中国股市近20年
股市档案——2000年后历年十大牛股
股市档案——2000年后历年十大牛股(2010-08-22 20:08:13)网上收集了一下2000年后历年十大牛股的资料，目的是希望能通过分析研究，从基本面（价值分析，行业研究，题材概念）和技术面（价量时空）总结出这些牛股走牛的共同特点，特别是大熊市中牛股爆发的特点，为大家未来股市投资提供借鉴。
1、万科A（000002）1991.9，5.28元-----2018.1，5400元，1000倍2、爱使股份（游久游戏600652）1991.8，64元-----201.6.08，46452元，700倍3、深发展（平安银行000001），1991.10，14元，2015.6.08，1600元，100倍以上为后复权价格牛股特征：1.高比例分配方案预期2.相对确定的业绩大幅增长3.大宗商品价格的暴涨4.资产重组或收购5.题材炒作6.小流通股本7.进军新兴行业8.最能制造题材的行业：生物医药、电子信息、新能源、券商借壳、房地产价值投资者的选股方向应侧重于特征1、2、3、6、7、8，特征4、5更适合短线投机操作。
2000年的十大牛股现大部分属于 "三板"---垃圾中的战斗机。
股市有风险，没有永远的神话！第一牛股：环保股份贵族气质，皇家血统，A股偶像，曾被认为是永远不会下跌的股票第二牛股：科利华阿城钢铁凤凰涅涅槃，网络时代出尽风头，世人景仰，一代天骄第三牛股：托普软件曾被认为是中国的微软，承载了太多的期望第四牛股：英豪科教杨斌的杰作，举世睹目的资本盛宴，科教兴国的超级典范第五牛股：鞍山合成生物基因概念令该股在99牛大红大紫，与亿安科技一起笑傲江湖第六牛股：国嘉实业超级主力，98年唯一翻了十倍的股票，老股民无人不晓第七牛股：北大车行网络股时代与上海梅林，诚成文化一起谱写完美风暴第八牛股：蓝田股份绩优股的经典教材，农业产业化先锋，万千宠爱在一身2001年十大牛股１．秦岭水泥——想说爱你不容易该股实际是从2000年10月份开始上涨的，到今年年初达到了16.5元，今年５月盘升至近29元，除权后更是强势不减，最高价达到44元（复权价），最高涨幅达到167％。
中国股市大事年表1989--2007[整理版]
![中国股市大事年表1989--2007[整理版]](https://img.taocdn.com/s3/m/114036ced05abe23482fb4daa58da0116c171f86.png)
中国股市大事年表1989－－20071989年，深股开市，中国在1949年之后终于有了第一代股民。
1991年，沪市老八股登场。
1992年5月21日，沪指从616点蹿至1265点，随后几天又登顶1420点。
监管层赶忙悬崖勒马，并加快新股上市速度。
到了11月，沪市创出393点新低。
1994年7月30日，“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策同时出台，沪指从333.92点一路涨至1052.94点。
1995年，指数又在政策指挥下玩了一把过山车：先是5月18日证监会下发紧急通知在全国范围内暂停国债期货交易试点，沪指当天涨幅40%多；但仅过两天，国务院证券委宣布当年新股发行规模将在二季度下达，沪指瞬间跌去16.39%。
1999年5月19日，沪市上涨51点，深市上涨129点。
空前的大牛市在9月9日最终奠定。
当天，三类企业获准入市，沪指大涨103.52点。
2001年6月14日，国有股减持办法出台，股市随后一路暴跌至1514点。
2005年4月29日，证监会发布通知宣布启动股改试点。
10天后，4家上市公司被迅速圈定进入股改首批试点程序。
2005年12月6日，上证指数开始了长达一年的逼空行情，2006年12月14日以16年新高2249点收盘。
2007年2月，节后行情并未因存款准备金率上调而下挫，盘中多个板块全线扬升，个股行情更是演绎疯狂，沪指昂首站上了3000点，并刷新了历史新高。
2007年3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。
2007年5月9日，中国股市演绎诡谲行情，历经午间黑色25分钟的惊险一跳之后，上证综指收盘顽强站稳4000点整数关口，收于4013.09点，全天上涨63.07点。
2007年5月15日，沪深股市由于交通银行的上市，沪指直接高开，但之后走弱，银行股成为盘中跳水的最大动力。
