第三章 利率及债券价值分析 《金融经济学》PPT课件
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第三章 债券市场《金融市场》PPT课件
3.2 政府债券市场
政府机构债券：除中央政府以外，其他政 府部门和机构发行的债务凭证，其信用风 险较低。
地方政府债券：地方政府根据信用原则、 以承担还本付息责任为前提而筹集资金的 债务凭证。具有地方性、税收优惠、信用 风险较低以及流动性较弱等特点。
3.3 公司债券市场
公司债券的分类
按照债券持有人可否参与公司利润分配：参与 公司债券和非参与公司债券； 按照债券赎回特征：可赎回公司债券、可退还 债券、偿债基金债券以及永久性债券；
第3章 债券市场
3.1 债券市场概述
债券的特征与构成要素：债券具有偿还性、流动 性、安全性和收益性等特征；构成要素主要包括 票面价值、偿还期限、债券利率及债券价格。
债券的种类： 按照发行人：政府债券和公司债券 按照利息支付方式：附息债券和零息债券 按照利率特征：固定利率债券和浮动利率债券
3.1 债券市场概述
3.3 公司债券市场
按照发行债券的目的：改组公司债券、调整公司债 券、承担保证债券、延期公司债券等； 按照债券所附选择权：可转换公司债券和附认股权 证的公司债券； 按照抵押担保状况：抵押债券、担保信托债券、设 备信托凭证、保证债券和信用债券。
3.3 公司债券市场
公司债券的发行与流通 公司债券的发行合同书：说明公司持有人 和发行债券公司双方权益的法律文件，又 称信托契约。债券契约中要标明债券的票 面价值、票面利率、还本和付息期限及特 别条款等要素，并规定各类限制性条款。
3.3 公司债券市场
公司债券的信用评级：较为著名的信用评 级机构包括标准普尔公司、穆迪投资服务 公司、惠誉投资服务公司以及达夫菲尔普 斯信用评级公司等。 公司债券的二级市场：公司债券同样可以 在交易所市场和场外交易市场进行交易。
《金融经济学》课件
改变金融服务形态
传统金融机构需要适应数字化转型的趋势，提供线上 化、智能化的金融服务。
创新业务模式
新型金融机构的出现对传统金融机构的业务模式和竞 争格局带来挑战。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
• 提高金融服务效率：科技手段的应用可以简化业 务流程、提高服务效率，满足客户快速响应的需 求。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
其他金融工具
总结词
特定领域或用途的金融工具
VS
详细描述
其他金融工具包括投资基金、房地产投资 信托（REITs）、可转换债券等，这些工 具具有特定的投资目标和风险收益特征， 适合特定投资者群体的需求。
04
CATALOGUE
金融风险管理
金融风险的定义与种类
金融风险的定义
金融风险是指由于各种不确定因素引起的金 融市场上的价格波动、市场流动性风险以及 金融机构的信用风险等，导致投资者或金融 机构面临损失的可能性。
研究对象
金融经济学的研究对象包括金融市场、规律和内在机制，为投资者、金融机构和政府等提供决 策依据。
金融经济学的重要性
金融市场是现代经济体系的重要组成 部分，金融经济学对于理解金融市场 的运行规律、预测市场变化以及制定 相关政策具有重要的指导意义。
科技金融的发展与应用
• 区块链技术的应用：区块链技术在金融领域的应用逐渐得 到探索和实践。
科技金融的发展与应用
线上银行
提供全天候的在线金融服务，包括转账、理财、贷款等。
移动支付
通过手机应用程序实现快速、便捷的支付体验。
区块链金融
利用区块链技术提高交易安全性、降低成本和增加透明度。
金融科技对传统金融业的影响与挑战
《金融经济学》 PPT课件
金融市场学之 债券价值分析35页PPT
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
金融市场学之 债券价值分析
11、用道德的示范来造就一个人，显然比用法律来约束他更有价值。—— 希腊
12、法律是无私的，对谁都一视同仁。在每件事上，她都不徇私情。—— 托马斯
13、公正的法律限制不了好的自由，因为好人不会去做法律不允许的事 情。——弗劳德
14、法律是为了保护无辜而制定的。——爱略特 15、像房子一样，法律和法律都是ห้องสมุดไป่ตู้互依存的。——伯克
金融学第三章利率
金融学第三章利率
二、理解利率
• （2）四种类型的债务工具 • 根据偿付时间的不同，信用市场工具可以划分为四种基本类型：
