金融创新与监管的关系
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时缺 乏 相 应 的监 管有 一 定 的理 论根
源
美国 证 券 交 易委 员会 主 席 考 克
以美 国为 首 的 西 方 国 家历 来 信 斯 在 国会 听 证会 上 说 ， 我们 的教 训 “
融监 管能 支 持 和 引 导创 新 ，能 消 除
创 新 的 负面 效 应 。 它们 的 对 立性 表
机 构 能够 得 到 足 够 的法 律 授 权 ， 负
责 看 管 金 融市 场 和金 融 体 系 的整 体 风 险状 况 ，风 险监 管 无 法 实 现 全 方 位 覆 盖。 ９ ９年 美国结 束 了银行 、 １９ 证 券 、 险 分业 经 营 与监 管 的局 面 ， 保 越 来越 多的 商业 银 行 加 入到 金 融衍 生 品业 务 中来。２ ０ ０ ４年 美 国又推 行投 资 银行 自我监 管 计 划 。次 贷 相 关产 品 的定 价 、 易和 信 息 披露 ， 直缺 交 一 乏有效 的监 管 ，使 得 这 些产 品价值 的可调节 性很 大 ， 甚至 会被 操纵 。 由
措 施 不 紧反 松 。 美国 没 有一 个 联 邦
圈
Ｔ ｐｃ ｏ ｉ
图
二
。。 — 。。 。 。 —
措施 ，让 大量 充 斥 巨 大风 险的 衍 生
金融 产品 处于 没有监 管 的状 态。
内部 相 互监 督 的机 制 。 由此 可 以看 出 ， 当经 济 自由主 义理 念 影 响并 左 右 了决策者和管理 者的思想 时 ， 放 任 自流 的政策 为危 机埋 下 了祸根 。
击 。新 的 金 融产 品和 服 务 的普 及 打
破 了 旧 的金 融 秩 序和 格 局 ，增 加 了 许 多 不稳 定 因素 ，因而 需 要 新 的监 管 规 则加 以规 范 和 约 束 ，从 而推 动 金 融监 管 的进 一步 发 展 和 创 新 。金
（ ） 念 渊 源在 金 融创 新 的 同 三 理
一
银行 和 按 揭 中 介没 有 审 慎地 发
放 贷款 ： 以投 资银 行 为代 表 的 金 融 机构通过纷繁复 杂的分拆打包 ， 掩 饰 各 种 衍 生 金 融 产 品 中 的风 险 ， 不 仅 扩 大 了对 不 良贷款 的需 求 ，而 且
、
—
在金 融创 新 的 同时缺 乏相应
—
的监 管 ： 次贷 危机 扩散 的重要 原 因 （ ） 效 的金 融监 管是 金 融 市 一 有
自流是 一 个致 命错误 ” 。而格 林 斯潘 在 ２０ ０ ８年 １ ０月 ２ 日的 国 会 听 证 ３ 会 上 承认 当初 反 对 金 融衍 生品 监 管 的做 法 存 在 “ 分 错 误 ” 承 认 缺 乏 部 ， 监 管 的 自由市 场 存 在缺 陷 。面 对 美 国众 议 院 政府 监 察 与 改 革委 员 会 主
奉 自由市 场 竞争 理 论 。 美 国房 地 产 泡 沫 的催 生 ，与 其 推 崇 的新 自 由主 义思 想 有 着 密切 的关 系 。新 自 由主 义 的一 个 重 要特 征 是 把 反对 国 家干 预上 升 到 了 一个 新 的 系统 化 和 理 论
是 ， 赖 金 融机 构 自律 行 不通 ” “ 依 ， 监 督 投 资 银 行控 股 公 司 ，让 他 们 放 任
场健 康发展 的 重要保 障 在金 融 创 新 的 同 时缺 乏相 应 有
效 的 监 管 是 美 国 次 贷 危 机 爆 发 并 迅 速 扩 散 的 重 要 原 因 之 一 。 在 金 融 创
将 不 良贷 款 传 递 给 更 多 的投 资者 ；
评 级 机构 按 照 市 场价 格 估值 资产 的
三
＝二
日
国
Ｔ ｐｃ ｏｉ
编者 按 ：金融 创 新 与 金融 监 管 是 矛盾 的统一 体 。创 新 是金 融 发 展
的灵魂 和 不竭 动 力 ，金 融创 新 对 金 融 监管 起着 推 动作 用 。监 管是 金 融
发 展 的引 导 力量和 有 力 保 障 ，金 融 监 管能 支 持和 引 导创 新 ，能 消 除创 新 的负 面效 应 ，科 学 有效 的监 管可 以促 进 金融 健康 发 展 。随 着 金融 业 的快 速 发展 ，创 新 和监 管 都 呈现 出 新 的发 展趋 势 ，在 积极 推 动 金融 创
新 的同 ａ ： 强 金融 监 管 ，才 能 实现 －ｂ ，Ｄ Ｊ 金 融 的可持 续发 展 。
金融创新与监管 的关系
Ｆｉ ｎｃ ａ ｎｎｏ ｔｏｎ Ｖ ．Ｒ ｅ ｌ ｔｏｎ ｎａ ｉ ｌＩ ｖａ ｉ ｓ ｇｕ ａ ｉ
李晓 莉
口
创 新和 监 管 是 一 种 对 立和 统 一 的关 系 ， 者相 互影 响。我们 应 该正 两
