《财务管理学》曹惠民 第六章 项目投资决策 答案
第六章 习题答案(财务管理)
【计算分析题】1。
某人将100万元投资于一项事业，估计年报酬率为6％，在10年中此人并不提走任何现金，10年末该项投资的本利和为多少？100×（F/P，6%，10）=100×1.7908=179。
08万元2. 某人打算在5年后送儿子出国留学，如果5年末需要一次性取出30万元学费，年利率为3％，复利计息情况下，他现在应存入银行多少钱?30×(P/F，3％，5）=30×0。
8626=25.878万元3。
某企业10年后需偿还到期债务1000万元，如年复利率为10%,则为偿还债务企业每年年末应建立多少等额的偿债基金?1000÷(F/A，10%，10）=1000÷15。
9374=62.75万元4。
某人购入一套商品房，向银行按揭贷款50万元，准备20年内于每年年末等额偿还,银行贷款利率为5%,他每年应归还多少钱？50÷（P/A，5％，20）=50÷12。
4622=4。
01万元5。
某公司拟购置一处房产，现有两种付款方案可供选择：(1)从现在起，每年年初支付10万元,连续支付10年；（2)从第4年开始，每年年初支付15万元，连续支付10年.假设该公司的资金成本率为10％，该公司应选择哪个方案？方案一的现值：10×[（P/A，10%，9）+1］=10×(5.759+1）=67。
59万元方案二的现值:15×（P/A，10%，10)×(P/F,10％，2）=10×6。
1446×0。
8264=50.78万元因为方案二现值小于方案一现值,所以应选择方案二。
6。
某公司拟于2011年购置一台大型冲床,需一次性投资200万元，购入后安装调试即可投入运营。
该设备的使用寿命为8年，每年能为公司增加税前利润50万元.设备采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。
公司要求的最低报酬率为10％，所得税税率25％。
第6章 投资管理(参考答案)
第六章参考答案一、单项选择题1．答案：A解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。
2．答案：C解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。
3．答案：D解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标，非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净现值率、获利指数会发生变化。
4．答案：D解析：各个指标之间的关系是：当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>1；当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=1；当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<1。
5．答案：D解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。
内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与选定的折现率无关。
6. 答案：B解析：参考内部（含）收益率的定义。
7. 答案：A解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。
8.答案：A解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。
原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。
9. 答案：C解析：投资利润率、投资利税率、静态投资回收期这三个指标都没有考虑资金时间价值，而净现值考虑了资金时间价值，因此答案是C。
10.答案：B解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。
11. 答案：C解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。
财务管理第6章项目投资练习题 (1)
第四章投资管理一、单项选择题1. 项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。
A.建设期B.生产经营期C.建设期+达产期D.建设期+运营期2．甲企业拟建的生产线项目，预计投产第一年初的流动资产需用额为50万元，流动负债需用额为25万元，预计投产第二年初流动资产需用额为65万元，流动负债需用额为30万元，则投产第二年新增的流动资金投资额应为（）万元。
A.25B.35C.10D.153. 某投资项目年营业收入为180万元，年付现成本为60万元，年折旧额为40万元，所得税税率为25%，则该项目年经营净现金流量为（）万元。
A.81.8B.100C.82.4D.76.44. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及现金流量大小影响的评价指标是（）。
A.静态投资回收期B.总投资收益率C.净现值率D.内部收益率5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内部收益率为( )。
A.7.33%B.7.68%C.8.32%D.6.68%6．如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。
A.投资回收期在一年以内B.净现值率大于0C.总投资收益率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额7．已知某投资项目的原始投资额为350万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF为60万元，第6至10年每年NCF为55万元。
则该项目包括建设期的静态投资回收期为( )年。
A.7.909B.8.909C.5.833D.6.8338．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。
