货币政策中介目标和操作目标
货币政策中间目标名词解释
货币政策中间目标是指处于货币政策最终目标和操作目标之间，中央银行在一定的时期内和某种特殊的经济状况下，能够以一定的精度达到的目标。
货币政策中间目标的选择是保证货币政策效果的重要环节。
一般而言，货币政策中间目标必须具备以下特点：
1. 可控性。
是指中央银行能按政策意图对它进行有效的控制。
通常，可控性好的政策工具，其效果也较好。
2. 可观测性。
是指中央银行能够从这项指标的变化中观测到中央银行货币政策的执行情况及政策效果。
3. 中介目标与最终目标的相关性。
是指中介目标和所调控的最终目标之间必须具有密切的相关性，相关性越强，货币政策效果一般也越好。
4. 抗干扰性。
是指货币政策工具能抵制来自其他非政策因素的干扰，确保货币政策能按既定意图实施。
5. 可变性。
是指货币政策工具能随着货币政策最终目标的变化而变化。
目前被广泛选作货币政策中间目标的基本上是货币供应量、利率、准备金等。
易纲《货币银行学》【复习笔记+课后习题详解+考研真题与典型题详解】(货币政策目标、工具与操作)【圣才
第二十一章 货币政策：目标、工具与操作21.1 复习笔记一、货币政策目标货币政策的目标是指中央银行采取调节货币和信用的措施所要达到的目的。
按照巾央银行对货币政策的影响力、影响速度及施加影响的方式，货币政策目标可划分为三个层次，即最终目标、中介目标和操作目标。
1. 货币政策的最终目标最终目标是指货币政策在一段较长的时期内所要达到的目标，目标相对固定。
基本上与一个国家的宏观经济目标相一致，因此最终目标也称作货币政策的战略目标或长期目标。
（1）最终目标的内容概括地讲，各国货币当局货币政策所追求的最终目标主要有四个：稳定物价、充分就业、经济增长及国际收支平衡。
①稳定物价。
稳定物价通常是指设法促使一般物价水平在短期内不发生显著的波动，以维持国内币值的稳定。
鉴于通货膨胀对资源配置效率、财富分配及稳定的预期等方面的负面影响，各国一般都把反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观经济政策。
②充分就业。
较高的失业率不但造成社会经济资源的极大浪费，而且很容易导致社会和政治危机，因此各国政府一般都将充分就业作为优先考虑的政策目标。
③经济增长。
关于经济增长，经济学界至少有两种理解。
一种观点认为，经济增长就是指国民生产总值的增加。
另一种观点认为，经济增长是指一国生产商品和劳务能力的增长。
同前一种观点相比，后一种观点更强调增长的动态效率。
④国际收支平衡。
国际收支平衡是指·国对其他国家的全部货币收入和货币支出持亿略有顺差或略有逆差。
国际收支平衡又可分为静态平衡和动态平衡。
其中静态平衡是指以1年周期内的国际收支数额持平为目标的平衡，只要年末的国际收支数额相等，就称之为平衡；动态平衡则是指以一定时期的围际收支数额持平为目标的平衡。
（2）最终日标相互之间的关系上述四项目标几乎具有同等重要的社会福利含义，但在实际的政策操作中，由于它们并非都协调一致，相互间往往存在矛盾，政策目标的选择只能是有所侧重而无法兼顾。
①充分就业与物价稳定之间的矛盾。
货币政策
补：克强指数
• 克强指数(Li keqiang index)的概念最早由英国《经济学 人》杂志在2010年12月提出，选取李克强在辽宁省委书记 任上观察当地实体经济时追踪的三个指标——全省铁路货 运量、用电量和银行贷款。
• 《经济学人》杂志提出克强指数时，并没有明确给出计算 时所用的具体指标及参数。后来，花旗银行筛选出工业用 电量、中长期贷款余额、铁路货运量，并以三者增速与 GDP增速拟合模型的一个简单回归分析结果作为权重，得 出了一个认可度颇高的计算公式：
并不矛盾，实现了充分就业时的失业率称为自然失业率，当失业 率等于自然失业率时就实现了充分就业。 • 另外，还有两种失业情况也不包括在充分就业目标中：摩擦性失 业和自愿失业经济增长，国际收支平衡
