投资分析指导：第二章有价证券的投资价值分析
证券投资分析
第一章证券投资分析概述第一节证券投资的一般问题一．证券投资的概念组成：1.收益。
包括当前收入（股息等）、由证券价格的增值所带来的利润两部分。
2.风险。
一般来说，收益与风险成正比，收益越大风险越大。
3.时间。
时间长短是证券投资的一个重要构成内容，投资者必须明确回答投资是长期、中期还是短期证券。
证券投资分为直接投资和间接投资。
直接投资是资金持有者自己运用资金直接在证券市场上买卖证券，它通常分为固定收入投资和不定收入投资。
固定收入投资是是能获得固定收入的投资，如买卖国库券、政府债券、金融债券和企业债券以及优先股票。
不定收入投资是指投入的资金所获得的收益是不确定的，如普通股票投资等。
证券投资和银行存款的区别：（1）收益的稳定性不同。
由于市场行情根据企业经营、银行利率、供求关系以及其他多种因素上下波动，因此证券投资的收益具有较大的波动性。
银行的存款利率具有相对的稳定性，一般变动幅度不大。
（2）收益的风险性不同。
在证券中，债券的风险小于股票，但收益也小于股票。
二．证券投资原则（一）投资自主原则投资者在从事股票投资时，要靠自己渊博的知识、智慧、经验去细致的分析和独立的判断股价行情，保持投资的自主原则，而不能感情用事。
（二）克制贪心原则投资者投资股票的目的是为了获取收益。
但是，如果把金钱的消长看成唯一的目标，那么会不可以避免的产生贪念。
最常见的情况，就是在贪心的支配下不断提高股价预期的高点，而往往在高点为达到即开始下跌，投资者因贪心而迟迟不觉醒，引发一连串的误判，由获大利变成获小利，由小利变成不获利，最后甚至亏本。
（三）分散投资原则即对多种证券同时进行投资，即使其中的一种或数种证券得不到收益，如其他证券收益好，还可以得到补偿。
投资者在投资时切记：“不要把鸡蛋放在一个篮子里。
”（四）收益和风险最佳组合原则在证券投资中，收益和风险是相伴而生的一对矛盾。
投资者应该切记：“先避风险，再谈利润。
”（五）理想证券选择原则1.股票或债券的选择从风险和收益的关系来看，股票是一种风险高、收益高的有价证券，它一般适合于想获取高利并敢冒较大风险的投资者。
证券投资分析教材电子版版
市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
3．其他因素
影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
二、债券价值的计算公式
（一）货币的终值与现值
简便起见，假定债券不存在信用风险，并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上。
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。假定当前使用一笔金额为P0的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币（或该项投资）的现值（即现在价值），称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。
1．货币终值的计算
假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为r，那么该项投资第n年末时分别按复利和单利计算的终值依次为
二、封闭式基金的价值分析
封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。封闭式基金的发行价格由两部分组成：一部分是基金的面值；另一部分是基金的发行费用，包括律师费、会计师费等。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易，因此，它的交易价格和股票价格的表现形式一样，可以分为开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交价等。封闭式基金的交易价格主要受到六个方面的影响：即基金资产净值（指基金全部资产扣除按照国家有关规定可以在基金资产中扣除的费用后的价值，这些费用包括管理人的管理费等）、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理人的管理水平以及政府有关基金的政策。其中，确定基金价格最根本的依据是每基金单位资产净值（基金资产净值除以基金单位总数后的价值）及其变动情况。
（1.3）
从公式（1.2）中，求解P0，得出现值公式：
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-债券报价与实付价格计算
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券报价与实付价格计算● 定义：债券报价有全价报价与净价报价之分，短期与中长期债券计算方式不同.● 详细描述：全价报价是指债券报价为买卖双方实际支付价格，优点是所见即所得，比较方便，缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因。
净价报价需要在债券报价的基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息。
优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。
短期债券通常通常全年天数定为360天，半年定为180天，利息累积天数则分为按实际天数（ACT）计算（ACT/360，ACT/180）和按每月30天计算（3O/360，30/18O）两种。
中长期付息债券通常全年天数有的定为实际全年天数，也有的定为365天。