A．8 B．25C．33 D．439. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后及回收额有无影响的评价指标是( )。
《财务管理学》(人大版)第六章习题+答案
第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
财务管理第06章项目投资管理
，每年折旧费为20 000元；预计5年后可将设备出售，其售价为30 000元。
21
（4）销售团队根据市场分析，提出了未来5年新产品销售量的预测，依次为：600
件、900件、1 200件、1 000件、700件；单位产品销售价格为300元/件；单位产品付现
120 000 180 000 240 000 200 000
140 000
（9）折旧
20 000
20 000
20 000
20 000
（10）税前利润
40 000
70 000 100 000 80 000
50 000
（11）所得税（25%）
10 000
17 500
25 000
20 000
12 500
投资项目建成后，在生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。
• 基本计算公式为：
净现金流量=收现营业收入-经营付现成本-所得税
• 由于这一公式中的经营付现成本是成本费用扣除折旧费的余额，折旧费的变化
影响到净现金流量的计算。
因此，简化的净现金流量计算公式可以是：
净现金流量=税后利润+折旧
简化公式推导：
预计固定资产报废时残值收入小于税法规定的数额，则可抵减所得税。
C. 垫支营运资本的收回。
三、项目现金流量预测
【例6-1】
卓越公司正在研发一种新产品，为了解潜在的市场销路，公司支付了20 000元，聘请某咨询机
构进行市场调查，其调查结果表明：新产品大约有10%以上的市场份额，有待开发。卓越公司的管
理层就新项目展开讨论，财务团队综合了相关资料，提供的财务预测资料如下：
【006】第六章 投资管理 习题六答案
第六章投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。
客观题部分【考点一】投资管理的主要内容1.企业投资管理的特点【例题1·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（）。
A.属于企业的战略性决策B.属于企业的非程序化管理C.投资价值的波动性大D.实物形态具有变动性和易变性【答案】ABC【解析】选项D是营运资金的特点2.企业投资的分类【例题2·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（）。
A.直接投资与间接投资B.项目投资与证券投资C.发展性投资与维持性投资D.对内投资与对外投资【答案】A【解析】【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（）A.项目投资都是直接投资B.证券投资都是间接投资C.对内投资都是直接投资D.对外投资都是间接投资【答案】ABC【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。
直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。
对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。
3.投资管理的原则【例题4·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。
A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.权益筹资原则D.动态监控原则【答案】ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。
【例题5·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。
（）【答案】×【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。
财务管理 第六章 项目投资管理
14
第三节 项目投资决策评价ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ标及其计算
二、动态评价指标
（三）获利指数
获利指数是指投资项目投产后，未来现金净流量的现值与原始投
资额现值的比率，即投资回收额的现值与投资额现值的比率，亦称现
值指数。
获利指数=
未来现金净流量现值 原始投资额现值
净现值率与获利指数之间的关系如下：
获利指数=净现值率+1
15
21
第四节 项目投资评价指标的应用
二、互斥方案的投资决策
（二）互斥方案的原始投资额不相等，但项目计算期相等
此时可采用差额法。所谓差额法，是指在两个原始投资额不相等方 案的差额现金净流量（记作△NCF）的基础上，计算出差额净现值（记 作△NPV）或差额内部收益率（记作△IRR），并据以判断方案孰优孰 劣的方法。
在此方法下，一般以原始投资额大的方案减原始投资额小的方案， 当△NPV≥0或△IRR≥资金成本或要求的折现率时，原始投资额大的方案 较优；反之，则投资额小的方案为优。
22
第四节 项目投资评价指标的应用
二、互斥方案的投资决策
（三）互斥方案的原始投资额不相等，项目计算期也不相同 此时可采用年回收额法。所谓年回收额法，是指通过比较所
有投资方案的年等额净现值指标的大小选择最优方案的决策方法 。在此法下，年等额净现值最大的方案为优。 1．计算各方案的净现值NPV 2．计算各方案的年等额净现值，若折现率为i，项目计算期为n,则
年等额净现值=
净现值 年金现值系数
=
NPV (P/A,i,n)
23
第四节 项目投资评价指标的应用
二、互斥方案的投资决策
18
第四节 项目投资评价指标的应用
财务管理第6章
第六章二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图,甚至会发生亏损。
( )2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率,可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费率小,其成本率就低. ( ）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（)5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
