中国最优通货膨胀率的实证研究
菲利普斯曲线的实证验证
菲利普斯曲线的实证验证关键词：菲利普斯曲线；失业；通货膨胀1.研究的目的及意义失业和通货膨胀是短期经济运行中的两个主要问题，两者之间的关系就是菲利普斯曲线，而菲利普斯曲线最初都是针对外国宏观经济，而对于体制完全不同的中国，其失业和通胀率之间是否也呈现出这样的关系笔者有着很强的好奇心，所以这篇课程论文研究目的就是探讨中国的实际经济数据是否符合菲利普斯曲线所描述的性状，从而深化和具体化对于该曲线的认识，探讨在中国菲利普斯曲线是否也向政策制定者提供了对不同失业率和通胀率组合的选择菜单。
2.研究概况1958年，在英国任教的新西兰籍经济学家菲利普斯（A.W.Phillips）在研究了1861-1957年英国的失业率和货币工资增长率的统计资料后，提出了一条用以表示失业率和货币工资增长率之间替换关系的曲线，在以横轴表示失业率，纵轴表示货币工资增长率的坐标中，画出了一条向右下方倾斜的曲线，这就是最初的菲利普斯曲线。
1960年，以萨缪尔森（Paul.A.Samuelson）为代表的新古典综合派随后把菲利普斯曲线改造成失业和通胀之间的关系，他们所给予的关系式为：通货膨胀率=货币工资增长率―劳动增长率而变化后体现了“失业―通货膨胀率”之间的关系的菲利普斯曲线也成为了西方经济学界菲利普斯曲线的标准版本。
20世纪70年代，西方世界的“滞胀”现象表明通货膨胀率和失业之间并非简单的负相关关系，1968年，货币主义的代表人物，美国经济学家弗里德曼（Miltion.Friedman）指出菲利普斯曲线的一个严重缺陷，即它忽略了工人对通货膨胀的预期，他认为，在短期内通胀率与失业率之间存在着替代关系，但在长期中不存在这种关系，即菲利普斯曲线在长期中是一条直线。
3.实证分析本文对于中国菲利普斯曲线的研究是基于标准菲利普斯模型，即选择来自萨缪尔森（Paul.A.Samuelson）和索洛（Robert.M.Solow）在菲利普斯研究成果，在该模型中，通货膨胀率与失业率之间表现为负相关关系，其中自变量和因变量分别为失业率和通货膨胀率，两者之间存在着“替代关系”（trade-off），这样的菲利普斯曲线的政策建议是政策制定者可以用一定的通货膨胀率的增加来换取一定的失业率减少，或者，用后者的增加来减少前者，实际上是为政府实现不同的宏观经济目标提供了一套选择菜单。
近年通货膨胀率与名义利率的关系
请交电子版，发到我邮箱：近年通货膨胀率与名义利率的关系（2007年以后的数据开始分析）2011秋季班赵思怡关于利率与通货膨胀之间关系的认识一直是货币政策选择的重要的理论基础。
也是人们最关心的话题之一，它们之间有怎样的关系？调节利率真的能抑制通胀吗？自2010年以来，为应对通货膨胀，银行利息率也在不断上调，但我国的CPI还是在不断上涨，这是为什么？相关概念名义利率，又称货币利率，它是指没有剔除通货膨胀因素，银行挂牌执行的存、贷款利率。
在我国现行利率政策中，名义利率是指由中国人民银行规定的法定存、贷款利率和符合规定的浮动利率。
名义利率虽然是资金提供者或使用者现金收取或支付的利率，但人们应当将通货膨胀因素考虑进去。
例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，利率则为5%，这个利率就是名义利率。
通货膨胀率（Inflation Rate），是部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。
以气球来类比，若其体积大小为物价水平，则通货膨胀率为气球膨胀速度。
或说，通货膨胀率为的下降速度。
通货膨胀率的计算公式经济学上，以P1为现今物价平均水平P0为去年的物价水平，通货膨胀率= (P1 - P0)/P0。
在这还要了解一下什么是实际利率，实际利率(Effective Interest Rate/Real interest rate) 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到回报的真实利率。
