人民币固定收益市场简况
浅议我国银行理财产品的发展前景
一、我国银行理财产品的发展过程及现状随着金融市场竞争的日益激烈，人们对金融理财产品的需求度越来越高，我国银行理财产品也在不断的演进与发展，其发展脉络也是十分清晰，经历了萌芽期、发展期、低迷期、恢复并高速发展期。
金融管制政策、社会需求等大环境的不同，使得一些具有标志性的事件产生，并且各个阶段各具特色。
（一）银行理财产品萌芽期1996年，中信实业商业银行推出“理财中心”，这也是我国商业银行开展理财业务的萌芽。
2004年光大银行发行人民币理财产品，人民币理财逐渐受到人们的青睐，开始发展起来。
从刚刚步入萌芽阶段，到形成金融理财市场，但我国银行理财市场制度十分不完善，这也直接导致理财市场混乱。
2005年9月中国银监会出台《商业银行个人理财产品暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》，正式的法律法文的颁布，使我国的金融理财产品市场变得更加规范，向良性方向发展。
这一时期，银行的主要理财产品主要的投资方向是银行间票据、货币市场基金、国债、央行票据等固定收益产品，规避高风险。
银行理财产品主要是设计银行所比较熟悉的领域，风险较小，同时也为保守型投资者所喜爱，初具规模，但是规模偏小。
（二）银行理财产品发展期2006年，债券市场走低，股市回暖，商业银行通过信托进入和产业投资，丰富理财产品种类。
2007年上半年官方数据公布为3886亿元，全年个人理财产品销售额估计超过1万亿。
这一阶段，由于债券市场走低，股市回暖，各大商业银行不断探索新的模式。
银行与信托机构合作，将资金交给信托公司打理。
在产品形式上，主要由基础建设项目投资以及由债券、股票、信托融资等组合而成的集合理财产品。
商业银行大量推出了与利率、汇率等相关的理财产品。
（三）银行理财产品低迷期2008年，由于次贷危机的冲击，银行理财产品备受冲击，处于极度的低迷。
2009年，银行理财产品市场，继2008年，持续走低。
这一时期，银行理财产品的发展势态与经济发展的势态相符合。
人民币汇率走势分析与投资策略
人民币汇率走势分析与投资策略人民币汇率是国际金融市场中的热门话题之一，其波动对于国内外投资者来说都有着重要的影响。
本文将通过分析人民币汇率的走势，探讨相关的投资策略，以帮助投资者做出明智的决策。
1. 人民币汇率的背景人民币汇率是指人民币对其他货币的兑换比例，取决于市场供求关系以及政府的干预。
在过去几十年中，中国政府对人民币汇率进行了一系列的调控政策，主要目的是保持汇率的相对稳定。
2. 人民币汇率的走势2.1 固定汇率时期在80年代至90年代初，中国采取了固定汇率制度，人民币兑美元汇率一直保持在稳定的水平上。
这种汇率政策对于国际贸易和吸引外资起到了积极的作用，但同时也存在着人民币低估的问题。
2.2 弹性汇率时期从1994年开始，中国逐步实施了弹性汇率制度，人民币汇率开始以一篮子货币为基准进行浮动。
在此期间，人民币汇率开始逐渐升值，并在2005年正式退出与美元的固定汇率。
2.3 汇改与波动自2005年以来，人民币汇率逐渐自由化，政府放宽了对汇率的干预，使市场对人民币汇率的决定起到更大的作用。
然而，人民币汇率仍受到政府的一定干预和控制，以维护汇率的基本稳定。
3. 影响人民币汇率的因素人民币汇率的波动受到多种因素的影响，包括经济基本面、贸易状况、利率差异、国际资本流动等。
3.1 经济基本面经济基本面是人民币汇率变动的一个重要因素。
例如，经济增长率、通胀水平、国际收支状况等都会对汇率产生一定的影响。
3.2 贸易状况贸易状况是影响汇率的另一个重要因素。
当国内贸易顺差增加时，通常会导致人民币升值；而贸易逆差扩大会引发人民币贬值的压力。
3.3 利率差异利率差异也会对人民币汇率产生重要影响。
当国内利率水平相对较高时，会吸引更多的外国投资，从而推高人民币汇率。
3.4 国际资本流动国际资本流动也是人民币汇率波动的重要因素。
大规模的资本流入会导致人民币升值，而资本流出则可能引发人民币贬值的压力。
4. 投资策略根据人民币汇率的走势和相关因素的分析，投资者可以制定合理的投资策略。
2024年钱币市场需求分析
2024年钱币市场需求分析简介钱币市场是指买卖、收藏和投资钱币的交易市场。
随着全球经济的发展和人们金融意识的增强，钱币市场日益受到关注。
