上市公司并购重组研究综述
国内外企业并购动因理论文献综述
国内外企业并购动因理论文献综述摘要：本文总结了国内和国外学者关于企业并购动因理论的研究，并对两者的动因理论进行了比较。
相对于国外发达国家的理论，我国的并购动因具有浓厚的中国特色，但另一方面，表明国外关于并购动因所提出的理论已逐渐适合中国的企业。
关键词：企业并购动因理论并购（mergers and acquisition）包括兼并和收购，两者有一定的区别和联系。
但是，随着全球化经济大发展，实业界的创新活动层出不穷，企业兼并和企业收购的界限越来越模糊。
正如温斯顿说讲:“传统的主题已经扩展到包括接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权结构变更等问题上,为简便起见，我们把它们统称为并购(M&A)”。
并购在当今世界扮演者越来越重要的角色。
施蒂格勒(G. J. Stigler)经过研究认为：没有一个美国大公司不是通过某种适度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。
从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。
企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。
在该文中，主要总结并购动因方面的文献。
一、国外企业并购动因的研究企业并购动因的复杂性和多变性难以用一种经济理论解释清楚，不同地区、不同历史时期企业并购的产生和发展都有深刻的社会、政治、经济等原因；对于不同企业来说，他进行并购活动的原因不同，甚至同一企业在不同时期的并购也有不同的原因。
对于并购动因问题，西方学者进行了广泛而深入的研究，提出了多种并购动因理论。
Berkovitch 和narayanan(1993)将并购的动因归结于协同效应（synergy）,代理问题(agency)，管理者自负(hubris),并通过实证分析表明，以协同效应为目标的并购将带来正的效应，以代理问题为目标的并购，将带来负的效应。
企业并购绩效研究述评
企业并购绩效研究述评摘要:国内外不同学者从不同的研究角度，运用不同的研究方法对企业并购绩效进行了研究，认为企业并购的绩效存在差异。
本文对并购绩效的研究角度，研究方法、研究结果及原因进行综述，并在对综述进行评价的基础上，提出了以控股股东特质、股权性质和所有者财务等理论为基础对并购绩效进行研究的新视角。
关键词:并购绩效控股股东特质诺贝尔经济学奖得主斯蒂格勒曾说过：在当今美国，没有一家大公司不是通过某种程度某种方式的并购成长起来的。
而如今，不仅是美国，全世界各国的企业并购活动都在如火如荼的进行着，其中也不乏跨行业，跨国界的并购活动。
所谓并购，是兼并（merger）与收购（acquisition）的统称，经常用m&a表示。
兼并指两家或者更多的独立企业合并组成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收另一家或更多的企业。
兼并包括吸收合并和新设合并。
收购指通过任何方式获取特定财产实质上所有权的行为，可以是股权收购，也可以是资产收购，收购后目标公司仍具有法律上独立的人格，有自己独立的法律地位。
一、国外学者对企业并购绩效研究的综述企业并购的历史悠久，国外的学者对并购绩效的研究也可以追溯到1913年。
当年代格特和斯特等论述了太平洋铁路公司通过证券市场于1900年对南太平洋公司进行的并购，并对其并购效率和合法性进行了论证。
戴文（1921）对企业的并购绩效进行了研究，因为当时的并购基本采取横向并购，通过同行业优势企业对劣势企业的并购，因此得出了并购后企业绩效更好的结论。
利文莫（1935）以1888-1905年期间的兼并企业为对象进行了统计研究，结果是半数的兼并企业是比较成功的，兼并后还能有效继续经营并至少维持了25年；作者还对1915年至1930年间出现了大量的行业兼并进行了分析，认为其是有效率的。
