6 金融资产定价.ppt
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是指在金融市场上，金融资产的价格反映了所 有历史价格数据和交易信息。
•
ｆｏｒｍＥＭＨ）是指在金融市场上，现在的 金融资产价格在包括了历史价格信息以外，还 包括了所有相关的公开信息。
•
Ｈ）是指在金融市场上，金融资产的价格不仅 仅包括历史信息和所有公开信息，还包括了所 有的内部消息。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
第一节 金融资产价值评估基本方 法
二、有效市场假说
有效市场假说（efficient market hypothesis,简称ＥＭＨ）认为当金融资 产的价格已经包含了所有的信息时，金 融市场是有效的市场，金融资产的价格 被视为理性的价格。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
• 1、有效市场的分类
第六章金融资产的定价
第一节 金融资产价值评估基本方
法
• 一、理性和理性预期理论 • 理性表现为人们追求效用最大化的行为。在理性的前提
下，金融活动的参与者的行为标准总是追求效用最大化。 也就是说，对于风险相同的金融资产，理性投资人总是 追求收益最高的。而对于收益相同的金融资产，理性投 资人总是追求风险最小的。 • 预期对金融活动的参与者的行为产生着重要的影响。认 为预期是由过去的经验形成的叫适应性预期。理性预期 理论认为理性预期与运用了一切可用的信息做出的最佳 预测（即对未来的最好猜测）是一致的。这些信息不仅 仅包括所分析变量的历史数据，还包括该变量现在和未 来的变化趋势信息，以及影响该变量变化的各种因素的 历史、现在和未来的信息。理性预期建立在金融活动的 参与者是具有完全的认知能力、行为能力和自利 动机的理性人的基础上，对金融市场有重要的影响。
马柯维茨有效组合和最优资产组 合
第二节 资本资产定价模型
• 二、资本资产定价模型 • １．模型基本假定
①对于所有的投资者，信息的获得是不需要成本的； ②所有投资者对于收益率、标准差和风险资产的协方差有相同 的理 性预期； ③投资者通过投资组合的收益率和标准差来评价投资组合； ④投资者是理性投资人，在风险相同的条件下选择收益率最高 的资 产组合，在收益率相同的条件下选择风险最低的资产组合； ⑤每一种资产都是无限可分的； ⑥对于所有投资人，无风险利率是相同的，投资者可以按照无 风险利 率进行储蓄或获得贷款； ⑦所有的交易都在同一期限内进行； ⑧不考虑税收等交易成本。
2、资本市场线
图6-3 资本市场线
资本市场线的公式
3、в系数
股票的в系数
4、证券市场线
股市投资的原则
资金推动大盘 收益与风险对等原则 风险分散原则 羊群效应
第一节 金融资产价值评估基本方 法
违反有效市场假说的一些现象
周末效应是指每周周一的平均收益率 往往低于周二至周四的平均收益率的现 象。
小公司效应是指发行规模比较小的股 票又称小盘股）比发行规模比较大的股 票（又称大盘股）的收益率要高。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
wk.baidu.com 行为金融学
行为金融学是心理学和决策理论与传统 经济学和金融学相结合的交叉学科，它 试图解释金融市场中实际观察到的或者 是金融文献中论述的、但是传统的金融 理论却无法对之进行合理解释的异常金 融现象。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
• 中国股市是有效市场吗？
• 普遍的看法是，目前中国的证券市场还 不是弱式有效市场，大多数股票的价格 无法通过历史价格变动来解释。少数资 金雄厚的投资人（又称庄家）可以获得 比一般投资者（又称散户）更多的非公 开信息或内幕信息，或者可以利用更多 的技术工具优势来获取更高的收益。一 个非理性的典型例子就是板块轮涨现象。
第二节 资本资产定价模型
• 一、马柯维茨有效组合
马柯维茨有效组合是理性投资人（风险厌 恶者）面临的风险最小或者收益最大的资 产组合。也就是说，马柯维茨有效组合是 在风险水平相同的条件下预期收益率最大 的组合，或者是在预期收益率相同的资产 组合中风险最小的组合。用图形表示出来 的代表马柯维茨有效组合的弧线我们又称 马柯维茨有效边界。有效边界和理性投资 人的无差异曲线的切点共同决定最优投资 组合