• C.经济增长：指经济在一个较长时期内始终处于稳定增长 状态中。经济增长的核算通常是国内生产总值（GDP）、国 民生产总值（GNP）等统计数据，经济增长的目的是增强国 家实力，提高人民生活水平。通常认为人均GDP大于5%的经 济增长率是可接受的。
• 美国经济学家泰勒1993年得出一个结论是：在各种影响物价 水平的和经济增长的因素中，真实利率是唯一能够与物价及 经济增长保持长期稳定相关关系的变量，由此提出了“泰勒 规则”，即短期利率根据通货膨胀率和产出变化调整的准则 ，成为美国中介目标指导。其主要内容可表述为
i i * ( * ) (N N * )
基础货币 • 远期目标，或者“中间目标”：长期利率、货币供应量、
汇率 • 为什么？根据上面三个选择标准来判断 • 下面重点介绍几个指标
中介目标选择：以货币供给量 为例
货币供给量作为数量型指标： • 首先， M0、M1、M2等指标都有很明确的定义，分别反
映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表 内，可以很方便地进行测算和分析，即具有可测性 • 其次，货币政策工具调节商业银行等各类金融机构的头 寸，商业银行业务量的变动导致社会信用规模变动，最 终导致货币量的变动。即符合可控性； • 最后，货币量的变动直接导致微观经济主体如企业和个 人收入的变动，社会投资量和消费量变动，最终达到预 定的政策目标。因此货币量又具有相关性。
浅谈央行货币政策
浅谈央行货币政策货币政策最终目标是指货币政策所要达到的最终目标包括稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收。
但是，对于任何一个国家的中央银行来说，这四个目标往往不能同时兼顾。
原因有二：一是四个目标本身的复杂性造成的；二是四个目标之间存在矛盾。
这些矛盾譬如：失业率与物价上涨之间，存在着此消彼长的关系；现代社会经济发展的历史证明，经济增长总是伴随着物价的上涨；随着各国经济的联系越来越紧密，只有在全世界都维持大致相同的物价稳定程度，并且贸易状况不发生大变动的情况下，稳定物价和平衡国际收支这两个目标才能并存等等。
因此，对于一个国家来说，不能在同一时期同时达到上述四个目标。
一般来讲，不同的国家侧重点是不同的，而且即使在同一个国家不同时期所追求的货币政策最终目标也是不一样的。
货币政策中介目标是指那些介于操作目标和最终目标之间的金融变量，主要有利率、货币供应量和汇率。
操作目标是指货币政策工具变动所直接影响的变量，主要有存款准备金和基础货币。
中央银行设置中介目标和操作目标的目的在于及时测定和控制货币政策的实施进度，保证货币政策最终目标的实现。
为了实现货币政策目标，中央银行需要良好的货币政策工具供其操作。
一般性政策工具即三大法宝，包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。
一般性货币政策工具的特点在于, 它是对总量进行调节, 实施对象普遍、全面; 影响广泛深入; 使用频繁、效果显著。
我国的货币政策实践经历了从传统的计划经济到社会主义市场经济的变革，相应的货币政策目标的选择也不断的发生着变化。
根据《中华人民共和国中国人民银行法》规定，货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。
但是，随着经济情况的不断变化，这一单一的目标体制也在向多目标体制转化。
中国人民银行行长周小川在2009年3月6日的“应对国际金融危机、保持经济平稳较快发展”问题答记者会上指出，“中国的货币政策目标体系是多目标，不是单一的目标，因此，它会随着经济形势和数字的变化进行不断的调整。
中央银行的货币政策目标及其
整理课件
8
当价格水平提高，名义货币需求相应增
加，若货币供给不相应调整: Ms < Md
