第六章 项目投资决策

若全部原始投资投均在建设期内投入，则：
建设期NCF＝－该年原始投资额 如果运营期不追加流动资金，则 运营期NCF ＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销+该年利息
终结现金流量＝ 该年回收额
终结点NCF＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销+该 年利息＋该年回收额

例：某工业项目需要原始投资1250万元，其中 固定资产投资1000万元，开办费50万元，流动 资金投资200万元。建设期为1年，建设期资本 化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于 建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项 目寿命10年，直线法折旧，期满有100万元残值， 开办费于投产当年一次摊销完毕，流动资金于 终结点一次回收。投产后每年息税前利润分别 为120万元、220万元、270万元、320万元、260 万元、300万元、350万元、400万元、450万元 和500万元。 计算每年的所得税后的净现金流量（所得税率 为25％）。

解（1）项目计算期＝10＋1＝11（年）
（2）固定资产原值＝1000＋100 ＝1100（万元） （3）每年折旧＝100（万元） （4）建设期净现金流量： NCF0＝－（1000＋50）＝－1050（万元） NCF1＝－200（万元）
=营业收入-总付现成本-所得税
=营业收入-（总成本费用-折旧-摊销-利息）-所得税 =(营业收入-总成本费用)+折旧+摊销+利息 -所得税 =税后利润+折旧+摊销+利息
终结现金流量
是指投资项目有效期满后所发生的现金流量。
现金流入（CI）
•固定资产残值的回收 •原来垫支的流动资金的回收
二、项目投资净现金流量的简化计算方法
（一）单纯固定资产投资项目
若投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按 以下简化公式：
建设期NCF＝－该年发生的固定资产投资 运营期NCF＝该年新增的净利润＋该年新增
终结点NCF＝该年新增的净利润＋该年新增 的折旧+该年回收的净残值

例：已知企业拟建一项固定资产，需在建设起点一次
第六章
项目投资决策
本章内容


6.1 项目投资概述
6.2 项目投资的现金流量分析 6.3 项目投资决策的评价指标及其计算
本章重点

1、项目投资现金流量的分析与计算

2、项目投资决策评价指标的计算及其运用
6.1 项目投资概述(补充)
一、项目投资的概念与分类
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与 新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
•固定资产投资 •无形资产投资 •其他资产投资 •垫支的流动资金
运营期现金流量
自项目投产运营至项目有效期满为止所发生的现 金流量。
NCF=
现金流入（CI）
－
现金流出（CO）
•营业收入
•经营成本 •营业税金及附加 •所得税
经营成本

又称付现成本，是指在运营期内为满足正 常生产经营而动用现实货币资金支付的成 本费用。与融资方案无关。
单纯固定资产投资项目
新建项目
投资项目
更新改造项目
完整工业投资项目
完整工业投资项目：不仅包括固定资产投 资，还涉及流动资金投资，甚至包括其他 长期资产项目（无形资产）的投资。
二、项目计算期的构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理 结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。
建设起点 投产日 终结点


初始现金流量（建设期现金流量）
营业现金流量（运营期现金流量） 终结现金流量
主要是现金流出量，而且 建设期现金流量 主要流出的是项目的原始 投资。 自开始投资起至项目投产为止所发生的现金流量。
NCF=
现金流入（CI）
－
现金流出（CO）
•固定资产变价收入
主要是指对原有固定资产 进行更新时变卖旧的固定 资产所取得的收入。
N-1 N
水平线段向右延伸表示时间的延续；
水平线段等分成若干间隔，每一间隔代表一个时间单位 或一个计息周期，可以是年、月、周、日等； 纵坐标表示所在时刻发生的资金; 时点t表示下一个时间间隔的开始和上一个时间间隔的结束。 一般认为投资发生在年初，而收益发生在年末。
（四）现金流量的估算（P154-P155）
（二）现金流量的内容
现金流入（CI）
营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金
现金流出（CO）
建设投资
投资 项目 现金 流量
流动资金投资
经营成本 营业税金及附加 所得税
净现金流量=现金流入量-现金流出量
NCFt CI t COt
t=0,1,2……
（三）现金流量图（补充）
0 1 2 3 4 t
投入全部资金1000万元，按直线法折旧。使用期限10
年，期末有100万元的残值。建设期为一年，发生建 设期资本化利息100万元，预计投产后可获息税前利
润100万元。

求每年的税后净现金流量 固定资产的原值＝1000＋100＝1100（万元） 每年的折旧＝（1100－100）/10=100（万元） 项目计算期10＋1＝11年
275 175 175 175 175 175 175 175 175 175
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1000
NCF0=-1000
NCF1=0 NCF2-10=净利润＋折旧＝100×（1-25％）+100=175 NCF11=100×（1-25％）+100+100=275
（二）完整工业投资项目各期现金流量总结
而总成本费用中的折旧费、摊销费是不需 支付现金的，利息不应计入（不考虑融资 方案的影响）。

营业税金及附加

消费税、营业税、资源税、城市维护建设 税、教育费附加等。 营业税金及附加都是付现成本。
总付现成本=总成本费用-折旧-摊销-利息


所得税 等于利润总额乘以所得税率。
运营期NCF
运营期净现金流量
投产期
达产期
建设期
运营期
项目计算期
6.2 项目投资的现金流量分析
一、项目投资的现金流量分析（P153）
（一）现金流量的概念 现金流量是指由投资项目所引起的现金流入和现
金流出的数量。不只指货币资金，更不仅仅指库存现
金，而是指货币资金以及投资项目收 入和支出的非货币性资源的变现价值。 包括现金流入量、现金流出量和净现金流量三个具体概念： 现金流入量是指由投资项目所引起的现金收入的数量； 现金流出量是指由投资项目所引起的现金支出的数量； 现金净流量则是指现金流入量与现金流出量的差额。