简单的说，实际利率是名义利率剔除通货膨胀因素后的利率水平。
由此从以上对通货膨胀率、名义利率和实际利率的概念和含义，可以得出通货膨胀率与名义利率的关系，即名义利率=实际利率+通货膨胀率，也就是费雪效应（费雪效应是名义利率随着通货膨胀率的变化而变化）。
例如，假设一年期存款的名义利率为3%，而CPI通胀率为2%，则储户实际拿到的利息回报率只有1%。
但流行的观点认为二者之间是负相关关系, 加息是一种有效的抑制通货膨胀或经济过热的措施。
股票收益率与通货膨胀预期的动态影响关系研究——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究
股票收益率与通货膨胀预期的动态影响关系研究——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究王宇伟;丁慧;盛天翔【摘要】本文运用TVP-VAR-SV模型,实证分析了股票收益率与通胀预期以及未预期通胀之间的动态影响关系.结果表明:一方面,在“通胀幻觉”作用下,通胀预期对股票收益率形成负向影响,未预期通货膨胀则对股票收益率形成正向影响.进一步的研究发现,未预期通胀对股票收益率的影响更为显著.另一方面,股票收益率能够推高通货膨胀预期,也对未预期通胀形成了正向冲击.上述变量间的相互影响还具有时变特征.本文建议,应进一步重视通胀预期管理,提高政策透明度,降低未预期的通胀水平,避免其形成推动通货膨胀与资产价格间螺旋式上升的机制.【期刊名称】《南开经济研究》【年(卷),期】2018(000)006【总页数】20页(P129-148)【关键词】通货膨胀预期;未预期的通货膨胀;股票收益率;TVP-VAR-SV模型【作者】王宇伟;丁慧;盛天翔【作者单位】南京大学商学院 210093;南京财经大学金融学院 210023;南京农业大学金融学院 210095【正文语种】中文一、引言2008年全球金融危机以后，物价稳定和金融稳定之间错综复杂的关系成为理论和实务界都高度关注的问题。
十九大报告明确了中国未来将“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”，这意味着货币政策在关注物价稳定的同时，必须与宏观审慎政策协调，兼顾金融稳定目标。
货币政策能否在维持物价稳定的同时抑制金融资产泡沫，这取决于通胀形成机制与金融资产泡沫形成机制之间的相互作用。
从学术界目前对通货膨胀的研究来看，通货膨胀预期对通货膨胀的形成至关重要，合理引导和管理通货膨胀预期已经成为稳定物价的重要手段。
从金融稳定的角度看，股票价格的频繁波动是影响金融稳定最重要的原因之一。
通胀预期与股票价格波动带来的股票收益率变动之间具有怎样的联动关系，是影响双支柱调控框架效果的重要因素。
股票收益率变动对公众的通货膨胀预期究竟会产生怎样的影响？公众的通胀预期又是否会反过来影响其投资行为，并带来股票收益率的涨跌？厘清二者之间的关系对于构建“‘金融——实体经济——政策’相互作用的新理论框架”（陈雨露，2017）具有重要的意义。
经济增长与通货膨胀关系
经济增长与通货膨胀关系摘要：当今世界各国无不把经济增长作为本国首选的宏观经济目标。
我国近些年来也把经济增长摆在各项经济工作的首位，随着改革开放的深入进行，我国的经济获得了惊人的发展，取得了令世人瞩目的成绩。
但是，在高速经济增长的同时也出现了严重的通货膨胀，那么，通货膨胀与经济增长的关系是怎样的？货币政策与通货膨胀有没有必然的联系？它对经济增长的作用究竟有多大？如何治理我国的通货膨胀？这些都是摆在我们面前的需要解决的问题。
