财务管理复习提纲 王化成版教材

财务管理总复习

一、考试题型及分值：

（一）单项选择（10*2=20）

（二）多项选择（5*3=15）

（三）名词解释（3*3=9）

（四）简答（2*8=16）

（五）计算（3题40分）

二、考点汇总：(1-4来自第一章；5、6第二章；9 掌握概念；7、8在计算题中体现)

1．掌握财务管理具有的特点。P4

a、财务管理时一项综合性管理工作。

b、财务管理与企业各方面具有广泛联系。

c、财务管理能迅速反映企业生产经营状况。

2．掌握财务管理的基本职能。

a.财务预测

b.财务决策

c.财务计划

d.财务控制

e.财务分析

P16财务管理的方法（了解），

以财务管理环节为分类标准，对财务管理的方法说明如下:

a.财务预测方法

b.财务决策方法

c. 财务计划方法

d.财务控制方法

e.财务分析方法

3.财务管理目标的含义及其表现形式。P6,P9(稍看下具体内容，缺点及不足)

含义：财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。

表现形式：a.以产值最大化为目标

b.以利润最大化为目标

c.以股东财富最大化为目标

d.以企业价值最大化为目标

4.企业资金运动的内容及其特点。P2

a.资金筹集（是所有资金运动的起点）

b.资金投放（中心环节）

c.资金耗费（基础环节）

d.资金收入（关键环节）

e,资金分配（终点）

5.理解资金时间价值产生的本质。P30

正确理解时间价值需要把握以下三个方面：时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值；时间价值是生产经营中产生的；时间价值应按复利方法来计算。

6.了解货币时间价值在数量上的表示形式。P30

抽象分析法，即假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值

7.掌握现值与终值的运算。

（现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量货币现在的价值。

终值是指一定的利率条件下，一定量货币在未来某一时间所具有的价值，即货币的本利和。

计算现值的过程也叫做贴现或折现）

例1：一笔贷款，本金1000元，利率10％，期限2年，到期一次还本付息。到期应该偿还多少？单利终值：FV＝PV（1＋n*i）

单利现值：PV＝FV/(1＋n*i））

答案：1000（1+10％×2）＝1200

复利终值：FV＝PV（1＋i）n＝PV*复利终值系数= PV*（F/P，i,n)

复利现值：PV＝FV（1＋i）－n ＝FV *复利现值系数＝FV *（P/F, i,n)

答案：1000（1+10%）平方=1210

8.掌握风险报酬率的计算。P44—P47 算到K（见计算题（一））

9. 如何理解非系统性风险与系统性风险。（概念）

非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。（可避免）

系统性风险又称不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。（不可避免）

10. 方案取舍上，预期收益率与标准离差率对投资者的影响分析。（P46）

（给予两个方案，结合8，大计算题，计算（见计算题（一））+分析）

预期收益率、期望收益率和期望报酬率也表示的是同一个意思，没有区别。

分析：

当两个公司的期望报酬率（期望收益率）相等，可以直接根据标准离差来比较风险程度，但如果期望报酬率不等，则必须计算离差率才能对比风险程度。标准离差率小的公司股票风险越小。

11.固定资产投资方案的选择中，净现值的参考标准是什么。（>0，可行性）

判断准则：NPV>0，接受该项目

NPV<0，拒绝该项目

决策标准：净现值大于或等于零，项目财务上可行。

（净现值（NPV）是指投资项目寿命期内产生的未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。计算：按照一定的折现率，将项目各年的现金流量贴现到项目期初的总现值与初始投资额之差。）

[例]

0 1 2

-20000 11800 13240

①项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）

②投资现值=20000（元）

③净现值=21669–20000=1669（元）

注意问题：如何确定贴现率。

净现值法的优点：充分考虑了资金的时间价值；运用了一项方案所有的现金流量；按企业的资金成本或要求达到的最低收益率贴现。

NPV能够选出股东财富最大化的项目，还可以根据需要来改变贴现率进行敏感性分析

净现值法的缺点：NPV属于绝对数的决策指标，容易犯“贪大求全”的毛病；不能揭示投资项目实际报酬率；必须首先确定项目的贴现率。

12. 掌握年营业现金净流量的计算方法。

（计算各年净现值P103:4-1，或一步到位，两种计算方法。）

假设：

营业现金流入=营业收入；营业现金流出=付现成本（不含折旧的营业成本）和所得税之和。计算法一：

营业现金流量=营业收入—付现成本—所得税

计算法二：

营业现金流量=税后利润+折旧

营业现金流量包括税后利润和计提折旧，因折旧不需要付出现金，抵减了当期利润，所以加会到税后利润中。

由法一推导至法二：

营业现金流量=营业收入—付现成本—所得税

=营业收入—（营业成本—折旧）—所得税

=营业收入—营业成本—所得税+折旧

=税后净利+折旧【=（营业收入—营业成本）*（1—T）】“”即利润。（初始现金流量=固定资产投资+营运资金垫支+其他费用+原有固定资产变价收入

=流入—流出，一般为负

终结现金流量=残值收入+变价收入+固定资产的清理费用+原来垫支的营运资金收回。）

一步到位法：

营业现金流量=营业收入*（1—T）—付现成本*（1—T）+折旧*税率

例1.某设备帐面残值200,最终出售收入600,

则残值税后现金流量=600 －(600 －200) ×30%=480

若设备帐面残值200,最终出售收入100,

则残值税后现金流量=100 －(100 －200) ×30%=130

P104例4-1:

甲乙两方案购买一台设备。甲：投入100000购置设备，寿命5年，直线法提折旧，5年后无残值。年营业收入60000元，付现成本20000元。乙：120000元购置设备，垫支30000营运资金，寿命5年，直线法提折旧，5年后净残值20000元，年营业收入80000元，第一年付现成本30000元，往后每年修理维护费4000元。假设所得税税率40%，求两方案现金流量。

解：（1）初始现金留量：

甲=固定资产投资=100000元

乙=固定资产投资+营运资金垫支=120000+30000=150000元

（2）各年净现金流量（一步到位法）

甲年折旧额=100000/5=20000元

乙年折旧额=（120000—20000）/5=20000元

甲年营业现金流量=60000*（1—40%）—20000*（1—40%）+20000*（1—40%）=32000元 乙第一年营业现金流量=80000*（1—40%）—30000*（1—40%）+20000*（1—40%）=38000 乙第一年营业现金流量=80000*（1—40%）—34000*（1—40%）+20000*（1—40%）=35600 乙第一年营业现金流量=80000*（1—40%）—38000*（1—40%）+20000*（1—40%）=33200 乙第一年营业现金流量=80000*（1—40%）—42000*（1—40%）+20000*（1—40%）=30800 乙第一年营业现金流量=80000*（1—40%）—46000*（1—40%）+20000*（1—40%）=28400 （3）终结现金流量： 甲=0

乙=固定资产净残值+营运资金收回=20000+30000=50000元 现金流量表:

T=0代表第一年年初，t=1代表第一年年末，t=2代表第二年年末，依次类推。

13.债券的发行价格的计算（P63，题2）。债券及股票估价（P64，题6,7）;价值=利息现值+到期值现值（售价）；利息按年金现值系数（PVIFAi,n ）折现，到期面值按复利现值系数（PVIFi,n ）折现。 债券估价模型：

1）.P=I*PVIFAr,n+F*PVIFr,n=利息现值之和（年金现值）+估价（将来售出面值）的现值 =I*(P/A,k,n)+M*(P/F,k,n)

F,M:债权面值；P ：债权估价；i ：债券票面利率；I ：每期利息额；r,k ：市场利率；n:付息总期数（因风险较低，故用市场利率进行贴现。）

P58例2-17：某债券面值1000元，票面利率10%，期限5年，市场利率12%，债券估价？ 解： P=1000*10%*PVIFA12%，5+1000*PVIF12%,5=927.5元

2）一次还本付息且不计复利债券的估价模型：

P=（F+F*i*n ）*PVIFr,n(本利和折现)=（F+F*i*n ）/(1+r)n 次方

例2-18.购买利随本清的债券，面值1000元，期限5年，票面利率10%，不计复利。市场利率8%，债券估价？

解：P=（1000+1000*10%*5）/(1+8%)5次方=1021.5元

3）贴现债券的估价模型：（无票面利率，到期按面值偿还）

P=F/(1+r)n次方=F*PVIFr,n

例2-19:某债券面值1000，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还。市场利率8%，价格估计？

解;P=1000*PVIF8%,5=1000*0.681=681元

P63.2公司发行债券，年利率12%，按季计息，1年后还本付息，每张债券还本付息1000元。

求：计算该债券的现值。PVIF），复利现值系数PVIF12%，1=0.893】

解：价格=1000*0.893=893元或“1000 /[(1+12%/4)]的4次方”元

P64，6.某债券面值1000，票面年利率8%，期限5年，每年付息，到期还本。市场利率10%。估算该债券价格。(折现系数)

解：价格=1000*8%*（P/A,10%,5）+1000*( P/F,10%,5 )

=1000*8%*3.791+1000*0.621

（P52第二章资本资产定价模型：（论述风险和报酬率的关系）

一般形式为：Ki=Rf+ᵝi（Rm—Rf）(几乎每个数据已知)

