第十五章节 基金绩效衡量-三大经典风险调整收益衡量方法新
期货投资组合的绩效评估.
期货投资组合的绩效评估 在我国证券市场，由于证券投资基金的存在与发展，对于基金的业绩评估已有较为成熟的理论和广泛的实践。在我国期货市场，由于代客理财业务与期货投资基金的发展滞后，把国外有关期货市场的业绩评估理论运用于中国的期货投资管理实践尚处于探索阶段。本文结合部分投资公司的评估实践提出期货投资组合（或基金）评估的粗浅看法,以期抛砖引玉。 一、业绩评估的目的与意义 期货投资组合（或基金）评估是对投资管理人（或基金经理）投资能力的衡量,其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人鉴别出来。 此外，投资者需要根据投资组合的投资表现，了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标，监测投资管理人的投资策略，为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控。 二、业绩评估的困难性 首先，投资技巧与投资运气的区分。交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映，很难完全区分。要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限。本文建议以周为基本统计单位,以三个月为一个评估期限。 其次，比较基准的选择问题.。中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数（就是有，一个交易帐户既投资大豆又投资铜，也不好比较），再说期货市场存在做空机制，因而比较基准很难统一。从评估实际看，大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格，而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型；以纯投机为主的激进型。 第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同，使得不同交易帐户之间的业绩不可比。比如，由于投资目标不同，投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。 第四、投资管理人操作风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内改变操作风格，将会引起收益率的较大波动，而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。 此外。衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评估帐户是否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评估。 三、关于投资风险。现代投资理论认为，投资收益是由投资风险驱动的,相同的投资业绩可能承担的风险并不同,因此,需要在风险调整的基础上对交易帐户的
财务管理第3章风险与收益(含答案解析)
第三章风险与收益分析 一、单选题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。A．18% B．20% C．12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。 A. 选择高收益项目 B. 选择高风险高收益项目 C. 选择低风险低收益项目 D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定 方案的标准离差是，y方案的标准离差是，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 9．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率 10．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。
C10010证券投资基金评价方法与实务应用100分
证券投资基金评价方法与实务应用 一、单选题 1、采用分组比较法对基金表现评价，目前（D）分组比较仍是最普遍，最受媒体欢迎，最 直观的分组方法。 星级 百分位 字母 排序 三大经典风险调整收益衡量指标不包括（A） 信息比率 夏普指数 特雷诺指数 詹森指数 在三大经典风险调整收益衡量方法中，下列关于詹森指数含义的说法不正确的有（D） 詹森指数将收益分解为风险回报与超额回报 在几何意义上，詹森阿尔法就是基金组合平均净值增长率与证券市场线上与基金组合具有相同系统风险组合之间的垂直距离 詹森指数可以被直观地用来表示基金的实际回报于期望回报的差 詹森阿尔法的缺点在于不能方便地进行显著性检验 依据（C）的不同，可以将基金分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等。 募集方式 法律形式 投资对象 运作方式 从投资者的角度衡量基金的投资回报，通常采用的方法是（C） 分组比较法 时间加权收益率法 金额加权收益率法 基准比较法 基金投资成本是投资者在选择与购买基金时必须考虑的一个因素，下列费用不属于基金运作费用的是：（C） 基金管理费 基金托管费 基金赎回费 基于基金资产计提的营销服务费 依据（A）的不同，可以将基金分为主动型基金和被动型基金。 投资理念 募集方式 投资目标 运作方式 二、多选题
