NASDAQ兴衰以及对中国启示
浅谈欧美国家创业板市场兴衰对于中国创业板市场的启示
浅谈欧美国家创业板市场兴衰对于中国创业板市场的启示(1)摘要：本文从创业板市场的基本概念入手，在分析其性质与特点的基础之上，了解并研究美国二板市场的诞生与发展，分析美国创业板市场的兴衰历史，并适当探究其原因。
通过对过去的总结，我们可以发现哪些问题应该值得深思。
然后回到国内，在分析了其出台背景以及进行一些经济分析以后，将对国内外的二板市场加以比较分析，重在扬长避短。
最后，针对前文做出的比较分析，本文将对国内GEM的建设提出建议，并对中国二板市场的前景做出展望。
关键词：宝石在美国及欧洲操作系统市场风险Ⅰ The Overview ofGEMⅰCharacteristics of The Growth Enterprise Market( GEM)in China In GEM China, the most notable characteristic is the low listing financial threshold. Due to different market position, comparing to the Main-Board Market, GEM still has the following characteristics.Figure 1 Comparisons of listing conditions in SMEs in GEMⅡPractice&Apocalypse of GEM in US & Europe marketⅰNASDAQFeb.8th in 1971,NASDAQformally startedas an intangible electronic networkmarket and was recognized as the cradle of high-tech enterprise growth.Until the end of October in 2007, 3075companies listedin NASDAQ.The total value of stocks attained $4389.6 billion.1.Broad Market Orientation of NASDAQFigure 3Multi-level organization structure & sets of listing standards of NASDAQFigure 2-2 Level transitionis suitable to different situations enterprise‘s stock tradingAlthough on the same level, NASDAQ also has different listing standards for different types of companies. NASDAQ has3 listing standards, companies which need to meet only one standard can be listed, a number of emerging high-tech enterprise successfully to raise funds, a large number of small businesses stand out through listing in NASDAQ and become new industry tycoons, eg, microsoft. The Mixed Trading System of NASDAQIn 1997, NASDAQ implemented new Order Handling Rules which is issued by SEC.OHR reform. Through the introduction of new instruction processing rules and new market participants,unique mixed trading system which has both merits to market maker system and Bidding system.