Allcountries in the worldputeconomic growth asthe preferrednationalmacroeconomic objectives. China'seconomic growthin recent yearshaveplacedtheeconomic workinthefirst place, along with the deepening ofreform and opening up, China's economyreceiveda surprisingdevelopment, has madeachievementsattracting worldwide attention. However,rapid economicgrowth,there has also beenserious inflation, then what isthe relationship betweeninflation andeconomic growth? Monetary policyand inflationarenot necessarily linked? Itsrole ineconomic growth,how much? How tocontrolinflationin China? These arebefore ustheneed to address theproblem.关键字：经济增长、通货膨胀、价格、就业、调控策略KEYS:economic growth, inflation, prices, employment, control strategy一、经济增长、通货膨胀分别是什么经济增长：通常是指在一个较长的时间跨度上，一个国家人均产出（或人均收入）水平的持续增加。
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
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★ 凡是物价上涨都是通货膨胀吗？
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★ 通货膨胀与社会制度有必然联系吗？
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（二）类型P334
可以根据价格上涨程度、表现状态、通 货膨胀原因等分为若干不同类型的通货膨胀
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二、度量 1.市场经济条件下(P335)：物价指数 2.计划经济条件下：商品短缺程度
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(二)强制储蓄效应 储蓄一货币的积累，来源于家庭、企业、政府。
如果政府筹资，
若用增税的办法，是从其他的部门的储蓄中挤 出的，全社会的储蓄总量并不增加。
若向中央银行借款，从而造成直接或间接增发 货币，就会强制增加社会储蓄总量，结果将是 物价总水平的上涨。
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债引起的货币供应量的增长超过了实际经济增长的需要，就会导 致通货膨胀。
信用扩张说。信用的过度扩张必然导致货币供应量的过度增
加，从而引发通货膨胀。
国际收支顺差说。顺差使国内市场上商品可供量减少，而
外汇市场则供过于求，国家不得不增加投放本币以收购结余外 汇，因此会导致通货膨胀。
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➢基本定论是：通货膨胀不利于经济增长，即使对经济发展有某 些刺激作用，也是短时期的，并以积累更大矛盾为代价。据对全 世界170个国家的统计，长期处于双高型（高通货膨胀率、高经 济发展速度）的国家几乎没有，即使有，暂时出现的正效应也是 以有效需求的不足为前提条件的。而且，短期双高之后，有的国
家则长期陷入滞胀状态而不能自拔。
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三、通货膨胀的效应
第八章 通货膨胀与通货紧缩
（七）伯南克的信贷中介成本理论
