王化成主编《财务管理》第四版课后习题及答案
《财务管理》复习资料1--课后习题及答案
第二章 1．
答：第7年底可以从账户中取出：
712%,412%,3
1000010000 4.779 1.40567144.95()
FV FVIFA FVIF =⨯⨯=⨯⨯=元
2.
答：张华所得获得所有收入的现值是：
12%,112%,2
12%,3
510+%10+%+% +10+%5110.89311.440.79711.8980.712
32.4PV PVIF PVIF PVIF =+⨯+⨯⨯=+⨯+⨯+⨯=2（110）（14）(110）（14）（1+10%）（万元）
3.
每年节约的员工交通费按年金折现后为：
12%,8
4500045000 4.968233560PV PVIFA =⨯=⨯=（元）
大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。
4.
答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有：
3%,4
100010000.888888PV PVIF =⨯=⨯=（元）
5.
答：（1）设每年年末还款A 元，则有：
16%,84.344
5000
A PVIFA A ⨯=⨯=
求解得A=1151.01万元
（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，
所以需要6年才能还清。
6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 南方公司
期望报酬率 =40%×0.3+20%×0.5+0%×0.2 =22% =60%×0.3+20%×0.5+(-10%)
×0.2
=26%
标准离差
222(40%22%)0.3
(20%22%)0.5(0%22%)0.2
-⨯=+-⨯+-⨯ =14% 222(60%26%)0.3(20%26%)0.5(10%26%)0.2
-⨯=+-⨯+--⨯ =24.98% 标准离差率
=标准离差/期望报酬率 =14%/22% =63.64% =24.98%/26% =96.08% 风险报酬率
=风险报酬系数×标准离差
率
=5%×63.64%
=3.182%
=5%×96.08% =4.804% 投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 =10%+3.182% =13.182% =10%+4.804% =14.804%
7.
答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为：
A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8.
答：n
n
t t K F
K I P )1()1(1+++=∑
=
,,15%,515%,5100012%1000120 3.35210000.497899.24k n k n I PVIFA F PVIF PVIFA PVIF =⨯+⨯=⨯⨯+⨯=⨯+⨯=（元）
则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。 9. 答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差：
项目 A B C
期望报酬
率
=0.2×25%+0.4×20%+0.4×15% =19% =0.2×25%+0.4×10%+0.4×20% =17% =0.2×10%+0.4×15%+0.
4×20%
=16%
标准离差
222(25%19%)0.2
(20%19%)0.4(15%19%)0.4
-⨯=+-⨯+-⨯ =3.74% 222(25%17%)0.2(10%17%)0.4(20%17%)0.4
-⨯=+-⨯+-⨯ =6%
222(10%16%)0.2(15%16%)0.4(20%16%)0.4
-⨯=+-⨯+-⨯ =3.74%
（2）50%的A 证券和50%的B 证券构成的投资组合：
=0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=%
⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25502550）0（20501050）
0（15502050）18
222
25%18%0.2+15%18%0.4+17.5%18%0.4=3.67%-⨯-⨯-⨯标准离差（）（）（）（3）
50%的A 证券和50%的C 证券构成的投资组合：
=0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=17.5%
⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25501050）0（20501550）
0（15502050）
222
17.5%17.5%0.2+17.5%17.5%0.4+17.5%17.5%0.4=0
-⨯-⨯-⨯标准离差（）（）（）（4）50%的B 证券和50%的C 证券构成的投资组合：
=0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=16.5%
⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25501050）0（10501550）
0（20502050）
222
17.5%16.5%0.2+12.5%16.5%0.4+20%16.5%0.4=3.39%-⨯-⨯-⨯标准离差（）（）（）
第四章 1．
解：每年折旧＝（140+100）4＝60（万元）
每年营业现金流量＝营业收入（1税率）
付现成本（1税率）+折旧
税率
＝220（125%）110（125%）+6025% ＝16582.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为：
年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 140 100 40 97.5 97.5 97.5 97.5 40
（1）净现值=40PVIF 10%,6+97.5PVIFA 10%,4PVIF 10%,240 PVIF 10%,2100 PVIF 10%,1140
=400.564+97.5 3.1700.826400.8261000.909140 =22.56+255.3033.0490.9140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.3033.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时：
净现值=40PVIF 11%,6+97.5PVIFA 11%,4PVIF 11%,240 PVIF 11%,2100 PVIF 11%,1140 =400.535+97.5 3.1020.812400.8121000.901140 =21.4+245.5932.4890.1140=4.41（万元）
贴现率为12%时：
净现值=40PVIF 12%,6+97.5PVIFA 12%,4PVIF 12%,240 PVIF 12%,2100 PVIF 12%,1140 =400.507+97.5 3.0370.797400.7971000.893140 =20.28+23631.8889.3140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r ，则：9
.441.4%11%1241
.4%11+-=-r
r=11.47%
综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。 2．
解：（1）甲方案投资的回收期=)(316
48年每年现金流量
初始投资额==
甲方案的平均报酬率=%33.3348
16=
（2）乙方案的投资回收期计算如下：
单位：万元
年份 年初尚未收回的投资额 每年NCF 年末尚未收回的投
资额 1 2 3 4 5 6 7 8 48 43 33 18 5 10 15 20 25 30 40 50
43 33 18 0
乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）
乙方案的平均报酬率=%78.5048
8/)504030252015105(=+++++++
由于B 方案的平均报酬率高于A 方案，股选择A 方案。
综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。
3.