ⅱAlternative Investment Market (abb. AIM)AIM grows steadily since founded, the trading is active.Especially since 2003, the turnovers of AIM were continuously enlargedand reached 1216 billion pounds in 2006. The turnovers were60 times bigger than they in 1996 which were 20 billion pounds.1. Strong inclusiveness market positionAIM is strong inclusiveness thatwelcomes all types of small and medium-sized enterprises listed in it. This diversified industry structure not only expands the scope of the listed companies, butalso avoids Systemic market risk efficiently.Figure 4TheSector Selection in AIM2.Loose listing requirements and unique lifelong guarantor system.The financial and quantity index requirements of listing on AIMis lowest in the world main GEM. It has no restrictions on company size, income, stock transfer and the minimum requirement of public holding. The low listing standard of AIM has industry self-discipline. Lifelong guarantor system refers to the listed companies must hire a company with legal qualifications company as thEir guarantor before and after any time of listing. Guarantors are approved by FSA, and supervised by LSE. The responsibility of AIM is to inspect guarantors to ensure them performing thEIr duties.本篇论文由网友投稿，读书人只给大家提供一个交流平台，请大家参考，如有版权问题请联系我们尽快处理。
美国与香港创业板的比较分析及对我国创业板的启示
培养扶持一批具有实力的风险投资公司，
风险投资基金和投资银行。 同时，应着力
提高散户投资者的专业投资素养。
总之，我国退出创业板市场的时机已
经成熟。 但是，在推进的过程中，一定要积
极借鉴海外创业板市场的成功与失败经
验，亦步亦趋，稳妥发展。
□
参考文献： [1] 顾 建 光 ． 英 特 网 大 赌 注 [J]. 经 济 时 刊 ，2000 ，（02 ）． [2] 楚 尔 鸣 ， 易 蓉 ． 美 国 NASDAQ 与 中 国 香 港 创 业 板 对 我 国 建 立 二 板 市 场 的 启 示[J]. 湖 南 财 经 高 等 专 科 学 校 学 报 ，2001 ，（04）． [3]蔡 宁．中 小 企 业 竞 争 力 与 创 业 板 市 场 [M]. 北 京 ：科 学 出 版 社 ，2004． [4] 田 中 景 ， 戴 群 中 ． 美 国 纳 斯 达 克 市 场 的 ， 2000，（06）． [5] 陈 晓 红 ，杨 艳 军．二 板 上 市 之 路 — 各 国 二 板 市 场 分 析 与 比 较 [M]. 长 沙 ： 湖 南 人 民 出 版 社 ，2001． [6] 谢 百 三 ， 王 巍 ． 中 国 创 业 板 市 场 快 速 推 进的风险性与危害性—从中小企业板的设立 状 况 谈 起 [J]. 当 代 财 经 ，2004 ，(09)． [7]魏 兴 耕．香 港 与 内 地 创 业 板 规 则 比 较 [N]. 中 国 贸 易 报 ，2000-11-25． [8] 高 尚 金 ． 研 究 、 借 鉴 国 际 经 验 加 快 我 国 二 板 市 场 建 设 [J ］. 经 济 界 ，2006 ，(06)．