1、采用基准比较法对基金业绩进行评价，在应用上可能会遇到的问题包括（ABCD） A、在如何选取合适指数上，投资者常常会无所适从 B、基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化 C、公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也常常引起比较上的不公平 D、公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资 2、以下对基金评级的描述，正确的是（BCD） A、排名靠前的基金通常都是好基金，能够确保投资者获得稳健的收益 B、基金评级考虑的是业绩的相对性，而非业绩绝对性 C、基金评级可以帮助投资者从众多的基金中选出适合的基金 D、基金评级针对的是过去的绩效，因此并不能作为未来投资的指南 3、基金分析的关注点，包括但不限于（ABCD）等方面。 A、基金的风险与投资风格 B、基金业绩的表现 C、基金的投资目标与投资策略 D、基金公司风格 4、投资者进行基金投资时，应当对（ABCD）提高警惕。 A、基金风格游离 B、基金组合注水行为 C、基金的“窗帘”行为 D、明星基金经理 5、基金风险常用的衡量方法包括（ABCD） A、贝塔值法 B、标准差法 C、下方差法 D、跟踪误差法 6、评价基金业绩表现可以采用基准比较法，一个良好的基准组合应当具备哪些特征（ABCD） A、可衡量性 B、明确的组成成分 C、预先确定性 D、可投资性 7、基金评级为投资者带来了很多便利，但也存在容易让投资者产生误解的问题，这些问题包括（ABCD） A、基金评级只针对基金过去的绩效 B、基金评级对业绩的持续性未加关注 C、基金评级只是对基金本身的评价，未涉及到对基金其他方面的评价 D、将五星基金误认为是好基金的保证 8、基金相对表现衡量的两个最主要的比较方法是（AD） A、分组比较法 B、持股组合分析法 C、夏普约束回归分析法 D、基准比较法 9、基金分析的关注点，包括但不限于（ABCD）等方面。 A、基金规模变化、基金经理变化、基金投资风格变化
第十五章 基金绩效衡量-三种风险调整衡量方法比较
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第十五章 基金绩效衡量 知识点：三种风险调整衡量方法比较 ● 定义： 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数区别联系 ● 详细描述： 1.夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但两者对 风险的计量不同：夏普指数考虑的是总风险(以标准差衡量)，而特雷诺指数考虑的是市场风险(以β值衡量)。 2.当投资者将其大部分资金投资于一只基金时，就将标准差作为对基金 风险的适宜衡量指标，适宜的衡量指标就应该是夏普指数。当投资者不仅仅投资于无风险证券和单一基金组合时，β值会被认为是适当的风险度量指标，基金绩效衡量的适宜指标就应该是特雷诺指数。 3.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致：一 般而言，当基金完全分散投资或高度分散，用夏普比率和特雷诺比率所进行的业绩排序是一致的。 4.特雷诺指数与詹森指数只考虑绩效的深度，夏普指数同时考虑绩效的 深度与广度。 （1）深度是指基金经理获得的超额回报的大小， （2）广度则考虑组合的风险分散程度。 5.詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算，这与只 用整个时期全部变量的平均收益率的特雷诺指数和夏普指数是不一样的。例题： 1.衡量单位风险的收益率的指数包括（）。 A.特雷诺指数 B.夏普指数 C.詹森指数
解析： 夏普指数和特雷诺指数都是衡量单位风险的收益率。 2.下列关于詹森指数、夏普指数和特雷诺指数说法正确的是（）。 A.夏普指数与特雷诺指数对风险的计量相同 B.夏普指数相对于夏普指数和特雷诺指数而言同时考虑了绩效的深度和广度 C.夏普指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算 D.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上都是一样的 正确答案：B 解析： 夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但两者对风险的计量不相同；特雷诺指数和詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数同时考虑了绩效的深度和广度；詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算；夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。 3.下列关于夏普指数,特雷诺指数和詹森指数三大经典绩效衡量方法的区别和联系中说法正确的是（）。 A.夏普指数和特雷诺指数是一种比率衡量指标 B.詹森指数给出的是差异收益率 C.夏普指数只考虑了绩效的深度 D.特雷诺指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算 正确答案：A,B 解析： 夏普指数与特雷诺指数给出的是单位风险的超额收益率，因而是一种比率衡量指标，而詹森指数给出的是差异收益率；特雷诺指数与詹森指数只考虑了绩效的深度，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度和广度；詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。 4.夏普指数、特雷诺指数和詹森指数都是经过风险调整后的单位风险收益率。 A.正确