罗纳尔德（1971）探讨了在企业进行并购时应该采用一些新的会计计量方法以确定其并购绩效。
斯特格斯，布雷等（1984）通过对54家英国公共公司的并购绩效的实证研究，对横向、纵向和混合并购的绩效进行了比较研究。
上市公司并购重组中的协同效应分析——以赛腾股份收购菱欧科技为例
上市公司并购重组中的协同效应分析——以赛腾股份收购菱欧科技为例上市公司并购重组中的协同效应分析——以赛腾股份收购菱欧科技为例一、引言上市公司并购重组是指上市公司通过购买、兼并、分立等方式，以达到优化公司资源配置、提高市场份额、增加盈利能力的目的。
并购重组的一大核心目标就是实现协同效应，为企业带来更大的增长和竞争优势。
本文以赛腾股份收购菱欧科技为例，分析上市公司并购重组中的协同效应。
二、背景介绍1. 赛腾股份简介赛腾股份是一家在科技领域具有领先技术和市场地位的上市公司。
赛腾股份主要从事人工智能、机器人、无人驾驶等领域的研发、生产和销售。
2. 菱欧科技简介菱欧科技是一家专注于电动汽车动力系统研发的创新型公司。
菱欧科技在电动汽车驱动技术、电池技术、充电技术等领域具有一定的技术实力和市场占有率。
3. 收购背景赛腾股份决定以收购的方式合并菱欧科技，主要是为了扩大在电动汽车领域的市场份额，提高公司的技术实力和核心竞争力。
三、并购重组中的协同效应1. 市场扩大赛腾股份收购菱欧科技后，将拥有更多的产品线和技术实力，能够提供更全面的解决方案和更优质的产品和服务。
这将有助于赛腾股份扩大市场份额，增加营销渠道，提高品牌影响力，进一步提高公司的市场竞争能力。
2. 技术整合赛腾股份和菱欧科技在技术方面具有互补性。
赛腾股份在人工智能、机器人等领域拥有领先技术，而菱欧科技在电动汽车动力系统研发方面具有扎实的技术积累。
通过并购重组，两家公司可以进行技术整合，汇集各自的研发资源和技术专长，提高创新能力和研发效率，进一步巩固赛腾股份在科技领域的领先地位。
3. 成本节约并购重组可以实现资源共享和规模效应，帮助公司降低成本、提高效益。
通过菱欧科技的收购，赛腾股份可以共享菱欧科技的生产设备、供应链和人力资源等，减少资源浪费和重复投入，优化资源配置，降低生产成本，提高盈利能力。
4. 经济规模扩大并购重组还可以实现经济规模的扩大。
赛腾股份收购菱欧科技后，将拥有更多的市场份额和客户资源，可以获得更多的订单和合作机会。
国内外企业并购研究文献综述
国内外企业并购研究文献综述TimesFinance2011年第6期中旬刊总第447期时代金融TimesFinanceNO.62011CumulativetyNO.447企业并购这一经济现象由来已久在西方发达国家这种经济现象随着新技术的出现、产业的更新和结构调整以及经济制度的变革掀起一次又一次的并购高潮。
在世界经济日趋一体化的形势下企业并购已成为各国资本运营的有效方式。
我国现已加入WTO 这种经济现象势必对我国企业产生深刻的影响。
我国企业同发达国家相比无论在规模上还是质量上都相差很远。
面对世界经济一体化的发展趋势如何运用并购的手段来增强我国企业的经营实力增强我国企业的国际竞争力已成为目前相当迫切的问题。
一、国内外研究现状一传统并购理论研究1.效率理论。
目标企业并购理论的发展和并购实践一样随着时代环境的变化而变化.传统的效率理论认为并购可以提高企业的整体效率即225。
协同效应包括规模经济效应和范围经济效应又可以分为经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应和多元化协同效应。
并狗实际上是寻求一种优势互补。
横向、纵向、混合并购都能产生协同效应。
2.交易费用理论。
