公司财务管理王化成答案

公司财务管理王化成答案

【篇一：财务管理学课后答案荆新王化成】

=txt>《财务管理学》

章后练习参考答案

第一章总论

二、案例题

答：（1）（一）以总产值最大化为目标

缺点：1. 只讲产值，不讲效益；

2. 只求数量，不求质量；

3. 只抓生产，不抓销售；

4. 只重投入，不重挖潜。

（二）以利润最大化为目标

优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。

缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；

2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润；

3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。

（三）以股东财富最大化为目标

优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；

2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；

3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。

缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；

2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；

3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

（四）以企业价值最大化为目标

优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；

2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；

3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利

润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作

用更大。缺点：很难计量。

进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努

力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业

价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企

业财务管理目标的最优目标。

（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。

（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。

随后的让

步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些

利益，有一定的合理性。

作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加

对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。

（4）控制权转移对财务管理目标的影响：

1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国

有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在

案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北

大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务

重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发

生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。

2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。

第二章财务管理的价值观念

二、练习题

1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：

= 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

pvan

a = pvifai,n

5000

= 4.344 = 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。

pvan

5000

则pvifa16%，n = 1500 = 3.333

查pvifa表得：pvifa16%，5 = 3.274，pvifa16%，6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数

53.274

n3.333

63.685

n?53.333?3.274?6?53.685?3.274，解得：n = 5.14（年）由

所以，需要5.14年才能还清贷款。

3. 答：（1）计算两家公司的期望报酬率：

中原公司 k = k1p1 + k2p2 + k3p3

= 22%

南方公司 k = k1p1 + k2p2 + k3p3

（2）计算两家公司的标准离差：

中原公司的标准离差为：

??(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20

= 14%

南方公司的标准离差为：

??(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.50?(?10%?26%)2?0.20

= 24.98%

（3）计算两家公司的标准离差率：

中原公司的标准离差率为：

?

v = k?14%?100%?64%22%

24.98%?100%?96%26% 南方公司的标准离差率为： ? v = k?（4）计算两家公司的投资报酬率：

中原公司的投资报酬率为：

k = rf + bv

南方公司的投资报酬率为：

k = rf + bv

4. 答：根据资本资产定价模型：k = rf +?（km－rf），得到四种证券的必要报

酬率为：

5. 答：（1）市场风险报酬率 = km－rf = 13%－5% = 8%

（2）证券的必要报酬率为：k = rf +?（km－rf）

（3）该投资计划的必要报酬率为：k = rf +?（km－rf）

由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。

（4）根据k = rf +?（km－rf），得到：

??

k?rf12.2%?5%??0.9km?rf13%?5%

6. 答：债券的价值为：

= 899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。

三、案例题

（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：

计算得：n = 69.7（周）≈70（周）

设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：

计算得：n≈514（周）≈9.9（年）

（3）这个案例给我们的启示主要有两点：

1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；

2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。

2. 答：（1）（i）计算四种方案的期望报酬率：

方案a k = k1p1 + k2p2 + k3p3

方案b k = k1p1 + k2p2 + k3p3

= 14%

方案c k = k1p1 + k2p2 + k3p3

方案d k = k1p1 + k2p2 + k3p3

【篇二：财务管理第四版王化成重点】

遍持续增长，从而造成货币购买力的持续下降。

2.企业财务风险：是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。原因：①宏观经济环境和政策②资本结构不合理③投资决策不合理④财务人员风险意识淡薄⑤财务管理制度不完善⑥收

益分配政策不科学。影响：财务结构不合理、融资不当使公司可能

丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。

3.年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为普通年金（后

付年金）、即付年金（先付年金，预付年金）、递延年金(延期年金)、永续年金等类型。

4.外部筹资.指从企业外部的机构或个人处借款.比如银行贷款.增加新的股东等。内部筹资.指企业从内部筹集资金.如减少股利支付.筹资方式：吸收投入资本、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁、