③更加严格的信息披露制度。 创业板 的特点决定了它具有高风险性，高透明的 信息披露有利于维持交易市场的公开和 公平性，实现信息对称，从而降低投资风 险。 美国和香港的创业板市场的上市规则 中都对信息披露有一系列的严格规定，要 求在申请上市及上市后，发行人须做出全 面，及时和经常性的信息披露。
华尔街百年兴衰历程对中国发展金融市场的启迪
华尔街百年兴衰历程对中国发展金融市场的启迪随着中国金融市场的不断发展，对于华尔街百年兴衰的历程的启迪也逐渐显现。
本论文将探讨华尔街的兴衰历程对于中国发展金融市场的启示和借鉴，从中总结出有关和制度的启迪，探讨如何促进中国金融市场的健康发展。
一、百年兴衰历程1.起步阶段19世纪末期，随着美国经济的逐渐壮大，华尔街的金融业也在逐渐崛起。
1907年的经济危机使得华尔街走向了金融资本主义的发展道路。
同时，美国的优秀公司开始在华尔街上市，大量投资人瞄准了这样的机会，为华尔街崛起打下了基础。
2.黄金时代1920年代到1960年代，华尔街进入了黄金时期。
在此期间，华尔街不仅成为了世界上最大的金融市场，还成为了世界金融中心。
华尔街的证券交易所成为了投资者争相涌入的地方，投资项目也非常多样化，从高新技术到传统手工艺品，都有投资者来购买。
3.衰退期1970年代到1990年代，华尔街开始进入衰退期。
华尔街的繁荣主要是建立在对金融产品的盲目追求上，公司和个人总是认为这样的赚钱方式能够持续发展，然而，这样的想法是错误的。
1987年，股市崩盘，华尔街开始陷入重创。
4.复苏阶段随着金融市场的逐渐复苏，华尔街也开始进入了复苏阶段。
1995年，网络金融开始在华尔街出现，标志着华尔街的重新崛起。
同时，互联网的急速发展，也带来了一场IT科技的革命，全球经济都随之改变。
二、启示和借鉴华尔街的百年历程，给中国发展金融市场提供了重要的启示和借鉴。
1.完善金融监管制度华尔街的兴衰历程充分证明了监管制度的重要性。
正如美国在2008年全球金融危机中所表现出的那样，不完善的金融监管制度会给整个经济带来严重后果。
因此，中国必须完善金融监管制度，以保障金融市场的稳定和健康发展。
2.改进金融产品华尔街的成功离不开基础金融产品的创新和改进。
随着金融创新和市场的多样化，华尔街才得以在金融市场上取得卓越成就。
中国需要改进金融产品，推动金融市场发展。
3.注重合规经营华尔街在1987年股市崩盘中受到了沉重的打击，证明了合规经营的重要性。
美国纳斯达克风险控制对我国科创板的启示
美国纳斯达克风险控制对我国科创板的启示作者：王春雨孙英隽来源：《经济研究导刊》2019年第17期摘要：科创板的出台对高科技型企业的融资与发展具有重要意义，但是，我国科创板市场刚刚起步，其发展模式尚未完善，如何识别并有效管理科创板市场的风险成为一个重要的问题。
美国纳斯达克市场对于高科技公司上市后的风险管理具有一定的先发优势，因此，分析了我国科创板市场风险特点，参考纳斯达克市场风险控制的经验和教训，为建立我国科创板市场风险控制体系提出了部分构想。
关键词：纳斯达克;科创板;市场风险控制;经验教训中图分类号：F830.91 ; ; ; 文献标志码：A ; ; ;文章编号：1673-291X（2019）17-0152-03一、研究背景从市场本身特点考虑，科创板是一个专为契合国家战略、催化核心技术、市场认可度高的科技创新企业上市融资提供便利以助力其后续发展的投资场所。
成立之初的科创板呈现上市门槛低、波动幅度大、50万门槛、尝试注册制的特点，是一个高风险市场，只有严格监管，才能保证科创板市场的健康运行。
从上市企业的特点考虑，科创板上市的企业大多为盈利不确定的企业，这些企业前期需要大量研发投入，后续成长性没有保证，高收益与高风险并存，不能在主板市场上市的高科技企业可以在科创板上市融资。
所以，科创板市场即使独立于主板，也具有一级市场的风险投资属性。
从信息不对称的角度考虑，高科技企业在科创板上市之前有过融资活动，这意味着这类企业在此之前便经历过投资机构关于公司发展情况的详细调查。
