固定收益讲座文稿
财务管控的固定收益
PART 1
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PART 2
固定收益的基本概念
固定收益的定义
固定收益是指投资者按照约定收 益率获得收益，不受市场波动影 响。
固定收益的收益水平通常与市场 利率相关，市场利率越高，固定 收益产品的吸引力就越低。
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固定收益产品通常包括债券、存 款、保险等，是低风险投资的重 要选择。
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财务管控的固定收 益
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06
固定收益的 基本概念
财务管控中 固定收益的 作用
固定收益的 来源和获取 方式
财务管控中 固定收益的 管理策略
固定收益的 未来发展趋 势和挑战
P财A务R管T控5中固定收益的管理策
略
资产配置策略
确定投资目标和风险承受能力 多元化投资以分散风险 根据市场变化及时调整配置比例 定期评估投资组合的表现和风险
风险控制策略
风险识别：对固 定收益投资中的 风险进行全面识 别和评估
风险量化：对风 险进行量化分析， 确定风险大小和 影响程度
风险分散：通过 多元化投资，分 散固定收益投资 中的风险
风险监控：对固 定收益投资进行 实时监控，及时 发现和应对风险
收益提升策略
多元化投资：分散风险，提高整 体收益
久期匹配：合理配置债券期限， 降低利率风险
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信用评级：关注高等级信用主体， 获取更高收益
固定收益培训71页PPT
久期和凸度的局限性
利率期限结构平移时，
久期和凸度最有效
平移
利率期限结构非平行移动时，久期和凸度
应用效果并不理想
熊市趋平
熊市趋陡
利率
利率
利率
期限 平移
牛市趋平
期限
牛市趋陡
期限
利率
利率
利率
期限
期限
期限
久期和凸度的局限性
如果利率期限结构非平行移动, 用久期和凸度产生的结果就没有意义，比如 o 收益率曲线变陡
支付固定利率互换的预计现金流
支付固定利率的5年期互换现金流，完成于10月11 日 2007
互换利率表现2008 ….
5y at 5.027% 4yr at 3.945%
S on 10/15/07 S on 9/26/08 Duration on Sep 2008
LIBOR 3M Libor Rate
平移的收益率曲线变化对单一债券和投资组合有同样的效果
久期和凸度的局限性
例子: 重复之前的例子，4 年期债券收益率下跌 40bps, 8 年期债券收益率不变, 15 年 期债券收益率上升40bps.
单一债券:
dP/P = - D ∆r = - 5.8 x 0 = 0%
投资组合:
dP/P = - ( w1 D1 ∆r1 + w2 D2 ∆r2 ) = - [ - 0.6 x 3 x 0.004 + 0.4 x 10 x 0.004 ] = - 0.88%
d4
x
d5
..
..
现金流折现
DCF1
DCF2
DCF3
=
DCF4
DCF5
..
..