– 普通贷款（simple loan）。
• 在这种贷款下，借款人必须在到期日把本金和利息偿还给贷款人。如银行发 放给企业的贷款。
– 固定支付贷款（fixed-payment loan，有时也称为分期偿还贷款，fully amortized loan）。
金融学第三章利率
二、理解利率
• 2、利率的计量 • （1）现值（present value，或者present
discount value）
– 不同的债务工具在给债务持有人支付现金款项（通常 被称为现金流，cash flows）时存在很大的时间差异 。
– 现值的概念源自于一个常识：1年后的1元钱没有现在 的1元钱值钱。即所谓的现值就是未来的1元钱在今天 的价值。
，债券价格下跌；当到期收益率下降时，债券价格上涨。 – 3.当债券价格低于其面值时，到期收益率高于其息票利率。
•我们对到期收益率的计算揭示了一个我们
后面会反复应用的事实：债券现行 价格和利率是负相关的： 当利率上升时，债券价 格下跌；反之亦然。
– 内债与外债
金融学第三章利率
信用形式
• 消费信用 consumer credit
– 赊销、分期付款、消费信贷
• 国际信用
金融学第三章利率
几种典型的信用工具
• 票据
– 商业票据
• 本票——付款承诺 • 汇票——付款命令
– 银行票据
• 本票——同城 • 汇票——异地
– 支票
• 现金 • 转账
金融学第三章利率
F P – F：贴现发行债券的面值 i P – P：贴现发行债券的发行价
第三章_债券价值评估_课件
2.4 零息债券的价值计算
例:假设面值为1000元、期限为2年的零息债券，
如果投资者的预期年收益率是8%，那么该债 券的内在价值是多少？
F 1000
PV 1yt 18% 285.374
3.2 债券价值计算
2.5 永久债券、终身年金的价值计算
例:假设面值为1000元、票面利率为5%的永久公
债，每年付息一次，如果投资者的预期年收 益率是10%，那么该债券的内在价值是多少？
3.2 债券价值计算
2.3一次性还本付息债券的价值计算
例:某面值为1000元、票面利率为8%、期限为5
年的债券，2019年1月1日发行，某投资者 2019年1月1日买入。假定当时该债券的必要 收益率为6％，则买卖的均衡价格为：
100(100.08)5
P 10.063
123.63（ 7 元）
3.2 债券价值计算
FP1rt 1010 10% 0516.5110
F:终;P 值 :本;r金 :利;t率 :期限
3.1 债券评估基础知识
基础知识：现金流、现值和终值
例2 假设投资经理巴博特约定6年后要向投资人
支付100万元，同时，他有把握每年实现12% 的投资收益率，那么巴博特现在向投资人要 求的初始投资额应为多少？
3.2 债券价值计算
债券到期收益率的计算
N
P c NPV
0
n 1
t
1 y
t
0
N
P c 0
n 1
1
t
y t
y
?
y：到期收益率
3.2 债券价值计算
内部收益率法的决策原则
y r*时，该债券值得买入； y r*时，该债券没有投值 资。 价 r*：投资者期望获得资 的收 投益率
例:假设面值为1000元、期限为2年的零息债券，
如果投资者的预期年收益率是8%，那么该债 券的内在价值是多少？
F 1000
PV 1yt 18% 285.374
3.2 债券价值计算
2.5 永久债券、终身年金的价值计算
例:假设面值为1000元、票面利率为5%的永久公
债，每年付息一次，如果投资者的预期年收 益率是10%，那么该债券的内在价值是多少？
3.2 债券价值计算
2.3一次性还本付息债券的价值计算
例:某面值为1000元、票面利率为8%、期限为5
年的债券，2019年1月1日发行，某投资者 2019年1月1日买入。假定当时该债券的必要 收益率为6％，则买卖的均衡价格为：
100(100.08)5
P 10.063
123.63（ 7 元）
3.2 债券价值计算
FP1rt 1010 10% 0516.5110
F:终;P 值 :本;r金 :利;t率 :期限
3.1 债券评估基础知识
基础知识：现金流、现值和终值
例2 假设投资经理巴博特约定6年后要向投资人
支付100万元，同时，他有把握每年实现12% 的投资收益率，那么巴博特现在向投资人要 求的初始投资额应为多少？
3.2 债券价值计算
债券到期收益率的计算
N
P c NPV
0
n 1
t
1 y
t
0
N
P c 0
n 1
1
t
y t
y
?