对证券投资组合的风险与收益权衡
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对证券投资组合的风险与收益权衡 摘要:证券投资组合决策的任务是在寻求风险和收益平衡的基础上获取最高的投资报酬率,资本市场线是获取最大风险报酬的唯一有效机会线,资本资产定价模型是权衡市场风险与期望报酬率的重要工具。伴随着资本市场的日益发展和有效资本市场的日趋形成,投资者的决策也将越来越理性化,风险投资决策的基本理论和方法也将在现实的经济生活中得到更好的应用。关键词:非系统风险和系统风险;风险投资组合;资本市场线;资本资产定价模型;竞争性市场在现实经济生活中,随着资本市场的不断发展和完善,为投资者提供了越来越多的获利机会,进行证券投资是主要的投资方式之一。投资的目的是为了获取收益,或者说是为了获取最大化的收益,而这里面同时也存在着一个不容忽视的事实:要获取较大的收益,就要冒较大的风险;而冒较小的风险,获取的只能是较小的收益。风险和收益是一对矛盾,这是自利行为原则和双方交易原则下投资者市场博弈的结果,任何投资者都必须充分树立风险意识,即怎样解决风险和收益之间的矛盾。其最终的决策结果应该是寻求风险和收益的平衡。风险是指未来经济活动结果的不确定性,我们可以将风险总体上划分为两大类:非系统风险和系统风险。非系统风险只对某些行业或个别企业产生影响,系统风险亦称市场风险,它对整个市场所有企业都产生影响,如经济周期的波动、利率的调整、通货膨胀的发生等。针对这两种风险,投资者应该如何应对呢?基本的做法就是通过投资组合来分散非系统风险,通过提高风险报酬来弥补系统风险带来的损失从而达到期望的报酬率。笔者将从这两个方面来论述证券投资组合中风险与收益的权衡问题。一、非系统风险现实的经济活动中,投资者经常将一部分资金投放于无风险资产(如购买国债),将另一部分资金投放于风险资产组合以获取更高的报酬,此时面临的一个问题是:怎样组合才能获取最高的报酬呢? 假如投资者将全部自有资金都投放于无风险资产,那么他至少可获得无风险投资报酬率,当然这是一种极端的做法,通常投资者
单项资产的风险与风险报酬衡量
单项资产的风险与风险报酬衡量 （一）确定投资收益的概率分布 例23：ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B 项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表： （二）计算期望报酬率 该值表示投资结果的集中趋势，即最可能出现的结果。 该值越大，表明该项目可创造的收益越高。 例23的期望报酬率计算结果： （三）计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，该指标反映投资收益率偏离期望收益率的绝对程度。 δ越大，说明离散程度越大，风险也就越大。 对期望报酬率相同的不同项目可进行比较。 步骤： 期望报酬率的标准差→?-=∑=δδn i i i P K K 12)(
1、计算期望报酬率； 2、把期望报酬率与每一结果相减，得到每一种可能结果与期望报酬率的差异； 3、计算每一差异的平方，再乘以相应的概率，并把这些乘积汇总，得到概率分布的方差； 4、开方，得到标准离差。 例23的标准离差计算结果： （四）计算标准离差率 标准差是一个绝对值，只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。为此需要计算标准离差率，即标准差与期望报酬率的比值。标准离差率反映了不同投资方案或项目间相对风险的大小，或每单位收益面临的风险的大小。 该指标反映投资项目风险的相对大小； 可用该指标对期望报酬率不同的投资项目进行风险比较； V越大，项目的风险程度越大。 例23的标准离差率计算结果： （五）计算风险报酬率 风险报酬（收益）率公式： 投资总报酬率可表示为： 式中：K——投资报酬率 R F ——无风险报酬率 % 100 ? = K V δ V b R R ? = bV R R R K F R F + = + = 0V
第3章--风险与收益(习题及解析)