午后大盘又出现一波快速跳水，截至收盘，上证综指跌破3900点关口。
2007年5月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。
A股市场前20年IPO统计
A股市场前20年IPO统计：正视长期持股风险股改完成过半以后，两市今年将恢复新股发行。
近两年来，管理层在基础制度建设方面进行了一些准备，但从操作层面上来讲，目前新股发行各方到底做好了准备没有，以及他们所准备的方案与A股市场长期健康发展可承受方案到底相差多远，我们还不知道。
但我们清楚，A股市场的新股发行必须有一个根本性的改变；如果没有这个变化，深沪两市要想走向可持续发展，可能性很小。
这是基于A股市场的投资者博弈结构和前20年的市场事实。
A股市场参与博弈的各方，包括：第一，以大股东为代表的原非流通股东，股改以后，他们将变成流通股东，享有IPO溢价；第二，国企大股东背后，以国资委为代表的各类政府部门，他们以政治利益为依据表态参与博弈并影响到市场博弈的均衡；第三，投行及其他中介机构，分享股票发行费用等，服务并受制于大股东；第四，一级市场参与者，中签新股后，上市高价抛售，其中有集团资金操纵新股上市价格；第五，二级市场投资者，包括各类机构投资者和中小投资者；第六，税务部门，收取证券交易印花税；第七，管理层，既是管理者，同时又与国企背后的政府部门有关，在博弈中有政治利益。
上述各方都在IPO以及配股、增发和市场交易、管理等行为中完成各自的利益诉求，并影响或决定着A股市场的长远发展。
IPO这一环，是各方利益的交集之一，亦是市场参与各方利益博弈的基础；它的背后，更是能否体现市场公正和程序公正的理论焦点。
IPO方案如果过于偏向任何一方，必定影响着博弈各方利益的均衡，导致市场畸型化发展，从而失去市场公正和程序公正。
为了探寻A股市场健康、可持续的IPO发行对策，寻找市场参与各方多赢的博弈方案，解决市场公正和程序公正问题，我们统计了沪深两市1391家A股的I PO发行价格及二级市场表现，并从中发现了一些可供借鉴的内容。
一、A股市场前20年IPO全貌至今为止，深沪两市共发行了1391只A股，全部A股首次IPO共发行了8685 586.93万股，平均每股价格5.86元, 平均市盈率17.53倍,共筹资5092.09亿元(未计配股、增发和转债)。
激荡三十年中国股市年变迁史
激荡三十年中国股市年变迁史1980年代，中国股市处于探索期。
当时的股票市场还比较小，只有上海和深圳两个交易所。
股票价格并不真实反映企业的价值，交易也存在不规范的情况。
随着改革开放的深入，1990年代是中国股市的崛起之时。
1990年，国务院批准了第一批14家公司在上海和深圳两个交易所上市。
此后，越来越多的公司进入到股票市场，股市的总市值在20世纪90年代增长了数十倍。
2001年，中国加入世界贸易组织，这也促进了中国股市的发展。
国外的资本开始进入中国股市，投资者在国内外之间交替进行交易。
2007年底，中国股市的市值已经达到了4.70万亿元（人民币）。
但是在2008年金融危机之后，中国股市也受到了波及。
在2009年初，中国股市的市值下降了大约60％。
尽管政府采取了一些措施来刺激市场，但股市仍然没有完全恢复。
2010年代是中国股市的波动之时。
2015年上半年，股市进入了疯狂的牛市，但到了6月份就暴跌了30％。
政府采取了一些应对措施来稳定市场，但这也引起了对干预市场的争议。
同年12月，中国股市重挫，导致全球经济担忧加剧。
中国股市的发展离不开政府的支持和刺激。
一些政策旨在鼓励创业公司进入市场，另一些旨在限制股市波动。
例如，国务院提出了“创业板”的概念，以支持初创公司。
2018年底，上海证券交易所推出了科创板，以支持高科技企业。
政府还限制了一些市场机构的活动，以降低市场波动。
到2021年，中国股市已经成为世界上最大的股市之一。
股票市场长期发展的过程中，也出现了不同的问题和挑战。
但从整体来看，中国股市已经成为了一支对中国经济持续发展起到了积极作用的力量。
如果续跌,会改变20年股市循环特征吗--转载居锦斌的新浪博客
如果续跌，会改变20年股市循环特征吗
(2013-06-07 11:42:15)
转载▼
上午市场继续下跌，这是建立在各项指标全部极度超卖基础上！如果下午再度下跌，如果下午还不拉起来，那么，这次下跌，将创造中国股市20年来无数个第一次的记录：
1.股指连续中阴迎小长假.