互换的市场
固定收益相关知识范文.docx
固定收益相关知识什么是固定收益类信托？固定收益信托产品是指由信托公司发行的，收益率和期限固定的信托产品。
融资方通过信托公司向投资者募集资金，并通过将资产（股权）抵押（质押）给信托公司、以及第三方担保等措施，保证到期归还本金及收益。
固定收益类信托是否真的保本并保证收益？任何投资都有风险，固定收益信托没有承诺保本或者保证收益。
但是，固定收益信托产品拥有一套严密有效的风险防范机制，通过资产抵押、股权质押、担保公司、个人连带责任保证等，使投资风险降为最低。
固定收益信托产品分成哪几类？一般来说，固定收益类信托产品分为贷款类、股权投资类、权益投资类、组合投资类以及少数其他等。
贷款类信托：以向融资企业发放贷款的方式来完成的。
股权投资信托：以股权方式投资，通过股权受让和向公司增资，持有公司部分或全部股权。
权益投资信托：信托公司获得特定权益（一般为股权或债权）及相关从属权力，受托人通过持有该标的权益并按照相关约定获得清偿后，实现信托计划财产的增值。
组合投资信托：投资于某单一或多个项目的集合资金信托。
投资方式包括但不限于贷款、股权投资、权益投资，等等。
固定收益信托主要投资于哪些领域？一般投资于基础设施，房地产，工商企业等。
组合投资类信托还会投资于低风险的债券市场、货币市场等。
什么是受托人？指发行信托产品的信托公司。
什么是担保人？受托人将信托资金投资于某一项目时，都需要第三方对此次投资的收益做担保，对这个项目附有连带责任，该第三方就是担保人。
一般来说，担保人可以是公司企业也可以是自然人，可以为项目发起者的母公司，实际控制人，也可以是专门的第三方担保机构，等等。
什么是抵押、质押？担保人在对投资项目担保时，会将其持有的股权、债权抵押、质押给受托人，抵押物、质押物的变现价值必须大于受托人的投资额和预期收益额，如果投资项目失败，受托人可以将抵押、质押物变现以保证收益。
固定收益信托产品的投资门槛如何？固定收益信托购买门槛和阳光私募类似，仅对合格的机构和个人投资者私募发行，不在公开场合发售，也没有公开的推广。
第05讲 固定收益证券及其定价
yt ln P c , ln P yt c
两边取指数： eln P e ytc 注意到： eln P P 有： P( t ) e ytc , P( t ) P( 0 )e yt
到期收益率
到期收益率是按照复利计算的债务工具 的利率。
从数学上说，到期收益率是使债务未来 付款的现值与债务当前市场价格相等的 贴现率。
债券的到期收益率：
1.026.67(10Y.0T3M )1(10Y.0T3M )2 (10Y.0T3M )3(11Y.0T3M )4
0.03
0.03
0.03
1.03
(1YTM )1(1YTM )2 (1YTM )3(1YTM )4
(150.8.043% 31)(150.8.043% 32)(150.8.043% 33)(151.8.043% 34)
最后根据息票债券的未来现金流，期限， 已得出的价格，就可以计算出该息票债 券的YTM。
债券描述：剩余期限两年，息票率6%，零息利率分别是 4.15%，4.25%，4.4%，4.6%。该债券的价格：
(1.0 0.04/32 1)15 (1.0 0.04/32)25 (1.0 0.04/3 2)43(1.1 0.04/3 2)64 0.029 0.3 09 280 7.062580 1.90440448 1.026706
FV = $1000(1.05)(1.05)
FV = $1000(1.05)2 = $1,102.50
0
1
2
5%
$1,000 PV
$1,102.50 FV
未来值
多期支付
该现金流在第三年后的未来值是多少?
0
1
2
3
8%
7,000 4,000 4,000 4,000
固定收益证券培训
固定收益证券培训一、引言固定收益证券（Fixed Income Securities）是一种具有固定利率或收益的金融工具，可以为投资者提供稳定可预测的收入。
在金融市场中，固定收益证券被广泛应用于风险管理、投资组合多样化以及资金筹集等方面。