科斯1937提出了企业存在的原因是可以替代市场节约交易成本企业的最佳规模存在于企业内部的边际组织成本与企业外部的边际交易成本相等时并购实际上是企业意识到通过并购可以将企业间的外部交易转变为企业内部行为从而能节约交易费用时自然而然发生的。
交易费用理论可较好地解释纵向并购发生的原因。
3.代理成本理论。
现代企业最重要的特点是所有权和经营权的分离所有者和经营者之间存在委托———代理关系企业不再是单独追求利润最大化。
代理成本是詹森和麦克林1976提出的。
二企业并购动因研究1.规模经济动机论。
企业并购的规模经济通常表现在两个方面一是技术方面的规模经济。
即由生产技术所决定的最佳产量规模。
二是管理经营上的规模经济。
主要表现在企业并购可以降低交易成本和销售成本、增强研究开发实力等。
中国平安收购深发展 案例分析综述
中国平安收购深圳发展银行案例分析一、企业简介1.中国平安中国平安保险(集团)股份有限公司是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。
公司成立于1988年，公司注册地为中国北京，总部位于深圳。
公司为香港联合交易所主板上市公司，股份名称“中国平安”，股份代号2318。
经过了数年的争取，直到1992年，平安才成为一家真正的全国性保险公司，从此确立了“立足深圳，面向全国，走向世界”的基本发展态势。
公司在注重保险业务的同时，积极拓展多元化经营，成立了平安证券有限责任公司和平安信托投资公司，完善了保险资金运用渠道。
在巩固国内业务的同时，稳步推进公司的国际化，在香港成立了中国平安保险海外(控股)有限公司，统筹管理美国，香港公司及伦敦和新加坡代表处，与世界上160多家保险公司建立了友好往来，在286 个城市设立了理赔、检验和追偿代理。
2006年8月，中国平安保险(集团)股份有限公司成功收购深圳商业银行89.24％股权，取得一张全国性的中资银行牌照。
尽管此前平安集团已控股平安银行(原福建亚洲银行)，但由于种种政策原因，平安银行终究改变不了“外资银行”的身份。
由于深商行拥有银监会授予信用卡业务许可，故收购深圳商业银行将为平安集团提供涉足信用卡业务的理想机会。
2007年3月1日，中国平安保险(集团)股份有限公司在上海证券交易所上市，证券简称为“中国平安”，A股证券代码为“601318”，成为A股第二保险股，申购平安IPO所冻结的资金达到1.1万亿人民币。
2.深圳发展银行1987年12月28日，深圳发展银行宣告成立，总部设在深圳。
股票简称“深发展A”，股票代码 000001，是中国第一家面向社会公众公开发行股票并上市的商业银行。
深发展于1987年5月首次公开发售人民币普通股。
这是中国金融体制改革的重大突破，也是中国资本市场发育的重要开端。
经过二十多年的快速发展，深圳发展银行综合实力日益增强，自身规模不断扩大，已在北京、上海、广州、深圳、杭州等18个经济发达城市设立了近300家分支机构，并在北京、香港设立代表处，与境外众多国家和地区的600多家银行建立了代理行关系。
并购重组案例分析
并购重组案例分析并购重组是企业发展战略中的重要组成部分，它涉及到企业资源的重新配置和整合，旨在实现企业的规模扩张、市场竞争力提升以及价值最大化。
本文将通过分析一个典型的并购重组案例，探讨并购重组过程中的关键因素、实施步骤以及可能面临的挑战和风险。
案例背景本案例涉及的是一家在行业内具有领先地位的A公司，它通过并购同行业的B公司来实现市场扩张和业务多元化。
A公司在并购前已经进行了充分的市场调研和内部评估，确认了并购B公司的战略意义和潜在价值。
并购动机A公司并购B公司的动机主要包括以下几点：1. 扩大市场份额：通过并购，A公司能够迅速增加其在目标市场的份额，提高市场影响力。
2. 获得新技术和产品：B公司拥有A公司所缺乏的先进技术和产品线，并购有助于A公司技术升级和产品创新。
3. 优化资源配置：并购后，A公司可以整合双方资源，提高运营效率，降低成本。
4. 实现业务多元化：并购B公司可以帮助A公司进入新的业务领域，分散经营风险。