核心观点：信贷交易成本的上升迫使银行提高贷款利率， 贷款利率的上升又会进一步增加债务人无法还贷的风险， 这使得银行普遍惜贷。银行的惜贷使得经营者难以从银 行筹集到生产经营所需的资金，这就限制了生产能力的 提高，而消费者也会因消费者信贷利率的提高而减少消 费。总需求和总供给减少导致总产出的下降。
2. “促进论”主要观点 1) 双扩政策促进总需求增加、经济增长。
政府推行通货膨胀政策，通过“通货膨胀税”间接占有 公众的购买力用于投资，引起产出和就业的增加。
2) 富裕阶层收入增长较快，储蓄率高，有利于经济长 期增长。 3) 存在“货币幻觉”，公众预期滞后调整，企业利润 增加，投资带动就业和产出增加。 4) 持币的机会成本增加，经济单位会增加实物资产的 需求，从而推动投资和产出。 5) 通货膨胀有利于产业结构的调整。
第四节 通货膨胀的治理
一、需求政策
1. 针对情况：需求拉动性的通货膨胀。 2. 政策措施：
1) 紧缩性财政政策
2) 紧缩性货币政策
具体措施：降低货币供给量增长速度，或降低货币供给 量绝对水平。如提高法定准备率，减少基础货币。 具体措施：削减政府支出（减少政府购买和转移支付）， 增加赋税（降低税收起征点，提高税率）。
（二）奥地利学派的理论
1. 发展过程：由米赛斯提出，经由哈耶克加以扩展提炼。 2. 核心观点：
通货紧缩并不是独立形成的，而是由促成经济萧条的生产结构 失调所引起的。 扩张性货币政策，使资源加速从最近的生产环节（消费品）转 向最远的生产环节（投资品）而重新配臵。 随着银行的信贷扩张，过度投资使得投资品部门得预期收益不 能实现，银行贷款质量相应恶化，银行体系为防范自身得风险 被迫收缩信贷，导致通货紧缩的发生。 假定听任繁荣局面发展下去，就会引起生产结构的失调，通货 紧缩使繁荣过度的必然后果。
资产价格具有通货膨胀指示作用吗——基于LT—TVP—VAR模型的实证研究
齐红倩 ，吉林大学数量经济研究 中心 ，吉林大学商学 院，Ｅ—ｍ ａ ｉ ｌ ：ｑ ｉ ｈ ｏ ｎ ｇ ｑ ｉ ａ ｎ ＠１ ２ ６ ． ｃ ｏ ｎ，通讯地址 ：吉林省长春市前进 ｒ
大街 ２ ６ ９ ９ 号 吉林 大学商学院，邮编：１ ３ ０ ０ １ ２ ；席旭文 ，吉林大学商学院 ，Ｅ— ｍ ａ ｉ ｌ ：ｅ ｖ ｅ ｒ ｘ ｉ ａ ｏ ｗ ｅ ｎ ＠１ ６ ３ ． ｃ ｏ ｍ。感谢 编辑部和 匿名
Ｊ Ｅ Ｌ分 类 号 ：Ｅ ３ １ ，Ｅ ４ ４ ，Ｃ ３ ２
中 图分 类 号 ：Ｆ ８ ２ ２ ． ５
文 献标 识码 ：Ａ
文章编号 ：１ ０ ０ ０— ６ ２ ４ ９（ ２ ０ １ ５ ）１ Ｏ一 ０ ３ ３—１ ６
一
、
引言
随 着 资本市 场 的快 速发 展 和全 球 经 济 、金 融 一 体 化 程 度 的 不 断提 高 ，通 货 膨 胀 的 影 响 因素 １ ３益多 元化 和 复杂 化 。其 中 ，有 关 股 票 、债券 、房 地 产 等 资产 价 格 与 通 货膨 胀 之 间 关 系 的研 究 更 是受 到 了学者 和政策 制定 者 的广 泛关 注 。尤其 在 ２ ０ ０ ８年金 融 危 机爆 发 后 ，这 一 问题 再 次 引起
胀产 生显著 的同向影响 ，并且影响 强度表现 出顺周期的时 变规律 。在 资产市场发展 的 “ 繁 荣期 ” ，影
响 强度 不 断增 强 ；而 在 “ 低迷期” ，其 影 响趋 弱 甚 至 无 效 。 当股 票 市 场 和 房 地 产 市 场 运 行 出现 周 期 错 配 时 ，其 通 货膨 胀 效 应 更 趋 复 杂和 不确 定 。 关 键 词 ：房 地 产 价 格 股 票价 格 通货膨胀 Ｌ Ｔ—Ｔ Ｖ Ｐ— ＶＡ Ｒ模 型
货币政策与汇率政策的三次冲突中国的实证分析
货币政策与汇率政策的三次冲突中国的实证分析一、概述货币政策与汇率政策是宏观经济政策中的两大重要工具，它们在促进经济增长、控制通货膨胀、维护国际收支平衡等方面发挥着关键作用。
在实际操作中，货币政策与汇率政策之间往往存在一定的冲突，这种冲突在我国经济发展过程中尤为明显。
本文旨在通过对我国货币政策与汇率政策三次冲突的实证分析，探讨其产生的原因、影响及政策应对，为我国未来宏观经济政策制定提供有益借鉴。