2.历史上第一次出现60分钟LW反向超卖指标到达98，120分钟LW 反向指标到达天顶值95之上还在调整.
3.历史上第一次出现前面连续周线反弹途中的单周阴线回踩一阴
吞四周阳现象。
4.期指历史上第二次8阴下调，而第8阴还是中阴.
——中国股市20年循环波动的历史进程中，出现相似调整基数背景下，市场后面无一不反弹，股市是个概率学，没有谁能做到百分百的准确率，尊重历史可以感悟今天。
那么，在当前市场经过连续调整后，出现上叙相似甚至超出背景下，下午会如何演绎呢，是开始进入反弹节奏还是创造无数新的耻辱的记录？我选择尊重历史，看下午市场怎么走吧。
中国股市大事记2001-2010
中国股市大事记（2001-2010年）2001年2001年中国股市再次经历由牛到熊的转换，上半年受到B股对外开放的利好刺激，上证指数震荡上行，创下2245.44点的历史最高点，此点位保持了5年半。
之后股市见顶暴跌，上证指数从2245点一路跌至当年最低1514点，庄股连续大幅跳水，私募基金爆仓，券商全行业亏损，投资者损失惨重。
国有股减持，大批上市公司增发新股，管理层清查违规资金，上市公司业绩作假等重重因素困扰着市场。
市场出现“推倒重来”论。
2001年1月9日：中国证监会主席周小川透露：开放式基金面世在即。
2001年2月9日：新华社发表文章：新世纪中国股市要有更大发展.2001年2月20日：中国证监会决定B股市场向境内居民开放。
2月20日—23日B股停止交易。
2月26日—27日继续停市。
2001年2月26日：中国证监会发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》2001年2月28日：B股市场复牌。
上证B股指数连续4日涨停，两地B股两天开户32万户。
上证B指从80点直上241.61点的历史最高峰。
深证B指与沪市涨幅基本相当。
但随后B股开闸放水的暴跌又让无数投资者深深体会了暴涨必有暴跌这个道理。
2001年3月7日：周小川纵论证券市场—法人股流通：老的老办法，新的新措施；A，B股5－10年内不会合并2001年3月29日：证监会发布《上市公司新股发行管理办法》2001年4月27日：项怀诚：国有股减持方案不久将公布，减持数量将不会很大。
上证指数高位宽幅震荡。
2001年6月14日：沪指创下此前11年来新高2245点。
直到7月13日，股市仍在高位盘整。
减持国有股筹集社保资金，该办法主要采取存量发行方式，原则上采取市场定价。
当日大盘跌1.78％。
7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市暴跌，沪指跌32.55点。
2001年6月26日：国有股减持公司浮出水面。
江苏索普，韶钢松山率先展开。
2001年7月24日：新股发售首开“减持”先河。
上证指数历史走势记录
第二阶段详解
C 阶段牛市：1996.1.19到1997.5.12崇尚 绩优股开始成为市场上投资理念 高价绩优股主导，低价股乱窜为辅 开始绩优股为低价到96年底涨到中价， 1997年初绩优股高价引领指数大涨，行情 连拉14周阳线。 C阶段熊市1997.5.12到1999年5月18：过 度投机，政府控制
B阶段（1995.5---1996.1） 牛市（1995年5月18日到1995年5月22日） 熊市（1995年5月22日到1996年1月19日） 牛市：5.18行情，受到管理层关闭国债期 货消息的影响，三天上证由582涨到926， 被称为中国股市发展史上的经典瞬间。
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第六阶段
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股市六个阶段的共性比对
整体上表现为牛市，熊市，牛市，熊市的 格局 政策性越来越强
