上市公司金融资产配置及其影响研究
融资方式
1.1 研究背景及意义在世界资本市场蓬勃发展的今天，企业的融资方式越来越灵活多样，但是企业融资方式的选择要取决于企业自身内部的资金积累、发展战略以及市场资金供给关系，应该通过科学的预测和决策，遵循一定的原则，选择合适的渠道和方式进行。
一般来说，以企业自身为参考系，可以把融资方式分为内源融资和外源融资两大类。
内源融资是指公司内部的自有资金以及经营过程中的资本盈余和折旧，外源融资是指金融市场是融资资金的主要来源，又可以分为直接融资和间接融资。
其中前者是指企业进行首次公开上市发行股票募集资金，或者增发新股和配股，以及直接发行企业债券在证券市场上获得资金；后者则是指企业通过向银行或非银行金融机构贷款获得融资资金。
当企业需要为新的项目筹集资金时，首先需要考虑的通过是内源还是外源融资，在这一前提之下又将会有多种融资方式的选择。
权衡融资成本与风险，选择企业的最优资本结构，是实现企业战略目标和企业价值最大化，确保企业顺利经营的前提条件，也是当前企业融资理论的重要研究内容。
在实践中，企业在不同融资方式选择的顺序关系就是所谓的融资偏好。
根据很多学者的研究，特别是著名的“啄食顺序理论”（ Pecking Order Theory），企业的融资顺序应该是先内源后外源。
这主要是因为内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，相对于其他方式而言，它来自企业内部，不必支付利息，使股东免除收入所得税，在不改变股权结构和比例情况下就能实现融资的目的。
通过实证研究，西方企业的融资顺序基本上符合这一顺序，即先使用企业的留存盈余，只有当留存盈余不够的时候，才考虑向银行借款，或者在市场上发行企业债券，最后的选择才是在证券市场上发行股票。
但是我国的情况恰恰相反。
进入 90 年代以来，随着我国资本市场的发展，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资已成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式。
通过对我国企业融资方式的研究发现，由于融资的金额不受限制，股票市场与债券市场发展不均衡，我国企业更偏好于股权融资，上市发行、增发新股、扩张股本规模越来越受到公司经营者的青睐。
内部资本市场的最大风险是资本配置的低效率甚至是无效率
内部资本市场的最大风险是资本配置的低效率甚至是无效率我们所称谓的企业内部资本市场，就是企业内部形成的资金流动和资本配置。
内部资本市场的初始成因是由于传统资本市场的失效，失效是因为外部资本市场信息不对称和代理人问题，导致资源配置效率低下。
企业转而依靠内源融资，内部资本市场弥补了外部资本市场的局限性，其本质是企业集团对市场组织的一种替代。
ICM多存在于大型企业集团当中，基于企业的多元化、内部资金集中管理和规模经济等特点，大型企业集团运用ICM进行资源有效配置更能提高企业的资金使用效率。
提高资本配置效率是内部资本市场建立的核心功能，也是评价内部资本市场是否有效的重要依据。
资本配置是现代经济中资源配置的核心。
对于企业集团来说，资金始终是一种稀缺资源，是企业发展的约束条件。
一旦资本配置效率的功能无法实现，那内部资本市场的有效性就大打折扣了，对集团企业的危害也是极大的！虽然内部资本市场存在诸多的优势，但其本身也是不完美的，诸多学者研究发现，内部资本市场也会导致资源配置的低效率，从而会降低公司价值。
资本配置失效的原因：1.盈余管理行为会降低资源配置效率企业集团内部的控股股东、管理者为获取私利，通过盈余管理有目的地控制财务报告，或是在编制财务报告和进行交易时，有意选择有利于公司的会计政策、会计估计方法等来修饰财务报告，从而误导集团和利益相关者对公司业绩的判断，导致资源配置效率降低。