（1）丙方案的净现值 =50PVIF 10%,6+100PVIF 10%,5+150PVIFA 10%,2PVIF 10%,2+200PVIFA 10%,2500 =500.564+1000.621+150 1.7360.826+200 1.736500 =152.59（万元） 贴现率为20%时， 净现值=50PVIF 20%,6+100PVIF 20%,5+150PVIFA 20%,2PVIF 20%,2+200PVIFA 20%,2500 =500.335+1000.402+150 1.5280.694+200 1.528500 =21.61（万元） 贴现率为25%时， 净现值=50PVIF 25%,6+100PVIF 25%,5+150PVIFA 25%,2PVIF 25%,2+200PVIFA 25%,2500 =500.262+1000.320+150 1.4400.640+200 1.440500 =-28.66（万元）
设丙方案的内部报酬率为r 1，则：
66
.2861.21%
20%2561.21%201+-=
-r r 1=22.15%
（2）丁方案的净现值 =250PVIF 10%,6+200PVIFA 10%,2PVIF 10%,3+150PVIF 10%,3+100PVIFA 10%,2500 =2500.564+200 1.7360.751+1500.751+100 1.736500 =188（万元） 贴现率为20%时， 净现值=250PVIF 20%,6+200PVIFA 20%,2PVIF 20%,3+150PVIF 20%,3+100PVIFA 20%,2500 =2500.335+200 1.5280.579+1500.579+100 1.528500 =0.34（万元） 贴现率为25%时， 净现值=250PVIF 25%,6+200PVIFA 25%,2PVIF 25%,3+150PVIF 25%,3+100PVIFA 25%,2500 =2500.262+200 1.4400.512+1500.512+100 1.440500 =-66.24（万元）
设丁方案的内部报酬率为r 2，则：
24
.6634.0%
20%2534.0%202+-=
-r r 2=20.03%
综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个
方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。
第五章
1.
解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：
（1）差量初始现金流量：
旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500
旧设备账面价值=80000-9500×3=51500
新设备购置成本 -100000
旧设备出售收入 30000
旧设备出售税负节余（51500-30000）×25%=5375
差量初始现金流量 -100000+30000+5375=-64625
（2）差量营业现金流量：
差量营业收入=0
差量付现成本=6000-9000=-3000
差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500
差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=4375
（3）差量终结现金流量：
差量终结现金流量=10000-4000=6000
两种方案的差量现金流如下表所示。
年份0 1～4 5
差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-64625
4375 4375
6000
合计-64625 4375 10375
差量净现值=10375×PVIF
10%,5+4375×PVIFA
10%,4
-64625
=10375×0.621+4375×3.170-64625 = - 44313.38（元）
差量净现值为负，因此不应更新设备。
2.