第一次冲突发生在20世纪90年代初，当时我国正处于经济转型期，为了抑制通货膨胀，我国采取了紧缩性的货币政策。
与此同时，为了维持出口竞争力，我国又需要保持人民币汇率的基本稳定。
在双重压力下，货币政策与汇率政策产生了冲突，导致我国经济出现了一系列问题。
第二次冲突发生在2008年全球金融危机爆发后，为了应对危机，我国实施了扩张性的货币政策，降低利率、增加货币供应量。
此时人民币却面临升值压力，为了维持汇率稳定，我国不得不采取一系列措施抑制人民币升值。
这种政策冲突在一定程度上影响了我国经济的复苏进程。
第三次冲突发生在近年来，随着我国经济进入新常态，货币政策逐渐转向中性，以防范金融风险。
此时人民币却面临贬值压力，为了维护汇率稳定，我国又不得不采取一系列措施抑制人民币贬值。
这种政策冲突使得我国宏观经济政策陷入了两难境地。
本文将从实证角度分析这三次冲突的原因、影响及政策应对，以期为我国未来宏观经济政策制定提供有益借鉴。
1. 货币政策与汇率政策的基本定义及作用货币政策是指一国中央银行为了实现宏观经济目标，通过调整货币供应量和利率水平等手段，对经济进行调控的一种政策。
货币政策的主要目标包括稳定物价、促进经济增长、实现充分就业和平衡国际收支等。
货币政策的作用机制主要包括通过改变货币供应量影响经济中的总需求，以及通过调整利率水平影响投资和消费行为。
汇率政策是指一国政府或中央银行为影响本国货币与其他国家货币的汇率水平，通过买卖外汇、调整汇率制度等方式进行的政策。
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中国最优通货膨胀率的实证研究摘要：最优通货膨胀率目标是货币政策决策的核心指标，选择何种水平的通货膨胀率目标对于货币政策的路径和效果具有重大影响。
中国货币政策流程需要建立适应于经济转轨和经济周期波动背景的最适度通货膨胀率实证分析框架。
本文基于中国国情，从中央银行跨期效用最大化的研究视角入手，建立GDP增长率和通货膨胀率的V AR模型，通过分析二者间的联系揭示其相互作用的机制，并据此采用动态最优化方法计算实现中央银行跨期最大效用的最优通货膨胀率。
关键词：最优通货膨胀率；中央银行；效用函数一、引言物价稳定和经济增长是经济协调、均衡发展的标志，实现低通货膨胀率条件下的高经济增长率是各国货币政策的理想目标。
但是，大量的理论研究和政策实践表明，低通货膨胀率和高经济增长率的双重目标难以共同实现，各国中央银行只能根据当前形势在二者之间取舍，选择适度的通货膨胀率和经济增长率组合作为货币政策的最优目标。
从而，最优通货膨胀率和经济增长率之间的权衡和选择，成为各国中央银行货币政策框架的研究重点和实践焦点。
在此方面众多的研究成果中，最具影响力的是Barro and Gordon（1983）基于中央银行效用函数提出的“最优通货膨胀目标”理论，他们认为各国的中央银行都具有包括通货膨胀率、经济增长率或失业率等政策规则参数的特定效用函数，并确定能够最大化效用函数值的参数值。
其中，能够实现中央银行效用水平最大化的通货膨胀率即为“最优通货膨胀目标”，货币政策的制定和修正便以此为参照目标。
该理论一经提出就引起宏观经济理论研究领域的广泛关注。
Walsh （1992）利用Lucas （1972）的理性预期模型，对中央银行效用函数进行研究，发现中央银行对于“最优通货膨胀率”的抉择具有政策倾向，这在相当程度上解释了发展中国家通货膨胀率居高不下的现象，因此也得到了广泛的理论和实证支持。
Sevnsson （2001）进一步提出了最优通货膨胀目标制的具体操作标准——“灵活通货膨胀目标制”，极大增强了该理论的实际操作性。
“最优通货膨胀目标”理论也在货币政策实践领域被广泛采用。
自1990年新西兰中央银行引入通货膨胀目标制以来，已经有将近30个国家加入这个行列。
在长期的政策实践中，通货膨胀目标制促成了中央银行更系统连贯的内部决策过程，并且强化了宏观政策价值取向前所未有的责任感，以及经济体系中的各部门间（公共部门和私人部门）更透明的沟通和交流。
