财务管理学课后答案 荆新 王化成
中国人民大学会计系列教材·第四版
《财务管理学》
章后练习参考答案
第一章总论
二、案例题
答：（1）（一）以总产值最大化为目标
缺点：1. 只讲产值，不讲效益；
2. 只求数量，不求质量；
3. 只抓生产，不抓销售；
4. 只重投入，不重挖潜。
（二）以利润最大化为目标
优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值；
2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险
的大小去追求最多的利润；
3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现
目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。
（三）以股东财富最大化为目标
优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响；
2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因
为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响；
3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；
2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不
够；
3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不
可控因素引入理财目标是不合理的。
（四）以企业价值最大化为目标
优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；
2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系；
3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利
润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。
缺点：很难计量。
进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。
（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
（3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。
作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。
（4）控制权转移对财务管理目标的影响：
1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国有
控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。
2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、
上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。
第二章财务管理的价值观念
二、练习题
1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A·PVIFA i，n·（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 答：（1）查PVIFA 表得：PVIFA 16%，8 = 4.344。由PV A n = A ·PVIFA i ，n 得：
A = n i,n
PVIFA PVA
= 4.3445000
= 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PV A n = A ·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n = A PVA n
则PVIFA 16%，n = 15005000
= 3.333
查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = 3.274，PVIFA 16%，6 = 3.685，利用插值法： 年数 年金现值系数
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由
274.3685.3274.3333.3565n --=--，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。
3. 答：（1）计算两家公司的期望报酬率：
中原公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司 K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%
（2）计算两家公司的标准离差：
中原公司的标准离差为：
20
.0%)22%0(50.0%)22%20(30.0%)22%40(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 14%
南方公司的标准离差为：
20
.0%)26%10(50.0%)26%20(30.0%)26%60(222⨯--+⨯-+⨯-=δ = 24.98%
（3）计算两家公司的标准离差率：
中原公司的标准离差率为：
V = %64%100%22%14=⨯=K δ
南方公司的标准离差率为： V = %96%100%26%98.24=⨯=
K δ （4）计算两家公司的投资报酬率：
中原公司的投资报酬率为：
K = R F + bV
= 10% + 5%×64% = 13.2%
南方公司的投资报酬率为：
K = R F + bV
= 10% + 8%×96% = 17.68%
4. 答：根据资本资产定价模型：K = R F +β（K m －R F ），得到四种证券的必要报
酬率为：
K A = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
K B = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
K C = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
K D = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
5. 答：（1）市场风险报酬率 = K m －R F = 13%－5% = 8%
（2）证券的必要报酬率为：K = R F +β（K m －R F ）
= 5% + 1.5×8% = 17%
（3）该投资计划的必要报酬率为：K = R F +β（K m －R F ）
= 5% + 0.8×8% = 11.64%
由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。
（4）根据K = R F +β（K m －R F ），得到：
9.0%5%13%5%2.12R K R K F m F =--=--=
β
6. 答：债券的价值为：
P = I ×PVIFA i ，n + F ×PVIF i ，n
= 1000×12%×PVIFA 15%，5 + 1000×PVIF 15%，8
= 120×3.352+ 1000×0.497
= 899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
三、案例题
1. 答：（1）FV = 6×()()1260
%
54
.8
1
%
1
121
52
7≈
+
⨯
+⨯)
(亿美元
（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：
6×()12
%
1
1n= +
计算得：n = 69.7（周）≈70（周）
设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：
6×()1000
%
1
1n=
+
计算得：n≈514（周）≈9.9（年）
（3）这个案例给我们的启示主要有两点：
1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进
行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；
2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值
一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值
与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了
28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经
济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决
策。
2. 答：（1）（I）计算四种方案的期望报酬率：
方案A K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20
= 10%
方案B K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20
= 14%
方案C K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20
= 12%
方案D K= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20
