美国次级债危机及共对我国的启示

一
美国次级债 危机的背景和概 况 １ 、次级债危机 背景
、
次级抵押贷 款（ ｂｐｅ ｕ ｏｔａｅ 指银行或贷 ｓ —ｒｍｉ ｍ ｒ ｇ） ｕ ｍ ｇ 款机构提 供给那 些信用等 级或 收入较低 、无法达 到普 通信贷标 准 的客 户 的一种 贷款 ，这种贷款 通常不 需要 首付 ，只是利息 会不断提 高 。由于近几年 美 国楼 市形 势不佳 、利率不 断升高 ，也为次 级房贷借 款人按 时还 款造成 了困难 ，次级房贷 大 比例地 转化为 坏账 。２ ０ ０７ 年３ １ 全美第 二 大次 级抵 押贷 款机 构—— 新世 纪 月 １ ３ ３ 金 融公 司宣布濒 临破产 ，４ １新世纪金 融 申请 破产 月２ ３ 保 护 ，成 为美 国地产业低 迷时期 最大 的一 宗抵押 贷款 机 构破 产案 。６ 月美 国第 五 大投 资银行 贝尔斯登 公 司 旗下 两只基 金 ，传 出因涉 足次级抵 押贷款债 券市场 出 现 亏损 的消息 。８ 日 美 国第 十大 贷款公司Ａ ｅｉ ｎ 月７ ｍ ｒ ａ ｃ Ｈ ｍ ｒ ａ ｅＩｖ ｓ ｅ ｔ ｏ ｅＭｏｔ ｇ ｅｔ ｎ申请破 产保护 。从 去年 １ 月 ｇ ｎ ｍ １ 起 ，全美起码 有８ 多家次级 抵押贷 款公司宣 布停业 ， ０ 其 中十余家 已经宣布破 产 。８ 日法 国巴黎银 行宣 布 月９ 暂停旗 下三 只涉足美 国房贷业 务 的基金 的交易 。８ 月９ 日一 Ｙ ３ ８Ｊ 日为 了防止美 国次级抵押 贷款市场 危机 引发 １ 严重 的金融市 场动荡 ，美联储 、欧洲 央行 、 日本央行 和澳大利亚央行等 向市场注 入资金 。 ２ 、次级债 危机 的概况 次级 抵押贷款 给那 些受 到歧 视或 者不符合抵 押贷 款 市场标 准 的借 款者提供 按揭服 务 ，所 以在少数 族裔 高度集 中和经济 不发达 的地 区很 受欢迎 。次级贷 款对 放 贷机构来 说是一 项高 回报业务 ，但 由于次级贷 款对 借款 人 的信 用要求 较优 惠级贷款低 ，借款 者信用 记录 较差 ，因此 次级房 贷机构 面临 的风 险也 天然地更 大 ： 瑞银 国际 （ Ｂ Ｕ Ｓ）的研 究数据 表 明 ，截 至２ ０ 年底 ， ０６ 美 国次级抵 押贷 款市 场的还 款违 约率高 达 １．％ ，是 ０５ 优惠级贷款市场的７ 。对借款者个人而言，违约会 借款人需要同时支付利息与本金 ，还贷负担大 幅增 倍 使其再 融资难 度加大 ，丧失抵 押 品的赎 回权 ，无法享 加，为借款人无力还贷埋下了隐患。
作者简介 ：王红艳 （ ９０６ １９ ． －）， 女，江苏盐城人 ，汉，金陵科技学院龙蟠学院金融学。
有 房价上涨 的利益 。而且 ，任何一个 借款人 的违约对 借 款者所居 住地 区也 有不 良影响 。据 芝加哥 的一项调 研 ，一个街 区如果 出现一起 违约止赎 ，则该街 区独立 式单 一家庭住 房平均 价值将下跌 １ ％ ，而一个 地区如 ０ 出现较为集 中的违 约现象 ，将 会严重 降低该地 区 的信 用度 。美 国次级按揭 客户 的偿 付保 障不是建立 在客户 本 身的还款 能力基础 上 ，而是 建立在 房价不 断上涨 的 假设 之上 。在房市火 爆 的时候 ，银行 可 以借此 获得高 额利 息收入 而不必担 心风险 ；但如果 房市低迷 ，利率 上 升 ，客户们 的负担将 逐步加 重 。当这种负担 到 了极 限时 ，大量 违 约 客户 出现 ，不 再 支付 贷 款 ，造成 坏 账 。此时 ，次级债危机就产生 了。 ３ 、次级债危产生 的原 因 从 表面看 ， 次级抵 押贷 款危机 是 由房价 下跌 ，利 率上 升 （自２ ０ 年 ６ ３ ０ ４ 月 ０日以来 ， 国进入 了加 息 通 美 道 ，￣ ２ ０ 年６月２ 美联储第 １ １０ ６ ９１ ３ ７次加 息 ，购房者的 负债压力迅速上升， 直接导致美 国房价 下挫。 由于抵 押 品价值 的相 对下降， 于次级抵押贷 款人 来说， 对 其选 择 就 是停止 还款 、放 弃房产 ，从而导 致坏账 率上升 。 ） 引起 的， 但实际上它有着更深层次 的原 因。 首 先 ，次 级 抵 押贷 款 危 机 源于 次 级抵 押 贷 款 产 品本身 的设计缺 陷 。第一 ，次级抵 押债券 是一种高 风 险 、高 回报的产 品 ，它是建 立在房 价上涨 ，低利率 的 基础 上 ，即使 借款人 现金 流并 不足 以偿 还贷款 ，他们 也 可以通过 房产增值 获得再 贷款来填 补缺 口，然而一 旦房 价下跌 ，利率提 高 ，收入 不高 的借 款人就很 难按 期还 贷 。第 二 ，次级抵 押贷款 ，由于可以零首付 ，即 使违 约也不会 对借款 者造成实 质性 的经 济损失 ，这就 增加 了违约风 险 。第 三 ，次级抵 押贷款 允许借 款人在 贷款后 头几年 内只付利 息不偿还 本金 ，但 几年之 后 ，