这类企业在科创板市场会受到之前的风险投资机构或者该类机构的相关机构在二级市场的跟随，而这些机构相对于二级市场其他投资者仅依靠科创企业依法披露的公开信息来说掌握着更多且更有质量和深度的企业信息。
如今，如何识别并有效管理科创板市场的风险成为一个重要的问题。
美国纳斯达克市场是高科技企业集中上市的股票交易市场，对于高科技公司上市后的风险管理具有一定的先发优势，本文借鉴纳斯达克市场的风险管理经验，为我国科创板的风险管理提出建议。
美国纳斯达克成功经验对于我国新三板建设的启示_朱佳楠
美国纳斯达克成功经验对于我国新三板建设的启示朱佳楠1 徐一洲2 1.首都经济贸易大学财政税务学院 2.上海财经大学公共经济与管理学院摘 要：美国纳斯达克作为世界上最成功的创业板市场，对于美国经济的发展具有不可磨灭的贡献作用，对于我国的资本市场建设提供了启示。
新三板作为我国多层次资本市场建设的重要体系，承担了为中小企业融资，盘活存量资产的重任，对于我国经济的发展具有重要作用。
关键词：纳斯达克 制度 新三板一、新三板的概况2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”。
随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。
2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。
2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。
新三板市场是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。
境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在新三板挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。
申请挂牌的公司应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。
截至2015年8月底，新三板挂牌公司家数达到3359家，已经超过沪深两市的上市公司家数，其中协议转让2600家，做市转让759家；总股本达到1540亿股，其中协议转让1074.67亿股，做市转让465.33亿股；新三板挂牌行业按家数统计主要集中在工业、信息技术和材料，挂牌企业至今分别达到1054家、1009家和538家。
新三板在今年经历了大起大落。
在二级市场上，三板成指和沪深股市一样经历了大幅下挫，日成交额由最高的52亿元一路下挫到不足10亿元，无论是协议转让还是做市转让出现大量股票零成交；在一级市场上，虽然挂牌数量持续增长，但是由于股价跌破增发价导致增发受阻，二级市场的低迷为股权退出打上了问号，导致增发放缓。
美国金融危机对中国经济的影响及启示
美国金融危机对中国经济的影响及启示分析了美国金融危机发生的原因及对中国经济的影响和启示，并讨论了相应的对策。
美国的金融危机对中国经济也产生了影响，经济增长必将趋缓，但只要中国政府重视这次金融危机，果断采取相应的对策，中国经济的复苏一定会影响垒球经济的复苏和发展。
标签：金融危机；次贷危机；中国经济0引言自2007年下半年起，美国爆发次贷危机。
继2008年3月美国第5大投资银行贝尔斯登因濒临破产被摩根大通收购之后，同年10月初，美国政府宣布接管房地美和房利美2大住房抵押贷款机构。
10月中旬，美国第3大投资银行美林证券被美国银行收购，美国第4大投资银行雷曼兄弟公司破产，美国的保险巨头美国国际集团向美联储寻求短期融资支持。
至此，在美国资本市场前5大投资银行当中，仅有高盛和摩根斯坦利2家公司幸存下来，前景且也不乐观。
美国的金融危机对中国经济也产生了一定的影响。
1原因分析本次美国金融危机的导火线是次贷问题及所引发的支付危机。
主要原因：第一，美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降；第二，美国金融市场高度发达，金融衍生产品种类复杂且之间有着千丝万缕的关系，普通投资者对一些金融衍生产品的性质及作用毫无了解，更不用说针对自己所投资的产品做相应的风险控制；第三，金融监管部门的监管跟不上金融产品创新的步伐。
无法及时意识到一些金融衍生产品潜在的风险。
由次贷危机而引发的金融危机，已经波及实体经济和人们生活，并向世界扩散，将不可避免地对全球经济产生深远影响。