= 15%
（II ）计算四种方案的标准离差：
方案A 的标准离差为：
20
.0%)10%10(60.0%)10%10(20.0%)10%10(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 0%
方案B 的标准离差为：
20
.0%)14%31(60.0%)14%11(20.0%)14%6(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 8.72%
方案C 的标准离差为：
20
.0%)12%4(60.0%)12%14(20.0%)12%22(222⨯--+⨯-+⨯-=δ = 8.58%
方案D 的标准离差为：
20
.0%)15%25(60.0%)15%15(20.0%)15%5(222⨯-+⨯-+⨯-=δ = 6.32%
（III ）计算四种方案的标准离差率：
方案A 的标准离差率为：
V = %0%100%10%0=⨯=K δ
方案B 的标准离差率为： V = %29.62%100%14%72.8=⨯=
K δ 方案C 的标准离差率为：
V = %5.71%100%12%58.8=⨯=K δ
方案D 的标准离差率为： V = %13.42%100%15%32.6=⨯=
K δ （2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，
方案C 的标准离差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以
应该淘汰方案C 。
（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有
将风险和报酬结合起来。如果只以标准离差率来取舍投资项目而不考
虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。所以，
在进行投资项目决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险
报酬系数，才能确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。
（4）由于方案D 是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，
则市场投资报酬率为15%，其β为1；而方案A 的标准离差为0，说
明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。则其他三个方案的β
分别为：
方案A 的
0%32.6%0D A ===δδβ的方案的方案 方案B 的
38.1%32.6%72.8D B ===δδβ的方案的方案 方案C 的36.1%32.6%58.8D C ===
δδβ的方案的方案 各方案的必要报酬率分别为：
方案A 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 0×（15%－10%）= 10%
方案B 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%
方案C 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%
方案D 的K = R F +β（K m －R F ）
= 10% + 1×（15%－10%）= 15%
由此可以看出，只有方案A 和方案D 的期望报酬率等于其必要报酬
率，而方案B 和方案C 的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A 和方案D 值得投资，而方案B 和方案C 不值得投资。
第三章案例思考题参考答案
1．答：
2005年初 流动比率 = 470844
=1.80
速动比率 = 470304
-844 = 1.15
资产负债率 = 1414934
× 100% = 66.05%
2005年末 流动比率 = 6101020
= 1.67
速动比率 =
610332
-1020 = 1.13
资产负债率 = 18601360
× 100% = 73.12%
分析：与同行业平均水平相比，海虹公司流动比率，速动比率较低，而资产负债水平较高，说明公司的偿债能力低于行业平均水平。2005年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了，而资产负债水平却上升了，说明公司偿债能力呈下降趋势，需要控制财务风险，提高偿债能力。海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼，是公司的一项或有负债，数额比较大，对公司的偿债能力有一定影响。
2. 答：
2005年 应收账款周转率 = 2472
3505680
+ = 13.82
存货周转率 =2332
3043480
+ = 10.94
总资产周转率 = 21860
14145680
+ = 3.47
分析：与同行业相比海虹公司的存货周转率和总资产周转率都高于行业平均水平，应收账款周转率要低于行业平均水平，说明公司在应收账款的管理方面存在一定问题，要加快应收账款的回收，总体看来，公司营运能力较好。
3. 答：
2005年 资产净利率 = 21860
1414514
+×100% = 31.40%
销售净利率 = 5680514
×100% = 9.05%
净资产收益率 = 2500
480514
+×100% = 104.90%
分析：与同行业相比，海虹公司的资产净利率，销售净利率和净资产收益率都超过行业平均水平，其中特别是净资产收益率远远超出行业平均值，公司获利能力很强。但2006年开始海虹公司将不再享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到12%，在其他因素不变的情况下，如果将2005年的数据调整为12%的税率进行计算，净利润将减少到363万元。则三个指标为：
资产净利率 = 21860
1414362
+×100% = 22.11%
销售净利率 = 5680362
×100% = 6.37%
净资产收益率 = 2500
480362
+×100% = 73.88%
可见，三个指标都下降许多，特别是销售净利率将减少到6.38%，低于行业平均值，这说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的销售业务的获利能力并不太强。但是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是
较强，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。
4．通过以上的计算分析，可知海虹公司的财务状况存在的主要问题有：
(1)负债水平较高，远高于行业平均水平，说明公司的财务风险较大。
(2)应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。
(3)主营业务盈利能力需要提高，应当加强成本管理，提高销售净利率。
第四章长期筹资概论
二．练习题
1．答：根据因素分析法的基本模型，得：
2006年资本需要额=（8000－400）×(1+10%)×(1－5%)=7942万元
2．答：（1）2006年公司留用利润额=150000×（1+5%）×8%×(1－33%)×50%
= 4221万元
（2）2006年公司资产增加额＝4221+150000×5%×18%+49＝5620万元
3．答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，可得如下的回归直线方程数据计算表：
将上表数据代入下列方程组：
Σy= na + bΣx
Σxy= aΣx + bΣx2
得
4990=5a +6000b
6037000=6000a+730000b
求得
a=410
b=0.49
（1）不变资本总额为410万元。
（2）单位可变资本额为0.49万元。
（3）将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得
y=410+4900x
将2006年预计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额：
410+0.49×1560=1174.4万元
三．案例题
答：1.（1）公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。
（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇；
（3）对公司的影响：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使其处于不利地位。
2．该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。
首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；
第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；
第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；
第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。
3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是
企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，
该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合
的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本结合，