累计利息天数也分为实际天数、每月按30天计算两种。
我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。
”例题：1.债券的净价报价是指本金报价减累计应付利息。
A.正确B.错误正确答案：B解析：净价报价中债券报价是扣除累积应付利息后的报价。
净价报价的优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。
2.我国目前对于贴现发行的零息债券计息规定包括（）。
A.照实际天数计算累计利息B.全年天数定为360天C.闰年2月29日不计息D.闰年2月29日计息正确答案：A,D解析：我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2 月29 日也计利息。
3.我国交易所附息债券计息规定全年按365天计算。
A.正确B.错误正确答案：A解析：我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算。
4.下列各项中，属于发行条款中影响债券现金流确定的因素是（ ）。
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-债券估值
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法知识点：债券估值● 定义：债券估值的基本原理就是现金流贴现。
● 详细描述：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。
债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。
把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，便可得到债券的理论价格。
其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价1.真实无风险收益率，是指真实资本的无风险回报率，理论上由社会资本平均回报率决定。
2.预期通货膨胀率，是对未来通货膨胀率的估计值。
通常把前两项之和称为名义无风险收益率，一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似。
例题：1.投资者在确定债券价格时,需要知道该债券的预期未来货币现金流和要求的最低收益率,该收益率又被称为( )。
A.到期收益率B.内部收益率C.必要收益率D.当期收益率正确答案：C解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称必要回报率。
2.以下属于影响债券必要回报率的因素是（）。
A.债券面值C.预期通货膨胀率D.风险溢价正确答案：B,C,D解析：考查债券贴现率的计算公式：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价。
3.下列各项中，属于影响债券贴现率确定的因素是（）。
A.真实无风险收益率B.预期通货膨胀率C.真实通货膨胀率D.风险溢价正确答案：A,B,D解析：债券贴现率受以下因素的影响：真实无风险收益率、预期通货膨胀率、风险溢价。
4.债券的信用级别是影响债券贴现率确定的因素之一。
A.正确B.错误正确答案：A解析：债券贴现率的确定。
5.投资者在确定债券价格时，需要知道该债券的预期未来货币现金流和要求的最低收益率，该收益率又被称为（ ）。
A.内部收益率B.必要收益率C.当期收益率D.到期收益率正确答案：B解析：6.某债券的面值为1000元、票面利率为5%、剩余期限为10年、每年付息一次，同类债券的必要年收益率始终为5%。
第二章有价证券的投资价值与估值方法资料
(二)一次还本付息债券（累息债券） 1.如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴 现，其内在价值决定公式为：（P：债券的内 在价值；M：票面价值；i：每期利率；n：剩 余时期数；r：必要收益率）
P M (1 i n) (1 r n)
2.如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内 在价值决定公式为：
例2-11息票剥离法计算即期利率
如表2-3所示，债券A、B、C、D、E相关信息已获知， 需要计算3个月（0.25）年-2年的即期利率。对于A、 B、C三只零息债券，即期利率分别满足：
债券 债券本金 距到期日期限（年） 年息票（元） 债券价格（元）
A
100
0.25
B
100
0.50
C
100
1.00
D
用试错法计算
该债券的到期收益率y 10.25%
五、利率的风险结构和期限结构
（一）利率的风险结构
不同发行人发行相同期限和票面利率的 债券，其市场价格会不相同，从而计算 出债券的收益率也不一样，反映在收益 率上的这种区别，称为利率的期限结构。
信用利差：实践中，通常采用信用等级 评级来确定不同债券的违约风险大小， 不同信用等级债券之间的收益率差则反 映了不同违约风险的风险溢价，因此也 成为信用利差。
虚拟资本市场价值的变动及其决定方法有其独特的 运动形式，其独特的运动形式是：
（1）它的市场价值是由证券的定期收益和利率决 定的，不随职能资本价值的变动而变动；
（2）市场价值与预期收益的多少成正比，与利率 的高低成反比；
（3）其价格波动，既决定于有价证券的供求，也 决定于货币的供求。
虚拟资本和实体资本的关系 1、虚拟资本是以实体资本为基础的
累计利息=（100-85）/1096 *784=10.73 实际支付价格=87 +10.73 =97.73元