留存收益。

5.积极的收账策略则可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但

会增加收账成本；消极的收账策略与之相反。

6.资金成本算法：

7.速动比率:速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产

包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等，可以在较短

时间内变现。而流动资产中存货、预付账款、1年内到期的非流动

资产及其他流动资产等

则不应计入。

计算公式：速动比率=速动资产/流动负债

8.经济订货批量：基本模型：经济订货批量指在不考虑缺货成本的

情况下，能够使一定时期存货的成本达到最低的进货数量

q=[2fs/h]1/2{ q为经济订货批量f为每次订货的固定成本 s为年需

用量h为单位存货的保管费用}

9.应收账款成本

主要内容包括：机会成本、管理成本、坏账成本。

10.现金持有成本：，指企业因保留一定的现金余额而增加的管理费

用及丧失的投资收益是持有现金的机会成本，这种成本通常是以有

价证券的利息率来计算，它与现金余额成正比例的变化。

11.利润最大化原则：优点：（1）利润可以直接反映企业创造的剩

余产品的大小；（2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终

属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，

整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。（4）有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。缺点：（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考

虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；（4）可能

导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。股东财富最大化

原则：优点：（1）考虑了风险因素（股价对风险作出较敏感反应）；（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩缺点：（1）非上市公司难于应用；（2）股价受众多因素的影响，股价不

能完

全准确反映企业财务管理况；（3）它强调更多的是股东利益，而

其他利益相关者的利益不够重视。企业价值最大化原则：优点：（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；（2）考

虑了风险与报酬的关系；（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获

利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；（4）用价

值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰。缺点：

（1）企业的价值过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，

只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确产值

最大化：是指在传统高度集权的管理模式下，企业的主要任务就是

完成预定的产值指标，在完成这一指标的过程中，所要达到的生产

目标。弊端：1、只讲产值，不讲效益。2、只求数量。不求质量，

3、只抓生产，不抓销售。

每股收益最大化相对于利润最大化作为财务管理目标，其优点是把

企业的利润和股东投入的资本联系起来考察

12.企业判断适合什么财务政策：

1. 风险管理政策的选择

风险管理政策选择的目的不在于一味地追求降低风险,而在于在报酬

和风险之间作出恰当的抉择。可供选择的风险管理政策类型主要有:

(1)回避风险政策。是指以无风险作为衡量标准来评价各种被选方案

优劣的一种风险管理政策。 (2)控制风险政策。是指要求公司在经营

管理中必须正视风险,极力采取相应措施来降低风险的一种风险管理

政策。(3)转移风险政策。是指对某些可能发生风险损失的财产或项目,用转移的方式转出企业,并交换回较为保险的财产或项目的一种风

险管理政策。

决策的基本原则是:当报酬率相同时,选择风险小的项目;当风险相同时,选择报酬率高的项目;当

决策项目风险大、报酬率也高时,则取决于财务决策者对待风险的态度

2.融资管理政策的类型有以下几种:

(1)仅有普通股的资本结构政策。该种资本结构单一,因没有负债和优先股票而无财务风险。 (2)兼有普通股、优先股的资本结构政策。优先股是一种既具有普通股性质,又具有债券性质的混合性证券。

(3)兼有普通股、优先股与债务资本的资本结构政策。

3.投资管理政策：

(1)稳定型投资政策。它是一种维持现状的策,适用于企业外部环境近期无重大变化,投资维持现有水平,企业充分、有效地利用现有资源,以最大限度地获取现有产品的利润,以积聚资金为将来发展作准

备。这种政策实际上是产品转向的一个过渡阶段。(2)扩张型投资政策。它是指企业扩大生产规模,增加新的产品生产和经营项目,其核心是发展和壮大。具体包括市场开发、产品开发和多样化成长(即经营新的产品或服务项目)。(3)紧缩型投资政策。该政策一般有两种:一是完全紧缩型投资政策,即企业受到全面威胁时,将清算全部资产以收回资金、偿还债务;二是部分紧缩型投资政策,是将企业部分非关键性产品或技术出卖,紧缩经营规模。

1. 企业价值最大化论述

1) 企业价值最大化是财务管理的最优目标，其中以利润最大化、股东财富最大化为主要目标。

和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。

2. 解释风险报酬额和风险收益率及应用 1）风险报酬额是风险的绝对量的表现形式，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。