对钱币市场的需求分析可以帮助我们了解当前市场的特点和趋势，为钱币交易参与者和相关行业提供参考。
钱币市场的规模和结构钱币市场的规模可以从以下几个方面进行分析：1.市场规模：钱币市场的规模可由交易量和市值衡量。
交易量高和市值大都是钱币市场活跃程度的表现。
2.市场参与者：钱币市场的参与者包括个人和机构。
个人参与者多为投资者、收藏家和爱好者，机构参与者则包括经纪商、投资公司和收藏展览机构等。
3.供需关系：钱币市场的供给主要来自于收藏家和出售者，需求主要来自于投资者和收藏者。
供需关系的平衡度可以直接影响到市场的价格和交易活跃度。
钱币市场的需求因素钱币市场的需求受多种因素的影响：1.政策和法规：政府政策和法规对钱币市场的影响重大。
政府对钱币市场的监管程度和相关税收政策，都会直接影响市场参与者的决策和市场的发展。
2.经济环境：经济环境对钱币市场的需求有着重要的影响。
经济繁荣时，人们的购买力增加，投资意愿增强，从而提高了对钱币的需求。
3.投资收益：作为一种投资工具，钱币的价值增长和投资回报率将直接影响市场的需求。
如果市场上某些钱币的投资回报率较高，投资者的需求将增加。
4.文化和历史价值：钱币作为文化和历史的见证，其背后蕴含的文化和历史价值也是人们关注的一方面。
对于具有特定历史意义或稀缺性的钱币，收藏者和爱好者的需求会相应增加。
钱币市场的趋势和机遇根据以上需求因素的分析，钱币市场的趋势和机遇可以总结如下：1.市场规模扩大：随着经济的发展和人们财富的积累，钱币市场的规模有望继续扩大。
更多的人将参与钱币交易和收藏，从而提高市场活跃度。
2.投资需求增加：作为一种投资工具，钱币具有一定的投资价值。
随着投资者对风险的认识提高，钱币市场的投资需求有望进一步增加。
3.文化价值受关注：随着文化和历史意识的提升，人们对带有特殊文化和历史价值的钱币的关注度也将提高。
中国债券市场体系
二、固定收益主要业务类型与盈利模式
销售交易业务（交易、做市）
资产管理和自营业务
为客户提供产品建议和投资组合策略建议
债券融资（投行业务）
…
为融资企业提供投资银行和财务顾问业务以及多元化投融资服务，通过交易结构优化发行和并购方案 提供跨市场、跨币种、跨境产品方案和资金融通解决方案
中国固定收益市场发展与展望
目录
一
中国固定收益市场体系
固定收益主要盈利模式、业务类型
二
问题、发介
一、中国固定收益市场体系
固定收益市场在金融体系中发挥越来越重要作用
债券存量规模迅速提升。2014年债券市场存量规模44万亿，从2005年的8万亿余额增长了5倍。目前股票市场市值42万亿，银行信贷余额92万亿，在整个金融市场体系中，债券市场融资结构占比超过3成；而且从债券规模占GDP的比重来看，中国债券市场仍然有较大的发展潜力。 债券融资占社融的比重持续提升。在社会融资规模的比例，债券融资从2003年的1.5%上升到2014年的14.7%，再到2015年的15%，债券融资逐步成为企业融资的有效工具。 发展债券市场有效分散了信用风险，降低了融资成本。债券在直接融资中居于主导地位、稳定性强，改善了我国融资过度依赖银行体系，相关风险集聚于银行机构的弊端。
中国证券登记结算有限责任公司
柜台
中国人民银行
商业银行通过其营业网点与投资人进行债券买卖，并办理托管与结算，承办银行买入、卖出的双边报价价差幅度不得超过规定的价差幅度
两级托管体制。中央国债登记结算有限责任公司为中国人民银行指定的债券一级托管人。承办银行为债券二级托管人
中央结算公司
固定收益产品体系逐步多元化
交易所市场流通
人民币升值对老百姓是好是坏
人民币升值对老百姓是好是坏人民币升值对老百姓是好是坏?任何事情都有好的一面，也有差的一面，人民币升值也不例外，其中人民币升值对老百姓的好处如下：1、境外购买力上升人民币升值，意味着人民币更值钱，其它国货币贬值，以外币标价的商品价格间接地下降了，老百姓用人民币可以购买到更多的外国商品，比如，人民币对美元汇率中间价为7.0的时候，老百姓700元人民币只能购买到100美元的美国商品，当人民币对美元汇率中间价为6.8的时候，老百姓花700元人民币可以购买100多美元的美国商品。
2、出境旅游、留学更便宜在人民币升值的背景下，老百姓出境旅游、留学将会更便宜，减轻他们的经济压力。
人民币升值给老百姓带来的坏处：1、就业压力加大人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上，因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力，即老百姓的就业压力加大。