有价证券的投资价值分析与估值方法
有价证券的投资价值分析与估值方法有价证券是指可以在金融市场上交易的证券，包括股票、债券、期权等。
对于投资者来说，了解有价证券的投资价值是非常关键的，因为它直接影响到投资决策的结果。
下面将介绍有价证券的投资价值分析与估值方法。
一、投资价值分析投资价值分析是指通过对有价证券的基本面进行分析和评估，以确定其投资价值的过程。
投资者可以通过对公司的财务状况、经营业绩、竞争优势等因素的分析，来判断该证券的长期投资价值。
最常用的投资价值分析方法之一是基本面分析。
基本面分析主要关注公司的财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表等。
投资者可以通过分析这些财务数据来了解公司的盈利能力、资产负债状况以及现金流状况，从而确定证券的投资价值。
另外，投资者还可以通过行业分析来确定证券的投资价值。
行业分析主要关注特定行业的发展前景、供需情况、竞争格局等因素。
投资者可以通过分析行业的发展趋势和前景来评估公司的成长潜力，从而获取有价证券的投资价值。
二、估值方法估值方法是指通过对有价证券的价值进行估算，以确定其合理价格的过程。
估值方法可以帮助投资者判断证券当前的价格是否低估或高估，从而作出相应的投资决策。
最常用的估值方法之一是财务比率分析。
投资者可以通过分析公司的财务比率，如市盈率、市净率、市销率等，来判断证券的估值水平。
比如，如果一个公司的市盈率较低，可能意味着该证券被低估，具有投资价值。
另外，DCF模型（贴现现金流量模型）也是一种常用的估值方法。
DCF模型基于现金流量的概念，通过将未来的现金流量贴现到当前，来确定证券的价值。
投资者可以通过分析公司的未来现金流量和贴现率，来计算证券的合理价值。
此外，相对估值法也是一种常用的估值方法。
相对估值法是通过将证券与同行业或同类别的其他证券进行比较，来确定证券的估值水平。
投资者可以通过分析公司的相对估值指标，如PE（市盈率）和PB（市净率）等，来判断证券的估值水平。
在实际应用中，投资者往往会结合多种估值方法来确定证券的投资价值。
2011证券重点
第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率一、证券投资分析的意义(一)有利于提高投资决策的科学性(二)有利于正确评估证券的投资价值(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。
(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、证券市场效率(一)有效市场假说概述：法默提出了著名的有效的市场假说理论。
只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。
“公平原则”得以充分体现。
市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力;若干，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
(二)有效市场分析及其对证券分析的意义证券市场区分为三类：1、弱式有效市场：存在“内幕信息”2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。
3、强式有效市场。
证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
三、证券投资分析的信息来源(一)政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。
(二)证券交易所：主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。
(三)上市公司：经营主体(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。
(五)媒体：是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。
(六)其他来源四、证券投资理念与策略(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。
《证券投资分析》西交大 李华清
1.1 证券投资概述
★ 证券投资的基本要素 3. 证券投资场所----证券市场
货币市场 金融市场体系 中长期信贷市场 证券市场
资本市场
外汇市场 黄金市场
1.1 证券投资概述
★ 证券投资的基本要素 3. 证券投资场所----证券市场 1) 根据交易对象分类: 2) 根据证券运行阶段分类: 发行市场与交易市场 3) 根据上市主体分类: 主板市场与二板市场 4) 根据组织方式分类: 场内交易市场—证券交易所 场外交易市场
B: 未考虑资金的时间价值
1.3 证券投资的收益与风险分析
★ 证券投资的收益分析 1. 确定性投资收益率的度量 2) 到期收益率 y 到期收益率是使得从证券上获得的收入的现值之和与 其当前市场价格相等时的贴现率. PV = C1/(1+y) + C2 / (1+y)2 + C3 / (1+y)3 …
第一章 证券投资分析概述
一 证券投资概述 二 证券投资分析概述 三 证券投资的风险与收益分析
1.1 证券投资概述
★ 证券投资的基本概念 1. 投资: 以某种价值的付出为代价,以期获得某种未来回 报的经济行为. 投资的基本特征: 支出的先期性与回报的未来性和风 险性. 2. 证券投资:投资者在充分考虑了有价证券的风险与收益 后,运用资金买卖股票,债券等有价证券及这些有价证券的 金融衍生品,以期获得红利,利息与资本利得的投资行为与 投资过程.