为了帮助投资者深入了解固定收益证券的相关知识和投资策略，我们开展了固定收益证券培训。
二、固定收益证券概述固定收益证券是一种具有固定利率或收益的债权凭证，可以包括国债、企业债、地方政府债券、可转换公司债券、优先股等多种形式。
这些证券以固定的利率或收益向投资者支付利息，且在到期日偿还本金。
由于其收益具有稳定性和可预测性，固定收益证券广受投资者的欢迎。
三、固定收益证券的特点1. 固定利率固定收益证券的特点之一是其具有固定利率或固定收益。
这意味着投资者在购买此类证券时，可以预先确定其未来的收益情况，从而降低了投资的风险。
2. 期限较长相比于股票等其他金融工具，固定收益证券的期限通常较长。
这意味着投资者需要更长的时间来持有这些证券，以获得其固定的利息或收益。
3. 低风险固定收益证券通常被认为是较低风险的投资选择。
由于其具有固定利率和到期日偿还本金的特点，这些证券提供了稳定的收入来源，可以帮助投资者降低风险。
四、固定收益证券的类型1. 国债国债是由政府发行的固定收益证券，以筹集资金用于国家的支出和发展项目。
国债通常具有较高的信用评级，是相对较安全的投资选择。
2. 企业债券企业债券是由公司发行的固定收益证券，用于筹集资金用于企业的运营或扩张。
企业债券的风险因公司的信用状况而异，投资者需要仔细评估公司的偿付能力。
3. 可转换公司债券可转换公司债券是一种混合性质的证券，具有固定的利率和到期日，同时投资者还有权利将其转换为公司的股票。
可转换公司债券既具有固定收益证券的稳定性，又有参与公司股权投资的机会。
4. 地方政府债券地方政府债券是由地方政府或政府机构发行的债券，用于筹集资金用于地方基础设施建设和公共事业发展。
固定收益培训讲义3
固定收益培训讲义31. 引言本讲义是固定收益培训的第三部分，将重点介绍固定收益工具的种类和特点以及其在投资组合中的应用。
固定收益工具是投资者经常使用的一种投资工具，可以提供稳定的收益和资本保值的特点。
2. 固定收益工具的种类2.1 债券债券是一种固定收益工具，是借款人向债权人发行的一种债务凭证。
债券通常具有固定的期限和利率，债券持有人可以按照约定的利率获得固定的利息，并在到期日收回本金。
2.2 国债国债是国家债务的一种表现形式，由政府发行，通常具有较低的风险和较稳定的收益。
国债通常是最安全的固定收益工具之一，其收益率也可以作为市场上其他债券的基准。
2.3 企业债企业债是企业向投资者发行的债务凭证。
与国债相比，企业债通常具有较高的风险和收益率。
企业债的收益率往往受到发行企业的信用评级以及经济环境的影响。
2.4 抵押债券抵押债券是以抵押资产为担保的债券，通常由房地产和汽车等有价值的资产作为抵押品。
抵押债券的特点是有较低的风险和相对较高的收益率。
2.5 可转换债券可转换债券是一种具有债券和股票双重属性的债券。
持有人有权将债券转换为发行公司的股票。
可转换债券通常具有一定的收益率和较高的投资回报。
3. 固定收益工具的特点固定收益工具具有以下特点：3.1 固定收益固定收益工具在发行时就确定了一定的利率或收益率，投资者可以根据这一利率或收益率获得确定的收益。
这与股票等其他投资工具不同，其收益与市场的波动无关。
3.2 资本保值在正常情况下，固定收益工具的本金在到期日可以得到全额回收。
这为投资者提供了一定的资本保值特性，尤其是对于风险偏好较低的投资者来说。
3.3 风险和收益的权衡不同类型的固定收益工具具有不同的风险和收益特点。
投资者可以根据自身的风险承受能力和收益要求来选择适合自己的固定收益工具。
4. 固定收益工具在投资组合中的应用固定收益工具在投资组合中可以起到以下作用：4.1 收益增加固定收益工具可以为投资组合提供稳定的现金流和收益来源。
固定投资收益 主题演讲
固定投资收益主题演讲
尊敬的各位嘉宾、朋友们，大家好！
今天我想和大家分享的话题是“固定投资收益”。
首先，什么是固定投资收益？简单来说，固定投资收益是指在一定期限内，通过投资某种固定收益产品，所能获得的固定收益。
这种产品通常包括债券、储蓄存款、理财产品等。
为什么很多人喜欢选择固定投资收益产品呢？首先，相比于股票等高风险投资，固定投资收益产品的风险较低，适合那些安于稳定收益的投资者。