目前，美国及西方国家、中国及亚太各国、欧洲经济共同体国家、俄罗斯等国以及中东、南美、非洲各国都在尽全力组织应对。
2对中国经济的影响从金融市场层面来看，美国金融危机对中国金融部门的直接影响相对有限。
首先，中国这几年稳健的财政政策和货币政策取得了成效，在金融改革上已取得很大进展，处理了许多呆坏账问题，使得金融体系有了一定的抵御风险能力；其次，中国的资本账户没有完全放开，资本的大出大入受到限制；其三，中国金融机构介人衍生产品不多，如住房贷款证券化等业务，才刚开始起动。
[2018-2019年资料整理]论文-华尔街百年兴衰历程对中国金融市场发展启示
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自自考本科学生毕业论文专业金融管理准考证号码 010********* 指导老师学生姓名邓璐诗论文题目华尔街百年兴衰历程对中国发展金融市场的启示学生联系电话：目录华尔街百年兴衰历程对中国发展金融市场的启示 (1)一、百年华尔街 (1)对于很多人来说，华尔街是荣耀与财富的坐标，他那富有神秘色彩的历史散发着无穷的魅力。
在它的光环背后曾经微弱渺小的由来鲜为人知，直到人们参透其生存史，才都发出惊讶的感慨，曾经一面不起眼的墙街逐渐走入人们的视线，然后发展、壮大、领先，它就像一颗微小的尘埃，慢慢吸收岁月的精华，逐渐在经济界膨胀成全球金融的焦点。
(1)（一）华尔街简介 (1)（二）华尔街历程 (1)1. 华尔街的婴儿时期 (1)2. 华尔街的童年时期 (1)3. 华尔街的中小学时期 (2)4.华尔街的大学时期 (2)5.华尔街的工作时期 (3)6.华尔街的壮年时期 (4)7.华尔街的老年时期 (5)（二）华尔街对中国金融市场的启示 (5)1.中国金融市场的发展与现状 (5)2.对中国金融市场的影响 (6)3.我国金融市场发展趋势 (7)(三）结论 (7)摘要：金融安全关乎国家根本利益，中国金融要走创新发展之路，大国崛起需要金融战略思维。
随着中国经济改革与政治改革的不断推进，国内金融市场正在经历着前所未有高速发展，华尔街的百年兴衰历程值得我们考究和借鉴。
在我国发展金融市场的道路上可以得到许多启示，运用华尔街百年繁荣与萧条交替的发展经验来完善中国的金融市场，借华尔街曾衰败的教训让中国金融市场的发展不会那么曲折与艰辛。
关键词：百年华尔街中国发展金融市场华尔街百年兴衰历程对中国发展金融市场的启示一、百年华尔街对于很多人来说，华尔街是荣耀与财富的坐标，他那富有神秘色彩的历史散发着无穷的魅力。
在它的光环背后曾经微弱渺小的由来鲜为人知，直到人们参透其生存史，才都发出惊讶的感慨，曾经一面不起眼的墙街逐渐走入人们的视线，然后发展、壮大、领先，它就像一颗微小的尘埃，慢慢吸收岁月的精华，逐渐在经济界膨胀成全球金融的焦点。
欧美金融危机对中国金融市场的影响与启示
欧美金融危机对中国金融市场的影响与启示
近年来，欧美金融危机不仅对欧美国家造成了巨大的影响，也对中国金融市场带来了一定的冲击。
本文将探讨欧美金融危机对中国金融市场的影响与启示。
首先，欧美金融危机对中国金融市场的冲击主要表现在以下几个方面：
一是资本流动受到限制。
由于欧美金融危机的影响，国际金融市场出现了资本流动的大规模撤离，导致了中国的外汇储备减少，人民币汇率波动加剧。
二是出口市场受到压制。
欧美国家是中国的主要出口市场之一，由于欧美经济的低迷，需求下降，导致中国出口市场受到了一定的压制。
三是金融机构面临风险加大。
欧美金融危机导致了全球金融市场的动荡，国内银行、证券等金融机构也面临着更大的风险。
以上三点是欧美金融危机对中国金融市场的主要影响。
但是，我们也可以从中得到一些启示：
一是加强金融监管。
欧美金融危机的根源是金融监管不力，所以我们应该加强对金融机构的监管力度，防范金融风险。
二是加强自主创新。
欧美国家的低迷也给我们提供了一个机会，我们应该加强自主创新，提高技术含量和附加值，降低对出口的依赖。
三是加强国际合作。
欧美国家是中国的重要贸易伙伴之一，我们应该加强与欧美国家的经济合作，共同应对全球经济下行压力。
总之，欧美金融危机对中国金融市场的影响虽然不可避免，但我们可以从中吸取教训，加强金融监管、自主创新和国际合作，以应对全球经济下行压力。
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（复旦大学经济学院 上海 200433）