第3章风险与收益 一、本章习题 （一）单项选择题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。 A.18% B.20% C.12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 8．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率9．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。 A．标准离差率 B．方差 C．标准差 D．协方差 10．若某股票的一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（）。 A．20％ B．22.5％ C．25％ D．无法确定 11．非系统风险与下列（）因素有关。 A．政治 B．经济 C．税制改革 D．销售决策 12．市场组合的风险是（）。 A．财务风险 B．经营风险 C．非系统风险 D．系统风险13．若A股票的β系数为2，B股票的β系数为1，则两股票所承担系统风险的大小为（）。A．A大于B B．B大于A C．无法确定 D．两者承担的财务风险相等14．A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1，若某企业持有A、B两种股票构成的证券组合，在组合中的价值比例分别为70%、30%。该公司证券组合的β系数是（）。 A．0.65 B．0.75 C．1 D．无法确定 15．若两资产收益率的协方差为负，则其收益率变动方向（）。
(RAROC)风险调整收益
RAROC的计算公式 RAROC的计算公式如下： RAROC=RAR（风险调整收益）÷经济资本 其中：RAR=净收入-经营成本-预期损失-税项[1] 预期损失（EL）=违约率（PD）×违约损失率（LGD）×违约风险暴露（EAD）考核银行盈利的传统指标最大的缺点 考核银行盈利的传统指标包括股权收益率（ROE）和资产收益率（ROA），这种指标最大的缺点是没有将风险考虑在内。出于风险的管理需要，西方商业银行逐渐出现了新型的以风险为基础的考核盈利指标?根据风险调整的收益（RAROC，Risk-Adjusted Return On Capital）。该方法起源于20世纪70年代，由银行家信托集团（Banker’s Trust Group）首创，最初目的是为了度量银行信贷资产组合的风险和在特定损失率下为限制风险敞口必需的股权数量。此后，许多大银行都纷纷开发RAROC方法，其基本的目的都是为了确定银行进行经营所需要的股权资本数量。RAROC的计算公式如下： RAROC=（净收益-预期损失）/经济资本 在险资本 当前，国内商业银行考核其盈利能力的传统指标主要为ROE（股权收益率）和ROA（资产回报率），它们的计算公式分别为： ROE=净收益/所有者权益 ROA=净收益/平均资产价值 或ROA=净收益/期末资产价值账面价值 这类指标的优点是计算简便，很容易通过银行公开报表获得，但是其最大缺点是没有完全反映商业银行盈利能力，即这类指标没有将风险因素考虑在内。在风险日益盛行并渐趋复杂的今天，这类指标未能对风险做出评估，因而是不完善的。出于风险的管理需要，西方商业银行逐渐出现了新型的、以风险为核心的考核盈利指标RAROC。 一、RAROC定义及其核心思想
风险与收益
第六章 风险与收益 第一节 单项资产收益率与风险 一、预期收益率与要求收益率 注意区分：预期收益率和要求收益率 必要收益率(Required Rate of Return)：投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬 预期收益率(Expected Rates of Return)：投资者在下一个时期所能获得的收益预期 在一个完善的资本市场中，二者相等 在时间点上都是面向未来，都具有不确定性，但要求收益率是投资者主观上根据对投资项目 的风险评价确定的，预期收益率是由市场交易条件决定的，即在当前市场价格水平下投资者 可获得的收益。 二、风险的概念与类型 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度 注：风险既可以是收益也可以是损失 （一）系统风险和非系统风险 系统风险：又称市场风险、不可分散风险；由于政治、经济及社会环境等企业外部某些 因素的不确定性而产生的风险。 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以 分散的。 非系统风险：又称公司特有风险、可分散风险； 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资 纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是 随机的，因此可以通过多样化投资来分散。 （二）经营风险和财务风险 经营风险：经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动 ② 公司内部条件的变动 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标） 财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性； 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 财务风险衡量：净资产收益率（ROE ）或每股收益（EPS ）的变动（标准差、财务杠 杆等） 三、实际收益率与风险衡量 实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率 计算方法：设：投资者在第t －1期末购买股票，在第t 期末出售该股票。 （一）持有期收益率： 1. 算术平均收益率( ) 11111)(------+=-+=t t t t t t t t t t P P P P Div P P P Div r AM r n r r n i i AM /1 ∑ ==
