风险分析与防范

风险分析与防范

内部编号：（YUUT-TBBY-MMUT-URRUY-UOOY-DBUYI-0128）

风险分析与防范

中国农业大学经济管理学院刘治钦教授

风险的本质涵义

财务管理中必须考虑货币的时间价值，货币的时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的投资报酬率。然而，风险是客观存在的，它存在于几乎所有重要的财务活动当中。因此，企业的理财活动必须研究风险、计量风险并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富。

如果企业的一项行动有多种可能结果，将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。如果行动只有一种后果，就叫做没有风险。现在把一笔钱存入银行，可以确知一年后将得到的本利和，几乎没有什么风险。这种情况在企业投资中是很罕见的，它的风险固然小，但报酬很低，不是真正意义上的投资。如果将这笔钱用来买股票，风险就会大得多，收益可能也比较高。

一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握，这就叫有风险。

风险是事件本身的不确定性，具有客观性，特定投资的风险大小是客观的，但你可以选择是否冒风险及冒多大的风险。例如你可以把钱放在家里，也可以存于银行，还可以买股票，三种选择的风险从无到有，从小到大。这就是风险的条件性。

风险大小随时间延续而变化。对于一个投资项目的成本，事先的预计可能很不准确，越接近完工预计越准确。随时间的延续，事件的不确定性在减小。因此风险是一定时期内的风险。

风险与不确定性有区别。风险是指事先可以知道所有可能结果，以及每种结果

出现的概率；而不确定性是指事先不知道所有可能出现的结果，或者虽然知道可

能后果但不知道它们出现的概率。在实际问题中，风险问题的概率往往不能准确

知道，不确定性问题也可以估计一个概率，二者很难区分。因此在实务领域对风

险和不确定性不作区分，都视为风险问题对待。

风险的度量

风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般说

来，投资人对意外损失的关切比对意外收益强烈得多。因此人们研究风险时侧重

减少损失，主要从不利方面考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能

性。从财务角度讲，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。风险的大小是所

有投资人所关切的。对风险的度量需要使用概率和统计方法，一般按下列步骤进

行：

（1）确定概率分布。概率是指某一随机事件发生的可能性，一般用P i 表示。

通常把必然发生事件的概率定为1，把不可能事件的概率定为0，因此任何事件的

概率满足下面两条原则：∑==≤≤n

i i i P P 1110；。把一个事件所有可能的结果都列出来

并给与一定的概率，列示在一起，就构成概率分布表。

【例1】企业有两个投资方案，投资额及面临其他条件相同。预计收益和相应

的概率如表1所示。

表1 企业投资方案概率分布表

（2均得到的报酬率，其计算公式为： ∑==n i i i P K K 1。其中：K 表示期望报酬率，K i 表

示第i 种可能结果的报酬率，P i 表示第i 种可能结果的概率，n 表示可能结果的个

数。根据期望报酬率的计算公式，分别计算【例1】中A方案和B方案的期望报酬率如下：

计算表明A方案和B方案的期望报酬率相同，但是A方案的报酬率的分散程度大，变动范围在90%和-60%之间；B方案的报酬率的分散程度小，变动范围在10%和20%之间。这说明两个方案虽然预期报酬率相同，但风险大小仍有区别，为此还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。

（3）计算离散程度。表示随机变量离散程度的指标有平均差、方差、标准差和全距等，最常用的是方差和标准差。

方差∑

=

⋅-

=

n

i

i i

P

K

K

12

2)

(

)

(δ

标准差也叫均方差，是方差的平方根。

标准差∑

=

⋅-

=

n

i

i i

P

K

K

1

2

) (

)

(δ

利用【例1】中的资料，计算A方案和B方案的标准差为：

=%

09

.

58

=%

87

.3

标准差越大，说明各种可能的结果相对于期望值的离散程度越大，即不确定性越大，因而风险也就越大。计算表明，A方案的标准差远大于B方案的标准差，说明A方案的风险大于B方案的风险。

应当指出的是，标准差是一个绝对数，只能用于比较期望值相同方案间的风险大小。若比较期望值不同方案的风险程度，可以借助于标准差率指标。标准差率是标准差与期望值的比率，用V来表示其计算公式为：

风险的类型

（1）从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险两类。

市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。例如一个人投资于股票，不论买哪

一种股票，他都要承担市场风险，经济衰退使各种股票的价格都要不同程度下跌。

公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险又称为可分散风险或非系统风险。例如，一个人投资于股票时，买几种不同的股票比只买一种股票的风险小。

（2）从公司本身的角度来看，风险分为经营风险和财务风险两类。

经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，因此也叫做商业风险。企业经营风险主要来自于以下几个方面：①市场销售。市场需求、市场价格、企业生产数量等存在不确定性，尤其是竞争使供产销不稳定，加大了风险。②生产成本。原料的供应和价格、工人和机器的生产率、工人的工资和奖金等都是影响生产成本的不确定性因素，因而会产生风险。③生产技术。设备事故、产品质量、新技术的出现等不好预见，可能产生风险。④外部的环境变化，如天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等，企业无法控制，产生风险。

财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。如果不借钱，企业全部使用股东的资本，那么企业只有经营风险，没有财务风险。财务风险只是加大了经营风险。例如某公司有股本10万元，年景好时盈利率可以达到20%，年景不好时的盈利率为-10%。现假设公司介入年利率为10%的资金10万元，如果赶上好年景，公司会盈利4万元（20×20%），付息后盈利为3万元，股东资本报酬率增为30%，这就是负债经营的好处。如果赶上坏年景，公司付息前亏损为2万元（-10%×20），付息1万元后亏损为3万元，此时股东的资本报酬率为-30%。这就是负债经营的风险。

风险与报酬之间的关系

风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。不同方案有着大小不同的风险，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果是竞争加剧，使得风险增加，报酬率下降。最终是，高风险的项目必须要求高报酬，否