y：到期收益率
3.2 债券价值计算
内部收益率法的决策原则
y r*时，该债券值得买入； y r*时，该债券没有投值 资。 价 r*：投资者期望获得资 的收 投益率
金融经济学二十五讲课件(25讲全)
资产的回报率
– 资产不同状态下的回报率
ru
Xu P
1,
rd
Xd P
1
– 资产期望回报率
E[r] qru (1 q)rd
q
Xu P
1
(1
q)
Xd P
1
q P
1-q 当前价格
1 P
qX u
(1
q) X d
1
E[ X ] P
1
Xu Xd 未来支付
6
1.2 金融经济学的主要内容
资产和资产的回报率（续）
净现值法则：那些净现值为正的项目是值得投资的
时间
0
1
2
3
现金流
-100 30
60
40
– 如果3年间的年率都为10%（每年复利一次），项目净现值为正，值得投资
NPV
100 30 1 10%
60 (1 10%)2
40 (1 10%)3
6.9
– 如果3年间的年率都为20%（每年复利一次），项目净现值为负，不值得投资
连续复利（continuous compounding）：每年计复利的频率无限大，每一 瞬间获得的利息收入都立即开始产生利息
lim
m
A 1
r m
mn
lim
m
A 1
r m
m
r
nr
Aenr
“72法则”
23
3.3 金融决策
净现值法则
现值（present value）与未来值（future value，又叫终值）
0 100 30 60 40 1 IRR (1 IRR)2 (1 IRR)3
内部收益率法则：如果项目内部收益率高于资金成本，则项目值得投资
第3章 债券39页PPT
（二）债券的票面要素
面值、还本和付息期限、票面利率、 赎回条款、偿债基金
（三）债券的特征
偿还性、安全性、流动性、收益性
1
二、债券的分类
按照发行债券单位的性质不同可以将债券划 分为政府债券、金融债券和公司债券
根据偿还期限的长短，债券可以分为短期债 券、中期债券和长期债券
2
根据付息方式的不同，债券可分为附息票 债券和贴现债券
Pn
PV=——————
(1+r)n
8
价格=本息和/(1+市场利率*期限) 单利 价格=本息和/(1+市场利率)期限 复利 收益率=年收益/本金
9
债券的价值评估
附息债券的价值评估 一次性还本付息债券的定价 零息债券的定价
10
附息债券的价值评估
未来现金流及其现值 公式：
P=C/（1+r)+C/(1+r)2….+C/(1+r)n+ M/(1+r)n
16
（二）债券的交易价格
交易价格就是债券在市场上进行买卖的价 格，它受到各种因素的影响，围绕着理论 价格波动。
17
宏观因素：
➢ 市场供求状况对价格的影响。 ➢ 市场利率 ➢ 宏观经济状况 ➢ 国内通货膨胀率 ➢ 中央银行的公开市场业务 ➢ 汇率的变动影响债券的价格
18
微观因素：
➢ 债券发行者的资信等级 ➢ 债券发行公司的经营状况
按债券有无担保可以分为无担保债券和有 担保债券两大类
3
根据债券是否记名可分为记名债券和无记 名债券
按发行区域分类，债券可分为国内债券和 国际债券
4
第二节 债券的价格
一、债券的内在价值和定价模型
面值、还本和付息期限、票面利率、 赎回条款、偿债基金
（三）债券的特征
偿还性、安全性、流动性、收益性
1
二、债券的分类
按照发行债券单位的性质不同可以将债券划 分为政府债券、金融债券和公司债券
根据偿还期限的长短，债券可以分为短期债 券、中期债券和长期债券
2
根据付息方式的不同，债券可分为附息票 债券和贴现债券
Pn
PV=——————
(1+r)n
8
价格=本息和/(1+市场利率*期限) 单利 价格=本息和/(1+市场利率)期限 复利 收益率=年收益/本金
9
债券的价值评估
附息债券的价值评估 一次性还本付息债券的定价 零息债券的定价
10
附息债券的价值评估
未来现金流及其现值 公式：
P=C/（1+r)+C/(1+r)2….+C/(1+r)n+ M/(1+r)n
16
（二）债券的交易价格
交易价格就是债券在市场上进行买卖的价 格，它受到各种因素的影响，围绕着理论 价格波动。
17
宏观因素：
➢ 市场供求状况对价格的影响。 ➢ 市场利率 ➢ 宏观经济状况 ➢ 国内通货膨胀率 ➢ 中央银行的公开市场业务 ➢ 汇率的变动影响债券的价格
18
微观因素：
➢ 债券发行者的资信等级 ➢ 债券发行公司的经营状况
按债券有无担保可以分为无担保债券和有 担保债券两大类
3
根据债券是否记名可分为记名债券和无记 名债券
按发行区域分类，债券可分为国内债券和 国际债券
4
第二节 债券的价格
一、债券的内在价值和定价模型
金融学课件-第三章
通常情况下，随着国民收入Y的增加，货币的交易需求L1 (Y ) 将增加，在货币供给（M M 0）不变的条件下，为保持货币 市场均衡，货币的投机需求 L2 (r )必须减少，而且是利率的减 L2 (r ) 要减少，r必须上升。 函数， 货币市场均衡利率r现在不再是唯一的，它将随着收入的 变化而变化，有无数个。
期限结构理论
• 预期理论：