解：（1）现在开采的净现值：
年营业收入=0.1×2000=200（万元）
年折旧=805=16（万元）
年营业现金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（万元）现金流量计算表如下：
年份0 1 2～5 6
初始投资
营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80
-10
109 109
10
合计-80 -10 109 119
净现值=119×PVIF
20%,6+109×PVIFA
20%,4
×PVIF
20%,1
-10×PVIF
20%,1
-80
=119×0.335+109×2.589×0.833-10×0.833-80
=186.61（万元）
（2）4年后开采的净现值：
年营业收入=0.13×2000=260（万元）
年营业现金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（万元）现金流量计算表如下：
年份0 1 2～5 6
初始投资
营运资金垫支营业现金流量终结现金流量-80
-10
154 154
10
合计-80 -10 154 164
第4年末的净现值=164×PVIF
20%,6+154×PVIFA
20%,4
×PVIF
20%,1
-10×PVIF
20%,1
-80
=164×0.335+154×2.589×0.833-10×0.833-80
=298.73（万元）
折算到现在时点的净现值=298.73×PVIF
20%,4
=298.73×0.482=143.99（万元）
4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。
3.
解：甲项目的净现值=80000×PVIFA
16%,3
-160000=80000×2.246-160000=19680（元）
甲项目的年均净现值=19680 PVIFA
16%,3
=19680 2.246=8762.24（元）
乙项目的净现值=64000×PVIFA
16%,6
-210000=64000×3.685-210000=25840（元）
乙项目的年均净现值=25840 PVIFA
16%,6
=25840 3.685=7012.21（元）
甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。
4.
解：净现值=9000×0.8×PVIF
10%,4+8000×0.8×PVIF
10%,3
+7000×0.9×PVIF
10%,2
+6000×0.95×
PVIF
10%,1
-20000
=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元） 所以该项目可行。 第六章 解：（1）确定有关项目的营业收入百分比
敏感资产÷营业收入＝（150＋280＋50＋320）÷4000＝800÷4000＝20％ 敏感负债÷营业收入＝（170＋60）÷4000＝230÷4000＝5.75％
（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债
敏感资产＝5000×20％＝1000(万元)
非敏感资产＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(万元) 总资产=1000＋2000=3000(万元)
敏感负债＝5000×5.75％＝287.5（万元） 非敏感负债＝90＋600＝690（万元） 总负债＝287.5＋690＝977.5（万元）
（3）预计留存收益增加额
2010年营业净利率＝200÷4000＝5%
留存收益增加＝预计营业收入×营业净利率×(1-股利支付率) ＝5000×5％×(1-20％)=200(万元) （4）计算外部融资需求
外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益
＝3000－977.5－(800＋200＋380＋200)=442.5(万元) 第七章 1．
解：留存收益市场价值＝400500
800
250=⨯(万元) 长期资金＝200+600+800+400＝2000(万元) (1)长期借款成本=5％×（1-25％）＝3.75％
比重=
2001
200010
= (2)债券成本=
5008%(125%)
5.21%600(14%)⨯⨯-=⨯- 比重=
6003
200010
=
(3)普通股成本=
50010%(16%)
6%12.97%800(15%)
⨯⨯++=⨯-
比重=8004
200010
=
(4)留存收益成本=25010%(16%)
6%12.63%400
⨯⨯++=
比重=4002
200010
=
(5)综合资金成本=3.75%×110+5.21%×310+12.97%×410+12.63％×2
10
=9.65%
2. 解：（1）2009年变动经营成本=1800×50%=900（万元）
2009年息税前利润EBIT 2009=1800-900-300=600（万元）
2009/600450/450
1.67/18001500/1500
EBIT EBIT DOL S S ∆===∆（-）（-）
2009200920102009200920091800(150%)
1.51800(150%)300
S C DOL S C F -⨯-=
==--⨯--
（2）2008200920082008450
1.8450200EBIT DFL EBIT I =
==--
2010/22.5%
1.5/15%
EPS EPS DFL EBIT EBIT ∆===∆
（3）200920092009 1.67 1.8 3.006DTL DOL DFL =⨯=⨯=
201020102010 1.5 1.5 2.25DTL DOL DFL =⨯=⨯= 3． 解：（1）设每股利润无差别点为EBIT 0，那么
2
20110)
1)((EBIT )1)((EBIT N T I N T I --=--
00(EBIT 40012%)(125%)(EBIT 40012%30014%)(125%)
9060
-⨯--⨯-⨯-=
EBIT 0=174（万元）
（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。 第八章
1.
2260000002000
40
15%
TF
Q
K
⨯⨯
===（万元）
2.
2240001200000
40000
6
FS
Q
H
⨯⨯
===（个）
3.