当价格水平下降，名义货币需求相应减
少，若货币供给不相应调整：则 Ms > Md
整理课件
9
如果名义货币供给量不变，当物价水平 提高或下降时，相对于并未改变的实际 货币需求(Md/P)，意味着实际货币供 给量(Ms/P)将发生怎样的变化呢？
第八章 中央银行货币政策目标选择
整理课件
1
第一节 货币政策在宏观调控体系中作用
一、货币政策的内涵
货币政策是指中央银行为了实现一定的经 济目标，运用各种工具调节和控制货币供 给量，进而影响宏观经济的方针和措施的 总和。
货币政策内容与功能
整理课件
2
货币政策工具
货
操作目标 中介目标
币
货币政策目标
最终目标
100/（1-50%）= 200（亿元）
即 Ms/P > Md/P
整理课件
14
结论：
• 如果名义货币供给量不变，当物价水平提高时， 意味着实际货币供给量Ms/P减少，而实际货币
需求并未改变，则Ms/P < Md/P ；
• 如果名义货币供给量不变，当物价水平下降时， 则意味着实际货币供给量Ms/P增加，而实际货
整理课件
54
二、货币政策目标
（一）货币政策目标与中央银行货币政策的关 系
物价稳定 所谓物价稳定，并不是将物价水平冻结起来 长期保持不变，而是指物价总水平大在短期 内没有显著的剧烈波动。
货币政策
货币供给
物价水平
整理课件
55
• 经济增长
经济增长，是指一国或地区实际经济产品 或劳务总量的增长。
7.货币政策中介目标的选择
凯恩斯主义与货币主义的分野
由于凯恩斯主义者倾向于认为货币需求曲线较不 稳定，从而LM较不稳定，而货币主义者则认为货 币需求曲线很稳定，从而LM曲线较稳定，因而两 者在关于货币政策中介目标的选择上存在着很大的 分歧。 凯恩斯主义者主张以利率为中介目标，而货币主 义者则坚持认为应以货币供应量为中介目标。这种 理论上的分歧直接影响到了西方各国的货币政策实 践。
货币供应量VS利率：IS-LM模型视角
以货币供应量为中介目标，就不能同时保证利率 水平；反之，依然。 在确定货币政策中介目标时，中央银行只能在二 者之间选择一个。 至于选择哪一个，则要看哪一个变量对总产出水 平的控制更IS曲线不稳定时
LM' 利 率 LM IS '
LM"
i*
IS ″ IS
YI '
YM '
Y*
YM "
YI″
Y
当LM曲线稳定而IS曲线不稳定时： 以利率为中介目标
LM' 利 率 LM IS ' LM" i*
IS ″ IS YI″
YI '
Y*
Y
当LM曲线稳定而IS曲线不稳定时： 以货币供应量为中介目标
利 率 LM IS '
i*
IS ″ IS
YM '
货币政策中介目标的选择：其他考虑
一国金融结构、融资结构、货币政策传导机制 金融机构占据主导地位还是金融市场占据主导地 位 间接融资为主还是直接融资为主 机构传导还是市场传导 我国的现实选择：鉴于中国目前是以货币供应量 为中介目标，因此应该放开利率，而中国目前实行 官定利率，因此应该积极推进利率市场化。 数量型调控框架与价格型调控框架
货币政策的中介目标
中介目标选择
LOGO
9
三 中介目标选择 规模型变量：货币供给量、贷款量 价格型变量：汇率、利率
10
三 中介目标选择
货币供给量：
困境：哪一个层次的货币供给量作为中介目标 或控制重点？
抗干扰
在20世纪90年代初期和中期，我国是 性 以M1为货币控制的重点，从90年代末期开 始就逐步将控制重点转向了M2。
可测 性
货币供 给量
相关性
可控性
11
三 中介目标选择
利率： 困境： 1.名义利率、实际利率？ 2.投资对利率的弹性 3.选择哪一种利率？
可测 性
抗干扰 性
利率
可控性
相关性
12
货币供给量VS利率
LOGO
13
四 货币供给量VS利率
以货币量为控制目标会导致利率的波动
14
四 货币供给量VS利率
以利率为控制目标会导致货币供给量的变动
知识点4：货币政策的中介目标
货币政策调控的一般系统结构
1
问题引入
2