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股市六个阶段共性
牛市时间段要短于熊市。 牛市1990年12月19日至1992年5月26日 (1992年11月17日至1993年2月16日) 牛市（1994年7月29日至1994年9月13日） 牛市(1995年5月18日至1995年5月22日) （1996年1月19日至1997年5月12日） 牛市（2005年6月6日至2007年10月16日） 牛市(1999年5月19日至2001年6月14日) ***炒股交流群:275315423 进群验证：
第二阶段详解
5.18行情：前因是3.27国债期货事件---市场 证实327国债利率被提高导致剧烈波动使得 大批投资者和机构爆仓。最终导致上交所 强行宣布此事件交易全部无效，并且最终 在1995年5月17日停发国债期货，中国第 一个金融期货品种宣告夭折。 5.18日：从582.89跳空741.81点开盘，单 日涨到763.51。日涨幅30.99% 5月19日星期五涨到855.81（12%） 5月22日，盘中涨破900点，收于897点 ***炒股交流群:275315423 进群验证：
中国股市大事记
中国大陆股市大事记1984年11月14日，飞乐音响成为第一支公开发行的股票。
1987年9月27日，第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立。
1988年4月11日，深发展普通股挂牌上市买卖。
1990年1990年11月26日，上海证券交易所成立，12月1日：深圳证券交易所成立。
1990年12月19日：上证指数诞生的第一天。
基点为100点，当天开盘96.05点，最低95.79点，这也成为一个永远看不见的点位，当日收于最高99.98点之后在年前的最后几个交易里，整个市场无量空涨，90年收于127.61点1991年在整个91年里，由于是股票市场成立的初期，基本呈现一路单边暴涨或单边回调的特征，结果91年再次收在最高点292.75点，全年涨幅129.41％1991年10月31日：首家B股深南玻B公开招股。
这是中国股份制企业首次发行B股1992年1992年注定是中国证券市场大幅波动的一年，这一年让许多新股民品尝了暴涨的兴奋，也体验到暴跌的痛苦。
1992年1月，一种叫“股票认购证”的票证首次出现在上海街头，向市民发售，谁会想到，就是一张售价仅30元的认购证，改变了很多人一生的命运。
股票认购证的发行象征我国股份制改革的一个开端，证券市场从此进入了一个前所未有的高速增长期。
1992年1月13日，兴业房产上市交易，它是上交所开业后第一家新上市的股票。
1992年1月19日，邓小平同志开始南巡，在深圳视察4天，了解了深圳股市情况后，他说：“有人说股票是资本主义的，我们在上海深圳先试验了一下，结果证明是成功的。
看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。
”小平同志的肯定，造就了一轮大行情1992年2月21日，真空B股和深南玻B股先后在沪深两地上市。
1992年3月2日：1992股票认购证首次摇号，宣告中国股市进入快速成长期至4月下询，上证指数一改平缓上扬走势，至5月上旬更是出现放量大涨的走势。
中国A股发展史
中国A股发展史一、中国股市诞生1986年9月26日，对于中国资本市场来说是一个重要的日子，中国第一个证券交易柜台——静安证券业务部开张，标志着新中国从此有了股票交易。
从静安证券交易柜台到上海证券交易所，中国的股市就此已经走了20年。
诞生背景◎中国第一股1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票——飞乐音响向社会发行1万股(每股票面50元)，在海外引起比国内更大的反响，被誉为中国改革开放的一个信号。
◎9月26日正式开业1986年9月26日清晨，南京西路1806号门口被围得水泄不通，投资者蜂拥而至。