除此之外，人民币升值，会使人民币更值钱，国际资金为了追求较高的收益，则会从国际上其它的市场上流入中国，从而会使市场资金增加，股票市场出现成交量放量的情况，推动股市上涨。
人民币升值如何投资?人民币升值时，投资者可以考虑购买一些以下理财产品：1、股票在人民币升值的情况下，投资者可以考虑配置一些受人民币升值利好的股票，比如，进口型行业、外债较高型行业、金融行业等相关个股，通过购买他们，享受人民币升值带来的福利。
2、配置一些外汇人民币升值是指人民币相对应其它货币而言，其购买力增强，比较常见的就是，兑换一美元需要的人民币更少了，比如，以前兑换一美元需要七元人民币，现在兑换一美元需要六块八人民币，因此，投资者可以考虑在人民币升值的时候，配置一些美元或者其他国货币，等人民币贬值时，再卖出，赚取一定的价差。
3、购买一些黄金投资者可以考虑在人民币升值的时候，购买一些黄金，来应对后期人民币回落带来的风险，使资产保值。
4、购买基金基金其收益在银行存款与股票之间，但是其风险性小于股票，在人民币升值下，投资者可以选择配置一些基金，最好选择定投的方式，通过不断地买入，增加持仓份额，来分散风险，以时间换取收益。
第一章固定收益证券概述
发债者是债务人，例如国家、地方政府、公司或 金融机构，偿付的利息可以在税前作为费用扣除，降 低税收负担。
债券的基本要素
债券是一种要式凭证，即必须具备法律所规定的必要的 形式和内容。债券包括一下基本要素： 发行人（issuers） 票面价值（Face Value）或本金（Principal） 偿还期限（Term to Maturity）或到期日（Maturity Date） 利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon Rate）
第一章 固定收益证券概述 一、债券的含义、特征与分类 二、中国的债券市场 三、美国的债券市场 四、债券的创新
一、债券的概念、特征与分类 固定收益证券主要分为两类：优先股（股权）；债券（债权）
优先股（Preferred Stock）：终身年金 特性：股权凭证，没有公司的完全投票权；
股息固定，类似于债券，（可浮动股息优先股）； 在期限方面则与普通股相同，为无限期。
债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券发 行之日起至清偿本息之日止的时间，而债券剩余 偿还期是指发行一段时间之后的债券距离到期日 剩余的时间长度。
5、货币单位 The Currency
债券的计价货币可以是不同的货币。一般人们用还款货币来 指称债券所用的货币，如某债券发行时用欧元购买，但还款时 规定用美元，则按还款货币的品种，称其为美元债券。
大部分息票债券都是以面值作为回售权，但零息 债券的回售权一般都低于票面值。我国的可转换债券 中设置的回售价，常常不是按面值回售，大部分高于 面值。而且回售时间越后延、回售价越高，甚至对持 有到期的可转债支付较高的补偿性利息。
回售权的设定有利于债券持有人，当市场利率上 涨后，债券持有人可以通过行使这一权利提前收回资 金，并将其投资到利润更高的资产中。但发行人，可 能通过其它期权，如可转换债券的转股价等，使投资 者的回售权得以限制、甚至落空。
证券行业的固定收益产品分析与交易
证券行业的固定收益产品分析与交易在证券行业中，固定收益产品是一种非常重要的投资选择。
这些产品以固定的利率为投资者提供收益，并且相对于其他类型的投资工具具有较低的风险。
本文将对证券行业的固定收益产品进行分析，并介绍固定收益产品的交易方式。
一、固定收益产品的定义与特点固定收益产品是指在一定期限内向投资者支付固定利率的金融产品。
通常，这些产品的利率由发行者确定，并且与市场利率、信用风险等因素相关。
固定收益产品包括国债、企业债券、债券基金等。
固定收益产品的主要特点包括：1. 固定利率：固定收益产品的收益率在发行时就确定，并且在整个投资期间内保持不变。
2. 固定期限：固定收益产品有一定的期限，到期后投资者可以获得本金和利息。
3. 较低的风险：相对于其他高风险投资工具，固定收益产品的风险相对较低。
二、固定收益产品的分析1. 国债国债是政府发行的债务工具，用于筹集财政资金。