内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持湿
度风险的前提下，以较低的资本成本率实行满足公司发展的筹资决策。
第五章长期筹资方式
二．练习题
1．答：（1）实际可用的借款额=100×(1－15%)=85万
（2）实际负担的年利率=100×5%÷85=5.88%
2．答：（1）当市场利率为5%时，
发行价格=1000×PVIF5%
+1000×6%×PVIFA5%,5 =1043.74万元
，5
（2）当市场利率为6%时，
+1000×6%×PVIFA6%,5 =1000万元发行价格=1000×PVIF6%
，5
（3）当市场利率为7%时，
发行价格=1000×PVIF7%
+1000×6%×PVIFA7%,5 =959万元
，5
3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金额计算如下：
20000÷PVIFA10%,4 =6309.15元
（2）
租金摊销计划表
三．案例题
答：1.股票筹资方式的优缺点：
优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否
分配股利；
（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，
除非公司清算时才予以偿还；
（3）利用股票筹资的风险小；
（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。
缺点：（1）资本成本较高。一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。
（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司
的控制权；
（3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。
2．投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有
固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财
务负担，促进公司长期持续稳定发展。
另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且
分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。
3．由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利
于其调整资本结构，降低财务风险。
第六章长期筹资决策
二．练习题
1.答：贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元
EBIT=11200－3200=8000万元
营业杠杆系数=11200／8000 =1.40
六郎公司每年利息=20000 ×40%×8% = 640万元
财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09
联合杠杆系数=1.4×1.09=1.53
2．答：方案甲：
各种筹资方式筹资额比例： 长期借款：5000800
=16%
综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%
方案乙：
各种筹资方式筹资额比例： 长期借款：50001100
=22% 公司债券：5000400
=8%
普通股： 50003500
=70%
综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%
方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率
所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。
3．答：（1）
8240%)401(%)104000(240%)401(%)122000%104000(+-⨯⨯-=-⨯⨯-⨯-EBIT EBIT
EBIT=7840万，EPS=240%
60)6407840(⨯-=18
所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差别点的普通股每股税后利润为18元。
（2）方案甲下每股税后收益：240%
60%)22000%1040002000(⨯⨯-⨯-=3.4 方案乙下每股税后收益：248%
60%)1040002000(⨯⨯-=3.87
方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益
所以应选择方案乙。
4．答：
九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表
b S=%17%)
401(%)810003000(-⨯⨯-=10305.88万元，
Kw=17%×88.1130588.10305+8%×88.113051000
×(1-40%)=15.92%
由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。
三．案例题
答：1.可口公司2005年末净负债率=)450500(900450052000)
450500(9004500+-++⨯+-+
=30.80% > 25%
所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。
2．可口公司：股权资本长期负债资本=520004500
⨯=45%
全部负债市场价值长期负债市场价值=54004200
=77.78%
便捷公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=1490860
=57.72%
可乐公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=16901140
=67.46%
麦香公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=42004130
=98.33%
香客公司：全部负债市场价值长期负债市场价值=48304250
=87.99%
由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。
3．可口公司未来净收益折现价值=%8%)
401(2000-⨯=15000
2005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200×5=16350
1635015000
=91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值。
4．公司股票折现价值=%12%)401()2000(-⨯-I =%12%)
401()3002000(-⨯-=8500
公司总的折现价值=8500+4500=13000万元
1635013000
=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司实际价值。
5．可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。
第七章 长期投资概论
二、案例题
答：（1）制约HN 集团建立新厂的因素有：
1. 原材料供应不足。由于国内企业流动资金不足、管理不善等因素的
影响，使得油料加工行业整体开工率严重不足，从而使得HN 集团新厂面临着严峻的原材料供应问题，这严重制约了HN 新厂的建设。
2. 产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极
大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限制了饲养业的发展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量不是很大，所以这直接影响HN 新厂的盈利能力。
3. 建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得
企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。
4. 国际市场竞争激烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得
我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。
5. 保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进
口关税和增值税，降低原材料成本，但是由于出口豆粕产品的价格很低，部分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。
6. 进口原料面临汇率变动风险。如果HN 集团建立新厂，那么就需要
从国外进口大部分原料，这样汇率的波动就会影响生产成本和利润，即集团要面临汇率变动风险。
（2）企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提高投
资效益具有重要意义。对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。