2

其中：k表示投资报酬率；rf表示无风险报酬率。

4）在知道了风险报酬率后，可以用实际投资额求风险报酬额。

3. 企业投资、筹资、融资的目的

1）企业投资的目的：（1）为企业正常的生产经营奠定基础，如购建固定资产、无形资产和其他长期资产等。

（2）为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资。

（3）利用企业暂时不用的闲置货币资金进行短期投资，以求获得较高的投资收益。

2）企业筹资的目的：

1）基本目的是为了自身的生存和发展，可分为三类

2）扩张筹资动机：是企业为了生产经营或对外投资而产生的筹资动机

偿债筹资动机：是企业为了偿还债务而产生的筹资动机

混合筹资动机；是上述两种筹资动机的混合，既为生产经营或对外投资，又为偿还债务。

3）企业融资的目的：通过外部筹集资金的方式（直接融资和间接融资）为企业取得资产集资。

2.投资项目评价(指标计算)：

净现值npv：

获利指数pi：

内部报酬率irr：

（现值=静态金额/折现率）。

动态投资回收期=（累计净现金流量现值出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量现值的绝对值/出现正值年份净现金流量的现值

静态投资回收期=（累计净现金流量出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份净现金流量

现值指数：现值指数（pi）=未来ncf净现金流量总现值/原始投资额现值

1.信用政策决策：是指企业为对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则性行为规范，是企业财务政策的一个重要组成部分。信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容,

a.信用标准含义：是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。

b.信用条件：是企业接受客户信用定单时所提出的付款要求。信用条件包括：信用期限、折扣期限和现金折扣率等

c.收账政策：是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时所采取的收账策略与措施

2. 变动成本总额：

3. 变动成本率：变动成本率也称为补偿率，即变动成本在销售收入中所占的百分率。

机会成本：a. 根据销售额中所占的变动成本来计算。日销售额*变动

成本率*平均收账期*资金成本率应收账款占用资金=日销售额*变动

成本率*平均收账期。

5. 应收账款的坏账成本：在赊销交易中，债务人由于种种原因无力

偿还债务，债权人就有可能无法收回应收账款而发生损失，这种损

失就是坏账成本。而此项成本一般与应收账款发生的数量成正比。

6. 信用成本：信用成本=折扣百分比/(1-折扣百分比）*信用期/（信

用期-折扣期）

信用成本一般是指在赊销时规定在一定时间内付款会给予对方一定

的折扣，折扣的成本。

【篇三：财务管理课后答案】

/p> 1．三角公司20x8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理

平均额为400万元；预计20x9年度销售增长10%，资本周转速度

加快5%。

要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测

20x9年度资本需要额。

要求：试测算四海公司20x9年：（1）公司资产增加额；（2）公

司留用利润额。

四海公司20x9年公司资产增加额则为1350＋4725＋49＝6124

（万元）——此即第（1）问答案。即：四海公司20x9年公司资产

增加额为6124万元；四海公司20x9年公司留用利润额为4725万元。

要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，

测算该公司20x9年a产品：（1）不变资本总额；（2）单位可变

资本额；（3）资本需要总额。

答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够

的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为y=a+bx。整理出的回归分析表如下：

y=na+b∑x

∑xy=a∑x+b∑x

2

b = 0.49

即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。

3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万元），b=0.49（万元）代入y?a?bx，得到预测模型为：

y = 410 + 0.49x

二、练习题

1．答案：

（1）七星公司实际可用的借款额为：

100?(1?15%)?85(万元)

（2）七星公司实际负担的年利率为：

100?5%

?5.88%

100?(1?15%)

2．答案：

（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。

其发行价格可测算如下： 1000

5

5

（1+5%）

?

?（1+5%）

t

t?1

1000?6%

?1043(元)

（2）如果市场利率为6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：

1000（1+6%）

5

5

?

?（1+6%）

t

t?1

1000?6%

?1000(元)

（3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。

其发行价格可测算如下：

1000

5

5

（1+7%）

?