吕晓峰
美
国纳斯达克市场兴衰的根源及对我国的启示
在世界各国的二板市场中,美国的纳斯达克市场(NASDAQ )是
全球第一个电子化股票交易市场,也是美国近10年来发展最快的证券市场。
在不到6年时间内,纳斯达克综合指数上升了4000点。
并于2000年3月10日达到历史最高点5048点。
然而自去年3月起到目前,纳斯达克综合指数从历史峰值一路下跌,今年3月12日跌破2000点整数关口。
一、纳斯达克市场兴盛的原因
11新经济为纳斯
达克市场的发展奠定了坚实基础。
以创新为特征、以计算机和互联网的发展为主线、由信息技术革命带动的新经济发源于美国。
在风险投资资本的推动下,大量的高成长性企业在美国出现,新公司从初创到公开上市的平均周期由10年前的大约6年缩短为2—4年。
在这些公司中,许多公司迅速成长起来。
据美国风险投资协会调查,
1996年美国新增值的三分之二是由1万多家高新技
术企业创造的。
这为纳斯达克市场提供了众多的高成长性上市公司。
1999年年中纳斯达克上市公司家数达到4894家,上市公司数量超过美国证券主板市场的纽约证券交易所(N YSE ),其中包括微软、思科、英特尔、甲骨文、戴尔和雅虎等一些在全球经济领域中地位举足轻重的业界巨擘。
这是任何其他国家二板市场都不具备的条件。
如英国伦敦的另项投资市场(AIM )成立于1995年,到1998年上市公司才有
200多家;1996年建立的欧洲证券交易商自动报价协
会(EASDAQ ),4年来上市公司也仅有50多家。
21纳斯达克市场是面向世界的国际性证券市
场。
其不仅在世界范围内挑选最优秀的企业上市,而且吸引了欧洲、日本等众多国际投资资本。
目前,在纳斯达克上市的非美国公司的数量占到近10%,美国国债的40%、公司债和股市的30%为外国政府和投资者持有。
这些资本与美国国内庞大的投资资本一道,为纳斯达克市场提供了充足的投资资本,不仅增强了纳斯达克市场的活力,而且把纳斯达克市场部分系统风险分散到美国以外的其他国家。
31美国是世界各国中金融衍生产品市场最发达
的国家,具备完善的投资风险管理机制。
纳斯达克市场本身就是股票市场与金融衍生产品市场的统一体。
1998年,纳斯达克与美国股票交易所(AMEX )合并,
组成了NASDAQ -AMEX 集团,在保留美国证券交易所期权交易的基础上,又收购了费城交易所的期货交易。
通过金融衍生产品市场,利用包括纳斯达克
100指数期货在内的众多金融衍生产品,投资者可以
根据所持资产的风险特征,按照自己的战略实行管理,把承担的系统风险与非系统风险分开,将不愿承担和无法承担的风险对冲掉,同时承担一些能够和愿意承担的风险以加强收益。
这样通过风险的分散化和重新组合,增强了投资者对风险的承受能力,分散了市场的巨大系统风险。
美国保险公司(寿险)可以将投资资产的7016%投资到股票市场即依赖于有效的风险管理技术。
41政府的支持。
从里根时期开始的减税等财政
约束政策,推动了民间投资的增长。
政府加大研究与开发的投入,鼓励企业和个人的创新精神,放宽移民政策,从印度、中国,俄罗斯等国家引进大批人才。
政府还在许多领域放宽管制,推行金融市场稳定政策。
政府的职能集中于为市场机制发挥作用、为保持经济的持续和稳定增长创造必要的政策与制度条件。
正是这些条件使纳斯达克市场成为世界上最成功的二板市场。
二、纳斯达克市场由盛转衰的根源
自去年3月起纳斯达克市场开始从历史峰值跌落,至今已下跌60%以上,众多拟上市公司上市筹资无望,许多上市公司也面临被市场清理出局的尴尬局面。
纳斯达克市场衰落的表层原因是,经过10年经济增长,美国国内人力成本提高、通货膨胀有上升趋势,以及美联储加息等因素导致纳斯达克市场泡沫破裂,市场出现深幅调整。
由于股市上从众心理造成的“羊群效应”及投机家的炒作,科技股中相当一部分企
3金融市场
《上海金融》2001年第5期
业没有盈利,其股价仅依靠股民对高科技企业的狂热追捧而大幅上升,形成股市泡沫。
网络公司股票初始发行的首日溢价平均为65%,最高的达470%,远高于美国历年来一般公司12%的首日平均溢价。
当泡沫破裂时,市场必然出现深幅调整,然而,导致纳斯达克市场衰落的根本原因,在于美国新经济已过创新的“蜂聚”时期。
按照熊彼特的观点,创新是经济变动的一个重要因素,而创新作用的发挥只是“蜂聚”在某些时间里。
创新不同于“发明和试验”。