HN 集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供应不足、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的激烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN 集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN 集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进行投资环境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的作用。
第八章 内部长期投资
二、练习题
1. 答：（1）项目A 的投资回收期 = 1 + 35004000
7500-= 2（年）
项目B 的投资回收期 = 2 + 30001200
25005000--= 2.43（年）
所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A 。
（2）计算两个项目的净现值：
NPV A =－7500 + 4000×PVIF 15%，1 + 3500×PVIF 15%，2 + 4000×PVIF 15%，3
= －7500 + 4000×0.870 + 3500×0.756 + 1500×0.658
= －387（元）
NPV B =－5000 + 2500×PVIF 15%，1 + 1200×PVIF 15%，2 + 3000×PVIF 15%，3
= －7500 + 2500×0.870 + 1200×0.756 + 3000×0.658
= 56.2（元）
由于项目B 的净现值大于项目A 的净现值，所以应该选择项目B 。
2. 答：（1）设项目A 的内含报酬率为R A ，则：
2000×PVIF RA ，1 + 1000×PVIF RA ，2 + 500×PVIF RA ，3 －2000 = 0 利用试误法，当R A = 40%时，有：
2000×0.714 + 1000×0.510 + 500×0.364－2000 = 120
当R A = 50%时，有：
2000×0.667 + 1000×0.444 + 500×0.296－2000 =－74
利用插值法，得：
报酬率 净现值
40% 120
R A 0
50% －74
由 120741200%40%50%40R A ---=--，解得：R A = 46.19%
所以项目A 的内含报酬率是46.19%。
（2）设项目B 的内含报酬率为R B ，则：
500×PVIF RB ，1 + 1000×PVIF RB ，2 + 1500×PVIF RB ，3 －1500 = 0 利用试误法，当R B = 35%时，有：
500×0.741 + 1000×0.549 + 1500×0.406 －1500 = 28.5
当R B = 40%时，有：
500×0.714 + 1000×0.510 + 1500×0.364 －1500 =－87
利用插值法，得：
报酬率 净现值
35% 28.5
R B 0
40% －87
由 5.82785.820%53%04%53R B ---=--，解得：R B = 36.23%
所以项目B 的内含报酬率是36.23%。
3. 答：（1）计算两个项目的净现值：
NPV S = －250 + 100×PVIF 10%，1 + 100×PVIF 10%，2 + 75×PVIF 10%，3
+ 75×PVIF 10%，4 + 50×PVIF 10%，5 + 25×PVIF 10%，6
= －250 + 100×0.909 + 100×0.826 + 75×0.751
+ 75×0.683 + 50×0.621 + 25×0.564
= 76.2（美元）
NPV L = －250 + 50×PVIF 10%，1 + 50×PVIF 10%，2 + 75×PVIF 10%，3
+ 100×PVIF 10%，4 + 100×PVIF 10%，5 + 125×PVIF 10%，6
= －250 + 50×0.909 + 50×0.826 + 75×0.751
+ 100×0.683 + 100×0.621 + 125×0.564
= 93.98（美元）
（2）计算两个项目的内含报酬率：
设项目S 的内含报酬率为R S ，则：
NPV S = 100×PVIF RS ，1 + 100×PVIF RS ，2 + 75×PVIF RS ，3
+ 75×PVIF RS ，4 + 50×PVIF RS ，5 + 25×PVIF RS ，6－250 = 0
利用试误法，当R S = 20%时，有：NPV S = 10.75
当R S = 25%时，有：NPV S =－14.3 利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% 10.75
R S 0
25% －14.3
由 75.013.4175.010%20%52%20R S ---=--，解得：R S = 22.15%
所以项目S 的内含报酬率是22.15%。
设项目L 的内含报酬率为R L ，则：
NPV L = －250 + 50×PVIF RL ，1 + 50×PVIF RL ，2 + 75×PVIF RL ，3
+ 100×PVIF RL ，4 + 100×PVIF RL ，5 + 125×PVIF RL ，6 = 0
利用试误法，当R L = 20%时，有：NPV L = 0.05
当R L = 25%时，有：NPV L =－33.85 利用插值法，得：
报酬率 净现值
20% 0.05
R L 0
25% －33.85
由 05.085.3305.00%20%52%20R L ---=--，解得：R L = 20.01%
所以项目L 的内含报酬率是20.01%。
（3）因为项目L 的净现值大于项目S 的净现值，所以应该选择项目L 。
4. 答：该项目的净现值为：
NPV = 1.0×（－20000）+0.95×6000×PVIF 10%，1 +0.9×7000×PVIF 10%，2
+ 0.8×8000×PVIF 10%，3 + 0.8×9000×PVIF 10%，4
= 109.1（千元）
由于该项目按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于
0，所以该项目值得投资。
三、案例题
答：（1）计算各个方案的内含报酬率：
设方案一的内含报酬率为R ，则：
44000×PVIFA R ，3－75000 = 0，即PVIFA R ，3 = 1.705。
查PVIFA 表得：PVIFA 30%，3 = 1.816，PVIFA 35%，3 = 1.696
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% 1.816
R 1.705
35% 1.696
由 816.1696.1 1.816705.1%30%53%30R --=--，解得：R = 34.63%
所以方案一的内含报酬率为34.63%。
设方案二的内含报酬率为R ，则：
23000×PVIFA R ，3－50000 = 0，即PVIFA R ，3 = 2.174。
查PVIFA 表得：PVIFA 18%，3 = 2.174，即R = 18%
所以方案二的内含报酬率为18%。
设方案三的内含报酬率为R ，则：
70000×PVIFA R ，3－125000 = 0，即PVIFA R ，3 = 1.786。
查PVIFA 表得：PVIFA 30%，3 = 1.816，PVIFA 35%，3 = 1.696
利用插值法，得：
报酬率 年金现值系数
30% 1.816
R 1.786
35% 1.696
由 816.1696.1 1.816786.1%30%53%30R --=--，解得：R = 31.25%
所以方案三的内含报酬率为31.25%。
设方案四的内含报酬率为R ，则：
12000×PVIF R ，1 + 13000×PVIF R ，2 + 14000×PVIF R ，3 －10000 = 0 利用试误法，计算得R = 112.30%
所以方案四的内含报酬率是112.30%。
由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。
（2）计算各个方案的净现值：
方案一的NPV = 44000×PVIFA 15%，3－75000 = 44000×2.283－75000 = 25452（元）
方案二的NPV = 23000×PVIFA 15%，3－50000 = 23000×2.283－50000 = 2509（元）
方案三的NPV = 70000×PVIFA 15%，3－125000 = 70000×2.283－125000 = 34810（元）
方案四的NPV = 12000×PVIF 15%，1 + 13000×PVIF 15%，2
+ 14000×PVIF 15%，3 －10000 = 19480（元）
由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。
（3）在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：
1. 投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。
2. 现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。
最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净
财务管理学第五版(刑新、王化成、刘俊彦)课后题