其次，固定投资收益产品的收益稳定，投资者可以有规律地获取收益，具有一定的可预期性。
最后，固定投资收益产品的流动性较强，投资者可以根据自己的需要进行灵活的资金调配。
那么，如何选择适合自己的固定投资收益产品呢？首先，需要明确自己的投资目标和风险承受能力。
如果是短期理财需求，可以选择定期存款等产品；如果是长期稳健投资，可以选择债券或基金等产品。
其次，需要了解不同产品的收益率和风险情况，以及相关的费用和税收政策等因素。
最后，选择大型、信誉良好的金融机构进行投资，确保自己的资金安全。
总之，固定投资收益产品是一种较为稳健的投资方式，可以为投资者提供稳定的收益和流动性，并且具有一定的可预期性。
但是，投资者在选择固定投资收益产品的时候需要根据自己的投资目标和风
险承受能力进行选择，并且需要充分了解产品的收益和风险情况，选择信誉良好的金融机构进行投资。
感谢大家的聆听，也希望我的分享能够对大家有所启示。
谢谢！。
固定收益证券第1章讲义
第四节 计息与计价习惯
一、利率与复利
(一)最原始的利率定义：如果初期投入1元，能够在期末获 得r元的净收益，那么称利息率是r。
(二)单利计息：利息不计入本金的计算方式
F PPtr
(三)复利计息：不断计入本金的计算方式
F P(1 r)t P F (1 r)-t
三、票面利率
(一)票面利率与付息频率
6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期 日为 12/1/2010
利息支付的频率：半年一次,一年一次,一月一次等 利息支付频率不同，会引起最终实际利率水平的差别。
例：票面利率8%，1年支付1次与半年支付 1次。
(二)零息债券
(三)票面利率逐级递增的债券(Step-up note)
票面利率经过一段时间后增加. 比如前2年5% ,后3年 6%. 单一 step-up note 多级 step-up note
(四)延期支付利息的债券
在延期支付利息的时间里,没有利息支付.在一个事先规定的时间点
一次性支付,以后定期支付。
杠杆 = 0.5, 它取决于二者面值的比重
Dual-indexed floater 例如，到期为10年的国债的收益率-3 月LIBOR + 1.5%
Range notes 参考利率有上下限。在利率确定日，只要参考利率在这一上 下限内，浮动利率就等于参考利率.如果参考利率超出了上下 限，浮动利率就是0%.
在固定收益证券投资中，证券价格应该反映证券 票面利率(Coupon Rate)与市场到期收益率(Yield) 之间的关系。
平价交易
coupon rate = yield
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债券 转换 可
债券 券化 证
所占比重(%)
股票
4
融资额(亿美元 )
我国债券市场发展潜力巨大
• 我国2005年非金融机构部门贷款、股票、国债和企业债融资 的比例,可以看出我国债券市场发展的巨大潜力。
国债, 7.7% 企业债融资, 4%
股票, 4.7%
贷款, 83.6%
贷款
股票
国债
企业债融资
5
2000年以来国内外融资方式比较 年以来国内外融资方式比较
7
09以来一级市场统计 以来一级市场统计
进入09年以来，随着国家财政刺激计划的一系列出台，一级市场企业债券发 行呈现井喷式增长。 如： 09年1-4月国债发行量为4866亿，较去年同期的2089亿增加了132%； 09年1-4月企业债券债发行量为1224亿，较去年同期的284亿增加了329%； 09年1-4月中期票据发行量为2958亿，较去年同期的392亿增加了654%。 具体情况详见表1:
11 图2：中国制造业采购经理指数（PMI） ：中国制造业采购经理指数（ ） 图1：货币供应量增速大幅反弹 ：
宏观经济触底反弹后， 宏观经济触底反弹后，缓慢复苏
但以下各种制约因素将使得未来经济可能将以较低的斜率缓慢复苏 缓慢复苏。 缓慢复苏 指标1：信贷增量大幅下降（图3）：一季 信贷增量大幅下降（ ） 信贷增量大幅下降 度银行天量信贷之后，4月信贷大幅下 滑68.7%，至6918亿元。这样广义流动 性对估值上升的驱动力逐渐减弱。