3602%360
73.47%
112%2515
=⨯=⨯=
----
折扣率
放弃折扣成本
折扣率信用期折扣期
第九章
1．
解：（1）1年后A公司股票的税前投资报酬率=资本利得÷股价
=（1年后的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格
=（57.50-50）÷50=15%
因为资本利得无须纳税，因此1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。
（2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此，1年后B公司股票的税后投资报酬率也应为15%。税前投资报酬率为15%/（1-25%）=20%。
利用股票的估价公式，B公司股票的现行价格
P=[1年后的股票价格+1年后得到的现金股利×（1-所得税）]÷（1+15%）
=[（52.50+5（1-25%）]÷（1+15%） =48.91（元）
2．
解：（1）1年后B公司股票的税后投资报酬率=资本利得÷股价
=（1年后的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格
=（24-20）÷20=20%
因为A公司与B公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为20%。利用股票的估价公式，A公司股票的现行价格：
P=[1年后的股票价格+1年后得到的现金股利（1-所得税）]÷（1+20%）
=[（21+4×（1-25%）]÷（1+20%）=20（元）
（2）如果资本利得也按25%征税，
则B公司股票的税后投资报酬率=资本利得×（1-25%）÷股价
=[（24-20）×（1-25%）]÷20=15%
因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。利用股票的估价公式，假设A 公司股票的现行价格为P，则：
[（21-P）+4]×（1-25%）÷P=15%
解得：P=20.83（元）
（3）因为资本利得要征税，所以B公司报酬率下降，自然A公司报酬率也下降，而且A公司既有资本利得又有股利，所以A公司的股票价格不会低于第（1）种情况
3.
解：（1）2011年公司投资需要的股权资金为500×60%=300（万元）
2011年的现金股利额为900-300=600（万元）
（2）2010年的股利支付额为420万，2011年的股利支付额也为420万。
（3）2010年的股利支付率为420/1200=35%
2011年应分配的现金股利额为900×35%=315（万元）
（4）因为2011年的净利润低于2010年，因此只发正常股利，还是420万。
4.
解：（1）用于投资的权益资金为120×70%=84（万元）
所以该公司的股利支付额为150-84=66（万元）
股利支付率为66÷150=44%
（2）如果公司的最佳资本支出为210万元，则用于投资的权益资金为：
210×70%=147（万元）
公司从外边筹措的负债资金为210-147=63（万元）
该公司的股利支付额为150-147=3（万元）
股利支付率为3÷150=2%
5.
解：第一种方案：
股票的每股利润为5 000 000÷1 000 000=5（元/股）
市盈率为30÷5=6
第二种方案：
可回购的股票数为2 000 000÷32=62 500（股）
回购后的每股利润为5 000 000÷（1 000 000-62 500）=5.4（元/股）
市盈率仍为6，所以回购方案下股票的市价为6×5.4=32.4（元）
财务管理课后答案(第四版)
财务管理课后答案（第四版） 中国人民大学会计系列教材?第四版 《财务管理学》章后练习参考答案 第一章总论 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。（二） 以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进 技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于 经济效益的提高。 缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险 的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现 目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重 要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因 为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它 只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不
够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不 可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利 润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努 力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。 （2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。（3）青鸟天桥最初 减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。步也是为了控股股东利益最大化，一定的 合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。（4）控制权转移对财务管理目标的影响：1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。 传统国有企业（或国有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。来天 桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，后，逐渐减少对商场业务的投资，科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、上市公司、三 方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方 利益进行平衡。 第二章财务管理的价值观念二、练习题 1. 答：用先付年金现值计算公式计算 V0 = A?PVIFAi，n?（1 + i） = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8% = 1500×5.747×（1 + 8% = 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
公司财务管理王化成答案
公司财务管理王化成答案 【篇一：财务管理学课后答案荆新王化成】 =txt>《财务管理学》 章后练习参考答案 第一章总论 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；
2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利 润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作 用更大。缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努 力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业 价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企 业财务管理目标的最优目标。 （2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。 随后的让 步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些 利益，有一定的合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加 对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。 （4）控制权转移对财务管理目标的影响： 1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国 有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在 案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北 大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务 重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发 生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。 第二章财务管理的价值观念 二、练习题 1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： = 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 pvan a = pvifai,n 5000 = 4.344 = 1151.01（万元） 所以，每年应该还1151.01万元。