国债是固定收益产品中最安全的一种，因为政府作为发行者具有较低的违约风险。
投资者可以购买国债以获取固定的利息收益，并在到期时收回本金。
2. 企业债券企业债券是公司或其他企业发行的债务工具。
企业债券的利率和期限根据发行公司的信用状况和市场条件而定。
较高信用评级的企业债券通常利率较低，而风险较高的企业债券则可能提供更高的利率。
投资者可以通过购买企业债券来获取稳定的利息收入。
3. 债券基金债券基金是一种由专业投资管理机构管理的投资工具，其资金主要用于购买各种类型的债券。
债券基金通过分散投资的方式降低了单个债券的风险，并提供了高流动性和便利的交易方式。
投资者可以通过购买债券基金来实现对固定收益产品的投资。
三、固定收益产品的交易方式1. 交易所交易一些固定收益产品可以通过交易所进行买卖交易。
投资者可以通过证券经纪商在交易所上直接购买和出售这些产品。
例如，国债可以在债券交易所上交易，企业债券也可以在债券市场上进行交易。
2. 银行交易一些固定收益产品也可以通过银行进行买卖交易。
我国人民币离岸市场的交易方式与特点分析
我国人民币离岸市场的交易方式与特点分析随着中国经济全球化进程的不断加快，人民币离岸市场作为中国国际化的重要一环，越来越受到国内外投资者的关注。
本文将从交易方式、特点等多个方面，来分析我国人民币离岸市场的情况。
一、交易方式人民币离岸市场的交易方式主要有两种，分别是离岸人民币市场和离岸人民币离岸交易市场。
1.离岸人民币市场离岸人民币市场主要是香港市场，是指中国内地境外以离岸人民币为交易媒介的金融市场。
香港是世界上最大的离岸人民币市场，离岸人民币市场包括银行间市场和离岸外汇市场。
银行间市场主要是指银行之间进行的交易，包括货币市场基金、短期票据、 FX等各种形式。
离岸外汇市场则是指在境外进行的外汇交易，涉及的交易品种包括外汇期货、外汇期权、外汇掉期、远期外汇等等。
离岸人民币市场不仅可以为企业提供金融服务，还可以通过汇率操作、套利等手段，为投资者提供丰富的投资渠道。
2.离岸人民币离岸交易市场离岸人民币离岸交易市场是指在境外开展的人民币远期和掉期交易市场，是市场参与者用远期和掉期合同，以人民币为计价货币在境外进行交易的市场。
这种市场主要通过声誉和信任关系，实现市场做市商和交易对手的配对，以吸引市场参与者的交易，提供市场深度和流动性。
例如，新加坡和伦敦是离岸人民币离岸交易市场的主要核心。
二、特点人民币离岸市场具有以下主要特点：1.创新性产品人民币离岸市场具有较高的创新性，主要体现在创新性产品的设计和推广上。
例如，人民币离岸债券市场的推出，使得离岸人民币市场拥有了相对独特的金融产品。
此外，人民币离岸市场还推出了离岸CNH股票、外汇期权以及国债期货等多种产品，吸引了众多国际机构和投资者的关注。
2.灵活的汇率机制人民币离岸市场具有发展灵活的汇率机制的特点。
由于这种市场处于离岸位置，不受中国央行的控制，因此人民币离岸市场的人民币兑外币汇率更具有市场化特点。
这样的市场机制可以吸引更多的投资者参与，也有利于市场价格的形成和发展。
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二级国债市场：主要参与机构
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一级国债市场：中国国债招标方式
投标限定： 投标标位变动幅度。利率招标时，标位变动幅度为0.01%。价格招标时，91天、182天 、273天国债标位变动幅度为0.002元；3年、5年、7年、10年期国债标位变动幅度为 0.025元、0.05元、0.06元、0.08元。 投标标位差。每一国债承销团成员最高、最低投标标位差不得大于当次财政部记账式国 债发行通知（以下简称当次发行通知）中规定的投标标位差。 投标剔除。背离全场加权平均投标利率或价格一定数量的标位为无效投标，全部落标， 不参与全场加权平均中标利率或价格的计算。 中标剔除。标的为利率时，高于全场加权平均中标利率一定数量以上的标位，全部落标 ；标的为价格时，低于全场加权平均中标价格一定数量以上的标位，全部落标。 单一标位最低投标限额为0.2亿元，最高投标限额为30亿元。投标量变动幅度为0.1亿元 的整数倍。 最高投标限额。国债承销团甲类成员不可追加的记账式国债最高投标限额为当次国债竞 争性招标额的30%，可追加的记账式国债最高投标限额为当次国债竞争性招标额的25%。 国债承销团乙类成员最高投标限额为当次国债竞争性招标额的10%。上述比例均计算至 0.1亿元，0.1亿元以下4舍5入。 中标原则： 按照低利率或高价格优先的原则对有效投标逐笔募入，直到募满招标额或将全部有效标 位募完为止。 最高中标利率标位或最低中标价格标位上的投标额大于剩余招标额，以国债承销团成员 在该标位投标额为权重平均分配，取整至0.1亿元，尾数按投标时间优先原则分配。