２ １ 年第４ ０１ 期
／ 国次 级 债 危 机 及 其对 我 国 的 启 示／ 美
美 国次级债危机及共对 我国的启示
王 红 艳
（ 陵科技 学院龙蟠学院 金 江苏南京 ２ １６ １ １９）
摘 要 ：次级 债 ，这 个２ ０ 年前 国人还相 当陌生 的名词 ，突然 间成 为 国 内金 融市场上 的热 门话题 ，美 国 ０７ 次级债 危机也成 ｆ２０年影 响世 界 经济和 国际金 融的大事件 。次级债危机反 映 了美 国国内放贷 市场的一 系列问 ｉ ０７ Ｊ 题 ，并对其 国 内市场以及 全球 市场都产生 了 巨大影 响。 关键 词 ：次级债危机 ；信贷 ；启 示
科与理＠ 学管
／ 融 与 保 危 机 还 源 于风 险 管 理制 度 的缺 陷 ，如 在资产证 券化 过程 中资产评 级公 司的操守 存 在 问题 ，以及政府 监管 不到位 。从美 国次级抵 押贷 款债券 的运作 过程来 看 ，每个环节 都有着 资产评 级公 司 的推动 。对于次级 抵押贷 款机 构资产证 券化 的次级 债产 品 ，初期穆迪 或标普 只给予Ｂ Ｂ以下评级 。但 出 Ｂ 于多方 面 的考虑 ，最 终授予 存在 高风 险的次级债 产 品 Ａ Ａ级 标准 ，这样 ，经过包装后 的高风 险的次 级债纳 Ａ 入 了大型投 资基金 以及外 国投资机 构 的视 野 ，这使得 风险迅 速从 次级抵押 贷款市 场扩散 到金融 市场 。当危 机发生 时 ，许 多大 型投资机 构遭受 严重损 失 ，金 融市 场 受到极大 冲击 。 二 、美国次贷危机对我 国房地产 业的启示 １ 、大力发 展租 房 市 场和加 快廉 租房 建 设 。次贷 危 机表 明 ，低 收入人 群天生 抗风 险能力弱 ，让这 部分 人 拥有住房不切实 际。特别是我 国有 １亿人 口，４ ３ 亿多 城 市人 口，不 太可能 让每个 家庭拥 有住房 。我们要 转 变 思想 ，经济 发展不 是让每 个人都 有房 ，而是实 现每 个 人有 房可住 。因此 ，要解 决这部 分人 的住 房 问题 ， 应 该 多渠道发 展其他 住房市 场 ，如廉 租房 和经济适 用 房 。廉 租房 和经济适 用房具 有社会 福利性 质 ，政 府应 该 承担 其建设 重任 。首先各 级政府要 在思 想上重 视该 项 工程 ，要将 廉租房 建设成 果作 为政 府业绩 的考 核标 准 。其 次 ，积 极鼓励 地方政 府多渠 道和 多方式筹集 资 金 ，创新 性将 社会资 金引人 工程建设 中。最后 ，廉租 房 分配 中要完 全贯彻 公平 、公开 、公 正 的作 风 ，严厉 打击违规作弊行 为。 ２ 必须切 实加 强和 改进房 地 产信 贷 管理 。房 地 、 产 业是 最典 型的资金 密集 型行业 ，往往是 一个 国家或 地 区经 济增 长的重要 推动力 或支柱 产业 。如果银 行放 松 贷款 标准 ，不注意 防范房 地产贷 款 中的风险 ，过度 发放个 人按揭 贷款 和房地产 企业 开发贷 款 ，就有 可能 催 生房 地产 泡沫或放 大泡 沫 ，泡 沫的破裂 ，首先 危及 的是银 行 的贷 款安全 乃至金 融安 全和社会 稳定 。美 国 次级债 危机爆 发 的重 要原 因之一 ，在 于金 融机 构为 了 逐 利 而不惜 降低借贷 标准 ，只看 到房价 的不断 上涨 ， 而忽视 了贷 款人 自身 的偿付 能力 。贷款公 司和银 行推 出 了一 系列 新 产 品 ，包 括 所 谓 的 “ 首 付 ” “ 文 零 零 件”贷 款等 ，从现 在 的情 况来看 ，这些 行为都 是不审 慎 的。银行将 这些贷 款证 券化 ，把风 险从 银行 账本上 转移 到资本 市场 ，风险本 身并没 有消失 ，而是 为后来 危机 的爆发 埋下 了祸根 。从美 国次级债 风波 的教训来 看 ，房价 的快速上 涨往往 会掩 盖大量 的信用 风险和操