我国上市商业银行高管薪酬与银行绩效的实证分析

我国上市商业银行高管薪酬与银行绩效的实证分析作者：周乔波来源：《商情》2013年第51期【摘要】本文使用了八家上市商业银行2007-2012年的数据为样本，对高管人员的薪酬与银行绩效之间的关系进行实证分析；实证研究表明，上市银行高管薪酬平均值自然对数与总资产自然对数呈正相关关系，与净资产收益率呈负相关关系，与每股收益呈正相关关系，与不良资产率呈正相关关系，与资本充足率呈负相关关系。

【关键词】上市商业银行高管薪酬银行绩效一、引言现代企业制度下，所有权和控制权的分离导致了委托代理问题，高管薪酬作为公司治理的重要环节，是解决委托代理问题的一种有效手段，也一直是学术研究的热点问题。

然而在2007年金融危机爆发以来，国外银行高管却还领取天价薪酬，我国银行高管薪酬也屡创新高，这与业绩严重脱钩，银行高管的天价薪酬问题引起社会公众的讨论和质疑。

金融危机发源地美国，一些巨额亏损的公司在获得政府的财政救助的同时，但高管却享受天价的年薪。

就在破产前夕的2007年，雷曼兄弟前首席执行官Fuld收入7100万美元，花旗银行前CEO普林斯承认其判断失误导致公司大幅亏损，但他在辞职之后，却得到了1750万美元的年薪和6800万美元赔偿金。

在国内银行高管一系列的耀眼年薪也饱受争议。

2007年深圳发展银行董事长法兰克.纽曼薪酬2285万元人民币，民生银行董事长董文标税前报酬1748.62万元，行长王浙世年薪1004万元，2008年新上任行长洪崎年薪854万元，招商银行行长马蔚华的年薪分别是962万元。

随着金融危机的持续发酵，经济增速放慢以及受到国企高管限薪和公众舆论的影响，国内银行高管薪酬总体上有下降的趋势，就算升涨幅也不大，统计发现，多数银行高级管理人员薪酬（未计未披露的部分薪酬）增速低于银行利润增幅，部分银行高管收入甚至出现一定下滑趋势，2012年平安银行原行长理查德薪酬为795万夺得头筹，对比2011年869万有所下降。

上市银行董事长、行长薪酬排名靠前还有董文标550万、马蔚华474万（这仅为部分薪酬，其余还未披露），尽管如此，银行高管薪酬还是居高不下。

在此背景下，研究我国上市商业银行高管薪酬问题，不仅能为设计和制定具有中国特色的商业银行高管薪酬激励机制和政策提供有益的参考，还对我国商业银行深化改革和公司治理完善具有重要的现实意义。

国外较早进行商业银行高管薪酬与经营绩效关系研究的是Barro（1990），他认为CEO 的薪酬变化取决于经营绩效，即二者之间存在着正相关的关系，其衡量指标为股票回报和现金收益变动，它充分体现了股票期权对高管人员的激励效应；Crawfrod（1995）研究发现，银行高管薪酬与公司绩效的关联性逐年增强，并认为这是由于管制放松所导致的。

Johyn （2003）运用1992-2002年的数据得出了美国银行业CEO薪酬与绩效的敏感度低于其他行业的结论；同样的，Sierra（2006）也认为银行高管薪酬与公司绩效存在显著正相关。

国内学者对商业银行薪酬激励与经营绩效的关系也做了大量研究，比如施冬晖（2001）是国内最早通过实证分析，验证上市公司高管薪酬与公司绩效正相关的代表人物；周立、贺颖奇（2003）分析的结果表明，高管薪酬与公司规模显著正相关，与国有股显著负相关；杨大光等（2008）运用我国5家上市商业银2001-2007年年报披露的有关数据，实证研究得出这5家银行的高管薪酬与商业银行的盈利性水平呈显著正相关，总资产正向影响高管薪酬，但是高管薪酬与商业银行经营的安全性和流动性相关程度不高，与不良资产率的相关性不显著李洁、严太华（2009）研究了2003-2007年我国14家上市银行的数据，证明了上市银行高管薪酬与公司绩效呈现显著正相关的关系，并指出高管薪酬激励有一定的积极效果。

