酒鬼酒分析报告

酒鬼酒分析报告
白酒市场的基本情况
就目前国内的白酒市场来说，茅、五、剑依然占据稳固的优势，水井坊、国窖1573也奋起直追，曾经卖得比五粮液还贵的酒鬼酒经过一系列的阵痛与磨难，如今它到底在二级市场上值到底值不值得我们投资，以下是我们对酒鬼酒的分析研究报告。

一、酒鬼酒的基本情况
酒鬼酒是我国唯一的馥郁香型白酒,口感醇厚绵甜,落口爽净舒适,回味悠长,优良的酒质是其最大的核心价值及竞争力，2007 年，实力雄厚的中糖集团下属子公司-中皇有限公司开始了对酒鬼酒进入该的重组，标志着公司的新生。

进驻后，这位“新东家”及其母公司中糖集团通过资金、渠道和管理等方面对公司进行全方位的“救治。

二、酒鬼酒的投资亮点
1、是公司品牌有一定的知名度和消费基础；
1）、早在10多年前，凭借出自大师黄永玉先生之手的特异瓶型和独特的名字，酒鬼酒就已经在全国红极一时，跻身全国名酒行列。

2）、公司聘请了吴晓萍担任总工程师，吴晓萍是国窖1573酒体的主要设计者，曾任泸州老窖副总工程师，吴晓萍从2007年12月开始担任酒鬼酒副总经理、总工程师，主要负责质量和勾调，目前已经成为酒鬼的"质量名片。

2、中糖入主公司之后，对公司的发展非常支持；
1）、2007 年，实力雄厚的中糖集团下属子公司-中皇有限公司开始了对酒鬼酒的重组，标志着公司的新生。

2）、股东在销售渠道上的支持
重组之初，中糖公司的承诺在酒鬼酒公司自己的销售网络建立和完善之前，中国糖酒将根据酒鬼酒公司产品销售规划的需要，以最优惠的政策，
支持酒鬼酒公司产品借助中国糖酒已建立全国性的食糖营销网络开展营销
和销售活动，其中包括中国糖酒参股连锁店渠道的支持，如华糖洋华堂商
业有限公司（华堂商场）和7—11 便利店等终端渠道。

皇权集团承诺将根
据酒鬼酒公司产品销售规划的需要，以最优惠的政策，支持酒鬼酒公司产
品进入皇权集团所属的以下免税店：（1）中国香港：铁路和边境免税店
（罗湖站/九龙站），火车和船上免税品销售；（2）中国澳门：澳门国际
机场免税店、机舱免税店，澳门码头免税店；（3）中国大陆：南京禄口
国际机场免税店、西安咸阳国际机场免税店、哈尔滨太平国际机场免税
店、成都双流国际机场、厦门高崎国际机场免税店，以及北京、长三角和
珠三角等地区的市内免税店；（4）日本：大阪机场免税/有税专卖店，
ITAMI 机场免税/有税专卖店。

3）、2008年9月初，酒鬼酒在上海举行酒鬼酒华东推介会, 酒鬼酒公司领导与华东地区总代理上海鹏城王酒业有限公司形成战略同盟，华海鹏城集团于2001年在深圳成立，主营代理青岛啤酒纯生、超爽等小瓶装和罐装系列在华南(广东、广西、海南、湖南和江西)的销售。

它于2002年携手张裕共同发展广东、海南两省的夜场和商超市场。

7年来，公司借青岛啤酒、张裕葡萄酒两大强势品牌和以客户和终端管理为导向的优势产品结构，结合专业的营销操作和渠道建设能
力，逐步构建起庞大的营销网络和高效的销售平台。

目前，华南夜场市场产品覆盖率高达90%以上，市场份额接近50%，市场地位排名第一。

上海、江苏市场覆盖率达70%以上，市场份额接近30%，市场份额排名第二。

浙江市场覆盖率高达90%以上，市场份额超出50%，市场地位排名第一。

4）、管理层走精英路线
董事长王新国：历任中国糖业酒类集团公司总经理，中华人民共和国商务部酒类流通管理办公室副主任、中国酒类流通协会会长。

董事赵公微：历任中糖酒类销售公司经理，现任中国糖业酒类集团公司副总经理、中皇有限公司董事，兼任中国酒类流通协会常务副会长。

董事郑应南：加拿大高级会计师协会会员、英国企业家协会会员、英国成本和执行会计师协会会员，投资的核心业务包括免税品和旅游零售，
品牌代理和分销，近年来拓展到国内零售业、餐饮业、制造业、高尔
夫球场、地产投资等领域。

现任香港皇权集团主席、中皇有限公司副董事长，香港海关退休人员协会名誉会长等职。

总经理夏心国：曾任香港国际机场免税店有限公司董事、经理，香港皇权集
团董事、总经理助理，中皇有限公司董事、总经理。

现任公司总经
理、董事职务。

副总经理、总经济师范震：历任中国一休集团营销总经理，杉杉服装
有限公司常务副总经理，新天国际酒业营销总部执行副总经理，新天
国际尼雅葡萄酒业公司董事长；兼任上海东华大学MBA 客座教授，上
海中汇达顾问发展有限公司高级顾问，北京凡佳诗顾问公司高级顾
问，上海市心理学会理事。