第十五章基金绩效衡量与评价
第十五章基金绩效衡量与评价 第一节基金评价概述 一、基金评价的目的与意义 基金评价是通过基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的投资能力作出评价，其目的在于将具有优秀投资能力的基金经理甄别出来。基金评价有狭义和广义之分，狭义是只涉及基金产品本身表现的评价，广义是对基金公司的评价。 狭义的基金评价涉及业绩衡量、业绩评价与业绩归因。 二、基金评价需要考虑的因素 基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势 受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。 为了对基金绩效做出有效的衡量，下列因素必须加以考虑： （一）基金的投资目标 （二）基金的风险水平 （三）比较基准 （四）时期选择 （五）基金组合的稳定性 三、开展基金评价业务的原则（公正、公平、长期、客观、一致、全面） 2009年11月颁布了《证券投资基金评价业务管理暂行办法》 1、长期性原则 2、公正性原则 3、全面性原则 4、客观性原则 5、一致性原则 6、公开性原则 第二节基金净值收益率的计算（简单收益率、时间加权收益率、算术平均收益率与几何平均收益率、年化收益率） 一、简单（净值）收益率 R = （期末+分红-期初）/期初*100% R 简单收益率 二、时间加权收益率（P374有例题，很重要） R = [（1+ R1）（1+R2）···（1+ R n）- 1］*100% R为加权收益率 三、算术平均收益率与几何平均收益率 算术平均收益率是对将来收益率的估计，几何平均收益率是对过去收益率的衡量。 四、年（度）化收益率 简单年化收益率（就是四季收益率全相加）和精确年化收益率（1分别加四季收益率的乘积再减1）P376有例题 第三节基金绩效的收益率衡量 一、分组比较法：根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。 二、基准比较法：通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。 一个良好的基准组合应具有五个特征： （1）明确的组成成份 （2）可实际投资的 （3）可衡量的
10证券投资基金第十五章练习
第十五章基金业绩衡量与评价 一、单项选择题 1.根据资产配置效果计算公式，当( )时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。 A.Tp =0 B.Tp≥0 C.Tp <0 D.Tp>0 2.( )是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。 A.现金比例变化法 B.现金变化法 C.银行存款比例变化法 D.比例变化法 3.使用现金比例变化法，首先需要确定基金的( )。 A.现金比例 B.特殊现金比例 C.投资比例 D.正常现金比例 4.基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有( )优势。 A.技术 B.信息 C.资源 D.专业 5.基金评价就是依据科学的方法，通过对基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的( )作出评价，目的就是要将优秀的基金经理(基金管理人)甄别出来。 A.投资能力 B.管理能力 C.稳健性 D.风险态度 6.以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的( )原则即注重对基金的长期评价，培育和引导投资人的长期投资理念，不得以短期、频繁的基金评价结果误导投资人。 A.一致性 B.全面性 C.公正性 D.长期性 7.以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的( )原则，即基金评价过程和结果客观准确，不得使用虚假信息作为基金评价的依据，不得发布虚假的基金评价结果。 A.一致性 B.客观性 C.公正性 D.长期性 8.以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的( )原则，保持中立地位，公平对待所有评价对象，不得歪曲、诋毁评价对象，防范可能发生的利益冲突。
证券投资组合的风险与收益权衡-精品文档资料
证券投资组合的风险与收益权衡 在现实经济生活中，随着资本市场的不断发展和完善，为投资者提供了越来越多的获利机会，进行证券投资是主要的投资方式之一。投资的目的是为了获取收益，或者说是为了获取最大化 的收益，而这里面同时也存在着一个不容忽视的事实：要获取较大的收益，就要冒较大的风险；而冒较小的风险，获取的只能是较小的收益。风险和收益是一对矛盾，这是自利行为原则和双方 交易原则下投资者市场博弈的结果，任何投资者都必须充分树立 风险意识，即怎样解决风险和收益之间的矛盾。其最终的决策结果应该是寻求风险和收益的平衡。 风险是指未来经济活动结果的不确定性, 我们可以将风险总体上划分为两大类：非系统风险和系统风险。非系统风险只对某 些行业或个别企业产生影响，系统风险亦称市场风险，它对整个市场所有企业都产生影响，如经济周期的波动、利率的调整、通货膨胀的发生等。针对这两种风险，投资者应该如何应对呢？基 本的做法就是通过投资组合来分散非系统风险，通过提高风险报 酬来弥补系统风险带来的损失从而达到期望的报酬率。笔者将从这两个方面来论述证券投资组合中风险与收益的权衡问题。 、非系统风险 现实的经济活动中，投资者经常将一部分资金投放于无风险资产（如购买国债），将另一部分资金投放于风险资产组合以获