但是在国内外也有大量关于高管薪酬与企业绩效负相关或不相关的研究结论，考虑到种种不同的研究结论，究其原因有宏观经济形势的驱动，也有样本选择、衍标定义的差异，还有理论出发点和计量方法的多样性。

国内研究大部分都将重点放在高管薪酬激励与一系列以财务指标为主的绩效间的关系上，使得其在绩效衡量方面存在着一定的片面性，缺乏完整性和综合性，并且存在样本选取不足、研究方法缺陷和绩效衡量指标不充分等问题。

有鉴于此，本文做了以下方面的改进：样本选取八家上市股份制商业银行2007-2012年的跨年数据；绩效衡量指标多样化，加入流动性、安全性等绩效衡量指标；使用面板数据估计方法。

二、样本、变量选取及描述（一）样本选择本文选取招商银行、上海浦东发展银行、民生银行、华夏银行、平安银行（原深圳发展银行）、光大银行、中兴银行、兴业银行这8家上市银行作为分析样本，选取的原因一方面是因为这几家银行是国内银行业中比较符合现代公司制的企业，公司治理规范，股权结构相对合理且有比较强的市场竞争力；目前在上交所上市的银行可分为三部分，国有商业银行、全国性的股份制商业银行、城镇商业银行，由于国有商业银行国有股的绝对控股使得这些银行高管的任免还带有很强的行政色彩，高层薪酬与政府的行政薪酬还有很强的关系，其经营目标也必须配合政府调控目的；较全国性的股份制商业银行而言，城镇商业银行受其经营规模的和经营网点覆盖率均低于全国性股份制商业银行，这也是国有上市商业银行及城镇商业银行排除在外的另一方面。

本文以这八家上市商业银行2007-2013年的年报为研究所用数据的来源，其财务数据及高管薪酬数据基本是通过对以上各家银行历年的年报进行整理而来，年报上缺失的极少量数据作缺失值处理。

（二）变量选取根据2010 年中国银监会印发的《商业银行稳健薪酬监管指引》“绩效薪酬是商业银行支付给员工的业绩报酬和增收节支报酬，主要根据当年经营业绩考核结果来确定。

绩效薪酬应体现充足的各类风险与各项成本抵扣和银行可持续发展的激励约束要求”来看，绩效薪酬应该将业绩、银行所面临的风险以及银行的长远发展挂钩，高管薪酬的多少应该取决于公司的业绩好坏、公司的规模及工作所在地区的经济发展状况，上市商业银行高管薪酬的绩效决定因素比一般公司更为复杂，商业银行的规模大小是影响高管薪酬的重要因素，而公司业绩因素在报酬激励契约中起着直接的激励约束作用，在绩效指标选择上应包括银行盈利性、流动性和安全性等指标，所以本文分别选择总资产、净利润、净资产收益率和每股收益来代表商业银行的盈利性水平，不良贷款率和资本充足率分别代表商业银行经营的安全性和流动性，以上各指标作为解释变量。

对于高管薪酬的度量，本文采用各上市商业银行高管人员薪酬前3名高管人员的平均薪酬作为被解释变量。

变量定义见表1。

（三）变量总体性描述及变量描述（1）样本总体性描述。

本文对八家银行2007-2012年总资产（单位：百万元）、净利润（单位：百万元）、每股收益（单位：元）、净资产收益率（单位：%）、不良贷款率（单位：%）、资本充足率（单位：%）和前三高管薪酬平均值（单位：万元）做了表2有关描述性统计。

（2）变量描述。

图1-图3分别表示八家家上市银行前三高管薪酬均值和其经营绩效的时间趋势图，从图1中可以看到除了兴业银行和华夏银行外有6家上市商业银行前3名高管平均薪酬在样本期内总体上有略微下降的趋势，兴业银行和华夏银行高管薪酬略微有上升的趋势，但总体来看平安银行前三高管薪酬均值最高，民生银行其次，光大银行最低。

