现代企业管理学第九章财务管理幻灯片资料

• （三）收益分配决策（股利分配）
• 收益分配决策指在公司赚得税后利润如何在所有者与扩 大再生产间进行分配。
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财务管理的职能
（一） 财务预测 （二）财务决策 （三）财务计划 (四) 财务分析 （五）财务控制
第二节 筹资管理
• 一、筹资渠道与筹资方式
• 筹资渠道是指筹集资金的来源：财政资金、信贷资金、 金融机构资金、企业资金、个人资金、自留资金。筹资 方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。筹资方式主 要有：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用 、发行债券、融资租赁。
• 1．直接投资和间接投资 • 2．长期投资和短期投资 （二）融资（筹资）决策
融资是指筹集企业生产经营所 需要的资金。
要解决的问题：whom、 When 、 How much、How 关键：确定资 本结构即权益资金和借入资金的 比例关系。
1．权益资金和借入资金
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2．长期资金和短期资金
K s1% 04% 1% 4
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• 4．留存收益成本 • 留存收益是企业税后净利形成的，是一种所有者权益，
其实质是所有者向企业的追加投资，企业利用留存收益 融资虽然无需支付融资费用，但留存收益融资也有成本 ，留存收益成本不是现实或潜在的现金流出，而是一种 机会成本，如果企业将留存收益用于再投资所获得的收 益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资项目的收 益率，企业就应该将其分配给股东。 • 因此留存收益也有资本成本，表现为股东追加投资要求 的报酬率，其计算与普通股成本类似不同在于不考虑融 资费用。
风险项目，一旦不利的事实出现，企业将陷入困境）
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• 2．每股盈余最大化 • 认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考
察，用每股盈余，（或净资产利润率）来概括企业的财 务目标。 • 缺陷： • ①仍然没有考虑每股盈余取得的时间性 • ②仍然没有考虑每股盈余的风险性
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（1）股利成长模型法 假设普通股的股利每年以固定 比率Ｇ增长。计算公式如下：
D
Ｋs ＝---------------＋Ｇ
Ps（1－Fs）
2020/10ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ22
式中：Ｋs为普通股的资本成本率， Ps为普通股筹资 额， Fs为普通股的融资费用率，D为普通股预期年股
利。
• 例：某公司普通股市价50元，普通股融资费用率10%， 本年发放现金股利每股5元，预期股利年增长率为10%
• 经分析认为，筹集新资本仍应保持现行的资本结构，即 长期借款占15%， 长期债券占25%，普通股占60%。
• 公司经过分析，测定了各类资本的资本成本分界点及各 个个别资本成本筹资范围内的个别资本成本率。如下表
所示。
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Ｉb（1－T） Ｋb＝------------------
B（1－Fb） B——债券筹资额；Fb——债券筹资费用率
• 例：某公司按面值发行1000 万元的5年期债券，票面利率 10%，发行费用1%，公司所 得税率33%，该债券的成本为 ：
•
Kb
10%1(33%) 11%
6.77%
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二、资金成本
• 资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价。资金 筹集费和资金占费。资金筹集费是指筹集过程中支付的 各项费用。资金占用费是指占用资金支付的费用。
• （一）不同筹资方式资金成本的计算
• 1．长期借款成本 • 长期借款成本包括借款利息和借款费用，借款利息计入
税前成本费用，可以起抵税作用，故一次还本分期付息 借款的成本为
Ks KbRC P
RPc股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
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• 实证研究表明：某公司普通股 风险溢价相对其自己发行的债 券来讲，大约在3%—5%之间 ，当市场利率达到历史高点时 ，风险溢价较低，当市场利率 处于历史低点时，风险溢价较 高。通常情况下，采用4%平
均风险溢价。
例：某公司债券成本为10%，则其普通股成本为
• 则：
•
Ks 55 =10112 .2121%% 0% 01% 0
（2）资本资产定价模型法
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• 普通股的资本成本可以用投资 者对发行企业的风险程度与股 票投资承担的平均风险水平来 评价。根据资本资产价模型计 算的普通股的资本成本公式为 ：
• Ks＝ Rs＝ RF+β(RM-RF)
4.企业是依法设立的社会经济组织。
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企业资金的特点：物质性、周转性、
增值性 2020/10/22
财务关系
• （1）所有者与经营者的财务关系 • （2）股东和债权人的财务关系 • （3）企业与国家职能部门的财务关系 • （4）企业与社会公众的财务关系
• （5）企业员工等的财务关系
财务管理的目标
• 1．利润最大化 • 认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明
企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 • 优点：直观明确，易于操作。 • 缺陷： • ①没有考虑利润取得时间（货币时间价值） • ②没有考虑利润和投入资本额的关系（导致优先选择高
投入项目，不利于高效率的项目） • ③没有考虑获取利润和所承担风险的大小（导致优选高
第九章 财务管理
• 学习目的
• 财务管理是现代企业管理的核心内容之一。资本是企
业财务活动的基本要素。财务管理是以资本收益最大化 为目标，对企业资本进行优化配置和高效利用的一种资 本运作活动。通过本章学习，应熟悉企业基本财务活动 、财务关系，掌握企业资本取得、资本运用和资本收益 分配的财务运作理论和方法，能对企业财务状况做出比 较恰当的分析评价，培养财务预测、决策、计划、控制 、分析等实际操作能力，树立良好的财务管理理念。
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融资渠道与融资方式的对应关系
• 融资渠道解决的是资金来源问题，融资方式则解决通过 何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关 系。一定的融资方式可能只适用于某一特定的融资渠道 ，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得
企业融资管理的原则
规模适当原则 融通及时原则
来源合理原则 方式经济原则