( ）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此,股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元,预计年股利为每股0。
8元,则其资本成本率约为14。
04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高;反之，个别资本成本率越高，则其综合资本成本率越低. （)9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业规模总额的增加而增加,固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
( )10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变.如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大,资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）11、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
（）12、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化而不是公司价值最大化。
（）13、净收益观点认为,在公司的资本结构中，债务资本的比例越小，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
( ）14、净营业收益观点认为，在公司的资本结构中,债务资本的比例越高，公司的价值就越高.（）三、单项选择题1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。
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第六章项目投资决策一、判断题1． ( √ ) 2． ( × ) 3. ( × ) 4．（√） 5．（×）6．（√） 7．（×） 8．（√） 9．（×） 10．（×）二、单项选择题1．（ D ） 2．（ C ） 3．（ D ） 4．（ C ） 5．（ C ）6．（ B ） 7.（ B ） 8. ( A ) 9. ( A ) 10. ( D )三、多项选择题：1．（ ABD ）2．（ AC ）3. （ C D ) 4. （ C D ）5. （ B C D ）6．（ BC ） 7．（ AB ）8.（ B C D ） 9.（ A B C ）10. ( B C )四、计算题：1. 解：年折旧额=24000/5=4800(元)利润=48000-38000-4800=5200(元)=5200+4800=10000(元)NCF1-5(1) 投资利润率=5200/(24000/2)=43.33%静态投资回收期=24000/10000=2.4(年)(2) 净现值=10000×(P/A,10%,5)-24000=13908(元)净现值率=13908/24000=0.5795现值指数=1+0.5795=1.5795内含报酬率(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4IRR=28%+[(2.5320-2.4)/(2.5320-2.3452)]×(32%-28%)=30.83%该方案可行。
2. 解：(1)计算表中用英文字母表示的项目:(A)=-1900+1000=-900(B)=900-(-900)=1800(2)计算或确定下列指标:①.静态投资回收期:包括建设期的投资回收期=3+|-900|/1800=3.5(年)不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5(年)②.净现值为1863.3万元3．解：NCF 0= −15500（元）NCF 1=6000（元）NCF 2=8000（元）NCF 3=10000+500=10500（元）净现值=6000×（P/F,18%,3）+8000×（P/F,18%,2）+10500×（P/F,18%,3）−15500 =1720.9（元）当i=20%时净现值=6000×0.8333+8000×0.6944+10500×0.5787−15500=1131.35（元）当i=25%时净现值=6000×0.8000+8000×0.6400+10500×0.5120−15500= −204（元）内含报酬率（IRR ）=20%+%)20%25()204(35.1131035.1131-⨯--- =24.24%该投资方案可行4. 解:(1) 甲: NCF 0=-20000NCF 1=-3000年折旧额=20000/4=5000(元) NCF 2-4=(15000-4400)×(1-25%)+5000×25%=9200NCF 5=9200+3000=12200乙: NCF 0=-20000年折旧额=20000/5=4000(元)=(11000-4600)×75%+4000×25%=5800NCF1=(11000-4760)×75%+4000×25%=5680NCF2=(11000-4920)×75%+4000×25%=5560NCF3=(11000-5080)×75%+4000×25%=5440NCF4=(11000-5240)×75%+4000×25%=5320NCF5(2) △NCF=0=-8800(元)△NCF1△NCF=3520(元)2=3640(元)△NCF3△NCF=3760(元)4=6880(元)△NCF5△NPV=3520×(P/F,10%,2)+3640×(P/F,10%,3)+3760×(P/F,10%,4)+ 6880×(P/F,10%,5)-8800×(P/F,10%,1)=4483.45(元)(3) 因为△NPV>0,所以选择甲方案.5. 解：=-100000(元)(1) △NCF△NCF=(60000-30000-20000)×(1-25%)+20000=27500(元)1-5(2) (P/A, △IRR,5)=100000/27500=3.6364△IRR=10%+(3.7908-3.6364)/(3.7908-3.6048) ×(12%-10%)=11.66%(3) ① ∵△IRR=11.66%﹥i=8% ∴应更新（2）∵△IRR=11.66%﹤i=12% ∴不应更新2．