2.双层代理机制公司总部与公司外部投资者间的代理冲突形成了双层代理模型，在这种模型下外部投资者希望多余的补助以现金形式而不是一资本支出的形式发给分部经理，但是他们没有办法控制公司总部的行为。
公司总部（即代理方）也并不完全以外部投资者的利益行事。
也就是说，公司总部认为他们和外部投资者之间的金融契约并不能完全约束他们向分部经理进行补贴的形式。
如果一个机构的一方代理者（公司总部）希望另一方代理者（分部经理）做某些事情，他们就会倾向于以给分部经理更多的共享资源的形式而不是现金形式作为补偿，只要他们有足够的权利。
企业内部资本市场对现金持有及其价值的影响——基于我国上市公司面板数据的实证分析
摘
要： 本文 以 ２ ０ ０ ５ —２ 叭１ 年 中 国 Ａ 股 上 市 公 司 为样 本 ， 实证 分析 内部 资本 市 场 对 企 业 现 金 持 有 量 的 影 响 ， 并
在 此 基础 上 进 一 步 研 究 集 团 多元 化 和 国有 控 股 是 如 何 影 响 企 业 现金 持 有 及 其 价 值 。研 究 结 果 显 示 ： 内部 资 本 市场 增 加 了上 市 公 司的 现 金 持 有 量 ， 但 却 显 著 折 损 了公 司 价值 ． 内部 资 本 市 场 加剧 了企 业 持 有 现 金 的代 理 动 机 ： 国有 控 股 集 团在 一 定程 度 上 缓 解 了上 市公 司的 融 资约 束 ， 但 却 未 能提 升公 司 的 价 值 ； 多元 化 经 营 的 集 团公 司现 金 持 有 量 也 偏 低 ，
Ｍｏ ｎ ｔ ｈ ｌ ｙ
Ｈ ＡＩ ＮＡＮ Ｆ Ｉ ＮＡＮ Ｃ Ｅ
经营 管 理 要 ｉ
。
企业 内部资本市场对现金持有及其 价值 的影 响
基 于 我 国 上 市 公 司 面 板 数 据 的 实 证 分 析
栾天虹 ． 厉 冬 娟
（ 浙江工商大学 金 融学院， 浙江 杭 州 ３ １ ０ ０ １ ８ ）
Ｉ ｌ ｌ
。
“ 有效 沦” 者认 为 ， 内部 资 本 市 场 可 以 提 升 企 业 的市 场
价值 ， 主要表现 为“ 多钱效应 ” 和“ 活 钱效应 ” 。Ｗｉ ｌ ｌ ｉ ａ ｎ ｃ ｏ ｎ （ １ ９ ７ ５ ） ， Ｓ ｔ ｕ ｌ ｚ （ １ ９ ９ ０ ） 、 Ｓ ｔ ｅ ｉ ｎ （ １ ９ ９ ７ ） 等 认 为 内部 资 本 市 场 存 在“ 活钱 效 应 ” ， 集 团总部可以利用信息优势 ， 将 内部 资 金
资本市场开放对企业投资效率的影响研究——基于“沪港通”效应的实证检验
２０２１年０９期 （３月下旬）资本市场开放对企业投资效率的影响研究——基于“沪港通”效应的实证检验高佳璇 首都经济贸易大学金融学院摘要：我国近年来致力于资本市场对外开放。
“沪港通”政策的实施，是我国力求对外开放在制度层面迈出的关键一步。
本文着重研究资本市场开放对上市公司投资效率与市场定价效率的影响。
研究结果发现：“沪港通”制度将会增加企业投资-股价敏感程度。
并主要体现在国际化程度较高、国有企业、两权分离的企业与管理层持股比较高的企业。
关键词：资本市场开放；股票市场开放；PSM-DID模型；企业投资；“沪港通”一、前言纵观世界各国的经济发展史，对外开放是力求经济发展中的必经之路。
我国资本市场始终保持着较为保守的开放速度，带来了一系列弊端，例如我国上市公司的投资效率低下。
我国在2014年宣布实施“沪港通”，这将会促进境外与国内资本市场的双向沟通与双向开放，不仅为境内外多方投资者提供更为多样的投资方式。
沪港通政策的落地已超过6年时间，但其实施效果尚不可知。
资本市场开放是否能实现“金融服务实体”的政策要求和预期效果？是否能对代表资源配置效率的上市公司投资水平产生正面影响？提高我国上市公司的投资效率？这些均是十分具有现实意义的研究话题。
因此，本文将基于上市公司投资效率对“沪港通”政策带来的实际经济后果进行分析。
二、理论分析与假设提出(一)外部投资者影响“用手”或“用脚”投票是外部投资者影响企业行为的两种方式，“用手投票”可能存在“搭便车”等行为，将削弱投资者公司治理动力。