• 假定整个债券市场是统一的，不同期限的债券之间具有完全 的替代性，也就是说，债券的购买者在不同期限的债券之间 没有任何特殊的偏好。 • 利率期限结构由人们对未来短期利率（远期利率）的变化方 向预期决定。
• 1）当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之， 收益率曲线呈下降态势。 • 2）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定； • 3）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上 升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。
复利反映利息的本质特征
利息的存在 ，表明社会承 认资本依其所 有权就可取得 一部分社会产 品的分配权利
只要承认这 种存在的合理 性，那么按期 结出的利息自 应属于贷出者 所有并可作为 资本继续贷出.
复利的计算 方法反映利息 的本质特征， 是更符合生活 实际的计算利 息的观念
现值与终值
终值： 资金在未来某 一时点上的本利 和。
© 2000 Addison Wesley Longman
Figure 5.4
期限风险
• “期限结构”指利率与期限的相关关系。 • 一个经济体的利率期限结构，通常选择基 准利率——如国债利率——的期限结构代 表。
收益率曲线 • 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 • 收益率曲线的四种图形。
中国收益率曲线举例：
金融市场学之债券价值分析(ppt 47页)
• 从表5-6中可以发现面对同样的预期收益率变动债券的息票率越低， 债券价格的波动幅度越大。
表5-6：内在价值 (价格) 变化与息票率之间的关系
可赎回条款 (Call Provision)
• 可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。 • 赎回价格 (Call price) ：初始赎回价格通常设定为债券面值加上年利
✓定理二和定理三不仅适用于不同债券之间的价 格波动的比较 (见例5-7)，而且可以解释同一债 券的到期时间长短与其价格波动之间的关系 (见例5-8)。
债券定价的五个原理
✓定理四：
对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的 幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。 换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者 带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失（见例59）。
• 定义
➢贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是
一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到 期按债券面值偿还的债券。
• 贴现债券的内在价值公式
V
A
1 yT
(1)
其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的
预期收益率，T是债券到期时间。
直接债券(Level-coupon bond)
税收待遇 (Tax Treatment)
• 不同种类的债券可能享受不同的税收待遇 • 同种债券在不同的国家也可能享受不同的税收待遇 • 债券的税收待遇的关键，在于债券的利息收入是否需
要纳税 • 我国税法规定：个人取得的利息所得，除国债和国家
发行的金融债券利息外，应当缴纳20% 的个人所得税； 个人转让有价证券获得资本利得的，除国债和股票外， 也应缴纳20% 的个人所得税。 • 税收待遇是影响债券的市场价格和收益率的一个重要 因素 ，参见例5-14。
表5-6：内在价值 (价格) 变化与息票率之间的关系
可赎回条款 (Call Provision)
• 可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。 • 赎回价格 (Call price) ：初始赎回价格通常设定为债券面值加上年利
✓定理二和定理三不仅适用于不同债券之间的价 格波动的比较 (见例5-7)，而且可以解释同一债 券的到期时间长短与其价格波动之间的关系 (见例5-8)。
债券定价的五个原理
✓定理四：
对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的 幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。 换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者 带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失（见例59）。