并购过程并购过程可以分为以下几个阶段：1. 初步接触：A公司与B公司进行初步接触，了解对方的基本情况和并购意向。
2. 尽职调查：A公司对B公司进行详细的财务、法律和业务尽职调查，评估并购的可行性和潜在风险。
3. 谈判和协议：双方就并购条款进行谈判，包括价格、支付方式、整合计划等，并最终签订并购协议。
4. 监管审批：并购协议签订后，需要提交相关监管机构审批，确保并购符合法律法规和行业政策。
5. 整合实施：并购完成后，A公司开始实施整合计划，包括组织结构调整、业务流程优化、文化融合等。
面临的挑战和风险在并购重组过程中，A公司可能会遇到以下挑战和风险：1. 文化冲突：不同公司的企业文化和管理风格可能存在差异，整合过程中可能会出现员工抵触和团队冲突。
2. 整合成本：并购后的整合过程可能会产生额外的成本，如人员培训、系统升级等。
3. 法律和监管风险：并购可能受到法律和监管的限制，如反垄断审查、税务问题等。
企业并购绩效研究述评
司的并购绩 效 。结 果表 明 ： 虽然在并 购 当年及 并购后第 一年公 并购风潮之 中，但并购后效果如何 ７需要考核其绩效 ，并购绩效 司业 绩得到 了一 定程度提高 ．但在此后 几年里 ，业绩 又普遍下 是衡量公司并购成功与否的依 据 ． 对公司并购绩效的深人研究有 滑。从短期看 ．混合并 购的绩效较 高 ：但从 长期看 ．横向并购 助于加深对其他方面的认识。本文对已有的中外学者关于企业并 的 绩 效 较 好 。这 表 明 ，上 市 公 司 的 并 购 行 为存 在 较 强 烈 的 投 机 购绩效理论的研究做 了综述和评价 ． 以期对我 国并购绩效研究带 色 彩 。
公 司收 购 后 账 面 利 润 与收 购 要 约 前 利 润 的加 权 平 均 值 进 行 比较
的 ，但在并购绩效检验 问题上并没有一个一贯的方法和结论 ．有
其研究结果表 明在并购事件发生 ３年和 ５ 以后 ．并购公司的盈 的结论甚至相矛盾。在我国 ．目前关于上市公司并购绩效 的研究 年 利能力显著下降。在 Ｍｅｋ ｅｓ以后 ．许 多学者都采取了与米克斯相 取得了一些成果 ，对国外的理论进行了创新的尝试 ．检验 了并购 同的基于会计的研究方法 ，研究结果支持了米克斯 的看法。 二 国内研究现状 对我国企业的短期影 响，对实践具有一定 的指导意义。由于研究
应该说国内外有关并购绩效的文献数不胜数 ．无法将其一一
多采用会计指标法进行实证研究 。 Ｍｅｋ 米克斯 ）研究了 １６ 列举 ．这里只是挑 了一些比较有代表性的文章进行了回顾 。综上 ｅｓ《 ４ ９ 年 至 １７ 年 １ ４ 兼并 事 件 ，以公 司 的 利润 为核心 指 标 ．将 每个 所述 ．笔者发现在对并购所做的分析 中．国外的文献是比较全面 ９１ ６ 例
企业并购与绩效文献综述
企业并购与绩效文献综述作者：潘玉坤来源：《商情》2017年第11期（西南财经大学，四川成都 610000）一、引言企业并购是一个古老而又长青的话题，纵观世界上著名的大企业，几乎没有一家不是通过并购重组发展起来的，也很少有单纯依靠企业自身积累发展起来的。
自从1897年以来，世界范围内已经历了“横向并购”、“纵向并购”、“多元并购”、“融资并购”和“战略并购”五次大的并购浪潮，涉及的企业数量和金额呈不断上升趋势。
中国作为世界上最大的发展中国家，在面临如今经济体制改革下，企业并购事件更是年年递增。
二、企业并购对绩效影响探究企业并购是企业发展壮大的方式，面对大量的并购事件，我们不得不提出一个问题，并购真的可以为企业创造价值吗？怎么样的并购才可以提升企业的价值？什么样的并购才是成功的？围绕这些问题以及由此引出的相关议题，国内外学者进行了大量的研究。
本文按照国内外学者的研究脉络进行综述，由此阐述目前的研究成果与方法，探讨企业并购与业绩的关系。
