创业板风险分析及防范

创业板风险分析及防范

摘要：中国创业板上市，促进了我国自主创新企业及成长型创业企业的发展，多元化了投资者的投资渠道。然而创业板的成长性市场定位和高风险、高波动的特性在其发展中不断凸显，导致了一系列问题，在一定程度上损害了国家、市场和投资者的利益。本文根据现有文献和资料，从创业板本身、上市公司、投资者和中介机构四个角度对我国创业板市场风险来源进行了分析和总结。随后，在结合我国国情的基础上借鉴了国际创业板市场的发展经验，对我国创业板风险防范提出了相关意见和对策。

关键词：创业板市场、风险、防范

Risk analysis and prevention of ChiNext

Abstract: It is no doubt that the newly-established Growth Enterprise Board, ChiNext, is of great importance for capital market of China. It promotes the development of innovative enterprises and growth - type enterprises and develops the channels of diversified investment. However, labeled with high growth and high risk, a series of problems emerge the development, which affect or damage the benefits of market participants. This paper overviews some related literature, which are about the risk analysis and prevention of ChiNext, in order to provide some methods for risk aversion of ChiNext.

Keywords: ChiNext, Risk, Prevention

一、引言

研究背景及意义

随着国际经济活动不断加深，居民投资方式的不断多样化，股票投资的影响从国家扩大到世界，延伸至每个独立的投资者。中国创业板创立的初衷是优化资源配置，以推动产业结构升级和提高企业自主创新能力，解决我国部分科技含量高、成长性强的中小企业普遍存在的融资渠道单一和资金短缺问题。2009年3月31日，证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，以规范创业板上市行为，促进自主创新企业及其他成长型创业企业发展，保护投资者的合法权益，维护社会公共利益。随着高科技、智能化等产业的不断发展，越来越多具有创意性、未来性的但规模较小、资金实力薄弱的企业谋求在创业板上

市融资。由于这类股票具有题材新颖易炒作、市值较小等特点，创业板的成长性市场定位和高风险、高波动特性在发展中日益凸显，导致了一系列制度与监管问题，厘清创业板风险的形成机理并进行有效监管是保证我国创业板健康成长的关键环节（郭菊娥、熊洁，2011）。虽然创业板有其风险，但是它的推出具有必然性和必要性，完善了我国资本市场结构、促进了新兴产业的发展，在国民经济发展中发挥着重要的作用（王丽坤，2011）。本文以我国创业板市场股票存在的风险为主题，通过案例对风险进行具体分析风险的来源，并对风险进行度量，最后在借鉴国外成熟创业板风险防范经验的基础上，为我国创业板风险防范提出相关建议，以提高我国创业板股票的稳定性。

二、文献回顾

（—）创业板风险来源

由于创业板市场具有特殊性和不确定性，只有对这些风险进行全面的分析才能帮助我们采取相应的防范措施。国内学者大多数从创业板上市企业、创业板市场自身、国家制定的监管制度、投资者本身等几个方面来探究创业板的风险。

创业板上市公司相比于其他板块的公司有其特有风险，其包括了经营风险、技术风险和道德风险（于晓红，2012）。有调查发现，创业板市场的企业上市第一年的表现不佳很大程度上是因为投资者高估了这些企业的价值以及企业上市后普遍出现经营业绩不佳的问题（哈米什·安德森等，2015）。技术风险主要是因为创业板上市企业的主体为高新科技公司，而这些公司的新技术是否能转换成可占有市场的产品具有很大的不确定性，而且当今世界技术更新迅速，任何技术都不能让一家公司一劳永逸（曾改娥，2010）。道德风险主要来源于参与证券市场的各个主体的利益博弈，且这种风险往往是难以避免的（陈家洪，2010）。

创业板市场本身也具有相当的风险，其主要包括上市门槛标准低、估值盲目、流动性不稳定、股价波动较大等（柳瑞禹、朱晶晶，2009）。与美国和台湾地区等典型创业板市场相比，我国创业板市场标准对于企业资产总额和盈利能力等方面的财务指标要求更高，而对于企业的创新能力关注度相对不足（周杨，2014）。由于创业板上市企业具有创新性、高成长性、高收益性的特点，且无形资产往往发挥了价值主导作用，这些决定了投资者的估值判断存在很大的主观性和盲目性（刘浩然，2013）。陈满依（2013）采用PEG法对创业板最初上市的28家上市