解：NPV 甲 =40×（P/F,10%,2）+45（P/F,10%,3）+50×（P/F,10%,.4）−[40+40×（P/F,10%,1）]=24.6505（万元）甲方案的年回收额=（万元））7764.71699.36505.244%,10,/(6505.24==A P NPV 乙 =30×（P/A,10%,5）−80=33.724（万元）乙方案的年回收额=（万元）8963.87908.3724.33)5%,10,/(724.33==A P 乙方案优于甲方案.7. 解:建设期=5年NCF 0=-100NCF 1-4=-100NCF 5=0NCF 6-20=150NPV=150×[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,5)]-[100+100×(P/A,10%,4)]=291.43 年回收额=291.43/(P/A,10%,20)=34.23 (万元)建设期=2年NCF 0=-300NCF 1=-300NCF 2=0NCF 3-17=150NPV=150×[(P/A,10%,17)-(P/A,10%,2)]-[300+300×(P/F,10%,1)] =370.185年回收额=370.185/(P/A,10%,17)=46.15 (万元)所以,应缩短投资建设期.8. 解：因为旧设备的账面净值 = 63（万元）所以旧设备出售净损失 = 63 – 28.6 = 34.4（万元） 少缴所得税 = 34.4×25% = 8.6（万元）所以购买新设备增加的投资额=120 – 28.6 – 8.6 = 82.8（万元）又因为旧设备还可使用10年，新设备的项目计算期也为10年 所以新旧设备项目计算期相同可采用差额法来进行评价新设备年折旧额 =1020120-= 10（万元） NCF 新1-9 = 30.4 + 10 = 40.4（万元）NCF 新10 = 40.4 + 20 = 60.4（万元）旧设备的年折旧额 =10363- = 6（万元） NCF 旧1-9 = 85×（1-25%）-59.8×（1-25%）+ 6×25% = 20.4（万元）NCF 旧10 = 20.4 + 3 = 23.4（万元）△NCF 0= - 120 + 20 +（63 – 28.6）×25% = - 82.8（万元）△NCF 1-9 = 40.4 – 20.4 = 20（万元）△NCF 10 = 60.4 – 23.4 = 37（万元）△NPV = 20×（P/A ，10%，9）+ 37×（P/F ，10%，10）- 82.8 = 20×5.759+37×0.3855 - 82.8= 46.6435（万元）> 0所以企业应该考虑设备更新.9．解：旧设备出售损失少缴所得税:=（15000−2250×3−7500）×25%=187.5（元）继续使用旧设备的年均成本=）（）（））3%,10,/5.18775003%,10,/(%25)150017503%,10,/(17503%,10,/(%)252250%752150(A P F P F P A P ++⨯⨯-+⨯-⨯⨯-⨯ =4.36314869.29263.9030=（元） 使用新设备的年均成本 =））））（6%,10,/(160006%,10,/(%25)10001600(6%,10,/(10006%,10,/(%)252400%75850A P F P F P A P +⨯⨯--⨯-⨯⨯-⨯=13.35623553.41488.15514=（元） 应对旧设备更新改造。
10．解：设经营期营业现金净流量为NCF因为NPV=0所以NPV=NCF1~5×（P/A,10%,5）+145822×（P/F,10%,5）−（900000+145822）=0NCF 1~5=252000（元）又因为NCF=税后利润+折旧252000=税后利润+5900000 税后利润=72000设销售额为x（20−12）x −（500000+180000）=%25172000- x=97000（件）案例分析［案例］分析1.采用国内生产的流水线：投资额=155000+310000=465000（元）年折旧额：厂房=（155000-5000）/15=10000（元）流水线=（310000-10000）/10=30000（元）NCF 0= -465000（元）NCF 3-12= {[1300（1-8%）-1126]*6000-240000}*（1-25%）+40000=175000（元）NCF 12=55000+10000=65000（元）回收期≈ 2+465000/175000=4.66（年）净现值=[175000（6.814-1.736）+65000（0.319）-465000]=444385（元） 年回收额=444385/（P/A,10%,12）= 65216.47（元）当贴现率=24%时净现值=[175000（3.851-1.457）+65000（0.052）-465000]= -42670（元）内含报酬率≈10%+444385/（444385+42670）*（24%-10%）≈22.8%2.采用国外生产的流水线：投资额=155000+150000+96000=401000（元）年折旧额：厂房=（155000-5000）/15=10000（元）流水线=（246000-6000）/6=40000（元）= -401000（元）NCFNCF={[1300（1-8%）-1126]*5000-214400}*（1-25%）+50000=151700（元）2-7=95000+6000=101000（元）NCF7回收期≈ 1+401000/151700=3.64（年）净现值=[151700（4.868-0.909）+101000（0.513）-401000]=251393.3（元）年回收额=251393.3/（P/A,10%,7）= 51642.01（元）当贴现率=24%时净现值=[151700（3.242-0.807）+101000（0.222）-401000]= -9188.5（元）内含报酬率≈10%+251393.3/（251393.3+9188.5）*（24%-10%）≈23.51%3.方案选择：从国内生产线与国外生产线的比较，年回收额国内生产线高于国外生产线，其它各项指标国内略低于国外，但两者相差不大。