利润分配与股利政策
第九章财务管理之股利分配
普通股（面额1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
220 000 780 000 1 600 000 2 600 000
•
• 假定该公司本年盈余为440 000元，某股东 持有20 000股普通股，发放股票股利的影 响见下表
项目
发放前
发放后
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益EPS 440 000÷200 000=2.2 2
后的10%提取，决定公积金达到注册资本的 50%，可不再提取。
•
（三）计提法定公益金； • 法定公益金按当年净利润的5%～10%提取
，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出 。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利
•
二、利润分配方案的确定
主要是考虑确定以下四个方面的内容： • 第一，选择股利政策类型； • 第二，确定股利支付水平的高低； • 第三，确定股利支付形式，即确定合适
•
二、固定股利政策
1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如 何，派发的股利额均保持不变。
2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对
公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。
•
4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成
• 因而股利无关论又被称为完全市场理论 。
•
（三）税收效应理论
• 税收效应理论：股利政策不仅与股价相 关，由于税收影响，企业应采取低股利 政策。
• 理论假设：对股利和资本收益征收不同 税率。
•
• 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的
财务管理：第九章 股利分配
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
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股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
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• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
股利政策简要分析
股利政策简要分析通常企业面临的重要财务决策有两个，一个是投资决策，另一个是筹资决策，但是在投资与筹资决策拟定以后，公司的经营阶层还要决定股利政策。
所谓股利政策是企业在经营过程中所赚取的利润，应该在什么时候、按那种比率、以那种支付工具分配股利的决策。
股利的发放，不但显示企业经营的绩效，也是投资者(股东)获取投资报酬的具体表现。
股利发放的时间在美国，每季发放股利。
在其它地区(比如台湾)，每年年底结算，需等次年股东会议通过之后，于上半年发放现金股利，另于下半年发放股票股利。
股利发放的四个步骤(1). 宣告发放。
那一天称之宣告日(Declaration Date)(2). 完成股东名册登记。
那一天称之登记基准日(Holder-of-record Date)(3). 除息。
股利权利与股票脱钩的那一天称之除息日(Ex-dividend Date)，通常规定应比登记基准日倒推早几天(3-4天左右)。
(4). 支付股利。
那一天称之发放日(Payment Date)6.1 影响股利政策的因素公司制定股利政策时有下列常见的因素影响或者限制其股利的发放：6.1.a 因素A: 法律上的规定法律上常限制股利的支付必需在某些条件之内，比如台湾的公司法中规定，公司不能将股本以股利方式发放给股东，只能在公司过去或者现在存有盈余时，才可发放现金股利，以保障债权人的利益。
此外，当公司的净值为负，即总负债大于总资产而面临倒闭时，法律规定公司不得发放股利，以防止股东非法收回其股本，而使债权人的利益受损。
换言之，发放股利必需符合净利润原则、防治资本损害原则、防治破产原则。
6.1.b因素B: 债务契约的限制债务契约中常限制盈余中股利的发放。
债务契约中，债权人常限制在贷款给予之后，有关盈余中股利发放的部份。
同时，债务契约通常规定除非流淌比率、利息保障倍数及其它安全比率超过设定的最低值外，不得发放股利。
因此，由于债务契约的规定，常使公司股利的制定受到某种程度的限制。
财务管理第七章：股利政策
• • • • • •
股利政策
利润分配 股利理论 股利政策的基本类型 影响股利政策的因素 股利支付的程序和方式 股票分割和股票回购
1
第一节
一、税前利润调整
利润分配
应纳税所得额=会计利润±纳税调整额 超过税法规定标准项目 调增项目 税法规定不许列支项目 纳税调整项目 应税未税收益 调减项目 弥补亏损 利息收入、股利收入 应纳所得税额=应纳税所得额×适用所得税率
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三、固定股利支付率政策
基本原理： 企业确定一个股利占利润的比例，长期按这 一固定比例支付股利的政策。见图示：
14
固定股利支付率政策图示：
金 3 额 （ 元 2 ） 1 年份
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每股收益 每股股利
固定股利支付率政策优缺点：
优点：能够真正公平地对待每位股东，体现多盈 多分，少盈少分，不盈不分的原则。 缺点（1）各年的股利随盈利的多少发生较大波 动，易给投资者造成企业经营不稳定的 感觉，不利于稳定股价。 （2）不能保持最佳的资本结构和较低的资 本成本。