图2显示8家上市银行的净利润均有明显的上升趋势，其中以招商银行的净利润最高且上升最快，而平安银行和华夏银行净利润最低且上升最慢。

图3显示8家上市银行的净资产收益率均有较大波动，其中平安银行和浦发银行两家银行波动幅度的最大。

三、模型构建及估计结果分析（一）模型构建根据2010 年中国银监会发出的《商业银行稳健薪酬监管指引》要求，本文拟从银行的业绩，风险，可持续发展方面来构建模型对商业银行高管人员薪酬进行分析。

采用平衡面板数据的平衡面板模型来估计商业银行高管人员的薪酬与银行的业绩、风险、发展的关系。

在模型估计之前，对于模型变量之间存在多重共线性问题，需要对变量间的相关关系做出检验，最后选定总资产的自然对数、每股收益、净资产收益率、不良资产率、资本充足率为解释变量，前三高管薪酬平均值的自然对数为解释变量。

然后对数据进行平稳性分析的单位根检验，以防止虚假回归或伪回归，确定变量之间是否为同阶单整之后进行序列变换或者进行协整检验，接着使用斜方差分析来判别模型是符合混合面板数据模型、变截距面板数据模型或变系数模型，经过F检验选取变截距模型进行实证研究，再利用Hausman检验判别模型是固定效应模型还是随机效应模型，经过检验最后选取固定效应模型。

建立固定效应变截距模型如下：ln（ACit）表示第i家银行滴t年的前三名高管的平均薪酬，αi是截距项，它和解释变量之间不相关βi，i=1，2…5，是各个指标所对应的系数。

（二）估计结果分析用所得数据对模型（l）进行计量分析，结果汇总于表3所示，R2为0.9268，调整后的R2 为0.9012，可见模型拟合度比较高；DW 值为2.36，可近似认为序列无自相关性；除了净资产收益率以外各个指标系数的P值均低于0.05，可认为各个指标显著。

总体F 值为38.46，对应P值为0，总体也是显著的。

根据模型分析结果，可写出模型如下公式：模型分析结果得出商业银行前三名高管薪酬平均值自然对数和商业银行总资产对数呈显著的正相关关系且统计关系显著，用总资产来代表商业银行资产规模，体现了商业银行的资金实力，实证了商业银行的资产规模大小是影响商业银行高管薪酬的重要因素。

实证结果显示上市银行前三名高管薪酬平均值自然对数与净资产收益率呈负相关关系且统计关系不显著，说明将银行剩余资产用作银行高管薪酬的提高并没有做到物尽其用。

商业银行前三名高管平均薪酬的自然对数与不良资产率呈正相关且关系显著，不良贷款率的上升会降低资产的质量，导致银行呆帐坏账的增加，这必将与银行高管人员的薪酬呈负相关关系。

再结合前两个回归结果可以得出银行对总体资产使用效率以及银行本身规模扩张指标赋予的权重比反映银行自身资产质量以及资产使用效率指标所赋予的权重要大，这种重资产规模轻资产质量的事实会造成资源的浪费，高薪不能带来高效。

商业银行前三名高管薪酬平均值自然对数与每股收益呈正相关关系且关系显著，这说明商业银行的盈利性水平对高管薪酬有着显著的正向影响。

商业银行前三名高管平均薪酬的自然对数与资本充足率呈负相关关系且统计关系显著，这说明在短期内，一方面由于资本充足率的提升会使部分资金闲置导致银行贷款规模的减小，势必会影响到利润水平的提高；另一方面资本充足率的提高会降低利润存量，减少年终审核的利润量，所以高管人员的薪酬会间接地因此而降低。

四、结论及建议通过对我国八家上市商业银行高管薪酬与银行绩效的实证分析，本文得到以下结论：（1）银行规模因素对高管薪酬的影响较大。