第一章总论 一、名词解释 1、财务管理：企业财务管理活动室企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按财务管理的原则，组织企业活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 2、企业财务活动：是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。 3、财务管理的目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准 4、股东财富最大化：是指通过财务上的合理运营，为股东带来更多的财富。在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东财富才最大。所以，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。 5、财务管理环境：又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的企业外部条件的总和。 6、激励：是把管理层的报酬同其业绩挂钩，以使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施。 7、利息率：简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，即资金的增值同投入资金的价值之比。 8、大股东：通常指控股股东，他们持有企业大多数股份，能够左右股东大会和董事会的决议，往往还委派企业的最高管理者，从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。 二、简答题 1、简述企业的财务活动 答：企业的财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。 企业的财务活动包括以下四个方面：筹资引起的财务活动、投资引起的财务活动、经营引起的财务活动以及分配引起的财务活动。 企业财务活动的四个方面不是相互割裂、互不相关的，而是互相联系、互相依存的。他们是相互联系而又有一定区别的四个方面，构成了完整的企业财务活动，这四个方面也正是财务管理的基本内容：企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理。 2、简述企业的财务关系 答：（1）财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。 （2）财务关系包括以下几个方面： 第一，企业同其所有者之间的关系体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系； 第二，企业同其债权人之间的财务关系体现的是债务和债权的关系； 第三，企业同其被投资单位体现的是所有权性质的投资和受资的关系； 第四企业同其债务人的是债权与债务的关系； 第五，企业内部各单位之间形成的是资金结算关系，体现了内部各单位之间的利益关系； 第六，企业与职工之间的财务关系，体现了职工和企业在劳动成果上的分配关系； 第七，企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的权利义务关系 3、简述企业财务管理的特点 答：财务管理是独立的一方面，但也是一项综合性管理工作；财务管理与企业各方面具有广泛联系；财务管理能迅速反应企业生产经营状况。 综上所述，财务管理使企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。 4、简述利润最大化作为企业财务管理目标的合理性及局限性 答：（1）合理性：利润最大化是西方微观经济学的理论基础。利润代表企业创造的财富，从会计的角度看，
人大社王化成财务管理学(七版)课后习题答案
第１章 总论 教材习题解析 一、思考题 １．答：（１）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点： 考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与报酬之间的关系；（２）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（３）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。 ２．答：（１）代理关系与利益冲突之一：股东与管理层。股东作为企业的所 有者，委托管理层经营管理企业，但是管理层努力工作创造的财富不能由其独享，而是由全体股东分享，因此，管理层希望在增加股东财富的同时，能够获得更多的利益。但是，所有者则希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬，由此便产生了管理层个人目标与股东目标的冲突。 （２）代理关系与利益冲突之二：大股东与中小股东。大股东通常是指持有企 业大多数股份的控股股东，他们能够左右股东大会和董事会的决议从而掌握企业的重大经营决策，拥有对企业的控制权。人数众多但持有股份数量很少的中小股东基本没有机会接触到企业的经营管理，尽管他们按照各自的持股比例对企业的利润具有索取权，但由于与控股股东之间存在严重的信息不对称，使得他们的权利很容易被控股股东以各种形式侵害。在这种情况下，所有者和经营者之间的委托—代理问题实际上就演变成中小股东和大股东之间的代理冲突。 （３）代理关系与利益冲突之三：股东与债权人。当企业向债权人借入资金 ２ 后，两者就形成了委托—代理关系。但是，股东在获得债权人的资金后，在实施其财富最大化目标时会在一定程度上损害债权人的利益。 ３．答：（１）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，在企业实现 股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足。（２）股东的投资报酬要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者的利益得到满足之后的剩余权益。（３）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（４）对股东财富最大化需要进行一定的约束。 ４．答：财务经理将现金用于投资，公司在生产经营过程中创造现金，然后， 公司将现金支付给债权人、股东和政府。财务经理的一部分工作就是在企业与金融市场之间进行资金运作，另一些工作是配合公司经营活动，安排资金收支，如进行流动资产、流动负债的管理，进行固定资产的投资决策等。 ５．答：（１）为企业筹资和投资提供场所；（２）企业可通过金融市场实现长 短期资金的互相转化；（３）金融市场为企业的理财提供相关信息。 ６．答：（１）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬； （２）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（３）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率
财务管理学课后答案-荆新-王化成
中国人民大学会计系列教材·第四版 《财务管理学》 章后练习参考答案 第一章总论 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险 的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现 目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因 为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产
生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。 （2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。 （4）控制权转移对财务管理目标的影响： 1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场
财务管理学 荆新 王化成 复习资料计算题
财务分析指标 一、已知某企业存货为18万，流动负债20万，速动比率为1.5。假设该企业的流动资产由 速动资产和存货组成。要求：计算该企业的流动比率 解：速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=1.5*20=30 流动资产=存货+速动资产=18+30=48 流动比率=流动资产/流动负债=48/20=2.4 二、流动比率为1.2，则赊购材料一批，将会导致（） A.流动比率提高 B.流动比率降低 C.流动比率不变 D.速动比率降低 三、权益乘数为4，则（） A.产权比率为5 B.负债比率为25% C.产权比率为3 D.负债比率为75% 四、已知某公司2000年末负债总额200万，资产总额500万，无形资产净值50万，流 动资产240万，流动负债160万，2000年利息费用20万，净利润100万，所得税30万 万，要求计算2000年末的负债比率、产权比率和利息保障倍数。 解：负债比率=200/500=40% 产权比率=200/(500-200)=2/3 利息保障倍数=EBIT/I=(100+30+20)/20=7.5 五、甲股份有限公司去年实现息税前利润500万元。本年度资本结构与去年相同，资本总额1000万元，其中，债务300万元（利率10%）；普通股70万股（每股价格10元）。息税前利润比去年增长30%，预计按税后利润的20%发放现金股利，年末股东权益总额预计为490万元。甲公司市盈率为12，所得税率33%。 要求：根据以上资料，1）计算甲公司预期每股收益和每股市价； 2）计算甲公司股票每股股利和本年度留存收益； 3）计算甲公司每股净资产和市净率。 解：1）EAT=(EBIT-I)(1-T)=［500（1+30%）-300×10%］（1-33%）=415.4万 每股收益(EPS)=415.4万元/70万股=5.93元/股 每股市价=5.93×12=71.16元/股 2）每股股利=415.4万元×20%/70=1.19元/股 本年度留存收益=415.4（1-20%）=332.32万元 3）每股净资产=490/70=7元/股 市净率=71.16/7=10.17 六、甲公司2005年度简化B/S表如下：2005年12月31号（万元） 要求：利用给定资料，填充B/S表空白部分 其他有关财务指标：