现 为 ：金 融 创 新增 加 了金 融体 系 的
不 稳定 性 ，削 弱 了金 融 监 管 的 有效 性 ，金 融 监 管 则 可 能抑 制 金 融 创新
的效 率 。 （ ） 二 两者 的 关 系体 现 为 效 率与
安全的关系
化 高度 ，其理 论 认 为 自由是 效 率 的
前提 ，私 有制 是推 动 经 济 发 展 的 基 础 ，市Байду номын сангаас场 化可 以实 现 资源 的有 效 配
会 计 方 法 ，在 上升 的经 济周 期 中过
分 抬 高 高风 险 资产 信 用评 级 ，让 投 资者 无法对风险形成有效认识 ； 金 融 监 管机 构 对 于 上述 一 切缺 乏应 对
新 迅 速发 展 过程 中 ，美 国金 融 监 管
多为柜 台交 易 ，不 是 统 一 的交 易 所
交 易 ， 因 此 信 用 违 约 互 换 产 品 的 价
于 信 用 违 约 互 换 （ ＤＳ） 场 不 规 范 ， Ｃ 市
格 非 常不透 明 。
（ ） 乏 相应 的监 管 导 致风 险 二 缺
的扩散
—
—
互
确 把 握 金 融 创 新 和 监 管 的 发 展 趋
势 ， 极推 动 金 融 创新 ， 积 同时 完 善科
学 的监 管体 系 。
源
美国 证 券 交 易委 员会 主 席 考 克
以美 国为 首 的 西 方 国 家历 来 信 斯 在 国会 听 证会 上 说 ， 我们 的教 训 “
融监 管能 支 持 和 引 导创 新 ，能 消 除
创 新 的 负面 效 应 。 它们 的 对 立性 表
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责 看 管 金 融市 场 和金 融 体 系 的整 体 风 险状 况 ，风 险监 管 无 法 实 现 全 方 位 覆 盖。 ９ ９年 美国结 束 了银行 、 １９ 证 券 、 险 分业 经 营 与监 管 的局 面 ， 保 越 来越 多的 商业 银 行 加 入到 金 融衍 生 品业 务 中来。２ ０ ０ ４年 美 国又推 行投 资 银行 自我监 管 计 划 。次 贷 相 关产 品 的定 价 、 易和 信 息 披露 ， 直缺 交 一 乏有效 的监 管 ，使 得 这 些产 品价值 的可调节 性很 大 ， 甚至 会被 操纵 。 由
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破 了 旧 的金 融 秩 序和 格 局 ，增 加 了 许 多 不稳 定 因素 ，因而 需 要 新 的监 管 规 则加 以规 范 和 约 束 ，从 而推 动 金 融监 管 的进 一步 发 展 和 创 新 。金
（ ） 念 渊 源在 金 融创 新 的 同 三 理
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奉 自由市 场 竞争 理 论 。 美 国房 地 产 泡 沫 的催 生 ，与 其 推 崇 的新 自 由主 义思 想 有 着 密切 的关 系 。新 自 由主 义 的一 个 重 要特 征 是 把 反对 国 家干 预上 升 到 了 一个 新 的 系统 化 和 理 论
是 ， 赖 金 融机 构 自律 行 不通 ” “ 依 ， 监 督 投 资 银 行控 股 公 司 ，让 他 们 放 任
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新 的同 ａ ： 强 金融 监 管 ，才 能 实现 －ｂ ，Ｄ Ｊ 金 融 的可持 续发 展 。
金融创新与监管 的关系
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现 为 ：金 融 创 新增 加 了金 融体 系 的
不 稳定 性 ，削 弱 了金 融 监 管 的 有效 性 ，金 融 监 管 则 可 能抑 制 金 融 创新
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会 计 方 法 ，在 上升 的经 济周 期 中过
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交 易 ， 因 此 信 用 违 约 互 换 产 品 的 价
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（ ） 乏 相应 的监 管 导 致风 险 二 缺
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学 的监 管体 系 。