财务管理学课后答案-荆新-王化成
中国人民大学会计系列教材·第四版 《财务管理学》 章后练习参考答案 第一章总论 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险 的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现 目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因 为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产
生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。 （2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。 （4）控制权转移对财务管理目标的影响： 1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场
王化成主编《财务管理》第四版课后习题及答案,DOC
《财务管理》复习资料1--课后习题及答案 第二章 1． 答：第7年底可以从账户中取出： 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 3. 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有： 5. 答：（1）设每年年末还款A 元，则有： 求解得A=1151.01万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。 6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 南方公司 期望报酬率 =40%×0.3+20%×0.5+0%×0.2 =22% =60%×0.3+20%×0.5+(-10%) ×0.2 =26% 标准离差 =14% =24.98% 标准离差率 =标准离差/期望报酬率 =14%/22% =63.64% =24.98%/26% =96.08% 风险报酬率 =风险报酬系数×标准离差 率 =5%×63.64% =3.182% =5%×96.08% =4.804% 投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 =10%+3.182% =13.182% =10%+4.804% =14.804% 7. 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为： A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8. 答：n n t t K F K I P )1()1(1+++=∑ = 则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。 9. 答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差：
财务管理第四版课后答案
《财务管理》课后答案 第二章 1． 答：第7年底可以从账户中取出： 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 3. 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有： 5. 答：（1）设每年年末还款A 元，则有： 求解得A=1151.01万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。 6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为： A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8. 答：n n t t K F K I P )1()1(1+++=∑ = 则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。 9.
（3）50%的A证券和50%的C证券构成的投资组合： （4）50%的B证券和50%的C证券构成的投资组合： 第四章 1． 解：每年折旧＝（140+100）?4＝60（万元） 每年营业现金流量＝营业收入?（1?税率）?付现成本?（1?税率）+折旧?税率＝220?（1?25%）?110?（1?25%）+60?25% ＝165?82.5+15=97.5（万元） （1 10%,610%,410%,210%,210%,1 =40?0.564+97.5?3.170?0.826?40?0.826?100?0.909?140 =22.56+255.30?33.04?90.9?140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.30?33.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时： 净现值=40?PVIF 11%,6 +97.5?PVIFA 11%,4 ?PVIF 11%,2 ?40? PVIF 11%,2 ?100? PVIF 11%,1 ?140 =40?0.535+97.5?3.102?0.812?40?0.812?100?0.901?140 =21.4+245.59?32.48?90.1?140=4.41（万元） 贴现率为12%时： 净现值=40?PVIF 12%,6 +97.5?PVIFA 12%,4 ?PVIF 12%,2 ?40? PVIF 12%,2 ?100? PVIF 12%,1 ?140 =40?0.507+97.5?3.037?0.797?40?0.797?100?0.893?140 =20.28+236?31.88?89.3?140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r，则： 9.4 41 .4 % 11 % 12 41 .4 % 11 + - = - r r=11.47% 综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。 2． 解：（1）甲方案投资的回收期=) (3 16 48 年 每年现金流量 初始投资额 = =
财务分析(第四版)课后习题答案(doc 61页)
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附录一：基本训练参考答案 第1章财务分析理论 基本训练参考答案 ?知识题 ●阅读理解 1．1 简答题答案 1）答：财务分析的总体范畴包括： （1）传统财务分析内容，如盈利能力分析、偿债能力或支付能力分析、营运能力分析（2）现代财务分析内容，如战略分析，会计分析，增长能力分析，预测分析，价值评估等。 2）答：会计分析与财务分析的关系： 会计分析实质上是明确会计信息的内涵与质量。会计分析不仅包含对各会计报表及相关会计科目内涵的分析，而且包括对会计原则与政策变动的分析；会计方法选择与变动的分析；会计质量及变动的分析；等等。 财务分析是分析的真正目的所在，它是在会计分析的基础上，应用专门的分析技术与方法，对企业的财务状况与成果进行分析。通常包括对企
