2019年新能源汽车行业分析报告

2019年5月

一、新能源乘用车：全球布局势趋明，消费需求风渐起 (5)

1、政策端：补贴退坡边际递减，双积分保障2020年目标 (5)

（1）汽车电动化浪潮趋势不可逆转 (5)

（2）2019年补贴新政退坡幅度较大，短期企业盈利承压，长期终归市场化 (6)

（3）双积分考核保障19-20年新能源乘用车复合增速“红线”37% (6)

2、产品端：新品节奏布局加快，消费者需求风渐起 (8)

（1）中国成为电动车全球最大市场，行业进入高速成长期 (8)

（2）分级别：新品布局节奏加快，爆款车成为增长新引擎 (10)

①A00-A0级：牺牲盈利or性价比降低--补贴退坡迫使车企做出选择 (10)

②A级：密集投放新车型，多款车型具备“爆款”潜质 (12)

③B级及豪华车：新车型加速布局，带动消费者认知改观 (15)

3、全球化：自主先发优势明显，德系最为激进 (17)

二、新能源客车：集中度提升，有望率先应用燃料电池 (24)

1、公交车：新能源渗透率提高，保有量仍有提升空间 (27)

2、座位客车：产品结构发生变化，龙头市占率提高 (28)

3、新能源客车出口有望进入快速增长期 (30)

4、燃料电池汽车技术有望率先在客车领域推广 (31)

（1）燃料电池是一种非常有前景的能源技术 (31)

（2）国内外企业加码燃料电池车 (31)

（3）国内乘用车与海外差距大，商用车或先推广 (35)

三、新能源中游：全球电动化趋势近几年有望加速，中国中游将深度

参与全球供应 (37)

1、海外车企有望在近几年启动新一轮高增长 (37)

（1）海外主流车企在电动车平台上已经展开战略级投入 (37)

（2）传统大汽车的新车型将在未来几年密集上市，并有望在2025实现10-15%以上的渗透率 (38)

2、中国的中游产业将深度参与全球分工 (39)

（1）中国已经培育了具有全球竞争力的中游产业集群 (39)

（2）中国中游的竞争力将会进一步加强 (43)

3、补贴退坡对中游供应链的影响 (44)

未来十年将是行业变革的十年，“电动化、智能化、国际化”是行业发展大趋势，而电动化无疑是进度最快的趋势，中国凭借起步较早和前期大量投入在行业中游和下游已经积累了先发优势，未来随着全球电动化浪潮加速，有望充分受益。

新能源乘用车：全球布局势趋明，消费需求风渐起。政策端：18年中国新能源车渗透率 4.3%，未来行业将进入渗透率从4%-20%的快速成长期。19年补贴新政退幅较大，短期盈利承压，但边际效应递减。通过测算双积分考核要求将保障19-20年新能源乘用车复合增速“红线”37%。产品端：18年下半年成为个人消费崛起的元年，而19年补贴大幅退坡后行业虽然盈利承压，但随着双积分考核压力和新车型上市，对行业依然保持乐观。全球化：全球视角来看，大众加速推进电

动化战略，特斯拉也加速推进在华工厂建设，行业电动化进程有望提速。

新能源商用车：集中度提升，海外市场空间大，燃料电池商用车

或率先推广。国内客车行业集中度将持续提高，龙头技术优势和规模优势将愈加明显。在客车新能源化的过程中，国内企业形成了相对优势，未来将进一步扩大出口的销量，海外市场将为优秀企业提供更大的成长空间；我国燃料电池商用车技术与国外差距相对较小，国内市场空间具备优势。商用车对于加氢站位置要求相对较低，客车车体空间较大，对燃料电池体积要求不高，因此氢气气瓶多为35MPa，比较适合燃料电池技术的应用。中国的客车市场空间较大，我国燃料电池商用车，尤其是客车有望首先应用燃料电池车。

一、新能源乘用车：全球布局势趋明，消费需求风渐起

1、政策端：补贴退坡边际递减，双积分保障2020年目标（1）汽车电动化浪潮趋势不可逆转

随着全球汽车巨头加码布局新能源汽车，汽车行业电动化趋势确立无疑，而在电动化浪潮中，中国已经具备较强的先发优势，发展新

能源汽车不仅可以摆脱对石油资源的过度依赖，还能实现自主品牌的“换道超车”，新能源战略是国产汽车从做大到做强最关键的一环。政

策端来看，补贴退坡边际效应递减，双积分政策保障中长期发展，补

贴已经进入倒计时。产品端，随着补贴持续退坡和政策明显导向，企

业产品思路从“挣补贴的钱”逐渐转向推出好的产品，18年已经成为个人消费崛起元年，随着19年企业加速布局新产品，“爆款车”的出现有望带动行业加速成长。