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如果考虑资金的时间价值，长期借款的成本是使这项融资项目 现金流量净现值为0时的贴现率，计算方式如下：
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2．债券成本
发行债券融资的成本包括债券 利息和债券发行费用，债券成本 的计算与长期借款成本计算类似， 只不过债券发行费用较高，一般 不可忽略。另外，债券发行定价 存在折价和溢价的情况，对于一 次还本，分期付息方式的债券资 2020本/10/2的2 计算公式为：
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第一节 财务管理概述
– 一、企业概述
• 企业是依法设立的以营利为目的的从事生产经营活动的
。 独立核算的社会经济组织
企业的特征
1.企业是社会经济组织 企业作为一种社会组织,是由多人组成,有自己的工作机构和程序。 企业作为一种经济组织，表明其主要从事经济活动，并有相应的 财产。因此，企业是一定人员和一定财产的组合。
融资管理是企业财务管理的一项基本内容，融资管理解决 为什么要融资、从何种渠道以什么方式融资、要融通多少资金、 如何合理安排融资结构等问题。
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融资方式
• （1）吸收直接投资；（2）发行股票； • 融资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体融资形
式。 • （3）利用留存收益；（4）向银行借款； • （5）利用商业信用；（6）发行公司债券； • （7）融资租赁。 • 利用（1）——（3）方式融通的资金为权益资金； • 利用（4）——（7）方式融通的资金为债务资金。
• 第二个要求：筹集企业发展3所．需获资利金：必须能够获利，才有 存在的价值，从财务上看，营利 就是使资产获得超过其投资的回 报。
第三个要求：通过合理有效地 使用资金使企业获利
总之：企业的目标是生存、发展和获利，企业的这个目标要求 财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。
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• 如果考虑资金时间价值，债券资本成本为使债券融资项 目现金流量净现值为零时的贴现率，债券成本的计算公 式为：
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• 3．普通股成本：
• 普通股可以通过两种方式取得，一是将未分配净收益（ 留存收益）转为股本，二是发行新的普通股票。在计算 普通股成本时，既要计算新增普通股的成本，也要考虑 留存收益的资本。成本
余的风险。
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财务管理的内容
• 财务目标：企业价值最大化、股东财富最大化
•
实现途径
•
提高报酬率、减少风险
•
决定于
•
投资项目、资本结构、收益分配政策
• 财务管理的主要内容是：投资决策、融资决策 和收益分配决策。
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• （一）投资决策
• 投资决策是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现 金流出。
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• （二）综合资本成本
• 企业综合资本成本也称企 业加权平均资本成本，是 以各项个别资本在企业总 资本中的比重为权数，对 各项个别资本成本进行加 权平均而得到的资本成本 ，其计算公式为
n
Kw
KjWj
j1
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• （三）边际资本成本 • 1．边际资本成本的概念 • 边际资本成本是指增加单位资本而增加的成本。边际资
• 3．企业价值最大化 • 认为：股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的
目标。
• 企业价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和 出售其股权换取现金。当然其价值需在市场中通过价格 表现出来。
• 股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。 它以每股的价格表示，反映资本和获利之间的关系；它 受预期每股盈亏的影响，反映每股盈余的大小和实现时 间的关系；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈
–例：某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%， –平均风险股票必要报酬率15%，则该普通股资本成本为：
K s 5 % 1 .5 1 % 5 5 % 2 % 0
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• （3）风险溢价法 • 风险越大，预期报酬率越高。
就同一公司而言，投资于其股 票的风险高于投资于其债券， 因而普通股股东会在债券投资 收益的基础上再要求一定的风 险溢价，根据这一原理，普通 股资本成本的计算公式为：
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• 2.企业是以营利为目的从事生产经营活动的社会经济组 织。
• 生产经营活动是指创造社会财富和提供服务的活动，包 括生产、交易、服务等。企业从事生产经营活动最终是 为了营利，为了赚取利润。
3.企业是实行独立核算的社会 经济组织
核算含有计量、记录、计算的 意思。实行独立核算即是要单独 计算成本费用，以收抵支，计算 盈亏，对经济业务作出全面反映 和控制。不实行独立核算的社会 经济组织不能称其为企业。
1．生存：只有生存才能获利、 基本条件以收抵支、到期偿债。
破产威胁：长期亏损（内在原 因），不能偿还到期偿务（直接 原因）
第一个要求：力求保持以收抵 支和偿还到期债务的能力，减少 破产风险，使企业长期稳定的生 存。
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• 2．发展：企业是在发展中求得生存的，企业必须不断 推出更好、更新、更受欢迎的产品才能在市场中立足 。企业的发展集中表现为扩大收入。其根本途径在于 ：提高质量、扩大销量。 不断更新设备、技术、工 艺
本成本也是按加权平均法计算，其权数应为市场价值权 重，而不应使用帐面价值权重。边际资本成本是追加融 资时使用的加权平均资本成本。 • 2．边际资本成本的计算 • （1）计算融资突破点 • （2）计算边际资本成本
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• 例：南洋运输公司目前拥有长期资本400万元，其中长 期借款60万元，长期债券100万元，普通股（含留存收 益）240万元。为了满足追加投资的需要，拟筹资新的 长期资本，试确定筹集新长期资本的资本成本。（为计 算方便，假设债券发行额可超过净资产的40%）。
财务管理概念
三 财务管理
财务管理是企业为达到既定目标、依据企业资金运动规律， 对生产过程中所需资金的筹集、使用、收益分配，以及贯穿 于全过程的预测、决策、计划、分析、控制进行全面管理的 活动，其核心是对资金及其运动进行有效管理。
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企业管理的目标
• 生产和销售尽可能多的符合社会需求的商品，获取最大 的经济效益，同时兼顾社会效益，生态效益