财务管理学课后习题答案第五版_(荆新_王化成_刘俊彦_著)
第!章!总论 教材习题解析 一!思考题 !"答题要点! "!#股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点!考虑现金 流量的时间价值和风险因素$克服追求利润的短期行为$股东财富反映了资本与收益之间的关系%"##通过企业投资工具模型分析&可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准%"$#股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的’ #"答题要点! "!#激励&把管理层的报酬同其绩效挂钩&促使管理层更加自觉地采取满足 股东财富最大化的措施%"##股东直接干预&持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人&通过与管理层进行协商&对企业的经营提出建议%"$#被解聘 的威胁&如果管理层工作严重失误&可能会遭到股东的解聘% "%#被收购的威 胁&如果企业被敌意收购&管理层通常会失去原有的工作岗位&因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化’ $"答题要点! "!#利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的&当企业满足股东财富 最大化的同时&也会增加企业的整体财富&其他相关者的利益会得到更有效的满足’"##股东的财务要求权是(剩余要求权)&是在其他利益相关者利益得到满 足之后的剩余权益’"$#企业是各种利益相关者之间的契约的组合’"%#对股东财富最大化需要进行一定的约束’ %"答题要点! "!#财务经理负责投资$筹资$分配和营运资金的管理%"##财务经理的价 值创造方式主要有!一是通过投资活动创造超过成本的现金收入&二是通过发行债券$股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金’ &"答题要点! "!#为企业筹资和投资提供场所%"##企业可通过金融市场实现长短期资金 的互相转化%"$#金融市场为企业的理财提供相关信息’ ’"答题要点! "!#利率由三部分构成!纯利率$通货膨胀补偿$风险收益%"##纯利率是 指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率&通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率%"$#通货膨胀情况下&资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失&所以短期无风险证券利率(纯利率)通货膨胀补偿%"%#风险报酬要考虑违约风险$流动性风险$期限风险&它们都会导致利率 的增加’ 二!练习题 !"答题要点! "!#总裁作为公司的首席执行官&全面负责企业的生产经营%总裁下设副总 裁&负责不同部门的经营与管理%按业务性质来说&一般需要设置生产$财务$ 营销$人事等部门&各部门总监直接向副总裁负责’ "##财务管理目标!股东财富最大化’可能遇到委托*代理关系产生的利益 冲突&以及正确处理企业社会责任的问题’针对股东与管理层的代理问题&可以
高级财务管理习题答案(中国人名大学出版社)-第三版-王化成
高级财务管理习题答案 第2章 1、什么是并购？ 答：并购主要指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。 2、常见的并购形式有哪几种？它们之间的区别是什么?试举例说明 答：（1）控股合并。收购企业在并购中取得对呗收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对呗收购企业的投资。 （2）吸收合并。收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。 (3)新设合并。参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 3、什么是横向并购？是举例说明。 答：横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。例如：美国波音公司和麦道公司的合并。 4、什么是纵向并购？是举例说明。 答：纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。例如：对原材料生产厂家的并购、对产品用户的并购等。 5、什么是混合并购？是举例说明。 答：混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没直接关系的企业之间的并购。例如：北京东安集团兼并北京手表元件二厂，兵利用其厂房改造成双安商场。 6、按照并购的支付方式划分，并购可以分为哪几种类型？ 答：按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通 过承担债务换取资产或股权。 7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？ 答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。 多元化优势效应理论。股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本 的不可分散性和专用性面临这叫大的风险。因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了 分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。此外，企业的多元化经 营可以增加员工升迁的机会。如果企业原本具有商誉、客户群体或供应商等无形资产时，多元化经营可以 使这些资源得到充分的利用。 8、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？或者只是社会财富的简单转移？ 答：关于并购财富效应的研究方法主要有两种：一种是计算并购前后股价变化的非正常收益的基于事件法； 另一种是用并购前后财务指标的变化来评价并购绩效的财务指标法。国外的许多经济学家利用事件分析法 对收购企业和目标企业股票进行实证研究，尽管他们所选取的样本数量不同以及测量的时间窗口也不尽一 致，但都得出一个相近的结论：目标企业股东在并购公告前后可得到相当可观的累计非正常超额收益CAR， 而收购企业股东的超额收益则不明显甚至为负。国内研究表明：并购并不能给目标公司带来显著的超额收 益；上市公司并购能给收购公司的股东带来明显的财富增加，而对目标公司股东财富的影响却并不显著。
公司财务管理王化成答案
公司财务管理王化成答案 【篇一：财务管理学课后答案荆新王化成】 =txt>《财务管理学》 章后练习参考答案 第一章总论 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；
2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利 润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作 用更大。缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努 力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业 价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企 业财务管理目标的最优目标。 （2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。 随后的让 步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些 利益，有一定的合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加 对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。 （4）控制权转移对财务管理目标的影响： 1. 控制权转移会引发财务管理目标发生转变。传统国有企业（或国 有控股公司）相关者利益最大化目标转向控股股东利益最大化。在 案例中，原来天桥商场的财务管理目标是相关者利益最大化，在北 大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务 重点转向母公司的业务——高科技行业，因此天桥商场在控制权发 生转移后的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 2. 控制权转移中各利益集团的目标复杂多样。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相同。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。 第二章财务管理的价值观念 二、练习题 1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： = 9310.14（元） 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。 pvan a = pvifai,n 5000 = 4.344 = 1151.01（万元） 所以，每年应该还1151.01万元。
财务管理学课后习题答案