取更高的报酬， 此时面临的一个问题是： 怎样组合才能获取最高 的报酬呢？ 少可获得无风险投资报酬率， 当然这是一种极端的做法， 资者会考虑将多少资金投放于风险资产以获取较高的报酬。 有 x 比例的资金用于风险投资，以 Rf 表示无风险投资报酬率， 以Rp 表示风险投资报酬率，则预期报酬率 E(R)=Rf (1-x)+Rp x, 亦即 E(R )=Rf+(Rp-Rf)x, 在风险特定的情况下，投资者会去追 求(Rp-Rf)的最大化，即风险溢价的最大化。而最优的投资机会 线就是我们所说的资本市场线 (CML ), 即投资组合直线和风险投 资组合有效边界相切时的直线，这就在理论上解决了决策的问 题：投资者要想获得最高的报酬就应该沿着资本市场线投资。 当 然投资者可以选择将多大比例的资金投放于风险资产： 保守的投 资者可能会将更多的资金投于无风险资产， 冒进的投资者可能会 将更多的资金投于风险资产， 或将全部资金投于风险资产， 甚至 还会以无风险利率借入资金投于风险资产。 当然，事实上投资者很难确定单位风险下哪一种投资组合的 单位风险溢价最大， 从而难以找到最佳的投资组合， 但资本市场 线仍然为投资者指明了决策的方向， 笔者愿意对此作出积极的展 望：伴随着证券市场监管的推进、 信息披露制度的完善和弱势有 效市场向强势有效市场(竞争性市场)的演变，“信息失灵”和 市场失灵”得以更好的抑制， 资本市场线对于投资组合的决策 假如投资者将全部自有资金都投放于无风险资产， 那么他至 通常投 假如
投资组合的风险与收益衡量
投资组合的风险与收益衡量 1、投资组合：将一笔钱同时投资到不同的项目上，就形成投资组合。俗称“将鸡蛋放在不同的篮子里”。 2、投资组合的风险 （1）证券组合对风险的影响： ——一种证券的风险由两部分组成：可分散风险和不可分散风险。 ——可分散风险可以通过证券组合来消除（缓减）。 ——不可分散风险由市场变动而产生，不能通过证券组合消除，其大小可以通过β系数衡量。 例：假设W 和M 股票构成一投资组合，各占组合的50%，它们的报酬率和风险情况如下表： M 报酬率（%） W 报酬率（%）
结论：由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。 相关系数r=1两种证券完全正相关； 相关系数r=-1两种证券完全负相关； 相关系数r=0两种证券不相关。 大部分证券之间存在正相关关系，但不是完全正相关，一般来讲，两种证券的相关系数在0.5—0.7之间。如果证券的种类较多，则能分散掉大部分风险。 （2）投资分散化与风险 风险分散理论 风险分散理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险小于这些证券风险的加权平均数。风险分散的程度取决于投资组合中各种证券之间的相关程度。 系统风险与非系统风险： (3)不可分散风险衡量——β系数分析 （A ） β系数——反映个别证券风险收益相对于证券市场平均风险收益的敏感程度。 β =0.5,说明该种证券的风险只是整个证券市场风险的一半。 β =1，说明该种证券的风险等于整个证券市场的风险。 β =2，说明该种证券的风险是整个证券市场的风险的两倍。 （B ）单个证券β系数的确定——通常由机构定期公布。 （C ）证券组合的β系数——是组合中单个证券β系数的加权平均，权数为各种证券在证券组合中所占的比重。 3、投资组合的风险报酬 证券组合中股票的数量 :：第种股票的系数所占的比重 ：证券组合中第种股票系数 证券组合的i i i P n i i i P n βx βx ：1 βββ∑==
C10010证券投资基金评价方法与实务应用100分
C10010证券投资基金评价方法与实务应用100分 一、单项选择题 1. 在三大经典风险调整收益衡量方法中，下列关于詹森指数含义的说法不正确的有（）。 A. 詹森指数将收益分解为风险回报与超额回报 B. 詹森指数可以被直观地用来表示基金的实际回报与期望回报的差 C. 在几何意义上，詹森阿尔法就是基金组合平均净值增长率与证券市场线上与基金组合具有相同系统风险组合 之间的垂直距离 D. 詹森阿尔法的缺点在于不能方便地进行显著性检验 您的答案：D 题目分数：6 此题得分：6.0 批注： 2. 采用分组比较法对基金表现评价，目前（）分组比较仍是最普遍、最受媒体欢迎、最直观的分组方法。 A. 排序 B. 百分位 C. 星级 D. 字母 您的答案：A 题目分数：6 此题得分：6.0 批注： 3. 三大经典风险调整收益衡量指标不包括（）。 A. 夏普指数 B. 特雷诺指数 C. 詹森指数 D. 信息比率 您的答案：D 题目分数：6 此题得分：6.0 批注： 二、多项选择题 4. 基金风险常用的衡量方法包括（）。（本题有超过一个的正确选项） A. 标准差法