?（1+7%）

t

t?1

1000?6%

?959(元)

3．答案：

（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

20000pvifa10%,4

?200003.169

?6311.14(元)

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划

表如下：

表注：含尾差第六章

二、练习题

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预

计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。

要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：

可按下列公式测算：

kb?

ib(1?t)b(1?fb)

?

=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%

2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股

利率8%，发行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资

本成本率。参考答案：

可按下列公式测算： kp?d

p

pp

其中：dp=8%*150/50=0.24 pp=（150-6）/50=2.88

kp?

dppp

=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率

为5%。

要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：

可按下列公式测算：

dkc??g=1/19+5%=10.26%

pc

4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该

公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：

可按下列公式测算：

dol=1+f/ebit=1+3200/8000=1.4

dfl=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 dcl=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两

个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式筹资方案甲筹资方案

乙

筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本

成本率（%）

长期借款 800 7.0 1100 7.5 公司债券 1200 8.5 400 8.0 普通股3000 14.0 3500 14.0 合计 5000 — 5000 —

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，

并据以比较选择筹资方案。参考答案：

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%

公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例

=3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率：

kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）计算筹资方案乙

的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例

=3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率：

kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为

11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲

筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有a、b、c三

个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案

a 筹资方案

b 筹资方案

c 筹资方式筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本

（万元）成本率（%）（万元）成本率（%）（万元）成本率（%）

长期借款 500 7 1500 8 1000 7.5 公司债券 1500 9 500 8 1000 8.25 优先股 1500 12 500 12 1000 12 普通股 500 14 1500 14 1000 14 合计4000 —4000 —4000 —

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司a、b、c三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：

根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按a方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=

50040004000

?100%?100%

=12.5% =37.5%

公司债券在追加筹资中所占比重=1500优先股在追加筹资中所占比重=1500普通股在追加筹资中所占比重=

50040004000

?100%

=37.5% =12.5%

?100%

长期借款在追加筹资中所占比重=1500公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=

50040004000

?100%

=37.5% =12.5%

?100%

50040004000

?100%?100%

=12.5% =37.5%

普通股在追加筹资中所占比重=1500

长期借款在追加筹资中所占比重=1000公司债券在追加筹资中所占比重=1000优先股在追加筹资中所占比重=1000普通股在追加筹资中所占比重=1000

40004000

40004000

?100%?100%

=25% =25%

?100%?100%

=25% =25%

公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%

的1500万元）

优先股：1500万元

普通股：3000+500=3500万元

各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：1300

9000

?100%

=14.44%

个别资本成本为8.5%的公司债券：1200

90009000

?100%?100%

=13.33% =16.67%

个别资本成本为9%的公司债券：1500优先股：1500

90009000

?100%?100%

=16.67% =38.89%

普通股：3500

14%=11.09%

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：ebit 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

(ebit?400)(1?40%)

（240?8）

ebit

?

(ebit?640)(1?40%)

240

=18元/股

=3.4元/股 =3.87元/股

=7840万元

?640）?（1?40%）

240

无差别点下的每股收益为：（7840

（2）发行债券下公司的每股收益为：（2000

?640）?（1?40%）

240（240?8）

发行普通股下公司的每股收益为：（2000

?400）?（1?40%）

由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通

股作为追加

投资方案。 8、九天公司的全部长期资本为股票资本（s），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债

券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构

（或不同债务资本规模b）下的贝塔系数（?）、长期债券的年利率（kb）、股票的资本成本率(ks) 以及无风险报酬率（rf）和市场平均报酬率（rm）如下表所示：

b（万元）

kb（%）

?

rm（%） rm（%） ks（%）

0 — 1.2 10 15

1000 8 1.4 10 152000 10 1.6 10 153000 12 1.8 10 154000 14 2.0

10 155000 16 2.2 10 15

要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最

佳资本结构。参考答案：

（1）当b=0，息税前利润为3000万元时，ks=16% 此时s=

（3000

?0）?（1?40%）16% 16

1718192021

=11250万元

v=0+11250=11250万元