2.股票分割的不利 可能给投资者造成错觉，引起估价下跌。
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10送2股派12元 10送7股派1元 10配2.5股，每股7.35元 10送6股 10送6股 10配1.875股，每股9.8元 10送3股派5.8 元 不分配不转增 10配2.3076股，每股9.98元 不分配不转增 不分配不转增 不分配不转增
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• 第五节
股票回购与股票分割
一、股票回购 1.股票回购的动机 （1）股票发行数量过多； （2）估价被低估； （3）股权结构不合理； （4）存在被兼并、收购与控制的威胁或隐患。
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问题：
1、投资机会与资金需求、现金流量之间的 关系 2、处于不同阶段的企业的股利政策是否不 同？
简述剩余股利政策的含义及其分配步骤
简述剩余股利政策的含义及其分配步骤剩余股利政策是指公司在支付固定的股息后，将剩余的利润分配给股
东的政策。
这意味着公司在支付给股东固定的股息后，将剩余的利润用于
再投资、扩大业务或分配给股东。
分配剩余股利的步骤主要包括决策、分
配和支付。
首先，在决策阶段，公司的董事会或股东大会将讨论和确定公司的剩
余利润如何分配。
这一决策通常会考虑公司的盈利能力、现金流状况、未
来投资计划和股东的期望等因素。
其次，一旦决策确定，公司将分配剩余股利。
分配的方式可以有多种，包括现金分红、股票分红和红利再投资计划。
现金分红是指公司通过现金
支付给股东一定比例的利润。
股票分红是指公司通过向股东发行额外的股
票来分配利润。
红利再投资计划是指公司将剩余利润以优惠价格或免费向
股东发行新股，使股东可以选择将利润再投资到公司。
最后，公司将根据决策和分配计划支付剩余股利给股东。
这涉及到公
司在决策阶段确定的支付时间表和金额。
公司会通过向股东发放现金或股
票的方式进行支付。
支付剩余股利的时间通常根据公司的财务状况和业务
需求来确定。
公司通常会定期或不定期地进行分红，以确保股东能够享受
到他们所持有的股份所产生的利润。
总的来说，剩余股利政策是公司根据盈利情况和未来计划，将剩余利
润分配给股东的政策。
它反映了公司对股东权益保护和利益最大化的考虑。
分配步骤包括决策、分配和支付，以确保剩余股利能够合理地利用和分配
给股东。
财务报表分析 股利分配政策
这种股利支付政策是介于固定股利支付政策与变动股利 政策之间的一种折衷政策，具有较大的灵活性，可以使 投资者接受正常的较低股利。
股利再投资计划
概念
股利再投资计划：企业自动使用股东的现金股 利购买公司多余的股票。
• 适宜高收入、不需现金的 投资者；
• 无需支付新股发行费用； 满足企业内部筹资需要。
• 不适宜需要现金股利 的投资者。
可口可乐公司简介
可口可乐（Coca-Cola，也称Coke） 是从事不含酒精饮料的制造与销售的 一家美国跨国公司。1886年5月，该 公司成立于美国佐治亚州亚特兰大市， 至今已124岁了。
可口可乐公司是全世界最大的饮料公司，也是软饮料销售市场 的领袖和先锋，透过全球最大的分销系统，畅销世界超过200 个国家及地区，在世界各地的合伙人多达90500个，饮料品种 多达2800种，每天为15亿消费者提供服务，占全世界软饮料
负债股利
股票股利
以现金以外的资产支 以负债支付的股利， 股票股利是公司
付的股利，主要是以 通常以公司的应付票 以增发的股票作
公司所拥有的其他企 据支付给股东，不得 为股利的支付方
业的有价证券，如债 已情况下也有发行公 式，例如10股
券、股票，作为股利 司债券抵付股利的。 送2股等。
支付给股东。
股利分配政策的种类
800×60%＝480（万元)
公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元， 可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩余， 剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：
600－480=120（万元）
采用剩余股利政策的理论基础是建立在股利与公司的价 值无关的基础上，保持公司最佳的资金结构，使公司资 金成本达到最低，从而使公司的价值达到最大。
第十一章 股利政策
一、利润分配的顺序
（一） 利润分配项目
按我国《公司法》规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分：
1. 盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营或
转增公司资本资金。
法定盈余公积金 盈余公积金 任意盈余公积金 由股东会根据需要决定 税后利润×10%
注：当年盈余公积金累计额达到公 司注册资本50%时，可不再提取。
第一节 股利政策的基本理论
一、股利政策与投资、筹资决策 二、股利政策无关论 三、“一鸟在手”理论 四、差别税收理论 五、股利政策的实证研究
一、股利政策与投资、筹资决策
股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于
再投资的决策问题，通常用股利支付率表示。
股利支付率＝每股股利÷每股收益
投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是
支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
四、差别税收理论
● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提 出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同 时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两 种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率 要低。因此支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的 股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东 造成的价值损失。
实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变公司
的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。 ◐ 现金股利 表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司 缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金
股利分配的政策
股利分配的政策股利政策的核心内容就是股利分配政策，股利分配政策制约着股利支付方式的选择。
(一)制定股利分配政策应考虑的因素上市公司股利政策受企业内外部因素的共同影响1.企业外部因素⑴法律因素。
我国法律对资本保全、留存盈利、不能清偿债务等情况下公司不能发放股利的限制如下：①资本保全。
要求公司不能用资本（股本和资本公积）发放股利。
任何导致资本减少的股利发放都是违法的，董事会应对此负责。
该条款是公司有完整的产权基础，并保护债权人利益。
②强制积累。
规定公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金。
③净利润，。
规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
④发放来源与限额。
法律规定公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存盈利中制服，即股利支付不能超过累计的留存盈利之和，但并不限制股利支付额大于当期利润。
⑤保障债务。
规定要求：如果公司已经不能清偿到期债务或因支付股利将使其失去清偿能力，则不能支付现金股利，否则属于违法行为。
不能清偿债务规定不允许在现今有限的情况下，为股东利益而支付现金股利，要为债权人提供安全的利益保障。
⑵契约因素。
公司签订的债券、长期借款、租赁及优先股等协议经常限制股利支付。
制定这些契约性限制条款的目的是促使公司将利润的一部分按有关条款要求进行再投资，以扩大经济实力，保证借款如期偿还，维护债权人利益。
契约因素一般包括：只有某一特定日期之后形成的留存收益才能用于支付股利；西游公司盈利达到一定水平，才能发放股利；将股利发放额限制在某一盈利百分比上；规定流动比率低于某一水平时不能发放股利。
⑶股东意愿。
公司的股利政策和股利分配方案直接影响着股东的利益，同时股利分配方案必须要经过股东大会决议通过才能实施。
①稳定的收入和避税。
依靠鼓励维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多利润。
高股利收入的股东出于避税考虑（股利收入的所得税高于股票交易基本的资本利得税），往往反对公司发放较多股利。
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利润分配与股利政策
在企业管理和股权结构中，利润分配与股利政策是一个重要的议题。
本文将探讨利润分配的定义、股利政策的目标和影响因素，并分析不
同企业对利润分配与股利政策的决策考虑。
一、利润分配的定义
利润分配是指企业将盈利部分划归给各个相关方的分配过程。
一般
来说，利润可以分配给股东、雇员、管理层和公共利益等方面。
利润
分配的目的是合理回报投资者和相关方的贡献，同时为企业的可持续
发展提供资金支持。
二、股利政策的目标
股利政策是企业制定的利润分配的规则和原则，其目标主要为以下
几点：
1. 合理回报投资者：股利政策旨在向股东支付合理的回报，以激励
投资者对企业进行长期投资并分享企业盈利。
同时，提供稳定的股利
政策有助于吸引更多的投资者，增加企业的价值。
2. 维护企业稳定：通过稳定和可预测的股利政策，企业可以增强投
资者对企业的信心，维护良好的企业形象和声誉。
这有助于降低投资
者的风险感知，并吸引更多的投资机会。
3. 保持资本结构稳定：股利政策可以影响企业的资本结构。
制定合
理的股利政策可以平衡债务和股权融资的比例，维持良好的资本结构，减少财务风险。
4. 支持企业发展：股利政策也应考虑到企业未来的发展需求。
有时，企业可能需要保留一部分利润用于投资和扩大业务规模，以实现更大
的市场份额和竞争优势。
三、影响股利政策的因素
企业制定股利政策时需要考虑以下因素：
1. 公司业绩：企业的盈利水平是决定是否能够发放股利的重要因素。
只有当企业获得稳定、可持续的盈利时，才能有能力支付股东合理的
股利。
2. 市场需求：股利政策也需要根据市场对企业股利的需求来制定。
如果市场对高股利的需求较大，企业可能会采取较高的股利支付比例。
3. 资本需求：企业对资本的需求也会影响股利政策。
如果企业需要
大量的资本投资来支持扩张计划或新项目，可能会降低股利支付比例。
4. 法律和监管要求：企业还需要遵守相关法律和监管机构对股利支
付的规定。
这些规定可能包括最低股利支付比例、股息支付时间和审
批程序等。
综上所述，利润分配与股利政策是企业管理中的重要议题。
在制定
股利政策时，企业需要考虑回报投资者、维持稳定、保持资本结构稳
定和支持企业发展等目标，并根据公司业绩、市场需求、资本需求以
及法律和监管要求等因素做出决策。
通过合理的利润分配与股利政策，企业可以实现稳定的投资者回报，增加企业价值，维护企业声誉，促
进可持续发展。