因为“发明和试验”本身对经济生活不产生任何影响。
熊彼特所说的创新,是指能对经济生活产生影响的“生产手段的新组合”。
以计算机和互联网的发展为主线,推动美国新经济增长的信息技术革命也存在“蜂聚”现象。
这一信息技术革命,首先经历了一个技术发展过程。
从二战结束起直到70年代,技术本身的发展尚未达到创新“蜂聚”的程度。
在这三十年间,计算机的发展经历了一个从大型到微型、从慢速到高速、从专用到通用、从低性能到高性能、从高价格到到低价格的不断更新与不断升级的演进过程。
到70年代末80年代初,个人计算机的问世是信息技术发展过程中的一个重大“革命性”转变。
由此,使80年代出现了一个以个人计算机发展为中心的创新“蜂聚”时期。
因而80年代被称为信息技术发展的“PC”时代。
在此基础上,90年代又进入到一个以互联网发展为中心的创新高峰期,互联网的发展是整个信息技术发展过程中的又一个重大的“革命性”转变。
90年代被称为信息技术发展的“互联网”时代。
80年代和90年代这两个创新“蜂聚”时期(也可以连起来视为一个创新“峰聚”时期),一大批高新技术的中小企业迅速诞生与崛起。
由计算机整机的生产,分解出集成芯片的独立生产(芯片业);由计算机硬件的生产又分解出各种软件的独立生产(软件业);由单个计算机的生产又分解出与互联网有关的硬件、软件的独立生产与服务(互联网业);由互联网的发展,又分解出新的商业形式(电子商务)等等。
这些创新导致新兴行业中企业的高收益和迅速扩张。
然而,进入2000年,这种创新逐渐由形成新的产业转变成在已有产业内的不断完善。
生产与服务产品不断标准化;新经济产品市场开始出现阶段性的饱和状况;市场竞争下降,微软、英特尔、思科、AOL及雅虎等新经济的代表性企业形成几乎垄断的地位。
美国的公司收益在2000年第一季度达到30%的高峰,从第二季度开始下滑,企业面临盈利倒退。
截止到2001年1月4日,已发布2000年度第四季度盈利预警的企业共526家,远高于1999年同期的273家。
另据一项调查表明,纳斯达克上市公司中不符合交易要求的已达257家,数十家分司近期可能被摘牌。
企业创新能力下降,投资风险加大,市场预期收益降低,导致投资减少,股市重心下移。
在市场不断萎缩的过程中,纳斯达克市场不断丧失为高新技术企业融资的能力,走向衰落。
在创新的“蜂聚”时期,纳斯达克市场迅速发展,而在创新“蜂聚”期过后,纳斯达克市场必将经历漫长的衰落过程。
值得注意的是,美国完善的风险管理机制较好地分散了纳斯达克市场的系统风险。
根据美国商务部今年2月28日公布,2000年第四季度美国国内生产总值按年率计算仍然增长111%,纳斯达克市场大幅下跌并未造成象1929年那样的美国经济大衰退。
三、展望与启示
今年1月,美联储连续两次降息后,纳斯达克市场反而跌破2000点大关,表明纳斯达克市场未来只能由其内在的运行规律决定。
纳斯达克市场未来的兴盛依赖于新一轮创新“蜂聚”期(下一阶段的新技术革命可能是生物技术革命)的到来。
届时,又会有众多高成长性企业不断涌现,纳斯达克市场将再度辉煌。
但在下一轮创新“蜂聚”到来之前,纳斯达克市场却无力再创造出另一个“新经济奇迹”。
按照企业生命周期理论,失败的上市公司将退出市场,成功的公司会步入平稳发展阶段,并逐渐丧失高成长潜力。
由于上市公司性质的趋同,纳斯达克与主板市场的差别也将逐渐缩小。
从美国纳斯达克市场的发展过程可以看到,虽然二板市场是创新企业的摇篮,但企业创新却是二板市场长期保持有效运行的基础。
只有上市公司具有真实的高成长潜力,给予投资者满意的投资回报,二板市场才能具备良好的筹资功能,成为高新技术企业的摇篮;二板市场投资与筹资功能的发挥依赖于众多的上市公司和投资者。
我国创业板市场的设立有必要从拓宽资金入市渠道与增加优良上市公司两方面做好准备,调整市场供需平衡;二板市场孕藏巨大的系统风险,需要完善的风险管理机制。
系统风险具有高度的崩溃性和传染性,应为投资者提供完备的风险管理工具,增强投资者承受风险的能力,避免因二板市场系统风险突发对经济和金融稳定造成重大冲击;政府应鼓励企业技术和制度创新,加大研究与开发的投入,加快科技成果向产业化转化,加强证券监管,为创业板市场的设立创造必要的政策与制度条件。
(责任编辑:张嘉)
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《上海金融》2001年第5期 金融市场。