当时在柜台交易的股票只有2家，飞乐音响公司总股本50万元，延中实业公司总股本500万元，总共只有550万元。
开市第一天交易到16时30分收盘，共成交股票1540股(当时为50元1股，现在的77000股)，成交金额85280元。
◎从小柜台到大市场股市已经成为中国经济发展中不可或缺的重要一环。
从品种来说，20年前只有2家公司股票进行交易，如今上市公司已近1400家，规模也越来越大，特别是将要发行的工商银行股票将创全球IPO新高。
除了股票，已有权证、基金、可转债等多样化的品种，股指期货也将要推出。
如今光沪市每天的成交金额就上百亿元，与20年前8万余元不可同日而语。
二、恋曲1990：纯洁构想的曲折实现1、1984年-提出建立资本市场构想1984年，当时中国人民银行研究生部20多名研究生(其中包括蔡重直、吴晓玲、魏本华、胡晓炼等),发表了轰动一时的《中国金融改革战略探讨》，其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想。
2、1984年11月-中国第一股发行1万股1984年11月18日，新中国第一个公开发行的股票——飞乐音响向社会发行1万股(每股票面50元)，在海外引起比国内更大的反响，被誉为中国改革开放的一个信号。
3、1986年-中国第一个证券交易柜台诞生1986年9月26日，新中国第一股上海飞乐音响股份有限公司(600651)在南京西路1806号静安证券业务部正式挂牌买卖，当天上市的100股股票不到一个半小时即被购买一空。
安徽证券行业的发展历程
安徽证券行业的发展历程11月26日，是中国股市20周年的时间节点。
20年前的这一天，上海证券交易所成立，安徽省国际信托投资公司是27家发起会员单位之一。
由此开始，“股票”“红马甲”“大盘”等过去只在港台电视剧里听到的词汇，逐渐成了普通百姓的口头禅。
股市沉浮，风云变幻。
作为“先行者”之一，安徽证券公司在波折中蓬勃向上，安徽的股民在悲喜中执着向前，安徽的上市公司在努力中渐显身手。
这一条路茫茫长远，甚至很多时候不见阳光，但走路的人却一如既往，风雨兼程……假如时光可以倒流20年，我们将会看到如下的场景：在不足20平方米的小屋中，挤满了形形色色的人，他们脸上的表情或焦虑、或欣喜。
有的蹲在那块写着股票行情的黑板前，用纸和笔写着算着，有的向柜台递单子，焦急地等着上海的电话，有的夹着一大捆钞票前来开户……1990年，在合肥市四牌楼一个叫“安庆之窗”的地方，安徽证券市场伴随安庆特产的香味开始萌动。
最早的证券营业部“安徽的证券营业部出现得非常早，在上证所成立之后，安徽就有了自己的证券营业部。
安庆之窗那一家，就是我省首家证券营业部，也是全国最早的一批证券营业部。
”1993年进入证券行业、现任国元证券股份有限公司董事、总裁的蔡咏说。
这家安徽最早的营业部，就是安徽省国际信托投资公司营业部，也是现在国元证券的前身。
在安庆之窗那个“蜗居”待了半年左右，该营业部就迁至现在的宿州路与寿春路口的国元大厦，也正式有了自己的交易大厅，可以容纳几百人同时进场。
这个说法也得到了安徽财贸职业学院金融学教授、从事证券市场研究20年的范西凡老师的证实。
“安徽证券交易所的设立在全国都比较早，江苏的南京，以及中部其他省份都没有营业部的时候，经济并不发达的安徽就已经有一批人在炒股了。
”范西凡介绍说。
红马甲的交易时代范西凡回忆说，安徽第一家证券营业部交易方式是柜台委托代理，由股民先选好需要购买的股票和所买的数量，并填好表格，再交到营业部的柜台。
当时，股票信息都写在营业部的小黑板上，没有大屏幕显示。
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1
中国股市近20年存在的问题及对策
中国资本市场经过二十多年的快速发展，已初具规模，为中国经济的快速
发展注入了大规模的资金和活力,成为了中国经济持续、快速、健康发展的一个