“沪港通”这一重要的资本市场开放机制会削弱境外投资者实现前一种方式，但会带来交易平台的增加和交易方式的便捷，对我国企业的产生积极作用。
(二)“信息优势观”与“信息劣势观”已有研究表明，外资具有较强的优质股识别能力，其投资主要集中于大盘蓝筹股等优质股票，有助于我国资本市场的趋势逐渐由投机转向投资。
管理层持股比例越高，为获取更多投资资金的关注，企业信息披露质量越高。
融资约束、风险与金融资产定价——来自中国A股市场的证据
融资约束、风险与金融资产定价——来自中国A股市场的证据陈学胜;李雯雯【摘要】融资约束是企业生产经营过程中所面临的主要风险之一.对于一个有效的市场机制,这种风险应该被市场价格所发现,或者融资约束风险会对资本市场的定价产生显著的影响.通过构建融资约束指数对企业面临的融资约束风险进行了描述和测度,借助CAPM模型和三因子定价模型对融资约束风险的存在性、独立性进行了相关检验.研究发现,融资约束会提升公司的系统风险.融资约束作为独立因子虽然不能普遍解释所有上市公司的股票收益率,但是对于规模较小,公司特质信息含量高的企业,融资约束因子的解释效果显著.【期刊名称】《大连理工大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2017(038)002【总页数】7页(P45-51)【关键词】融资约束;风险;资产定价【作者】陈学胜;李雯雯【作者单位】山东大学商学院,山东威海264209;山东大学商学院,山东威海264209【正文语种】中文【中图分类】F830.91经典的MM定理认为在完美市场假设下，企业资本结构与投资决策无关，外部融资可以完全替代内部资金的不足。
然而由于委托代理问题和信息不对称问题的存在，市场并不符合完美假设，企业普遍存在融资约束问题，只是不同的企业面临的约束程度不同而已。
融资约束除了会抑制企业投资决策，影响其经营目标的实现以外，还可能会迫使企业采取激进的财务管理政策，甚至诱发企业高风险的资本运作行为，导致企业承担较高的风险。
另外，融资约束还会受到宏观经济行为的影响。
不利的宏观经济环境会导致利率上升和抵押品价值下降，加大企业融资难度，使得企业的财务困境雪上加霜。
而在经济景气以及货币政策相对宽松的环境下，财务困难的企业则可以充分享受更高的财务杠杆利益。
显然，经济周期变化会放大融资约束对企业运营的影响，提高企业的系统性风险。
资本市场的核心功能就是在不同主体之间实现稀缺资源的有效配置。
配置效率的高低依赖于市场是否具备一个合理的定价机制。
浅析净资产的组成及其影响因素
浅析净资产的组成及其影响因素一、净资产的组成净资产是资产与负债的差额，是所有者在企业中的自有资产总额。
包括投资者投入企业的原始投资——实收资本、生产经营期间所得利润——留存收益、及资产增值——资本公积。
企业的净资产只是在整体上、在抽象的意义上与企业资产保持数量关系，它与企业特定的具体的资产并无直接联系，并不与企业任何具体的资产项目发生对应关系。
并且，企业期末所有者权益的账面价值不代表或者不等于企业净资产的市场价值。
这些都决定了企业净资产质量有可能出现“不实”的性质。
实收资本实收资本是指企业投资者按照企业章程或合同、协调的约定，实际投入企业的资本。
我国实行的是注册资本制，因而，在投资者足额缴纳资本之后，企业的实收资本应该等于企业的注册资本。
所有者向企业投入的资本，在一般情况下无需偿还，可以长期周转使用。
我国《公司法》对公司设立时的资本有严格的规定和限制，要求公司设立时必须在公司章程中明确规定资本总额并一次性发行、募足，并有如下3项基本原则：资本确定原则——发起人在设立公司时，必须在公司章程中对公司总额做出明确的规定，而且，由章程规定的资本总额必须由发起人和认股人全部认足并募足，否则，公司不能成立。
资本维持原则——公司在其存续过程中，应经常保持与其注册资本相当的现实财产。