即：必要报酬率=无风险报酬率+β*（市场资产平均收益率-无风险报酬率）

Ki：第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；Rf：无风险报酬率；ᵝi:第i种股票/第i种

证券组合的ᵝ系数；Rm：所有股票或所有证券的平均报酬率。）

1.）股利固定增长的股票股价模型：P61

Po=[Do(1+g)] /(K-g)=D1 /(K—g）

D1:未来第一年的股利；g：固定增长率；Do:最近发放过的股利;K:必要报酬率

例2-20时代公司准备投资购买东方股票，该股票去年股利为2元，预计以后每年4%的增长率增长。东方股票必要报酬率10%，则该股票估价为：

Po=[2*(1+4%)] /(10%—4%)=34.67元

7.某公司去年每股股利1元，预计每年增长3%。无风险报酬率为5%，证券市场的平均收益率为12%，股票ᵝ系数为0.8,估算股票价格：

解：K=5%+0.8*（12%-5%）=10.6%，价格=1*（1+3%）/（10.6%-3%）=8.88元

（用到了第一种估价模型）

2.）股利稳定不变的股票估价模型：（运用永续年金的公式）：Po=D/ K

14.决定债券价格的因素主要有哪些？

结合公式：利息=票面价值*票面利率*（）（即系数）+面值*复利现值系数面值，票面利率，市场利率，付款方式，期限

15.我国常见的筹资方式有哪些？P143（1-6）

a.吸收投入资本;

b.发行股票

c.长期借款

d.发行债券

e.融资租赁

f.留存收益

16.融资租赁筹资的优缺点。P163

优点：1、租金可在税前扣除，起到低税作用

2、融资租赁的限制条件少

3、融资租赁集“融资”与“置产”于一身，可迅速获得所需资产

4、融资租赁中，资产陈旧过时的风险一般由出租人承担，因此承租企业可免遭资产陈旧过时的风险。

缺点：1、融资租赁的筹资成本较高。与其他债权性资金相比，融资租赁的成本相当高，租金总额通常比资产价值高出很多。

2、融资租赁的财务风险较高。融资租赁每期需要支付固定的利息，因而财务风险很高。

17.债券筹资的优缺点。P160

优点：1、发行债券的资金成本较低。

2、发行债券有利于保持股东控股权。

3、发行债券的筹资范围广

缺点：1、发行债券的财务风险较高

2、发行债券的限制严格

18.借款的实际利率的计算。（单选，小计算）P159公式

例如：

借款50万，年利率8%，借三年，实际拿到=50-50*8%*3=38万，所以实际利率=50*8% / 38 一年内多次复利计息（名义利率与实际利率的关系）：

例：有一投资项目，本金1000元，投资期限5年，年利率8％。如果每季度复利一次，5年期满的总价值？

季利率=8％/4=2％

复利次数=5×4=20

所以：FV＝1000 ×FVIF(2%,20)=1485.9

如按年复利，FV`=1000 ×FVIF(8%,5)=1469.3

显然：FV>FV`

名义利率和实际利率之间的关系：

1+i=(1+r/m)m

其中：i为实际利率，r为名义利率，m为一年内复利次数

实际利率i =(1+r/m)m － 1

只要每年复利计息的次数大于1（m>1），实际利率将大于名义利率。

19.银行借款筹资与发行债券相比主要的特点有哪些？P165

借款优点：1、长期借款资金成本较低

2、长期借款有利于保持股东控股权

3、长期借款的筹资速度快，

4、长期借款的灵活性较大

缺点：1、长期借款的财务风险较高

2、长期借款的限制较多

3、长期借款的筹资数量有限

20.现金的特点及持有现金的总成本。P219，流动性强，盈利性弱；P220总成本

特点：一方面其流动性最强，代表着企业直接的支付能力和应变能力，另一方面，其收益性最弱。

现金成本包括持有成本，转换成本,短缺成本和管理成本。

21.放弃现金折扣的商业信用的资本成本的计算。P241

放弃折扣的成本=折扣率/（1-折扣率）* 360/ （信用期-折扣期）

信用条件：信用期限及给买方的现金折扣与折扣期限，如“2/10,n/30”表示信用期限30天，企业若在10天内付款，可享受2%的购货折扣，在10天之后，30天内付款无折扣。（促使客户尽早付款，以控制卖方公司的应收账款数额。）

例8-11东公司向西公司每年购买6000万零件，西给东的商业信用条件“2/10,n/30”

