
性因素，因而在房价波动不影响一国政策目
标的情况下，央行不应针对房价波动，做出
政策反应。但这并不意味这完全忽略房价波
动，央行对房价波动的调控，应该着眼于金
融稳定，降低甚至割断房价波动，甚至房价
泡沫破裂，对宏观经济的影响。
我国货币政策调控失误的
主要原因
货币政策一直是我国当局调控房价的重