• 定义
➢贴现债券，又称零息票债券 (zero-coupon bond)，是
一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到 期按债券面值偿还的债券。
• 贴现债券的内在价值公式
V
A
1 yT
(1)
其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的
预期收益率，T是债券到期时间。
直接债券(Level-coupon bond)
税收待遇 (Tax Treatment)
• 不同种类的债券可能享受不同的税收待遇 • 同种债券在不同的国家也可能享受不同的税收待遇 • 债券的税收待遇的关键，在于债券的利息收入是否需
要纳税 • 我国税法规定：个人取得的利息所得，除国债和国家
发行的金融债券利息外，应当缴纳20% 的个人所得税； 个人转让有价证券获得资本利得的，除国债和股票外， 也应缴纳20% 的个人所得税。 • 税收待遇是影响债券的市场价格和收益率的一个重要 因素 ，参见例5-14。
金融经济学PPT课件
2.Arrow and Debreu(1954)一般经济均衡存在定理的 证明对一般经济均衡问题给出了富有经济含义的数 学模型。
3. Tobin(1958)的两基金分离定理（每一种有效证券 组合都是一种无风险资产与另一特殊的风险资产的 组合）为CAPM模型的建立奠定了基础。
三、金融经济学的历史演进
4. Sharpe(1964)、Lintner(1965）、Mossin（1966） 的CAPM的提出为现代资产定价理论奠定了基础。
一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的 角
度来探讨的。因为，企业的目标是股东财富的最大化。
一、金融及金融系统
2.金融决策 （1）金融决策的三大支柱 货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。 原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥
有 更多的货币量；
②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
一、金融及金融系统
资产评估：即资产价值的测算过程。在进行多数财 务 决策时，资产评估是核心内容。 进行资产评估的关键内容是测算资产的价值。在此 过 程中，须使用已知的一个或多个可比较资产的市场价格； 根据一价定律，所有相同资产的价格货币证券以及由货币证券构成的资产组 合
风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初
期 禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例
三、金融经济学的历史演进
（一）20世纪50年代以前：金融经济学的启蒙时期
Crammer（1728）、Bernoulli （1738）对不 确定性下的行为决策研究
3. Tobin(1958)的两基金分离定理（每一种有效证券 组合都是一种无风险资产与另一特殊的风险资产的 组合）为CAPM模型的建立奠定了基础。
三、金融经济学的历史演进
4. Sharpe(1964)、Lintner(1965）、Mossin（1966） 的CAPM的提出为现代资产定价理论奠定了基础。
一、金融及金融系统
企业决策的目标： 成本一定下的收益最大或收益一定下的成本最小。 在金融学中，企业的决策目标是从影响家庭福利的 角
度来探讨的。因为，企业的目标是股东财富的最大化。
一、金融及金融系统
2.金融决策 （1）金融决策的三大支柱 货币的时间价值：当前所持有的一定量货币比未来获 得的等量货币具有更高的价值。 原因：①货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥
有 更多的货币量；
②货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变； ③一般来说，未来的预期收入具有不确定性。
一、金融及金融系统
资产评估：即资产价值的测算过程。在进行多数财 务 决策时，资产评估是核心内容。 进行资产评估的关键内容是测算资产的价值。在此 过 程中，须使用已知的一个或多个可比较资产的市场价格； 根据一价定律，所有相同资产的价格货币证券以及由货币证券构成的资产组 合
风险资产：其价值在未来面临不确性风险的资产 经济主体投资决策的主要问题：在当期储蓄财富（初
期 禀赋）中决定风险资产和无风险资产的投资比例
三、金融经济学的历史演进
（一）20世纪50年代以前：金融经济学的启蒙时期
Crammer（1728）、Bernoulli （1738）对不 确定性下的行为决策研究