12
2006年05月
2006年07月
2006年09月
2006年11月
2007年01月
2007年03月
2007年05月
2007年07月
2007年09月
2007年11月
2008年01月
2008年03月
2008年05月
2008年07月
2008年09月
2008年11月
2009年01月
金融机构新增贷款(亿元)
成交额 （亿） 国债成交 金融债成 交 企业债成 交
一月 2128 7415 2719
二月 2253 10601 2783
三月 2942 13420 5534
四月 3656 18482 8317
累计 10979 49917 19352
10
宏观经济触底反弹后， 宏观经济触底反弹后，缓慢复苏
在政府“积极财政政策”+“宽松货 币政策”刺激，各项经济先行指标 表明中国经济可能先于美、欧等其 他国家，走向复苏。 先行指标1：货币供应量。货币供应 货币供应量。 货币供应量 量M1,M2大幅反弹 （见图1），考 量价格理顺改革，CPI环比度量中国 可能率先走出通缩。 先行指标2：中国制造业采购经理指 中国制造业采购经理指 ）。PMI指数连续5月上升 数（PMI）。 ）。 （见图2），并且在“经济扩张-收 缩”分界线50上方。
宏源证券作为中国投资有限公 司旗下唯一一家上市证券公 司，凭借大股东中国投资有限 公司的背景，依托控股股东拥 有商业银行、基金管理公司、 中国建银投资有限责任公司控 股后的宏源证券资本实力显著 增强，排名位于国内券商前 列。 2008年中报显示，宏源证券总 资产规模为1873047万元，净资 产规模为501572万元。雄厚的 资本实力为公司承销大型项目 提供了强有力的支持。
07年以来债券指数与银行基准利率 年以来债券指数与银行基准利率
市场走势越好。目前我们处于基准利率的低位，因此也支撑债券市场走好。
2.50%
3.00%
3.50%
从下图可以看出：债券指数和基准利率呈现负相关关系。即基准利率越低，债券
16
债券指数
未来债券市场走势
基于我们对未来，短期，不会出现通货膨胀的基准判断，未来债券市场仍将保 持稳定的发展；中期，可能出现温和通胀。 尽管政府投放大量货币，引起了投资者对通货膨胀的担忧，但由于金融危机以 来无论中国还是美国的货币流通速度都出现了急剧下降，因此，我们确信短期 内不会出现通货膨胀。
图3 企业债券市场发行规模不断增加
2500 2000 1500 1000 500 0
2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年1-4
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
发行规模(亿)ห้องสมุดไป่ตู้
发行数量(只)
目前各地方政府以及一些非上市企业均在积 极准备发行债券，下半年将是发债高峰期， 发行频率也将更为密集。
中国M1\M2货币流通速度 货币流通速度 中国
600000 500000
中、美货币供应量
中美货币供应量 M2
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1995-12 1996-09 1997-06 1998-03 1998-12 1999-09 2000-06 2001-03 2001-12 2002-09 2003-06 2004-03 2004-12 2005-09 2006-06 2007-03 2007-12 2008-09
M2(中国)
300000 200000 100000 0
中国:M2
美国:M2(右轴）
17
M2(美国)
400000
第二部分 宏源证券债券业务情况介绍
18
中国最具发展潜力的证券公司