正如King （2002）所说，最优通货膨胀目标制所实现的货币稳定与经济稳定是历史上罕见的。
由于实行最优通货膨胀目标制的中央银行在过去取得巨大成就的示范效应，全球经济学家和主流规范的决策者非常关注该学术和政策领域的发展动向。
然而，国内学者却关注较少，对中国最优通货膨胀率的研究文献也主要集中于经济增长和通货膨胀的相关性研究，而很少涉及中央银行效用最大化的通货膨胀动态最优化分析。
本文试图利用前人提出的中央银行效用函数模型，结合中国的实际数据，采用V AR模型（脉冲响应）与动态最优化等分析方法，探究实现中央银行效用最大化的最优通货膨胀率。
本文内容安排如下：第一部分为引言；第二部分介绍中央银行效用函数模型及其参数构成；第三部分采用平稳性检验、Ganger检验、V AR模型等方法分析经济增长和通货膨胀的相关关系及相互作用机制的路径；第四部分采用动态最优化方法，研究实现中央银行效用最大化条件下的最优通货膨胀率；第五部分为本文研究结论及政策含义。
二、中央银行的效用函数中央银行的货币政策取舍非常关注通货膨胀率稳定和实际经济稳定。
通货膨胀率稳定由通货膨胀率缺口表示，即实际通货膨胀率对目标通货膨胀率的偏离；实际经济稳定由实际产出缺口表示，即实际产出对潜在产出的偏离。
一般而言，中央银行的效应水平由通货膨胀率缺口和实际产出（或失业率）缺口决定，由此中央银行效用函数可以表示为公式（1）：其中，，和分别表示期的实际产出、通货膨胀率、中央银行效用水平；和分别表示潜在产出和最优通货膨胀率目标；参数表示中央银行在产出扩张和通货膨胀之间的相对权重。
Barro and Gordon （1983）认为实际产出对潜在产出的正向偏离（）能够增加中央银行效用，表现为经济超预期增长，所以；而任何水平的通货膨胀率缺口都会降低中央银行效用，表现为实际通货膨胀率对目标通货膨胀率的偏离（正向或负向），所以（）以负平方的形式进入效用函数。
①获得具体的效用函数模型之后，中央银行仍然面临一系列影响政策方向的问题：比如对通货膨胀变量与实际产出变量的权衡缺乏统一标准、政策目标的不明确和不透明，以及政策目标之间跨期替代不一致等问题。
这些问题最直接的解决方式，是以明确的跨期动态效用函数作为中央银行的操作目标，明晰目标变量及其权重，解决目标变量的稳定性与跨期替代问题，并为目标变量提供明确的顺序设计。
具体而言，期的跨期效用函数等于现期效用函数与未来各期效用函数的现值之和，即公式（2）：其中，表示以期为基期，未来期的跨期效用函数；表示贴现率。
另外，和分别是基于期的信息对未来期通货膨胀率和实际产出设计，和分别表示通货膨胀率和实际产出的设计路径。
以和为自变量的期跨期效用函数可以表示为公式（3）：对于公式（3），只要能将和表示为的函数，并确定和的数值，跨期效用函数将提供通货膨胀率与实际产出缺口排序的便利方法。
而对于中央银行的货币政策选择，决策者只要选择跨期效用函数值最大的通货膨胀率与实际产出组合，就可作为货币政策目标。
一般而言，无论通过哪些中间目标，货币政策最终目标都着眼于“充分就业、稳定物价、经济增长和国际收支平衡”。
然而在经济发展过程中，货币政策要同时满足四项目标的要求，事实上是不可能的，所以各国都以其中一项作为主要目标。
②中国的货币政策实践一直把“维持币值稳定，并促进经济增长”的双重目标作为最终目标。
因此，以上中央银行效用函数的分析框架适合用作中国情况的实证研究。
三、通货膨胀和经济增长的相关形成路径设计在以上中央银行效用函数的分析框架基础上，本文拟结合中国的情况，从通货膨胀和经济增长的实证路径入手，探索中国最优通货膨胀率的分析方法。
本文拟采用向量自回归（Vector Auto-Regressive，V AR）模型研究中国通货膨胀和经济增长的相关形成路径，并利用脉冲响应函数（Impulse Response Function）分析二之间的相关关系。
经济增长的度量可以选取实际GDP增长率（y）；通货膨胀率的度量可以选取消费价格指数（CPI）的变化率（π）。
样本数据取自1978-2010年中国实际GDP 增长率和消费价格指数的年度数据，数据来源于《2010年中国统计年鉴》和国家统计局官方网站。