【千份热门课后习题答案大全】 ▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆▆ 《新视野大学英语读写教程（第二版）第三册》课后答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=16&fromuid=164951 新视野大学英语读写教程（第二版）第一册》课后答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=14&fromuid=164951 《马·克思主·义基本原理概论》新版完整答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=37&fromuid=164951 《毛·泽东思想和中国特色社会主·义理论体系概论》习题答案（2008年修订版的）https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=48&fromuid=164951 21世纪大学实用英语综合教程（第一册）课后答案及课文翻译 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=4&fromuid=164951 西方经济学（高鸿业版）教材详细答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=60&fromuid=164951 《新视野大学英语读写教程（第二版）第二册》课后答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=15&fromuid=164951 思想道德修养与法律基础课后习题答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=63&fromuid=164951 《中国近代史纲要》完整课后答案（高教版） https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=81&fromuid=164951 《全新版大学英语综合教程》（第三册）练习答案及课文译文 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=77&fromuid=164951 《全新版大学英语综合教程》（第一册）练习答案及课文译文 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=75&fromuid=164951 《会计学原理》同步练习题答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=305&fromuid=164951 《微观经济学》课后答案（高鸿业版） https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=283&fromuid=164951 《统计学》课后答案（第二版，贾俊平版） https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=29&fromuid=164951 《西方经济学》习题答案（第三版，高鸿业）可直接打印 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=289&fromuid=164951 毛邓三全部课后思考题答案(高教版)/毛邓三课后答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=514&fromuid=164951 新视野大学英语听说教程1听力原文及答案下载 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=2531&fromuid=164951 西方宏观经济高鸿业第四版课后答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=2006&fromuid=164951 《管理学》经典笔记（周三多，第二版） https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=280&fromuid=164951 《中国近代史纲要》课后习题答案 https://www.360docs.net/doc/9e19130487.html,/viewthread.php?tid=186&fromuid=164951 《理论力学》课后习题答案
王化成主编《财务管理》第四版课后习题及答案
《财务管理》复习资料1-—课后习题及答案 第二章 1． 答：第7年底可以从账户中取出： 712%,412%,3 1000010000 4.779 1.40567144.95() FV FVIFA FVIF =⨯⨯=⨯⨯=元 2. 答：张华所得获得所有收入的现值是： 12%,112%,2 12%,3 510+%10+%+% +10+%5110.89311.440.79711.8980.712 32.4PV PVIF PVIF PVIF =+⨯+⨯⨯=+⨯+⨯+⨯=2（110）（14）(110）（14）（1+10%）（万元） 3。 每年节约的员工交通费按年金折现后为： 12%,8 4500045000 4.968233560PV PVIFA =⨯=⨯=（元） 大于购置面包车的成本,因此应该购置面包车。 4。 答：年利率为12％，则季利率为3%,计息次数为4。则有： 3%,4 100010000.888888PV PVIF =⨯=⨯=（元） 5。 答：(1）设每年年末还款A 元,则有： 16%,84.3445000 A PVIFA A ⨯=⨯=
求解得A=1151。01万元 （2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。 6。中原公式和南方公司股票的报酬率 7 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×(所有证券的报酬率—无风险报酬率） 所以分别为： A=8％+1。5×（14％-8％）=17％, B=8％+1。0×（14%-8％）=14%， C=8％+0.4×(14%-8%）=10。4％， D=8%+2.5×（14％-8%）=23%。 8. 答：n n t t K F K I P )1()1(1++ +=∑ =
财务管理学(第七版)课后习题答案全
财务管理学(第七版)课后习题答案全财务管理学(第七版)课后习题答案全 Chapter 1: 基本概念和原理 1. 以下是一些财务管理学的基本概念和原理的习题答案： 1.1 什么是财务管理学？ 财务管理学是一个研究如何有效地管理资金和资源的学科。它涵盖了财务决策的各个方面，包括如何筹集资金、投资资金和决定分配资金的最佳方式。 1.2 什么是财务目标？ 财务目标是企业在财务管理过程中追求的目标。常见的财务目标包括最大化股东财富、最大化净利润、最大化市场份额等。 1.3 什么是财务管理决策？ 财务管理决策是指管理者在财务方面做出的决策，包括投资决策、筹资决策和运营决策。 1.4 什么是现金流量？ 现金流量是指企业在特定时期内通过经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。 1.5 什么是财务报表分析？
财务报表分析是通过对企业财务报表的各个方面进行分析，以评估企业的财务状况和经营绩效。 Chapter 2: 财务报表 2. 以下是关于财务报表的习题答案： 2.1 什么是资产负债表？ 资产负债表是企业在特定日期上的资产、负债和所有者权益的总结表。 2.2 资产负债表的基本公式是什么？ 资产负债表的基本公式是：资产 = 负债 + 所有者权益 2.3 现金流量表和利润表有什么区别？ 现金流量表反映了企业在特定时期内现金流入和流出的情况，而利润表反映了企业在特定时期内的收入、成本和利润情况。 2.4 什么是会计准则？ 会计准则是制定和规范财务报表编制和披露的规则和原则。 2.5 财务报表分析的目的是什么？ 财务报表分析的目的是评估企业的财务状况和经营绩效，帮助管理者做出更好的决策。 Chapter 3: 现金流量和利润分析
人大王化成荆新第七版财务管理第二章：财务管理价值观念重点及课后练习
第二章:财务管理的价值观念 ●货币时间价值：年金问题 ●单项资产的风险与报酬①确定报酬--⑤计算离散系数．最终是为了对投资方案进行决策 ●证券组合的风险与报酬①组合的期望报酬率②可分散风险与市场风险③证券组合的风险报 酬率 ●单项资产的资本资产定价模型 ●证券估值①债券估值②股票估值 一、货币时间价值 ●时间价值:将货币作为资本进行投资所获得的报酬并不都是时间价值。报酬包括：时间价值、 风险报酬率、通货膨胀贴水。 在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率之和相等. 银行存款利率、各种债券利率和时间价值有去别的.但为了研究问题，由简单到困难,先假定没有通货膨胀、没有风险。此时，银行利息率=时间价值。 ●时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。 1、复利终值：FVn＝PV·FVIＦi，n（表:复利终值系数表） 例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后终值应为? 答：FＶ5＝PV·ＦVIＦ７％,5＝１0０0×１。403=1４03元。 【重点】２、复利现值:ＰV=FVn·PVＩFi,n（表：复利现值系数表） 例：若计划在３年以后得到2000元，年利息率8%，复利计息，则现在应存金额可计算如下？ 答：PＶ=FV3·PVIＦ8％，3=200０×０.７94=１588元。 3、后付年金终值：FVAn=A·ＦVIＦAi，n（表:年金终值系数表） 例：某人在5年中每年年底存入银行1000元,年存款利率为8％,复利计息，则第5年年末年