B. 下方差法 C. 贝塔值法 D. 跟踪误差法 您的答案：C,A,D,B 题目分数：7 此题得分：7.0 批注： 5. 以下对基金评级的描述，正确的是（）。（本题有超过一个的正确选项） A. 基金评级可以帮助投资者从众多的基金中选出适合的基金 B. 基金评级考虑的是业绩的相对性，而非业绩的绝对性 C. 排名靠前的基金通常都是好基金，能够确保投资者获得稳健的收益 D. 基金评级针对的是过去的绩效，因此并不能作为未来投资的指南 您的答案：B,A,D 题目分数：7 此题得分：7.0 批注： 6. 采用基准比较法对基金业绩进行评价，在应用上可能会遇到的问题包括（）。（本题有超过一个的正确选项） A. 在如何选取适合指数上，投资者常常会无所适从 B. 基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化 C. 公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资 D. 公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也常常引起比较上的不公平 您的答案：B,A,C,D 题目分数：7 此题得分：7.0 批注： 7. 投资者进行基金投资时，应当对（）提高警惕。（本题有超过一个的正确选项） A. 基金的“饰窗”行为 B. 基金组合注水行为 C. 基金风格游离 D. 明星基金经理 您的答案：B,A,C,D 题目分数：6 此题得分：6.0 批注：
期货投资组合的绩效评估
期货投资组合的绩效评估
期货投资组合的绩效评估 在我国证券市场由于证券投资基金的存在与发展对于基金的业绩评估已有较为成熟的理论和广泛的实践在我国期货市场由于代客理财业务与期货投资基金的发展滞后把国外有关期货市场的业绩评估理论运用于中国的期货投资管理实践尚处于探索阶段本文结合部分投资公司的评估实践提出期货投资组合（或基金）评估的粗浅看法,以期抛砖引玉 一、业绩评估的目的与意义 期货投资组合（或基金）评估是对投资管理人（或基金经理）投资能力的衡量,其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人鉴别出来 此外投资者需要根据投资组合的投资表现了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标监测投资管理人的投资策略为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据
投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控 二、业绩评估的困难性 首先投资技巧与投资运气的区分交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映很难完全区分要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限本文建议以周为基本统计单位,以三个月为一个评估期限 其次比较基准的选择问题.中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数（就是有一个交易帐户既投资大豆又投资铜也不好比较）再说期货市场存在做空机制因而比较基准很难统一从评估实际看大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征本文建议将期货投资管理人分为两类以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型；以纯投机为主的激进型 第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同使得不同交易帐户之间的业绩不可比比如由于投资目标不同投资管理人所受的投资范围、操作策略等的
风险与收益考试试题
第二章风险与收益 一、单选题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。A．18% B．20% C．12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差
B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。 A. 选择高收益项目 B. 选择高风险高收益项目 C. 选择低风险低收益项目 D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定 8.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 9．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率 10．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。 A．标准离差率 B．方差 C．标准差 D．协方差 11．下列哪项不属于风险控制对策（）。 A．减少风险 B．转移风险 C．接受风险 D．扩大风险 12．不列不属于减少风险的对策（）。 A．准确的预测 B．对决策方案进行多方案优选和替代 C．向保险公司投保 D．分散投资 13．若某一股票一年前的价格为4元，当年获得股息为0.1元，现在的市价为5元。则该股票的股利收益率为（）。 A．2.5% B．25% C．10% D．20% 14．非系统风险与下列（）因素有关。 A．政治 B．经济 C．税制改革
2014证券从业资格《投资基金》最新试题及答案1