解：（一）东若扣除2%的购货折扣，平均每天的进货额为：

6000*（1—2%）/360=16.33万元/天

（二）东若接受折扣并于第10天付款，则平均应付款为：

16.33*10=163.3万元，即东可以从西那里得到163.3.万元的商业信用。

（三）东若不打算享受2%折扣，那么可得到的商业信用：

16.33*30=490万元

也就是说，放弃折扣，东可多得326.67万元（490-163.3）的商业信用资金，但是以放弃2%折扣为代价的，相当于放弃120万的价格优惠，放弃折扣的成本：

放弃折扣的成本=放弃的折扣金额/由于放弃折扣增加的信用额*100%

=120/326.67*100%=36.7%

放弃折扣的成本若高于银行贷款利率，显然不合理。

方法二：

放弃折扣的成本=折扣率/（1-折扣率）* 360/ （信用期-折扣期）

22.信用标准通常用什么来衡量？P233

信用标准是客户获得商业信用所应具备的最低条件，通常以预期坏账损失率来表示。

23.最佳货币资金持有量的计算。P224（第8章，营运资金管理）

最佳现金持有量：持有先进的机会成本=交易成本时的现金持有量

现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本

TC=Q/2 *K+T/Q*F

TC:现金管理总成本；Q:最佳现金持有量；K:单位现金持有的机会成本；F:每次现金转换的固定成本；T:一个周期内现金的总需求量。

由上得最佳现金持有量计算公式：

Q=开根号（2TF/K）

最低现金管理相关总成本：

TC=开根号（2TFK）

例8-3A公司收支较稳定，预计全年（按360天算）需现金100万，现金与有价证券转换成本为每次3000元，有价证券年利率15%，求最佳持有量？最低现金管理总成本？

解：（1）最佳现金持有量Q=开根号（2TF/K）=Q=开根号（2*1000000*3000/15%）=200000元

（2）最低现金管理总成本TC=开根号（2*1000000*3000*15%）=30000元

（出于成本和收益关系的考虑，必须确定最佳持有量。从现金周转角度出发，根据现金总需求量和周转速度来确定。现金周转期=存货周转期+应收账款周转期—应付账款周转期；

现金周转率=360/现金周转期；最佳现金持有量=预计全年现金总需求额/现金周转率

企业持有资金的三种成本：机会成本（=现金持有量*有价证券利率）；管理成本；短缺成本（与持有量成反比例关系）。）

25.股利政策的含义、类型及内容。

含义百度，其他第九章P262，内容：大致含义，什么叫剩余股利政策

含义：股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。

从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题

类型：a.剩余股利政策：就是在保证企业最佳资本结构的前提下，税后利率首先用来满足企业资金的需求，然后有剩余才用于股利分配的股利政策。

b.固定股利或稳定增长的股利政策

c.低正常股利加额外股利政策

d.固定股利支付率股利政策

26.收益分配的原则。P253

a.发展优先原则

b.注重效率原则

c.制度约束原则

27.财务分析方法的种类及含义。见第八章PPT

财务报表分析最基本的方法有四种：

1.比较分析法（与历史水平、计划数、行业平均水平比较）

2.比率分析法（有联系的项目之间进行对比，用所得比率进行分析）

3.因素分析法（分析指标与因素之间的关系）

4.趋势分析法（比较连续几期财务指标来了解指标变化情况并预测企业发展趋势的方法）

[企业的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表三个部分。

资产负债表是公司全部的资产负债的“清单”，通过它可以看到公司的净资产或股东权益的实际情况。

利润表反映的是公司的盈利能力和实际的盈亏情况。

现金流量表反映了公司的投资、经营和所有其他财务活动所产生的现金流的情况，它是我们判断公司经营是否健康的一个重要指标。]

28.反映企业长期偿债能力的指标有哪些？P74+P76

a.资产负债率=负债总额/ 资产总额*100%=产权比率/ 权益乘数

（反映资产负债的保障程度及资产的资金支撑程度。债权人要求比率越低越好；股东要求比率越好越好，前提是总资本率>借入资本利息率；经营者要求恰当资本结构。一般维持在50%左右。）

产权比率=负债总额/ 所有者权益总额；权益乘数=资产总额/ 所有者权益总额 b.股东权益比率=股东权益总额/ 资产总额 *100%；（比率越高，偿债能力越强，财务风险越小。反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。）

c.利息保障倍数=息税前盈余/ 利息费用=（净利润+所得税费用+利息费用）/ 利息费用【至少大于1，一般大于3。反映利润支付利息费用的能力，指标越大，支付能力越强，低于1则具有较大财务风险。】

[资产 = 负债 + 所有者权益;

资产负债表有两种传统的或惯用的格式．即账户式资产负债表和报告式资产负债表。 收入-费用＝利润,主要反映一定时期内公司的营业收入减去营业支出之后的净收益。 利润表的传统格式有两种，即单步式和多步式]

29.需要利用资产负债表和利润表结合起来进行分析的财务指标是哪些指标？ 偿债能力：速动比率&资产负债率（资产负债表）

营运能力：存货周转率&总资产周转率（资产负债表和利润表） 获利能力：【销售净利润率】&资产收益率（资产负债表和利润表）

五个指标(A.B.C.D.E.【P77与资金周转情况有关的5个周转率,分子为收入/ 成本，分母为平均值，因赊销而产生】)，

判断那个指标属于哪张表，负债表/利润表P82，P89图，P93习题 A.3.存货周转率（次数）=销售成本 / [（期初存货+期末存货）/2]