资本不变原则——公司注册资本一经确定，非依法定程序变更不得改变。
由这3项原则可见，公司的实收资本的质量在很大程度上能够得到保证，严格的法律条件为公司实收资本的真实性和足值性提供了保障，可以认为，实收资本是净资产中质量最高的一项资产，是最值得信赖的一项资产。
当然，也不能排除出资人用实物资产等出资时发生的出资不实进而影响资产质量的现象发生，但是公司的注册资本在公司成立伊始，所有出资人便有义务保证出资的真实性和实值性，全体出资人为注册资本的质量负责，所以实收资本的质量水平还是相当高的。
留存收益留存收益是指企业从历年实现的净利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，包括盈余公积和未分配利润两部分。
上市公司重组的财务问题探索—以海航集团有限公司为例
上市公司重组的财务问题探索—以海航集团有限公司为例摘要：资产重组可以起到调整产业结构，实现资源的整合，提高企业的市场竞争力的作用，但是风险与机遇并存，如果上市公司在资产重组过程中不注重对财务的管理，那么就很有可能会引发财务危机。
当前很多上市企业为了扩大自身规模，实现企业经济效益的最大化，进行盲目投资，导致企业陷入资金流动性紧张的局面。
因此研究资产重组存在的财务问题，具有一定的意义。
本文首先对资产重组的概念意义及方式作了理论的概述，然后分析上市公司在资产重组存在的财务问题，在此基础上以海航集团有限公司为例，分析资产重组过程中的财务问题及其原因，综合以上分析提出完善上市公司资产重组财务问题的措施及建议。
关键词：上市公司；资产重组；海航集团；财务困境1引言1.1资产重组的概念资产重组是上市企业用来整合企业资源的一种手段，通过对企业内部的各种经济资源进行重新整合，实现资源的优化配置。
上市公司进行资产重组的最终目的是通过优化组织结构和资源配置来提高企业的经济效益，进而提高企业的市场竞争力。
资产重组始于18世纪末的外国企业，我国于1984年开始出现了第一次企业资产重组，但是我国企业的资产重组又有自己的特点，在我国，企业的资产重组不仅仅是经济与法律的结合，还是经济与社会合理性的结合。
因为资产的重组是企业的经济资源重新配置和整合的过程，会伴随着股权的变更、大量现金的交易，这时候政府会起到很大的促成作用，这也是地方政府出于保存当地企业的融资能力和促进当地的资源配置而作出的决定。
1.2资产重组的意义资产重组是企业的经济资源重新配置的过程，对于企业的生存和发展都具有重要意义。
对于那些经营不善的企业而言，通过资产重组将一些经济效益差的业务剥离，以把更多的财力、物力投入到主业中，突出主业，提升主业的盈利能力。
而且把一些经济收益差的业务剥离后企业就可以有更多的可利用资金，满足企业对资金的需求，从而解除企业的财务困境，使企业可以更好地生存。
家庭人口结构、金融约束与金融资产配置
家庭人口结构、金融约束与金融资产配置目录一、内容综述 (2)1.1 研究背景 (3)1.2 研究意义 (4)1.3 研究方法与数据来源 (5)二、家庭人口结构分析 (6)2.1 家庭成员构成 (8)2.2 家庭年龄结构 (9)2.3 家庭性别结构 (10)2.4 家庭教育水平结构 (11)三、金融约束对家庭金融资产配置的影响 (12)3.1 金融约束的定义与度量 (13)3.2 金融约束对家庭投资行为的影响 (14)3.3 金融约束对家庭资产选择的影响 (15)四、家庭人口结构与金融约束的交互作用 (16)4.1 不同年龄段的家庭金融约束差异 (18)4.2 教育水平对家庭金融约束的影响 (19)4.3 性别在家庭金融约束中的作用 (20)五、家庭金融资产配置的实证研究 (22)5.1 模型设定与变量选择 (23)5.2 实证结果分析 (24)5.3 稳健性检验 (25)六、结论与政策建议 (26)6.1 研究结论 (27)6.2 政策建议 (28)6.3 研究局限与展望 (29)一、内容综述本文旨在探讨家庭人口结构、金融约束与金融资产配置之间的关系。