金终值为？ 答：FVA5＝A·FVIFA８％，５=1000×5．867=５867元。 【重点】4、后付年金现值：PVAｎ=Ａ·PVＩFAi,n(表:年金现值系数表) 例：某人准备在今年５年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10％，则现在应存入多少元? 答：PVA５＝A·PVIFA１0%,5＝10００×3.７91=3791元. ５、先付年金终值：XFVAn=A·FＶIFＡi，n·（１+i）（表：年金终值系数表） 例：某人每年年初存入银行1０00元，银行年存款利率为8%，则第1０年年末的本利和应为多少? 答：XFVA１0=Ａ·FVIFＡ8%，10·（１+i）=1００0×14。4８7×（1+8％)=15646元。 【重点】６、先付年金现值：XFＶAn=A·PVIFＡｉ，n·(1+i)（表：年金现值系数表) 例：某企业租用一套设备，在1０年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8％,则这些租金的现值为？ 答：ＸPＶA10=A·PVＩFA８％，10·（1+i）=5000×6．71×（1+８%）＝36234元。 【重点·方法一】7、延期年金现值：V0=A·（PVＩＦAｉ,m+n-PVIFAｉ，m）（表:年金现值系数表） 例:某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率8％,银行规定前１０年不需还本付息,但第11~第２0 年每年年末偿还本息1０00元，则这笔款项的现值应是？ 答：Ｖ0=A·(PVＩＦA８％,20－PVＩFA8％,１０）＝100０×(9.８18—６.710）=31０８元。 【重点·方法二】7、延期年金现值:P=A·PVIFＡi，n·ＰVIFｉ，m（表:年金现值系数表、复利现值系数表）
财务管理第三版课后习题答案
财务管理第三版课后习题答案 【篇一：财务管理_第三版(陆正飞)课后练习参考答案】 第三版（陆正飞主编） 练习题、自测题参考答案 第1章导论 【练习题】 1.1独资企业、合作企业、公司制企业 1.2公司、有利于企业融资 1.3业绩股、递延奖金 1.4预算约束、人员控制、审计监督 1.5 a c 1.6 b c 1.7 a b c d 1.8 a b c d 1.9 b 1.10 d 1.11 a b c d 1.12 ~1.16 错错错错对 【自测题】 参见教材相关内容。 第2章 【练习题】 2.2 动态平衡原则用公式表示即是：期初现金余额+预算期预期现金 流入-预算期预期现金流出=期末预期现金余额。动态平衡原则的含义是保持现金流入与流出在时间和数量上的协调平衡。遵循动态平衡 原则的原因主要有二：一是为保证企业的正常运转，必须避免出现 现金短缺的情况；二是财务预算只能是大致估算，必须保持一定弹 性或余地。 第3章 3.1 参见教材“经济环境”相关内容。 3.3 参见教材有关产业及行业特征的内容。 第4章 4.1 参见教材相关内容。 4.2 名义利率=实际无风险利率（纯利率）+通货膨胀补偿+风险报酬。如果投资政府债券，投资者将较可靠地收回本金，并能根据资金的
供求状况获取资金报酬，但还需因通货膨胀得到补偿，以弥补其货币购买力损失，通货膨胀补偿一般以一定时期内的平均通货膨胀率来衡量。 如果投资其他风险较大的债券，投资者除按资金供求状况获取报酬并得到通货膨胀补偿外，还将因承担了风险而得到补偿，即风险报酬，这些风险包括违约风险、流动性风险和期限风险。 第5章 5.1 公司权益增加300万元。 5.2 来自经营活动的净现金流量=-50（万元） 来自投资活动的净现金流量=-50（万元） 来自筹资活动的净现金流量=300（万元） 年末现金余额=200+300-50-50=400（万元） 第7章货币时间价值 【练习题】 7.1无风险、无通货膨胀 7.2在一段时间内，每隔相同时间等额 7.3 ？ 7.4 b 7.5 a 7.6 a b c 7.7 a b d 7.8错 7.9对 【自测题】 7.1 各年的现金流量净额分别为：ncf0=-160000；ncf1-8=40000 npv=13743.64 所以，该设备值得购买。 7.2 贴现期限=31+21-1=51 贴息=40000*0.008/30*51=544 银行付现金额=40000-544=39456（元） 第8章风险与风险报酬 【练习题】 8.1资金时间价值 8.2风险收益、无风险收益 8.3分散非系统性风险
财务管理学第六版课后答案完整版
财务管理课后答案（2）股东的者的利益会得到更有效的满足： 财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利第一章 益相关者利益得到满足之后的剩余权益。 （3）企业是各种利益相关者之间的契约的思考题 （4）对股东财富最大化需要进行一定组合。的约束。1. 答题要点： 4. 答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化 （1）财务经理负责投资、筹资、分配和营目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时（2）财务经理的价值创造方 运资金的管理；间价值和风险因素、克服追求利润的短期行 式主要有：一是通过投资活动创造超过成本为、股东财富反映了资本与收益之间的关的现金收入，二是通过发行债券、股票及其 （2）通过企业投资工具模型分析，可以系； 他方式筹集能够带来现金增量的资金。看出股东财富最大化目标是判断企业财务 5. 答题要点：（3）股东财富最大化决策是否正确的标准； （1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企是以保证其他利益相关者利益为前提的。业可通过金融市场实现长短期资金的互相2. 答题要点： （3）金融市场为企业的理财提供相关 转化；（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩， 信息。促使管理层更加自觉地采取满足股东财富 6. 答题要点： （2）股东直接干预，持股数最大化的措施； （1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨量较多的机构投资者成为中小股东的代言（2）纯利率是指没有风 胀补偿、风险收益；人，通过与管理层进行协商，对企业的经营 险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通 （3）被解聘的威胁，如果管理层提出建议； 常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率工作严重失误，（4） 可能会遭到股东的解聘；（3）通货膨胀情况下，资金 来代表纯利率；被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理 的供应者必然要求提高利率水平来补偿购层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层 买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯具有较强动力使企业股票价格最大化。（4）风险报酬要考虑利率＋通货膨胀补偿；3. 答题要点： 违约风险、流动性风险、期限风险，他们都（1）利益相关者的利益与股东利益在本质 会导致利率的增加。上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关提高资金的利用效率；分配活动中，财务人练习题 员要合理确定利润的分配与留存比例。1. 要点： （4）金融市场可以为企业提供筹资和投资（1）总裁作为公司的首席执行官，全面负 的场所、提供长短期资金转换的场所、提供责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责 相关的理财信息。金融机构主要包括：商业不同部门的经营与管理；按业务性质来说， 银行、投资银行、证券公司、保险公司以及一般需要设置生产、财务、营销、人事等部各类基金管理公司。门，各部门总监直接向副总裁负责。 （5）市场利率的构成因素主要包括三部分：（2）财务管理目标：股东财富最大化
高级财务管理(山东联盟)智慧树知到课后章节答案2023年下山东管理学院
高级财务管理（山东联盟）智慧树知到课后章节答案2023年下山东管理学院 山东管理学院 绪论单元测试 1.下列关于高级财务管理的表述中，正确的是（）。 A:高级财务管理是针对常规性业务的财务管理 B:高级财务管理与初级财务管 理、中级财务管理具有递进性质 C:高级财务管理主要探讨财务管理的基本 理论、基本观念与基本方法D:高级财务管理的研究内容主要包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理等 答案:高级财务管理与初级财务管理、中级财务管理具有递进性质 2.高级财务管理更加注重培养下列能力（） A:理论提升能力 B:创造性思维能力 C:沟通协调能力 D:实践实训能力 答案:理论提升能力;创造性思维能力;沟通协调能力;实践实训能力 3.以下属于高级财务管理内容的有（）。 A:企业并购财务管理 B:国际财务管理 C:中小企业财务管理 D:企业集团财务 管理 答案:企业并购财务管理;国际财务管理;中小企业财务管理;企业集团财务管 理 4.高级财务管理应当全部讲授理论内容，不包含实践环节。（） A:错 B:对 答案:错
5.高级财务管理的难度一定比中级财务管理大。（） A:错 B:对 答案:错 第一章测试 1.财务管理课程体系按层次可以分为初级财务管理、中级财务管理和高级财务 管理，高级财务管理主要研究突破了（）的一些专门性问题， A:财务管理具体假设 B:财务管理假设 C:财务管理派生假设 D:财务管理基本 假设 答案:财务管理假设 2.中国人民大学出版社出版，王化成主编教材《高级财务管理学》将（）作 为财务管理研究的起点。 A:财务管理假设 B:财务管理环境 C:财务的本质 D:财务管理目标 答案:财务管理环境 3.财务管理的五次发展浪潮可以分为5个发展阶段。其中，第三次浪潮—— （），主要贡献是资产预算和风险管理， A:资产管理理财阶段 B:国际理财阶段 C:投资管理理财阶段 D:筹资管理理财 阶段 答案:投资管理理财阶段