a) E(RA) ≥ E(RB) 且σA2＜ σB 2 b) E(RA) ＞ E(RB) 且σA2≤σB 2
1.3 证券投资的收益与风险分析
★ 证券投资的风险分析 5. 均值- 方差准则与投资的无差异曲线 2) 投资的无差异曲线
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
投资分析指导：第二章有价证券的投资价值分析
第二章 有价证券的投资价值分析
一、革项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有一项最符
合题目要求，请将正确选项的代码填人括号内)
1．下列关于影响债券投资价值的因素的分析中，说法错误的是( )。
A．信用级别越低的债券，债券的内在价值也越低
B．市场总体利率水平下降时，债券的内在价值也下降
C．债券的票面利率越低，债券价值的易变性也越大
D．流动性好的债券比流动性差的债券有较高的内在价值
2．某投资者的一项投资预计两年后价值100 000元，假设必要收
益率是20%，下述最接近按复利计算的该投资现值的是( )。
A．60 000元
B．65 000元
C．70 000元
D．75 000元
3．某投资者投资10 000元于一项期限为3年、年息8%的债券
(按年计息)，按复利计算该项投资的终值为( )。
A．12 597．12元
B．12 400元
C．10 800元
D．13 310元
4．某投资者投资如下的项目，在未来第10年末将得到收入50
000元，期间没有任何货币收人。假设希望得到的年利率为12%，则
按复利计算的该项投资的现值为( )。
A．22 727．27元
B．19 277．16元
C．16 098．66元
D．20 833．30元
5．某一次还本付息债券的票面额为1 000元，票面利率10%，
必要收益率为12%，期限为5年，如果按单利计息，复利贴现，其内
在价值为( )。
A．851．14元
B．937．50元
C．907．88元
D．913．85元
6．某一次还本付息债券的票面额为1 000元，票面利率10%，
必要收益率为12%，期限为5年，如果按复利计息，复利贴现，其内
在价值为( )。
A．851．14元
B．937．50元
C．907．88元
D．913．85元
7．某一年付息一次的债券票面额为1 000元，票面利率10%，
必要收益率为12%，期限为5年，如果按复利贴现，其内在价值为( )。
A．926．40元
B．993．47元
C．927．90元
D．998．52元
8．流动性偏好理论将远期利率与未来的预期即期利率之间的差额
称为( )。
A．期货升水
B．转换溢价
C．流动性溢价
D．评估增值
9．某投资者以900元的价格购买了面额为1 000元、票面利率为
12%、期限为5年的债券，那么该投资者的当前收益率为( )。
A．12%
B．13．33%
C．8%
D．11．11%
10．某投资者以800元的价格购买了一次还本付息的债券，持有
2年后以950元的价格卖出，那么该投资者的持有期收益率为( )。
A．9%
B．7．90%
C．10%
D．9．38%
11．某投资者以700元的价格买入某企业发行面额为1 000元的
5年期贴现债券，持有3年后试图以8%的持有期间收益率将其卖出，
则卖出价格应为( )。
A．816．48元
B．881．80元
C．857．34元
D．793．83元
12．某投资者甲持有一债券，面额为100，票面利率为10%，期
限为3年。于2006年12月31日到期一次还本付息，甲于2005年6
月30日将其卖给投资者乙，乙要求12%的最终收益率，则其购买价格
应为( )(按单利计息复利贴现)。
A．109．68元
B．112．29元
C．103．64元
D．116．07元
13．投资者在确定债券价格时，需要知道该债券的预期货币收入
和要求的适当收益率，该收益率又被称为( )。
A．内部收益率
B．必要收益率