是指在金融市场上，金融资产的价格反映了所 有历史价格数据和交易信息。
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ｆｏｒｍＥＭＨ）是指在金融市场上，现在的 金融资产价格在包括了历史价格信息以外，还 包括了所有相关的公开信息。
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Ｈ）是指在金融市场上，金融资产的价格不仅 仅包括历史信息和所有公开信息，还包括了所 有的内部消息。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
第一节 金融资产价值评估基本方 法
二、有效市场假说
有效市场假说（efficient market hypothesis,简称ＥＭＨ）认为当金融资 产的价格已经包含了所有的信息时，金 融市场是有效的市场，金融资产的价格 被视为理性的价格。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
• 1、有效市场的分类
第六章金融资产的定价
第一节 金融资产价值评估基本方
法
• 一、理性和理性预期理论 • 理性表现为人们追求效用最大化的行为。在理性的前提
下，金融活动的参与者的行为标准总是追求效用最大化。 也就是说，对于风险相同的金融资产，理性投资人总是 追求收益最高的。而对于收益相同的金融资产，理性投 资人总是追求风险最小的。 • 预期对金融活动的参与者的行为产生着重要的影响。认 为预期是由过去的经验形成的叫适应性预期。理性预期 理论认为理性预期与运用了一切可用的信息做出的最佳 预测（即对未来的最好猜测）是一致的。这些信息不仅 仅包括所分析变量的历史数据，还包括该变量现在和未 来的变化趋势信息，以及影响该变量变化的各种因素的 历史、现在和未来的信息。理性预期建立在金融活动的 参与者是具有完全的认知能力、行为能力和自利 动机的理性人的基础上，对金融市场有重要的影响。
马柯维茨有效组合和最优资产组 合
第二节 资本资产定价模型
• 二、资本资产定价模型 • １．模型基本假定
①对于所有的投资者，信息的获得是不需要成本的； ②所有投资者对于收益率、标准差和风险资产的协方差有相同 的理 性预期； ③投资者通过投资组合的收益率和标准差来评价投资组合； ④投资者是理性投资人，在风险相同的条件下选择收益率最高 的资 产组合，在收益率相同的条件下选择风险最低的资产组合； ⑤每一种资产都是无限可分的； ⑥对于所有投资人，无风险利率是相同的，投资者可以按照无 风险利 率进行储蓄或获得贷款； ⑦所有的交易都在同一期限内进行； ⑧不考虑税收等交易成本。
2、资本市场线
图6-3 资本市场线
资本市场线的公式
3、в系数
股票的в系数
4、证券市场线
股市投资的原则
资金推动大盘 收益与风险对等原则 风险分散原则 羊群效应
第一节 金融资产价值评估基本方 法
违反有效市场假说的一些现象
周末效应是指每周周一的平均收益率 往往低于周二至周四的平均收益率的现 象。
小公司效应是指发行规模比较小的股 票又称小盘股）比发行规模比较大的股 票（又称大盘股）的收益率要高。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
wk.baidu.com 行为金融学
行为金融学是心理学和决策理论与传统 经济学和金融学相结合的交叉学科，它 试图解释金融市场中实际观察到的或者 是金融文献中论述的、但是传统的金融 理论却无法对之进行合理解释的异常金 融现象。
第一节 金融资产价值评估基本方 法
• 中国股市是有效市场吗？
• 普遍的看法是，目前中国的证券市场还 不是弱式有效市场，大多数股票的价格 无法通过历史价格变动来解释。少数资 金雄厚的投资人（又称庄家）可以获得 比一般投资者（又称散户）更多的非公 开信息或内幕信息，或者可以利用更多 的技术工具优势来获取更高的收益。一 个非理性的典型例子就是板块轮涨现象。
第二节 资本资产定价模型
• 一、马柯维茨有效组合
马柯维茨有效组合是理性投资人（风险厌 恶者）面临的风险最小或者收益最大的资 产组合。也就是说，马柯维茨有效组合是 在风险水平相同的条件下预期收益率最大 的组合，或者是在预期收益率相同的资产 组合中风险最小的组合。用图形表示出来 的代表马柯维茨有效组合的弧线我们又称 马柯维茨有效边界。有效边界和理性投资 人的无差异曲线的切点共同决定最优投资 组合