业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等进行分析与评价，从而得出对企业财务状况及成果的全面、准确评价。 会计分析是财务分析的基础，没有准确的会计分析，就不可能保证财务分析的准确性。财务分析是会计分析的导向，财务分析的相关性要求会计分析的可靠性做保证。 3）答：财务活动与财务报表的关系是： （1）企业财务活动过程包括筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动。企业财务报表是由资产负债表、利润表和现金流量表组成的。 （2）企业的各项财务活动都直接或间接的通过财务报表来体现。资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表。它是企业筹资活动和投资活动的具体体现。利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表。它是企业经营活动和根本活动的具体体现。现金流量表是反映企业在一定会计期间现金和现金等价物（以下简称现金）流入和流出的报表。它以现金流量为基础，是企业财务活动总体状况的具体体现。 4）答：财务分析的形式包括： （1）财务分析根据分析主体的不同，可分为
财务管理学课后习题答案
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王化成《财务管理》第四版课后习题答案
课后习题答案 第二章 1． 答：第7年底可以从账户中取出： 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 3. 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有： 5. 答：（1）设每年年末还款A 元，则有： 求解得A=1151.01万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。 6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 南方公司 期望报酬率 =40%×0.3+20%×0.5+0%×0.2 =22% =60%×0.3+20%×0.5+(-10%) ×0.2 =26% 标准离差 =14% =24.98% 标准离差率 =标准离差/期望报酬率 =14%/22% =63.64% =24.98%/26% =96.08% 风险报酬率 =风险报酬系数×标准离差 率 =5%×63.64% =3.182% =5%×96.08% =4.804% 投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 =10%+3.182% =13.182% =10%+4.804% =14.804% 7. 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为： A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8. 答：n n t t K F K I P )1()1(1+++=∑ =
219417国际财务管理[第四版]习题答案解析
国际财务管理计算题答案 第3章 二、计算题 1、 （1）投资者可以这样做： 在乙银行用100港币=105.86人民币的价格，即100/105.86（港币/人民币）的价格购入港币 100万×（100/105.86）港币=94.46万港币 在甲银行用105.96/100（人民币/港币）卖出港币 94.46×（105.96/100）=100.09万人民币 投资者的收益：100.09-100=0.09万人民币 2、 （1）如果美元未来没升值到利率平价，则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平： 1美元兑换人民币8.28元，在中国境内存款投资，1年后换回美元获利： （1+1.98%）-1=1.98% 与在美国存款投资收益率1.3%相比，获利更多。随着美元汇率接近利率平价，这个收益率会向1.3%靠近，最终与美元利率相同。 （2）由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。 （3）投资者套利交易面临美元升值的风险，如果必要，可以采用抛补套利防范。 （4）如果存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度： K=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67% 1美元=8.28×（1+0.67%）=8.3355（元人民币） （5）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。 （6）如果目前不存在利率平价，是否抛补套利，取决于投资者对未来美元升值可能性和可能幅度的判断，以及投资者的风险承受能力。 4、 公司到期收回人民币：5000×81.21/100=4060（万元） 5、如果掉期交易，则 卖掉美元得到的人民币: 50×6.79=339.5(万元) 美元掉期交易下支付美元的人民币价格：50×6.78=339(万) 买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5(万元) 如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为 50×0.4%×14/365=0.00767(万美元) 折合人民币利息收入:0.00767×6.782=0.052(万元) 两者相比,掉期交易比较合适.
财务管理第四版练习题答案 练习题答案(第二章)
第二章 练习题： 1．答：第7年底可以从账户中取出： 712%,412%,3 1000010000 4.779 1.40567144.95() FV FVIFA FVIF =⨯⨯=⨯⨯=元 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 12%,112%,2 12%,3 510+%10+%+% +10+%5110.89311.440.79711.8980.712 32.4PV PVIF PVIF PVIF =+⨯+⨯⨯=+⨯+⨯+⨯=2（110）（14）(110）（14）（1+10%）（万元） 3. 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 12%,8 4500045000 4.968233560PV PVIFA =⨯=⨯=（元） 大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4. 答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有： 3%,4 100010000.888888PV PVIF =⨯=⨯=（元） 5. 答：（1）设每年年末还款A 元，则有： 16%,84.3445000 A PVIFA A ⨯=⨯= 求解得A=1151.01万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。
7. 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为： A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8. 答： n n t t K F K I P ) 1()1(1 +++=∑ = ,,15%,515%,5100012%1000120 3.35210000.497899.24k n k n I PVIFA F PVIF PVIFA PVIF =⨯+⨯=⨯⨯+⨯=⨯+⨯=（元） 则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。 （2）50%的A 证券和50%的B 证券构成的投资组合： =0.2% %+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=% ⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25502550）0（20501050） 0（15502050）18 （3）50%的A 证券和50%的C 证券构成的投资组合： =0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=17.5% ⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25501050）0（20501550） 0（15502050） （4）50%的B 证券和50%的C 证券构成的投资组合：