强有力的支撑条件。同时，资本市场发展中的深层次问题和矛盾也逐步暴露出来，
严重阻碍了资本市场的进一步发展。
一、我国资本市场存在的问题
我国的资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建立
初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性
矛盾，制约了市场功能的有效发挥。目前，我国资本市场主要存在以下两个方面
的问题：
(一)资本市场结构方面的问题
1、投资主体结构不合理
我国资本市场投资主体结构不合理，投资者现在还是以个人投资者为主，
机构投资者数量相对来说较少，两者比重相差较大。个人投资者的投资行为主要
是以投机为主，其投资行为取决于个人对证券产品的投资偏好，这种投资偏好的
市场随机性很强，增加了不稳定性；而机构投资者则更注重对上市公司基本面分
析，选择策略投资对象进行理性的价值投资，是稳定资本市场的重要力量。但是
目前市场上养老基金、保险基金等机构投资者还比较弱小，难以适应投资的机构
化的需要，阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥。
2、上市公司结构不合理
(1)上市公司的股权结构不合理。主要体现在：①国家股、法人股等非流通
股过于集中，导致“一股独大”现象；②公众流通股的比重非常低，绝大部分股
份不能上市流通；③流通股过于分散，机构投资者比重小；④上市公司的最大股
东不是自然人，通常是一家控股公司。
(2)上市公司组成结构不合理。主要体现在：①国有企业比重大，非国有企
业比重小；②大中型企业比重大，小企业比重小；③国有控股上市公司多，企业
整体上市公司少；④传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少。例如，沪
深两市1200多家上市公司中，通过直接上市和买壳上市的民营企业所占比例只
2
有16%左右；行业分布存在较大缺陷，传统产业的上市公司数量太多，竞争性领
域企业数量超过85%；有超过65%的股权不能流动，对社会资源造成极大浪费。
3、金融产品结构不合理
(1)传统金融业务产品结构单一。在银行业，业务集中在信贷等传统的零售
业务领域，即使在传统的零售业务中，也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列
产品，金融中介等批发业务严重不足；而国外银行业在企业的整个发展期、成熟
期，甚至二次创业中都会提供一系列的金融服务品种。在证券市场，中国股票市
场相对于债券市场发展迅速，同样存在法人股、国有股的流通问题以及A股和B
股的合并问题。
(2)金融衍生工具发展滞后。衍生工具是企业规避或分散经营与投资风险的
重要手段之一。1991年中国建立了期货市场，但交易品种局限于绿豆、有色金
属等商品期货，至今尚未推出利率、汇率、股指期货以及期权、货币互换、股权
互换等来规避金融风险。由于缺少组合投资所必需的金融衍生品，各类投资者行
为趋同，容易形成市场的单边运行，在宏观经济运行和金融调控方向发生变化时
可能导致风险积聚。
(3)金融手段创新不足。在金融业全球化、一体化的发展潮流中，各国金融
业已借助电子技术的发展迅速实现金融业的电子化、网络化，为在日趋激烈的国
际竞争中提高竞争力、拓展生存与发展空间。中国银行业和证券业已基本实现电
子化，银行、证券业务网络化也已起步，但与国外发达水平相比还有很大差距。
同时，由于体制问题，金融机构在电子化与网络化过程中各自为战，如各银行的
自动取款系统和结算系统独立运行、互不兼容，增加了金融业电子化与网络化的
发展成本，也因规模不经济和便利性不足而抑制了自身的快速发展。
4、资本市场层次结构不合理
我国资本市场体系结构单一，缺乏层次性。首先，仅从方便监管、防范风
险角度出发，形成了全国简单划一的，以沪、深两个交易所为中心的单一资本市