（提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。） 存货周转天数=360/存货周转率

（提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。） B.4.总资产周转率 = 销售收入÷平均资产总额

平均资产总额 =（年初资产总额 + 年末资产总额）÷2

（该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意 。）

C.应收账款周转率=赊销收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]

(指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。 应收账款回收期=360 / 应收账款周转率) D.固定资产净值

销售收入

固定资产周转率=

（也叫固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。）

E.5.投资报酬率 即：

%

100⨯=

平均资产总额

净利润资产收益率

（标明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收

入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。）

F.净资产收益率（股东权益报酬率）=净利润/ 净资产平均总额 * 100%

=净利润 / (期初净资产+期末净资产)/2 * 100% (反映所有者投入资金的获利能力，指标越高，能力越强。)

【1.速动比率=速动资产/ 流动负债=（流动资产—存货）/ 流动负债（）

（指能迅速转化为现金的资产，排除了存货、待摊费用、待处理流动资产损失【存货=流动资产-存货-待摊费用-待处理流动资产损失】，包括货币资金【现金、银行存款、外汇存款、本票存款、信用证存款及其他货币资金】、交易性金融资产、应收及预付款等。因其不包括存货因素，所以比流动比率更好反映短期偿债能力。一般等于1比较合适。）； 2.资产负债率见28.此1.2.项只涉及资产负债表；

6.%

100⨯=

销售收入

净利润销售净利率

（反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。）此项只涉及利润表。】

30.哪些指标可以反映企业偿债能力的强弱。P72，P73（28+短期偿债能力指标） 短期：流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率 长期：资产负责率 股东权益率 利息保障倍数（详见28） 反映企业短期偿债能力的比率 1.流动比率=流动资产/流动负债

（作用：反映企业对短期性债务的保证程度；行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：流动资产的结构和流动性；一般而言，流动比率越高，公司的短期偿债能力也越强。但这并不等于说公司已有足够的现金或存款用来偿债。从理论上讲，流动比率接近于2比较理想） 2.速动比率 = 速动资产 / 流动负债

（表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。）【速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失后的余额。主要包括那些能够很快转为现金的流动资产：现金、有价证券、及应收账款。】 3.流动负债

现金余额

现金比率=

（现金比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标。过高的现金比率固然可以提高短期债务偿还能力，却增加了资金的机会成本，以降低企业的获利能力作为代价，比速动比率更科学，一般认为结果为0.5-1比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。） 4.现金流量比率=经营活动现金净流量/ 流动负债

（反映年经营活动现金净流量偿还到期债务的能力。指标越高，支付当期债务能力越强，财务状况越好。）

小结：以上四个指标分母均为流动负债，财务报表中未列示的因素，如企业借款能力、准备出售长期资产等，分析是应认真考虑。

附加：

1.企业的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表三个部分。 资产负债表是公司全部的资产负债的“清单”，通过它可以看到公司的净资产或股东权益的实际情况。

利润表反映的是公司的盈利能力和实际的盈亏情况。

现金流量表反映了公司的投资、经营和所有其他财务活动所产生的现金流的情况，它是我们判断公司经营是否健康的一个重要指标。 2.P83

通股股数

发行在外的加权平均普

优先股股息

净利润普通股每股净收益-=

（普通股每股净收益等于净利润除以发行在外的股份总数。该指标反映了普通股的盈利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之则越差。） 3.股息发放率=普通股股利/ 每股净收益 * 100%

（比每股净收益更直接体现当前利益，股东从净资产收益中分到手部分多少。）

4.销售净利润率：

%

100⨯=

销售收入

净利润销售净利率

（反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平 。） 5.

每股收益

每股市价市盈率=

6.

每股净资产每股市价市净率=

7.年金现值系数 PV A(i,n)或（P/A,i,n ）

例1：某人在50岁时拟存入一笔钱以作今后20年的生活费。计划今后每年末支取3000元，20年后正好取完。设利率10％，问现在应存入多少？ 解：PV A=3000×PVIFA(10%,20) =3000×8.5136=25542

例2：年利率为10%，要想在未来10年中，每年年末获得100,000元，现在要向银行存入多少元？

解：6144601446.6100000)10%,10,/(100000=⨯=⨯A P

计算题（六类题型，考三题）

1.P44例2-13——P47；

2.P125例5-1；

3.P108例4-5（结合P107）；

4.P228例8-5（最佳采购批量用除，总成本用乘）；

5.P58——61每年付息到期还本，例2-17;