（一）为什么并购并非总是会创造价值？并购是企业为扩张进行的一种活动，长期以来，学者们认为并购最终是为了给企业创造更多价值并且根据有效市场假设，在收购方成功完成一项并购交易之后，其股票市值应当大幅度攀升，或者至少维持其在收购交易之前的市场表现。
但是，学术研究表明，收购方往往会在并购之后出现股票市值的负增长，这就是有效市场假设在现实中的“ 无效性”。
并购发生后收购公司业绩下降也被称为并购的损益之谜。
国外学者很早就进行相关的研究。
Jensen 和Ruback （1983）在总结13篇研究文献的研究成果后指出，成功的收购给目标公司股东会带来收益远大于收购方。
冯根福，吴林江（2001）分析和检验了1994-1998年间我国上市公司并购绩效，分析结果表明市公司并购绩效从整体上有一个先升后降的过程。
尽管国内外学者们采用了不同的方法和数据进行实证检验，却得出了相类似的结论，那为什么在并购并不能为主公司创造价值的情况下，并购活动和并购事件却层出不穷呢？由此不由引发了学者们的思考和研究，总结来看国内外学者主要从并购业绩的评价方法和并购动机两部分角度来解释这个原因。
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上市公司并购重组研究综述
随着市场经济的不断发展，企业并购重组已成为企业发展战略的重要组成部分，尤其是在上市公司中。
而上市公司并购重组的研究也越来越受到学者和企业家的重视。
本文将对上市公司并购重组进行全面的研究综述，从理论基础、实践案例、影响因素等多个方面进行分析，为相关研究和实践提供参考。
一、理论基础
上市公司并购重组的理论基础主要包括公司治理理论、并购理论、重组理论等。
公司治理理论认为，上市公司存在着代理问题，而并购重组可以通过整合资源和提高经营效率来解决代理问题。
并购理论主要包括收购定价理论、市场竞争理论、整合效应理论等。
收购定价理论指出，收购价格与目标公司的价值相关，而市场竞争理论则认为收购是市场竞争的一种方式。
整合效应理论则认为，并购能够带来资源整合优势和经济效益。
重组理论主要包括财务重组理论、组织重组理论、战略重组理论等。
财务重组理论认为，企业通过重组财务结构来实现财务优化，组织重组理论则强调企业内部组织形式的变革，战略重组理论则强调企业整体战略的重新规划。
二、实践案例分析
上市公司并购重组的实践案例丰富多样，包括成功案例和失败案例。
成功案例如中国平安收购香港长城电脑，达到了资源整合与市场拓展的战略目标；而失败案例如南北船并购案，由于管理层不稳定和组织冲突等原因，导致合并效果不佳。
通过对实践案例的分析可以发现，上市公司并购重组的成功与否取决于多个因素，包括目标公司的选择、交易定价、整合管理、市场情况等。
在实践中，上市公司需要全面考虑这些因素，并根据实际情况制定相应的并购重组策略。
三、影响因素分析
上市公司并购重组的影响因素主要包括内外部因素。
内部因素主要指企业自身的特点和条件，如企业规模、财务状况、管理水平等。
外部因素主要指市场环境、政策法规、行业发展等因素。
在内部因素中，企业规模对并购重组的影响最为重要。
规模较大的企业通常具有更多的资源和优势，因此在并购重组中更具竞争力。
而在外部因素中，政策法规对并购重组的影响也至关重要。
不同国家和地区的政策法规对并购重组的监管程度和限制条件不同，这将直接影响到上市公司的并购重组行为。
四、未来发展趋势
从现有的研究和实践情况来看，未来上市公司并购重组的发展趋势将有以下几点：由于全球化竞争的日益激烈，上市公司将更加重视并购重组，以实现跨国市场的拓展和资源整合。
随着信息技术的发展和应用，上市公司将更加重视信息化并购和数字化重组，以提
高管理效率和运营效益。
随着社会环境的变化，上市公司将更加注重企业社会责任和环境可持续性，这将对并购重组产生新的影响和要求。
随着研究方法和技术的不断进步，上市公司并购重组的研究将更加深入和全面，为企业实践提供更加精准的指导和支持。