2014证券从业资格《投资基金》最新试题及答案1 一、单项选择题(本大题共60小题，每小题0.5分，共30分。以下各小题所给出的四个选项中，只有一项最符合题目要求。) 1.可能影响风险溢价的因素不包括( )。 A.基础利率 B.发行人的信用度 C.提前赎回等其他条款 D.到期期限 2.( )是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。 A.操作风险 B.系统性风险 C.非系统性风险 D.管理运作风险 3.交易所证券账户是指以托管人和基金联名的方式在( )开立的证券账户。 A.商业银行 B.基金管理公司 C.中国结算公司 D.中国证监会 4.对于基金交易费，以下说法错误的是( )。 A.基金交易费是指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用 B.我国证券投资基金的交易费主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费 C.交易佣金由证券公司按成交金额的一定比例向基金收取 D.印花税、过户费、经手费、证管费等由托管人按有关规定收取
5.( )是指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行估算，进而确定基金资产公允价值的过程。 A.基金资产清算 B.基金净资产估值 C.基金资产估值 D.基金负债清算 6.下列选项中，不属于封闭式基金的基金份额上市交易的条件之一的是( )。 A.基金份额总额要达到核准规模的80%以上 B.基金合同的期限要在5年以上 C.基金募集金额不低于2亿元人民币 D.基金份额持有人不少于200人 7.目前，我国封闭式基金的存续期大多在( )年左右。 A.3 B.5 C.10 D.15 8.某投资人投资1万元认购基金，认购金额在募集期产生的利息为3元，其对应的认购费率为1.2%，基金份额面值为1元，则其认购费用为( )元，认购份额为( )份。 A.150.24.12520 B.118.58，9884.42 C.115，9586.33 D.118.58，9881.42 9.契约型基金的营运依据是( )。 A.基金公司章程 B.托管协议
2016年7月基金从业法律法规押题预测卷01
2016年7月基金从业法律法规押题预测卷01 第1题、衡量基金绩效的指标有多种，其中属于风险调整收益指标的是()。 A、现金比例变化法 B、成功概率法 C、二次项法 D、M2测度 正确答案：D 【专家解析】其他三项为择时能力衡量的指标。 第2题、如果某债券基金的久期为3年，市场利率由5%下降到4%，则该债券基金的资产净值约()。 A、增加3% B、降低3% C、增加5% D、降低5% 正确答案：A 【专家解析】市场利率下降，导致债券价格上升，因此会使债券基金的资产净值上升。(Dp/Dy)/p=[-1/(1+y)]*D，D为久期，所以Dp/p=[-1，(1+1%)]*3*Dy，约等于-3%负号表示与市场利率变动相反，即增加3%。 第3题、根据《证券投资基金法》的规定，证券投资基金的基金管理人应当自募集期限届满之日起()内聘请法定验资机构验资。 A、5日 B、10日 C、15日 D、20日 正确答案：B 【专家解析】根据《证券投资基金法》的规定，封闭式基金的基金管理人应当自募集期限届满之日起10日内聘请法定验资机构验资。 第4题、基金高管人员要维护其所管理基金的合法利益，所以他们应当要坚持（）原则。 A、基金份额持有人利益优先 B、基金管理公司利益优先 C、风险最小化 D、利润最大化 正确答案：A 【专家解析】需要保证基金行业高级管理人员在公司运作和投资管理的决策与执行过程中，始终以基金份额持有人的利益最大化为唯一目标。 第5题、在内部控制的主要内容中，不属于投资管理业务控制的是（）。 A、研究工作应保持独立客观 B、建立投资对象备选库制度
C、进行信息的组织、审核和发布 D、建立研究报告评价体系 正确答案：C 【专家解析】进行信息的组织、审核和发布属于信息披露控制。 第6题、风险调整收益衡量方法中，指数值最有可能随组合中证券数量的增加而提高的有()。 A、特雷诺指数 B、夏普指数 C、威廉指数 D、詹森指数 正确答案：B 【专家解析】三大经典风险调整收益衡量方法中，特雷诺指数和詹森指数对风险的考虑只涉及到贝塔值，而组合的贝塔值并不会随着组合中证券数量的增加而减少。 第7题、对于由两种股票构成的资产组合，为了能够最大限度地降低组合风险，两种股票之间的相关系数应为（）。 A、[1] B、[-1] C、[0] D、[2] 正确答案：B 【专家解析】完全负相关得到的是一个无风险组合。 第8题、关于证券组合可行集的叙述，正确的是（）。 A、多个证券组合可行域的特点是，其左边界必然是向左凸的曲线或直线 B、证券组合可行集的右边界是最小标准差边界 C、多个证券组合可行域的特点是，其右边界必然是向右凸的曲线或直线 D、证券组合可行集的左边界是最小标准差边界 正确答案：A 【专家解析】多个证券组合可行域的特点是，其左边界必然是向左凸的曲线或直线。 第9题、下列不属于基金信息披露的规范性文件的是()。 A、基金信息披露内容与格式准则 B、基金信息披露编报规则 C、上海证券交易所的证券投资基金上市规则 D、基金信息披露XBRL模板和相关标引规范 正确答案：C 【专家解析】上海证券交易所的证券投资基金上市规则属于信息披露自律规则。 第10题、流动性理论认为远期利率应该是预期的未来利率（）。 A、与流动溢价的累加 B、与流动溢价的差额 C、与购买力风险补偿的累加 D、与购买力风险补偿的差额