6.P60:2,3两个模型；

7.P176例7-1——P179例7-4，例7-7（个别资金成本）

8.P180例7-8（综合资金成本）（7.8见课本）

(一).风险价值的计算（期望值→期望报酬率→标准离差→标准离差率→风险报酬率→投资报酬率，计算器开根号P44例2-13——P47）

K=K1P1+K2P2+K3P3

=0.2 *40%+0.6 *20%+ 0.2* 0=20% 2.标准离差计算： §=开根号（（40%-20%）平方 *0.2 +（20%-20%）平方* 0.6+（0-20%）平方* 0.2））=12.65% 3.标准离差率计算:

CV=§/ K *100% =12.65% / 20% *100%=63.25% 4.风险报酬率计算： Rr=bV

Rr:风险报酬率；b ：风险报酬系数（已知）；V ：标准离差率 投资总报酬率： K=Rf+Rr=Rf+bV

K:投资报酬率；Rf ：无风险报酬率（一般已知） 假设风险报酬系数为5%，无风险报酬率为10%： 则Rr=bV=5% *63.25%=3.16%

投资报酬率K=Rf+Rr=Rf+bV=10%+5% *63.25%=13.16%

题2．某企业有A 、B 两个投资项目,计划投资额均为1000万元，其收益的概率分布如下：

要求：（1）分别计算两个项目投资收益的期望值。 （2）分别计算两个项目期望值的标准离差率。

（3）若风险价值系数为8%，分别计算两个项目的风险收益率。 （4）若无风险收益率为3%，分别计算两个项目的投资收益率。 （计算结果保留小数点后两位） 解:

（1）A 项目期望值：200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万元） B 项目期望值：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元） （2）A 项目的标准离差为：

2.0)11050(6.0)110100(2.0)110200(2

2

2

=48.99 B 项目的标准离差为：

2.0)11050(6.0)110100(02)110300(222 =111.36 A 项目的标准离差率为11099.48×100%=44.54% B 项目的标准离差率为11036.111×100%=101.24% （3）A 项目的风险收益率=8%×44.54%=

3.56% B 项目的风险收益率=8%×101.24%=8.10% （4）A 项目的投资收益率=3%+3.56%=6.56%

B 项目的投资收益率=3%+8.10%=11.10%

（二）.固定资产项目分析（例题.P125例5-1加作业题）

A.设备更新P139（旧→新，差额（量）净现值（NPV ）>0，买新）

例题：星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设备，以增加收益，降低成本。旧设备原值80000元，已提折旧40000元，已使用5年，还可使用5年，预计使用后无残值。旧设备每年营业收入90000元，每年付现成本60000元。现出售可得30000元。新设备购置成本100000元，估计使用5年，净残值10000元，营业收入110000元，付现成本50000元。均采用直线折旧法。所得税率为40%,资金成本10%，做决策是否更新设备。 解：

差量现金流量如下：

（1）差量初始现金流量。新设备购置成本 —100000元 旧设备出售收入 30000元 旧设备出售税负结余[(40000-30000)*40%] 4000元 差量初始现金流量 —66000元

（2）差量营业现金流量。

差量营业收入=110000-90000=20000元 差量付现成本=50000—60000=—10000元

差量折旧额=（100000—10000）/5 —（800000—40000）/5=10000元

差量营业现金流量=20000 *（1—40%）—（—10000）*（1—40%）+10000*40%=22000元 （3）差量终结现金流量。 差量终结现金流量=10000元 两种方案差量现金流量表如下：

差量净现值=—66000+22000*PVIFA10%，4 +32000*PVIF10%,5 =—66000+22000*3.17+32000*0.621 =23612元

更新可多获得23612元净现值，应该更新。

P139习题：

判断是否更新？

解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：

（1）差量初始现金流量：

旧设备每年折旧=（80000-4000）÷8=9500

旧设备账面价值=80000-9500×3=51500

新设备购置成本 -100000

旧设备出售收入 30000

旧设备出售税负节余（51500-30000）×40%=8600

差量初始现金流量 -61400 （2）差量营业现金流量：

差量营业收入=0

差量付现成本=6000-9000=-3000

差量折旧额=（100000-10000）÷5-9500=8500

差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-40%）+8500×40%=5200 （3）差量终结现金流量：

差量终结现金流量=10000-4000=6000

两种方案的差量现金流如下表所示。

差量净现值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400

=11200×0.621+5200×3.170-61400

=-37960.8（元）

差量净现值为负，因此不应更新设备。

题3．光明公司拟添置一台新设备，其寿命为5年，有购买和租赁两种方式。若购买，其购买价格为162000元，期满报废时有残值12000元，每年维修费为3000元，采用直线法进行折旧；若租赁，每年需支付租金39000元，5年后设备归还出租方。已知该公司要求的报酬率为12%，所得税为税率为25%。

要求：试为光明公司关于设备的购买或租赁做出决策分析。

(P/A,12%,5)=3.6048，(F/A,12%,5)=6.3528，

（P/F,12%,5）=0.5674，（F/P,12%,5）=1.7623 （计算结果保留小数点后两位）

解：租赁方案的现金流出量现值

=（39000-39000×25%）×(P/A,12%,5)