3、公司聚焦主业，专注白酒业务：2008年8月1日，公司向中铁武汉置业出售湘西利新源房地产公司53.33%的股权，套现2亿元，转让后公司仅持股20%。

这一举措既表明公司专注做白酒的决心，又为公司盘活了闲置资产，同时避免了公司经营房地产这一陌生业务领域的经营风险。

4、压缩品牌，精耕细作
根据新的战略思路，酒鬼酒将把原先那繁杂的品牌进行合并，主推“酒鬼酒”和“湘泉”两个品牌，原先261个品种也压缩成6—7个，保证公司聚集绝对优势的人、物、财，聚焦市场。

5、高端产品预计在2008 年将有较好的增长势头
以内参为例，今年一季度内参创造的收入已经和标准版不相上下。

内参 2004 年起名， 2005 年试制，2006 正式销售，2007 带来的销售收入是2006 的五倍，2008 年上半年实现营业收入13, 759.61万元,较上年增长69.89%;实现营业利润126.81万元, 较上年增长105.87%;实现净利润717.73万元,较去年增长187.65% 6、洞藏酒概念
酒鬼酒集团于2001年12月18日，为了庆祝北京申奥成功，将370吨高品质酒鬼酒以陶坛装形式贮藏于洞中，并以公证、保险等手段保证该酒于2008年北京奥运会前启封。

据酒鬼酒股份有限公司副总范震介绍，启封的第二天根据订单统计，收藏版的酒鬼洞藏酒便已经订出了近300多瓶，加上启封之前订出的数百瓶，目前收藏版酒鬼洞藏酒近三分之一已经被订出。

7、酒鬼酒获国家地理标志产品保护，提升了品牌效应和市场人气
2008年8月18日，国家质检总局发布2008年第77号公告，批准对酒鬼酒
实施地理标志产品保护。

据了解，酒鬼酒产地吉首市为湖南省湘西自治州州府所在地，城北浪头河畔的喇叭山谷内丛林密布，气候温润；酒鬼酒厂区内更有龙泉、凤泉、兽泉三眼泉水，水质清澈甘冽。

先后有多位国内知名酿酒专家在考察了酒鬼厂区后认为这里是酿造优质白酒的典型环境。

另外，在生产工艺方面，酒鬼酒以优质高粱、小麦、大米、糯米、玉米、大曲等为原料，以龙、凤、兽三眼井泉水和地下水为酿造用水。

生产流程分制曲、酿酒、勾兑三个阶段近30道工序，将湘西民间酿酒秘诀与现代科学技术相融合，酿造出全国独创的馥郁香型白酒。

馥郁香型白酒集浓香、清香、酱香为一体，入口前浓、中清、后酱，酒体呈现馥郁幽雅、醇厚丰满、绵甜圆润、余味净爽悠长的特点。

酒鬼酒的独特风格与其所处的地理环境和生产工艺有着密不可分的联系。

8、公司拥有3万吨基酒，粮价持续上涨酒鬼酒着手年底提价带来盈利效应随着高端白酒纷纷提价，酒鬼酒也计划于今年年底提价，提价幅度在15%-25%之间。

酒鬼酒副总经理范震介绍说，酒鬼酒产品的毛利率自2007年以来处在65%-70%之间，尽管公司受成本涨价影响不大，但为了保证高端白酒品牌，酒鬼酒不领头提价，但会跟随提价。

粮食价格上涨给酒类企业带来了较大的成本压力，今年以来，高端白酒品牌纷纷通过涨价来化解成本压力，在这轮酒类同行的涨价潮中，酒鬼酒选择了观望。

范震表示，公司暂不提价一方面是想先自己消化粮食涨价压力，利用价格优势提高销量；另一方面，公司目前还拥有3万多吨基酒的库存量，这足够支撑公司至少在3年内不必大批量购买酿酒的粮食。

三、酒鬼酒的估值
国金证券8月4日的调研报告中对酒鬼酒未来几年盈利的估算：由之前2008、2009、2010年分别为为0.275、0.515、0.768元/股
安信证券2008年9月9号的调研报告中对酒鬼酒未来几年的盈利估算：公司08-10 年的EPS 为0.11、0.24 和0.45 元。

给与中性-A 的投资评级，12 个月的目标价定为8 元。

附页中我们对洞藏酒的市场价值做了初步的估算,见附页
2008-9-11
附：
000799酒鬼酒洞藏酒的估值与年收益的大致估算
2001年储存的370吨洞藏酒价值估算为14亿元
1、分两个品种：a) 50度 b)52度
2、50度按：50度占60%即222吨；52度占40%即148吨
3、50度（即500ml×2: 6416.00元算为949,568,000.00元
4、370吨按两年左右销售完，销售总额50度和52度为1395344000.00
每年的销售收入约为:6.976亿元
5、参照去年的净利润与主营业务的比值29.5%, 计算得出.
6.976亿元÷2×0.295约为2.06亿元
6、2．06亿（利润）÷3。

03亿（总股本）约为0。

68元。

（洞藏酒每年贡
献的每股收益）
7、按照去年酒鬼酒的每股收益0。

2元+0。

68元（洞藏酒每年贡献的每股收
益）=0。

88元（未来两年公司的正常的每股收益）
8、我们按酒类行业平均30倍市盈率计算，得出：0。

88元/股×30=26。

4
元
9、按20倍的市盈率计算.二级市场价格为:0.88×20=17。

6元/股。