问题引入
1.什么是货 币 政策的中介目标 ？ 2.如何选 择 恰当的中介目标 ？
3
货币政策的中介目标定义
LOGO
4
一 货币政策的中介目标定义
货币政策的中介目标：指与最终目标有紧密相关性，并且 对货币政策工具的运用反应迅速的金融变量。
15
不同学派对中介目标的选择
LOGO
16
五 不同学派对中介目标的选择
凯恩斯主义：以利率为中介目标
货币主义：以货币供给量为中介目标
VS
相机抉择
按规则行事
17
谢谢聆听
Thank You
我国货币政策中介目标的选择
我国货币政策中介目标的选择一、货币政策中介目标的内涵中央银行通常为了一些既定的目标来实施货币政策。
一般来讲，货币政策作为总量性的经济政策，最终的目标包括经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡四项基本内容，这些目标被称为货币政策的最终目标。
不同最终目标之间在实施政策的时候可能存在冲突，目前货币政策理论的发展越来越倾向于支持单一目标。
国际上，在货币政策实践中，经历了70年代的滞胀以后，西方国家开始将物价稳定作为单一的最终目标。
但无论最终目标采用多元制还是单一制，中央银行都不能直接实现经济增长等最终目标，仅能借助货币政策工具进行间接影响和调控最终目标。
货币政策中介目标就是中央银行为实现最终目标而设立的一个或一组可能观测和调控的中间性的金融变量，中央银行据既定规则，通过货币政策工具调控中介目标，进而实现最终目标。
货币政策中介目标的概念早在20世纪60年代就由美国经济学家提出，这一时期，货币主义还没有兴起，主流政策深受凯恩斯主义的影响，以利率作为货币政策的核心，中介目标本身的概念并没有获得重视。
20世纪70年代后，受弗里德曼货币主义思潮的影响，货币政策中介目标的思想得到了深入地发展，中介目标逐渐成为各国中央银行货币政策框架的重要内容。
中介目标具有广义中介目标和狭义中介目标之分。
广义的中介目标包括中央银行的货币政策工具比如公开市场操作、再贴现率和存款准备金率等。
狭义的中介目标是我们所说的货币供应量、信贷总量、利率等。
区分广义的中介目标与狭义的中介目标的标准是广义的中介目标包含从货币政策到最终目标之间的所有传导变量，而狭义的中介目标只是包含我们通常所说的几个变量，如信贷量、货币供应量、利率等变量。
二、我国中介目标的选择货币供应量成为我国的中介目标以后，学者们开始对它的有效性进行分析，从90年代开始，就有学者主张把利率作为货币政策的中介目标，原因大多是根据国际实践，许多西方国家已经逐步废除货币供应量作为中介目标的做法，转而转向使用利率作为货币政策的中介目标。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
货币政策中介目标和操作目标
货币政策中介目标和操作目标是现代货币政策的两个重要方面。
中介目标通常是指货币供应量、货币利率或汇率等宏观经济变量，这些变量与货币政策的实施有关。
操作目标则是指实施货币政策所需的具体措施，如公开市场操作、准备金要求和利率政策等。
中介目标和操作目标之间存在紧密联系。
货币政策制定者首先要确定中介目标，然后通过一系列操作手段来达到这些目标。
例如，如果中央银行决定将货币供应量控制在特定水平，它可以通过公开市场操作来实现这一目标，即出售或购买国债来控制银行系统的流动性。
同样，如果中央银行决定降低利率，它可以通过降低准备金要求或直接降低政策利率来实现这一目标。
然而，中介目标和操作目标的选择并不是一成不变的，它们可能会随着时间和经济环境的变化而调整。
例如，当经济增长放缓时，中央银行可能会放宽货币政策，以促进消费和投资，并增加就业机会。
此时，中央银行可以通过降低利率或增加货币供应量来实现这一目标。
总之，货币政策中介目标和操作目标是现代货币政策的两个重要方面，它们之间存在密切联系，需要根据经济环境和政策目标的变化进行调整。
- 1 -。