=105440.4(元)

购买方案的现金流出量现值

=162000+3000×（1-25%）(P/A,12%,5)—（162000-12000）/5×25%×(P/A,12%,5)

—12000×（1-25%）×（P/F,12%,5）

=140671.8(元)

以上计算结果表明，购买方案现金流出量现值小于租赁方案现金流出量现值，所以该公司应选择购买设备。

B.项目决策分析P120（各年净现值流量）

P120练习题

1.A公司面临一个投资机会，该投资项目投资期2年，初始投资240万元，第1年投入140万元，第2年投入100万，第3年投入使用，寿命4年，直线法计提折旧，投入使用时垫支资金40万，结束时收回。年营业收入220万，付现成本110万，所得税税率40%，资金成本10%。计算净现值，获利指数和内部报酬率，判断是否可行。

解：每年折旧=（140+100）÷4=60（万元）

每年营业现金流量=销售收入⨯（1-税率）-付现成本⨯（1-税率）+折旧⨯税率

=220⨯（1-40%）-110⨯（1-40%）+60⨯40%

=132-66+24=90（万元）

投资项目的现金流量为：

10%,610%,410%,210%,210%,1

=40⨯0.564+90⨯3.170⨯0.826-40⨯0.826-100⨯0.909-140 =22.56+235.66-33.04-90.9-140=-5.72（万元） （2）获利指数=（22.56+235.66-33.04）/（90.9+140）=0.98 （3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元）

贴现率为9%时，净现值=40⨯PVIF 9%,6+90⨯PVIFA 9%,4⨯PVIF 9%,2-40⨯ PVIF 9%,2-100⨯ PVIF 9%,1-140

=40⨯0.596+90⨯3.240⨯0.842-40⨯0.842-100⨯0.917-140 =23.84+245.53-33.68-91.7-140=-3.99（万元） 设内部报酬率为r ，则：

72

.599.3%

9%1099.3%9+-=

-r r=9.41%

综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。 2.甲乙两个互斥方案，，初始投资均为48万，寿命均为8年，甲年净现金流量均为16万；乙年

净现金流量分别为：5万，10万，15万，20万，25万，30万，40万，50万。计算两个方案的投资回收期和平均报酬率，判断决策结果是否一致，在此基础上分析投资回收期和平均报酬率的优缺点。

解：（1）甲方案投资的回收期=

)(316

48

年每年现金流量初始投资额==

甲方案的平均报酬率=

%33.3348

16

= （2）乙方案的投资回收期计算如下：

单位：万元

乙方案的投资回收期=3+18÷20=3.9（年） 乙方案的平均报酬率=

%78.5048

8

/)504030252015105(=+++++++

综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。

投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。

平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。

P108例4-5（据12.例4-1的资料（见表4-1））

计算甲乙两方案的净现值，设资金成本10%。

甲方案投入后每年NCF 相等，可用NPV=NCF* PVIFAk,n —C （C ：初始投资额；n:投资开始到项目终结年数；NCFt:第t 年的现金净流量；k ：贴现率；PVIFA:年金现值系数。若投资期超过一年，则C 为各年投资额的现值之和，同时，t 的开始年份可能不为1，而是项目投入使用的年份。）

NPV=NCF* PVIFA10%,5—C=32000* 3.791—100000=121312元

乙方案用

选择净现值>0中最大的方案。

（五）.个别资金成本和综合资金成本计算P176例7-1——P179例7-4，例7-7（个别资金成本） 个别资本成本:是按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本。 个别资金成本：（企业用资费用与有效筹资额之比）

K=D/ (P-F)= D/ P(1-f) =实际支付的用资费用/ 有效的筹资额

K:资金成本;D:每个期间的用资费用;P:筹资额;F:筹资费用;f:筹资费率。

（由公式得：当筹资额一定时，用资费用和筹资费用与资金成本成正比；用资费用和筹资费用一定时，筹资额与资金成反比。）

1.长期借款资本成本：

Kl=[Il(1-T)] /[L(1-fl)]=[Rl(1-T)] /(1-fl)(=代价/ 资金)

T:所得税税率；fl:筹资费率(很低，有时可忽略)；Rl:年利率；L:长期借款本金;Il:长期借款年利息额（允许从税前利润扣除，节税左右，因而用资费用应是考虑抵税因素后的利息）;

例7-1：某公司取得3年期长期借款500万元，年利率为8％，每年付息一次，到期一次还本，手续费率（筹资费用率）为0.1％，企业所得税率为40％。该项长期借款的资本成本为：

Kl=[500*8%*(1-40%)] /[500*(1-0.1%)] =4.80%

忽略手续费：

Kl=[500*8%*(1-40%)] /500=4.80%

2.债券资本成本:

(债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。)

按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为:

Kb =[Ib(1-T)] /B(1- Fb)

式中：Kb——债券资本成本；Ib——债券年利息（=票面利率*票面金额）；T——所得税率；B——债券筹资额（发行金额）；Fb——债券筹资费用率。

若债券溢价或折价发行（平价），为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。（即筹资费用占筹资额的比率）

上述长期债权资本成本率的测算方法有着明显的缺陷：它没有考虑资金的时间价值。

考虑货币时间价值：依据现金流量确定税前的债券成本，再进而计算其税后成本。

［例7-2］某公司发行面额为1000元的4年期债券5000张，票面利率为10％，每年结息一次，到期一次还本。发行费用率（筹资费用）为发行价格的4％，公司所得税率为40％.计算该债券发行价格为1100元时的的成本如下：

解：Kb =[Ib(1-T)] /B(1- Fb) =[1000*10%*(1-40%)] / [1100*(1-4%)]=5.68%

3.优先股成本：

优先股的成本取决于投资者对优先股收益率的要求，优先股每期都有固定的股利支付率，所以优先股实际上是一种永续年金，其成本为：

Kp=Dp / [Pp(1-fp)]

Kp；优先股资金成本；Dp：优先股每股股利；Pp：发行价格；fp：筹资费率。

［例7-3］.某公司一批优先股发行价格6元，筹资费率4%，年股利0.6，计算优先股资金成本：Kp=Dp / [Pp(1-fp)]=0.6/ [6*(1-4%)]=10.42%

4.普通股资金成本。

A.采取固定的股利政策，则资本成本率的计算：

Kc=Dc /[Pc(1-Fc)](与优先股资本成本的计算相似)

B.采取固定增长的股利政策计算模型如下：

K c:普通股资金成本;D1:普通股未来第1期总股利(),D0是上一期股利;

P c普通股筹资总额;F c普通股筹资费用率;g普通股股利每年的增长率;Dc:每年股利额;

［例7-4］某公司发行价格8元的普通股，筹资费率5%。两套股利方案：1.每年分派现金股利0.8元；2.第一年分派0.4元，用以后每年增长6%。计算两种方案下资金成本：

（1）.Kc=0.8 /[8*(1-5%)]=10.53%

（2）Kc=0.4 /[8*(1-5%)]=11.26%

C.资本资产定价模型(见提纲13)：K c = R F+ β(R M− R F)(资金成本实际上就是必要报酬率) K c :投资报酬率;R F:无风险报酬率;β:股票的贝塔系数;R M :市场报酬率。

［例7-5］普通股的β值为1.2，市场报酬率10%，无风险报酬率4%，计算普通股资金成本？K c = R F+ β(R M− R F)=4%+1.2*（10%-4%）=11.2%

D.普通股投资风险高于债券投资，因而必要报酬率也高于债券，于是，

普通股必要报酬率=债券必要报酬率+普通股额外风险报酬率（计算简便但比较主观）

［例7-6］公司已发行债券资金成本7.5%，现发行普通股，该股价高于债券的额外风险报酬率4%，计算资金成本？

Kc=7.5%+4%=11.5%

5.留存收益资本成本：

是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东,可看做再投资。资金成本计算与普通股相同，但不存在筹资费用。

［例7-7］普通股价格8元，第一年分派股利0.4元，以后每年增长6%，试计算留存收益资金成本。

Kr=0.4/8 +6%=11%

综合资金成本

综合资本成本率是指企业全部长期资本的成本率。显然，其测算方法就是求通过不同筹资方式筹集的各种长期资本的加权平均数。计算公式：

Kw:综合资金成本，Wj:第j种资金占总资金的比重，Kj:第j种资金成本

决定因素：a.个别资金成本；b.所占比例（权数）

［例7-8］计算综合资金成本：

资金种类账面价值市场价值目标价值个别资金成本（%）

长期借款长期债券优先股普通股留存收益800

1500

500

2000

1800

800

2000

750

4000

3600

2000

4000

1000

4000

4000

5.0

6.5

10.0

12.0

11.5

合计6600 11150 15000 —

（1）按账面价值基础计算的综合资金成本：

Kw=5.0%*800/6600+6.5%1500/6600+10.0%*500/6600+12.0%*2000/6600+11.5%1800/6600 =9.61%[(2)按市场价值基础10.22%；（3）按目标价值基础9.33%计算方式与（1）同]

（六）.财务分析（比率计算）第三章（PPT第8章）：看PPT，书第三章P89

财务比率的综合分析——杜邦分析法(前四层+左手边)

1．杜邦财务分析体系的主要指标

杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。有关分解的公式主要有：

权益净利率＝资产净利率×权益乘数

资产净利率＝销售净利率×资产周转率

销售净利率×资产周转率×权益乘数