随着全球经济的发展和人口老龄化的趋势，家庭金融行为和资产配置方式受到了越来越多的关注。
本文首先分析了家庭人口结构的变化对金融约束的影响，然后探讨了金融约束如何影响家庭的金融资产配置决策。
本文提出了一些建议，以帮助家庭在面临复杂的金融环境时做出更合理的资产配置。
家庭人口结构的变化对金融约束产生了重要影响，随着生育率的下降和人口老龄化的加剧，家庭规模逐渐缩小，家庭负债压力增加。
这种变化使得家庭在面临金融风险时更容易受到冲击，从而导致金融约束的加剧。
不同年龄段的家庭成员对金融知识的掌握程度和金融需求也存在差异，这也会影响家庭的金融约束水平。
金融约束是指家庭在面临金融风险时所面临的限制和制约因素。
金融约束的存在会降低家庭的投资能力，进而影响其金融资产配置决策。
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上市公司金融资产配置及其影响研究
《上市公司金融资产配置及其影响研究》
摘要：金融资产配置是上市公司重要的经营决策之一，它直接影响到公司的财务状况和经营绩效。
本文通过对上市公司金融资产配置的研究，分析了其对公司经营的影响，并提出了相应的策略建议。
关键词：上市公司，金融资产配置，经营绩效
一、引言
金融资产配置是上市公司在市场经济环境下的重要经营决策之一。
合理的金融资产配置可以有效降低公司风险，提高经营绩效，从而为股东创造更高的价值。
本文通过对上市公司金融资产配置及其影响的研究，旨在使公司管理层更好地理解和把握金融资产配置对经营的重要性，进而进行科学合理的决策。
二、上市公司金融资产配置的背景及重要性
在金融资产配置中，上市公司需要根据自身特点和经营环境，合理配置不同类型的金融资产。
这些金融资产包括现金、短期投资、长期投资、贷款及应收账款等。
合理的金融资产配置可以平衡公司的风险和收益，提高公司的流动性和偿债能力，降低经营风险。
同时，金融资产配置还可以影响到公司的经营绩效，进一步影响公司的市场竞争力和股东利益。
三、上市公司金融资产配置对经营的影响
1.提高公司的流动性：合理配置金融资产可以提高公司的流动性，从而应对不同经营环境下的
资金需求。
特别是在面临不确定性和波动性较大的市场环境下，合理配置金融资产可以帮助公司更好地应对风险，避免流动性危机。
2.降低公司的财务风险：金融资产配置可以帮助公司降低财务风险，提高偿债能力。
通过准确
评估和配置公司的资产和负债，公司可以避免因资金链断裂或资产负债不匹配而导致的风险。
同时，合理配置金融资产还可以减少公司因市场波动而产生的风险。
3.提高公司的经营绩效：金融资产配置对公司的经营绩效有着直接的影响。
合理配置金融资产
可以提高公司的利润率和投资回报率，进而提高公司的市值和股东利益。
通过优化资产结构和提高资产利用效率，公司可以获得更好的经营绩效。
四、上市公司金融资产配置的策略建议
1.根据公司的特点和经营环境，合理配置现金和短期投资。
特别是在市场环境不确定的情况下，应保持一定的现金储备，以应对突发事件和市场波动。
2.根据公司的发展战略，科学配置长期投资。
长期投资可以帮助公司提高市场竞争力和盈利能力，但也需要合理评估和控制风险。
3.灵活应用金融工具，降低公司的财务风险。
例如，可以使用远期合约、期权等工具进行风险管理，减少因市场波动而造成的损失。
5.加强对金融市场和金融产品的研究和了解，提高金融资产配置的科学性和准确性。
公司管理层应密切关注金融市场的变化，及时调整金融资产配置策略，以应对市场的挑战和机遇。
六、结论
上市公司金融资产配置是其重要的经营决策之一，它能够直接影响到公司的财务状况和经营绩效。
通过科学合理的金融资产配置，公司可以提高流动性、降低财务风险，进而提高公司的经营绩效。
因此，公司管理层应重视金融资产配置，并根据自身的特点和经营环境，制定相应的策略，以实现公司经营和股东利益的最大化。