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一级国债市场历史：重要经验
1.利率市场化。 2.市场分层化。一级和二级，批发和零售 3.债券无纸化。采用记账式国债，利于降低成本。 4.交易电子化。场内交易与场外交易都通过计算机系统进行，交易信息 采用电子方式传输。 5.品种多样化。期限多样化 6.程序标准化。有固定的发行计划和稳定可靠的发行方法。
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二级国债市场历史
1988-1990年。1988年初，在7个城市进行国债流通转让试点，6月， 又批准了54个大中城市进行国债流通转让试点工作。 1990-1992年。问题暴露：市场分割、价差太大、流通品种较少。成 立中国国债协会和中国证券业协会两大行业自律组织。 1992-1993年。成立武汉国债交易中心，中国第一家专门开展国债流 通转让的集中性交易场所。 1993-1994年。国债回购交易出现，启动国债期货交易试点。 1995年。国债期货暂停。 1996-1997年。建立银行间债券市场。 1999-至今。形成银行间国债市场、上交所国债市场和柜台国债市场 三部分。
银行间债券市场产品一览
利率产品类型 央票 国债 金融债 次级债 信用产品类型 短融/超短融 中票/私募中票 企业债 公司债 期限 3M.1Y.3Y 3M.-50Y 3M.-30Y 10Y.15Y 期限 3M.-1Y. 3Y.-10Y 5Y.-15Y 5Y.-15Y 发行部门 PBOC MOF FI FI 发行部门 企业 企业 企业 企业 管理部门 PBOC MOF PBOC PBOC 特点 主权级 主权级 准主权级 有信用特征 特点 核准制 核准制 审批制 审批制
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国债发行量可预测
起始日期 2013-1-1 2012-1-1 2011-1-1 2010-1-1 2009-1-1 2008-1-1 2007-1-1 2006-1-1 2005-1-1 2004-1-1 2003-1-1 2002-1-1 2001-1-1 2000-1-1 截止日期 2013-5-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31 2005-12-31 2004-12-31 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 2000-12-31 发行总额(亿元) 8,716.07 17,942.95 18,497.88 24,621.35 28,288.30 13,690.04 29,364.60 11,354.40 10,134.00 9,164.80 9,237.37 5,995.03 4,943.53 4,719.50
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一级国债市场：中国国债招标方式
追加投标：
1.对于关键期限国债，竞争性招标结束后20分钟内，国债承销团甲类 成员有权通过投标追加承销当期国债。 2.追加投标为数量投标，国债承销团甲类成员按照竞争性招标确定的 票面利率或发行价格承销。 3.国债承销团甲类成员追加承销额上限为该成员当次国债竞争性中标 额的25%，计算至0.1亿元，0.1亿元以下4舍5入。追加承销额应为0.1亿 元的整数倍。 国债承销团成员最低投标、承销义务： 1.国债承销团甲类成员最低投标为当次国债竞争性招标额的4%；乙类 为1%。 2.国债承销团甲类成员最低承销额(含追加承销部分)为当次国债竞争 性招标额的1%；乙类为0.2%。
后起之秀：人民币固定收益市场简况
国家开发银行 资金局.资金交易部 翟晨曦