中国投资公司实际控股的具有雄厚背景的中央级证券公司,是中投系唯一的上市证券公司； 中国证券业协会评审通过的创新类证券公司，并经中国证监会审核，成为首批A类A级券商； 中国第一家上市的综合类证券公司（股票代码：SZ.000562），总部设在北京； 中国证监会批准的第一批保荐机构； 公司净资本位列国内同行业前十名，具备超强的承销能力； 2007年，主承销的“中国民企第一债”----红豆股份公司债成功发行； 2008年3月，公司取得短期融资券承销资格； 2008年7月，主承销的“中国高速公路第一只公司债券”---- 宁沪高速公司债成功发行； 2008年9月，宏源证券作为副主承销商参与承销中国铁道部发行的800亿债券； 2008年10月，主承销的“08二重股份债”成功发行； 2009年2月，主承销的“09淮南矿业债”成功发行； 2009年5月，主承销的“09扬州开发债”成功发行； 公司拥有国内一流的专业债券业务团队。
四月 1683 12 3787 34 562 37 1287 36
累计 3276 25 4866 40 1224 83 2958 72
9
09以来二级市场统计 以来二级市场统计
随着一级市场企业债券发行的井喷式增长，二级市场交易量也日 渐活跃。 （见表2） 。
年以来二级市场统计资料（ 表2 09年以来二级市场统计资料（单位：亿元） 年以来二级市场统计资料 单位：亿元）
增发 6654
配股 1480
可转债发行 1612
股权融资合计 19655
企业债券融资合计 8867
6
债券市场保持快速发展
2004年以来，国内企业债券 市场呈快速发展态势。2004 年-2008年企业债券发行规模 以年均45%增长；从09年1-5 月以来的企业债券市场发行 规模以及未来市场的发展来 看，债券市场仍将保持这一 债券市场仍将保持这一 良好发展态势。 良好发展态势。（见图3）
14
09年以来企业债到期收益率走势 年以来企业债到期收益率走势
随着政府财政和货币政策刺激力度增大，中国经济触底启稳，通缩预期下降， 各年期企业债券收益率水平小幅上行；但最近数据出台后，收益率有所回调。
15
基准利率 4.00% 4.50% 2.00% 2007-1-4 2007-1-29 2007-2-28 2007-3-23 2007-4-17 2007-5-17 2007-6-11 2007-7-4 2007-7-27 2007-8-21 2007-9-13 2007-10-15 2007-11-7 2007-11-30 2007-12-25 时间 2008-1-21 2008-2-20 2008-3-14 2008-4-9 2008-5-6 2008-5-29 2008-6-24 2008-7-17 2008-8-11 2008-9-3 2008-10-6 2008-10-29 2008-11-21 2008-12-16 2009-1-12 2009-2-11 119 121 107 109 111 113 115 117 基准利率 债券指数 债券指数与基准利率
20
强大的股东背景
中国投资有限公司
宏源证券作为中国投资有限公司旗下唯 一一家上市证券公司，凭借大股东中国 投资有限公司的背景，依托控股股东拥 有商业银行、基金管理公司、信托投资 公司和融资租赁公司等众多金融平台， 为宏源证券提供了丰厚的资源优势。
中央汇金投资公司
其他
中国建银投资
其他
其他
21
资本优势
19
中国投资有限公司成为实际控制人
2006年，中国建投注资重组宏源证券，成为宏源证券控股股东。中国建投注资26亿元，用于充 实宏源证券资本金、补充营运资金，注资完成后宏源证券股东权益现增至50亿元。 2006年，宏源证券收购新疆证券的经纪业务和投资银行业务，收购完成后证券营业部已达五十 多家，投资银行实力进一步加强。 2007年，中国投资有限责任公司成为宏源证券股份有限公司的实际控制人。为公司提供强大的 金融平台，大大增强宏源证券参与国内外金融市场竞争的实力。 2007年，公司以获批创新类证券公司为契机，围绕提升公司的核心竞争力，加大改革创新和市 场拓展的力度，取得了良好的经营业绩和工作成绩。 2007年，在中国证券报举办的中证百强上市公司评比中，公司被评为“上市公司股东回报百 强”的第5名，“成长性百强”的第44名和“市值百强”的第47名。 2008年中报显示，宏源证券总资产规模为1873047万元，净资产规模为501572万元，公司抗风 险能力在业内名列前茅。