C．市盈率
D．净资产收益率
14．关于利率期限结构的理论，下列说法错误的是( )。
A．市场预期理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的
市场预期
B．流动性偏好理论的基本观点认为长期债券是短期债券的理想替
代物
C．市场分割理论假设贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的
基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分
D．在市场分割理论中，利率期限结构取决于短期资金市场供求状
况与长期资金市场供求状况的比较
15．关于影响股票投资价值的因素，以下说法错误的是( )。
A．从理论上讲，公司净资产增加，股价上涨；净资产减少，股价
下跌
B．在一般情况下，股利水平越高，股价越高；股利水平越低。股
价越低
C．在一般情况下，预期公司盈利增加，股价上涨；预期公司盈利
减少，股价下降
D．公司增资一定会使每股净资产下降，因而促使股价下跌
16．某公司在未来无限时期内每年支付的股利为5元/股，必要收
益率为10%，则该公司股理论价值为( )。
A．15元
B．50元
C．10元
D．100元
17．上年年末某公司支付每股股息为2元，预计在未来该公司的
股票按每年4%的速度增长，必要收益率为12%，则该公司股票的价
值为( )。
A．25元
B．26元
C．16．67元
D．17．33元
18．如果某投资者以52．5元的价格购买某公司的股票，该公司
在上年年末支付每股股息5元，预计在未来该公司的股票按每年5%的
速度增长，则该投资者的预期收益率为( )。
A．14%
B．15%
C．16%
D．12%
19．某公司上年年末支付每股股息为2元，预期回报率为15%，
未来3年中超常态增长率为20%，随后的增长率为8%，则股票的价
值为( )。
A．41．60元
B．34．29元
C．48元
D．30元
20．在决定优先股的内在价值时，( )相当有用。
A．零增长模型
B．不变增长模型
C．二元增长模型
D．可变增长模型
21．下列对股票市盈率的简单估计方法中不属于利用历史数据进
行估计的方法是( )。
A．算术平均数法或中间数法
B．趋势调整法
C．市场预期回报率倒数法
D．回归调整法
22．下列关于ETF和LOF套利机制的说法中，错误的是( )。
A．当ETF或LOF的二级市场价格高于其单位资产净值过多时，
市场套利者就会在一级市场申购ETF或LOF，然后在二级市场上抛，
出获利
B．当ETF或LOF的二级市场价格低于其单位资产净值过多时。
市场套利者就会在二级市场上买入ETF或LOF，然后在一级市场要求
赎回
C．LOF一级市场申购和赎回的基本单位是100万份，因此资金规
模较小的普通投资者不适宜参与深市LOF的套利交易
D．与普通开放式基金不同，ETF或LOF的交易机制为市场套利者
提供了跨一、二级市场实施套利的可能
23．就我国的市场而言，下面说法正确的是( )。
A．沪市的上证50ETF基金跨一、二级市场交易方式可以实现
T+1交易
B．深市的LOF基金跨一 二级市场交易方式可以实现T+0交易
C．普通开放式基金从申购到赎回，一般实行T+7回转制度
D．权证的交易方式采取的T+1的交易制度
24．金融期货的标的物包括( )。
A．股票
B．外汇
C．利率
D．以上都是
25．下列说法正确的是( )。
A．对看涨期权而言，若市场价格低于协定价格，期权的买方执行
期权将有利可图
B．对看跌期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行
期权将有利可图
C．从理论上说，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值
为负，平价期权的内在价值为零
D．实际上，期权的内在价值可能大于零，可能等于零，也可能为
负值