场，而缺乏适应市场需求的多层次市场体系。我国目前只有主板市场，虽然推出
了中小企业板块，但离真正的二板市场还有相当的距离，三板市场还远未形成气
候，资本市场缺乏层次性，不能满足投资者和筹资者多样性投融资要求，产权交
易体系尚未完善，资本市场体系发展不完善。
3
(二)资本市场制度方面的问题
1、体制方面的问题
我国资本市场制度方面的问题主要是体制问题。我国资本市场由于政府和
行政机构的介入，行政化色彩较浓，是“计划”的资本市场。首先，资本一级市
场受到行政垄断，影响了市场融资体系的社会化和融资渠道的开通，地方政府为
了保证地方财政收入，在选择上市公司时很少考虑其成长性。所以，企业将主要
精力放在“政府公关”和“包装上市”上，而不是放在生产经营和结构调整上。
很多上市公司上市前并没有实质性改制，主要的目的是“圈钱”，没能有效地利
用圈来的钱。此外，发行市盈率也受到限制。券商不能发挥职责的原因之一就是
一级市场“包赚不包赔”式的运作，投资者的利益得不到保护。1999年以前股
票发行市盈率一直受到严格限制，即使后来放松了对市盈率的限制，虽然一级市
场的收益率有所下降，但并没有改变“包赚不包赔”的现实。其次，资本二级市
场存在“政策市”的非正常现象。在我国的资本市场中，政府对企业有较浓的保
护色彩，导致股票市场无法形成优胜劣汰的市场机制。“政策市”的存在，使得
股市行情随着政府态度的变化而变化。
2、机制方面的问题
从某种程度上说，体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原
因。正是由于体制滞后，我国资本市场存在竞争机制失效、约束机制弱化和激励
机制不健全等问题。
(1)竞争机制失效。在上市公司中，首先缺乏产权关系明确的市场主体，其
次缺乏竞争机制形成的市场价格，导致资本市场不能形成有效的资源配置机制，
行政机制在一定程度上取代了市场机制。
(2)约束机制弱化。我国大部分上市公司都是有国有企业改造而来，存在着
“转轨”不转制现象。主要表现在：一是“翻牌”。将未根本改制的原名企业改
为股份有限公司并建立相应的组织机构。二是“圈钱”。在上市中按溢价募集资
金，力保配股资格，达到圈钱的目的。上市公司中，国有股处于控制地位，处于
“产权虚置”状态，上市公司原主管部门以国有股代表的身份对企业进行干预，
又不对后果负责；而且董事会的成员大部分来自大股东和企业内部，很难真正发
挥监督的作用。
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(3)激励机制不健全。发达国家上市公司的经营者实行即时薪金与长期薪酬
相结合的收入形式，具有较大的激励作用；而我国只有即时薪金的激励办法，上
市公司股票价格的变化与公司决策经营无利益关系。因此，导致了经营者不太重
视企业的长远发展，往往为了眼前利益而牺牲长远利益。
3、规则方面的问题
资本市场的正常运行必须遵循市场经济规律，以健全的法律体系为基础。
目前，我国尚未真正建立起一套健全的法律体系，缺乏完整有效的市场监管体系
和制度化的沟通协调机制。
二、解决我国资本市场存在问题的对策
我国资本市场存在的种种问题，严重制约了它的健康发展，必须采取有效
的对策与措施，促进其进一步发展，并趋于成熟和完善。从我国的实际情况出发，
借鉴国外资本市场成功的经验，针对我国资本市场存在的结构和制度方面的问
题，健全和规范我国资本市场应采取以下主要对策：
(一)解决资本市场结构问题的对策
1、发展机构投资者，不断完善投资主体结构。
2、不断调整和完善上市公司结构。
3、建立金融产品创新机制，不断完善金融产品结构。
4、优化资源配置，不断完善多层次资本市场体系。
(二)解决资本市场制度问题的对策
1、实现“计划”资本市场转变成真正的“市场”资本市场。
2、不断建立和完善资本市场的竞争机制、激励机制和约束机制。
3、完善证券市场的规则和资本市场法制建设。