（一）数据实证检验在建立通货膨胀和经济增长的路径模型之前，为了避免模型的“伪回归”现象，首先要求两组变量都通过平稳性检验、Granger因果关系检验，然后才能建立V AR模型，分析它们的形成路径和相关关系。
利用Eviews6.0软件，采用ADF 检验法对y和π进行平稳性检验，结果如表1所示：平稳性检验结果表明y和π都是平稳序列，二者之间可能存在长期均衡关系；另外，为了证实变量之间是否存在因果关系，还需要进行Ganger因果关系检验，检验结果见表2。
④Ganger检验结果表明，在滞后阶数为1-3阶，显著水平为5％的条件下，可以拒绝“π不是y的Ganger原因”和“y不是π的Ganger原因”的原假设，y和π之间存在双向的因果关系，即通货膨胀率和GDP增长率相互影响、互为因果。
（二）V AR模型建立和估计通过平稳性检验和Ganger检验证实了GDP增长率（y）和通货膨胀率（π）之间存在的均衡关系和因果关系，可以建立以y和π为变量的V AR模型。
见公式（4）：V AR模型的估计结果见表3：估计结果表明模型中和截距项的回归系数，以及模型中项的回归系数未能通过检验；剔除V AR模型中未通过检验的变量，并重新估计，得到关于和π相关形成路径的具体形式。
见公式（5）：基于公式（5）所揭示的y和π相关形成路径，可以得出以下实证分析结论：（1）与正相关，与正相关，说明经济增长和通货膨胀都具有惯性增长效应；（2）与负相关，反映了宏观经济政策的反周期作用；（3）和对的回归系数偏低（分别为-0.26和0.17），说明通货膨胀对经济增长的影响并不显著；（4）与正相关，反映了经济增长从社会总需求方面对价格水平的推动作用；（5）与负相关，反映了经济增长从社会总供给方面对价格水平的制约作用；（6）和对的回归系数较大（分别为1.263和-1.095），说明经济增长对通货膨胀的影响非常显著。
从以上结论可看出，在短期内（1年），一年前的GDP增长率对当年的通胀率回归系数是1.2 （大于1），很可能说明去年的GDP增长通过增加社会总需求的方式推动了当年物价的上涨；在长期（1年以上），二年前的GDP增长率对当年的通胀率回归系数是-1.05 （绝对值大于1），说明二年前的投资产能经过一年释放出来，从社会供给方面制约了物价的上涨。
(三) 脉冲-响应分析基于V AR模型的脉冲响应分析图，能够直观反映通过因变量对于自变量冲击的响应程度，进而揭示变量间的相互作用机制。
由于通货膨胀率与GDP增长率互为因果，所以存在两个脉冲响应分析图⑥，见图1：脉冲响应分析图表明：（1）对于GDP增长率一个Cholesky标准差信息冲击，通货膨胀率的响应在第三年达到最大值2.4556，随后逐渐减小，到第五年变为负影响，并逐渐消失。
这说明，经济增长通过增加社会总需求的途径，对价格水平上涨具有长期、稳定的推动作用。
（2）对于通货膨胀率一个Cholesky标准差信息冲击，GDP增长率的响应在第一年达到最大值0.4843，随后迅速变为负影响，到第三年变为最小值-0.8085，并迅速减弱，到第七年以后影响逐渐消失。
这说明，由于经济增长的惯性作用，当通货膨胀发生时，经济增长能够保持原有趋势，但是随之而来的反周期性宏观紧缩政策将彻底扭转经济增长的原有趋势，由于宏观经济政策存在种种时滞，各种因素将交织在一起相互作用，从而通胀对经济增长的影响也更加持久和复杂。
因此，在短期或长期，通货膨胀对经济增长的影响效果都不显著，通货膨胀对经济增长的作用机制仍然需要进一步研究。
四、最优通货膨胀率的测算及其实证解析(一) 最优通货膨胀率的测算在以上通货膨胀和经济增长相关形成路径的解析基础上，结合中央银行的效用函数分析，就可以进一步测算最优通货膨胀率。
最优通货膨胀率的测算方法和测算结果，将为货币政策的中介目标和最终目标的路径设定，提供非常重要的理论参数参照系。
如本文第二部分所述，如果将公式3中的通货膨胀率和GDP增长率的路径表示为时间变量的函数，并确定和的数值，通过求解期跨期效用函数最大值，进而就可以确定最优通货膨胀率和GDP增长率目标。