上海
2013-06-14
中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
Section 1: 银行间债券市场的前世今生
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
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一级国债市场：中国国债招标方式
分销：记账式国债分销，是指招标结束后至缴款日（含缴款日），中
标机构转让中标的全部或部分国债债权额度的行为。 1.关键期限国债分销方式为场内挂牌、场外签订分销合同、试点商业 银行柜台销售。非关键期限国债分销方式为场内挂牌、场外签订分销合 同。 2.分销对象为在证券登记公司开立股票和基金账户，在国债登记公司 、试点商业银行开立债券账户的各类投资者。 3.国债承销团成员间不得分销。 4.债承销团成员根据市场情况自定分销价格。
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一级市场：国债发行制度
1.公布计划按期发行机制（关键期限国债发行计划+储蓄国债发行计划） 2.关键期限续发机制 3.预发行机制：2013年3月22日，财政部发布《关于开展国债预发行试点的通知 》，将开展国债预发行试点，即未来在国债招标日前4个至1个法定工作日，都 可进行国债预发行交易，国债预发行必须于上市日前完成结算。《通知》指出 ，每家记账式国债承销团甲类成员国债预发行净卖出余额，不得超过当期国债 当次计划发行量的6%。而对于每家记账式国债承销团乙类成员，国债预发行净 卖出余额不得超过当期国债当次计划发行量的1.5%。非记账式国债承销团成员 不得在国债预发行中净卖出。
银行类承销商
企债转托管
银行间债券市场
交易所债券市场
两个市场
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一级国债市场历史
新中国成立以来，国债发行历史大致可以分为两个阶段： 第一阶段（1950-1958年）： 人民胜利折实公债：总额2万万份，拟于1950年内分两期发行。是 一种以若干种类和数量的实物的市价为筹集和还本计算单位的公 债。第一期共发行了1.48亿分，年息5厘，分5年偿还。后因国家 财政经济状况好转，第二期停止发行。该公债主要按照当时各大 行政区城市的多寡大小，人口多少及政治经济情况分配各区推销 任务，主要购买对象为社会较富裕阶层。 国家经济建设公债：从1954年起开始发行，至1958年止，共发行5 期。计划发行30.3亿元。1954年至1957年每年发行6亿元，1958 年发行6.3亿元。其中1954年发行的为8年期，后4年发行的4期均 为10年期。利率均为年息4厘。 1958年至1980年23年间，中国政府没有发行任何国债，既无内债也 无外债。
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一级国债市场：中国国债招标方式
竞争性招标 竞争性招标时间为招标日上午9：30至10:30。 竞争性招标方式包括单一价格、多重价格和单一价格与多重价格结合的混合 式（以下简称混合式），招标标的为利率或价格。 荷兰式：10年期（不含）以上记账式国债采用单一价格招标方式。标的 为利率时，全场最高中标利率为当期国债票面利率，各中标国债承销团成员 （以下简称中标机构）均按面值承销；标的为价格时，全场最低中标价格为 当次国债发行价格，各中标机构均按发行价格承销。 美国式：1年期（不含）以下记账式国债采用多重价格招标方式。标的为 利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，中标机构按各自中标 标位利率与票面利率折算的价格承销；标的为价格时，全场加权平均中标价 格为当次国债发行价格，中标机构按各自中标标位的价格承销。 混合式：关键期限国债采用混合式招标方式。标的为利率时，全场加权 平均中标利率为当期国债票面利率，低于或等于票面利率的中标标位，按面 值承销；高于票面利率的中标标位，按各中标标位的利率与票面利率折算的 价格承销。标的为价格时，全场加权平均中标价格为当次国债发行价格，高 于或等于发行价格的中标标位，按发行价格承销；低于发行价格的中标标位 ，按各中标标位的价格承销。